华龙期货研究推荐会 2013年12月14日.

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1 华龙期货研究推荐会 2013年12月14日

2 一、2013年新品种上市情况

3 2013年上市的期货品种 上市地点（新增数） 新增期货品种 上市时间 中金所（1） 国债期货（TF） 2013.9.6 郑州商品交易所（2）
动力煤（TC） 粳稻（JR） 大连商品交易所（5） 焦煤（JM） 铁矿石（I） 鸡蛋（JD） 纤维板（FB） 胶合板（BB） 上海期货交易所（1） 沥青（BU）

4 国债期货 合约标的 面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债 可交割国债 合约到期月首日剩余期限为4-7年的记账式附息国债
报价方式 百元净价报价 最小变动价位 0.002元 合约月份 最近的三个季月（3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环） 交易时间 09:15—11:30， 13:00—15:15 最后交易日交易时间 09:15—11:30 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±2% 最低交易保证金 合约价值的2% 最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 最后交割日 最后交易日后的第三个交易日 交割方式 实物交割 交易代码 TF 上市交易所 中国金融期货交易所

5 动力煤

6 粳稻

7 焦煤 交易品种 焦煤 交易单位 60吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 1元/吨 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的4%
合约月份 1，2，3，4，5，6，7，8，9，10，11，12月 交易时间 每周一至周五上午9:00～11:30,下午13:30～15:00 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第3个交易日 交割等级 大连商品交易所焦煤交割质量标准 交割地点 大连商品交易所焦煤指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交割方式 实物交割 交易代码 JM 上市交易所 大连商品交易所

8 铁矿石

9 鸡蛋

10 纤维板 交易品种 中密度纤维板 交易单位 500张/手 报价单位 元（人民币）/张 最小变动单位 0.05元/张 涨跌停板幅度
上一交易日结算价的4％ 合约月份 1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月 交易时间 每周一至周五上午9:00～11:30，下午13:30～15:00 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第3个交易日 交割等级 大连商品交易所纤维板交割质量标准 交割地点 大连商品交易所纤维板指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5％ 交割方式 实物交割 交易代码 FB 上市交易所 大连商品交易所

11 胶合板 交易品种 细木工板 交易单位 500张/手 报价单位 元（人民币）/张 最小变动单位 0.05元/张 涨跌停板幅度
上一交易日结算价的4％ 合约月份 1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月 交易时间 每周一至周五上午9:00～11:30，下午13:30～15:00 最后交易日 合约月份第10个交易日 最后交割日 最后交易日后第3个交易日 交割等级 大连商品交易所胶合板交割质量标准 交割地点 大连商品交易所胶合板指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5％ 交割方式 实物交割 交易代码 BB 上市交易所 大连商品交易所

12 沥青 交易品种 石油沥青 交易单位 10吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 2元/吨 每日价格最大波动限制
不超过上一交易日结算价±3% 合约交割月份 24个月以内，其中最近1-6个月为连续月份合约，6个月以后为季月合约。 交易时间 上午9: :30，下午1:30 - 3:00和交易所规定的其他交易时间 最后交易日 合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 交割日期 最后交易日后连续五个工作日 交割品级 70号A级道路石油沥青，具体内容见《上海期货交易所石油沥青期货交割实施细则（试行）》。 交割地点 交易所指定交割地点 最低交易保证金 合约价值的4% 交割方式 实物交割 交易代码 BU 上市交易所 上海期货交易所

13 2013年新上市品种每手成本 新增期货品种 2013.12.10收盘价 每手份额 公司保证金比例（%） 每手占用资金 国债期货（TF）
91.31 100万面值 4 3.65万 动力煤（TC） 592.6 200吨 10 1.19万 粳稻（JR） 3063 20吨 6126 焦煤（JM） 1113 60吨 9 6010 铁矿石（I） 942 100吨 9420 鸡蛋（JD） 4155 5吨 12 4986 纤维板（FB） 72.6 500张 3630 胶合板（BB） 132.95 6647.5 沥青（BU） 4388 10吨 5265.6

