朝陽科技大學99-2#1054金融市場 第十四專題-創業投資市場

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1 朝陽科技大學99-2#1054金融市場 第十四專題-創業投資市場
研 讀 書 籍 武志亮《投資銀行-實務與金融創新》（華立圖書股份有限公司2005年） 蘇永成《投資銀行學》（新陸書局股份有限公司2009年） 王淑芬《投資學》（華泰文化事業股份有限公司2004出版） 謝劍平《現代投資銀行》（智勝文化事業有限公司2006年） 陳春山《證券商發展為投資銀行之展望》（五南書局公司1999年） 謝劍平、周昆《投資銀行 分析架構/業務/案例/金融產品設計初版》 （華泰文化事業股份有限公司1996年） 指導老師：張輝鑫老師 組別：第六組 組長： 財二B 施雅婕 組員： 財二B 張馨予 財二B 蔣亞君 財二B 郭秋萍 財二B 郭紋欣 財二B 陳韻琪 財二B 廖家嫻 財二B 江怡靜 1

2 目錄 壹、創業投資市場概論 貳、創業投資市場操作 参、創業投資基金與其他投資基金之比較 肆、台灣創業投資事業現況問題與發展 附錄 2

3 壹、創業投資市場概論 3

4 壹、創業投資市場概論 一、創業投資定義 二、創業投資起源 三、創業投資沿革 四、創業投資經營型態 4

5 一、創業投資定義（1/2） 創業投資（Venture Capital）係指由一群具有 技術、財務、市場或產業專業知識和經驗的人士 操作，以其專業能力，協助投資人於高風險、高成長的投資案，選擇並投資有潛力之企業，追求未來 高回收報酬的基金。 創業投資主要是以私人股權方式從事資本經營，並以培育和輔導企業創業或再創業。 5 資料來源：中華民國創業投資公會

6 一、創業投資定義（2/2） 一般而言，創業投資公司會執行以下幾項工作： （一）尋找適當投資案源 （二）進行投資評估 （三）承擔投資的高風險並追求高報酬 （四）以股權的型態投資於這些新興的科技公司 （五）經由實際參與經營決策提供具附加價值的協助 （六）投資新興且快速成長中的科技公司 6 資料來源：中華民國創業投資公會

7 二、創業投資起源 創業投資的起源可追訴至十七世紀，西班牙的維多利亞皇后（Victoria），在金錢、艦隊、人員上大力資助斐迪南·麥哲倫（Ferdinand Magellan） 遠征大西洋，因而發現中南美洲，遠至南中國海，除了為西班牙開闢無限殖民地，也開啟日後創業投資這個行業的發展。而目前的創投業主要著重於 高科技產業，如Cisco、Yahoo、Google等高科技產業。 7 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會秘書長/楊正秋主講

8 三、台灣創投沿革（1/5） 1982年 行政院李國鼎政務委員前往美國矽谷考察引進Venture Capital制度，同年由財政部徐立德部長成立「創業投資專案小組」，並依其「助人興業」之本質，而正式訂名為「創業投資」。 1983年 台灣頒佈＜創業投資事業管理規則＞（目前已於2001年廢止，現由〈創投費為與輔導辦法〉取代）對創業投資實行20%的　　　　投資抵扣優惠政策。 1984年 成立台灣第一家創業投資機構—宏大創業投資股份有限公司。 年 行政院開發基金與交通銀行籌資八億成立第一期創投發展種子基金，協助設漢通創投公司（美國H＆Q），和通國際股份有限公司 （日本Daiwa SMBC ），全球創業投資股份有限公司（美國王安電腦），歐華創業投資股份有限公司（法國東方銀行）等種子創投成立。 8 資料來源：台灣創投事業之過去、現在與未來發展

9 三、台灣創投沿革（2/5） 1992年 台北創業投資商業同業公會成立（現改為中華民國創業投資公會），實行全新的行業自律管理。 1993年
允許創投業資本額的30%投資於一般製造業。 1994年 開放保險業資金投資創投事業，但以其資本金的25%爲投資上限。 1996年 允許一般商業銀行投資創業投資，但以其自身資本金的10%爲上限。 1999年 因國內創投事業蓬勃發展，創投公司不再僅限於台北市地區，因而原台北市創業投資公會改制成全國性之創投公會。 2000年 因＜促進產業升級條例＞ 修訂及實施兩稅合一稅制，正式取消創投股東投資抵扣優惠，並開放證券公司資金進入創投行業，但以其自身資本金5%爲上限。 9 資料來源：台灣創投事業之過去、現在與未來發展

10 三、台灣創投沿革（3/5） 2001年 制定＜創業投資事業範圍與輔導辦法＞，同時廢止＜創投管理規則＞，自此，台灣創投機構設立不須特別審核即可成立，亦即不再為特許行業，創投發展進入成熟期。 ＜金融控股法＞，金控公司得投資創投事業，最高投資比例可達100%。 2002年 行政院推動「挑戰2008:國家發展重點計劃」，鼓勵民間投資創投事業，並由行政院國發基金出資新台幣三百億元，推動 「一千億投資創投計畫」，其他七百億元開放民間投資。 2003年 行政院第一次修訂＜創投事業範圍與輔導辦法＞，大幅放寬創投事業投資與資金運用範圍。 10 資料來源：台灣創投事業之過去、現在與未來發展

11 三、台灣創投沿革（4/5） 行政院院會決議創投事業主管機關由財政部改隸為經濟部，第二次修訂範圍與輔導辦法，創投投資範圍除上市櫃外不再設限。
2005年 行政院院會決議創投事業主管機關由財政部改隸為經濟部，第二次修訂範圍與輔導辦法，創投投資範圍除上市櫃外不再設限。 2006年 江蘇創投協會訪台與台灣創投業者進行交流，為兩岸創投業者之合作開展契機。 2007年 依據促進產業升級條例第70條：「為協助國內中小科技事業創業發展，並促進整體產業全面升級，創業投資事業之發展應予輔導 協助。」為落實科技事業與創投事業之結合，以引進國際資金投資國內科技事業及健全國內創業投事業之發展環境，特提出「創業投資事業發展計畫」，其中包含健全產業環境及推動國際合作兩大方面之工作，藉以協助創投事業之發展。 11 資料來源：台灣創投事業之過去、現在與未來發展

12 三、台灣創投沿革（5/5） 2008年 經中華民國創業投資公會多次積極協調與反應之下，行政院國發基金經考量在不違反政府政策與相關法令原則下，適度開放 國發基金轉投資之創業投資事業有限度投資中國大陸地區新興科技事業，期能協助尋求並移轉適合我國發展之新興科技技術，以提昇我國相關產業之國際競爭優勢。 截至2009年底，全國營運創投公司家數達188家，分別隸屬於89個經營團隊，共計管理基金規模將近新台幣1700億元。 12 資料來源：台灣創投事業之過去、現在與未來發展

13 四、創業投資事業經營型態 （一）、法人機構主導之創業投資事業 （二）、大公司附屬之創業投資事業 （三）、專業金融機構組成的創業投資事業 （四）、私人組成的創業投資事業 （五）、一般基金型的創業投資事業 （六）、專門目的組成的創業投資事業 13

14 （一）、法人機構主導之創業投資事業 大多數屬「有限合夥型組織」，主要股東為 信託基金、退休基金、保險公司之法人機構，目的在追求資金的有效利用與收益。例如：玉山創業投資（股）公司、國泰創業投資（股）公司。 14 資料來源：張文豪《台灣創業投資事業之回顧與前瞻-台灣、美國、以色列、新加坡與亞太各國的比較分析》國立東華大學國際經濟所

15 （二）、大公司附屬之創業投資事業 大型企業集團經常為實現多角化經營或水平整合、垂直整合的策略，成立專門負責創業投資業務的事業單位。例如：富邦金控創業投資（股）公司、　廣達創業投資(股)公司 大亞創業投資(股)公司 。 15 資料來源：劉執禮《創業投資事業經營簡介》

16 （三）、專業金融機構組成的創業投資事業 以科技事業為主要投資對象之金融機構與投資銀行，如中華開發、交通銀行、行政院開發基金與台灣工銀，它們所成立的創投基金皆屬此類。 16 資料來源：張文豪《台灣創業投資事業之回顧與前瞻-台灣、美國、以色列、新加坡與亞太各國的比較分析》國立東華大學國際經濟所

17 （四）、私人組成的創業投資事業 由資本家、企業家與國內外投資者，共同出資組成的投資公司，集資過程不公開，主要由經理人之網絡關係組成。例如：和通國際股份有限公司、普訊創業投資（股）公司等。 17 資料來源：張文豪《台灣創業投資事業之回顧與前瞻-台灣、美國、以色列、新加坡與亞太各國的比較分析》國立東華大學國際經濟所

18 （五）、一般基金型的創業投資事業 由專業基金管理團隊發起設立，資金來源經由 公開市場募集，向社會大眾集資，並接受金融監管機關的監督。由於台灣不准創投基金管理公司上市，因此台灣無此類創投事業。 18 資料來源：張文豪《台灣創業投資事業之回顧與前瞻-台灣、美國、以色列、新加坡與亞太各國的比較分析》國立東華大學國際經濟所

19 （六）、專門目的組成的創業投資事業 基於產業目的而設立，如1958年美國中小企業投資法案下之「中小企業投資公司」及1994年台灣經濟部中小企業處支持組成「華陽中小企業開發公司」。 19 資料來源：張文豪《台灣創業投資事業之回顧與前瞻-台灣、美國、以色列、新加坡與亞太各國的比較分析》國立東華大學國際經濟所

20 貳、創業投資市場操作 20

21 貳、創業投資市場操作 一、創業投資公司資金來源 二、創業投資公司投資對象 三、創業投資公司分段投資階段 四、分散風險 21

22 一、創業投資公司資金來源（1/2） 以2009年為例，實收資本額409.43億元，主要資金來源為法人公司、投資機構、保險公司、個人及金融控股公司等。 22 資料來源:中華民國創業投資商業同業公會

23 一、創業投資公司資金來源（2/2） 23 資料來源:中華民國創業投資商業同業公會

24 二、創業投資公司投資對象（1/3） 以產業別而言，2009年台灣整體創投基金的投資金額為121.5億元，並多集中於光電(26.29%)、半導體(16.84%)、生技(13.67%)、 電子(12.53%)、通訊(12.17%)等產業。 24 資料來源:中華民國創業投資商業同業公會

25 二、創業投資公司投資對象（2/3） 25 資料來源:中華民國創業投資商業同業公會

26 二、創業投資公司投資對象（3/3） 26 資料來源:中華民國創業投資商業同業公會

27 三、創業投資公司分段投資階段 （一）、交易階段（Transaction Stage） （二）、輔導階段（Assist Stage） （三）、退出階段（Exit Stage） 27

28 （一）、交易階段（Transaction Stage）
1、投資專案的取得 2、篩選與評估 3、執行交易 28 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁91-92

29 1、投資專案的取得 （1）、內部來源 （2）、外部來源 29
資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁92

30 （1）、內部來源 高科技產業領域的分工既細緻又專精，產品種類五花八門，任何一個創投團隊都無法面面俱到，因此傾向就其團隊成員的專長領域，或是利用其熟悉的 產業人脈關係，主動發掘具有潛力的投資專案。 30 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁92

31 （2）、外部來源 A、創業者提出申請 B、經投資銀行、律師、會計師等專業的第三者介紹 C、專業研究機構（例如工業技術研究院）的研究成果移轉民間經營 31 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁92

32 2、篩選與評估 （1）、經營管理團隊 （2）、生產與技術能力 （3）、財務預測 （4）、市場與競爭態勢 （5）、投資效益分析 32
資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁92

33 （二）、輔導階段（Assist Stage）
1、種子期融資 2、創始期融資 3、第一階段融資 4、第二階段融資 5、第三階段融資 6、初次公開發行上市 33 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司98年7月)頁

34 1、種子期融資 此階段的報酬率最高但風險相對而言也最高。 此一時期還沒有銷貨行為，尚處於實驗、建立產品構思的階段。構思的行程通常是在實驗室裡面或是由專家、教授研究而來，例如現在的奈米科技就是由專家、教授從實驗室中發展出來，用以建立替代品的可能性；而現今光纖通訊取代了電線、電纜，原來從事玻璃產業的美國康寧公司，經由研究將產品轉向光纖的構思都是由實驗室而來。 34 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司98年7月)頁

35 2、創始期融資 創投事業體到達此時期已經稍具規模，並開始進行產品發展和市場行銷研究等初期銷售行為，但並沒有實際大規模銷售產品。公司內部的基本組織為主要的管理團隊。此一管理團隊包辦公司所有的大小事情，例如：行銷研究、申請公司執照、處理帳務等等，並且準備公司未來的營運計畫，其中最重要的一點就是必須先進行行銷研究，評估此一新產品未來的市佔率、分析市場流行趨向或是適合的定價策略。創始事業體（Start-up）是創投的雛形，美國創投業一般以Start-up稱呼創投。 35 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司98年7月)頁

36 3、第一階段融資 到達此一階段，公司已發展了可供銷售的產品雛形，並且開始向客戶展示或是可使用的功能，同時公司也準備開始量產和銷售。但在此階段，創投事業幾乎所有的資本都已耗盡，由於發行債券的風險高收益比低，所以發行債券籌資的不大，此時必須開始使用創投資金。一般採用的籌資方式為發行股票，但創投資本主通常會向公司要求較高的 風險貼水，例如：要求折價、實質選擇權或附賣回條款。 36 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司98年7月)頁

37 4、第二階段融資 此一階段創投事業體規模較大且有銷售業績，雖然仍未達到損益平衡，報酬率仍是負的，但是已有能力發行短期本票或可轉換公司債。可轉換公司債對於債券持有人而言具有風險中性化作用，所以還是能夠吸引投資人投資。此一階段的融資主要用來融資流動資本，投資於原料、再製品、存貨、運費與應收帳款的短期營運資金。 37 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司98年7月)頁

