本章我们将探索这些问题的答案： 哪些资产可以看作“货币”？货币有什么作用？有什么类型？ 什么是美联储？中国人民银行？

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0 货币制度 29 经济学原理 [美]曼昆 著 上海财经大学
This chapter is shorter and less difficult than average. Students find most of the material very straightforward. It contains one analytically challenging topic: the process of money creation in the banking system. A good idea might be to proceed somewhat quickly through most of the chapter, spending more time on money creation in the banking system, t-accounts, and the money multiplier. The fifth edition contains more discussion of the Federal Funds rate. I’ve added some slides near the end of this PowerPoint file on the Federal Funds rate: The first covers the material in the textbook. The second slide shows time-series data on the Fed Funds rate and other key rates, to establish the importance of the Fed Funds rate. The third slide uses a supply-demand diagram of the federal funds market to show how the Fed can raise the federal funds rate using open market operations. 上海财经大学

1 本章我们将探索这些问题的答案： 哪些资产可以看作“货币”？货币有什么作用？有什么类型？ 什么是美联储？中国人民银行？
银行在货币制度中扮演什么样角色？银行如何“创造货币”？ 央行如何控制货币供给？ 1

2 什么是货币以及它为什么重要 没有货币，贸易只能依靠物物交换—用一种物品或劳务交换另一种物品或劳务
没有货币，贸易只能依靠物物交换—用一种物品或劳务交换另一种物品或劳务 交易要求欲望的双向一致性—一种不大可能的偶然巧合，即两个人中每个人都有对方想要的物品或劳务 许多人都要花时间去搜寻其他人与之贸易—这是对资源的巨大浪费 有了货币（经济中人们经常用于向其他人购买物品和劳务的一组资产）之后，这样的搜寻就变得没有必要 As in previous chapters, “g&s” = goods & services. “Double coincidence of wants” simply means that two people have to want each other’s stuff. Students find the following example amusing: I’m an economics professor, but I’m a consumer, too. Suppose I want to go out for a beer. Under a barter system, I would have to search for a bartender that was willing to give me a beer in exchange for a lecture on economics. As you might imagine, I would have to spend a LOT of time searching. (On the plus side, this would prevent me from becoming an alcoholic.) But thanks to money, I can go directly to my favorite pub and get a cold beer; the bartender doesn’t have to want to hear my lecture, he only has to want my money. 货币制度 2

3 货币的三种职能 交换媒介：买者在购买物品与劳务时给予卖者的 东西 计价单位：人们用来表示价格和记录债务的标准
交换媒介：买者在购买物品与劳务时给予卖者的 东西 计价单位：人们用来表示价格和记录债务的标准 价值储藏手段：人们可以用来把现在的购买力转 变为未来的购买力的东西 Money is a medium of exchange. That just means you use money to buy stuff. Money is a unit of account. The price or monetary value of virtually everything is measured in the same units – dollars (in the U.S., or substitute your country’s currency if you’re located outside the U.S.). Imagine how hard it would be to plan your budget or comparison shop if sellers each used their own system of measuring prices. Money is a store of value. Money holds its value over time, so you don’t have to spend it immediately upon receiving it. 货币制度 3

4 两种类型的货币 商品货币： 以有内在价值的商品为形式的货币 例如：金币，战俘营中的香烟
商品货币： 以有内在价值的商品为形式的货币 例如：金币，战俘营中的香烟 法定货币： 没有内在价值、由政府法令确定作为通货使用的货币 例如：美元 Intrinsic value means the commodity would have value even if it weren’t being used as money. In the film “The Shawshank Redemption,” prisoners use cigarettes as money. Fiat money is worthless – except as money. Yet, people are happy to accept your dollars (or euros or yen or whatever) because they know that they will be able to spend them elsewhere. 货币制度 4

5 货币供给 货币供给（或货币存量）：经济中流通的货币量 什么样的资产看作货币供给？ 两种： 通货：公众手中持有的纸币钞票和铸币
货币供给（或货币存量）：经济中流通的货币量 什么样的资产看作货币供给？ 两种： 通货：公众手中持有的纸币钞票和铸币 活期存款：储户可以通过开支票而随时支取的银行账户余额 The definition of currency in the textbook does not include “(non-bank)”. I added it to avoid confusion later, when students are asked to think about what happens to the money supply when a consumer decides to deposit a $50 bill into his or her checking account. 货币制度 5

