第七章 资本市场.

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1 第七章 资本市场

2 储蓄—投资的三种转化机制 金融转化机制 Text 直接转化机制t 资金盈余部门 （储蓄者） 家庭 企业 政府 资金短绌部门 （投资者） 家庭
财政转化机制 金融转化机制

3 金融转化机制 金融中介 Concept 金融市场 间接金融 资 金 资金 （银行信贷） 资金 资金 （资本市场） 资金 资金 直接金融
资金盈余者 资金短绌者 Concept 资金盈余者 资金 资金 资金短绌者 资金盈余者 资金短绌者 金融市场 （资本市场） 资金 资金 直接金融

4 学习重点： 债券收益率的计算 我国债券市场的发展 试用市盈率估值法评估股票价值 股票投资分析 单位净值、累计单位净值的计算
开放式基金认购、申购和赎回的计算

5 资本市场定义 狭义的资本市场——发行和流通股票、债券 、基金等证券的市场，也叫证券市场 广义的资本市场——证券市场+银行中长期 借贷市场
国库券市场——短期政府债券市场 票据市场——企业和金融机构筹集短期资金 的市场

6 实物债券

7 凭证式债券

8 第一节 中长期债券市场 债券发行市场——组织新债券发行的市场 ，也称初级市场 参与者 发行者——资金的需求者、债务人
基本功能：将发行的债券分散发行到投资者手 中 参与者 发行者——资金的需求者、债务人 投资者——资金的供给者、债权人 我国债券市场的投资者分类：课本150页 中介机构——为债券发行提供服务的机构 管理者——对发行市场进行监督管理的机 构

9 发行价格 平价发行 溢价发行 折价发行 当债券票面利率和市场利率正好一致时，债券可按票面金额等 价发行
当市场利率低于债券票面利率时，债券以高于债券面额的价格 发行，使债券发行人的筹资成本和投资者的实际利率水平相应 下降。 折价发行 当市场利率高于债券票面利率时，债券以低于券面金额的价格 发行。这是发行人在发行价格上作出让步，使投资者的实际收 益水平不低于市场利率

10 发行方式 按债券发行对象 按债券发行有无中介人介入 公募发行：优缺点 私募发行：优缺点 直接发行 间接发行
代销、余额包销、全额包销、协议包销、俱乐部包 销、银团包销

11 第一节 中长期债券市场 （一）债券流通市场组织形式 交易程序： 开户——两个账户：资金账户、证券账户 委托
场内交易市场——证券交易所 场外交易市场——柜台交易 交易程序： 开户——两个账户：资金账户、证券账户 委托 成交——原则：价格优先、时间优先、客户 委托优先 交割 过户

12 交割方式——按交割日期的不同划分： 当日交割 于成交当日进行债券和款项的收付，完成 交付的行为 次日交割
于下一个营业日进行债券和价款的收付， 完成交收的行为 特约日交割 按证券交易所的规定，由双方根据具体情 况商定，在成交日起15天以内的某一特定 契约日进行交收的行为

13 第一节 中长期债券市场 交易价格——理论公式： 市场利率=债券的票面利率，债券的交易价 格=面值
随着债券到期日的接近，交易价格会越来 越接近其面值。至到期日，债券的交易价 格将等于债券的面值。

14 第一节 中长期债券市场 （三）债券收益率的衡量指标 名义收益率 现实收益率 持有期收益率 到期收益率 （四）债券投资的风险与信用评级
风险：6类风险 信用评级 定义、等级标准

15 债券的收益率 票面收益率 利息收入与票面额的比率，在数值上等于票 面利率
只适用于投资者按照票面金额买入债券，持 有到期，并按票面金额收回本金和利息的情 况 没有考虑买入价格与票面金额不一致、中途 卖出债券以及利息再投资等情况

16 按既定利率计算的年利息收入与投资本金的比 率
直接收益率 按既定利率计算的年利息收入与投资本金的比 率 是债券收益的一部分 债券的价格随着到期日的到来将逐渐接近面值 债券价格因市场环境的变化而在不同的持有期是 不一样的