38 5、第三階段融資 此時可運用的籌資方式相當多，包括所有權益和債券籌資均可使用，主要用於擴充廠房、設備及增設生產線方面的長期資金使用。銷售量逐步增加，收益也達小賺的情況，公司致力於行銷管道與國外市場通路的暢通，同時準備上市，透過資本市場籌措資金。 38 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司98年7月)頁

39 6、初次公開發行上市(IPO)（1/3） 此一階段籌集資金相當便利，可選擇到公開資本市場上籌集資金，也可以發行公司債券，初次公開發行上市也是整個創投過程的最後一站。上市準備資料包括： A 、主要財務報表：資產負債表、損益表及現金流量表 B 、預估財務報表：預估資產負債表、預估損益表、 預估現金流量表 C 、揭露資訊：主要經理人員薪資、股東權利、 關係人借貸、公司與關係人間的契約。 39 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司98年7月)頁

40 6、初次公開發行上市(IPO) （2/3） 上市優點： A、滿足公司財務上的需求 包括營運成本和長期公司投資資產、擴廠的資金需求。 B、為了長期借貸 例如銀行貸款或私募，而預先擴大權益部分基礎， 美化負債權益比率。 C、透過出售股份而取得流動性 D、提昇公司的形象 40 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司98年7月)頁108

41 6、初次公開發行上市(IPO) （3/3） 上市缺點： A、可能得到負面的市場反應。 B、公司的報酬率、營運方式和重要契約， 都會被大眾與競爭對手知道。 C、上市會對公司管理決策產生限制。 D、上市公司每一個管理決策對公司的股價 都會造成一定程度的影響。 41 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司98年7月)頁108

42 （三）、退出階段（Exit Stage）（1/2）
1、新創公司股票上市或上櫃，創業投資者在公開的 次級市場釋出持股，由於具有高度的流動性，賣出時機與策略有完全的自主性。 2、新創公司股票雖未上市或上櫃，主要股東或管理階層 基於原先的承諾或後來的協商，購回創投業者手中持股。 3、安排新創公司被其他企業合併或收購，創投業者因而 得以將持股轉換成其他企業股票，或將持股售予其他企業。 42 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁95

43 （三）、退出階段（Exit Stage）（2/2）
4、在未上市上櫃的市場上，將持股售予第三人。 此種情況盈虧視個案而定，但至少手中持股得以變現並將風險轉嫁他人。 5、新創公司經營不善或前景黯淡，創投業者承認失敗 並認列損失。 43 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁95

44 四、分散風險 （一）、投資資金分散 （二） 、地理的分散 （三） 、產業的分散 44

45 （一）、投資資金分散 會依各段時期的表現，給予不同金額額度，即縮小金額或逐次投資的方式進行，避免一次投入過多的金額而承擔過高的風險，並觀察被投資公司的狀況後，才決定後續的投資。例如：蘋果電腦公司過去共接受三次創投業者所挹注的資金，第一次是1978年1月以每股0.09美元的價格收到資金51.8萬美元，當時該公司表現良好，因而同年9月以每股0.28美元都到第二次資金70.4萬美元，到了1980年12月，創投業者最後一次投入233.1萬美元，每股價格0.97美元。即漸入佳境的蘋果電腦股價上漲，所獲資金逐次增加，此為創投業者以漸進式的方式進行投資。 45 資料來源：徐俊明 黃原桂《金融市場》(台灣東華書局股份有限公司2010年7月)頁69

46 （二） 、地理的分散 依經營模式分下列五種： 1、國內設立創業投資公司，投資國內科技產業 2、國內設立創業投資公司，投資國外創業投資公司 3、國內設立創業投資公司，直接投資國外科技產業 4、交互投資 5、委託經營管理公司經營管理 46

47 1、國內設立創業投資公司 投資國內科技產業 這種經營型態的資金來源，可以完全由國人出資，也可以採行中外合資，然而投資標的限於國內科技事業。
1、國內設立創業投資公司 投資國內科技產業 這種經營型態的資金來源，可以完全由國人出資，也可以採行中外合資，然而投資標的限於國內科技事業。 47 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁88

48 2、國內設立創業投資公司 投資國外創業投資公司 （1/2）
2、國內設立創業投資公司 投資國外創業投資公司 （1/2） 除了在國內進行直接科技事業的投資外，並且可以藉由參與投資國外新設立或已設立的創業投資公司，間接投資國外的科技產業，其目的主要有二： （1）、吸收國外專家的投資管理經驗 （2）、引進高科技技術 48 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁88

49 2、國內設立創業投資公司 投資國外創業投資公司 （2/2）
2、國內設立創業投資公司 投資國外創業投資公司 （2/2） 49 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁88

50 3、國內設立創業投資公司 直接投資國外科技產業（1/2）
3、國內設立創業投資公司 直接投資國外科技產業（1/2） 在國內設立創業投資公司後，不但投資國內 科技事業，而且在國外直接投資相關科技事業，希望與國外科技事業建立關係，並將相關技術移轉到國內來。 50 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁89

51 3、國內設立創業投資公司 直接投資國外科技產業（2/2）
3、國內設立創業投資公司 直接投資國外科技產業（2/2） 51 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁89

52 4 、交互投資（1/2） 由國內創業投資事業與國外創業投資事業做等額或不等額之交互投資，目的不只是直接或間接的技術移轉，還可以觀摩學習外國夥伴的創投管理技巧。 52 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁90

53 4 、交互投資（2/2） 53 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁90

54 5、委託經營管理公司經營管理（1/2） 創業投資公司也有將部分募得的資金匯往國外，成立創業投資基金，委託經營管理公司辦理 投資，引進高科技事業前，來我國設廠，轉移 高科技的生產技術，以加速國內科技的發展。 54 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁90

55 5、委託經營管理公司經營管理（2/2） 55 資料來源：武志亮《投資銀行實務與金融創新》(華立圖書股份有限公司94年2月)頁90

56 （三）、產業的分散 台灣創投業投資標的向來以科技類股為主，然而隨著國內產業結構改變，許多科技產業，如電子、資訊、半導體、光電及通訊等產業漸趨成熟，加上科技集團挾龐大資源扶植新興創業團隊，使得這類案源逐漸減少。另一方面，政府積極培育新興 六大產業包含觀光旅遊、醫療照護、生物科技、綠色能源、文化創意、以及精緻農業，創投業者的焦點也有改變的趨勢。 56 參考資料:中華民國創業投資商業同業公會

57 参、創業投資與其他投資基金之比較 57

58 参、創業投資與其他投資管道之比較 一、創業投資與證券承銷商之異同 二、創業投資與投資銀行之比較 三、創業投資與創新育成中心之比較 四、創業投資與私募基金之比較 五、創業投資與私募股權基金之比較 六、創業投資與主權基金之比較 七、創業投資與避險基金之比較 58

59 一、創業投資與證券承銷商之異同 （一）、證券承銷商 （二）、創業投資與證券承銷商之比較表 59

60 （一）、證券承銷商 1、何謂證券承銷商 2、證券承銷商的角色 3、證券承銷商的功能 60

61 1 、何謂證券承銷商 證券承銷商是指與發行人簽訂證券承銷協議，協助公開發行證券，藉此獲取相應承銷費用的證券經營機構。經營有價證券之承銷及其他經主管機關核准之相關業務，其業務是以契約方式代銷或包銷發行公司所發行之尚未進入證券市場買賣的有價證券。其業務範圍是屬於證券的發行巿場。例如新公司上巿或是新股現金增資承銷等等，會增加股巿總發行量的業務都屬於承銷商的業務範圍。 61 資料來源：MONDY DJ 理財網

62 2、證券承銷商的角色 （1）、資金需求者與資金供給者的橋樑 （2）、達成「證券大眾化」理想 （3）、降低投資人之投資風險 （4）、協助發行公司掌握投資時機 62 資料來源：謝劍平、周昆《投資銀行 分析架構/業務/案例/金融產品設計初版》(華泰文化事業股份有限公司1996年)頁78-79

63 3 、證券承銷商的功能 （1）、購置功能（Buying Function） （2）、分銷功能（Selling Function） （3）、顧問功能（Advisory Function） （4）、保護功能（Protective Function） 63 資料來源：謝劍平、周昆《投資銀行 分析架構/業務/案例/金融產品設計初版》(華泰文化事業股份有限公司1996年)頁80-81

64 （1）、購置功能（Buying Function）
承銷商以某特定價格，將欲出售的證券先予以承購，此特定價格係雙方證券發行公司所協定之同意價格，然後以較高的價格轉售於一般投資人，使發行公司獲得某一特定金額或最低金額之保證，而承銷商承擔了證券銷售的風險，亦可稱風險承銷功能。 64 資料來源：王淑芬《投資學》(華泰文化事業股份有限公司2004出版 )頁67

65 （2）、分銷功能（Selling Function）
承銷商透過分銷集團，即透過其遍佈全國各地的承銷網，將所承銷的證券銷售至大眾手中，而 分銷集團亦共同承擔承銷商的銷售風險。 65 資料來源：王淑芬《投資學》(華泰文化事業股份有限公司2004出版 )頁67

66 （3）、顧問功能（Advisory Function）
藉由專業的承銷人員提供市場狀況分析及相關法令規定等資訊，再依公司財務狀況、資本結構加以分析，提供各項籌資途徑比較分析；並針對公司發行證券的種類、發行額度、發行價格、發行時機等條件，提出評估報告，作為公司決策參考，必使發行公司能順利募集資金。 66 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁64

67 （4）、保護功能（Protective Function）
證券承銷商對其所承銷之證券在安定操作 （例如：綠鞋子條款）的規定下，仍負有維持證券市場價格穩定的義務，建立投資者信心，增進證券發行的效果，對投資人而言是一種保護功能。 67 資料來源：王淑芬《投資學》(華泰文化事業股份有限公司2004出版 )頁67

68 （二）、創業投資與證券承銷商之比較表 新公司上巿 新股現金增資承銷 法律約束嚴格 證券承銷商 創業投資 資金募集方式 公開募集 私下募集
資金募集對象 非特定投資人 特定投資人 投資 成本高難以掌握時效 時間長難以掌握時效 高收益回報 機會小 機會大 投資主體 新公司上巿 新股現金增資承銷 高成長、高科技產業 法律限制 法律約束嚴格 銀行、保險、證券 受法令限制較少投資 資料來源：MBA智庫百科 創業投資公會 現代投資銀行學(三版) 68

69 二、創業投資與投資銀行之比較 （一）、投資銀行 （二）、創業投資與投資銀行之比較表 69

70 （一）、投資銀行 1、投資銀行之定義 2、投資銀行之業務範圍 70

71 1、投資銀行之定義（1/3） 「投資銀行」（Investment Bank）名稱源自 美國，早期的投資銀行在資本市場上扮演資金中介的角色，作為投資人和發行公司資金流通的橋樑。早期主要業務為股票和債券之承銷，但隨著金融 環境的急速變遷，投資銀行為了因應潮流的趨勢而將業務多元化，推出的金融產品更是日新月異，在調整的過程中，更亦促進金融市場的變革。 71 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁05

72 1、投資銀行之定義（2/3） 72 資料來源：謝劍平、周昆《投資銀行 分析架構/業務/案例/金融產品設計初版》(華泰文化事業股份有限公司1996年)頁02

73 1、投資銀行之定義（3/3） 依Robert Lawrence Kuhn的定義，可將投資銀行以業務範圍之大小依序分為下列4種:
（1）、最狹義定義 （2）、次狹義定義 （3）、次廣義定義 （4）、最廣義定義 73 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁05

74 2 、投資銀行之業務範圍 （1）、主要業務 （2）、附屬業務 74

75 （1）、主要業務 最廣義 次廣義 次狹義 最狹義 承銷 合併與收購 財務顧問 資產管理 抵押貸款 自營 創業投資 融資租賃 不動產經紀及保險
公司重整 資產證券化 證券零售 私募 融資收購 投資管理 專案融資 公司理財 衍生性金融商品 風險管理 公營事業民營化 金融創新 國際金融 財務工程 75 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁05

76 承銷 承銷（Underwriting）屬於初級市場業務，投資銀行輔導公司初次上市上櫃並進行股票之承銷、發行新股等，承銷依標的物可區分為股權（Equity）和債權（Bond）。若以承銷方式則可分為以下兩種： A、包銷 B、代銷 76 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁05

77 A 、包銷 （a）、全額包銷 承銷商將股票全額買下，再轉售給一般投資人，風險由承銷商承擔，發行公司確定可募集所需資金。 （b）、餘額包銷
承銷商先替某發行公司出售股票，在某期限結束後，若未能將所有股票售完，再將所有數額由承銷商購入。 77 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁05

78 B、代銷 承銷商只替發行公司銷售股票，若在銷售期間結束後未售完，剩餘部分退回公司，因此風險由 公司承擔，不保證能籌到資金。 78
承銷商只替發行公司銷售股票，若在銷售期間結束後未售完，剩餘部分退回公司，因此風險由 公司承擔，不保證能籌到資金。 78 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁07

79 自營與經紀商業務 投資銀行在次級市場可擔任有價證券買賣雙方之經紀人或辦理自營業務。 A、自營商（Dealer） 在證券交易集中市場或店頭市場以自有資金，從事有價證券之買賣並自行承擔可能之風險。 B 、經紀商（Broker） 接受客戶委託代為買賣，以賺取手續費為主要收入來源。(完全不承擔價差風險) 79 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁07