6 美国经济中货币存量的衡量指标 M1：通货，活期存款，旅游支票，其他支票存款 M1 = 1.7万亿美元 (2009年底)
M1：通货，活期存款，旅游支票，其他支票存款 M1 = 1.7万亿美元 (2009年底) M2： M1中的每一项加上储蓄存款，小额定期存 款，货币市场共同基金和几种不重要的项目 M2 = 8.5 万亿美元 (2009年底) Source: Federal Reserve, Board of Governors, Statistical Release H.6. The latest H.6 release can be found at: 货币制度 6

7 就本课程的目的而言，我们在讨论货币供给时，M1与M2 之间的区别并不重要
中国经济中货币存量的衡量指标 M1：通货，活期存款 M1 = 万亿人民币 (2009年底) M2： M1中的每一项加上定期存款、储蓄存款和 其他存款 M2 = 万亿人民币 (2009年底) Source: Federal Reserve, Board of Governors, Statistical Release H.6. The latest H.6 release can be found at: 就本课程的目的而言，我们在讨论货币供给时，M1与M2 之间的区别并不重要 货币制度 7

8 中央银行与货币政策 中央银行：为了监管银行体系和调节经济中的货 币量而设计的机构 货币政策：中央银行的决策者对货币供给的安排
中央银行：为了监管银行体系和调节经济中的货 币量而设计的机构 货币政策：中央银行的决策者对货币供给的安排 联邦储备（美联储）：美国的中央银行 中国人民银行：中国的中央银行 货币制度

9 珍妮特·耶伦 联邦公开市场委员会主席， 2014年2月 – 至今
美联储的结构 美联储体系由以下部分组成： 理事会（有7名成员）位于华盛顿 12个地区联邦储备银行 分布在全国 联邦公开市场委员会（FOMC） 包括理事会成员和地区银行总裁 中的一部分组成。联邦公开市场 委员会决定货币政策 参考：《还原真实的美联储》，王建，浙江大学出版社 珍妮特·耶伦 联邦公开市场委员会主席， 2014年2月 – 至今 In subsequent chapters (including the chapter immediately following this one), students will learn that the Federal Reserve’s monetary policy can have huge effects on many macroeconomic variables, like inflation, interest rates, unemployment, and even stock price indexes and exchange rates. As chair of the FOMC, Ben Bernanke is in the news quite frequently. 货币制度 9

10 中国人民银行的结构 中国货币政策决策机构： 货币政策委员会 委员（15名） 周小川 中国人民银行行长， 2002年12月 – 至今
中国货币政策决策机构： 货币政策委员会 委员（15名） 货币政策委员会的职责：在综合分析宏观经济形势的基础上，依据国家宏观调控目标，讨论货币政策的制定和调整、一定时期内的货币政策控制目标、货币政策工具的运用、有关货币政策的重要措施、货币政策与其它宏观经济政策的协调等涉及货币政策等重大事项，并提出建议。 In subsequent chapters (including the chapter immediately following this one), students will learn that the Federal Reserve’s monetary policy can have huge effects on many macroeconomic variables, like inflation, interest rates, unemployment, and even stock price indexes and exchange rates. As chair of the FOMC, Ben Bernanke is in the news quite frequently. 周小川 中国人民银行行长， 2002年12月 – 至今 现有15名委员，分别来自国务院、中国人民银行、发改委、财政部、国家统计局、证监会、保监会、银监会、银行业学会、高等院校。 货币制度 10

11 银行准备金 = 银行作为准备金持有的存款比例 = 准备金占所有存款的比例
在部分准备金银行制度下，银行将部分存款作为准备金，把其他存款用来贷款 中央规定法定准备金：银行必须持有的准备金量的最低水平 银行可以持有高于法定最低量的准备金 准备金率， R = 银行作为准备金持有的存款比例 = 准备金占所有存款的比例 Segue from last slide: The Fed controls the money supply and regulates banks. Banks clearly play an important role in the money supply because bank deposits are part of the money supply (recall that M1 includes checking account deposits, and M2 also includes savings account deposits). In the interests of parsimony, I have combined the definitions of “fractional reserve banking system” and “reserves,” as shown in the first bullet point. I believe it is sufficient to convey the meaning of both terms. 货币制度 11

12 银行T型账户 T 型账户：表明银行资产与负债变动的一个简化的会计报表 举例： 银行的负债包括存款，资产包括贷款和准备金
T 型账户：表明银行资产与负债变动的一个简化的会计报表 举例： 第一国民银行 资产 负债 准备金 $ 10 贷款 $ 90 存款 $100 Deposits are liabilities to the bank because they represent the depositors’ claims on the bank. Loans are an asset for the bank because they represent the banks’ claims on its borrowers. Reserves are an asset because they are funds available to the bank. 银行的负债包括存款，资产包括贷款和准备金 本例中，注意 R = $10/$100 = 10% 货币制度 12

