授课老师：许福琴 联系方式：xufuqin63@163.com 证券投资学.

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1 授课老师：许福琴 证券投资学

2 第三章 证券投资市场 第一节 证券市场概述 第二节 证券发行市场 第三节 证券流通市场 第四节 证券二板市场 返回目录

3 第一节 证券市场概述 一、证券市场的概念与特点 二、证券市场的分类 三、证券市场的条件及运行形式 四、证券市场的功能 五、证券市场的国际化
第一节　　证券市场概述 一、证券市场的概念与特点 二、证券市场的分类 三、证券市场的条件及运行形式 四、证券市场的功能 五、证券市场的国际化 返回本章

4 一、证券市场的概念与特点 （一）证券市场的概念
证券市场是股票、债券、基金等有价证券发行与交易的场所。证券市场是金融市场的重要构成部分。从狭义来说，金融市包括货币市场和资本市场，货币市场是融通短期资金的市场，资本市场是融通长期资金的市场，而证券市是资本的核心，股票、债券、基金、是金融市最活跃的长期融资工具和重要的金融资产。

5 （二）证券市场与商品市场 第一，证券市场的交易对象是股票、债券、基金等各种有价证券，这些证券既有筹资的功能，又具有投资工具的作用，为投资者带来收益。 第二，证券市场的交易价格是证券预期收益的货币价格，是产业利润的分割，既取决于证券供求关系的变化，又与市场利率密切相关。

6 第三，证券市场的交易方式一般实行经纪人代理制，买卖双方不直接发生关系。
第四，证券市场的交易成立后，证券发行人与持有人保持较长的关系，而且证券作为买卖对象始终停留在交易市场上。 第五，证券市场影响因素复杂多变，其价格具有较大的波动性和不可预期性，市场风险较大。

7 （三）证券市场与借贷市场 第一，证券市场是通过证券的买卖实现资金的融通，形成买卖关系。
第二，证券市场上的投资者以购买证券的方式直接向资金需求者融能资金，资金供求双方形成直接融资关系，投资风险由投资者承担。

8 第三，证券市场投资者的收益包括利息和股息收益，而借贷市场的收益是贷款利息收益。
第四，证券市场上的证券具有可转让性，证券持有人可随时发生变化，股权所有者或债权人具有不确定性。 返回本节

9 二、证券市场的分类 （一）发行市场和交易市场 （二）股标市场、债券市场与基金市场 （三）交易所市场与场外市场 返回本节

10 三、证券市场存在的条件及运行形式 （一）证券市场存在和发展的条件 1.充分发展的股分制经济 2.高度发达的信用制度 3.结构合理的证券体系
4.不断增加的投资者队伍 5.成熟与壮大的证券中介机构 6.健全与完善的法律法规体系

11 （二）证券市场的运行形式 1.证券市场中的交易采取证券买卖的形式 2.证券投资收益采取利率的表现形式
3.证券投机交易是证券市场活跃的动作形式 返回本节

12 四、证券市场的功能 （一）筹集资金的功能 （二）集聚资金的功能 （三）配置资源的功能 （四）分散风险的功能 （五）转换机制的功能 返回本节

13 五、证券市场的国际化 （一）证券市场国际化的内涵 证券市场国际化包括三个方面内容：
一是国外金融机构或国际金融机构在本国发行证券和本国金融机构在国际市场上发行证券也就是证券筹资的国际化； 二是外国投资者投资本国证券和本国投资者购买外国证券也就是证券投资的国际化； 三是外国证券经营者进出本国证券市场和本国证券业向国外发展，也就是证券商及其业务的国际化。 返回本章

14 （二）证券市场国际化的基本条件 第一、本国经济的市场化程度和对外开放程度。 第二、金融业发展水平和证券市场的发达程度。
第三、汇率管制的相对自由化。 第四、完善的法律环境和健全的管理制度。

15 （三）证券市场国际化的发展趋势 证券市国际化是随着证券市场的发展、国际资本的流动而出现的一种趋势。

16 第二节 证券发行市场 一、证券发行市场的特点与结构 二、证券发行的目的和方式 三、证券发行的条件和程序 四、证券发行的价格与评级
第二节　　证券发行市场 一、证券发行市场的特点与结构 二、证券发行的目的和方式 三、证券发行的条件和程序 四、证券发行的价格与评级 五、股票发行市场 六、债券发行市场 七、投资基金发行市场 返回本章

