当前我国宏观形势分析及其国内外热点问题解析

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1 当前我国宏观形势分析及其国内外热点问题解析
中国宏观经济学会 中国宏观经济信息网

2 1.当前我国宏观经济走势分析 2.国内外热点问题分析 3.中国应对内外部挑战的建议

3 短期形势分析 1. 宏观趋势判断

4 短期形势分析 1. 宏观趋势判断 11个季度 15个季度 13个季度

5 短期形势分析 1. 宏观趋势判断

6 短期形势分析 1. 宏观趋势判断 解读：3月官方和汇丰PMI走势分化。从官方PMI来看，连续四月回升，本月回升明显，尤其是新订单指数涨势突出，显示经济较为稳健。汇丰PMI更偏重中小企业，其下滑显示中小企业情况不佳。 判断：从历史上看，官方PMI指数在3月均会季节性上升且升幅多在3%以上，本月指数水平与同期相比仍显偏低，后期走势仍需密切观察。

7 短期形势分析 1. 宏观趋势判断 解读：3月出口(红柱)和消费(绿柱)较上月均有回升，但较去年同期明显下降，特别是出口大幅下滑，投资的对冲作用似乎还未显现，较上月有所回落。产出(蓝线)的回升则主要源于季节性回暖以及基数作用。 判断：与去年同期相比，外需疲软是导致一季度经济增速大幅下滑的主要原因，消费受外贸和投资的影响也出现小幅下滑。未来稳增长还需要保障投资力度。

8 短期形势分析 1. 宏观趋势判断 解读：3月工业增加值较上月小幅回升0.4个百分点，轻重工业均有贡献。其中，轻重工业大幅上涨了1.2个百分点，重轻工业小幅回升0.3个百分点。 判断：本月轻工业回升幅度较大是工业上涨的主要原因。消费稳定所以轻工业回升势头较快，出口和投资拖累重工业产出回升。

9 短期形势分析 1. 宏观趋势判断 说明：判断经济增长状况，一般会首先分析此图。通常，经济学家把经济增长比喻成一辆三架马车，投资、消费、出口成为拉动经济增长的三匹马。 判断：发电量增速3月份出现小幅回升，与工业走势一致。不过从绝对增速上看则差距明显，这或反映出当前工业增长形势不容乐观。

10 短期形势分析 2. 外贸形势 解读：3月出口增长8.9%，较上月出现明显回落，但环比大幅增长44.7%。进口仅增长5.3%，是2009年11月以来的第二低位。出口增长较快扭转上月贸易逆差，实现顺差53.5亿美元。 判断：去年同期基数较高是3月进出口同比增速大幅放缓的主要原因。从环比来看，3月进出口值均高于2月，尤其是出口环比大幅增长。

11 短期形势分析 2. 外贸形势：中国出口速度明显高于全球

12 短期形势分析 2. 外贸形势 解读：3月对美日欧的出口均较2月出现明显回落。对日本出口增速的回落幅度达到20个百分点以上；对欧元区则再次出现负增长。 判断：日本经济低迷和欧债危机对我国的外贸影响较大。从未来的走势来看，外部经济环境仍然存在较大的不确定性，欧债危机还有继续恶化的可能。

13 短期形势分析 2. 外贸形势：对新兴市场出口增长很快 进出口增速（%） 出口增速（%） 进口增速（%） 2011全年 2012年1季度 全球
22.5 7.3 20.3 7.6 24.9 6.9 欧盟 18.3 2.6 14.4 -1.8 25.4 9.8 美国 15.9 9.3 14.5 12.8 19.6 2.1 东盟 23.9 9.2 23.1 13.2 24.6 5.9 日本 15.1 -1.6 10.3 10.1 -9.7 俄罗斯 23 33 31.4 14.6 26.4 49.2 韩国 18.6 20.6 12 17.6 4.3 中国台湾 -6.7 -8.6 7.9 -6.1 澳大利亚 32 11.4 10.6 35.3 11.7 巴西 34.5 11.5 30.2 19.2 37.3 7 印度 19.7 -5.5 23.5 -0.9 12.1 23.4