80 私募 發行公司銷售股權或債權予法人機構或個別 投資人時，不採公開發行程序，而以私下募集的方式為之。投資銀行在私下融資的安排和配銷方面亦扮演一些非常重要的角色。 80 資料來源：謝劍平、周昆《投資銀行 分析架構/業務/案例/金融產品設計初版》(華泰文化事業股份有限公司1996年) 頁04

81 合併與收購 A 、合併： 兩家公司依照協定，透過法定程序結合成一家公司。
當公司進行合併與收購時，投資銀行即可針對併購者評價目標公司，並進一步安排之撮合。 A 、合併： 兩家公司依照協定，透過法定程序結合成一家公司。 B、創設公司： 兩家以上公司同時消滅，而成立 另一家新公司。 C、吸收合併：（存續合併） 其中一家公司被另一家存續公司 吸收而消失。 81 資料來源：謝劍平、周昆《投資銀行 分析架構/業務/案例/金融產品設計初版》(華泰文化事業股份有限公司1996年) 頁05

82 財務顧問 投資銀行有其專業性之財務管理能力，因此就有關財務、業務規劃，此對企業之長期與短期之 發展均有助益。 82
投資銀行有其專業性之財務管理能力，因此就有關財務、業務規劃，此對企業之長期與短期之 發展均有助益。 82 資料來源：陳春山《證券商發展為投資銀行之展望》(五南書局公司1999年)頁175

83 創業投資 由專業公司提供資金及專業知識，協助具有潛力的公司發展新事業或改良現有設備，因而創業投資屬於一個高風險高報酬的行業。投資銀行居中進行創投基金的募集，以賺取佣金或是管理募集到的基金。 83 資料來源：謝劍平、周昆《投資銀行 分析架構/業務/案例/金融產品設計初版》(華泰文化事業股份有限公司1996年) 頁06

84 公司重整 公司從設立、成長到面臨危機，可能都需要加以重整。而公司事業經營不善面臨困境時，投資銀行可協助、輔導企業進行資產重整、事業重整或內部重整，幫助企業度過難關。 84 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁07

85 融資收購 A 、管理買下（MBO） 當公司經理者自行籌措資金，將公司流通在外的股票購回以取得公司控制權。 B 、融資收購（LBO）或融資買下
若經由舉債方式籌措資金，而進行管理買下。 此種舉債包含發行垃圾債券或向創投公司等 機構取得，而融資收購過程所運用的各種 金融工具，均需投資銀行加以規劃來達成。 85 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁07

86 專案融資 大型計畫預算金額龐大，風險也較一般投資案高，事先須經投資銀行等專業機構參與規畫，並研擬執行策略，方可提高預期之經濟效益，並有效控制風險程度。 86 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁08

87 衍生性金融商品 投資銀行可運用衍生性金融商品如:期貨、 選擇權等作為避險工具。由研究人員經常性創造新的衍生性金融商品，除了滿足客戶需求外，並可為公司增加獲利。 87 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁10

88 公營事業民營化 民營化方式包括將股權售予投資大眾、將資產變賣或委託專業人事經營。投資銀行在民營化擔任的角色，主要是提供政府關於民營化的諮詢及規劃、估計合理股票價格及釋股時機，以及將公營事業股權配給投資人。 88 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁09

89 國際金融 國際金融市場日新月異促使投資銀行的業務範圍得以擴大，金融市場在激烈競爭下，正面臨著結構性改變，因而投資銀行須及時提供跨國金融服務，如:跨國併購、籌資、投資等。目前產業發展朝向國際化，投資銀行的國際金融業務重要性亦大幅提高。 89 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁08

90 資產管理 投資銀行代替客戶進行資產配置的操作，客戶將其資產委託投資銀行處理，可隨時查詢所委託的資產配置情形及盈虧金額。對投資銀行而言所扮演角色是協助客戶進行風險分散及專家投資功能。 90 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁09

91 融資租賃 租賃融資是運用公司資產的方式之一，其提供了資產使用者不需所有權即可使用資產的權利。相較於傳統融資方式，租賃屬於較有彈性的融資方式，且每一筆資金皆用於機器設備的投資能促進資本形成。投資銀行針對租賃需求，提供必要的協助與諮詢，使公司能順利租用機器設備，進行生產。 91 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁09

92 資產證券化（Asset Securitization）
金融機構將若干流動性低之貸款彙總成為一個債權群組或貸款組合，並經過適當的內部與外部信用增強後，將此債權群組或貸款組合劃分為證券發行標準單位，在於資本市場出售。常見資產證券化之類型，包括房地產、汽車貸款、助學貸款等。 92 資料來源：金證照網

93 投資管理 投資銀行成立基金管理部門，向投資大眾募集資金，投資銀行將此筆資金交給專家進行管理，投資標的物包括債券、股票、貨幣市場、外匯市場及各類金融商品，並有專門的研究人員進行分析。 投資銀行每年會收取固定比率的經理費、保管費等做為基金操作的報酬。透過投資銀行，可幫助投資者 分散風險並實現專家投資目的。 93 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》(智勝文化事業有限公司2006年)頁09

94 公司理財 投資銀行作為客戶的金融顧問或經營管理顧問而提供咨詢、策劃或操作。 第一類：根據公司、個人、或政府的要求，對某個行業、某種市場、某種產品或證券進行深入的研究與分析，提供較為全面的、長期的決策分析資料。 第二類：企業經營遇到困難時，幫助企業出謀劃策，提出應變措施，諸如制定發展戰略、重建財務制度、出售轉讓子公司等。 94 資料來源：MBA智庫

95 金融創新 A 、流程創新（Process Innovation） 因通訊、網路、電腦科技進步或流程及交易平台改造而達到的金融創新。（如銀行將客戶的相關交易帳戶合為單一帳戶） B 、商品創新（Product Innovation ） 傳統金融商品為標的所衍生的衍生性商品，包括期貨、選擇權、遠期契約及交換等。 由傳統金融商品與衍生性金融商品透過財務工程的技術或是流程創新所組合設計出的金融工具。 95 資料來源:智勝文化事業有限公司-金融創新財務工程的實務奧秘 謝劍平著

96 財務工程（FINANCIAL ENGINEERING）
運用電腦（含資料庫）、網路、工程數學及計量經濟等四大工具，以產生財務投資之決策，並儘可能的減少傳統投資決策上的人為偏誤，並進而提高避險與套利的財務操作績效。 96 資料來源：鉅融資本管理-新財務工程時代

97 抵押貸款 借款人在法律上把自己的財產所有權作為抵押而取得的銀行貸款。 97
資料來源：MBA智庫

98 不動產經紀 A 、仲介業務 不動產買賣、互易、租賃之居間或代理業務。 經營仲介業務或代銷業務。 B 、代銷業務
受起造人或建築業之委託，負責企劃並代理銷售不動產之業務。 98 資料來源：臺北市政府地政處

99 （2）、附屬業務（1/2） A 、清算交割 證券的交易必須要透過清算，投資銀行協助客戶進行證券之清算交割。 B 、研究部門 投資銀行是專門提供證券研究的機構。研究對象就是公司的債券價格或股票價格變動。 99 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司2006年)頁13

100 （2）、附屬業務（2/2） C 、內部籌資 此一工作也就是所謂的資金調度。投資銀行內部業務本身仍有資金之供需，資金之短缺由資金調度部門協助調度。 D 、資訊服務 投資銀行內部，亦可提供總體或特殊的資訊，供分析使用。例如未來利率、匯率之資訊。 100 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司2006年)頁13

101 （二）、創業投資與投資銀行之比較表 投資銀行 創業投資 發源地 美國 特質 為投資人和發行公司資金流通的橋樑。
高風險、高報酬、長期投資且投資股權缺乏流動性。 投資對象 個人至大型機構法人。 大部分為高成長、高科技的產業。 投資範圍 商品及業務多元化。 具潛力的「新創」或「新興」之高科技產業。 風險高低 高風險高報酬 101 資料來源：本研究整理

102 三、創業投資與創新育成中心之比較 （一）、創新育成中心 （二）、創業投資與創新育成中心的比較 102

103 （一）、創新育成中心 1、定義 2、目的 3、功能 4、整體服務項目 5、型態 6 、培育領域 103
資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

104 1、定義 育成中心（Incubation Center）是以孕育新事業、新產品、新技術及協助中小企業升級轉型的場所，藉由提供進駐空間、儀器設備及研發技術、協尋資金、商務服務、管理諮詢等有效地結合多項資源，降低創業及研發初期的成本與風險，創造優良的 培育環境，提高事業成功的機會。 104 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

105 2、目的 建構完整的創業創新育成平臺，形成創業育成產業，藉由靈活運用國內外研發資源，並發揮資源的整合，為中小企業長期發展建構良好的研發及創業環境，提升中小企業的競爭力，促進產業的升級與轉型，為國家經濟發展注入新的動力。 105 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

106 3、功能 （1）、降低創業及創新研發過程的投資費用與 風險，增進初創業者及創新研發者的成功率。 （2）、協助產業孕育計畫、開發新技術與新產品。 （3）、引導研發成果商品化。 （4）、提供產學研合作場所。 （5）、提供測試服務、加速產品開發。 （6）、輔導企業有關人才培訓、資金籌措、 資訊提供及營運管理之諮詢服務。 106 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

107 4、整體服務項目（1/3） （1）、空間與設備 A、提供進駐空間及辦公設備。 B、提供共用實驗設備、機械儀器與公共設施。 （2）、商務支援 A、提供行銷或市場規劃等服務。 B、規劃專業訓練課程與專題演講。 C、協助宣傳展覽與推廣。 D、提供投資、融資資訊或引介創業投資公司。 E、提供法務諮詢或智慧財產權諮詢。 F、協助申請政府科技研發相關計畫。 107 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

108 4、整體服務項目（2/3） （3）、行政支援 A 、協助新創公司設立或營業登記。 B 、指導撰寫營運計畫書。 C 、協助建構各項對內（廠商與育成中心） 或對外（廠商與廠商間）合約。 D 、軟體與硬體管理與維護。 E 、門禁安全管理。 108 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

109 4、整體服務項目（3/3） （4）、技術及人才支援 A 、諮詢輔導專家之專業人力。 B 、提供技術移轉或引介服務。 C 、提供產學合作服務。 D 、協助與科技研發單位合作及結盟。 （5）、資訊支援 A、提供政府相關輔導資訊服務。 B、協助蒐集產業、市場資訊或技術資訊。 C、提供專業團體如同業公會、專業學會、 協會等組織之合作網絡。 109 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

110 5、型態 116家明細 110 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

111 6、培育領域 111 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

112 （二）、創業投資與創新育成中心的比較 1 、以規模與範圍做區分 2 、以企業家導向做區分 3 、以網絡通路做區分 4 、其他 112

113 1 、以規模與範圍做區分 「規模與範圍」：企業的經營規模及範圍，並藉由聚集經營資源與跨部門間擴散來節省成本。 育成中心 創業投資
由一般化服務及聚集資源，來獲得像是節省時間的利益。 創業投資公司會出現獨自尋求 獲得服務、與購買供應品的支援。 資料來源：CH15創業投資公司與創新育成中心 113

114 2 、以企業家導向做區分 「企業家導向」：刺激個人去追逐具備危險性及可能失敗性的創新。 育成中心 創業投資公司 企業家並不用負擔危機，
也不會獲得與冒險程度 相同的報償。 企業家可以自由追逐冒險的活動，同時也會有相同大小的風險。 資料來源：CH15創業投資公司與創新育成中心 114

115 3 、以網絡通路做區分 「網絡通路」：建立夥伴、獲得消息、招募人員。 育成中心 創業投資公司 在多角化的公司與其策略夥伴
之間，已經擁有組織化及執行化的網路關係。 創投公司會擁有出色的個人網路系統，但此系統還未超越此種單一關係。 資料來源：CH15創業投資公司與創新育成中心 115

116 4 、其他 創新育成中心還具有創業投資沒有的特性，如下： （1）、 提供專業e化技術設備支援。 （2）、
提供專業的商業輔導、經營諮詢與企業方案。 （3）、 介入階段不同：育成中心偏重投資於新興公司的初始階段，而傳統創業投資則是以較大資金投資於新興公司的後期階段。 資料來源：CH15創業投資公司與創新育成中心 116

117 四、創業投資與私募基金之比較 （一）、私募基金的定義 （二）、私募基金的特色 （三）、私募基金募集對象 （四）、創業投資與私募基金之比較
117

118 （一）、私募基金的定義 所謂私募基金，正是2004年11月投信投顧法通過，開放投信業發行私募基金，投信業者為擴大管理的資產 規模，強化競爭優勢，對於私募基金業務開發相當積極。目前投信私募基金主要商品設計及投資策略涵蓋了股票、債券、期貨、選擇權、套利等各種的操作型態，十分多樣化，其最終目的就是要符合投資人不同的理財目標及資產配置需求。按照字面意義就是私下募集的基金，所以按 法令規定，不能針對一般大眾做廣告，因此投資人比較難以知道私募基金的銷售情況。 118 資料來源:新浪部落-計畫-生活~美麗~青春-什麼私募基金？

119 （二）、私募基金的特色 1 、縮短基金送件時程並採事後報備制， 可以掌握最佳發行時間。 2 、私募基金投資標的由投信依據特定投資人之需求
共同討論設計，更能迎合不同資產規劃客戶的投資需求。 3 、投資範圍採負面表列，投資限制減少。 4 、商品種類多元化。 5 、可進行避險操作更具彈性。 119 資料來源:新浪部落-計畫-生活~美麗~青春-什麼私募基金？