17 是使债券所有回报的现值与债券当前价格相等 的收益率 是债券理论价格计算的相反过程
到期收益率 持有债券直至到期日 全部现金流量都按债券的规定实现 在债券到期日之前，发行者不得回购债券 利息所得将用于再投资 是使债券所有回报的现值与债券当前价格相等 的收益率 是债券理论价格计算的相反过程

18 处于最后付息周期的附息债券、贴现债券和剩 余流通期限在1年以内（含1年）的到期一次还 本付息债券，采取单利计算
贴现债券：D＝R 到期一次还本付息债券：D＝R＋C×L 附息债券：D＝R＋C/f，f为债券每年的利息支付频 率

19 剩余流通期限在1年以上的到期一次还本付息债 券，采取复利计算

20 不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮 动利率债券，采取复利计算
一般采用试算的方法解这个方程 将多个不同收益率代入方程，求出每个收益率对 应的价格 将求出的价格与市场价格比较 最近似价格对应的收益率即为债券的收益率

21 例：面值为1000元的3年期债券，票面利率 为8％，每年付息一次，发行价格为960，其 到期收益率是多少？
解此方程得：r=9.6%

22 不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮 动利率债券，采取单利计算（单利到期收益率）

23 持有期收益率 从购入到卖出这段期限内的收益率 考虑了中途卖出、买卖差价等情况 n—实际持有年限

24 第二节 股票市场 什么是股票？ 股票是由谁发行的？如何流通？ 股份制公司的特点有哪些？

25 一、股票定义及其相关概念 股票 股份有限公司 股份 股本 股东 一定人数的股东组成、全部资 本划分为若干股份、股东以所认
购的股份负有限责任的公司。 按相等金额均分公司股本总额 的最基本的计量单位，每一股份 代表一定金额的股本。 股份有限公司 股份 股本 股东 股票 股份有限公司募集股本时发给股 东的股份凭证。 股份资本的简称，是公司章程 中确定的由股东出资认购股份构 成的公司财产额。 股票或股份持有人。

26 二、股票发行类型 初次发行 配股 增发 转换 有偿增 资发行 增 资 发 行 股票股利 公积金转增 股份拆细 无偿增 股 票 类 型

27 第二节 股票市场 股票市场是指通过发行股票筹集资金和转 让股票融通资金而形成的市场，是资本市 场的重要组成部分，按功能不同，分为股 票发行与股票流通市场。 一、股票发行市场 二、股票流通市场

28 一、股票发行市场 只有股份有限公司才能发行股票， 什么企业能够发行股票 而有限责任公司不能发行股票
什么时候发行股票 股份有限公司设立，增资，有限责任公司改组为股份有限公司

29 法律规定，有限责任公司的股东只能在50人以下， 将整个公司的注册资本分解为小面值的股票 ， 可以吸引数目众多的投资者，特别是小型投资者。
一、股票发行市场 我国法定公司形式有两种，即有限责任公司和股份有限公司。 股份有限公司从本质上讲只是一种特殊的有限责任公司而已。 法律规定，有限责任公司的股东只能在50人以下， 这就限制了公司筹集资金的能力。 而股份有限公司则克服了这种弊端， 将整个公司的注册资本分解为小面值的股票 ， 可以吸引数目众多的投资者，特别是小型投资者。 原因

30 一、股票发行市场 股份有限公司和有限责任公司的区别 股东都是以其所认购的股份对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任；
相同点 股东权益的大小都取决于股东对公司投资的多少

31 只能由发起人集资，不能向社会公开募集资金 相对严格 可以使用公开募集方式
不同点 有限责任公司 股份有限公司 成立条件 相对宽松， 只能由发起人集资，不能向社会公开募集资金 相对严格 可以使用公开募集方式 股权证明形式 出资证明书，不可流通转让 股票，可流通转让 股份转化难以程度 较严格 自由