14 2013年新上市品种活跃度 品种 交易日期 收盘价 持仓量(手) 成交量(手) 成交金额（亿元） 沥青1402 4,388.00 46,356 50,566 22.19 鸡蛋1405 4,155.00 64,268 141,624 29.42 粳稻1405 3,063.00 3,146 860 0.53 焦煤1405 1,113.00 325,954 125,590 83.87 铁矿石1405 942.00 109,726 16,900 15.92 动力煤1405 592.60 85,788 76,784 91.00 胶合板1405 132.95 27,272 342,330 227.56 纤维板1405 72.60 37,456 429,364 155.86 期债1403 91.31 3,000 3,041 27.77 2013年新上市品种活跃度较高的品种有胶合板和纤维板，相对活跃的有焦煤和动力煤，较不活跃的品种有沥青、鸡蛋、铁矿石和国债期货，不活跃的品种是粳稻。

15 单边收取手续费期货品种 2013年新上市品种除国债期货和鸡蛋外，其它期货品种（粳稻、动力煤、焦煤、铁矿石、胶合板、纤维板、沥青）当日开仓并且平仓采取单边收取手续费标准。 原有期货品种黄金、白银、铜、白糖、玻璃、菜籽、菜粕当日开仓当日平仓采取单边收取手续费，其他品种双边收取不变。 注:所有期货品种持仓隔夜均双边收取手续费。

16 期货保证金比例如何查询？ 华龙期货保证金查询网址： 查询截图

17 期货保证金如何计算？ 期货保证金计算公式： 当日占用保证金=期货手数*当日结算价*合约乘数*保证金比例
以豆油为例，假设豆油当日结算价为7200元/吨，1手豆油期货合约为10吨，公司保证金比例为10%，则当日1手豆油期货合约需要占用的资金为：1手*7200元/吨*10吨/手*10%=7200元。即1手豆油期货合约当日占用保证金为7200元。

18 期货品种影响因素分析 以动力煤为例：影响动力煤的相关因素 （1）国内市场动力煤价格指数（秦皇岛煤炭网）

19 （2）环渤海动力煤库存 ，广西防城港库存 （3）国际市场动力煤价格 2009年我国首次成为煤炭净进口国；2010年我国煤炭进口保持快速增长，全年进口煤炭16483万吨，同比增长30.99%； 2011年中国超越日本成为全球最大的煤炭进口国，煤炭进口增长11%达到1.824亿吨，2012年中国进口煤炭2.89亿吨 ，增长83.8%

20 （4）季节性 每年随着冬季用煤高峰的来临，煤价会在8 月份、9 月份逐渐上升，夏季用煤高峰和冬季用煤高峰来临前相比，对价格的影响并不是十分明显。 （5）大秦线检修 （6）成本：坑口价+铁路运费

21 二、连续交易

22 连续交易 什么是连续交易：“连续交易”是指除上午9:00-11:30和下午1:30-3：00之外由交易所规定交易时间的交易。
目前可进行连续交易的期货品种：黄金和白银 连续交易的时间:每周一至周五的21:00至次日2:30，法定节假日（不包含双休日）前第一个工作日的连续交易不再交易。

23 贵金属连续交易客户注意事项 （一）连续交易期间不办理开户业务。 （二）出入金
1.客户入金时间为日间08:30-15.：40，夜间20:30-次日02:30；出金时间为日间9:20-15:40，夜间不允许客户出金； 2.客户在连续交易期间可通过银期转账系统办理入金业务，如果没有开通银期转账，可以通过网银形式转入我公司期货结算银行账户，并电话通知财务部，经财务部确认后办理入金。 3.根据交易所相关规定，出入金的数据切换时点为当日17:00，该时点之前的出入金计入当前交易日，该时点之后的出入金计入下一交易日。 4.请客户务必在我司规定出入金时间段进行出入金操作，对非入金时间提交的入金指令，系统有可能对资金进行冻结，由此带来的不便，敬请谅解。 （三）交易 连续交易期间我公司不提供人工下单，欲参加连续交易的客户须通过网上交易方式进行。

24 有色金属连续交易的通知 中国证监会已批准同意上期所上线运行有色金属连续交易。
一、上线运行时间 ：自2013年12月20日21:00起开始上线运行。 二、连续交易品种 ：铜、铝、锌和铅。 三、有色金属连续交易时间 ：连续交易时间为每周一至周五的21:00至次日1:00，法定节假日（不包含双休日）前第一个工作日的有色金属连续交易不再交易。

