第5章 外汇业务 外汇市场 外汇交易 汇率折算与进出口报价.

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1 第5章 外汇业务 外汇市场 外汇交易 汇率折算与进出口报价

2 5.1 外汇市场 外汇市场的概念及其划分 外汇市场的构成

3 （2）客户与银行间外汇市场、银行与银行间外汇市场、中央银行与银行间外汇市场。
外汇市场的概念及其划分 外汇市场是进行外汇买卖的场所，是国际金融市场重要的组成部分。 外汇市场根据不同的标准可以有几种划分： （1）有形市场和无形市场 （2）客户与银行间外汇市场、银行与银行间外汇市场、中央银行与银行间外汇市场。

4 外汇市场主要由外汇银行、外汇经纪人、中 5.1.2 外汇市场的构成 交易方式 场外交易 电子交易系统 交易所大厅 央银行和客户四部分构成：
1.外汇银行 2.外汇经纪人 3.中央银行 4.客户 交易方式 场外交易 电子交易系统 交易所大厅

5 5.2 外汇交易 5.2.1 外汇交易简介 5.2.2 即期交易 5.2.3 远期交易 5.2.4 套汇 5.2.5 套利 5.2.6 外汇掉期 5.2.7 外汇期权 5.2.8 外汇期货

6 1.外汇交易 又称外汇买卖，即把本国货币兑换成外国货币，或把外国货币兑换成本国货币，或者把一种外国货币兑换成为另一种外国货币。
5.2.1 外汇交易简介 1.外汇交易 又称外汇买卖，即把本国货币兑换成外国货币，或把外国货币兑换成本国货币，或者把一种外国货币兑换成为另一种外国货币。 2.外汇头寸 是指外汇银行所持有的各种外币帐户的余额状况。银行买卖的外汇数额经常是不平衡的，即会出现“多头”与“空头”。 3.外汇交易类型 主要有即期外汇交易、远期外汇交易、套汇与套利、外汇掉期交易、外汇期权交易、外汇期货交易、互换交易等几种基本的类型。

7 5.2.2 即期交易 1. 即期交易的概念 即期外汇交易，又称现汇交易，是指在外汇买卖成交 后，原则上在两天内办理交割的外汇交易。这里需要说明几 点： 第一，所谓“交割”，是指买卖双方支付货币的行为。 第二，在通常情况下，即期外汇交易是指在成交后两日 内办理交割的外汇交易。 第三，即期交易中所说的“日”，是指营业日，即两个 清算国的银行均开门营业的日子，以保证交易双方同时完成 货币的收付。

8 复习 REUTERS系统 Bloomberg系统 Bridge information system

9 2. 即期交易的报价 在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一 定的惯例： 第一，报价方法采用美元标价法。
第二，报价行一般采用双报价方法，即同时报出 买价和卖价。 第三，在实际操作中，外汇交易员只报汇价的最 后两位数。

10 　询价方甲①：Spot JPY pls?②　(请问即期美元兑日元你报什么价？)
　　报价方乙：MP　(稍等片刻) 　　　　　　　60/70③　(买价60点/卖价70点) 　　询价方甲：Buy USD 1 ④　(买进100万美元) 　　报价方乙：Ok，done⑤，I sell USD 1 Mio ag JPY At value 19/11/94.⑥　(好的，成交了。我卖给你100万美元买进日元，汇率是97.70，起息日是1994年10月19日。) 　　　　　　　JPY pls to ABC BK Tokyo.A/C No ⑦(我们的日元请付至东京ABC银行，帐号12345。) 　　询价方甲：USD To KKY BK A/C CHIPS UID 07352，Tks vm for deal　BIFN.⑧　(我们的美元请付至纽约KKY银行，帐号 ，CHIPS UID　07352，多谢你的交易，再见)

11 即期交易报价 ABC银行请XYZ银行提供USD/CAD的即期报价，他们的对话可能如下 ABC银行：Bank ABC calling. Price on funds,please. XYZ银行： (ten fifteen) ABC银行：Five dollars yours at ten.