17 一、证券发行市场的特点与结构 （一）证券发行市场及其特点 第一、证券发行是直接融资的实现形式。 第二、证券发行市场是个无形市场。
第三、证券发行市场的证券具有不 可逆 转性。

18 （二）证券发行市场的结构 1.证券发行人 2.证券认购人 3.证券承销商 4.专业服务机构 返回本节

19 二、证券发行的目的和方式 （一）证券发行目的
股份有限公司主要是能通过发行股票来设立公司，在公司营运过程中也可以通过增资发行股票来扩大资本规模。 企业发行债券的目的主要是增加资金来源渠道、获得相对稳定的长期资金、维护企业控制权。

20 （二）证券发行方式 1.公募发行与私募发行 2.直接发行与间接发行 3.有偿增资发行与无偿增资发行

21 （三）证券承销方式 1.承购包销 2.余额包销 3.代销 返回本节

22 三、证券发行的条件及程序 （一）证券发行条件 第一、发行人具有备证券发行的主休资格。 第二、企业生产经营要符合国家的产业政策。
第三、企业资本要达到一定规模。 第四、企业经营状况及财务状况。

23 （二）证券发行的基本程序 1.证券发行准备 2.证券发行申请 3.证券发行核准 4.证券发行承销 返回本节

24 四、证券发行的价格与评级 （一）证券发行价格 1.平价发行 2.溢价发行 3.折价发行

25 四、证券发行的价格与评级 （二）证券发行的信用评级 1.证券评级的含义
证券评级就是证券评级机构对证券发行人资信程度及所发行的特定证券的质量所做的综合评价。

26 2.证券评级的主要内容 （1）考察分析证券发行者的偿债能力，即调查发行人的预期盈利与负债之间的比例； （2）考察分析证券发行人的资信，即调查分析发行人在金融市场上的声誉、历次偿债情况、历史上有无违约记录等； （3）考察分析投资者承担的风险，即主要分析证券发行人破产的可能性以及法律保障和损失保障程度等。

27 3.证券评价的意义 评级机构做出的客观评价对发行人来说，不仅对新发行证券能否顺利出售成败至关重要，而且对所发行证券能否上市也具有十分重要的意义，同进将对发行人继续发行证券、吸引资者的兴趣产生一定程度的影响；对人个投资者来说，评级结果可以成为投资者进行投资决策者的重要依据，可以根据风险承受能力选择不同的投资对明，有利于降低投资风险；对于机构投资者来说，可以利用评级结果科学确定投资方向，规划合理的投资组合，分散投资风险。 返回本节

28 五、股票发行市场 （一）股票的发行目的 第一，筹集资本设立公司。 第二，追加资本扩大经营。 第三，通过公积金转赠股本。 第四，派送股票股利。
此外，公司还可以出于改善资本结构、提高自有资本率、股价分割或合并以及公司分立或合并等的目的而发行股票

29 （二）股票的发行条件 1.初次发行的条件 所谓初次发行就是以募集方式设立股份有限公司时公开募集股分或已设立公司首次公开发行股票。

30 （二）股票的发行条件 发行人初次发行股票应具备以一条件： （1）生产经营活动符合国家产业政策； （2）发行的普通股限于一种，同股同权；
（3）发行人认购的股本不少于公司拟发行股本总额的35％； （4）发行前一年末净资产在总资历产中所占比例不低于30%，无形资产（不含土地使用权）占其所折股本数的比例不得低于20%；

31 （5）公司股本总额不少于5000万元； （6）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25%，拟发行股本超过4亿元的，可酌情降低向社会发行部分的比例，但最低不得小于公司拟发行股本总额外负担的15%； （7）发起人在近三年内没有重大违法行为； （8）近三年连续盈利。

32 （二）股票发行的条件 2.增发新股的条件 所谓增发新股就是经过首次股票发行后，根据资金需要再次向社会公众公开发行股票。

33 （二）股票发行的条件 增发新股必须具备下列条件：
（1）前一次公开发行的股份已募足，且募集资金的使用与其招股说明书所述用途相符，资金使用效益良好； （2）距前一次公开发行股票时间在一年以上； （3）公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利； （4）公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载； （5）公司预期利润可达到同期银行存款利率。