25 有色金属连续交易的规则 设计原则——连续交易和次日日盘交易的第一节作为次日交易的第一节。
集合竞价——有色金属品种的开盘集合竞价在连续交易开 市前5分钟内进行，即20:55至21:00，日盘将不再进行集合竞价。若当日没有连续交易，则在下一交易日的8:55至9:00进行集合竞价。 资金划转——交易所在连续交易时段不办理会员的出金业务和开户业务，可办理入金业务

26 三、单向大边保证金制度

27 单向大边保证金制度要点介绍

28 《上海期货交易所结算细则》修订案

29 单向大边保证金制度要点解读

30 单向大边保证金制度举例

31 关于单向大边保证金制度实施有关事项的通知
上海期货交易所自2013年12月27日15:00起按单向大边保证金制度进行结算。

32 四、期货套利交易

33 一、套利交易概述 二、跨期套利 三、跨市场套利 四、跨商品套利

34 一、套利交易概述 套利交易指在期货市场上利用不同月份、不同市场、不同商品之间差价同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。 套利交易分为：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。

35 跨期套利 又称跨月套利，使投机者在同一市场能够利用同一种商品不同的交割期之间的价格差额变化买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约，等待有利时机进行对冲获取差价利润。

36 跨市套利 指在某交易所买入（卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一交易所卖出（买入）同一交割月份的同种商品合约，然后在有利时机分别在两个交易所对冲合约，从中获利的交易行为。

37 跨商品套利 指利用两种不同但相互关联商品间的期货合约价格差异进行套利。
具体做法：即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，然后在适当时机对冲获利。

38 套利交易原理 两合约价格受相同因素影响正常情况下价格变动趋势相同，但波幅有差异
两合约间存在合理价差，受外界因素影响价差异常，但最终恢复原来水平; 两合约价差变动可预测有规律可循。

39 套利交易举例 4.26日， 7月份期货合约价格为18710元/吨， 9月合约价格为18790元/吨 两合约价格差额：80元
套利者根据历年4月底7、9月份价差分析认为：7月合约价格相对较低或9月相对较高，价差大于正常年份水平。

40 套利者决定买进20手7月铜合约，同时卖出20手9月铜合约。（1手=5吨，保证金比例10%）
套利过程 套利者决定买进20手7月铜合约，同时卖出20手9月铜合约。（1手=5吨，保证金比例10%） 4.26日 买入20手7月铜合约 18710元/吨 卖出20手9月铜合约 18790元/吨 价差80元/吨 5.26日 卖出20手7月铜合约 18770元/吨 买入20手9月铜合约 18800元/吨 价差30元/吨 套利结果 盈利60元/吨 亏10元/吨 盈亏60-10=50×20=5000 元

41 套利结果点评 买7月近期合约同时卖9月远期合约属于牛市套利； 价差由原来80元/吨恢复到30元/吨套利交易结束， 获利：50元/吨 共获利：5000元

42 单向大边保证金制度对套利交易的优势：以上述铜跨期套利为例。
没有单向大边保证金制度需投入资金：7月合约占用+9月合约占用=18.71万+18.79万=37.5万 采用单向大边保证金制度后：由于9月合约占用资金大于7月合约占用资金，故总占用资金为9月合约资金占用量，也即18.79万。 采用单向大边保证金制度后，对套利所需资金进一步降低，提高了资金的使用效率。

43 注：上海期货交易所单向大边保证金制度将于2013年12月27日正式实施。大连商品交易所和郑州商品交易所目前还未推出实行时间表。
前期单向大边保证金制度仅适用于同一品种套利，不适用跨品种套利。 单向大边保证金制度实施后，在上海期货交易所进行的跨期套利将极大降低套利成本的投入。

44 五、行情指导

45 塑料行情分析

46 塑料行情分析 1、基本面分析 塑料中线看跌，短期受现货市场货源偏紧，石化报价高企，期现价差支撑塑料期货持续上攻，但中线基本面受石化后期开车复产，供给趋于增加，棚膜需求旺季基本结束，地膜需求旺季尚未开启，后期需求趋于下降，塑料中线看跌。 2、技术面 塑料1405目前缩量减仓，跌破11300一线支撑，整体看仍为量价背离，同时KD已经进入超买区并且死叉，盘面整体转空。 3、操作建议 建议塑料1405多头逢高平仓，反抽11300一线不过可新开空单，止损近期高点11365。