13 银行与货币供给：一个例子 如果流通的通货是100美元 为决定银行对货币供给的影响，我们计算三种不同情形的货币供给： 1. 没有银行体系
如果流通的通货是100美元 为决定银行对货币供给的影响，我们计算三种不同情形的货币供给： 1. 没有银行体系 2. 100%准备金银行制度： 银行将所有存款都作为准备金，没有贷款 3. 部分准备金银行制度 货币制度

14 银行与货币供给：一个例子 情形 1:没有银行体系 人们持有$100通货 货币供给 = $100 货币制度

15 在100%准备金银行制度下 ， 银行不影响货币供给的规模
银行与货币供给：一个例子 情形 2：100%准备金银行制度 人们在第一国民银行存款$100 第一国民银行将所有存款 作为准备金 第一国民银行 资产 负债 准备金 $100 贷款 $ 0 存款 $100 货币供给 = 通货 + 存款 = $0 + $100 = $100 在100%准备金银行制度下 ， 银行不影响货币供给的规模 货币制度

16 银行与货币供给：一个例子 情形 3：部分准备金银行制度 如果R = 10%，第一国民银行将10%的存款作为准备金，其余的作为贷款
情形 3：部分准备金银行制度 如果R = 10%，第一国民银行将10%的存款作为准备金，其余的作为贷款 第一国民银行 资产 负债 准备金 $100 贷款 $ 0 存款 $100 10 90 The notion that banks create money by making loans is a new and perhaps awkward idea for students. The following slide may help. 货币供给 = $190 (!!!) 储户有存款$100，借贷者有$90通货 货币制度 16

17 部分准备金银行制度创造货币，但不创造财富
银行与货币供给：一个例子 情形 3：部分准备金银行制度 货币供给怎么会突然增加？ 当银行发放贷款，他们创造了货币 借贷者得到 $90 通货（资产） $90 新债（负债） Students more easily accept the idea that banks create money when they see that banks do not create wealth. 部分准备金银行制度创造货币，但不创造财富 货币制度 17

18 银行与货币供给：一个例子 情形 3：部分准备金银行制度 如果借贷者在第二国民银行存款90美元 最初，第二国民银行的T型账户：
情形 3：部分准备金银行制度 如果借贷者在第二国民银行存款90美元 第二国民银行 资产 负债 准备金 $ 90 贷款 $ 0 存款 $ 90 最初，第二国民银行的T型账户： 9 81 如果第二国民银行的R = 10%，它会把10%的存款作为准备金，其余的作为贷款 货币制度

19 银行与货币供给：一个例子 例 3：部分准备金银行制度 借贷者在第三国民银行存款81美元 最初，第三国民银行的T型账户：
例 3：部分准备金银行制度 借贷者在第三国民银行存款81美元 第三国民银行 资产 负债 准备金 $ 81 贷款 $ 0 存款 $ 81 最初，第三国民银行的T型账户： $ 8.10 $72.90 如果第三国民银行的R = 10%，它会把10%的存款作为准备金，其余的作为贷款 货币制度

20 在这个例子中，100美元的准备金产生了1000美元货币
银行与货币供给：一个例子 例 3：部分准备金银行制度 这个过程不断进行，每笔新贷款都创造出货币 初始存款 = 第一国民银行贷款 = 第二国民银行贷款 = 第三国民银行贷款 = . . . $ $ 90.00 $ 81.00 $ 72.90 货币供给总量 = $ 在这个例子中，100美元的准备金产生了1000美元货币 货币制度

21 货币乘数 货币乘数：银行体系用1美元准备金所产生的货币量 货币乘数等于1/R 在我们的例子中，R = 10% 货币乘数 = 1/R = 10
货币乘数：银行体系用1美元准备金所产生的货币量 货币乘数等于1/R 在我们的例子中，R = 10% 货币乘数 = 1/R = 10 100美元的准备金产生了1000美元的货币 货币制度

22 银行资本和杠杆 银行资本：银行的所有者投入机构的资源 杠杆率（Leverage）：银行资产与银行资本的比率
银行资本：银行的所有者投入机构的资源 杠杆率（Leverage）：银行资产与银行资本的比率 资本需要量（Capital requirement）：政府管制确定的最低银行资本量。 更现实的国民银行 行 资产 产 负债和所有者权益 的 准备金 200美元 存款 800美元 贷款 700美元 债务 150美元 有价证券 100美元 资本（所有者权益） 50美元 货币制度