120 （三）、私募基金募集對象 1 、金融機構： 銀行業、票券業、信託業、保險業、證券業、金融控股公司或其他經金管會核准之法人或機構。
2 、自然人： （1）、 本人淨資產超過新台幣一千萬元或本人與配偶 淨資產合計超過新台幣一千五百萬元。 （2）、 最近兩年度，本人年度平均所得超過新台幣 一百五十萬元，或本人與配偶之年度平均所得 合計超過新台幣二百萬元。 3 、法人： 最近期經會計師查核簽證之財務報表總資產超過 新台幣五千萬元之法人或基金。 依信託業法簽訂信託契約之信託財產超過新台幣 五千萬元。 120 資料來源:新浪部落-計畫-生活~美麗~青春-什麼私募基金？ 120

121 無年限，開放投資人加入與贖回，符合2-35人規定即可
（四）、私募基金與創投基金之比較 差異項目 私募基金 創業投資 主管機構 金管會證期局 經濟部工業局 主要投資人及人數限制 投資人數限制為2-35人，主要為個人富豪(需提供財力證明)和一般法人。 人數為無限制，大多數投資人為法人，主要為金融業、退休基金、政府基金及一般企業等，少部分為個人富豪(無需提供財力證明)。 基金年限 無年限，開放投資人加入與贖回，符合2-35人規定即可 通常為5-10年。 管理者專長 資本市場業務 產業投資業務 投資範圍 量身訂作的投資範圍，常已節稅和避險為主要訴求，目前主要產品為避險基金與組合型基金。 目前已創業投資業務為主，正逐漸轉向私募股權基金發展，未來依各業者專長，規劃投資重心與募集資金，以國際趨勢來看，收購投資將是主流。 121 資料來源:楊子江《私募股權基金與創業投資》(中央銀行季刊，第二十九卷第二期)

122 五、創業投資與私募股權基金之比較 （一）、私募股權基金的定義 （二）、私募股權基金的投資績效 （三）、創業投資與私募股權基金之比較 122

123 （一）、私募股權基金的定義 私募股權基金（Private Equity Fund）顧名思義就是以私募的方式募集，主要以股權或權益投資為主的基金。 123 資料來源：台灣工銀證券投顧-新金融商品部-陸君芬 2007年 3月

124 （二）、私募股權基金的投資績效（1/2） 1 、 私募股權基金的投資報酬率相當可觀，依據Private Equity Intelligence 取樣的投資組合為例，以10 年投資期（投資金額達承諾金額96%）之現金流量與未實現利益觀察，獲利可達3 倍左右。 2 、 若比較1990 至2004 年創業投資基金群和收購投資基金群投資報酬率的中位數，可知在科技泡沫期間，創業投資的報酬表現優於收購投資，但泡沫破滅後投資損失亦大於 收購投資，顯示創業投資相對於收購投資有較高投資風險，報酬波動性亦較大。 124 資料來源:楊子江《私募股權基金與創業投資》(中央銀行季刊，第二十九卷第二期)

125 （二）、私募股權基金的投資績效（2/2） 3 、 私募股權基金投資組合和MSCI比較，具有較好的 投資績效。 4 、
近幾年收購投資基金的投資績效明顯優於其他類型的基金，而房地產基金的投資績效表現亦不俗。 5 、 成熟期投資基金為投資報酬率最穩定的基金類型。 6 、 投資在新興市場地區的私募股權基金，其投資報酬率表現逐漸突出。 125 資料來源:楊子江《私募股權基金與創業投資》(中央銀行季刊，第二十九卷第二期)

126 網路科技泡沫化 美國在二千年網路科技泡沫化，瓊工業平均指數在該年四月十三日暴跌六二八點，六％的市值瞬間蒸發，引發市場震撼。 當時號稱最會賺錢的網路公司，吸引投資人爭相介入，當大家發現賺不到錢時，所有網路股一夕崩盤，從二千年四月到二○○一年三月十六日間，雅虎股價由一四五美元跌到十五美元，重挫九十％；eBay則由一三五美元跌到三十美元，狂瀉七十八％，造成網路公司倒閉以及股民慘遭套牢滅頂，這種現象連帶波及全球，導致二千年和二○○一年全世界陷入嚴重衰退及通貨膨脹之中。 二○○一年第三季，美國經濟出現一．三％的負成長，為了扭轉經濟劣勢，美國政府緊急撥款四百億美元用在反恐和經濟重建，並向航空、保險業提供一五○億美元的金援；聯邦準備理事會（Fed）四度調降利率（二○○一年總共降息十一次），並提出了一千億美元的振興經濟方案。 網路泡沫破滅，讓不少網路新貴的財富轉眼成空。舉例而言，一九九九年身價達到三．二五億美元的eToy公司董事長雷克，在泡沫破滅後身價只剩五十萬美元；財富在一九九八年達到近一千億美元的蓋茲，二千年因為微軟股價下跌近六十三％，身價也隨之縮水了將近一半。 不過因為政府政策應對得宜，美國二○○一年第四季ＧＤＰ終於止跌小升，經濟成長率達到一．四％，各項經濟指標亦顯示美國經濟出現觸底反彈的徵兆。 126

127 （三）、創業投資與私募股權基金之比較 私募股權基金 創業投資 主管機關 經濟部工業局 投資者專長 產業投資業務 發源地 美國 投資對象
投資對象分別涵蓋新創公司(Start-up)與已成立一段時日的公司。 具潛力的「新創」或「新興」之高科技產業。 特色 因為私募股權基金又具備法令管制較少與資訊揭露有限之特徵，因此資本之配置效率也相形較高，可以為投資人帶來較高報酬的回報。 甘冒風險來追求較大的投資報酬，並將回收資金循環投入類似高風險事業。 127 資料來源：本研究整理

128 六、創業投資與主權基金之比較 （一）、主權基金定義 （二）、主權基金分類 （三）、創業投資與主權基金之比較 128

129 （一）、主權基金定義 根據國際貨幣銀行（IMF）的定義，主權財富基金（SovereignWealth Funds，SWFs）係由政府擁有或控制之特殊用途的公共投資基金或安排，握持或管理資產主要是為了中長期的總體經濟與金融目標，諸如降低握持外匯存底過高的機會成本、或支付政府資產負債表上的退休金債務等。 129 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

130 （二）、主權基金分類 1、資金來源 2、政策目標 130

131 1、資金來源 （1）、天然資源的出口收入 （2）、財政盈餘的累積 （3）、公共基金準備金 （4）、外匯存底的累積 （5）、 國際援助 131
資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

132 （1）、天然資源的出口收入 針對天然資源出口收入設置基金，其中以能源類型最為常見。這些國家之所以利用貿易盈餘籌組主權財富基金，一是由於國內金融體系無法吸納鉅額的石油美元收入，例如中東產油國；二是希望藉由穩定基金之成立，降低天然資源出口收入的大起大落對該國幣值造成大幅波動的影響，例如俄羅斯等國。 132 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

133 （2）、財政盈餘的累積 政府收入：租稅、規費、公營事業、公有財產、公債、罰款 政府支出：消耗性、移轉性、投資、公債利息 當政府收入＞政府支出，是謂「財政盈餘」。 當政府支出＞政府收入，即所謂的「財政赤字」。（在現實中，國家經常需要大量的財富解決大批的問題，會出現入不敷出的局面；財政赤字不可避免的一個原因。）例如新加坡的政府投資公司與淡馬錫控股公司、澳大利亞的政府未來基金等。 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜 顏吉利、許可達、陳更生 許光華、陳建宏、陳秀綾 李見發、陳映君、嚴宗銘 《經濟學32講》（全華圖書 2009年） 133

134 （3）、公共基金準備金 政府為追求公共基金之更高收益而組建基金，其中以挪威與新加坡為代表。挪威之全球退休基金與新加坡的退休、住宅公積金等公共基金，均主要透過主權財富基金的方式活躍在國際市場，並有良好的投資表現。 134 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

135 （4）、外匯存底的累積 以超過流動性或預防性目的所握持外匯存底來成立基金，主要是採取出口導向型策略的東亞國家，例如中國、馬來西亞及南韓等。
主權基金名稱 資產（至2008年2月） 成立時間 中國 中國投資公司 2000億美元 成立於2007年 韓國 韓國投資公司 300億美元 成立於2005年 馬來西亞 國庫控股公司 190億美元 成立於1993年 135 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

136 （5）、 國際援助 以烏干達的貧困援助基金為代表。 註：烏干達貧困援助基金成立於1998年， 資產截至2008年2月為4億美元。 136
資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

137 2、政策目標 （1）、穩定基金（stabilization funds） （2）、儲蓄基金（savings funds） （3）、外匯準備投資公司（reserve investmentcorporations） （4）、發展基金（development funds） （5）、退休準備基金（pension reservefunds） 137 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

138 （1）、穩定基金（stabilization funds）
由蘊藏豐富天然資源的國家所設立，旨在防止預算及經濟受到初級產品（通常是石油）起伏不定的價格衝擊。此類基金係在有大量財政盈餘的年度擴增資產，以備貧乏年度的需要。 138 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

139 （2）、儲蓄基金（savings funds）
成立的目的是為了讓子孫後代分享財富。對天然資源豐富的國家而言，透過儲蓄基金將稀有資產轉換成分散化的國際金融資產投資組合，以造福子孫後代或用於追求其他長期目標。 139 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

140 （3）、外匯準備投資公司 （reserve investmentcorporations）
此為獨立的機構，成立的目的在降低握持外匯存底過高的機會成本，或追求較高的投資報酬。此類安排所涉及的資產通常仍包括在外匯存底的統計之列。 140 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

141 （4）、發展基金（development funds）
成立的目的是為了配置資源以融通優先的社經計畫，例如，建設基礎設施等。 141 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

142 （5）、退休準備基金（pension reservefunds）
成立的目的是為了支付政府資產負債表上的退休金債務及或有負債。 註：該類基金在某種程度上直接或間接與長期財政承諾連結。 142 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

143 （三）、創業投資與主權基金之比較 1 、以持有者做區分 2 、以持有目的作區分 3 、以資金來源作區分 143

144 1 、以持有者做區分 144 資料來源：本研究整理

145 2 、以持有目的作區分 145 資料來源：本研究整理

146 3 、以資金來源作區分 146 資料來源：本研究整理

147 七、創業投資與避險基金之比較 （一）、何謂避險基金 （二）、避險基金的特色 （三）、創業投資與避險基金的比較 147

148 （一）、何謂避險基金（Hedge Fund）
又稱『對沖基金』或『套利基金』。 避險基金係替代性投資之一種，其概念和共同基金一樣，都是匯集大眾的資金，委託專業經理人管理與投資，利潤與虧損由投資人承擔。但傳統的共同基金是採用買進或持有股票、債券或其他貨幣市場工具的操作方式，較容易受市場之影響；而避險基金的操作方式則較具彈性，可運用放空投資標的、使用槓桿及買賣衍生性金融商品等非傳統技術及工具來規避風險增加收益，而比較不受市場風險影響，因此傳統型投資比較仰賴市場之表現來決定績效，而避險基金則是仰賴經理人之專業操作技術及經驗，因此避險基金均以追求『絕對報酬』為操作目標。 148 資料來源:環宇投顧香港

149 （二）、避險基金的特色（1/2） 1 、追求絕對報酬（absolute return）： 避險基金不像共同基金一般，重視相對的報酬。避險基金大部分策略的報酬來源不是基於市場走勢，也與特定的市場或指數無關，所以若以傳統的市場指標相比是無意義的，其著重的是以最小的風險追求絕對的報酬。 2 、多空並行操作： 傳統共同基金策略只能做多，由經理人挑選優於大盤的股票或債券，且不利用槓桿操作。但避險基金是做多、放空或二者併用，結合二種或二種以上的投資工具，建構一個投資部位，且善於利用槓桿操作。 149 資料來源:環宇投顧香港

150 （二）、避險基金的特色（2/2） 3 、不受證券管理單位管轄，操作手法較靈活： 避險基金常設於免稅，卻不受一般證券交易委員會之管束之國家及地區。其服務對象多為投資經驗豐富之客戶。最大例外是美國及香港等高度發展之市場，因其金融法律制度非常完善，而避險基金為進一步保持高度自由的操作方式，所以通常以私募的方式，採有限合夥人制度（limited partnership），將合夥人數目限制在100人以內，就可以規避證券及交易管理委員會的管轄。 4 、經理人可收取績效獎金： 避險基金除了向投資人收取以固定百分比資產基礎的管理費用外，亦收取績效費用，按照獲利的一定百分比提撥給經理人。 150 資料來源:環宇投顧香港

151 （三）、創業投資與避險基金的比較 避險基金 創業投資 發源地 美國 資金募集對象 富有的個人或金融金構 (如退休基金公司) 非特定投資人
政府管制 無(或較少) 多 公司型態 有限合夥 股份有限公司 風險 可使用避險工具降低風險 較大 投資主體 沒有特定投資對象 高成長、高科技產業 151 資料來源：本研究整理

152 肆、台灣創投事業現況問題與發展 152

153 肆、台灣創投事業現況問題與發展 一、創業投資現況 二、創業投資問題 三、創業投資發展 153

154 一、創業投資現況（1/2） 自2000年科技泡沫化，以及政府取消創投事業股東的租稅優惠後，台灣創投產業資金來源驟減。 年新增創投公司急速銳減為83家，約佔 年173家的48%。此段期間每年創投業平均新增資本為48億元，也減少至 年平均值之80%左右。2008年全球經濟大衰退更對台灣創投產業造成了不小的影響。 154 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會 經濟部工業局 154

155 一、創業投資現況（2/2） 將以四方面來探討2008年台灣創投的情況： （一）、募資 （二）、投資 （三）、退出 （四）、績效 155
資料來源：中華民國創業投資商業同業公會 155

156 （一）、募資（1/2） 1、台灣創投進入重整時期，近四年來新設立家數情形均為個位數： 2008年度新設立創投增加資本為60.5億元，為近三年來的相對高點。新成立創投公司家數為四家，相較去年增加了兩家。而年度增資金額為13.8億，比去年的73.3億減少59.5億元。然而，相較去年減資245.72億的情形，今年減資額度大幅縮小，只有82.27億。因此，2008年的年度新增資本額為-7.97億，來到自2006、2007年的相對高點。 156 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

