期权波动率交易策略.

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1 期权波动率交易策略

2 目录 波动率初探 波动率在期权价格中的作用 波动率分类 做多波动率 做空波动率

3 波动率初探 什么是波动率? 波动率是用来衡量标的指数（HS300指数）波动 性的指标。该指数变化有多快？ 不同品种波动率不一样。
同一品种不同时期波动率差别可能很大，但大多 数时候差别不大。

4 期权中常见的波动率 1 历史波动率 4 2 隐含波动率 3 Content Layouts 无模型波动率

5 历史波动率 历史波动率 定义 计算方法 标的资产（HS300指数）过去价格变化有多快。
直接用一般统计方法计算样本对数收益率年化标准 差。（指数上下的剧烈波动通常会比直线运动产生 更高的历史波动率读数） 用GARCH、随机波动率模型等较为复杂的方法计算。 （GARCH模型更善于预测短期波动率，在货币期权 中效果很好）

6 历史波动率计算 沪深300指数历史波动率走势 用前60个交易日收盘数据计算 Year

7 隐含波动率（IV） 隐含波动率 定义 计算方法 期权市场对标的物在期权生存期内的波动率的预测。
期权价格=f（现货价格，执行价格，时间，无风 险利率，波动率，红利） 现货价格，执行价格，时间，无风险利率，红利 这些因素都知道，只有波动率不知道。 通过期权定价公式反推回来的波动率即隐含波动 率 。定价公式一般采用BS公式。

8 隐含波动率计算 2014年5月13日近月合约看涨期权隐含波动率走势 00 01 02 03 04 05 06 07 Year
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9 隐含波动率（IV） 隐含波动率 的理解 隐含波动率是期权市场对标的物在期权的生存期内 即将出现的统计波动率的猜测。
如果投资者认为标的物在期权的生存期内将是高波 动的，就会报出较高的买价，使得期权价格升高。 如果投资者认为标的物在期权的生存期内将是低波 动的，就会报出较低的买价，使得期权价格降低。 期权交易就是买卖双方对未来波动率的博弈。 参照历史波动率，可以衡量目前期权价格的相对高 低。

10 波动率交易（IV） 波动率交易的理解 波动率交易是基于将当前的隐含波动率与交易者所 预期的波动率在未来的表现进行比较。
策略：波动率图形、隐含波动率与历史波动率比较、 GARCH模型预测。 如果认为隐含波动率偏低，做多波动率；如果认为 隐含波动率偏高，谨慎卖空波动率。 波动率交易的理念是：多空波动率比多空标的指数 更容易。

11 做空波动率 日期：2014-05-13 离到期还有3天 时间：11:21 隐含波动率：执行价为2150的看涨、看跌期权隐含波动率相对较高
合约 价格 IV IO1405-C-2050 130.8 43.24% IO1405-P-2050 0.2 23.22% IO1405-C-2100 85 36.91% IO1405-P-2100 5 29.42% IO1405-C-2150 65 53.35% IO1405-P-2150 20.8 33.30% IO1405-C-2200 20.6 32.23% IO1405-P-2200 37.8 24.32% IO1405-C-2250 28.13% IO1405-P-2250 83 34.05% IF1405 2175.6 Year

12 做空波动—顶部跨式组合 卖空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：85.8点 最大亏损：理论上无限
盈亏平衡点：2064.2点、2235.8点 Year

13 做空波动—顶部跨式组合 卖空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：85.8点 最大亏损：理论上无限
盈亏平衡点：2064.2点、2235.8点 Year

14 做空波动—顶部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：41.4点 最大亏损：理论上无限
盈亏平衡点：2008.6点、2141.4点 Year

15 做空波动—顶部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：41.4点 最大亏损：理论上无限
盈亏平衡点：2108.6点、2241.4点 Year

16 低风险版顶部跨式组合 做空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150
最大收益：80.6点 最大亏损：19.4点 盈亏平衡点：2069.4点、2230.6点 Year

17 低风险版顶部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150
最大收益：31.4点 最大亏损：18.6点 盈亏平衡点：2118.6点、2131.4点 Year

18 做空波动—正向蝶式价差组合 正向蝶式价差组合：1份低执行价、1份高执行价看涨期权多头和两份中执行价看涨期权空头
操作：做多IO1405-C-2100、IO1405-C-2200、做空两份IO1405-C-2150 最大盈利74.4点，最大亏损24.4点 由于IO1405-C-2150价格明显偏高，此组合恰好为无风险套利组合。（但波动率低时盈利更大，波动率高时盈利偏小，仍为做空波动率组合） Year

19 做多波动率 日期：2014-05-13 离到期还有3天 时间：13:07 隐含波动率：基于当天隐含波动率走势，我们决定做多波动率 合约 价格
IV IO1405-C-2050 130.9 50.77% IO1405-P-2050 0.2 22.56% IO1405-C-2100 86 43.04% IO1405-P-2100 4.8 27.96% IO1405-C-2150 53 43.22% IO1405-P-2150 17.9 28.42% IO1405-C-2200 20.2 33.52% IO1405-P-2200 37.9 21.13% IO1405-C-2250 5.3 29.78% IO1405-P-2250 85.1 31.91% IF1405 2171.4 Year

20 做多波动—底部跨式组合 卖空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：85.8点 最大亏损：理论上无限
盈亏平衡点：2064.2点、2235.8点 Year

21 做空波动—顶部跨式组合 卖空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：85.8点 最大亏损：理论上无限
盈亏平衡点：2064.2点、2235.8点 Year

22 做空波动—底部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：无限 最大亏损：70.9点
盈亏平衡点：2079.1点、2220.9点 Year

23 做空波动—顶部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：41.4点 最大亏损：理论上无限
盈亏平衡点：2108.6点、2241.4点 Year

24 低风险版顶部跨式组合 做空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150
最大收益：80.6点 最大亏损：19.4点 盈亏平衡点：2069.4点、2230.6点 Year

25 低风险版顶部宽跨式组合 卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150
最大收益：31.4点 最大亏损：18.6点 盈亏平衡点：2118.6点、2131.4点 Year

26 做空波动—正向蝶式价差组合 正向蝶式价差组合：1份低执行价、1份高执行价看涨期权多头和两份中执行价看涨期权空头
操作：做多IO1405-C-2100、IO1405-C-2200、做空两份IO1405-C-2150 最大盈利74.4点，最大亏损24.4点 由于IO1405-C-2150价格明显偏高，此组合恰好为无风险套利组合。（但波动率低时盈利更大，波动率高时盈利偏小，仍为做空波动率组合） Year

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