供需难言改善，焦炭反弹渐弱 上海金源期货有限公司 李江.

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1 供需难言改善，焦炭反弹渐弱 上海金源期货有限公司 李江

2 供需难言改善，焦炭反弹渐弱 1.焦炭行情回顾 2.焦炭基本面分析 3.技术图表分析 4.焦炭后市观点及操作策略

3 1、焦炭行情回顾 钢市疲软，对焦炭长期需求前景担忧 大秦铁路检修，焦炭产量下降 宏观数据偏好及中央强调城镇化，市场情绪走强
欧洲央行宣布购债，预期美联储推出QE3 发改委批复万亿投资

4 2.1 焦炭上游原材料分析 反弹甚微 反弹有限 太原与邢台主焦煤价格从9月12日的阶段低点940元/吨与1270元/吨到12月10日的1050元/吨与1270元/吨，涨幅分别为11.7%和0%。 焦煤与1/3焦煤全国均价从9月12日的阶段低点1186和1083元/吨上涨到12月10日的1258元/吨和1146元/吨，涨幅分别为6.1%和5.8%。

5 2.1 焦炭上游原材料分析 价格持续下滑 价格维持弱势
2.1 焦炭上游原材料分析 价格持续下滑 价格维持弱势 天津港澳大利亚产的主焦煤及大连港俄罗斯产焦煤从9月12日的1365和1320元/吨，下跌到12月10日1310和1250元/吨，跌幅分别为4%和5.3%。 印尼气煤与澳大利亚1/3焦煤，从9月12日的955和1050元/吨到12月10日的1000元/吨和1030元/吨，涨跌幅分别为0.5%和-1.9 %。

6 2.1 焦炭上游原材料分析 从9月中旬的反弹来看，焦炭原材料价格的涨幅弱于焦炭价格反弹幅度，焦炭企业盈利能力提高。

7 2.2 焦炭供给分析 产能恢复增长 10月焦炭价格的反弹，焦化企业盈利改善，焦化主要产区企业开工率迅速上升。10月国内焦炭产量3684万吨，同比增速为6%，结束了焦炭连续两个月产量下滑势头。

8 2.3 焦炭需求分析 12月份焦炭/钢铁产量比提升，供需矛盾加剧
2.3 焦炭需求分析 1、粗钢累计增速低于焦炭 2、粗钢/焦炭累计比出现拐点 12月份焦炭/钢铁产量比提升，供需矛盾加剧 历史纵向来看，从2001年到2011年的11年中，除2001年外，12月份焦炭的环比增速都高于粗钢的环比增速。 年内横向看， 2012年年初至今，焦炭产量累计增速 一直高于粗钢值，粗钢/焦炭产量比持续上升之势在10月出现回落。

9 2.3 焦炭需求分析 地产业低迷依旧 严冬制约钢材消费
2.3 焦炭需求分析 地产业低迷依旧 严冬制约钢材消费 房屋施工面积累计值同比增速连续10个月下滑，房屋新开工面积累计值连续8个月为负增长。 房地产购置土地面积累计值连续10个月为负增长。 尽管9、10月新增固投完成额累计值，在国家投资效应带动下，出现反弹。但是国内入冬导致的大量施工放缓，将制约对钢材的消费。

10 2.3 焦炭需求分析 10月进口激增 出口锐减 焦炭产能出口受阻 进口空间已经打开
2.3 焦炭需求分析 10月进口激增 出口锐减 焦炭产能出口受阻 进口空间已经打开 出口方面，焦炭由于征收高达40%的出口税率，出口受阻。1-11月份焦炭累计出口量仅为96万吨，而2011年同期则为319万吨，降幅达到70%。进口方面，由于10月国内焦炭价格快速反弹，沿海钢厂焦炭恢复进口。

11 2.4 焦炭库存 焦炭库存尽管在10月19日以来的209万吨高点，回落到近期的198万吨。但是较年初的148万吨依然维持在高位，随着国内焦化企业开工率的提高及下游钢厂需求的减弱，高库存的格局短期难改观。

12 3、技术图表分析 技术分析： 从箱体理论来看，焦炭上方压力位为1650，下方支撑位为1520。

13 4、焦炭后市观点及操作策略 我们的观点： 在全球经济复苏艰难的情况下，国际煤炭价格承压。国内焦炭价格反弹使产量快速反弹，而地产调控及寒冬将对钢材需求抑制。这些因素结合将制约焦炭反弹，我们预判中短期焦炭将弱势回调。 操作策略： 交易合约：J1305 交易方向：高抛低平 交易头寸：资金占用25% 头寸建立：建仓1620，资金10%；在1600加仓一次，占用资金15%。 目标价位：目标价位1550 止损价位：止损设为1650 潜在风险：焦炭出口政策的调整，对市场的短期冲击 免责条款：本投资建议不做入市依据，仅供参考

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