47 螺纹钢行情分析

48 螺纹钢季节性趋势分析

49 螺纹钢季节性趋势分析 根据对螺纹钢主力合约过去4年的走势分析，我们可以看出螺纹钢在过去四年存在明显的季节性趋势，螺纹钢期货价格季节走势在每年12月份至1月份最为明显，其中根据我们统计，在过去四年当中，螺纹钢12月份上涨概率达到100%，1月份螺纹钢除2010年出现下跌外，其他3年均出现上涨。整体上看，螺纹钢在每年的12月至1月上涨概率偏大，这也显著的说明了螺纹钢的“冬储” 行情。

50 螺纹钢季节性趋势分析 根据螺纹钢期货过去四年12月走势分析，12月平均上涨近200点，平均回撤33点，盈亏比近似6:1。建议在买入螺纹钢价位设置40点的回测，潜在收益设置为120点，潜在盈亏比3:1。具体操作方面，建议分批建立多单，在12月初动用总资金的20%建仓，若螺纹钢回调30点则补仓20%，此时平均亏损15点，并设置总止损40点的回测区间，根据 年12月数据统计我们持仓到12月末最低盈利53点，最高盈利466点。 假设企业有1000万资金，根据建仓原则资金最高占用400万（即资金使用率控制在40%），首次建仓点位为3600，保证金比例为10%，则根据上述操作策略，我们最大亏损为1000万*40%*（400/3600）≈44万，而我们的潜在盈利空间大致为70-480点，潜在盈利区间为78万- 533万。

51 六、期权基础知识

52 内容简介 期权基础 1 期权交易 2 期权合约及规则介绍 3 Effective Presentation Structure 52

53 商品期权 股票 现货期权 指数 金融期权 利率 期权 外汇 农产品 畜产品 商品期权 金属 期货期权 能源 指数 金融期权 外汇 53 利率

54 四大交易所仿真交易合约 交易所 仿真交易合约名称 中国金融期货交易所 沪深300股指期权合约 郑州商品交易所 白糖期权合约 上海期货交易所
铜期货期权合约 黄金期货期权合约 大连商品交易 聚乙烯期权合约 豆粕期权合约

55 权利金与保证金 权利金 期权的价格，竞价的对象 是买方获得权利支付的成本，卖方卖出权利的收取的收入 买方最大的亏损，卖方最大的盈利 保证金
履约的保证 买方已经支付最大的亏损，无需交易交纳 卖方无论是平仓还是履约，均要付出现金流。需要交纳保证金

56 买入看涨期权——看涨期权多头 卖出看涨期权-----看涨期权空头 买入看跌期权——看跌期权多头 卖出看跌期权-----看跌期权空头
期权四个部位 买入看涨期权——看涨期权多头 卖出看涨期权-----看涨期权空头 买入看跌期权——看跌期权多头 卖出看跌期权-----看跌期权空头

57 美式期权比欧式期权更灵活，赋于买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险
美式期权与欧式期权 美式期权允许买方 在上市日至到期日之间行权 到期日 上市/成交日 欧式期权合同的买方只能在到期日行权 美式期权比欧式期权更灵活，赋于买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险 履约方式：是合约的内容，商品期权一般为美式期权

58 了结方式-平仓、行权与放弃 指同一客户买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的相同期权，了结所持有期权合约的行为。
一、平仓 指同一客户买入或卖出与持有期权方向相反、数量相等的相同期权，了结所持有期权合约的行为。 相同期权是指品种、月份、期权类型和执行价格相同的期权合约。 二、行权 指期权买方行使权利而使期权合约转换为期货合约的了结方式。当期权买方提出执行期权时，期权卖方有义务按执行价格卖出或买入一定数量的相关期货合约。 三、放弃 指期权有效期终结，买方放弃行使权利的期权了结方式。

59 基本上期权的买方是理想主义者，付出权利金，满怀希望的等待期市大涨或大跌。
理想主义者与务实主义者 如何看待买方的盈利无限与卖方亏损无限 基本上期权的买方是理想主义者，付出权利金，满怀希望的等待期市大涨或大跌。 期权的卖方则是务实主义者，认为期货价格虽然波动，但是大涨不易大跌也难，所以只要权利金价位合理，大可赚取务实的稳定收入。