32 一、股票发行市场 （一）股票发行制度 （二）股票发行方式 （三）股票发行价格 （四）公开发行股票的运作程序

33 一、股票发行市场 （一）股票发行制度 注册制 核准制 又叫“申报制”或“形式审查制”， 是指政府对发行人发行证券，
事先不作实质性审查，仅对申请文件进行形式审查， 发行者在申报申请文件以后的一定时期以内， 若没有被政府否定，即可以发行证券。 注册制 又称为“准则制”或“实质审查制”， 是指发行人发行证券，不仅要公开全部的， 可以供投资人判断的材料，还要符合证券发行的实质性条件， 证券主管机关有权依照公司法、证券交易法的规定， 对发行人提出的申请以及有关材料，进行实质性审查， 发行人得到批准以后，才可以发行证券。 新西兰、瑞典和瑞士的证券监管体制中，带有相当程度的核准制特点。 核准制

34 私募发行：指股票发行人对特定少数投资者发行股票的方式
一、股票发行市场 （二）股票发行方式 私募发行：指股票发行人对特定少数投资者发行股票的方式 公募发行：指股票发行人以同一条件向不特定的多数投资者 公开发行股票的方式。

35 （二）股票发行方式 代销型 公募发行 推销 包销 助销 自销型 发 行 方 式 私募 发行 公募 直接发行 间接发行

36 一、股票发行市场 （三）股票发行价格 * 按照发行价格与股票面额的关系，一般有三种确 定方式： 一是平价发行
二是溢价发行（包括时价发行和中间价发 行） 三是折价发行

37 《中华人民共和国公司法》规定，股票发行价格不得低于面值。
即股票的发行价格等于其票面金额 平 价 发 行 特点： 发行者失去溢价发行的资本收益； 投资者可获得发行价与交易价之间的价差收益 《中华人民共和国公司法》规定，股票发行价格不得低于面值。 即股票的发行价格高于其票面金额 溢 价 发 行 特点： 　发行者可获得较高的资本收益，提高融资效率 　由于价格偏高可能导致发行失败 即股票的发行价格低于其票面金额 折 价 发 行 两种情况： 一是为了使投资者得到优惠而折价发行，差额部分由 公司用公积金抵补 二是发行市场不景气，为了吸引投资者而折价发行

38 一、股票发行市场 （四）公开发行股票的运作程序 选择承销商 准备招股说明书 发行定价 认购与销售股票 包销、代销

39 二、股票的流通市场 类型： 场内市场、场外市场 即证券交易所与场外交易市场

40 （一）证券交易所 1、股票上市交易 股票上市的一般程序： 交易程序： 两个概念：
保荐人保荐、上市申请、审议、签订上市协议 书、股东名册备案、挂牌交易 交易程序： 开户、委托、成交、交割、过户 两个概念： 股票上市交易、上市公司

41 （一）证券交易所 2、股票交易价格 （1）价格决定方式 做市商交易制度——报价驱动制度 竞价交易制度——委托驱动制度
集合竞价制度：信息集中功能 联系竞价制度：交易价格具有连续性

42 （一）证券交易所 2、股票交易价格 （2）股票价格评估 评估一只股票内在价值最通常的方法是： 现金流贴现法和市盈率估值法
从总体上说，股票的市场交易价格总是围绕 着股票的内在价值在一定的区间内上下波动 。 评估一只股票内在价值最通常的方法是： 现金流贴现法和市盈率估值法

43 现金流贴现法 根据现值理论，股票的交易价格实际上是股 利的贴现值 公式++…= 其中： Dt为第t年的股息红利 R为与股票风险相匹配的贴现率
根据现值理论，股票的交易价格实际上是股 利的贴现值 公式++…= 其中： Dt为第t年的股息红利 R为与股票风险相匹配的贴现率 Ps为股票的内在价值 设股票的现期市场价格为P，若P≤Ps ，则买 入；若P≥ Ps，则卖出该股票

44 市盈率估值法 市盈率——股票的每股市价与每股盈利的 比率 公式： 市盈率=每股市价 上一年每股税后利润 股票价值=预期每股盈利市盈率
市盈率——股票的每股市价与每股盈利的 比率 公式： 市盈率=每股市价 上一年每股税后利润 股票价值=预期每股盈利市盈率 不同行业的市盈率不同 不同公司股票的市盈率不同

45 用市盈率法确定发行价格 市盈率=市场价格∕每股收益 发行当年预测税后利润 股票发行价格 = 市盈率 × 发行后的公司总股本
或 = 发行当年预测每股收益×拟确定的市盈率倍数