23 你打扫房间时在沙发坐垫下找到一张50美元的钞票 (和吃了一半的墨西哥煎玉米面卷)。你把钱存入支票账户，美联储规定的法定存款准备金率是20%
主动学习 银行与货币供给 你打扫房间时在沙发坐垫下找到一张50美元的钞票 (和吃了一半的墨西哥煎玉米面卷)。你把钱存入支票账户，美联储规定的法定存款准备金率是20% A. 货币供给量增加的最大数量是多少？ B. 货币供给量增加的最小数量是多少？ 23

24 如果银行没有超额准备金，那： 货币乘数 = 1/R = 1/0.2 = 5 存款增加的最大数量是： 5 x $50 = $250
主动学习 参考答案 你在支票账户存款50美元 A. 货币供给量增加的最大数量是多少？ 如果银行没有超额准备金，那： 货币乘数 = 1/R = 1/0.2 = 5 存款增加的最大数量是： 5 x $50 = $250 由于货币供给包括通货，它减少了50美元 所以， 货币供给量增加的最大数量 = $200. 24

25 如果银行没有用你的存款去放贷，那通货减少50美元，存款增加50美元，货币供给没有发生变化
主动学习 参考答案 你在支票账户存款50美元 A. 货币供给量增加的最大数量是多少？ 答案：200美元 B. 货币供给量增加的最小数量是多少？ 答案：0 美元 如果银行没有用你的存款去放贷，那通货减少50美元，存款增加50美元，货币供给没有发生变化 25

26 美联储控制货币的三种工具 1. 公开市场操作：美联储买卖美国政府债券 为增加货币供给，美联储购买政府债券，增加新美元
1. 公开市场操作：美联储买卖美国政府债券 为增加货币供给，美联储购买政府债券，增加新美元 ……这些新增的美元存入在银行，增加准备金 ……银行用新增的美元来放贷，增加货币供给 为减少货币供给， 美联储的做法正好相反，它出售政府债券，减少流通中的货币量 货币制度

27 美联储控制货币的三种工具 1.公开市场操作：美联储买卖美国政府债券 公开市场操作是容易进行的，是美联储可选择的货币政策工具之一 货币制度

28 美联储控制货币的三种工具 2. 法定准备金：影响银行通过放贷创造的货币量 为增加货币供给，美联储减少法定准备金
2. 法定准备金：影响银行通过放贷创造的货币量 为增加货币供给，美联储减少法定准备金 银行用每一美元准备金可以发放更多的贷款，增加货币乘数与货币供给 为减少货币供给，美联储增加法定准备金，这过程正好与增加货币供给相反 美联储很少采用改变法定准备金来控制货币供给：频繁改变会干扰银行业务 Reserve requirements were introduced & defined on the slide titled “Bank Reserves,” immediately following “The Structure of the Fed.” Reserve requirements are not a good tool for monetary policy: To make the money supply grow over time, the Fed would have to continually reduce reserve requirements. This is neither possible – they cannot be reduced below 0 – nor desirable – if reserves are too low, then banks will have liquidity problems, and bank runs (discussed later in the chapter) might become fashionable again. To reduce the money supply using reserve requirements, banks wouldn’t be able to make as many loans, which would make the banking industry less profitable and could cause it to contract. 货币制度 28

29 美联储控制货币的三种工具 3. 贴现率：美联储向银行发放贷款的利率 当银行准备金太少以至于达不到法定准备金要求时，银行就要向美联储借款
3. 贴现率：美联储向银行发放贷款的利率 当银行准备金太少以至于达不到法定准备金要求时，银行就要向美联储借款 为增加货币供给， 美联储可以降低贴现率，鼓励银行向美联储借入更多的准备金 银行可以发放更多的贷款，增加货币供给 为减少货币供给，美联储可以提高贴现率 Why might banks run low on reserves? On any given day, it might turn out that depositors make higher-than-expected withdrawals, or the bank makes more loans than expected. 货币制度 29

30 美联储控制货币的三种工具 3. 贴现率：美联储向银行发放贷款的利率 美联储在金融机构遇到困难时用贴现贷款向其提供额外的流动性
3. 贴现率：美联储向银行发放贷款的利率 美联储在金融机构遇到困难时用贴现贷款向其提供额外的流动性 例如，1987年10月的股票市场崩溃 2007年次贷危机 如果没有危机，美联储很少用贴现贷款—美联储是“最后贷款人” Indeed, the Fed is a “lender of last resort” and usually doesn’t make discount loans to banks on demand. The Fed is not in the business of giving banks cheap money to subsidize their profits. 货币制度 30