157 （一）、募資（2/2） 2、台灣創投募資情況有待觀察： 由於2008年新設立創投實收資本額來到近三年來的新高點，而年度減資金額來到近三年來的新低點，使得今年年度新增資本額為-7.97億，比起2007年的 億有所進步。資金代表創投業的動能，此一現象說明投資者即使受到全球不景氣的影響，對前景仍然表示信心，為台灣創投業帶來了一線契機，但大環境的變動仍有待觀察。 157 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

158 （二）、投資（1/4） 2008年台灣創投的投資情形摘要如下： 1、整體投資案件數及投資額銳減： 2008年創投整體投資案件數為620件，相較2007年減少36.34%。投資總金額為新台幣136億，較去年總額減低34%。顯示出在美國次貸風暴，全球經濟衰退之下，創投業者更加謹慎小心，投資態度也趨於保守。 158 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

159 （二）、投資（2/4） 2.光電產業仍是首選，生物科技產業投資比例有 增加的趨勢： 2008年創投投資金額最多的產業依序為光電 （28.8億元）、生物科技（19億元）、電子工業（18.5億元）、創投事業（18.19億元）、半導體（16.03億元）、資源開發工業（8.06億元）、其他重點科技（7.7億元）。由此可見，生物科技產業開始成為明星產業，吸引了不少創投 業者的目光。 159 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

160 （二）、投資（3/4） 3、擴充期、成熟期的投資比重較高，種子期、創建期、重整期的投資比重減少：※階段對照表
2008年創投投資於各階段的金額比例依序為： 擴充期（54.01%）、成熟期（28.97%）、 創建期（14.91%）、種子期（1.40%）、重整期（0.71%）。 與2007年相比，投資額比率增加者為 擴充期（49.89%→54.01%）、 創建期（ 13.65%→14.91%）、重整期（0.57% → 0.71%） 。 與2007年相比，投資額比率減少者為 成熟期（33.74%→28.97%）和種子期（2.15%→1.40%）。 此一結果顯示早期投資比率有減少的趨勢。 160 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

161 （二）、投資（4/4） 4、投資國內金額比重減少： 相較於2007年有75.5%的總投資金額投資於國內事業，2008年只有70.92%的總資金投資在國內事業。而投資美國矽谷的比率也減少，從2007年的10.13%減少到8.51%。而投資美國其他地區的比率有些許增加，從2007年的3.53%增到7.22%。投資亞洲地區的比率也從7.00%增至9.92%。 161 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

162 （三）、退出 投資市場低迷之下，創投減少退出：
2008年創投所支持企業上市（櫃）的家數為22家，佔當年度上市（櫃）公司的44%，與去年的60%相比，減少了16%。主因乃因全球經濟不緊氣，較少創投選擇在市場低迷的時期退出，以免影響獲利。 162 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

163 （四）、績效 2008年創投平均EPS為-0.02元，相較於2007年的1.08元差距為1.10元。來到自2004年以來的最低點。推判可能因雷曼兄弟破產後，造成全球股市崩盤所造成的影響，連帶創投績效之表現。 163 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

164 二、創業投資問題 （一）、創業者能力 （二）、專業人才與國際化不足 （三）、政府投資抵減優惠取消 導致資金募集日益困難 （四）、優良的案源減少，競爭更加激烈 （五）、過度投資導致泡沫經濟之現象 164 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》﹙智勝文化事業有限公司，2010年5月三版﹚，頁

165 （一）、創業者能力 具備創業者的人才目前仍然十分缺乏，特別是有遠見的創業家。國內的創業者通常在技術研發方面，及對市場開展沒有長期的規劃能力，其所重視的多為短期之利益，結果將使產品升級時間無法有效縮短，競爭力也大打折扣。 165 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》﹙智勝文化事業有限公司，2010年5月三版﹚，頁

166 （二）、專業人才與國際化不足 創投業者在進行投資之前，專業人員必須先對投資公司所屬的產業瞭若指掌，也能預測產品未來的發展潛力。一旦進行投資後，創投專業人員還必須進一步針對被投資公司的財務、行銷等活動提供服務，早日將新創公司邁向正常營運。此外，台灣目前金融人員，普遍仍面臨國際化不足之現象，導致有時難與世界接軌與競爭。因此，未來專業人才之培育，亦為各公司所應面臨之問題。 166 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》﹙智勝文化事業有限公司，2010年5月三版﹚，頁

167 （三）、政府投資抵減優惠取消 導致資金募集日益困難
（三）、政府投資抵減優惠取消 導致資金募集日益困難 由於政府對於投資抵減優惠此項措施的取消，導致目前台灣創投業者逐漸面臨了資金募集上難度的增加。雖說目前已開放金融產業的投資限制，但如果資金可以更加充沛，對於台灣創投業之發展將是一利多之因素。 167 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》﹙智勝文化事業有限公司，2010年5月三版﹚，頁

168 （四）、優良的案源減少，競爭更加激烈 這幾年來，隨著政經環境的不穩定，以及國外其他新興市場之競爭，導致有意願創業投資者之人數亦減少。因此，優良案源更加不易獲得，對於創投業者相對亦面臨不利發展之情況。 168 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》﹙智勝文化事業有限公司，2010年5月三版﹚，頁

169 （五）、過度投資導致泡沫經濟之現象 前幾年，由於經濟環境充斥許多利多因素， 當時市場上之投資金額大增，亦產生了些許過度投資之問題。然而，其後面臨全球經濟不景氣，相對亦帶來許多產業與公司之泡沫化，故須重新整頓 再出發。 169 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》﹙智勝文化事業有限公司，2010年5月三版﹚，頁

170 三、創業投資發展 （一）、提高國際競爭力 （二）、有效開拓資金來源 （三）、發展獨特性以開拓利基市場 170

171 （一）、提高國際競爭力 從創投的經營型態多可得知，除了投資台灣科技事業外，國外的科技事業其實亦為創投公司之標的。事實上，台灣創投公司從事海外投資早就已行之有年，而主要市場以美國居多。其在美國投資的對象除了由華人設立的高科技公司外，華人擔任經營主管的公司及經由仲介的科技公司也包含在內。因此，台灣的創投業者如何更有效走進國際舞台，無可避免的將與國際投資業者正面交鋒，所以如何提高本身之國際競爭力，對於台灣創投業者將為相當重要之課題。 171 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》﹙智勝文化事業有限公司，2010年5月三版﹚，頁

172 （二）、有效開拓資金來源 由於政府對於投資抵減優惠此項措施的取消，導致目前我國創投業者逐漸面臨了資金募集上難度的增加。因此，除了政府之協助外，創投業者本身該如何使其資金來源多元化，此除了可使創投業者本身資金來源不虞匱乏外，亦能幫助創投業者加速茁壯，進而可與國際上各大創投業競爭。 172 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》﹙智勝文化事業有限公司，2010年5月三版﹚，頁

173 （三）、發展獨特性以開拓利基市場 隨著金融市場之競爭日益劇烈，國內各創投業者如何針對個特定項目作發展，以開拓其特殊性亦是相當重要之課題，包括可朝向發展重整及購併案，以及擴大自身的基金管理規模等，此相對益提高了自身之競爭力，同時又可有效開拓利基市場。 173 資料來源：謝劍平《現代投資銀行》﹙智勝文化事業有限公司，2010年5月三版﹚，頁

174 組員貢獻圖 174

175 The End 謝謝老師與同學的聆聽 敬請指教 175

176 附錄 176

177 附錄 一、專有名詞 二、Q&A 三、相關法規 四、創投公司一覽表 五、育成中心家數 六、資料來源 177

178 一、專有名詞（1/2） 投資抵減優惠政策 宏大創業投資股份有限公司 行政院開發基金 種子基金 漢通創投公司 和通國際 全球創業投資股份有限公司 歐華創業投資股份有限公司 兩稅合一 中小科技事業創業 有限合夥組織 水平整合 垂直整合 交通銀行 中小企業投資法案 華陽中小企業開發股份有限公司 178

179 一、專有名詞（2/2） 風險貼水 實質選擇權 安定操作 綠鞋條款 外匯存底過高 新加坡的政府投資公司 新加坡淡馬錫控股
ＭＳＣＩ 外匯存底過高 新加坡的政府投資公司 新加坡淡馬錫控股 澳大利亞政府未來基金 挪威全球政府退休基金 租稅優惠 階段對照表 179

180 一、專有名詞-投資抵減優惠政策 凡自然人或法人投資創投事業且持股滿2年以上，得針對其股票取得成本之20%抵減當年度個人綜合所得稅或營利事業所得稅，若當年抵減不完，可分5年陸續扣抵；惟為政府基於賦稅公平原則，於2000年起實施之新版促產條例已取消創投股東投資抵減優惠制度。 180 資料來源：我國創業投資產業之挑戰與展望

181 一、專有名詞-宏大創業投資股份有限公司 宏大創業投資（股）公司自92年11月更名為宏大創新投資（股）公司，1984年第一家創業投資事業由宏碁與大陸工程合資設立。 181 資料來源：《昱泉國際股份有限公司九十二年度年報》， 刊印 吳志光、雍桂芳、張月瑛《我國創業投資事業引進有限合夥組織型態可行性之研究》，92.12

182 一、專有名詞-行政院開發基金（1/2） （一）開發基金係政府依據「獎勵投資條例」第84條規定，於62年由行政院依特別預算程序設置，並以公營事業移轉民營之收入及國庫撥款為資金來源，作為支應各項投融資業務之運用。 （二）79年以後，政府為持續強化產業發展政策之執行，並鼓勵對經濟發展具重大效益、風險性高且亟需扶植之新興重要策略性產業之創立或擴充，爰制訂「促進產業升級條例」，作為政府推動產業升級，健全經濟發展之行動綱領，並將開發基金政策任務予以擴充，期能為國內之產業創新及研究發展與技術升級提供良好的資金支援基礎。 182 資料來源：行政院國家發展基金-開發基金

183 一、專有名詞-行政院開發基金（2/2） （三）95年依「中央政府特種基金管理準則」第16條規定，經行政院核定於將開發、中美兩基金合併成立國家發展基金。另鑒於開發基金多年來為促進產業升級或改善產業結構，長期投資我國重要事業與計畫，配合金融機構辦理多項政策性貸款，爰於99年制訂之「產業創新條例」第29條明定國家發展基金設置法源及用途。 183 資料來源：行政院國家發展基金-開發基金

184 一、專有名詞-種子基金 所謂種子基金，就是指在技術成果產業化前期就進行投入的資本。由於種子基金進入較早（實際上是各種投資中最早的），所以風險相對更大，但潛在收益也相對增加。從科技成果產業化的角度來看，種子基金的作用是非常重大的。正是由於種子基金的出現，才使許多科技成果能夠迅速實現產業化，才能有更大的發展，這就是「種子」的寓意。由於種子基金的高風險性，以及其在科技成果轉化中的重要作用，很多種子基金都是由政府提供的，即我們所常見的政府種子基金。 184 資料來源：MBA智庫百科

185 一、專有名詞-漢通創投公司（1/2） 為配合行政院「創業投資事業推動方案」，參與民間無力興辦或資金能力不足之創導性及高科技民營企業股權投資，提升民間投資創業投資業之意願，中美基金於75年，透過委託交通銀行（後併入兆豐國際商業銀行）參與投資漢通創業投資股份有限公司投資1.5億餘元，促成與美國H&Q創業投資事業之合作，迄今累計投資2億6,501萬6,331元。漢通創投公司累計投資154家公司，在國內投資106家公司，國外投資48家高科技事業，引進國外光纖通訊、數據交換等技術，提升國內工業水準助益甚大。 185 資料來源：賴虹文《中美基金之運用及成果》(經建會財務處)

186 一、專有名詞-漢通創投公司（2/2） 第一期創投發展種子基金之投資產業狀況 186
資料來源：行政院開發基金投資創業投資事業基本聯絡資料

187 一、專有名詞-和通國際（1/2） 和通國際股份有限公司（簡稱和通國際）成立於1997年3月，為台灣的專業創投基金管理公司。
前身為「和通創業投資股份有限公司」。 187 資料來源：和通集團

188 一、專有名詞-和通國際（2/2） 第一期創投發展種子基金之投資產業狀況 188
資料來源：行政院開發基金投資創業投資事業基本聯絡資料

189 一、專有名詞-全球創業投資股份有限公司 第一期創投發展種子基金之投資產業狀況 189
資料來源：行政院開發基金投資創業投資事業基本聯絡資料

190 一、專有名詞-歐華創業投資股份有限公司 第一期創投發展種子基金之投資產業狀況 190
資料來源：行政院開發基金投資創業投資事業基本聯絡資料

191 一、專有名詞-兩稅合一 依所得稅法第一條規定所得稅分為投資人的 綜合所得稅及被投資公司的營利事業所得稅二種，所謂兩稅合一是在形式上仍維持二種稅的課徵制度，而實際上整合二種稅的課徵效果，以避免重複課稅，使納稅義務人僅有綜合所得稅的負擔。 191 資料來源：名揚記帳士事務所

192 一、專有名詞-中小科技事業創業 1958年美國國會為了解決中小企業對於長期股權投資資金不易取得的問題，由國會通過制定「中小企業投資法案」 （Small Business Investment ACT 簡稱SBIC），並提撥100億美金，成立中小企業投資公司（Small Business investment Company，簡稱SBIC）計劃，交由美國中小企業署負責管理運用，這就是美國創業投資事業之鼻祖，中小企業署也成為美國創業投資事業相關事務之主管機關。 192 資料來源：洪志洋《演變中的創業投資事業：美國、台灣的創業投資經營模式會在大陸複製嗎？》，2003年