12 即期交易的动机 交易需要 头寸平衡需要 投机

13 5.2.3 远期交易 同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的日期，到规 定的交割日期，再按合同办理交割。
1. 远期交易的概念及类型 远期外汇交易，也称期汇交易，是指外汇买卖双方先签订合 同，规定买卖外汇的币种、数额、汇率和将来交割的日期，到规 定的交割日期，再按合同办理交割。 远期交易的期限一般按月计算，通常为1个月、2个月、3个 月、6个月、9个月或1年，最多的是3个月期限的远期外汇交易。 远期外汇交易按照交割日期是否固定，可以划分为固定交割 日的远期交易和选择交割日的远期交易。

14 问题 2005年7月14日，一家银行的在法兰克福注册的公司客户，需要用欧元买进3个月美元。该客户用美元购买了美国的机器零部件，他现在有欧元，但需要用美元付款，他该怎么办？ 请你设计几种方案为该客户提供帮助。

15 2. 远期外汇交易的作用 远期外汇交易的作用主要体现在两个方面： 首先，利用远期外汇业务避免外汇风险。 其次，利用远期外汇市场进行外汇投机。

16 3. 远期外汇交易中汇率的表示方法 （1）直接标出远期汇率 （2）标出远期外汇与即期汇率的差价，即用升水、贴水或点数来表示

17 在直接标价法下，远期汇率 = 即期汇率+ 升水 远期汇率 = 即期汇率- 贴水 在间接标价法下，远期汇率 = 即期汇率- 升水
（2）标出远期外汇与即期汇率的差价，即用升水、贴 水表示 在直接标价法下，远期汇率 = 即期汇率+ 升水 远期汇率 = 即期汇率- 贴水 在间接标价法下，远期汇率 = 即期汇率- 升水 远期汇率 = 即期汇率+ 贴水

18 例题 5.1：用升水、贴水（差价），计算远期外汇汇率
某日在苏黎世外汇市场上，美元的即期汇率为USD/CHF —95，3个月远期美元贴水：1.35—1.25生丁（1瑞士法郎 = 100生丁），则三个月远期美元汇率由即期汇率减贴水求得，即： 即期汇率 — 美元贴水 － — －0.0125 远期汇率 —

19 计算远期汇率的规则是： 前小后大往上加。前大后小往下减。

20 在实际远期外汇交易中，银行只报出远期汇率升、贴水的点数，而且并不说明是升水还是贴水。例如，加拿大某银行报价：
例题 5.2：用“点数”计算远期汇率 在实际远期外汇交易中，银行只报出远期汇率升、贴水的点数，而且并不说明是升水还是贴水。例如，加拿大某银行报价： USD/CAD 即期汇率：1.5654—64 1个月远期： —95 3个月远期： —125 6个月远期： —198

21 要计算1个月远期的实际汇率，步骤如下： 第一，先判断标价方法 第二，判断升、贴水 第三，套公式计算远期汇率 1个月远期汇率的计算如下： — － — － 95 —

22 是指套汇人利用不同外汇市场在同一时刻的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时在汇率高的市场上卖出，通过
5.2.4 套汇 1. 套汇的概念 是指套汇人利用不同外汇市场在同一时刻的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时在汇率高的市场上卖出，通过 贱买贵卖赚取利润的活动。

23 2. 套汇的方式 （1）直接套汇，又叫两点套汇、两角套汇、两地套汇。它是指套汇人利用某种货币在两个外汇市场上同一时间的汇率差异，同时在两个外汇市场上买卖同一种货币，以赚取汇率差额的活动。 （2）间接套汇，是指套汇人利用三个外汇市场上同一时间的汇率差异，同时在三地市场上贱买贵卖，从中赚取汇差的行为。

24 例题 5.4：间接套汇 在纽约、法兰克福、伦敦外汇市场上的汇率如下： 纽约 美元 = 马克 法兰克福 1英镑 = 马克 伦敦 英镑 = 美元 套汇者可在伦敦外汇市场上，将10万美元卖出，买进6.5985万英镑，同时在法兰克福市场上以英镑换回 万马克，并且在纽约市场上将马克售出，换成 万美元。通过三地套汇，汇入可获得1897美元的利润。

25 套利又称利息套汇，是指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率低的地方转移到利率高的地方，以赚取利差收益的一种外汇交易。
5.2.5 套利 套利又称利息套汇，是指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率低的地方转移到利率高的地方，以赚取利差收益的一种外汇交易。

