国家开发银行 SHIBOR基准浮动利率债券发行方案 2007年6月.

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1 国家开发银行 SHIBOR基准浮动利率债券发行方案 2007年6月

2 SHIBOR利率运行情况分析1 通过近5个月的实际运行，整体情况平稳，报价行的技术逐渐成熟，各期限利率比 价关系趋于合理，与货币市场拆借、回购利率以及央票利率走势一致，SHIBOR对 市场的影响力正在扩大，以其为定价基准的利率产品创新不断涌现。 短端利率水平能够灵敏地反映市场流动性以及预期的变动，受IPO影响较大，波动 幅度明显大于长端。 回购利率一般低于Shibor，二者的利差稳定在10个基点以内，隔夜、7天等主要品 种利率与Shibor更为接近，隔夜Shibor比隔夜回购定盘利率平均高0.4个基点，7 天shibor 比7天回购定盘利率平均高2.5个基点；拆借利率一般高于Shibor，利差 较回购稍大，体现对应的信用风险溢价。 Shibor与央票利率的走势基本一致，3个月和1年期央票利率与同期限档次Shibor 利率的利差基本稳定在20个基点左右，体现相应的信用风险溢价。

3 SHIBOR基准债券发行品种选择 １年期ＳＨＩＢＯＲ ６个月ＳＨＩＢＯＲ ３个月ＳＨＩＢＯＲ 受央行调高利率和未来利率可能继续上升影响，各期限ＳＨＩＢＯＲ利率从年初开始一直处于上升通道，３个月ＳＨＩＢＯＲ从２．８１％升至３．０２％，6个月ＳＨＩＢＯＲ从２．８７％升至３．０６％，1年ＳＨＩＢＯＲ从３％升至３．３４％。

4 SHIBOR基准债券发行品种选择 2006年以来,央行已经3次加息,一年期存款利率累计上升54个BP,未来我 国仍面临一定的加息压力;
从SHIBOR运行几个月的情况分析,其利率一直处于上升趋势,3个月和6个 月SHIBOR从1月初的2.81%和2.87%上升至目前3.02%和3.06%。分别上升了 21个BP和19个BP; 因此我们准备推出SHIBOR基准的浮动利率债券，为投资者提供规避市场 利率上升风险的投资品种。

5 SHIBOR基准浮动利率债券基准选择 从目前Shibor报价品种分析，１月以下的短期品种受新股ＩＰＯ等因素影响波动性比 较大，用作中长期浮动利率债券的基准不太适合．而且目前市场已经有７天回购利率 和定盘利率基准债券，因此我们不考虑使用７天Shibor作为浮动利率债券基准； ３个月和６个月Shibor走势受存贷款基准利率以及存款准备金率的调整影响，并能够 反映市场资金供求以及利率走势预期。同时，公开市场操作作为经常性的货币政策调 控手段对Shibor走势也起到了积极的引导作用。从几个月来的运行情况看，３个月 Shibor与央票利率之间已经初步建立了良好的互动关系，与同期限央票利率的走势基 本一致，并保持２０个ＢＰ左右的信用利差。 Shibor为基准的金融产品创新包括利率互换、远期利率协议、同业借款、转贴现、债 券买卖、金融理财产品、货币互存业务等，Shibor的影响力以及基准性正在不断扩大 ，其中3M的Shibor使用频率最高。考虑到浮动利率债券的习惯付息频率，我们考虑使 用３个月或６个月Shibor为基准。

6 SHIBOR基准浮动利率债券基准选择 外汇交易中心目前在SHIBOR网站提供每天的报价和５日、１０日， ２０日平均价，考虑到目前３个月和６个月的报价实际交易量还比 较小，存在一定偏差可能，因此我们初步考虑使用５日或者１０日 平均价作为基准； ５日、１０日平均价围绕每日报价波动，以6月11日为例， ５日、 １０日平均价与当天报价差不超过1个BP　。　

7 SHIBOR基准浮动利率债券定价１ =3个月Shibor+38BP
因此债券利率=3个月Shibor-10BP+30BP+10BP+8BP =3个月Shibor+38BP

8 SHIBOR基准浮动利率债券定价2 发行品种二：5年期浮动利率债券，以6个月Shibor的5日平均值为基准，每6个月付息和调整利率一次。债券利率=6个月Shibor+30BP 发行品种三：7年期浮动利率债券，以3个月Shibor的10日平均值为基准，每6个月付息和调整利率一次。定价原理同品种一； 发行品种四：7年期浮动利率债券，以6个月Shibor的10日平均值为基准，每6个月付息和调整利率一次。定价原理同品种二。 发行品种五：10年期浮动利率债券，以6个月Shibor的10日平均值为基准，每6个月付息和调整利率一次。定价原理同品种二。

9 基于SHIBOR债券的产品创新 SHIBOR基准浮动利率债券推出后，投资者可能需要将持有的不同利率基准的浮动
债券之间，以及浮动债和固定债之间进行利率调换，因此可以在此基础上进行产 品创新，为投资者对冲风险提供工具。包括： 1、将SHIBOR基准浮动利率债券掉为一年定存为基准的浮动利率债券； 2、将SHIBOR基准浮动利率债券掉固定利率债券。

10 SHIBOR基准债券的双边报价 考虑到SHIBOR基准浮动利率债券是一种新的品种，很多投资者需要一定
时间来认识其投资价值，为更快推进其发展，建议央行将该品种债券作为双 边报价商的指定双边报价品种，由于多数SHIBOR报价行也是银行间市场的双 边报价行，因此这些机构有能力进行报价，通过做市也为SHIBOR基准债券逐 渐成为银行间市场的主要浮动利率品种提供了可能。