第三章 资本市场.

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1 第三章 资本市场

2 学完本章后，你应该能够： 了解股票的概念、种类以及股票市场的运作 了解债券的概念、种类以及债券市场的运作 了解投资基金的运作

3 金融市场学第几章 本章框架 股票市场 债券市场 投资基金 3

4 股票市场 股票的概念：股票是投资者向公司提供 资本的权益合同，是公司的所有权凭证。 股东的权益在利润和资产分配上表现为 索取公司对债务还本付息后的剩余收益， 即剩余索取权 (Residual Claims) 。公司破 产的时候，股东的个人财产不受追究。 通俗地讲，股票是一种权利的证明， 这种权利既可以使我们分享公司的胜利 果实，又让我们承担公司经营失败的风 险。

5 股票种类 普通股和优先股。 普通股是在优先股要求权得到满足之后 才参与公司利润和资产分配的股票合同， 它代表着最终的剩余索取权。
普通股股东一般有出席股东大会的会议 权、表决权和选举权、被选举权等。普通 股股东还具有优先认股权 (Preemptive Right)。

6 优先股 优先股是指在剩余索取权方面较普通股 优先的股票，这种优先性表现在分得固 定股息并且在普通股之前收取股息。
优先股股东通常是没有投票权的，只是 在某些特殊情况下才具有临时投票权。 例如，当公司发生财务困难而无法在规定时间 内支付优先股股息时，优先股就具有投票权而且一直 延续到支付股息为止。又如，当公司发生变更支付股 息的次数、公司发行新的优先股等影响优先股东的投 资利益时，优先股股东就有权投票表决。当然，这种 投票权是有限的。

7 一级市场 一级市场 (Primary Market) 也称为发行 市场 (Issuance Market)，它是指公司直 接或通过中介机构向投资者出售新发行 的股票。 所谓新发行的股票包括初次发行和再 发行的股票，前者是公司第一次向投资者出 售的原始股，后者是在原始股的基础上增加 新的份额。

8 股票发行方式 公募 (Public Placement) 和私募 (Private Placement)
公募是指面向市场上大量的非特定 的投资者公开发行股票。 私募是指只向少数特定的投资者发 行股票，其对象主要有个人投资者和机构 投资者两类，前者如使用发行公司产品的 用户或本公司的职工，后者如大的金融机 构或与发行者有密切业务往来关系的公司。

9 发行程序 公募、私募 首次公开发行的股票通常要进行三次定价

10 例子：某个想上市的公司将在投资银行（在中国 是证券公司等机构）的帮助下，履行一些固定的 程序，将自己的股份在一级市场上出售给投资者。
如果投资者对此公司的预期非常高，那么 将在网下和网上抽签（针对申购的投资者）决定 谁将拥有此股票。如果大家对此股票没有很好的 预期，将产生不能把股份都销售完的情况。此时， 投行和公司双方就要根据当初签定的协议——包 销、代销、备用包销等——做出反映。一级市场 发完之后，股票落到投资者手中，然后在A，B或 H股等进行二级市场的交易。

11 二级市场 组织形式分为：公司制、会员制。 交易制度的类型： 做市商交易制度和竞价交易制度。
二级市场 (Secondary Market) 也称交易市场，是投资 者之间买卖已发行股票的场所。 证券交易所 组织形式分为：公司制、会员制。 交易制度的类型： 做市商交易制度和竞价交易制度。 证券交易的买卖价格均由做市商 (Market Maker) 给出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。 买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。

12 中国的股票交易竞价制度 中国的股票在证券交易所挂牌交易，采 取公开的集中竞价方式。集中竞价包括 集合竞价和连续竞价两种形式。交易日 为周一至周五。国家法定假日和交易所 公告的休息日，交易所市场休市。每个 交易日9：15－9：25为集合竞价，9： 30－11：30、13：00－15：00为连 续竞价时间。

13 证券交易委托类型 市价委托 (Market Order) 限价委托 (Limit Order) 停止损失委托 (Stop Order)
停止损失限价委托 (Stop Limit Order)

14 信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易， 是指证券买者或卖者通过交付一定数额 的保证金，得到证券经纪人的信用而进 行的证券买卖。信用交易可以分为信用 买进交易和信用卖出交易。我国目前暂 不允许进行信用交易。

15 保证金购买 (Buying on Margin)应用
信用交易又称为保证金购买，是指对市场行情 看涨的投资者交付一定比例的初始保证金 (Initial Margin)，由经纪人垫付其余价款，为他 买进指定证券。 例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对 该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不 支付现金红利。假设初始保证金比率为50%， 维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率 为6%，其自有资金为10000元。 他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。