34 （三）股票的发行方式 目前主要采用上网定价发行与上网竞价发行两种方式。

35 （四）股票的发行价格 我国目前股票发行价格确定主要采用市场盈率法和竞价法两种方法。

36 （五）股票的发行程序 1.股票发行准备 2.股票发行申请 3.主管部门核准 4.股票的发行承销 返回本节

37 六、债券发行市场 （一）债券的发行目的 一是通过发行债券弥补中央政府财政赤字，平衡财政收支； 二是增加公共投资，通过发行国债实现财政政策；
三是解决临时性、季节性资金需求，平衡短期收支。

38 （二）证券发行的条件 1.发行金额 2.债券期限 3.票面利率 4.偿还方式 5.付息方式 6.发行价格

39 （三）国债的发行 1.公开招标。 2.承购包销 3.行政分配

40 （四）公司债券和企业债券的发行 1. 发行整体 2.发行条件 ３.发行审批 ４.发行方式与程序

41 （五）金融的发行 １.发行主体 ２.发行审批 ３.发行方式与程序

42 七、投资基金发行市场 （一）投资基金的设立条件 我国申请设立封闭式基金必须具备下列条件：
（1）主要发起人为证券公司、信托投资公司、基金管理公司； （2）每个发起人的实收资本不少于3亿元，除基金管理公司以外，主要发起人有3年以上连续从事证券投资经验和连续盈利的记录 （3）基金管理人、基金托管人有符合要求的营业场所、安全防范设施和与业务有关的其他设施等。

43 第三节　　证券流通市场 一、证券流通市场的构成 二、证券交易所 三、证券外交易市场 返回本章

44 一、证券流通市场的构成 　 证券流通市场又称证券交易市场，就是已经发行的证券在投资者之间再次乃至多次转让的市场。由于是已经发行证券的转让，所以又叫二级市场、次级市场。

45 证券交易市场的构成体系： 第一，证券交易所。 证券交易所是有组织、有固定地占集中 办理各类证券交易的场所。 第二，场外市场 场外市场也叫店头市场或柜台市场，是证 券交易所市场的补充形式。

46 二、证券交易所 （一）证券交易所的特点 第一，拥有固定的交易场所和交易时间，这是与场外市场的最大区别，也是保证场内证券交易有序进行的基本条件。 第二，证券交易采取经纪制，即直接在交易所内进行交易的人首先必须成为交易所会员，一般投资者不能直接进入交易所内买卖证券只能委任会员作为经纪人进行交易。

47 第三，证券交易对象是符合上市条件的证券要成为证券交易所的交易对象，证券发行人必须申请其证券在交易所上市，并且要符合交易所上市标准。
第四，证券交易所是高度组织化的市场，从而集中了证券的供求双方，实行“公开、公平、公正”的原则，并对证券交易加以严格管理。

48 （二）证券交易所的功能 第一，提供持续性的交易市场。 第二，形成合理的证券价格。 第三，公开披露交易信息。 第四，管理各监督交易活动。 第五，预测经济发展趋势

49 （三）证券交易所的组织形式 1.会员制证券交易所 2.公司制证券交易所

50 （四）证券交易所的证券上市制度 我国证券交易所股票上市的条件为： （１）股票已经公开发行； （２）发行后的股本总额不和于5000万元； （３）持有1000元以上的个人股东不少于1000 人，个人持有的股票面值总额不少于1000万元； （４）社会公众股不少于总股本的25%；

51 （ ５）发起人持有的股份不少于股份总额的35%，在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不少于3000万元；
（６）内部职工股不超过社会公众股的10％； （７）股票发行后公司净资产在总资产中的比例不低于30％； （８）公司最近三年财务会计告无虚假记载，最近三年无重大违法行为； （９）公司最近连续三年盈利。

52 三、证券交易市场 （一）场外交易市场的概念
场外交易市场是指在交易所市场以外的证券交易市场的总称，具体业说说是指证券商在证券交易所以外，与客户直接进行证券买卖的场所。