14 短期形势分析 2. 外贸形势：传统产品增速快 一般贸易增长快 我国出口方式及其企业性质 类别 2011年全年 2012年1季度 贸易方式
出口增速 20.3 7.6 一般贸易 29.2 7.9 加工贸易 12.7 6.3 其他方式贸易 12.2 14.7 企业性质 国有企业 14.1 -1（1月数据，下同） 外商投资企业 15.4 -2.8 其他企业 34.6 4 2012年1月出口增速-0.5%，1-2月累计6.9%

15 短期形势分析 2. 外贸形势：2012年预计10-15% 各国汇率兑美元变化情况一览 截止到2012年3月底

16 短期形势分析 3. 投资与房地产 解读：3月，投资增速(黄线)结束上月短暂的回升态势，出现了小幅回落。预示未来投资增长动力的新开工项目增速(蓝线)增长也乏力，较上月略降。 判断：房地产投资大幅回落是本月投资略降的主要原因。新开工项目投资以及中长期贷款增长乏力均表明后期投资不容乐观。短期来看，保持投资力度仍是稳增长的重要手段。

17 短期形势分析 4. 消费与价格 说明：通常，工业品价格指数PPI变动将会逐级传导至居民消费价格指数CPI，并引发同方向变化。判断消费价格走向一般要分析工业价格这一先行指标。 解读：3月CPI同比涨幅有所上升，食品与非食品价格环比均有上涨。PPI同比出现负增长，但环比自上月转正后，本月涨幅扩大为0.3%。 判断：3月CPI上升受食品与非食品价格的共同推动。从目前的形势来看，一些物价上涨的信号已开始显现，PPI环比涨幅扩大，PMI购进价格继续明显上涨，未来通胀形势依然严峻。

18 短期形势分析 4. 消费与价格 解读：3月份，食品与非食品价格环比均上涨0.2%，同比涨幅也都有所扩大。各种因素带动食品与非食品价格的上涨也推动了总体物价水平的上升。 判断：近期部分蔬菜价格大幅上涨，食品价格已开始显现出不稳定的迹象。而PPI环比涨幅扩大，PMI购进价格继续明显上涨，也将对非食品价格推动较大。

19 短期形势分析 4. 消费与价格 解读：以原油和铁矿砂为代表的大宗商品价格走势已经越来越成为影响我们物价走势的一个重要因素。

20 短期形势分析 4. 消费与价格 解读：食品价格分解到最后是劳动力成本，能源成本和地租成本。

21 短期形势分析 4. 消费与价格 解读：人工成本的增加是农产品价格上涨的主要因素，这个因素是无法消除的，而且还会持续上涨。

22 短期形势分析 4. 消费与价格 解读：人工成本的增加是农产品价格上涨的主要因素，这个因素是无法消除的，而且还会持续上涨。

23 短期形势分析 4. 消费与价格 解读：人工成本的增加是农产品价格上涨的主要因素，这个因素是无法消除的，而且还会持续上涨。

24 短期形势分析 5. 财政与金融 解读：3月份，在政策预调微调下M1（蓝线）、M2（黄线）均继续回升，市场流动性进一步改善。不过M1回升微弱，且与M2增速差再次扩大。 判断：3月份，M1增速继续低位徘徊，显示出当前企业经营活力不强。这与一季度GDP增速继续下滑相符。在政策继续预调微调的情况下，货币供应增速有望继续回升，但企业实际需求状况值得关注。