193 一、專有名詞-有限合夥組織 有限合夥人係由一人（含）以上之一般合夥人（General Partner）與一般（含）以上之有限合夥人（Limited Partner）依據合夥契約共同組成；原則上，一般合夥人對有限合夥人之負債連帶無限清償責任，有限合夥人則僅就其出資而為限，對有限合夥負責。 一般合夥人 有限合夥人 有限合夥 有限合夥證明書 193 資料來源：我國創業投資事業引進有限合夥組織型態可行性之研究

194 一、專有名詞-水平整合 亦稱橫向合併。生產和銷售相同或相似產品、或經營相似業務、提供相同勞務的企業間的合併，如美國波音飛機製造公司與麥道飛機製造公司的合併，法國雷諾汽車製造公司與瑞典伏爾加汽車製造公司的合併，均屬橫向合併。橫向合併的主要目的是把一些規模較小的企業聯合起來，組成企業集團，實現規模效益；或利用現有生產設備，增加產量，提高市場占有率，與其他企業（或企業集團）相抗衡。 194 資料來源：MBA智庫百科

195 一、專有名詞-垂直整合（Vertical Integration）
垂直整合是指合併兩個在生產過程中處於不同層次的業務，它是一種提高或降低公司對於其投入和產出分配控制水平的方法。比如食品製造廠和連鎖超市。 垂直整合有兩種類型：和生產過程的下一步進行合併稱為向前整合（forward integration），和生產過程的上一步進行的合併稱為向後整合（backward integration）。商業活動彼此之間的向前或向後取決於它們離最終消費者的距離的遠近。 195 資料來源：MBA智庫百科

196 一、專有名詞-交通銀行 2006年8月21日，交通銀行與同樣在台復業的 中國國際商業銀行整併為兆豐國際商業銀行， 交通銀行為消滅銀行，總行設於台北市忠孝東路。 196 資料來源：維基百科

197 一、專有名詞-中小企業投資法案 中小企業投資公司1958年美國國會為了解決中小企業對於長期股權投資資金不易取得的問題，由國會通過制定「中小企業投資法案」 （Small Business Investment ACT 簡稱SBIC），並提撥100億美金，成立中小企業投資公司（Small Business investment Company，簡稱SBIC）計劃，交由美國中小企業署負責管理運用，這就是美國創業投資事業之鼻祖，中小企業署也成為美國創業投資事業相關事務之主管機關。 197 資料來源：洪志洋《演變中的創業投資事業：美國、台灣的創業投資經營模式會在大陸複製嗎？》，2003年

198 一、專有名詞- 華陽中小企業開發股份有限公司
一、專有名詞 華陽中小企業開發股份有限公司 政府為促進我國中小企業之健全發展，相繼於民國八十年及八十二年制定「中小企業發展條例」、「中小企業開發公司營運管理辦法」，並設立中小企業開發公司列為振興經濟方案重大措施之一。華陽中小企業開發股份有限公司（以下簡稱華陽開發）在上述政策環境下，於民國八十二年十二月三十一日，依據「中小企業開發公司營運管理辦法」，結合經濟部中小企業發展基金、台灣中小企業銀行及企業楷模等公、 民營單位共同集資成立，為一專業之中小企業投資與輔導機構，以協助中小企業取得資本與現代化的經營管理，達成企業升級為宗旨。 此公司的成立目的： 1、扶植中小企業，促進台灣經濟發展 2、掌握新經濟時代的創新科技，獲取最佳的報酬率 3、亞太地區最具發展潛力與價值的績優投資與 4、服務公司 198 資料來源：華陽創投集團

199 一、專有名詞-風險貼水（risk premium）
或稱風險溢酬，是指投資者在投資風險較高標的物時，會要求較高的報酬率，以彌補所承受的高風險， 這類額外增加的報酬率，稱之為風險貼水。 199 資料來源：360°財經－風險貼水

200 一、專有名詞-實質選擇權（1/4） 實質選擇權是用來衡量這些投資計畫中彈性的價值，這些　彈性有些是計畫本身便具有的，譬如擴充規模、放棄投資等；　或者是由對方所賦予的權利，比方說是延遲投資等。又由於投資計劃大多牽涉到土地、廠房、礦產等計畫，都與不動產有關，　其標的資產都為不動產，因此這些資產就稱為「實質選擇權」。 一般將這種投資決策的彈性，即實質選擇分為： 1、改變營運規模選擇權 2、放棄選擇權 3、延遲選擇權 4、延續性投資選擇權 5、轉換選擇權 6、成長選擇權 7、多重交互影響選擇權 200 資料來源：陳威光《選擇權理論、實務與應用》( 智勝文化事業有限公司2001年1月初版)頁468~474

201 一、專有名詞-實質選擇權（2/4） 1、改變營運規模選擇權：當廠商投資計劃執行中，市場情況比原先預期好則可以有彈性的選擇擴充生產規模，反之，則緊縮原來生產規模，若廠商投資所產生的收益，不夠支付變動成本則可以選擇暫時中止生產，即廠商擁有暫時關廠再重新開始的選擇權。 2、放棄選擇權：當市場情況不如預期時，則廠商可選擇永久放棄此投資計畫，並將已投資的機器設備以殘餘價值賣出。因此，此投資計畫具有放棄選擇權。 201 資料來源：陳威光《選擇權理論、實務與應用》( 智勝文化事業有限公司2001年1月初版)頁468~474

202 一、專有名詞-實質選擇權（3/4） 3、延遲選擇權：當廠商擁有一個可以延遲一年投資的租約或是權力，則投資者可以等一年後，從市場獲得更多更新的訊息，在決定是否要投資此計畫，故又稱為等待選擇權。延遲選擇權可有效降低投資環境的不確定風險，以免成本一投入，變成沉沒成本而無法收回。 4、延續性投資選擇權：當市場訊息顯示未來的市場不樂觀，投資廠商可以選擇中途退出此一投資計畫，以免蒙受更大損失，因此，延續性投資選擇權又可稱為「違約選擇」。 202 資料來源：陳威光《選擇權理論、實務與應用》( 智勝文化事業有限公司2001年1月初版)頁468~474

203 一、專有名詞-實質選擇權（4/4） 5、轉換選擇權：當廠商面臨市場需求改變，或原料、產出的價格變動時，廠商可選擇變動其生產投入組合或產出組合，以獲取最高利潤。轉換選擇權是擁有轉換的權力，因此具有價值。 6、成長選擇權：可顯現公司策略運用的重要性。 7、多重交互影響選擇權：當投資計畫包含多個不同實質選擇權，譬如擴充、放棄、延遲等選擇權，就是多重交互影響選擇權。 203 資料來源：陳威光《選擇權理論、實務與應用》( 智勝文化事業有限公司2001年1月初版)頁468~474

204 一、專有名詞-安定操作 承銷商在募集發行有價證券時，可在承銷期間內，自集中交易市場內自行購買已發行的之同一有價證券。依法規定採安定操作者，應在公開說明書上以顯著字體註明「本次現金增資所發行之股票，為因應證券市場價格之變動，證券承銷商必要時得依規定進行安定操作」。 204 資料來源：MoneyDJ理財網-DJ財經知識庫-安定操作

205 一、專有名詞-綠鞋條款（Greenshoe）
承銷商協議中的一部分﹐允許承銷商在股票上市之日起30天內，可以擇機按同一發行價格獲得比預定規模更多的股票，通常為新股的15%。在認購反應熱絡時，發行機構會授權分銷機構可多發售股份。通常發生在新股非常熱門或被承銷商們超量訂購的情況下，也稱為超量分配權。 作用： 1、穩定上市之初的價格波動 2、對於其快速上漲或下跌的現象將有所抑制。 205 Qqote123闊網 : 百度百科 ：

206 一、專有名詞-ＭＳＣＩ MSCI為Morgan Stanley Capital International Inc.是摩根士丹利資本國際指數編纂公司。 206

207 一、專有名詞-外匯存底過高（1/2） 所謂的外匯，指的是「可以作為國際支付工具的外國通貨，或是對外國通貨的請求權」；而各國中央銀行所保有的外匯數量，就被稱為「外匯存底」或「外匯準備金」。 當央行干預匯率，採取「買匯阻升台幣」，才會讓外匯存底增加，並造成國內貨幣數量過多。（因為央行一手大買外幣資產，如：美元，就會在國內市場放出等量的新台幣，故新台幣貨幣數量才會激增，並造成國內資產價格上揚。） 資料來源：MoneyDJ理財網- DJ財經知識庫-外匯存底 udn部落格-王志鈞財經工作室-外匯存底與資產泡沫化？ 207

208 一、專有名詞-外匯存底過高（2/2） 中央銀行公布四月外匯存底為 億美元，再創歷史新高，僅次於中國、日本、俄羅斯，仍居世界第四，且單月大增69.15億美元，創下7個月來最大增額。 208 資料來源：自由電子報-我外匯存底 逼近4000億美元

209 一、專有名詞-新加坡的政府投資公司 新加坡政府投資公司（Government ofSingapore Investment Corporation，簡稱GIC），成立於1981年。 多元化的投資組合包括，股票、固定收益證券、貨幣市場工具、外匯、原物料及不動產等。資金基本上是投入海外市場，投資遍佈全球30多個國家2,000多家上市及未上市公司，其中，一半資金投資在美國及加拿大，1/4 在歐洲國家，1/4 在日本及東南亞國家。該公司以財政準備金、退休準備金及外匯準備進行投資，所以採取穩紮穩打的投資策略，以爭取穩定的報酬。 209 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

210 一、專有名詞-新加坡淡馬錫控股公司 （TemasekHoldings）
成立於1974年，是新加坡最大的國有控股公司，直接管理23家國有企業，間接管理或控制的企業達2,000多家。 積極拓展海外的投資項目，以亞洲市場與已開發國家市場為投資目的地，該公司進行可承擔較高風險的投資，經營績效良好。 210 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

211 一、專有名詞-澳大利亞政府未來基金 澳大利亞未來基金成立於2006年，政府所擁有，由未來基金管理局管理，其成立的目的在承諾支付政府的未來退休金負債。 211 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

212 一、專有名詞-挪威全球政府退休基金 成立於1996年，政府所擁有，由挪威央行旗下的投資管理公司負責管理，資金來源為石油。 資產配置：40 ％為股權，60 ％為全球固定收益證券。 212 資料來源：國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜

213 一、專有名詞-租稅優惠 政府為鼓勵對經濟發展具有重大效益，風險性高且亟需扶植之新興重要策略性產業（以下簡稱策略性產業），特別給予租稅優惠，其中包含對新創立或增資擴展的策略性產業給予享受5年免稅待遇。不過，以研發支出為要件的策略性產業，在5年免稅期間內，如無投入研發支出，將會被取消免稅資格。 213 資料來源：財政部稅務入口網

214 一、專有名詞-階段對照表 名稱 種子期 創建期 創始期 擴充期 第一階段 第二階段 成熟期 第三階段 重整期 214 資料來源：自行整理

215 一、專有名詞-新興的科技公司(1/2) 經濟部輔導新興的科技公司重點(六類) 產業別 發展策略 生物科技
強化產業化研發能量，承接上游累積的成果，成立生技整合育成中心及生技創投基金，帶動民間資金投入，並成立食品藥物管理局以建構與國際銜接的醫藥法規環境。 綠色能源 以技術突圍、關鍵投資、環境塑造、內需擴大及出口拓銷等策略，協助太陽光電、LED照明、風力發電、氫能及燃料電池、生質燃料、能源資通訊及電動輛等產業發展。 精緻農業 開發基因選種、高效能高生物安全生物工廠等新技術；推動小地主大佃農、結合觀光文創深化休閒農業等新經營模式；拓展銀髮族飲食休閒養生、節慶與旅遊伴手等新市場，以發展健康、卓越、樂活精緻農業。 資料來源：行政院經濟建設委員會

216 一、專有名詞-新興的科技公司( 2/2) 觀光旅遊 以拔尖（發揮優勢）打造國際觀光魅力據點，推動無縫隙旅遊資訊及接駁服務；以築底（培養競爭力）改善觀光產業經營體質，培養契合產業需求之國際觀光人才;以提升（附加價值）深耕客源市場及開拓新興市場，成立行政法人加強市場開拓，推動旅行業交易安全及品質查核等評鑑。 醫療照護 藉由提升核心技術，擴充現階段醫療服務體系至健康促進、長期照護、智慧醫療服務、國際醫療及生技醫藥產業，打造台灣醫療服務品牌，帶動相關產業發展。 文化創意 以華文市場為目標，加強創意產業集聚效應、擴展國內外消費市場、法規鬆綁、資金挹注、產業研發及重點人才培育等環境整備策略，推動電視、電影、流行音樂、數位內容、設計及工藝等六大旗艦產業。 資料來源：行政院經濟建設委員會

217 一、專有名詞-優良案源 優良案源是指具高成長、高報酬，只要深具獲利潛力就是創投的投資對象。主要針對高科技產業，現在還包括了文創及數位內容、生技及國際醫療、綠能及智慧綠建築、都更和土地及園區開發、觀光旅遊及餐飲、智慧電動車和高科技。例如：World Gym世界健身中心、自然美集團。 資料來源：台灣連鎖暨加盟協會 投資台灣入口網 【2011/06/09 經濟日報】 

218 二、Q&A Q1：初次公開發行上市，其缺點"可能得到負面的市場反應"，可否舉例負面的市場反應有哪些? Ans：可能會得到的負面市場反應，例如：公開 發行上市後，若股票跌停板，公司可能還得向廣大投資人解釋其原因。 218 資料來源：蘇永成《投資銀行學》(新陸書局股份有限公司95年6月初版)頁104

