红光照相机厂投资决策案例 红光照相机厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产线。

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1 红光照相机厂投资决策案例 红光照相机厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产线。 王禹是该厂助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师张力要求王禹搜集建设新生产线的有关资料，写出投资项目的财务评价报告，以供厂领导决策参考。

2 红光照相机厂投资决策案例 王禹经过十几天的调查研究，得到以下有关资料。该生产线的初始投资是12.5万元，分两年投入。第1年投入10万元，第2年初投入2.5万元，第2年可完成建设并正式投产。投产后，每年可生产照相机1000架，每架销售价格是300元，每年可获销售收入30万元。投资项目可使用5年，5年后残值2.5万元。经营期间要垫支流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：

3 王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为10%。
红光照相机厂投资决策案例 原材料费用 20万元 工资费用 3万元 管理费 2万元 折旧费 王禹又对红光厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为10%。

4 红光照相机厂投资决策案例 表1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入
表1 投资项目的营业现金流量计算表 单位：元 项目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 300,000 成本 250,000 其中：原材料 200,000 工资 30,000 管理费 20,000 折旧费 税前利润 所得税(税率为50%) 15,000 税后利润 现金流量 35,000

5 红光照相机厂投资决策案例 表2 投资项目的现金流量计算表 单位：元 项目 第-1年 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 初始投资
表2 投资项目的现金流量计算表 单位：元 项目 第-1年 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 初始投资 -25000 流动资金垫支 营业现金流量 35000 设备残值 25000 流动资金收回 现金流量合计 -50000 85000

6 红光照相机厂投资决策案例 表3 投资项目的净现值计算 单位：元 时间 现金流量 10%的贴现系数 现值 -1 -100,000 1.000
表3 投资项目的净现值计算 单位：元 时间 现金流量 10%的贴现系数 现值 -1 -100,000 1.000 -50,000 0.9091 -45,455 1 35,000 0.8264 28,910 2 0.7153 26,296 3 0.6830 25,612 4 0.6209 23,283 5 85,000 0.5644 47,974 净现值=3,353

7 红光照相机厂投资决策案例 在厂领导会议上，王禹认为，建设新生产线有3,353元净现值，故这个项目是可行的。 厂领导会议对王禹提供的资料进行了分析研究，认为王禹在搜集资料方面作了很大努力，计算方法正确，但却忽略了物价变动问题，这便使得小王提供的信息失去了客观性和准确性。 总会计师张力认为，在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为10%左右，他要求各有关负责人认真研究通货膨胀对投资项目各有关方面的影响。

8 红光照相机厂投资决策案例 基建处长李明认为，由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%，投资项目终结后，设备残值将增加到37,500元。 生产处长赵芳认为，由于物价变动的影响，原材料费用每年将增加14%，工资费用也将增加10%。 财务处长周定认为，扣除折旧以后的管理费用每年将增加4%，折旧费用每年仍为20,000元。 销售处长吴宏认为，产品销售价格预计每年可增加10%。

9 红光照相机厂投资决策案例 厂长要求王禹根据以上同志的意见，重新计算投资项目的现金流量和净现值，提交下次会议讨论。 总评： 案例中王禹的分析从原理上来讲并没有错，但由于对投资决策中需要考虑的问题认识不全，所以使他提供的资料没有被领导接受。

10 红光照相机厂投资决策案例 1．考虑通货膨胀物价变动后的营业现金（见表4） 表4 考虑通货膨胀物价变动后的营业现金情况 项 目 第1年 第2年
表4 考虑通货膨胀物价变动后的营业现金情况 项 目 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 销售收入 330,000 363,000 399,300 439,230 483,153 付现成本 281,800　 317,852　 356,735　 405,112　 457,730　 其中：原材料 228,000 259,920 296,308 337,792 385,082 工资 33,000 36,300 39,930 43,923 48,315 管理费 20,800 21,632 20,497 23,397 24,333 折旧 20,000 税前利润 28,200 25,148 22,565 14,118 5,423 所得税（50%） 14,100 12,574 10,283 7,059 2,712 税后利润 现金流量 34,100 32,574 30,283 27,059 22,712

11 红光照相机厂投资决策案例 2．考虑通货膨胀物价变动后的现金流量（见表5）。 表5 考虑通货膨胀物价变动后的现金流量情况 项目 第-1年
表5 考虑通货膨胀物价变动后的现金流量情况 项目 第-1年 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 初始投资 -27500 流动资金垫支 -25000 营业现金流量 34100 32574 30283 27059 22712 设备残值 37500 流动资金回收 25000 现金流量合计 -52500 85212

12 红光照相机厂投资决策案例 3．计算通货膨胀物价变动后的净现值（见表6）。 表6 通货膨胀物价变动后的净现值情况 年度 现金流量
表6 通货膨胀物价变动后的净现值情况 年度 现金流量 10%的贴现系数10%的购买力损失 现值 -1 -110,000 1.0001.000=1.000 -52,500 0.90910.9091=0.8264 -43,386 1 34,100 0.82640.8264=0.6829 23,287 2 32,574 0.75130.7513=0.5644 18,385 3 30,283 0.68300.6830=0.4665 14,127 4 27,059 0.62090.6209=0.3855 10,431 5 85,212 0.56440.5644=0.3185 27,140 　 净现值=-60,016

13 红光照相机厂投资决策案例 考虑了通货膨胀引起的物价变动因素后，从表4到表6可以看出，整个的现金流量情况完全改变了，净现值也从正的3,353变成了负的60,016，使该方案的决策结果从“应接受”转变为“应拒绝”。 所以，企业在确定投资项目可行性的时候，需要考虑各方面的因素，不仅需要包括企业内部的，还要包括企业外部的；不仅要包括微观的，还要包括宏观的各方面情况。对一项重大决策，任何疏忽和遗漏都可能造成损失，甚至是企业经营的失败。

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