26 低的市场调到利率较高的市场，从而谋取利息的差 额收入。 （2）抛补型套利 是指套利者在把资金从利率低
套利可分为抛补和非抛补两种类型： （1）非抛补型套利 是指把短期资金从利率较 低的市场调到利率较高的市场，从而谋取利息的差 额收入。 （2）抛补型套利 是指套利者在把资金从利率低 的国家调往利率高的国家的同时，还通过在外汇市 场上卖出远期高利息的货币，以防范汇率风险。抛 补型套利是比较常见的投资方法。

27 假设美国的3个月国库券利率为8%，而英国3个月国库券利率为10%，英镑与美元的即期汇率为1英镑 = 1.45美元。
例题5.5：非抛补性套利 假设美国的3个月国库券利率为8%，而英国3个月国库券利率为10%，英镑与美元的即期汇率为1英镑 = 1.45美元。 一美国投资者有1000万美元短期闲置资金，请设计其投资方式？ 解：该投资者的投资方式有两种，1一是购买美国国库券；二是购买英国国库券。 若投资于美国3月期的国库券，则到期可获得本利之和为： 1000万×（1+8%×3/12）= 1020万美元。 该投资者用其1000万美元可兑换为689.66万英镑，若将这些英镑投资于英国3月期国库券，则到期可获得本利之和为：689.66万×（1+10%×3/12）= 万英镑

28 若 3个月后英镑与美元的汇率不发生变化，该投资者再将这些英镑兑换成美元，可获得1025万美元，比他用美元购买美国国库券可多获利5万美元，即赚取了2个百分点利差。

29 5.2.6 外汇掉期 1.外汇掉期的概念 掉期交易，又叫调期交易或互换交易，是指在买进或卖出某中货币的同时，卖出或买进期限不同的同种货币。 掉期交易是一种复合性的外汇买卖，它包括了货币种类相同、金额相等，但期限不同、方向相反（一买一卖）的两笔交易。

30 （1）按照掉期交易的买卖性质，可以划分为： 买/卖掉期交易和卖/买掉期交易。 （2）按照掉期交易的交割期限，可以划分为 即期对远期的掉期
2. 掉期交易的类型 （1）按照掉期交易的买卖性质，可以划分为： 买/卖掉期交易和卖/买掉期交易。 （2）按照掉期交易的交割期限，可以划分为 即期对远期的掉期 即期对即期的掉期 远期对远期的掉期

31 3. 掉期交易的作用 （1）用于套期保值 （2）用于货币转换

32 5.2.5 外汇期货 外汇期货，也称货币期货，是金融期货交易的一种。
1. 外汇期货的概念 外汇期货，也称货币期货，是金融期货交易的一种。 期货交易是与现货交易相对的一种交易方式，其实质就是交易双方对一个统一的标准合同（期货合约）进行买卖，期货合同的买卖双方同意按照期货合约的规定在将来的某一时间以一定价格收买和出售一定数量的某种商品。 金融期货主要运用于货币、证券及股票指数等。其中，以货币为交易对象的期货交易，就是外汇期货。

33 2. 外汇期货市场的构成 （1）交易所 （2）清算所 （3）佣金商 （4）场内交易员

34 （3）交易方式采取在交易所内公开喊价，竞价成交。 （4）外汇期货市场实行会员制。 （5）期货交易的买方和卖方通过清算所结算。
3. 外汇期货交易的特点 （1）期货合同金额标准化。 （2）交割日期固定化。 （3）交易方式采取在交易所内公开喊价，竞价成交。 （4）外汇期货市场实行会员制。 （5）期货交易的买方和卖方通过清算所结算。 （6）期货交易实行保证金制度。 （7）价格波动有规定幅度。 （8）外汇期货合同绝大部分都通过对冲的方式了结。

35 个目的：一是锁定资金成本，二是保护资金的收益。 （2）投机
4. 外汇期货交易的运用 （1）套期保值 又称对冲，指交易者目前或预期未来将有现货头寸，并暴露于汇率变动的风险中，在期货市场做一笔与现货头寸等量而买卖方向相反的交易，以补偿或对冲因汇率波动而可能带来的损失。一般来说通过做套期保值可以达到两 个目的：一是锁定资金成本，二是保护资金的收益。 （2）投机 由于在期货市场上，只需交纳少量的保证金和佣金即可参与外汇期货交易，因此为投机者利用少量资金进行大规模的投机活动提供了可能。

