獲利能力分析（補充）及投資報酬率分析.

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1 獲利能力分析（補充）及投資報酬率分析

2 補充：獲利能力：EPS 崑山公司97/1/1流通在外普通股的股數為100,000股， 另於97/7/1增資發行新股100,000股，並於97/10/1收回庫藏股40,000股，試計算當年的加權平均流通在外股數。 若崑山公司97年度淨損失為＄200,000，其尚有特別股，面額＄10，6％，流通在外20,000股。 （1）假設特別股為累積特別股，計算EPS （2）假設特別股為非累積特別股，計算EPS

3 補充：銀行長期償債能力分析 預估未來借款期間每年的損益表 銀行使用本金利息保障倍數來分析每年的償債能力 ＝（稅後純益＋折舊及攤銷＋財務費用）
÷（當年應償付的財務費用及到期本金） ＝ 某年營業所賺得現金（付利息前）÷ 該年應償還本利

4 補充：銀行長期償債能力分析 預估某年損益表 營業收入 - - 折舊費用（非現金費用） - 利息費用 - 所 得 稅 預估稅後淨利

5 補充：銀行長期償債能力分析 銀行評估中長期授信案時，通常採用「長期償債能力比率」來進行判斷。試以下列財務評估的資料計算借款企業某一年的本金利息保障倍數（一種長期償債能力指標）： （i）稅後純益＝6000萬， （ii）折舊費用＝1000萬， （iii）無形資產攤銷費用＝500萬， （iv）利息費用＝500萬， （v）當年到期應償還本金＝3500萬。

6 投資報酬率分析

7 一、投資報酬率的意義 投資報酬率係指報酬（利潤）與產生報酬的投資額之間的比率關係。例：存款利率是最簡單的一種投資報酬率的觀念。
投資報酬率可用以評估企業經營的優劣，並可藉以判斷投資所得報酬是否與所承擔的風險相稱（投資若有高風險應享有高報酬，否則不應繼續投資）。

8 二、常用投資報酬率的公式 投資報酬率＝報酬（利潤）/投資 分母：常用的「投資」的定義如下： （1）平均總資產 （2）平均股東權益
（3）平均普通股股東權益 每種投資概念都有各自相對應的報酬。

9 三、總資產報酬率 Return on Assets
平均總資產投資的報酬（稅前）： ＝ 稅前淨利＋利息費用 ＝ 稅前息前利益（淨利） ＝ Earning Before Interest and Tax ＝ EBIT EBIT在財務上用以表達資產投資的報酬， 但在會計損益表上並未特別單獨列示此一 項目（要從損益表中找資料自己推算，詳釋 例）。而損益表的淨利所表達者為股東投資 的報酬。

10 三、總資產報酬率 Return on Assets
損益表 營業收入 － － 營業利益 （本業） ＋ 營業外收入 （業外收入） － 投 資 損 失 （業外支出） 財務小計 EBIT （資產投資報酬） － 利 息 支 出 稅前淨利

11 三、總資產報酬率 Return on Assets
（稅前）總資產報酬率（ROA）＝ （稅前淨利＋利息費用）/平均資產總額 （稅後）總資產報酬率（ ROA ）＝ 稅後淨利＋利息費用（1-稅率）/平均 資產總額

12 三、總資產報酬率 Return on Assets
ROA很單純地表達平均每一元的資產投資的報酬率，不受融資決策影響（亦即與資金來源是股東自己出的或借來的無關）。例如： case1：股東出資一千萬，投資一年期定存一千萬，年利率8％，則： EBIT ,000（資產投資的報酬） － 利息 ＝ 稅前淨利 800,000 稅前ROA＝ EBIT /平均總資產＝ 8％ 稅前ROE＝ 稅前淨利/平均股東權益＝ 8％

13 三、總資產報酬率 Return on Assets
case2：股東出資五百萬，並借款五百萬（借款年利率6％），投資一年期定存一千萬，定存年利率8％，則： EBIT ,000 （資產投資的報酬） － 利息 ,000 ＝ 稅前淨利 500,000 稅前ROA＝ EBIT /平均總資產＝ 8％ 稅前ROE＝ 稅前淨利/平均股東權益＝ 10％ ROA適合用於衡量資產投資績效（比較不同公司資產投資績效）。

14 四、股東權益報酬率 Return on Equity
股東投資的報酬：損益表的淨利 （稅前）股東權益報酬率（ROE）＝ 稅前淨利/平均股東權益 （稅後）股東權益報酬率（ROE）＝ 稅後淨利/平均股東權益

15 四、股東權益報酬率 Return on Equity
股東權益報酬率與企業融資決策（資金係來自於債或股東權益）有關，公司可藉由有利的舉債（財務槓桿）以提昇股股東權益報酬率。

16 五、普通股股東權益報酬率 Return on Common Stock Equity
普通股股東權益報酬率（ROCSE）＝ （淨利－特別股股利）/平均普通股股東權益 上式中特別股股利的處理與普通股每股盈餘一樣。