25 短期形势分析 5. 财政与金融 3月中长期贷款占比仍然保持低位 信贷持续短期化

26 短期形势分析 5. 财政与金融 解读：3月收入（蓝线）增速较上月有所回升，不过大幅低于去年同期水平。支出（黄线）增速较2月明显下滑，但较1-2月累计增速继续上升，同时也明显高于去年同期水平。 判断：支出增速明显高于收入反映出较为积极的财政政策。一季度经济下滑明显，未来结构性减税有待进一步推进，不过收入增长较弱或将制约政策空间。

27 短期形势分析 结论： 1. 外需大幅放缓和成本大幅上升将令企业面临巨大挑战。 2. 今年经济大幅回落已成定局，稳增长还看中央投资。
3. 当前通胀压力有所减缓，但后期通胀形势依然严峻。 4. 未来仍需重点防范房地产失控与外贸骤降双碰头。 具体分析参见中宏形势跟踪课题组相关报告！ 5. 加快结构性调整和制度性改革是唯一破解办法。

28 1.当前我国宏观经济走势分析 2.国内外热点问题分析 3.中国应对内外部挑战的建议

29 热点问题分析 1. 欧债危机：半真半假的危机 欧元在启动之前曾经设定的两道杠，即年度赤字不允许超过GDP的3%，累计赤字不允许超过60% 。

30 热点问题分析 1. 欧债危机：半真半假的危机 不同的国家都分别会碰到这种偿债的压力。所以，欧债危机不会迅速地解决，这将是一个长期的问题。

31 热点问题分析 1. 欧债危机：半真半假的危机 希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙、西班牙，这些国家一直到2016年都处在偿债的高峰年。

32 热点问题分析 1. 欧债危机：半真半假的危机 有很多欧洲的经济体的负债率其实比美国还低，美国也是100%的负债率，日本是230%多。为什么欧债危机搞的这么严重，而美国、日本他们没有那么严重的危机呢？ 美国100%，日本200%多也没事。日本主要是内债，外债很少，可以通过发货币，其实是可以赖帐的。对于美国来说，外债就是内债，因为它是国际货币发钞国。

33 热点问题分析 欧洲经济：实体经济没有原来想象的那么糟糕 2月为49%，连续3月回升
2月份欧元区制造业PMI终值显示出经济活动企稳的早期迹象； 1月份CPI同比增幅的终值从2.7%降至2.6%（核心通胀率也下滑0.1个百分点至1.9%）； 2月份调和消费者物价指数(HICP)同比增幅的初值反弹至2.7%； 货币方面，1月份广义流动性小幅加速，M3月环比上升0.7%；私营领域贷款月环比增速小幅升至0.3%。

34 热点问题分析 欧洲本身是有能力来解决债务危机：
从欧洲作为一个整体来看，欧洲其实很有钱，人均GDP非常高，在海外有巨额的投资。德、法、西班牙、意大利，在海外投资存量就有3万多亿，是中国的20倍，比中国富得很。 第二，欧洲有大量的官方黄金储备，占全球40%。 第三 ，欧洲的经济实力很强，人均3万多美元，占全球GDP四分之一。

35 热点问题分析 1. 欧债危机：半真半假的危机 欧债危机产生的实质：统一的货币但没有统一的财政； 欧债危机特点：
属于欧元区内部债务解决起来要比美国容易； 德法借危机促欧元区统一导致危机扩大化； 欧债危机导致欧洲走向：迈向财政的统一； 第一，希腊新的拯救计划达成协议，给市场提供了较大的信心支持； 第二，欧央行的三年期长期再融资贷款操作（LTRO）的规模和运作对市场信心的正面影响均大于原来的预期； 第三，欧元区27国中的25国达成了财政契约的共识，提升了市场对今后欧洲走向财政联盟的信心。特别是欧央行12月21通过LTRO向市场提供了4890亿欧元的流动性，给银行系统提供了非常重要的补充流动性的救急资源。 欧洲及欧元走向统一：势必是磕磕绊绊的过程。

