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第十章 中長期借款與證券化商品
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第一節 金融機構借款 第二節 票據融通 第三節 專案融資 第四節 租賃 第五節 資產證券化
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第一節 金融機構借款 1. 信用額度 「信用額度 (Line of Credit)」是由銀行允諾客戶在某一金額的範圍內，向銀行借入資金。
第一節 金融機構借款 1. 信用額度 「信用額度 (Line of Credit)」是由銀行允諾客戶在某一金額的範圍內，向銀行借入資金。 放款利率視市場狀況與企業的信用記錄而定。 不須準備太多的書面報告，運用的彈性較高。 具有便利性，但卻可能隨時被取消的限制性。
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2. 循環性承諾貸款 循環性承諾貸款 (Revolving Commitment) ：
銀行承諾在某段時間內，讓客戶借入某一額度內的金額，但客戶必須簽發本票且定期還款後，銀行再借出給客戶，以測試客戶的償債能力。
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3. 有價證券質押貸款 (Security Loans)
由證券所有人以質押的方式向金融機構借款。 一般金融機構所接受的證券包括公債、金融債券、共同基金、定期存單、公司股票與債券。 4. 中長期貸款 (Term Loans) (1) 聯合貸款 (Syndicated Credits) 由一或二家銀行主導放款業務，與數家銀行依約定之比例共同出資。
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例、[台灣之銀行聯合貸款] 台灣水泥公司與香港東方電力公司 1998 年年底投資設立和平電廠，向銀行「聯合貸款」，期限 15 年，預計貸款新台幣 $280 億。 當時因新台幣貶值，進口機器成本因而上升，貸款金額因而提高為新台幣 $300 億。 主辦銀行：中國國際商銀與台灣商銀。 其他參與者：中國信託、彰化、第一、華南、合作金庫、土地、遠東及萬泰銀行。 利率：依郵匯局一年期定期儲蓄存款利率加碼。
![ 例、[台灣之銀行聯合貸款] 台灣水泥公司與香港東方電力公司 1998 年年底投資設立和平電廠，向銀行「聯合貸款」，期限 15 年，預計貸款新台幣 $280 億。 當時因新台幣貶值，進口機器成本因而上升，貸款金額因而提高為新台幣 $300 億。](http://slidesplayer.com/slide/11315215/61/images/7/%EF%81%81+%E4%BE%8B%E3%80%81%5B%E5%8F%B0%E7%81%A3%E4%B9%8B%E9%8A%80%E8%A1%8C%E8%81%AF%E5%90%88%E8%B2%B8%E6%AC%BE%5D+%E5%8F%B0%E7%81%A3%E6%B0%B4%E6%B3%A5%E5%85%AC%E5%8F%B8%E8%88%87%E9%A6%99%E6%B8%AF%E6%9D%B1%E6%96%B9%E9%9B%BB%E5%8A%9B%E5%85%AC%E5%8F%B8+1998+%E5%B9%B4%E5%B9%B4%E5%BA%95%E6%8A%95%E8%B3%87%E8%A8%AD%E7%AB%8B%E5%92%8C%E5%B9%B3%E9%9B%BB%E5%BB%A0%EF%BC%8C%E5%90%91%E9%8A%80%E8%A1%8C%E3%80%8C%E8%81%AF%E5%90%88%E8%B2%B8%E6%AC%BE%E3%80%8D%EF%BC%8C%E6%9C%9F%E9%99%90+15+%E5%B9%B4%EF%BC%8C%E9%A0%90%E8%A8%88%E8%B2%B8%E6%AC%BE%E6%96%B0%E5%8F%B0%E5%B9%A3+%24280+%E5%84%84%E3%80%82+%EF%81%86+%E7%95%B6%E6%99%82%E5%9B%A0%E6%96%B0%E5%8F%B0%E5%B9%A3%E8%B2%B6%E5%80%BC%EF%BC%8C%E9%80%B2%E5%8F%A3%E6%A9%9F%E5%99%A8%E6%88%90%E6%9C%AC%E5%9B%A0%E8%80%8C%E4%B8%8A%E5%8D%87%EF%BC%8C%E8%B2%B8%E6%AC%BE%E9%87%91%E9%A1%8D%E5%9B%A0%E8%80%8C%E6%8F%90%E9%AB%98%E7%82%BA%E6%96%B0%E5%8F%B0%E5%B9%A3+%24300+%E5%84%84%E3%80%82.jpg " 主辦銀行：中國國際商銀與台灣商銀。 其他參與者：中國信託、彰化、第一、華南、合作金庫、土地、遠東及萬泰銀行。 利率：依郵匯局一年期定期儲蓄存款利率加碼。")