36 某美国进口商6月份签订了从英国进口设备的合同，金额为25万英镑，9月份支付货款。
例5.6 买入套期保值 某美国进口商6月份签订了从英国进口设备的合同，金额为25万英镑，9月份支付货款。 若付款时英镑汇率上升，则美国进口商的进口成本就会上升。假定签约当日英镑的即期汇率为1英镑 = 美元，而3个月英镑远期汇率却高达1英镑 = 美元，于是进口商预计3个月后英镑的即期汇率将升值。 为规避英镑升值可能造成的损失，决定进行买入套期保值，买入10份9月份到期的英镑期货合约（每份合约的标准金额为2.5万英镑）。

37 即期市场 期货市场 6月份当日 当日即期汇率为￡1=US$1.4650， 预计3个月后英镑即期汇率为￡1=US$1.4950左右 买入3个月后交割的英镑期货10份，价位￡1=US$1.4950， 即预计3个月后英镑即期汇率将在此价格左右 9月份 当时即期英镑汇率升值至￡1=US$1.5000，美国进口商到现汇市场上按此价格购买25万英镑以备支付 当日英镑期货汇率随即期汇率同步升至￡1=US$1.5050， 该进口商按此价格卖出10份合约进行对冲，可获利2500美元

38 即实际购买英镑的汇率为1英镑 = 1.4900美元，固定了进口成本在1英镑 = 1.4950美元以下。
买入套期保值的结果： 美国进口商成本 = ×25–0.25 = 37.25万美元 单位成本 = 37.25/25 = 1.49 US$/￡， 即实际购买英镑的汇率为1英镑 = 美元，固定了进口成本在1英镑 = 美元以下。 该进口商利用期货合同的对冲可以得到2500美元的差价，以此期货市场上的收益来弥补现货市场上用高价（1：1.5000）购买英镑的损失。

39 作业 某年4月12日，以美国进口商从英国进口价值50万英镑的货物，两个月后付款。签约日的汇率为GBP/USD=1.6080，如两个月后（6月12日）汇率变为GBP/USD 。问： （1）如美国进口商不采取保值措施，两个月后支付货款损失多少美元？ （2）美国进口商如何利用期货市场进行套期保值？

40 5.2.6 外汇期权 外汇期权，又称货币期权，或外币期权。它指的是在合同规定的日期或期限内，按照事先约定的汇率购买或出售一定数量货币的权利。
1. 外汇期权的概念和基本特征 外汇期权，又称货币期权，或外币期权。它指的是在合同规定的日期或期限内，按照事先约定的汇率购买或出售一定数量货币的权利。

41 （1）外汇期权形式多样，既有场外交易期权，也有交易所场内期权； （2）外汇期权具有执行合同和不执行合同的选择权，因此灵活性强；
期权交易的特点： （1）外汇期权形式多样，既有场外交易期权，也有交易所场内期权； （2）外汇期权具有执行合同和不执行合同的选择权，因此灵活性强； （3）金融机构是期权交易的主要参与者。

42 （1）合同签署人，是指出售期权合同的一方。 （2）合同持有人，是指购买期权合同的一方。它拥有履行或不履行合同的权利。
2. 期权交易合同所涉及的一些概念 （1）合同签署人，是指出售期权合同的一方。 （2）合同持有人，是指购买期权合同的一方。它拥有履行或不履行合同的权利。 （3）到期日，是指期权合同的有效期限。 （4）协定价格或敲定价格，是指买卖双方约定的、在未来某以时间买进或卖出一定数量货币的价格。 （5）期权费或期权价格，是指期权买方支付给期权卖方的行使选择权的费用，也称保险费或权利金。

43 （1）按照行使期权的时间是否具有灵活性可以分为美式期权和欧式期权。
3. 外汇期权的类型 （1）按照行使期权的时间是否具有灵活性可以分为美式期权和欧式期权。 （2）按照期权方向不同分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权，又称买入期权或买权。是指外汇期权的买方，在合同的有效期内，有权按照协定汇价买入一定数量某种货币的权利。 看跌期权，又称卖出期权或卖权。是指外汇期权的买方，在合同的有效期内，有权按协定汇价卖出一定数量某种货币的权利。