36 热点问题分析 2. 中东地区紧张局势：动乱蔓延 叙利亚
中东局势紧张根本动因：美国全球战略收缩导致中东力量失衡——阿拉伯国家觉醒、什叶派膨胀、以色利倍感生存安全受威胁、伊朗在中东地缘格局的重要性凸显等；

37 热点问题分析 叙利亚局势：动乱持续 叙利亚对美伊重要性：伊朗如果能控制叙利亚，伊拉克就也能得到巩固，从而给自已一个很大的战略缓冲空间和未来的前进基地；同样，美欧解决叙利亚就可以封锁住伊朗对海湾地区的扩张企图； 叙利亚之于美欧：货币霸权争夺的战略点； 叙利亚之于亚洲：石油利益； 叙利亚之于俄罗斯：石油利益，更重要的是安全。一旦叙利亚和伊朗沦陷，目前尚不稳定的南部北高加索地区有被欧洲蚕食的危险。 叙利亚之于中东各国：中东地区控制权的争夺。

38 热点问题分析 2. 中东地区紧张局势 中东局势走向——中东地区的动荡会长期化：西亚北非以及中东动乱重要外部原因是发达国家的金融危机的转嫁，表现形式就是高通胀加高失业。“单一经济”结构的殖民地国家和一般商品进口的发展中国家将首当其冲遭受打击，未来还会有更多的国家卷入到这次浪潮中。 中东局势对全球格局的影响： 对油价的影响； 对全球资源格局的影响； 对全球战略格局的影响 。

39 热点问题分析 2. 中东地区紧张局势 中东地区动荡对国际油价走势的影响
对于极端事件出现的情形，如伊朗战争爆发，石油生产全部停止，将给市场带来约 4 百万桶/天的供应冲击。在此情形下，OPEC 将动用所有有效剩余产能，据中金的估算 OPEC 当前的有效剩余产能十分有限，仅为 2 百万桶/天，不足以抵消伊朗的影响。因此，如果伊朗爆发战争，会在 1年内推高油价超过 200美元/桶，即使考虑到油价飙升对经济和需求本身的负面作用，油价也有可能达到 170美元/桶 。

40 热点问题分析 2. 中东局势对全球格局的影响 两种可能方案来打通输油管道进而形成以欧元结算的体制： 伊朗-伊拉克-叙利亚-地中海线；
里海-黑海-地中海线。

41 热点问题分析 3. 美国战略东移 美国战略调整： 内部问题——房地产、就业问题等； 根本原因：输出货币的帝国模式不可持续；无法回归实体经济；
外部因素——欧洲的统一和亚太地区以及中国的崛起； 主要战略取向：太平洋地区共治的思路；利用巧实力消耗对手保持亚太主导权。 政治、经济、军事、外交各个方面都有动作， 多边机制上：在东亚地区论坛（ARF）中插手南海问题，在APEC会议上急推TPP，首次参加东亚峰会就想主导会议议程等 ；

42 热点问题分析 1. 国内金融风险：房地产泡沫 2011年房价和2010年房价相比，70个城市没有一个城市是下降的，是涨的，但是从月份来讲，后面几个月越来越多的呈现出环比调头向下 。

43 热点问题分析 1. 国内金融风险：房地产泡沫 今年一季度房屋施工面积相当于2010年全年的总额，是2011年全年的80%；

44 热点问题分析 1. 国内金融风险：房地产泡沫 今年一季度房屋施工面积相当于2010年全年的总额，是2011年全年的80%；
竣工面积比去年同期增长近4成，但是销售面积下降13%； 09-11年房屋新开工面积47亿平米，占98年房改以来108亿平米的40%。