46 （一）证券交易所 3、股票交易方式 （1）现货交易 即时交易，指买卖成交后即时履约的交易方 式
在实际交易中，成交后允许有一较短的交割 期限，一般是在成交的次日办理交割 股票的长期投资者都采用现货交易方式 现货交易的特点：课本161页

47 （一）证券交易所 3、股票交易方式 （2）期货交易 预约成交、远期定时交割
交易规则：如果投资者认为某只股票会上升 ，便可以买进该股票的期货，如果投资者认 为后市会下跌，投资者便可以沽出股票期货 例如：如果投资者看好恒生银行的股价前景 ，又希望用杠杆投资，放大回报率，就可以 买入恒生股票期货。

48 保证金约为每手555港元，如果正股股价为 82.75港元，每手100股，购入股票现货需 要8275港元，杠杆比率近15倍。
假设恒生股价结算时，一如所愿，升至90 港元，则投资者每股可赚7.25港元，一首恒 生银行期货可实现毛利725港元，毛利率达 130%。 但同时，回报和风险成正比。杠杆比率越 大，面对的亏损也越大。假设恒生股价在 结算时下挫至80港元，则投资者每股亏蚀 2.75港元。 一手恒生银行期货便亏275港元，亏损率接 近50%

49 （一）证券交易所 3、股票交易方式 （3）期权交易——选择权交易 买方在支付期权费后，有权在一定期限内按 协议价格购买或出售一定数量的股票。
三个因素： 期权的期限 交易股票的种类、数量和协议价格 期权费

50 （一）证券交易所 3、股票交易方式 （4）信用交易——保证金交易或垫头交易， 是经纪商为客户提供信用所进行的股票交易
保证金买入——当客户预测某种股票行市看涨，但又缺乏足够的资金 保证金卖出——当客户预测股票行市将下跌时 保证金比率一般都在30％以上 借贷关系一般最长为6个月 保证金买入交易的客户必须用现款偿还经纪 商，取回其保管的股票 保证金卖出交易的客户必须另外筹集股票返 还经纪商，取回先前卖出所得的款额

51 影响股价的因素 基本因素 技术因素：股票的供求、市场性与公众心 理 公司盈利 公司的资产价值 利率 金融情势的变动 赋税制度的变更
经济周期的变动 政治因素 技术因素：股票的供求、市场性与公众心 理

52 （二）场外交易市场——OTC市场 分散的无形市场。无固定、集中的交易场 所。 场外交易不需要中介人 做市商的由来
世界上最著名的场外交易市场——美国纳 斯达克股票市场（纳斯达克全国资本市场 即二板市场） 主板市场之外专门为高成长性中小型新兴 公司融资服务的市场。也叫第二证券市场 、第二交易系统、创业板市场等。 1971年2月诞生的NASDAQ是二板市场鼻祖

53 二板市场与主板市场上市标准 财务门槛低 发行规模小
二板要求拟上市企业连续2年赢利，总额不低于1000万元；主 板要求连续3年赢利，总额不低于3000万元； 二板要求最近一年营业收入不低于5000万元，最近两年增长率 不低于30％；主板要求最近3年营业收入不低于3亿元。 中国上市标准高于海外，如美国纳斯达克要求企业最近一年税 前利润不低于70万美元。香港不设最低利润限制。 发行规模小 二板要求企业上市后总股本不低于3000万元，而主板最低要求 是5000万元。

54 股价的影响因素

55 三、股票投资分析 （一）基本面分析 1、宏观经济分析 GDP，经济周期，货币、财政政策 2、行业分析 3、公司分析
基本竞争力量：客户、供应商、竞争者、潜在 新进入者、替代品 公司的基本财务数据

56 三、股票投资分析 （二）技术分析 1、股票价格指数
上证指数、深证指数、中小板指数、上证A 股指数、上证B股指数、上证50指数、上证 180指数、深证A股指数、深证B股指数、深 证100指数

57 股票价格指数 股价指数是反映不同时点股价变动的相对 水平指标
通常将报告期的股票价格与选定的基期价 格相比，并将两者的比值乘以基期的指数 值，即为报告期的股价指数。 计算步骤 确定样本股 选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价 计算报告期平均股价，并作必要的修正 指数化