44 4. 期权应用举例：看涨期权 美国以进口商预计3个月后将要有50万英镑的进口支付，当时英镑与美元的即期汇价为：1英镑 = 美元，按这一汇价，该商人的进口成本为72.75万美元。 为了避免英镑汇价上扬而增加进口成本，该商人决定购买欧式看涨期权。期权的协定价格为1英镑 = 美元，金额为50万英镑，期权费为1英镑 = 0.02美元，合同有效期为3个月。

45 如果该商人没有采取保值措施购进期权，要用74.25万美元才能购进所需支付的英镑货款。
3个月后期权合同到期时，市场汇率可能出现以下三种情况： 第一，英镑升值，对美元的汇价从1.4550升至1.4850。 如果该商人没有采取保值措施购进期权，要用74.25万美元才能购进所需支付的英镑货款。 在这种情况下，应执行看涨期权，此时支付的总成本为： 50× ×0.02 = 73.75万美元。 节约了0.5万美元，达到了保值目的。

46 第二，英镑贬值，对美元的汇价从1.4550降至1.4250。 该商人可以放弃期权，在市场上按1：1.4250的汇价，用71.25万美元购进所需支付的50万英镑进口货款，加上已经付出的1万美元（50×0.02）期权费，总成本为72.25万美元，仍可使进口成本降低。（比照执行期权的73.75万美元，节约了1.5万美元）

47 则该商人履行合同与否所付出的美元都是相同的，都是73.75美元。
第三，英镑汇价不变，仍为1.4550。 则该商人履行合同与否所付出的美元都是相同的，都是73.75美元。 没有因为汇率波动而盈亏，却为避免风险付出了1万美元的期权费，则进口成本因此增加了1万美元（比照不采取保值措施时的成本72.75万美元），但却因此而固定了进口成本。

48 协定汇价与即期汇价的关系； 汇价的波动幅度； 到期时间； 利率差别；
5. 外汇期权价格的确定 期权费就是期权的价格，它反映了由于今后汇价变动卖方可能承担的风险，卖方以此来补偿汇价风险的损失。期权费构成了买方的成本。 远期性汇率期权价格的高低主要取决于以下五个方面： 协定汇价与即期汇价的关系； 汇价的波动幅度； 到期时间； 利率差别； 远期性汇率。

49 作业 一美国进口商2个月后要支付100万欧元的货款，担心2个月后欧元升值，于是买入100万欧元的看涨期权，协议价格为USD0.8750/EUR，期权费USD0.01/EUR。如到期时的即期汇率为： （1）EUR1=USD0.9250； （2）EUR1=0.8350； （3）EUR1=0.8750。 试计算上述三种情况下美国进口商买入100万欧元的总成本。

50 5.3 汇率折算与进出口报价 5.3.1 汇率折算的基本方法 5.3.2 汇率在进出口报价中的应用 5.3.3 远期汇率的折算与进出口报价

51 5.3.1 汇率折算的基本方法 1. 汇率的折算 汇率的折算是指已知一个单位甲货币等于乙货币，把它折算成一个单位乙货币等于若干甲货币。分为以下几种情况： （1）已知：1单位甲货币 = ××乙货币的中间价 求：1单位乙货币 = ××甲货币的中间价 方法：求其倒数。

52 这是汇率折算最简单和最基本的方法，它实际上也是将直接标价法与间接标价法相互进行转换的基本方法。
例5.7：已知：1美元 = 人民币 求：1人民币 = ？美元 解：求1美元 = 人民币的倒数，则： 即：1人民币 = 美元 这是汇率折算最简单和最基本的方法，它实际上也是将直接标价法与间接标价法相互进行转换的基本方法。

53 （2）已知：1单位甲货币 = ××乙货币买入 — 卖出价
求：1单位乙货币 = ××甲货币买入 — 卖出价 方法：先求倒数，再将买价与卖价的位置互换。 分析：这种情况与例1基本相同，只是把其中一个中间 价变成了买入和卖出两个价。计算的方法仍然使首先要求 其倒数，之后再将算得的结果前后位置交换，即买卖价易 位。