45 热点问题分析 1.国内金融风险：房地产泡沫 数据动态： 地方动态： 高层表态： 1月份70个大中城市房价首次出现环比全部停涨；
2月北上广深等一线城市楼市成交量出现大幅回升； 2月份百城房价环比加速下降； 地方动态： 2012年初32座城市表态延续限购； 地方楼市微调被叫停：佛山、芜湖、上海； 中、农、工、建四大行提首套房房贷利率开始出现下调。 房地产泡沫破裂为什么是金融风险呢？连带着大量银行的不良资产，会形成银行的不良资产。 2009年推出4万亿刺激政策以后，房地产则出现了泡沫式发展。仅以09、10年两年数据来看，住宅销售均价从08年的3576上升到4725，上涨了32%，平均每年涨幅超过16%。而另一方面商品房销售面积也呈现跳跃式增长，过去三年销售了超过30亿平方米，比1998年到2008年过去11年的总销售面积（约43亿平米）的7成还多。 1998年到2008年我国城镇化率从33%提高到47%，消化了42.7亿平米的商品房。2009年到2011年三年，我们的城市化率仅提高了4个百分点，我们却购买了31亿平米的商品房。 更让人担忧的是，从98年以来，我们总共销售了74亿平米的房地产，尚未完工的还有50亿平米，而按照最近两年新开工的速度来看，每年新开工面积不会低于10亿平米，我们在十二五期间至少还有60亿平米的供给将要释放。未来4年要消化60亿平米的房地产几乎是一个不可能完成的任务。 高层表态： 住建部重申房地产调控政策绝不会松动； 政府工作报告重申坚定不移地加强房地产调控不动摇。 温总理答记者问，定调不放松。

46 热点问题分析 2.国内金融风险：地方融资平台 2011年到期24.5%； 2011、2012年地方债务还本付息压力最大。
2009年发放的这批中长期贷款，到2011、2012年就到了集中还款的时期； 2014年后地方政府资金缺口逐步增大，2015年以后，地方政府将出现绝对资金缺口，根据债务率计算的债务负担来看，2012、2013年是地方政府债务负担最沉重。

47 热点问题分析 2.国内金融风险：地方融资平台 贷款集中到期，还款压力加大 房地产调控趋紧，土地出让金减少 平台项目难以为继，财金风险集中爆发
从借款来源看银行贷款占近80% 市县级融资平台占82%风险较大 贷款集中到期，还款压力加大 房地产调控趋紧，土地出让金减少 平台项目难以为继，财金风险集中爆发

48 热点问题分析 3.国内金融风险：民间借贷 高度重视房地产、地方融资平台、民间借贷三大领域蕴含的金融风险。

49 热点问题分析 4.产能过剩：巨大产能将在未来1-2年释放
2011年汽车产能突破1900万辆，比危机前翻了一翻不止。除粮食和能源以外，2011年大多数产品产量（能）比03、04年翻了不止一番。这一次投资的增速远超03、04年，1-2年后更大的产能释放需要更多的需求吸收。