31 联邦基金利率 在某一天，银行发现自己的准备金不足，可以向有超额准备金的银行贷款 银行向另一家银行进行隔夜贷款时的利率称为联邦基金利率
在某一天，银行发现自己的准备金不足，可以向有超额准备金的银行贷款 银行向另一家银行进行隔夜贷款时的利率称为联邦基金利率 联邦公开市场委员会用公开市场操作来钉住联邦基金利率 许多利率互相之间是高度关联的，因此联邦基金利率的改变会导致其它利率的改变，并对经济产生重大影响 货币制度

32 联邦基金利率与其他利率：1970-2008 联邦基金利率 优惠利率 3月国债利率 抵押贷款利率 20 15 10 5 1970 1975
(%) 10 The prime rate (the rate banks charge on loans to their best customers) and the 3-month Treasury Bill rate are very highly correlated with the Fed Funds rate. The mortgage rate shown is the 30-year fixed rate. It is less correlated with the Federal Funds rate, but this is to be expected: Fed Funds are overnight loans between banks, while mortgages are 30-year loans to consumers. source: FRED database 5 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 32

33 货币政策与联邦基金利率 为提高联邦基金利率，美联储出售政府债券 银行体系准备金减少，并减少联邦基金的供给 导致 rf 上升 联邦基金市场
联邦基金市场 为提高联邦基金利率，美联储出售政府债券 银行体系准备金减少，并减少联邦基金的供给 导致 rf 上升 联邦基金利率 rf F S2 S1 D1 3.75% F2 F1 3.50% This graph is not in the textbook, so it is not supported with material in the study guide or test bank. Therefore, you may wish to omit this slide from your presentation. But I hope you will consider keeping it. It is uses a simple supply-demand diagram to illustrate something described verbally in the text: how the Federal Reserve targets the federal funds rate. The demand for federal funds comes from banks that find themselves with insufficient reserves, perhaps because they made too many loans or had higher-than-expected withdrawals. The supply of federal funds comes from banks that find themselves with more reserves than they want, perhaps because they had lower-than-expected withdrawals or because few customers took out loans. The federal funds rate adjusts to balance the supply of and demand for federal funds. The Federal Reserve can use OMOs to target the fed funds rate. Whenever the rate starts to fall below the Fed’s target, the Fed sells government bonds in the open market in order to pull reserves out of the banking system, which raises the rate as shown in this diagram. If the rate rises above the Fed’s target, the Fed buys govt bonds in the open market, injecting reserves into the banking system, and pushing the rate down. For the Fed, OMOs are quick, easy, and effective, so the Fed can keep the fed funds rate very close to the target. 联邦基金的数量 货币制度 33

34 控制货币供给存在的问题 如果家庭以通货形式持有更多的货币，那银行拥有较少的准备金，放贷减少，货币供给也减少
如果家庭以通货形式持有更多的货币，那银行拥有较少的准备金，放贷减少，货币供给也减少 如果银行持有超额准备金，银行放贷减少，货币 供给也会减少 然而，美联储可以掌握家庭或银行行为的变动， 并对这些变动做出反应，以此来控制货币供给 货币制度

35 银行挤兑与货币供给 银行挤兑： 当储户怀疑银行可能要破产时，他们会“挤”到银行去提取自己的存款，持有更多的通货和更少的存款
银行挤兑： 当储户怀疑银行可能要破产时，他们会“挤”到银行去提取自己的存款，持有更多的通货和更少的存款 在部分准备金银行制度下，银行没有足够的准备金来满足所有储户的提款要求，所以银行不得不被迫关门 这样，银行会可以发放更少的贷款，保留更多的准备金以满足储户的提款要求 这些事件提高了准备金率，使货币创造过程逆转，并减少货币供给 货币制度

36 银行挤兑与货币供给 从1929年到1933年，银行挤兑和银行关闭风潮使货币供给减少了28% 许多经济学家认为这给大萧条雪上加霜
从1929年到1933年，银行挤兑和银行关闭风潮使货币供给减少了28% 许多经济学家认为这给大萧条雪上加霜 从那之后，联邦存款保险用来防止美国银行挤兑的发生 然而英国北岩银行在2007年却经历了一场标准的银行挤兑，并最终被英国政府接管 货币制度

37 内容提要 货币包括通货和其他各种类型的银行存款 美联储是美国的中央银行，负责管理美国的货币制度
美联储主要通过公开市场操作来控制货币供给：购买政府债券增加货币供给，出售政府债券减少货币供给 37

38 内容提要 在部分准备金银行制度下，银行发放贷款时创造货币。银行准备金对货币供给具有乘数效应 38