60 七、期权交易 3/11/2017 3:24 AM 在前面的课程中，我们已经学习了期权的基础知识、定价原理、交易规则。
本课程就像“看图说话”，一方面学习如何创建、计算和读懂期权盈亏结构图，一方面能从图中读出特定策略的收益和风险。 学习完这节课后，你会发现，盈亏结构图是一个很好的工具，能够帮助我们理解接下来的套保交易策略、波动率交易策略、价差交易策略。 © 2007 Microsoft Corporation. All rights reserved. Microsoft, Windows, Windows Vista and other product names are or may be registered trademarks and/or trademarks in the U.S. and/or other countries. The information herein is for informational purposes only and represents the current view of Microsoft Corporation as of the date of this presentation. Because Microsoft must respond to changing market conditions, it should not be interpreted to be a commitment on the part of Microsoft, and Microsoft cannot guarantee the accuracy of any information provided after the date of this presentation. MICROSOFT MAKES NO WARRANTIES, EXPRESS, IMPLIED OR STATUTORY, AS TO THE INFORMATION IN THIS PRESENTATION. 60

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62 期权合约和规则 以股指期权为例

63 股指期权合约 股指期权合约的主要条款包括： 合约标的、合约乘数、合约类型、
报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动限制、合约月份、行权价格间距、 行权方式、交易时间、最后交易日、到期日、交割方式、交易代码、上市交易所。

64 合约标的：沪深300指数 合约乘数：每点100元人民币 合约类型 ：看涨期权、看跌期权 报价单位：点 最小变动价位：0.1点 每日价格最大波动限制： 上一交易日沪深300指数收盘价的±10%

65 合约月份：当月、下2个月及随后2个季月 行权价格间距： 1）当月与下2个月合约 50点 2）季月合约 点 行权方式：欧式 交易时间： 9:15-11:30，13:00-15:15

66 最后交易日交易时间： 9:15-11:30，13:00-15:00 最后交易日 合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延。 到期日 同最后交易日

67 交割方式：现金交割 交易代码：IO 上市交易所：中金所 下单以手为单位，限价指令最小1手，最大100手。

68 当日结算价：以股指期权合约当日最后1小时成交价格按照交易量的加权平均价为当日结算价。计算结果保留至小数点后1位。
交割结算价：为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后2位。

69 行权 最后交易日，交易所对于到期股指期权合约的买方持仓进行如下处理：
（一）对于实值额大于交易所规定的期权合约行权手续费的实值期权，视为买方提出行权申请，买方在交易所规定时间之前提出放弃行权申请的除外； （二）对于虚值期权、平值期权以及实值额小于或者等于交易所规定行权手续费的实值期权买方提出的行权申请，交易所不予行权。

70 股指期权合约到期日，以其行权价格与交割结算价判断其实值、平值、虚值程度。
看涨期权实值额为：max（（交割结算价-股指期权合约行权价格）×合约乘数，0） 看跌期权实值额为：max（（股指期权合约行权价格-交割结算价）×合约乘数，0）。

71 期权实战 在期权交易的实战中以下是经验总结：
1.上面的期权盈亏结构图是指到期日，在到期日之前，权利金的变化是由内涵价值和外延价值决定的，内涵价值一般是指实值期权中相对于标的期货合约的价值，外延价值是由波动率，时间价值和需求决定的 2.波动率越大，权利金越大。对于期权的买方来说，希望买入后波动率变大；对于期权的卖方来说，希望卖出后波动率变小。

72 3.对于期权的买方来说，时间价值在缩水，不利于买方。所以期权的买方如果手中持有的期权是实值期权，在到期日之前行权会损失时间价值，不如选择平仓的收益。
4.期权相比于期货的优势在于入场点位留有犯错误的余地，当对行情判断精准时，期货的收益会大于期权。 5.期权的另一个优势是当期货价格无明显趋势时也能挣钱。

73 6.期权的卖出策略盈利几率远高于买入策略，买入策略的风险有限并不是风险小或者损失小的同义词。
7.一般情况下我们会选择平值期权和虚值期权进行买卖。

74 研究中心主要研究品种 塑料 豆油 股指 黄金 网站链接： 微信：华龙期货

75 谢 谢！