50 热点问题分析 4.产能过剩：巨大产能将在未来1-2年释放
钢铁产业：粗钢产量8.12吨，连续十五年全球第一，年产千万吨以上企业12家；东部占比54.8%，中部占21.3%， 西部占13.3%，东北占10.6%。呈现“东多西少，北重南轻”的特点。我们的钢铁产量占了全球的近50%，但是GDP占比不到10%，发展方式极为粗放。其中70%的矿石依赖进口，但是80%的冶炼能力远离港口，60%的产能建在了缺水地区，40%的产能建在百万以上的城市。十二五最重要的任务是优化布局。 石化化工产业：已经形成完整的工业体系。2010年，原油加工能力5亿吨，乙烯产能1500万吨，化肥产能8000万吨。以利用进口资源为主的乙烯产业主要集中在沿海地区（比如长三角地区布局了1亿吨多的炼油）；以利用国内资源为主的炼油和乙烯产业主要集中在西北和东北地区。广东、山东、江苏和辽宁四个省的石化产值占了近全国一半。已经建成20个千万吨的炼油项目和6个百万吨级的乙烯生产基地（其中西部地区3个炼油+1个乙烯）；化肥工业主要集中在中西部的资源地，云南、贵州、湖北三省的磷肥基地+青海和新疆的钾肥基地；我们的问题是炼油产能点多规模小，没有形成世界一流水平的产业基地。石油炼化一体化水平低，乙烯及三大合成材料[1]对外依存度高；优化布局任务艰巨。 有色金属产业：资源禀赋低（储量少，品位低），60%的铜精矿依赖进口。资源都分布在中西部地区，加工基地都在资源地建设。污染重，浪费现象严重。 建材产业：多年居世界第一位。水泥产量18.8亿吨，占全球63%；平板玻璃产量6.3亿吨。（新型干法水泥达到81%，浮法玻璃比重87%，基本接近发达国家水平）。前十家玻璃占比62%，水泥前十家仅占25%。企业集中度偏低。水泥的布局相对合理。产业重点正在西移。 煤化工产业：主要布局在煤炭资源丰富的内蒙，山西，陕西，山东。包括甲醇，焦炭，合成氨，电石这些初级产业，全球产能第一，严重过剩。甲醇过剩50%（中东地区生产成本更低，我们大量进口，国内产能过剩更加突出），焦炭和电石过剩30%。新型煤化工：煤制油，煤制天然气、煤制烯烃（包头60万吨已经投产），煤制乙二醇。煤制油我们中国只搞一个示范工程（温总理说的，因为耗水严重），煤制天然气拟建规模上千亿立方米；煤制烯烃上千万吨。各地发展煤化工要慎重考虑资源和环境承载能力。 船舶产业：造船完工量、接单和手持订单三大指标都是世界第一。未来的方向，特种船的制造和内装饰产业的发展，提高产业附加值。布局上必须要在沿海和沿江地区。长江口，珠江口成为全球造船基地。 汽车产业：去年1862万辆。全球第一，历史第一。美国最高峰不到1500万两。区域发展不平衡的问题十分突出。产能集中在东部、中部和东北地区（占84%），西部地区汽车产业体系薄弱。未来西部可以考虑适当增加汽车生产基地。 装备制造业：目前已形成了比较完整的产业体系，产业规模居世界前列。发电和输变电设备、轨道交通装备、工程机械、数控机床等一大批企业具有国际竞争力。总体装备比较合理，西部相对比较薄弱，发展滞后。 轻工业：占全部工业产值的1/5，一百多种产品产量居世界第一，产品产量高度集中。轻工产品的70%来自东北。初具规模的产业集群超过200个。中西部地区相对落后，但是需求巨大。 纺织产业：国际竞争力优势最明显的产业之一。东部沿海地区集中了90%的化纤印染、80%以上的服装家纺和60%以上的棉纺能力，已经形成了上百个特色鲜明的产业集群。由于环境压力和劳动力约束，东部发展面临瓶颈。西部的纺织产业规模小、附加值低、产业链不完整。 [1] 三大合成材料

51 1.当前我国宏观经济走势分析 2.国内外热点问题分析 3.中国应对内外部挑战的建议

52 应对建议： 中国要积极应对全球格局的变化 最根本的要处理好国内问题 把改革收入分配制度作为保障中国稳定发展的突破口；
欧洲可能走向统一并实现地区产业整合，成为引领未来世界的火车头； 美国可能实现能源自给自足，同时成为金融型大国和资源型大国； 大力加强与资源型国家合作保障中国的能源供给安全； 冷静对待美国亚太战略，以战略西进应对美国战略东移。 最根本的要处理好国内问题 把改革收入分配制度作为保障中国稳定发展的突破口； 以绿色发展模式取代以GDP为中心的发展模式； 实体产业升级优先于金融自由开放。

53 中国宏观经济学会 中国宏观经济信息网 田云 tiany@macrochina.com.cn
敬请批评指正！ 中国宏观经济学会 中国宏观经济信息网 田云