16 例子 假设一年后股价升到14元，如果没有进行保 证金购买，则投资收益率为40%。而保证金购 买的投资收益率为：
假设一年后股价跌到7.5元，则投资者保证金 比率 (等于保证金账户的净值/股票市值) 变为：

17 例子 那么，股价下跌到什么价位 (X) 投资者会收到 追缴保证金通知呢？ 这可以从下式来求解：
假设一年后该股票价格跌到5元，则保证金购 买的投资收益率将是：

18 场外交易市场 场外交易市场也称为柜台交易，在证券交易所 之外的股票交易活动都可称作场外交易。
第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场 交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。 第四市场是指大机构 (和富有的个人) 绕开通 常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络 (Electronic Communication Networks, ECNs) 直接进 行的证券交易。

19 股价指数 产生原因 由于政治、经济、市场及心理等各种因素的影响， 每种股票的价格均处于不断变动之中，在瞬息万 变的股票交易市场中，用一种股票价格的变化来 说明整个股市情况是不全面的，客观上就要求有 一个总的尺度标准，来衡量整个股票市场的价格 变动水平和变动趋势。 1884年查尔斯·亨利·道第一次用铅笔和纸找出 一种衡量尺度, 这就是久负盛名的道琼斯平均股 价指数。世界上第一个股票价格诞生了。

20 股价指数的作用 股价指数在证券交易活动中应运而生，它不仅是反映股票 市场行情变动的重要指标，而且是观测经济形势和周期状 况的参考指标，被视为股市行情的“指示器”和经济景气 变化的“晴雨表”。股价指数主要有以下基本功能： 综合反映一定时期内某一证券市场上股票价格的变动方向 和变动程度。 为投资者和分析家研究、判断股市动态提供信息，便于对 股票市场大势走向做出分析。 作为投资业绩评价的标尺，提供一个股市投资的“基准回 报”。 作为指数衍生产品和其他金融创新的基础。

21 注意的问题 样本股票必须具有典型性、普遍性。 计算方法要科学，计算口径要统一。 基期的选择要有较好的均衡性和代表性。
指数要有连续性，要排除非价格因素对指数的影响。

22 股价平均数的三种计算方法 1、简单算术平均数 是将组成指数的每只股票价格进行简单平均，计算 得出一个平均值。 例如：
如果所计算的股票指数样本包括A、B、C、D 4只 股票，其价格分别为10元、16元、24元和30元， 则其股价算术平均数为： =（10＋16+24＋30）／4=20元。

23 优点：简单易懂 缺点：（1）计算时未考虑权数。 （2）当其中某只股票进行拆股时，会导 致平均数发生不合理的下跌。 例如，上述D股票发生1：3拆股，股价从30元 下降为10元，这时的平均数=？

24 2、 修正的股价平均数 (1) 除数修正法： 新除数=变动后的新股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数 (2) 股价修正法 3、加权股价平均数

25 新的除数＝──────── = —————— = 3 拆股前（日）的平均数 20 拆股后的总价格 60
拆股后的总价格 新的除数＝──────── = —————— = 3 拆股前（日）的平均数 拆股后的总价格 股价平均数＝──────── = ———— = 20 新的除数

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27 股价指数的计算 股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。 1．简单算术股价指数 (1) 相对法 (2) 综合法 2．加权股价指数
以基期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为拉斯拜尔指数， 其计算公式为： 以报告期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为派许指数。其 计算公式为：

28 举例： 样本股 票 项目 种类 股 价 发行量或成交量 A 5 8 100 150 B 12 50 90 C 10 14 120 70 D
举例： 样本股 票 项目 种类 股 价 发行量或成交量 基期P0 报告期P1 A 5 8 100 150 B 12 50 90 C 10 14 120 70 D 15 18 60 80

29 相对法股价指数： 1/4(8/5+12/8+14/10+18/15) =142.5 100为基期指数值。 综合法股价指数：

30 拉斯拜尔股价指数： ［（8 Χ 100＋12 Χ 50＋14 Χ 120＋18 Χ60） ÷（5 Χ 100＋8 Χ 50＋10 Χ 120＋15 Χ 60）］ Χ100＝109.21 派许股价指数： ［（8 Χ 150＋12 Χ 90＋14 Χ 70＋18 Χ80） ÷（5 Χ 150＋8 Χ 90＋10 Χ 70＋15 Χ 80）］ Χ100＝ ?