53 （二）场外交易市场存在与发展的必要性 第一，由于证券交易所的容量有限，可以容纳的上市证券也有限，但证券发行规模又不断扩大，使得很大一部分证券只能在证券交易所之外的场所进行交易，为场外交易市场的存在和发展创造成条件。 第二，由于证券交易所规定的上市证券条件比较严格，不是所有的证券都符合上市条件，达不到上市条件的证券就不能进入交易所，但证券固有的流动性特征，使用权它只能在交易所以外寻求交易场所。

54 第三，由于申请证券上市程序繁琐，手续复杂，必将提高证券筹资成本，许多发行人即使符合上市条件，为降低成本也不愿申请上市，而在场外进行交易。
第四，由于证券上市需要发行人公开不少详尽的业务和财务资料，许多证券发行人为保护商业秘密，在已符合上市条件的情况下也可能在场外交易市场交易。

55 第五，由于有些证券（如债券）有期限，债券的上市、退市需要时间和大量工作，而债券到期后必须退市，上市交易不如在场外交易方便，这也是场外交易市场以债券交易为主的主要原因。
第六，由于证券交易所的数量有限，不像证券经营机构网点那样遍布各地，而且方式和程序不尽相同，投资者的交易可能更习惯和偏好于场外交易形式，这也是场外市场存在和发展的投资者方面的原因。

56 （三）场外交易市场的类型 1.柜台交易市场 2.第三市场 3.第四市场

57 第四节 证券二板市场 一、证券二板市场及其特点 二、海外二板市场简介 三、我国创业板市场的建立 返回本章

58 一、证券二板市场及其特点 （一）证券二板市场的涵义
二板市场是相对于主板市场而言的，是指在主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资途径的新型市场。

59 （二）证券二板市场的特点 第一，在服务对象上，二板市场以新兴高科技公司为主的市场，满足进行高科技、高风险投资的中小型企业的融资需要。
第二，在上市标准上，由于高科技公司的自身特征，对其上市条件要求相对较低，如对上市公司经营业绩水平和资产规模的要求，都显著低于主板市场。

60 第三，在交易方式上，二板市场既可以按照主板市场的交易模式，通过证券交易所来进行交易，也可以没有交易大厅、没有固定地点，完全依托计算机网络交易系统，按照场外市场方式进行交易。
第四，在投资者构成上，由于二板市场具有较高的交易风险，一般不宜成为一个向所有投资者开放的大众市场，而是以专业机构投资者为主要参与者，人个投资者则通过投资基金间接参与二板市场。

61 第五，在监督与管理上，由于在二板市场上市的企业规模小、设立时间短、业绩要求不高等，所以二板市场投资风险和交易风险都大于主板市场，因此对二板上市公司的信息披露等要求更加严格。

62 （三）证券二板市场与主板市场的比较 1.市场定位及上市标准上的差异 2.上市公司整体风险上的差异 3.市场投资主体上的差异
4.信息披露制度上的差异 5.上市保荐人责任上差异

63 二、海外二板市场简介 （一）那斯达克市场 （二）欧洲 EASDAQ 市场 （三）新加坡 SESDAQ 市场 （四）香港创业板市场

64 那斯达克市场特点 第一，宽松的上市环境。 第二，严格的信息披露制度。 第三，成功的交易制度。 第四，先进的交易系统。

65 三、我国创业板市场的建立 （一）我国建立创业板市场的重要意义 第一，创业板市场是中小科技企业融资的客观需要。
第二，创业板市场是规范高科技企业运作的客观需要。 第三，创业板市是优化社会资源配置的客观需要。 第四，创业板市场是形成风险资本“退出机制”的客观需要。

66 （二）我国建立创业板市场的定位 我国即将设立的创业板市应以中小企业，特别是中小高科技企业为服务对象

67 （三）我国建立创业板市场的基本原则 第一，创业板市场定位于“发展潜力”的主题必须明确并且贯穿于市场的一切动作之中。 第二，创业板市场应是一个适度干预的市场。 第三，明显的风险提示应成为保护投资者利益原则的一部分。 第四，创业板市场必须实行比主板市场更加来格和更加有效的信息披露制度。