58 股价指数编制要求 样本股票必须具有典型性、普通性
选择样本时应综合考虑其行业分布、市场影响 力、股票等级、适当数量等因素 计算方法应具有高度的适应性，能对不断 变化的股市行情作出相应的调整或修正， 使股票指数或平均数有较好的敏感性 要有科学的计算依据和手段 计算依据的口径必须统一，一般均以收盘价为 计算依据，但随着计算频率的增加，有的以每 小时价格甚至更短的时间价格计算 基期应有较好的均衡性和代表性

59 股价指数的计算 简单算术平均法 例：某股票市场以A、B、C三种股票为样本， 基期价格分别为20、45、25美元，报告期价格 分别为32、54、20美元，基期指数值定为100

60 综合平均法 例：某股票市场以A、B、C三种股票为样本，基 期价格分别为20、45、25美元，报告期价格分别 为32、54、20美元，基期指数值定为100

61 几何平均法 例：某股票市场以A、B、C三种股票为样本，基期 价格分别为20、45、25美元，报告期价格分别为 32、54、20美元，基期指数值定为100

62 市值加权平均法 最早由美国标准普尔公司在1923年用于编制233 种在纽约证交所上市的股票指数
以后世界各国在编制股指时基本都采用了这种计 算方法 例：假定以A、B、C三支股票为样本股，基期的股价为12、20、 4美元，股数为3亿股、62亿股、2300万股。报告期，这3只股票 的股数没有变化，股价变为14、47、25美元

63 三、股票投资分析 （二）技术分析 2、股票交易技术分析 股票交易技术分析的定义 技术分析的基础——三大假设： 心理因素——一切历史会重演
价格沿趋势移动——最根本、最核心的条件 市场行为涵盖一切信息——理论基础 技术分析方法——形态分析、趋势分析、指 标分析

64 K线图 K线源于日本，又称日本线，蜡烛线 关于K线的概念： 阳线、阴线、上影线、下影线、实体、 开盘价、收盘价、最高价、最低价

65 注意事项 1、K线理论对长远的市场趋势难以进行有 效的判断。 2、在非成熟市场中，K线形态往往被人为 操纵，因此具有局限性。
3、影响股价变动的因素较多，仅仅依靠某 一种理论难以准确把握市场波动。

66 形态分析 把过去和现在的股价变动数据标在以时间 为横轴，以股价为纵轴的平面直角坐标系 上，以股价图形的形态分析未来趋势—— 形态分析
分为反转形态分析和持续形态分析 常见的反转形态： 双重顶（底）、圆弧顶（底）、头肩形、反 三角形、V字形等 课本169页图7-4

67 趋势分析 趋势——股票价格运行的总体方向 趋势线——将股票价格的运行趋势用直线 表示出来 课本169页图7-5、170页图7-6
上趋势线、下趋势线 上升趋势轨道、下跌趋势轨道 长期趋势线、中期趋势线、短期趋势线 课本169页图7-5、170页图7-6

68 指标分析 MACD指标、KDJ指标、VR指标
开盘价、最高价、最低价、收盘价 指标分析——运用一定的数学公式，对股 票交易中的原始数据进行处理，得出相应 的技术分析指标，将该指标的值绘成图表 ，用定量的方法对股价走势进行预测。 常用的技术指标： MACD指标、KDJ指标、VR指标

69

70 第三节 证券投资基金 三类： 证券投资基金本质——股票、债券及其他证 券投资的机构化 作用：有利于克服个人分散投资的种种不足 。
产业投资基金、风险投资基金、证券投资基 金 证券投资基金本质——股票、债券及其他证 券投资的机构化 作用：有利于克服个人分散投资的种种不足 。 个人投资者分散投资风险的最佳选择。

71 一、证券投资基金的含义与特点 含义——通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起 来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以 投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的几 何投资方式。 是一种利益共享、风险共担的集合投资制度 特点： 组合投资、分散风险 集中管理、专业理财 利益共享、风险共担 小额投资，费用较低 种类繁多，选择性强