31 世界上几种重要的股票价格指数 道.琼斯股票平均价格指数 标准普尔公司股票价格指数 日经平均股价指数 恒生指数 英国金融时报指数

32 道·琼斯指数 道·琼斯股票价格平均指数。是世界上最有影响、使用最 广的股价指数
它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公 司股票作为样本编制而成，由四种股价平均指数构成，分 别是： ①以30家著名的工业公司股票为编制对象的道·琼斯工业 股价平均指数； ②以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道·琼 斯运输业股价平均指数； ③以15家著名的公用事业公司股票为编制对象的道·琼斯 公用事业股价平均指数； ④以上述三种股价平均指数所涉及的65家公司股票为编 制对象的道·琼斯股价综合平均指数。 在四种道·琼斯股价指数中，以道·琼斯工业股价平均指 数最为著名，它被大众传媒广泛地报道，并作为道·琼斯 指数的代表加以引用。

33 道·琼斯指数由美国报业集团——道·琼斯公司负责编制 并发布，登载在其属下的《华尔街日报》上。
历史上第一次公布道·琼斯指数是在1884年6月3日，当 时的指数样本包括11种股票，由道·琼斯公司的创始人之 一、《华尔街日报》首任编辑查尔斯·亨利·道（Charles Henry Dow l 年）编制。 1928年10月1日起其样本股增加到30种并保持至今，但 作为样本股的公司已经历过多次调整，每两年调整一次。 道·琼斯指数是修正简单算术平均股价指数。 以 1928年 10月1日为基期，基期的简单算术平均数为100。

34 标准普尔公司股票价格指数 普尔公司从1923年开始编制发表股价指数。最初采样的 股票有233种，到1957年扩大为500种，包括：
85个工商行业的400种股票， 商行、储蓄贷款协会、保险和金融公司的40种股票， 航空公司、铁路公司和公路货运公司的20种股票 公用事业的40种股票。 标准普尔股票价格指数以1941年至1943年为基期(三年 的平均数)，基期指数值为100，采用发行量加权平均法 计算，其计算公式为：　　　　　 ∑P1×Q1 股价指数＝────x100 　　　　∑P0×Q0

35 伦敦金融时报指数 是“伦敦《金融时报》工商业普通股票平均价格指数”的 简称。
由英国最著名的报纸《金融时报》编制和公布，用以反映 英国伦敦证券交易所的行情变动。 该指数分三种：一是由30种股票组成的价格指数； 二是由100种股票组成的价格指数； 三是由500种股票组成的价格指数。 通常是指第一种，即由30种有代表性的工商业股票组成 并采用加权算术平均法计算出来的价格指数。 该指数以1935年7月1日为基期日，以该日股价平均为 100点，以后各期股价与其比较，所得数值即为各期指数。

36 日经指数 原称为“日本经济新闻社道·琼斯股票平均价格 指数”，是由日本经济新闻社编制并公布用以反 映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格 平均指数。 该指数的前身为1950年9月开始编制的“东证修 正平均股价”，1975年5月1日，日本经济新闻 社向美国道·琼斯公司买进商标，采用修正的美 国道·琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算， 并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新 闻社道·琼斯股票平均价格指数”，1985年5月1 日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为 “日经平均股价指数”（简称日经指数）。

37 日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为 两种：
一是日经225种平均股价指数，它是从1950 年9月开始编制的； 该指数因连续时间较长，具 有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长 期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒 日常引用的日经指数就是指这个指数。 二是日经500种平均股价指数，它是从1982 年1月开始编制的。

38 恒生指数 由香港恒生银行全资附属的恒生指数服务有限公 司编制，于1969年11月24日首次公开发布。
是以香港股票市场中的33家上市股票为成份股样 本，以其发行量为权数的加权平均股价指数，基 期为1964年7月31日．基期指数定为100点。是 反映香港股市价幅趋势最有影响的一种股价指数。 　恒生指数计算公式是： 报告期成分股的总市值 报告期指数 = ——————————————X基日收 市指数 基日收市时成分股的总市值

39 恒生指数成份股选取原则 （1）按股票市值大小选择，必须属于占联交所所 有上市普通股份总市值90％的排榜股票之列（市 值指过去12个月的平均值）。 （2）按成交额大小选择，必须属于占联交所上市 所有普通股份成交额90％的排榜股票之列（成交 额乃指过去24个月的成交总额）。 （3）必须在联交所上市满24个月以上。 根据以上标准初选出合格股票后、再按以下准 则最终选定样本股： （a)公司市值及成交额之排名。 （b）四个分类指数在恒生指数内各占的比重需 大体反映市场情况。 （c）公司在香港有庞大业务。 （d）公司的财政状况。

40 （三）中国主要的股价指数 1. 上海证券交易所股价指数 (1) 指数系列
1. 上海证券交易所股价指数 (1) 指数系列 目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类十个指 数：第一， 成份指数：上证180指数，其前身为上证30 指数。第二，综合指数：上证综合指数。第三，分类指 数：上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上 证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类 指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金 指数。以上10项指数中，上证综合指数最常用。