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(2) 貸款利率 例、[銀行貸款利率的計算] A 公司欲借入 $1,000,000，向哪一家銀行借款最有利？
例、[銀行貸款利率的計算] A 公司欲借入 $1,000,000，向哪一家銀行借款最有利？ X 銀行年利率 2.50%，年底付息。 Y 銀行年利率 2.25%，年底付息，但須保留借款金額的 5%，該部分存款並不計息。 Z 銀行年利率 2.2%，期初需先扣息。 X 銀行：2.50%。 Y 銀行： Z 銀行：
![(2) 貸款利率 例、[銀行貸款利率的計算] A 公司欲借入 $1,000,000，向哪一家銀行借款最有利？](http://slidesplayer.com/slide/11315215/61/images/8/%282%29+%E8%B2%B8%E6%AC%BE%E5%88%A9%E7%8E%87+%EF%81%81+%E4%BE%8B%E3%80%81%5B%E9%8A%80%E8%A1%8C%E8%B2%B8%E6%AC%BE%E5%88%A9%E7%8E%87%E7%9A%84%E8%A8%88%E7%AE%97%5D+%EF%80%BA+A+%E5%85%AC%E5%8F%B8%E6%AC%B2%E5%80%9F%E5%85%A5+%241%2C000%2C000%EF%BC%8C%E5%90%91%E5%93%AA%E4%B8%80%E5%AE%B6%E9%8A%80%E8%A1%8C%E5%80%9F%E6%AC%BE%E6%9C%80%E6%9C%89%E5%88%A9%EF%BC%9F.jpg " 例、[銀行貸款利率的計算] A 公司欲借入 $1,000,000，向哪一家銀行借款最有利？ X 銀行年利率 2.50%，年底付息。 Y 銀行年利率 2.25%，年底付息，但須保留借款金額的 5%，該部分存款並不計息。 Z 銀行年利率 2.2%，期初需先扣息。 X 銀行：2.50%。 Y 銀行： Z 銀行：")
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5. 融資公司借貸 「融資公司」的業務除了一般消費品、商業銷售、保險費等貸款外，也放款給企業。
企業往往以應收帳款、存貨或第二順位不動產作為擔保向「融資公司」借款。 辦理商業貸款的「融資公司」會要求較高的放款利率。
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6. 企業與銀行往來之原則 銀行對企業放款之考量原則：
(1) 企業主之個性及能力 (People)：銀行會對企業主的眼光、責任感、經營手腕等因素來評估放款。 (2) 借款之目的 (Purpose)：銀行視企業是否將借款用途來評估放款。 (3) 償還借款之來源 (Payments)：銀行一般偏好企業以應收帳款與盈餘還款。 (4) 借款之保障 (Protection)：若有第三人保證、容易處分的抵押品，銀行的放款意願相對較高。 (5) 企業經營之展望 (Perspective)：銀行注重企業中長期的發展，應以書面計劃讓銀行瞭解企業發展。
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第二節 票據融通 1. 票據發行融通 2. 擔保票據發行融通
第二節 票據融通 1. 票據發行融通 「票據發行融通 (Note Issuance Facilities, NIFs)」是金融機構與發行公司簽約，在一定期間內 (例如 5 年)，協助公司讓市場承購所發行之票據。 2. 擔保票據發行融通 「擔保票據發行融通 (Standby Note Issuance Facilities, SNIFs)」基本上和 NIFs 一樣，但金融機構對票據作保證，為一種授信融通業務。
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3. 循環包銷融通 「循環包銷融通 (Revolving Underwriting Facilities, RUFs)」是金融機構承諾在某一期間與金額內，負責承銷客戶的短期票據。 「票據發行融通」與「循環包銷融通」
