由上而下-1.總體經濟分析 景氣循環 經濟成長率 貿易收支情形 利率、匯率、稅率 一般物價指數及原油價格

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1 由上而下-1.總體經濟分析 景氣循環 經濟成長率 貿易收支情形 利率、匯率、稅率 一般物價指數及原油價格
2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 由上而下-1.總體經濟分析 景氣循環 經濟成長率 貿易收支情形 利率、匯率、稅率 一般物價指數及原油價格 GDP ＝C民間消費＋I民間投資＋G政府支出＋X出口－M進口 國內生產毛額

2 由上而下-1.總體經濟指標 台灣重要總體經濟指標 美國重要總體經濟指標 中央銀行貨幣政策解讀 利率趨勢研判
2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 由上而下-1.總體經濟指標 台灣重要總體經濟指標 美國重要總體經濟指標 中央銀行貨幣政策解讀 利率趨勢研判

3 由上而下-1.總體經濟分析 台灣重要總經指標-公佈時程 公佈日期 指標名稱 公佈單位 每月5日 物價概況 主計處 外匯存底 中央銀行
2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 由上而下-1.總體經濟分析 台灣重要總經指標-公佈時程 公佈日期 指標名稱 公佈單位 每月5日 物價概況 主計處 外匯存底 中央銀行 每月7日 海關進出口 財政部 每月21日 就業市場 每月23日 外銷訂單 工業生產 經濟部

4 由上而下-1.總體經濟分析 台灣重要總經指標-公佈時程 公佈日期 指標名稱 公佈單位 每月25日 貨幣供給 中央銀行 景氣動向 台經院
2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 由上而下-1.總體經濟分析 台灣重要總經指標-公佈時程 公佈日期 指標名稱 公佈單位 每月25日 貨幣供給 中央銀行 景氣動向 台經院 每月27日 景氣概況 經建會 每月29日 商業動向 經濟部 每季第二各月中旬 經濟成長率 主計處 國際收支

5 由上而下-1.總體經濟分析 台灣重要總經指標-景氣指標分類 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式
實質指標–所指的是和實質面相關的指標，用以觀察剔除 物價變動後，經濟的實際運作狀況 金融及名目指標–為金融狀況以及物價相關指標，用來追 蹤金融體系運作及物價變化 綜合指標–由實質和金融指標經權重調整後計算得到的指 標，忠實反映整體景氣狀況

6 由上而下-1.總體經濟分析 台灣重要總經指標-實質指標 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 經濟成長率–國內生產毛額(GDP)
海關進出口 - 每月7日財政部會公佈上個月的進出口概況， 包括以美元和台幣計價的海關進出口金額、地區、產品別， 以及進口品用途等，屬領先指標 外銷訂單 - 屬領先指標 工業、製造業生產 - 工業占我國GDP比重約3成，是主要的 景氣波動來源，屬同時指標 商業動向 - 每月29日公佈2個月前國內商業營業動態，包括 商業、批發業、零售、國貿、餐飲各營業額及成長率，僅 當同時或落後指標參考 就業概況 - 處於每個月21日左右公布上個月人力資源統計 結果以及2個月前薪資與生產力統計資料

7 由上而下-1.總體經濟分析 台灣重要總經指標-金融和名目指標 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式
物價 - 影響央行的利率政策，反映景氣狀況、供需是否均衡 及廠商的利潤 貨幣供給 - M1B和M2透露創造資金能力以及長短期資金的 供需狀況；直間接金融、金融機構存放款與投資、外匯存 款則顯示金融環境的變化 國際收支 - 包括國際收支淨額、經常帳、金融帳和央行準備 變動等

8 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 由上而下-1.總體經濟分析 台灣重要總經指標-綜合指標

9 由上而下-1.總體經濟分析 台灣重要總經指標-景氣循環指標 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 景氣對策信號（由9個項目組合而成） 分數
9-16 17-22 23-31 32-37 38-45 燈號 藍燈 黃藍燈 綠燈 黃紅燈 紅燈 代表意義 景氣衰退 景氣欠佳 景氣穩定 景氣微熱 景氣過熱

10 由上而下-1.總體經濟分析 台灣重要總經指標-景氣循環指標 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式
股價的變化通常會反應出景氣的變動，股價是景氣循環的領先 指標 經濟動向指數：製造業新接訂單變動率、製造業每月平均工作 時數、房屋建築申請面積、海關出口值變動率、躉售物價指數 變動率、貨幣供給變動率、股價指數變動率

11 由上而下-1.總體經濟分析 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式
EX:6月景氣領先指標綜合指數為108.2，較5月修正值109.9下降1.5%，且為連 續第二個月下跌，景氣對策信號分數由上月的39分減為36分，景氣對策燈號 轉回黃紅燈，其中實質面指標如工業生產、製造業生產等均維持上月熱度， 顯示當前國內經濟情勢仍呈活絡，但擴張趨緩。 資料來源:TEJ