219 二、Q&A Q2：避險基金可用避險工具降低風險，那創投是否也可以用避險工具降低風險?
Ans：由p.25的圓餅圖我們可以得知創投公司的投資對象涵蓋各種不同的產業，所以我們可以籍由「投資產業的分散」來降低風險，也就是雞蛋不要放在同一個籃子裡。 219 資料來源：本組研究

220 二、Q&A Q3：第一階段融資，創投資本主通常會向公司要求較高的風險貼水，例如:要求折價、實質選擇權或附賣回條款，試解釋附賣回條款?
Ans：如P42.第2項：「新創公司股票雖未上市或 上櫃，主要股東或管理階層基於原先的承諾或後來的協商，購回創投業者手中持股。」若是原先的承諾，則為「附賣回條款」。 220 資料來源：本組研究

221 二、Q&A Q4.初次公開發行上市之揭露資訊，揭露關係人 借貸、公司與關係人間的契約，此關係人泛指? Ans：所謂關係人是指與公司經營管理階層或是 所有權有關係的人。例如：公司向大股東 借錢，揭露的原因在於防止股東與公司之間 不當的利益輸送，利率是否過高等等。 221 資料來源：本組研究

222 二、Q&A Q5：為何創業投資的投資股權會缺乏流動性? Ams：投資對象集中在高成長、高科技、產品生命 週期較短的產業，著眼於中長期利得的回收。 222 資料來源：本組研究

223 二、Q&A Q6：問次貸風暴對創投業者為何投資較保守使得投資案件數與投資額減少? Ans：原本只需要提出創意或是有潛力的企業，創投就願意冒著風險去投資，但次貸風暴之後， 許多企業受到衝擊萎縮或倒閉，創投自然就 比較少投資，風險更高，但報酬降低。 223 資料來源：本組研究

224 二、Q&A Q7：在地理分散風險裡提到技術的轉移，請問為何提高科技技術會分散風險? Ans：地理的分散其重點是在說明，我們可以投資外國的科技業或是外國的創投公司等多重選擇，讓市場從國內擴大到國外，來分散其風險。然而，在投資國外產業時，也可以觀摩學習外國夥伴的創投管理技巧與技術操作，運用在輔導、投資公司，提高 國內科技技術。 224 資料來源：本組研究

225 二、Q&A- Q8：請問種子基金有哪些? Ans：所謂種子基金，就是指在技術成果產業化前期就進行投入的資本。由於種子基金進入較早（實際上是各種投資中最早的），所以風險 相對更大，但潛在收益也相對增加。 (詳細 內容在P184) 225 資料來源：本組研究

226 三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法 金融控股法 促進產業升級條例 創業投資事業管理規則 226 資料來源：本組研究

227 三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（1/7）
三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（1/7） 第 1 條 本辦法依促進產業升級條例第七十條第二項規定訂定之。 第 2 條 本辦法之主管機關為經濟部。 主管機關得將第四條至第九條所定之執行事項，委任工業局辦理。 第 3 條 創業投資事業之範圍，指實收資本額在新臺幣二億元以上，並專業經營下列業務之公司: 一、對被投資事業直接提供資金。 二、對被投資事業提供企業經營、管理及諮詢服務。 227 資料來源：全國法規資料庫

228 三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（2/7）
三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（2/7） 第 4 條 主管機關為輔導創業投資事業，應辦理下列事項： 一、積極推動適合創業投資特性之經營機制，以利國內創業投資事業與國際接軌。 二、會同目的事業主管機關推動政府相關基金投資創業投資事業。 三、建立創業投資事業及產業發展資訊交流平台，增進投資媒合交流。 228 資料來源：全國法規資料庫

229 三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（3/7）
三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（3/7） 第 5 條 主管機關為促進創業投資事業之國際合作交流，應辦理下列事項： 一、促成國際資金投資國內創業投資事業。 二、推動加入國際性創業投資組織，提升國內創業投資事業知名度。 三、協助創業投資事業募集國際資金及提升其國際投資案件管理能力。 四、引進國際大型創業投資機構來我國合作，透過策略結盟交互投資案源之方式，建立與國際溝通橋樑。 五、辦理或參加例行國際創業投資相關會議，掌握全球創業投資事業最新資訊，增進國際交流及開拓海外案源。 229 資料來源：全國法規資料庫

230 三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（4/7）
三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（4/7） 第 6 條 創業投資事業得檢附下列文件，報請主管機關予以輔導協助： 一、申請書。 二、公司章程。 三、股東及董、監事名冊。 四、主要經營團隊名冊。 五、其他經主管機關指定之文件。 經主管機關依本辦法輔導協助之創業投資事業，不得有對非特定人進行公開招募有價證券之行為。但得依證券交易法第四十三條之六規定，向特定人進行有價證券之私募。 230 資料來源：全國法規資料庫

231 三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（5/7）
三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（5/7） 第 7 條 為輔導符合本辦法相關規定之創業投資事業爭取下列各項資金來源，主管機關得出具推薦函，並協調各該目的事業主管機關予以協助： 一、行政院開發基金。 二、銀行業。 三、保險業。 四、證券業。 五、金融控股公司。 六、各公民營退休基金或保險基金。 七、資本市場。 231 資料來源：全國法規資料庫

232 三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（6/7）
三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（6/7） 第 8 條 經主管機關依本辦法規定輔導協助之創業投資事業，其投資上市、上櫃公司股票者，以下列行為為限： 一、參與上市、上櫃公司現金增資及轉換公司債特定人認購；或於證券集中交易市場或證券商營業處所買賣原投資事業股票。 二、依證券交易法第四十三條之六規定參與非原投資事業私募特定人認股、投資全額交割股或櫃檯買賣管理股票。 三、與從事企業併購或重組業務有關之行為。 232 資料來源：全國法規資料庫

233 三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（7/7）
三、相關法規 創業投資事業範圍與輔導辦法（7/7） 第 9 條 創業投資事業有未符合本辦法規定之情事者，主管機關得通知限期改善；期不改善者，得停止對其輔導協助。 第 10 條 本辦法自發布日施行。 此法規民國 100 年 03 月 11 日 廢止。 233 資料來源：全國法規資料庫

234 三、相關法規-金融控股法（1/2） 第 三 章 業務及財務 第 36 條 金融控股公司應確保其子公司業務之健全經營，其業務以投資及對被投資事業之管理為限。 234 資料來源：全國法規資料庫

235 三、相關法規-金融控股法（2/2） 金融控股公司得向主管機關申請核准投資之事業如下： 一、金融控股公司。 二、銀行業。 三、票券金融業。 四、信用卡業。 五、信託業。 六、保險業。 七、證券業。 八、期貨業。 九、創業投資事業。 十、經主管機關核准投資之外國金融機構。 十一、其他經主管機關認定與金融業務相關之事業。 235 資料來源：全國法規資料庫

236 三、相關法規-促進產業升級條例 第 六 章 創業投資 第 70 條 為協助國內中小科技事業創業發展，並促進整體產業全面升級，創業投資事業之發展應予輔導協助。此創業投資事業之範圍及輔導，由行政院定之。 236 資料來源：全國法規資料庫

237 三、相關法規 -創業投資事業管理規則（1/10）
三、相關法規 創業投資事業管理規則（1/10） 中華民國八十二年二月十一日修正發布 第一條 為推動創業投資事業之設立，以促進科技事業之發展及產業升級，特訂定本規則。 第二條 創業投資事業之管理，除法律另有規定外，依本規則之規定。 第三條 本規則所稱創業投資事業，係指符合左列各款規定之股份有限公司： １.經財政部同意從事創業投資業務。 ２.以對國內外科技事業或國內外其他創業投資事業投資經營為專業。 ３.對被投資事業直接提供資本，並協助經營或監督。 237 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

238 三、相關法規 -創業投資事業管理規則（2/10）
三、相關法規 創業投資事業管理規則（2/10） 第四條 創業投資事業之投資範圍，以國內外科技事業、國內外其他創業投資事業及國內一般製造業為限。但對於國內一般製造業之總投資額不得超過創業投資事業實收資本額之百分之三十，前項科技事業之範圍如左： １．通訊、資訊、消費性電子、半導體；精密器械與自動化；航太高級材料；特用化學與製藥、醫療保健、污染防冶、資源開發及高級感測等十二項工業。 ２．符合科工業園區設置管理條例第三條所稱之科學工業。 ３．符合行政院科學技術發展方案訂定之重點科技項目，並經財政部會同主管機關認定之事業。 ４．其他經財政部會同主管機關認定之科技事業。 第五條 創業投資事業及其投資人依法令享有關之獎勵。 238 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

239 三、相關法規 -創業投資事業管理規則（3/10）
三、相關法規 創業投資事業管理規則（3/10） 第六條 創業投資事業於設立前，應檢附左列文件申請財政部審核同意。 １．公司章程。 ２．營業計劃書。 ３．公司主要股東名單。 ４．申請書。 事業取得前項同意者應於事業名稱中加列創業二字，但未取得同意者，不得在其事業名稱中使用創業二字。 華僑或外國人投資於創業投資事業，應依華僑回國投資條例、外國人投資條例及其他有關法令申請核准。 第七條 創業投資事業之實收資本額不得低於新臺幣二億元。其實收資本額財政部得視需要調整之。 239 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

240 三、相關法規 -創業投資事業管理規則（4/10）
三、相關法規 創業投資事業管理規則（4/10） 第八條 創業投資事業應自財政部同意之六個月內依法辦妥登記手續，並檢附左列文件，申請財政部備查。 １．登記證照影本。 ２．公司章程。 ３．組織成員名冊及議事錄。 ４．總經理、副總經理及一級業務經理人員等主要經理人姓名、籍貫、學經歷、住址清冊。 創業投資事業委託在國內外登記為對創業投資事業從事管理顧問之專業機構經營時，並應依前項規定提示該受託機構之有關資料備查。創業投資事業未於第一項期限內完成設立登記者，財政部得撤銷其同意。但有正當理由者，得申請財政部核准延展。 240 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

241 三、相關法規 -創業投資事業管理規則（5/10）
三、相關法規 創業投資事業管理規則（5/10） 第九條 創業投資事業為左列行為，應先報請財政部同意。 １．變更公司章程。 ２．停業及復業。 ３．解散及合併。 第十條 創業投資事業為左列行為，除依法辦理登記外，並應即向財政部報備。 １．選任或解任組織主要成員。 ２．委任或解任主要經理人員。 ３．設立或撤銷分支機構。 241 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

242 三、相關法規 -創業投資事業管理規則（6/10）
三、相關法規 創業投資事業管理規則（6/10） 第十一條 創業投資事業經營之業務如左： １.對被投資事業從事創業投資業務。 ２.對被投資事業提供企劃、諮詢、參與經營及管理。 ３.對其他創業投資事業提供企業經營、管理與資詢服務。 ４.其他經政府核准辦理之有關業務。 第十二條 創業投資事業對被投資事業投資時，應就被投資事業經理人、組織、技術、生產、市場、財務、營運及研究發展計劃先行評估，以確定其投資效益。 242 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

243 三、相關法規 -創業投資事業管理規則（7/10）
三、相關法規 創業投資事業管理規則（7/10） 第十三條 創業投資事業應於公司章程明訂左列事項： １.被資事業之種類及範圍。 ２.主要經理人員所具有之組織、領導能力、專業經驗及知識。 ３.主要經理人員或受委託之管理顧問專業機構及其他員工分紅標準。 第十四條 創業投資事業投資於被投資事業之金額，除經財政部核準者，不得超過該創業資事業實收資本額總 額之百分之二十。但其以盈餘或公積增資配股所得股份不在此限。 創業投資事業未投資之資金，除供作營運資金及購買營運必要設備外，以儲存銀行、購買公債、金融債券及票券為限。 第十五條 創業投資事業對外投資，應依對外投資及技術合作審核處理辦法之規定辦理。 243 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

244 三、相關法規 -創業投資事業管理規則（8/10）
三、相關法規 創業投資事業管理規則（8/10） 第十六條 創業投資事業對國外其他創投事業投資或委託其經營管理時，應以促進科技事業在中華民國生根為目標，並應符合左列規定： １．該國外創業投資事業最近三年平均投資總額達五百萬美金以上，或其累積投資或經營管理個案件數達三十件以上；或其主要經理人或合夥人具有投資或經營管理科技事業實績達美金一千五百萬以上，或累積個案件數達十件以上之經驗，經財政部專案認定者。 ２．投資或委託契約中應載明技術交流方式、資金限於對科技事業投資，且三年內至少應有百分之十投資於國內科技事業。 前項所稱投資，係指直接參與國外創業投資事業為股東或合夥人。所稱委託，係指參與國外創業投資事業所設或新設之基金，委託該國外創業投資事業經營管理。 第一項第二款之對科技事業投資情形，創業投資事業應按每半年向財政部報備。 244 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

245 三、相關法規 -創業投資事業管理規則（9/10）
三、相關法規 創業投資事業管理規則（9/10） 第十七條 創業投資事業不得辦理保證及吸收員工或他人存款。其所借入之資金，限於短期週轉，並不得超過實收資本額百分之二十。創業投資事業投資上市公司，以認購其原投資事業之增資配股為限。 第十八條 創業投資事業應於每屆營業年度終了，將其營業狀況作成營業報告書，併同財務報告，委請會計師查核簽證，提請股東會通過後，報請財政部備查。 會計師辦理查核簽證時，如發現創業投資事業有違反本規則情事，應於查核報告中做適當之揭露，並另以書面向財政部報告。 第十九條 創業投資事業應依商業會計法設帳，其業務及財務狀況，財政部於必要時得派員檢查。 245 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

246 三、相關法規 -創業投資事業管理規則（10/10）
三、相關法規 創業投資事業管理規則（10/10） 第二十條 創業投資事業有違反本規則之情事，由財政部通知該事業限期改善，並由該事業對有關人員自行處分具報。如逾期不改善時，得停止有關之獎勵，並撤銷其從事創業投資事業之同意。 第二十一條 本規則自發佈日施行。 246 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