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4. 台灣票據融通概況 台灣的票券公司從事新台幣 NIFs 與 RUFs 業務的情況普遍，而企業也常以其作為融資工具，取代了公司債之功能。 在正常情況下，「票據融通」的融資成本較低。但卻有以短支長、承擔高財務槓桿的風險。
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第三節 專案融資 「專案融資 (Project Financing) 」是由一家或數家企業出資從事特定的投資案，但因未達所需之金額，因而向金融機構借款，以便進行投資。 1. 專案融資之基本運作
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2. 專案融資剖析 (1) 專案融資之優缺點 優點： 出資公司的風險獨立。
放款人有權管理投資案之收入，可充分瞭解整個進度，減少資訊不足與放款風險。 缺點： 參與公司發生財務問題或意見不合 繼續投資經費不足、不投資前功盡棄的窘境。
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「專案融資」的投資案期限較長，不確定性高，影響其成敗的因素相當多。
(2) 專案融資之風險 「專案融資」的投資案期限較長，不確定性高，影響其成敗的因素相當多。 例、專案融資失敗案例 香港在 1970 年代向亞洲銀行申請 $2.15 千萬，從事海水淡化「專案融資」，試車後發現效益不及成本，最終決定關閉海水淡化廠。 英法海底隧道由私人企業以 BOT 方式，向銀行團 (共 209 家) 申請美金 $120 億「專案融資」 後來發現土質鬆軟須填土，引發額外成本。 隧道通車後因平價渡輪之競爭，發生虧損。
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收支：完善的收支計劃。 興建階段：逐漸浮現風險，應注意保險問題 。 營運階段： 調漲價格， 額外投資。 無論在興建或營運階段，皆存在「政治風險」。
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第四節 租賃 1. 營運性租賃 出租人給予承租人資產的使用權，並提供資產維護之服務，例如汽車、大型電腦。
第四節 租賃 1. 營運性租賃 出租人給予承租人資產的使用權，並提供資產維護之服務，例如汽車、大型電腦。 一般「營業性租賃」出租時間比資產壽命短。 營業性租賃示意圖
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2. 資本性租賃 「資本性租賃 (Capital Leases)」亦稱「融資性租賃 (Financial Leases)」，是一種融「物」的財務活動。 (1) 直接融資租賃 承租人除了定期支付租賃費用，必須自行負責資產的維修、保險費用與稅捐，並且不能在中途解約。 (2) 售後租回 「售後租回 (Sale-and-Leaseback)」是指企業將所擁有的資產出售給租賃公司後，再租回使用。
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例、[台灣運輸業之售後租回] 1997 年底新台幣因亞洲金融風暴，跌幅近 20%。
長×航空公司於 1997 年底出售六架飛機後租回，以彌補匯兌損失。 陽×海運公司於 1997 年底出售兩艘貨櫃輪後租回，實現利益超過一億美元。 上述「售後租回」是把當時的匯兌損失改成未來的租金支出，具有美化帳面的作用。 當時主管機關 (證期會) 認為此種交易違反會計原則，要求會計師必須列出此類交易。
![ 例、[台灣運輸業之售後租回] 1997 年底新台幣因亞洲金融風暴，跌幅近 20%。](http://slidesplayer.com/slide/11315215/61/images/20/%EF%81%81+%E4%BE%8B%E3%80%81%5B%E5%8F%B0%E7%81%A3%E9%81%8B%E8%BC%B8%E6%A5%AD%E4%B9%8B%E5%94%AE%E5%BE%8C%E7%A7%9F%E5%9B%9E%5D+%EF%81%91+%EF%83%BD+1997+%E5%B9%B4%E5%BA%95%E6%96%B0%E5%8F%B0%E5%B9%A3%E5%9B%A0%E4%BA%9E%E6%B4%B2%E9%87%91%E8%9E%8D%E9%A2%A8%E6%9A%B4%EF%BC%8C%E8%B7%8C%E5%B9%85%E8%BF%91+20%25%E3%80%82.jpg " 長×航空公司於 1997 年底出售六架飛機後租回，以彌補匯兌損失。 陽×海運公司於 1997 年底出售兩艘貨櫃輪後租回，實現利益超過一億美元。 上述「售後租回」是把當時的匯兌損失改成未來的租金支出，具有美化帳面的作用。 當時主管機關 (證期會) 認為此種交易違反會計原則，要求會計師必須列出此類交易。")