72 一个假定的投资公司的情况分析 某人购买了1000股基金，总投资额为10000美元，1年后基金解散，收益率为 单位：美元
该基金开始以每股10美元的价格出售了100万股，用这些收入分成五等分来购买5只股票。 股票 买入价 年派 息额 买入 股票数 6个月后 1年后 总派 价格 总价值 A 20 0.50 100,000 30.00 3,000,000 34.00 3,400,000 50,000 B 25 80,000 24.75 1,980,000 22.50 1,800,000 40,000 C 50 1.00 67.50 2,700,000 80.00 3,200,000 D 1.25 48.00 1,920,000 45.00 E 100 2.00 20,000 100.00 2,000,000 120.00 2,400,000 投资组合总价值 10,000,000 11,600,000 12,600,000 220,000 每股价值 10.00 11.60 12.60 0.22 某人购买了1000股基金，总投资额为10000美元，1年后基金解散，收益率为

73 二、证券投资基金的种类 根据组织形态和法律地位的不同： 根据投资运作和变现方式的不同： 根据投资目标的不同： 根据投资对象的不同：
契约型基金、公司型基金 根据投资运作和变现方式的不同： 封闭式基金、开放式基金 根据投资目标的不同： 成长型基金、收入型基金、平衡型基金 根据投资对象的不同： 股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基 金、衍生基金、对冲基金、套利基金 根据地域不同： 国内基金、国家基金、区域基金、国际基金

74 其他基金类型： 指数型基金与RTF LOF与FOF 指数型基金的含义 指数基金目标——获取大体上相当于市场平均 水平的投资回报
ETF——交易型开放式指数基金 与普通指数基金的区别：ETF在交易所上市交 易，交易手续与股票完全相同 LOF与FOF LOF——上市型开放式基金 FOF——基金中的基金

75 封闭式基金 50ETF

76 LOF

77 三、基金净值与基金的业绩★ （一）基金净值、单位净值与累计单位净值
（一）基金净值、单位净值与累计单位净值 基金净值，也称基金资产净值——某一时点 上基金资产的总市值扣除负债后的余额。 基金单位净值——每一基金单位（份额）所 代表的基金资产净值 基金单位净值=（总资产总负债）基金总份 数 =基金资产净值基金总份额 基金累计单位净值=基金单位净值+基金成 立后累计单位派息金额 课本175页例子、同步辅导74页27题

78 三、基金净值与基金的业绩★ （二）基金净值与基金的业绩
基金单位净值表示单位基金内含的价值， 但基金单位净值的高低并不代表基金业绩 的还换，基金净值增长能力才是判断基金 业绩的关键 若两只基金同时发行，经过一段时间后其 中一只基金的累计单位净值要远高于另一 只，则前一只基金的获利能力或业绩相对 较好

79 四、基金的收益与费用 单位净值增长快，则基金业绩好；基金业 绩好，则表现在一定时期内基金取得的净 收益好 基金净收益=基金收益−费用
基金的收益——基金资产在运作过程中所产生的超过本 金部分的价值 主要来源：基金投资所得红利、股息、债 券利息、买卖证券价差、银行存款利息及 其他收入 基金的费用： 管理费、托管费

80 五、开放式基金的认购、申购与赎回★ 认购——投资资在基金募集期内购买一定的 基金份额。 认购份额=认购金额（1认购费率）基金单 位面值
认购——投资资在基金募集期内购买一定的 基金份额。 认购份额=认购金额（1认购费率）基金单 位面值 176页例7-3 申购——投资者在基金募集期结束后购买基 金份额的行为 申购份额=申购金额（1费率）申购日基金 单位面值 177页例7-4

81 五、开放式基金的认购、申购与赎回★ 赎回——投资者把手中持有的基金份额按 规定的价格卖给基金管理人并收回现金的 过程，与申购操作方向相反。
赎回——投资者把手中持有的基金份额按 规定的价格卖给基金管理人并收回现金的 过程，与申购操作方向相反。 赎回金额=（赎回份数）赎回日基金单位净 值（1 赎回费率） 177页例7-5

82 本章小结： 中长期债券市场 股票市场 证券投资基金市场

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