12 美國總體經濟屬於大陸型經濟，內需比外貿重要， 而民間消費就占GDP的7成，美國的GDP又佔全球 比重超過2成
2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 由上而下-1.總體經濟分析 美國重要總經指標 美國經濟型態: 美國總體經濟屬於大陸型經濟，內需比外貿重要， 而民間消費就占GDP的7成，美國的GDP又佔全球 比重超過2成 總經指標公佈單位: 主要的統計單位有商務部、勞工部、Fed、供應管 理協會(ISM) 、經濟諮商會以及國家經濟研究局

13 由上而下-1.總體經濟分析 美國重要總經指標-綜合與物價指數 領先指標 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式
領先指標乃由週平均工時、週平均初次請領失業救濟金申請 人數、製造業消費財和原料新訂單、出貨速度、製造業非國 防資本財新訂單、私人房屋營建許可、S&P股價指數、貨幣 供給M2、10年期公債殖利率和聯邦基金利率、消費者預期指 數等10項指數依據一定權數組合而成，每月20日左右由美國 經濟諮商會公佈 外銷訂單、躉售物價指數、進口物價指數 特性-3個月反轉原則

14 由上而下-1.總體經濟分析 美國重要總經指標-綜合與物價指數 同時指標 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式
同時指標乃由非農業就業人數、扣除移轉支付後的個人所得、 工業生產、製造業和銷售業營收等4項指標組成，每月20日左 右由美國經濟諮商會公佈，是國家經濟研究局（NBER）用 來判斷景氣循環的依據 進口年增率、工業生產指數、消費者物價指數 特性-6個月反轉原則

15 由上而下-1.總體經濟分析 美國重要總經指標-需求面指標 零售銷售額 房地產指標 耐久財訂單 個人所得與支出 國際貿易
2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 由上而下-1.總體經濟分析 美國重要總經指標-需求面指標 零售銷售額 零售業佔美國民間支出的40%，乃商務部普查局於每月中旬公佈 房地產指標 房地產相關生產活動占美國GDP比重約16%，屬商務部普查局業 務範疇，其中以營建許可最具領先性 耐久財訂單 商務部普查局於每月下旬公佈 個人所得與支出 每月下旬美國商務部經濟分析局公佈 國際貿易 商務部普查局於每月中旬公佈

16 由上而下-1.總體經濟分析 美國重要總經指標-供給與生產指標 ISM製造業指數 工業生產與產能利用率 存貨 就業報告
2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 由上而下-1.總體經濟分析 美國重要總經指標-供給與生產指標 ISM製造業指數 供應管理協會(ISM)於每月第一個工作日公佈，當指數超過50 則代表美國製造業處於擴張低於50則代表陷入收縮 工業生產與產能利用率 工業生產為同時指標，具景氣指標之代表性，產能利用率則 影響通膨與投資，乃Fed於每月中旬公佈 存貨 存貨的增減可能為廠商看好未來景氣，但也可能來自於銷售 狀況不如預期，所以應同時觀察銷售狀 就業報告 美國勞工部於每月第一週五公佈

17 由上而下- 1.總體經濟分析 央行貨幣政策解讀 央行影響景氣方式 央行之政策目標與運作方式 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式
財政政策-利用政府支出或賦稅增減控制總需求 貨幣政策-透過貨幣供給的增減 央行之政策目標與運作方式 政策目標 促進金融穩定 健全銀行業務 維護對內與對外的幣值穩定 在上述目標範圍內協助經濟之發展

18 由上而下- 1.總體經濟分析 央行貨幣政策解讀 央行之政策目標與運作方式 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 2)央行控制貨幣供給之工具
各種存款之存款準備金比率 公開市場操作 重貼現窗口 央行利率政策的決定 我國央行利率由理監事會議決定，每季最後一個星期四 開會一次

19 由上而下- 1.總體經濟分析 利率趨勢研判 國際利率趨勢研判 國內利率趨勢研判 景氣轉折的判讀 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式
美國聯準會貨幣政策 ECB及日本央行貨幣政策 國內利率趨勢研判 我國央行貨幣政策 景氣轉折的判讀 利率與景氣通常呈同向變動 可用3個月反轉原則或長短期利差來判讀景氣轉折的可能

20 由上而下- 1.總體經濟分析 利率趨勢研判 利率與物價的關係 利率與景氣的走勢 政府預算餘額對利率的影響
2.權益證券 2.3股票投資的分析模式 由上而下- 1.總體經濟分析 利率趨勢研判 利率與物價的關係 物價反映實質利率概念 (實質利率＝名目利率－預期通貨膨脹率) 物價反映景氣熱絡的程度 利率與景氣的走勢 股市是經濟的櫥窗，股價與景氣有高度正相關 股債市間對資金供給者而言存在互補性 國際熱錢之流動也是影響因素之一 政府預算餘額對利率的影響 籌碼面：債券供需對債市利率的影響 政府預算具反景氣特性 景氣熱絡→稅收增加→公債發行額下降→利率上揚

21 由上而下- 1.總體經濟分析 重要資訊來源與資料庫 2.權益證券 2.3股票投資的分析模式
媒體─Bloomberg、Economist、Wall Street Journal、Financial Times 市場調查─ Bloomberg、Rueters 國際組織與官方機構 國際─ IMF、世界銀行 美國─Fed、NBER、NAPM 台灣─主計處、財政部、經濟部、經建會