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特 性 營業性租賃 資本性租賃 租賃期限 比資產的經濟耐用期限 短 通常與資產經濟耐用期限相 同 資產攤銷 租金低於資產總價 安全攤銷 中途解約 可提前解約 不可提前解約 資產維修 出租人 承租人 承購資產 有些租賃允許承租人於 租約期滿後，以市價購 買資產，但不具強制性 承購價格可事先決定，不一 定等於當時的市價
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3. 其他租賃型態 聯合租賃：由兩家以上的租賃公司共同出資，以減輕資金壓力、分散風險。
槓桿租賃：出租人出資一部份，另一部份則由出租人發行債券向金融機構募集資金。 銷售型租賃：出租人除了收取資產之本金及租賃利益外，也賺取銷售利益。 例、IBM 公司出租電腦，本身是出租人，也是製造商，同時獲得租賃及銷售的利益。 承包租賃：承租人向出租人承租數種資產，並取得一定的授信額度。
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抽成租賃：由租賃雙方協議，以承租人收入的某個百分比，作為租金費用。
次數租賃：出租人以使用的次數計算租金之租賃，避免購買設備後卻發生使用頻率過低、花費過高的缺點。 乾、濕租賃：一般用於航空器及船舶上，出租人除了提供航空器及船舶之外，尚須負擔油料及維修等服務，稱為「濕租賃 (Wet Leases)」；不須負擔油料及維修，則稱為「乾租賃 (Dry Leases)」。
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4. 租賃的功能 為企業保留資本：租賃可保留企業資金。 提供便利：程序簡便，符合突發性的需求 。
條件較寬鬆：租賃的要求較金融機構寬鬆。 增加營運彈性： 租賃可加速設備的汰舊換新。 未知市場狀況，租賃可降低銷售不佳的風險。 產品流行過後停止生產，歸還租賃資產。 維持技術能力：加速設備汰舊換新。 降低破產風險：發生財務困難時，較不會倒閉。 減少稅負：租賃期限比折舊年限短，可減輕稅負。
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第五節 資產證券化 1. 金融資產證券化 抵押擔保債券 (Mortgage-Backed Bonds) ：銀行將不動產的抵押權作為擔保，出售債券給市場投資人，市場各取所需。 抵押貸款債券之發行
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例、[美國次級房貸風暴] 2004 年歐洲與日本資金湧入美國，一些金融機構承作次級房貸證券化商品，出現了金額龐大的「抵押擔保證券 (MBS)」與「債權擔保憑證 (CDO)」。 2005 年之後利率上升，不少次級房貸的低收入戶違約，房屋被銀行拍賣。一些機構發生問題，2007 年 8 月造成全球股市崩盤。
![ 例、[美國次級房貸風暴] 2004 年歐洲與日本資金湧入美國，一些金融機構承作次級房貸證券化商品，出現了金額龐大的「抵押擔保證券 (MBS)」與「債權擔保憑證 (CDO)」。](http://slidesplayer.com/slide/11315215/61/images/26/%EF%81%81+%E4%BE%8B%E3%80%81%5B%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E6%AC%A1%E7%B4%9A%E6%88%BF%E8%B2%B8%E9%A2%A8%E6%9A%B4%5D+2004+%E5%B9%B4%E6%AD%90%E6%B4%B2%E8%88%87%E6%97%A5%E6%9C%AC%E8%B3%87%E9%87%91%E6%B9%A7%E5%85%A5%E7%BE%8E%E5%9C%8B%EF%BC%8C%E4%B8%80%E4%BA%9B%E9%87%91%E8%9E%8D%E6%A9%9F%E6%A7%8B%E6%89%BF%E4%BD%9C%E6%AC%A1%E7%B4%9A%E