54 例5.8 已知：某日香港外汇市场牌价： 1美元 = — 港元 求：1港元 = ？ — ？美元 解： 先求倒数： 再将两者的前后位置互换： 即：1港元 = — 美元

55 求：1单位乙货币 = ××甲货币买入－卖出价的远期汇率
（3）已知：1单位甲货币 = ××乙货币买入－卖出价的即期汇率和远期汇率升贴水数字 求：1单位乙货币 = ××甲货币买入－卖出价的远期汇率 方法： 先求出1单位甲货币 = ××乙货币买入－卖出价的远期汇率，再按照方法2求出1单位乙货币= ××甲货币买入－卖出价 的远期汇率。

56 2. 汇率的套算 汇率的套算就是求货币的交叉汇率，它是以某种货币作为中介，套算出两种货币之间的汇率。 （1）已知：1单位甲货币 = ××乙货币中间价 1单位甲货币 = ××丙货币中间价 求：1单位乙货币 = ？ 丙单位中间价 （或1单位丙货币 = ？乙单位中间价） 方法：用变数货币除以标准货币。也就是说，把作为标准货币的数字置于分母上，把作为变数货币的数字置于分子上，得出的数字便是要求的结果。

57 求：1瑞士法郎 = ？港元 （或1港元 = ？瑞士法郎）
例题5.10，已知：某日纽约外汇市场牌价： 1美元 = 瑞士法郎 1美元 = 港元 求：1瑞士法郎 = ？港元 （或1港元 = ？瑞士法郎） 分析：计算此类问题的关键是要找出哪个是标准货币，哪个是变数货币。 解：套算汇率：

58 （2）已知： 1单位甲货币 = ××乙货币买入—卖出价
1单位甲货币 = ××丙货币买入—卖出价 求： 1单位乙货币 = ？丙货币买入—卖出 （或1单位丙货币 =？乙货币买入—卖出价） 方法：与方法1基本相同，仍然是用变数货币除以标准货 币，只是需要把标准货币的买卖价的位置进行互换。也就是 说，把作为标准货币的数字前后位置颠倒后置于分母上，把作 为变数货币的数字按顺序置于分子上，经计算可得出所需结 果。

59 例题5.11 已知：某日纽约外汇牌价： 1美元 = — 加元 1美元 = — 瑞士法郎 求：1加元 = ？ — ？ 瑞士法郎 （或1瑞士法郎 = ？ — ？加元） 解： 即：1加元 = — 瑞士法郎

60 5.3.2 汇率在进出口报价中的应用 1.本币报价改为外币报价时，应按买入价计算。 例：我某出口商品原人民币报价为每件50元，现改报美元，当日牌价为USD1=CNY ，问我出口商应报价为多少？ 2.外币报价改为本币报价时，应按卖出价计算。 例：香港某出口商原报价为每件100USD，现因进口商的要求改报港币价，请问该出口商应报价多少？假设该日香港汇率为USD1=7.7520/7.7582HKD。 3.一种外币改为另一种外币报价时，先依据外汇市场所在地确定本币和外币，然后再按照上面的两项原则处理。

61 5.3.3 远期汇率的折算与进出口报价 1.远期汇率的套算 已知两个国家的利率和计期汇率，计算远期汇率的升贴水

62 例题 ：远期汇率计算 美元与欧元的即期汇率是：USD1 = EUR 。美元的3个月期存款利率为15%，而在德国，欧元的3个月期存款利率为10%，两国的利差相差5个百分点。求欧元3个月远期汇率：

63 2. 本币/外币的远期汇率折外币/本币的远期汇率
3. 汇率表中远期贴水点数，可以作为延期收款的报价标准 例1：我出口商接到某进口商的报价60美元和467HKD。 问：我应接受那个报价 香港即期汇率为USD1=7.7520/7.7582HKD 三个月远期 30/55 例2：香港某出口商原报价为每件100USD，现因进口商的要求改报港币价，并延期三个月付款。请问该出口商应报价多少？假设该日香港汇率为 USD1=7.7520/7.7582HKD 三个月远期 30/55

64 小结： 期货交易 期权交易 汇率折算 汇率套算 即期汇率与进出口报价 远期汇率与进出口报价