17 六、投資報酬率的延伸應用-財 務槓桿指數 財務槓桿指數 ＝股東權益投資報酬率/總資產投資報酬率 ＝ROE/ROA
六、投資報酬率的延伸應用-財 務槓桿指數 財務槓桿指數 ＝股東權益投資報酬率/總資產投資報酬率 ＝ROE/ROA 財務槓桿指數用以判斷舉債是否對股東有利 （提昇股東權益投資報酬率）（詳課本第八章，P.275） ROE＞ROA， ROE/ROA＞1，有利的財務槓桿 ROE＜ROA， ROE/ROA＜1，不利的財務槓桿

18 財務槓桿指數 1. 假設沒有稅 2. 沒有負債 股東投入自有資金1000萬，投資於一年期定存1000萬，定存年利率為8％。
1. 假設沒有稅 沒有負債 股東投入自有資金1000萬，投資於一年期定存1000萬，定存年利率為8％。 ROA＝EBIT /平均總資產 ＝ 80萬/ 1000萬 ＝ 8％ EBIT＝利息＋稅前淨利，稅前淨利＝ 80萬 ROE ＝稅前淨利/平均股東權益＝8％ 故可知，公司沒有舉債時， ROE＝ROA。

19 財務槓桿指數 1. 假設沒有稅 2. 有負債 負債使股東增加了財務風險。 風險表變動、不確定，不代表不好。 沒有舉債時， ROE＝ROA
1. 假設沒有稅 有負債 負債使股東增加了財務風險。 風險表變動、不確定，不代表不好。 沒有舉債時， ROE＝ROA 有舉債時，有下列三種可能情況： （1） ROE＞ROA （更佳） （2） ROE＝ROA （一樣） （3） ROE＜ROA （變差）

20 財務槓桿指數 Case 1：假設沒有稅 有負債 股東投入自有資金500萬，另外向銀行借款500萬（借款年利率為6％），投資於一年期定存1000萬，定存年利率為8％。 ROA＝EBIT /平均總資產＝ 80萬/ 1000萬＝8％ ROE ＝稅前淨利/平均股東權益 ＝ 【500萬× 8％＋ 500萬×（8％－6％）】 / 500萬 ＝10％ Case 1：當ROA＞借款利率， ROE＞ROA ， 財務槓桿指數＞1 ，有利的財務槓桿。

21 財務槓桿指數 Case 2：假設沒有稅 有負債 股東投入自有資金500萬，另外向銀行借款500萬（借款年利率為10％），投資於一年期定存1000萬，定存年利率為8％。 ROA＝EBIT /平均總資產＝80萬/1000萬=8％ ROE ＝稅前淨利/平均股東權益 ＝ 【500萬× 8％＋ 500萬×（8％－10％）】 /500萬 ＝6％ Case 2：當ROA＜借款利率， ROE＜ROA ，財務槓桿指數＜1 ，不利的財務槓桿。

22 財務槓桿指數 Case 2中，當ROA＜借款利率，舉債經營對股東不利，反而降低股東權益報酬率。為何很多企業會陷入不利的財務槓桿。
實際經營企業時，評估某項投資時，並不能確定ROA為何，只能事先預估，發現預估的ROA大於借款利率，就舉債經營下去。但可能因景氣變動等因素，經營下去後才發現實際ROA不如預期，且比借款利率低，造成不利的財務槓桿。

23 財務槓桿指數 Case 3：假設沒有稅 2. 有負債 承前例
Case 3：當ROA＝借款利率，ROE＝ ROA ，財務槓桿指數＝1，財務槓桿無作用。

24 六、投資報酬率的延伸應用-杜 邦分析 1. 杜邦分析：總資產投資報酬率的分解 （常假設負債為零） 2.股東權益投資報酬率（ROE）的分解：
六、投資報酬率的延伸應用-杜 邦分析 1. 杜邦分析：總資產投資報酬率的分解 （常假設負債為零） 2.股東權益投資報酬率（ROE）的分解： ROE＝本期淨利/銷貨收入× 銷貨收入/平均總資產× 平均總資產/平均股東權益

25 杜邦分析 ROE＝淨利率×總資產週轉率×財務槓桿比率 在有利的財務槓桿之下，提昇財務槓桿比率，才會提昇ROE。
普通股股東投資報酬率（ROCSE）的分解：P. 358

26 杜邦分析主要是利用ROE的拆解，而來檢視一間公司的獲利能力、管理能力、還有財務結構，因為最早是被美國杜邦公司所使用，所以稱之杜邦分析法。

27 公司類型 ROE 淨利率 總資產週轉率 財務槓桿比率 A. 穩健型、高成長(最佳) 向上 趨勢向上 提高 B. 穩健型、高成長(次佳) 降低 C. 獲利好轉 平平 D. 短期獲利、 長期有隱憂 趨勢向下 E. 獲利平穩但成熟型 趨勢緩下 F. 獲利轉差 向下 G. 經營可能陷入困境

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