6%88%BF%E8%B2%B8%E8%AD%89%E5%88%B8%E5%8C%96%E5%95%86%E5%93%81%EF%BC%8C%E5%87%BA%E7%8F%BE%E4%BA%86%E9%87%91%E9%A1%8D%E9%BE%90%E5%A4%A7%E7%9A%84%E3%80%8C%E6%8A%B5%E6%8A%BC%E6%93%94%E4%BF%9D%E8%AD%89%E5%88%B8+%28MBS%29%E3%80%8D%E8%88%87%E3%80%8C%E5%82%B5%E6%AC%8A%E6%93%94%E4%BF%9D%E6%86%91%E8%AD%89+%28CDO%29%E3%80%8D%E3%80%82.jpg "2005 年之後利率上升，不少次級房貸的低收入戶違約，房屋被銀行拍賣。一些機構發生問題，2007 年 8 月造成全球股市崩盤。")
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不動產資產信託 (Real Estate Asset Trust, REAT)」
不動產證券化：美國「不動產證券化基金憑證 (REIT)」將不動產交付信託，並將信託資產分割為細小單位的基金憑證 (證券化)，公開發行給市場投資人。 不動產資產信託 (Real Estate Asset Trust, REAT)」 REAT 是固定收益型商品，信託之不動產必須具備有穩定的現金流入，商品化的過程中要透過嚴謹的查核，以確保債權人的權益。 不動產投資信託 (Real Estate Investment Trust, REIT)」 屬於股權形態之商品，投資人除了每年可獲得不動產所產生的投資利益 (股利) 外，REIT 價格的上揚亦可獲得資本利得。
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2. 不動產證券化 不動產證券化基金之發行
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例、[不動產證券化商品] 2005 年 3 月上市的富邦一 (REIT) ，簡稱為「富邦 R1」，該證券以富邦人壽大樓、富邦中山大樓及天母富邦大樓為投資標的。 價格隨房地產行情回暖而上升
![ 例、[不動產證券化商品] 2005 年 3 月上市的富邦一 (REIT) ，簡稱為「富邦 R1」，該證券以富邦人壽大樓、富邦中山大樓及天母富邦大樓為投資標的。 價格隨房地產行情回暖而上升](http://slidesplayer.com/slide/11315215/61/images/29/%EF%81%81+%E4%BE%8B%E3%80%81%5B%E4%B8%8D%E5%8B%95%E7%94%A2%E8%AD%89%E5%88%B8%E5%8C%96%E5%95%86%E5%93%81%5D+2005+%E5%B9%B4+3+%E6%9C%88%E4%B8%8A%E5%B8%82%E7%9A%84%E5%AF%8C%E9%82%A6%E4%B8%80+%28REIT%29+%EF%BC%8C%E7%B0%A1%E7%A8%B1%E7%82%BA%E3%80%8C%E5%AF%8C%E9%82%A6+R1%E3%80%8D%EF%BC%8C%E8%A9%B2%E8%AD%89%E5%88%B8%E4%BB%A5%E5%AF%8C%E9%82%A6%E4%BA%BA%E5%A3%BD%E5%A4%A7%E6%A8%93%E3%80%81%E5%AF%8C%E9%82%A6%E4%B8%AD%E5%B1%B1%E5%A4%A7%E6%A8%93%E5%8F%8A%E5%A4%A9%E6%AF%8D%E5%AF%8C%E9%82%A6%E5%A4%A7%E6%A8%93%E7%82%BA%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%A8%99%E7%9A%84%E3%80%82+%E5%83%B9%E6%A0%BC%E9%9A%A8%E6%88%BF%E5%9C%B0%E7%94%A2%E8%A1%8C%E6%83%85%E5%9B%9E%E6%9A%96%E8%80%8C%E4%B8%8A%E5%8D%87.jpg " 例、[不動產證券化商品] 2005 年 3 月上市的富邦一 (REIT) ，簡稱為「富邦 R1」，該證券以富邦人壽大樓、富邦中山大樓及天母富邦大樓為投資標的。 價格隨房地產行情回暖而上升")
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