如何玩转分级基金?.

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1 如何玩转分级基金?

2 目 录 Contents 一 二 三 四 五 什么是分级基金？ 分级基金如何实现收益分配？ 什么是分级基金的分拆合并？
如何实现分级基金套利？ 五 分级基金的投资风险有哪些？

3 目 录 Contents 什么是分级基金？

4 目 录 分级基金的概念 分级基金各类份额的特点 Contents
分级基金是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的结构化分解与重构，形成两级或多级风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。分级基金具有三种份额，分别是母份额、A份额（稳健份额）、B份额（激进份额）。分级基金为三类不同类型的投资者均提供了合适的交易工具，低风险的固定收益投资者可以买入A份额，稳健的权益投资者可以申购母基金，而激进的权益类投资者可以买入B份额。 分级基金各类份额的特点 分级基金母基金和传统的基金类似，但分级基金通过对母基金的收益的再分配，形成两级不同风险与收益特征的基金：一个是A类份额，每年获得固定的约定收益，约定收益每天在净值中累计；一个是B类份额，它是在支付A类份额约定收益后，享受剩余收益或承担剩余风险。本质上，B份额是通过向A份额以一定的融资成本融资，实现杠杆投资于标的指数。

5 分级基金如何 实现收益分配？

6 分级基金的折算机制 分级基金是通过折算机制来实现收益分配，分级基金的折算有定期折算和不定期折算。
1.定期折算是在每一个计息周期结束后将A份额的约定收益（即大于1元以上的部分）以母基金的形式兑付给投资者，保证了利息的支付，定期折算就相当于付息。 2.不定期折算分为向下不定期折算和向上不定期折算。 （1）下折：当B份额净值跌至一定阀值时（一般是0.25元），为了不使B份额净值继续跌到0，进而威胁到A份额的本息安全，此时发生向下不定期折算，返还A份额大部分本金，使A份额不会遭受本息损失。 （2）上折：当母基金净值上涨到一定阀值时（一般为1.5元或2元），为了使B份额兑现收益，将B份额大于1元净值以上的部分以母基金的形式返还投资者实现B份额的收益分配。

7 什么是分级基金 分拆合并？

8 目 录 Contents 分级基金的分拆合并 分拆 合并
分拆是指分级基金份额持有人将其持有的母基金份额申请转换成一定配比的子基金份额的行为。 合并是指基金份额持有人将其持有的一定配比的子基金份额申请转换成母基金份额的行为。 母基金 分拆 子基金A 子基金B 合并 母基金

9 分级基金业务属性 上海市场 母基金业务属性 场内业务 母基金份额来源 上海市场 子基金业务属性 场内业务 子基金份额来源 卖出 赎回 转出
上海市场 母基金业务属性 卖出 赎回 转出 分拆 T日初持有的母基金份额 T T日买入的母基金份额 T+1 T日申购的母基金份额 T+2 T日转托管入的母基金份额（场外转场内） T日子份额合并成的母基金份额 场内业务 母基金份额来源 上海市场 子基金业务属性 卖出 合并 T日初持有的子基金份额 T T日买入的子基金份额 T+1 T日母基金分拆出来的子基金份额 场内业务 子基金份额来源

10 分级基金业务属性 深圳市场 母基金业务属性 场内业务 母基金份额来源 深圳市场 子基金业务属性 场内业务 子基金份额来源 赎回 转出 分拆
深圳市场 母基金业务属性 赎回 转出 分拆 T日初持有的母基金份额 T T日申购的母基金份额 T+2 T日转托管入的母基金份额（场外转场内） T日子份额合并成的母基金份额 T+1 场内业务 母基金份额来源 深圳市场 子基金业务属性 卖出 合并 T日初持有的子基金份额 T T日买入的子基金份额 T+1 T日母基金分拆出来的子基金份额 场内业务 子基金份额来源 备注：1、上海和深圳市场交易规则略有区别，上海市场母基金支持买卖及申赎委托，深圳市场仅支持申赎委托。 2、若开放“盲拆”功能，T日申购的母基金可在T+1日进行分拆操作，T日买入子基金可在T日进行合并操作。

11 目 录 Contents 目 录 Contents 如何实现分级 基金套利？ 四 四

12 实例解析 1、整体溢价套利： 以鹏华中证A股资源产业（ OF）分级为例来说，T日收盘前, 按照模型测算的 整体溢价率为6.67%，认为有套利空间，于是在收盘前进行申购操作，申购金额为5 万元，T+1日已经公布了T日鹏华中证A股资源产业（母基金）的单位净值，为1.185 元，那么根据鹏华中证A股资源产业的申购费率，5万元对应的申购费率为0.5%，投 资者可以申购50000/1.185/(1+0.5%)= 份，由于A、B份额之比为1:1，因此投 资者需要选择偶数份拆分，可以选择41984份，在12月3日（T+1日）交易时间内进行 拆分，当日收盘清算完毕后，投资者账户上将显示多出20992份鹏华资源A、20992份 鹏华资源B，这些份额可以T+2日卖出。 收益率测算： T+2日开盘，鹏华资源A、鹏华资源B的价格分别为0.898元、1.820元，如果按照开盘 价卖出，不考虑交易成本，能获得 元，投资者的收益率达到14.11%，其中 4.30%由母基金在T+1拆分日净值上涨所贡献，其余10%左右的收益则由卖出时刻的整 体溢价率贡献；当然如果当天市场行情较好，投资者判断B份额会涨，也可以在盘中 或收盘前灵活卖出，例如，A、B份额收盘价格分别为0.890、1.961元，投资者卖出获 得的收益为 元，收益率达到19.70%。，其中相对于14.11%收益的额外部分 由T+2日A、B价格涨幅贡献。

13 实例解析 2、整体折价套利： 以近期的银华深证100分级（ OF）为例来说，T日的整体折价率1.42%, 认为存 在整体折价套利空间，在该日收盘前按1:1的比例买入银华稳进、银华锐进子份额各 10000份，买入价格分别为0.974、0.623元，并在T日收盘之前申请合并为20000份母 份额，T+1日，即12月2日即可提交赎回申请，赎回资金自赎回当日起两个交易日到 账。 收益率测算： 投资者T日买入的金额为（ ）*10000=15970元，T+1日收盘，银华深证100 分级母份额的单位净值为0.831元，赎回费率为0.5%，因此赎回金额为0.831*20000* （1-0.5%）= 元，收益率为3.55%，其中的1.42%由整体折价率贡献，另外部分 则由T+1日母基金的净值涨幅贡献，实际涨幅为2.59%，扣除0.5%赎回费后，基本与 测算的收益率相当，即母基金T+1日净值涨跌幅+T日整体折价率-赎回费率约等于投资 者的整体折价套利收益率。

14 分级基金的投资 风险有哪些？ 五

15 分级基金的投资风险 风险一 交易折溢价风险。由于分级基金存在折溢价套利机制，通常情况下交易价格与净值趋于一致，但受市场供求的影响，其折溢价在短期内也可能出现较大波动。 风险二 流动性风险。在折价套利过程中，对于大额资金来说，要在合适的价格档位买入大额的 A、B 份额是相当困难的。尤其对于某些流动性比较低的分级基金。因此如何在收盘前成交量相对偏小的交易时段内成功买入足够的 A、B，并保持高于阀值的折价率，重点在于委托的时效性。

16 谢谢！