247 四、創投公司一覽表（1/6） 漢通創業投資(股)公司 漢友創業投資(股)公司 惠華創業投資(股)公司 台灣創業投資(股)公司
　　 漢通創業投資(股)公司 漢友創業投資(股)公司 惠華創業投資(股)公司 台灣創業投資(股)公司 聚利創業投資(股)公司 中科創業投資(股)公司 和通創業投資(股)公司 育華創業投資(股)公司 日亞創業投資(股)公司 全球創業投資(股)公司 聯成創業投資(股)公司 大亞創業投資(股)公司 普訊創業投資(股)公司 益鼎創業投資(股)公司 沅灃創業投資(股)公司 中歐創業投資(股)公司 日鑫創業投資(股)公司 首席創業投資(股)公司 德和創業投資(股)公司 宏鑫創業投資(股)公司 國僑創業投資(股)公司 歐華創業投資(股)公司 泰鑫創業投資(股)公司 大鑫創業投資(股)公司 大華創業投資(股)公司 普實創業投資(股)公司 漢榮創業投資(股)公司 宏誠創業投資(股)公司 鴻揚創業投資(股)公司 台元創業投資(股)公司 247 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會 247

248 四、創投公司一覽表（2/6） 德安創業投資(股)公司 極品創業投資(股)公司 交大創業投資(股)公司 力宇創業投資(股)公司
　　 德安創業投資(股)公司 極品創業投資(股)公司 交大創業投資(股)公司 力宇創業投資(股)公司 嘉華創業投資(股)公司 信鑫創業投資(股)公司 裕基創業投資(股)公司 嘉誠創業投資(股)公司 美鑫創業投資(股)公司 和茂創業投資(股)公司 漢新創業投資(股)公司 普訊柒創業投資(股)公司 欣鑫創業投資(股)公司 友恆創業投資(股)公司 尚揚創業投資(股)公司 普訊伍創業投資(股)公司 德宏創業投資(股)公司 永鑫創業投資(股)公司 普訊陸創業投資(股)公司 德邦創業投資(股)公司 廣達創業投資(股)公司 華中創業投資(股)公司 富華創業投資(股)公司 華正創業投資(股)公司 華信創業投資(股)公司 聯太創業投資(股)公司 富裕創業投資(股)公司 華南創業投資(股)公司 明鑫創業投資(股)公司 華敬創業投資(股)公司 248 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

249 四、創投公司一覽表（3/6） 德隆創業投資(股)公司 光新創業投資(股)公司 普訊捌創業投資(股)公司 德桃創業投資(股)公司
　　 德隆創業投資(股)公司 光新創業投資(股)公司 普訊捌創業投資(股)公司 德桃創業投資(股)公司 中山創業投資(股)公司 汎揚創業投資(股)公司 盛華創業投資(股)公司 三圓創業投資(股)公司 華志創業投資(股)公司 鴻威創業投資(股)公司 凌陽創業投資(股)公司 尊品創業投資(股)公司 漢邦創業投資(股)公司 國通創業投資(股)公司 巨邦一創業投資(股)公司 元大創業投資(股)公司 建業創業投資(股)公司 宏華創業投資(股)公司 大學創業投資(股)公司 環訊創業投資(股)公司 群和創業投資(股)公司 達晨創業投資(股)公司 華訊創業投資(股)公司 聯合創業投資(股)公司 和信創業投資(股)公司 榮華創業投資(股)公司 聯訊創業投資(股)公司 新盛三創業投資(股)公司 建邦創業投資(股)公司 誠宇創業投資(股)公司 第一創業投資(股)公司 成大創業投資(股)公司 天利創業投資(股)公司 249 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

250 四、創投公司一覽表（4/6） 中瑞創業投資(股)公司 達利參創業投資(股)公司 元大壹創業投資(股)公司 利鼎創業投資(股)公司
　　 中瑞創業投資(股)公司 達利參創業投資(股)公司 元大壹創業投資(股)公司 利鼎創業投資(股)公司 中亞創業投資(股)公司 全華創業投資(股)公司 華成創業投資(股)公司 登峰創業投資(股)公司 永豐創業投資(股)公司 坤遠創業投資(股)公司 源榮創業投資(股)公司 力世創業投資(股)公司 玉山創業投資(股)公司 坤基創業投資(股)公司 弘邦創業投資(股)公司 生華創業投資(股)公司 友為創業投資(股)公司 坤基貳創業投資(股)公司 佳邦創業投資(股)公司 德欣創業投資(股)公司 國泰創業投資(股)公司 勝通創業投資(股)公司 台新創業投資(股)公司 鑫寶創業投資(股)公司 合鼎創業投資(股)公司 聯訊伍創業投資(股)公司 聯寶創業投資(股)公司 聯鼎創業投資(股)公司 聯訊貳創業投資(股)公司 華陸創業投資(股)公司 華大創業投資(股)公司 中鑫創業投資(股)公司 漢華創業投資(股)公司 250 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

251 四、創投公司一覽表（5/6） 群陽創業投資(股)公司 玉晟創業投資(股)公司 友亮創業投資(股)公司 德信創業投資(股)公司
　　 群陽創業投資(股)公司 玉晟創業投資(股)公司 友亮創業投資(股)公司 德信創業投資(股)公司 智二創業投資(股)公司 冠華創業投資(股)公司 聯訊參創業投資(股)公司 龍一創業投資(股)公司 啟航創業投資(股)公司 元昇創業投資(股)公司 華昇創業投資(股)公司 弘鼎創業投資(股)公司 威冠創業投資(股)公司 華南金創業投資(股)公司 啟鼎創業投資(股)公司 遠鼎創業投資(股)公司 漢宇創業投資(股)公司 智玖創業投資(股)公司 生揚創業投資(股)公司 浩軒創業投資(股)公司 華期創業投資(股)公司 富鼎創業投資(股)公司 漢驊創業投資(股)公司 華誠創業投資(股)公司 國票創業投資(股)公司 生源創業投資(股)公司 滙揚創業投資(股)公司 康群創業投資(股)公司 寶典創業投資(股)公司 新盛二創業投資(股)公司 盛達創業投資(股)公司 源景創業投資(股)公司 新盛創業投資(股)公司 251 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

252 四、創投公司一覽表（6/6） 麥實創業投資(股)公司 大華富鑫創業投資(股)公司 全球策略創業投資(股)公司 華威世紀創業投資(股)公司
中原國際創業投資(股)公司 贏嘉國際創業投資(股)公司 台灣新光國際創業投資(股)公司 世界生技創業投資(股)公司 富邦金控創業投資(股)公司 聯訊陸創業投資股份有限公司 上智生技創業投資(股)公司 宏遠科技創業投資(股)公司 中揚特別機會創業投資(股)公司 聯嘉國際創業投資(股)公司 兆豐第一創業投資(股)公司 中國信託創業投資(股)公司 智柒創業投資股份有限公司 國際前瞻創業投資(股)公司 華鼎國際創業投資(股)公司 第一生技創業投資(股)公司 中經合全球創業投資(股)公司 中經合國際創業投資(股)公司 兆豐創業投資(股)公司 願景創業投資(股)公司 台灣工銀貳創業投資(股)公司 麥實創業投資(股)公司 千禧生技創業投資(股)公司 德陽生物科技創業投資(股)公司 波士頓生物科技創業投資 (股)公司 中華開發知識經濟創業投資(股)公司 252 資料來源：中華民國創業投資商業同業公會

253 五、育成中心家數(1/5) 大學校院-93所（官方資料， 5筆資料未刊登） 1/3 國立陽明大學育成中心 銘傳大學創新育成中心
大學校院-93所（官方資料， 5筆資料未刊登） /3 國立陽明大學育成中心 銘傳大學創新育成中心 實踐大學創新育成中心 大同大學創新育成中心 世新大學創新育成中心 輔仁大學創新育成中心 元智大學創新育成中心 中原大學創新育成中心 長庚大學創新育成中心 中華大學創新育成中心 逢甲大學創新育成中心 東海大學創新育成中心 靜宜大學創新育成中心 明道大學創新育成中心 大葉大學創新育成中心 元培科技大學創新育成中心 國立清華大學創新育成中心 國立聯合大學創新育成中心 國立臺灣大學創新育成中心 中國文化大學創新育成中心 國立政治大學創新育成中心 華夏技術學院創新育成中心 中國科技大學創新育成中心 中華科技大學創新育成中心 淡江大學建邦創新育成中心 明志科技大學創新育成中心 亞東技術學院創新育成中心 國立空中大學創新育成中心 醒吾技術學院創新育成中心 景文科技大學創新育成中心 南開科技大學創新育成中心 環球技術學院創新育成中心 國立中正大學創新育成中心 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

254 五、育成中心家數(2/5) 大學校院-93所（官方資料，5筆資料未刊登） 2/3 崑山科技大學創新育成中心 南台科技大學創新育成中心
大學校院-93所（官方資料，5筆資料未刊登） /3 崑山科技大學創新育成中心 南台科技大學創新育成中心 臺南科技大學創新育成中心 國立嘉義大學創新育成中心 國立成功大學技轉育成中心 國立臺南大學創新育成中心 朝陽科技大學創新育成中心 中山醫學大學創新育成中心 建國科技大學創新育成中心 高雄醫學大學創新育成中心 國立中山大學創新育成中心 國立高雄大學創新育成中心 高苑科技大學創新育成中心 樹德科技大學創新育成中心 和春技術學院創新育成中心 美和技術學院創新育成中心 大仁科技大學創新育成中心 永達技術學院創新育成中心 國立宜蘭大學創新育成中心 國立東華大學創新育成中心 大漢技術學院創新育成中心 萬能科技大學創新育成中心 國立中央大學創新育成中心 國立交通大學創新育成中心 國立暨南國大學創業育成中心 義守大學創新育成暨產學合作中心 育達商業科技大學創新育成中心 臺北醫學大學產學暨創新育成中心 國立臺灣海洋大學創新育成中心 東吳大學商學院企業創新育成中心 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

255 五、育成中心家數(3/5) 大學校院-93所（官方資料， 5筆資料未刊登） 3/3 國立臺灣師範大學創新育成中心
大學校院-93所（官方資料， 5筆資料未刊登） /3 國立臺灣師範大學創新育成中心 國立高雄應用科技大學創新育成中心 國立臺灣科技大學創新育成中心 國立高雄海洋科技大學創新育成中心 國立臺北科技大學創新育成中心 遠東科技大學精密機械創新育成中心 國立臺北教育大學創新育成中心 崑山科技大學藝文產業創新育成中心 國立臺灣藝術大學創新育成中心 中國醫藥大學生物科技發展育成中心 國立勤益科技大學創新育成中心 國立高雄第一科技大學創新育成中心 國立屏東科技大學創新育成中心 國立臺北藝術大學北藝風創新育成中心 國立雲林科技大學創新育成中心 國立臺灣藝術大學藝文產業創新育成中心 國立東華大學生物技術育成中心 國立屏東科技大學藝文產業創新育成中心 北台灣科學技術學院創新育成中心 國立澎湖科技大學島嶼產業科技創新育成中心 國立中興大學創新育成中心 / 中科研發創業育成中心 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

256 五、育成中心家數(4/5) 財團法人-11所（官方資料， 1筆資料未刊登） 馬偕紀念醫院創新育成中心 財團法人塑膠工業技術發展創新育成中心
社團法人中華創業育成協會 財團法人金屬工業研究發展創新育成中心 工業技術研究院創業育成中心 財團法人台灣動物科技研究所創新育成中心 財團法人資策會科技服務育成中心 財團法人鞋類暨運動休閒科技研發創新育成中心 財團法人國家衛生研究院育成中心 財團法人石材暨資源產業研究發展創新育成中心 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

257 五、育成中心家數(5/5) 政府機構-11所 民間企業-1所 南港IC設計育成中心 經濟部中小企業處南港軟體育成中心
成大水利產業知識化育成中心 經濟部中小企業處南港生技育成中心 經濟部中小企業處南科育成中心 經濟部中小企業處高雄軟體育成中心 國立海洋生物博物館創新育成中心 中央研究院基因體研究附設育成中心 中山科學研究院龍園創新育成中心 中山科學研究院臺中園區創新育成中心 行政院農業委員會畜產試驗所創新育成中心 民間企業-1所 中小企業創新育成協調中心 資料來源：經濟部中小企業處 產學合作育成加值

258 六、資料來源（1/2） （一） 、書籍 武志亮《投資銀行-實務與金融創新》 蘇永成《投資銀行學》（新陸書局股份有限公司2006年） 王淑芬《投資學》（華泰文化事業股份有限公司2004出版） 謝劍平《現代投資銀行》（智勝文化事業有限公司2006年） 陳春山《證券商發展為投資銀行之展望》（五南書局公司1999年） 謝劍平、周昆《投資銀行 分析架構/業務/案例/金融產品設計初版》（華泰文化事業股份有限公司1996年） 258

259 六、資料來源（2/2） （二） 、網路 中華民國創業投資公會 中華民國創業投資商業同業公會 劉執禮<創業投資事業經營簡介> CH15創業投資公司與創新育成中心 經濟部中小企業處 產學合作育成加值 中華民國創業投資商業同業公會秘書長/楊正秋主講 台灣創投事業之過去、現在與未來發展 新浪部落--生活~美麗~青春~計畫 什麼私募基金？ 國際金融參考資料 第五十五輯 主權財富基金的興起及其影響 朱美智 鐘世靜 張文豪<台灣創業投資事業之回顧與前瞻-台灣、美國、以色列、新加坡與亞太各國的比較分析>國立東華大學國際經濟所 259