41 (2) 采样范围 纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算 范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。 上证180指数的样本股是在所有A股股票中抽取最具 市场代表性的180种样本股票。 综合指数类的指数股是全部股票（A股和B股）。 分类指数类是相应行业类别的全部股票（A股和B股）。

42 (3) 选样原则 上证180指数的选样标准是遵循规模（总市值、流通 市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性 三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具有行业 代表性的股票作为样本。 上证180指数样本股的调整方法 上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原 则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超 过10%。特殊情况时也可能对样本进行临时调整。

43 (4) 计算方法 上证指数系列均以“点”为单位。 基日、基期（除数）与基期指数 计算公式： 其中，调整市值 = ∑（市价×调整股本数），基日成 份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档 的方法对成份股股本进行调整。 指数的实时计算。

44 2. 深圳证券交易所股价指数 (1) 指数种类：深圳证券交易所股价指数共有3类13 项，其中最有影响的是深证成份指数。 (2) 基日与基日指数： (3) 计算范围： (4) 成份股选取原则：①有一定的上市交易日期。 ②有一定的上市规模。 ③交易活跃。 (5) 计算方法：综合指数类和成份股指数类均为派许 加权价格指数，即以指数股的计算日股份数作为权数， 采用连锁公式加权计算

45 中证指数 中证系列指数由中证指数有限公司负责开发和维护。 中证指数有限公司成立于2005年8月25日，是由 上海证券交易所和深圳证券交易所共同出资发起设 立的一家专业从事指数及指数衍生产品开发服务的 公司。中证系列指数目前包括沪深300指数、中证 100指数、中证南方小康产业指数和中证流通指数 等

46 沪深300选择沪深两市流动性强，规模最大的300 只股票组成，可用于投资评价基准和开发金融衍生 产品。
中证100指数以沪深300指数样本股作为样本空间。 根据总市值对样本空间内股票进行排名，原则上挑 选排名前100名的股票组成样本，但经专家委员会 认定不宜作为样本的股票除外。

47 中证小康挑选上证180样本股中基础产业、先进制 造业、现代服务业三类产业中30家代表性上市公司 组成样本股。
中证流通指数选择沪深两市全流通公司和已经完成 股改的上市公司为样本，综合反映沪深两市全流通 A股的综合变动情况。

48 沪深300指数从上海证券市场和深圳证券市场中选 取300只A股作为样本股，这300只样本股覆盖了 沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。 从沪深300指数的300只样本股的总体业绩看，总 体业绩良好，从每股收益加权平均的水平看，沪深 300指数的样本股收益率水平显著高于沪、深平均 水平。

49 债券市场 债券的概念：债券是投资者向政府、公司或金融机 构提供资金的债权债务合同。
是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还 本付息的有价证券。 债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系、债 券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债 权人。

50 基本特征 偿还性 ：一般规定期限，必须偿还本金； 流通性 ：主要取决于发行人信誉与偿还期限 ；
安全性 ：相对安全，但受到发行人信用风险、利率 变动风险的影响； 收益性 ：利息收入和资本利得。

51 债券与股票的相同点 同属有价证券、虚拟资本 同为筹措资金的工具 同时具有收益性、流动性 两者的收益率相互影响

52 债券与股票的区别 1．股票一般是永久性的，而债券是有期限的；
2．股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司 税前 利润中得到固定利息收入； 3．在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司 由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产 的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东； 4．限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债 权人一般没有投票权； 5．权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债 务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押； 6．在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回 优先股，而债券则更为普遍。

53 债券的种类 金融债券：是指银行等金融机构为筹集信 贷资金而发行的债券。 政府债券：中央政府债券、政府机构债券、地方 政府债券。 公司债券：
按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保 信托债券和设备信托证； 按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指 数债券和零息债券； 按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、 可转换债券和带认股权证的债券。 金融债券：是指银行等金融机构为筹集信 贷资金而发行的债券。

54 债券的一级市场 发行合同书 (Indenture) 1．否定性条款：是指不允许或限制股东做某些事 情的规定。
2．肯定性条款：肯定性条款是指公司应该履行某 些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一 定水平以上。

55 债券评级 债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关， 也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了 较客观地估计不同债券的违约风险 ，通常需 要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威 性则取决于评级机构。目前最著名的两大评估 机构是标准普尔 (Standard & Poor’s) 公司和穆 迪 (Moody’s) 投资者服务公司。

56 穆迪与标准普尔信用评级－穆迪评级 Aaa 发债人财务状况极为安全。虽然资信状况有可能发生变化， 但这些可想见的变化不太可能从根本上动摇其强劲的财务实力。 Aa 发债人财务状况极为安全，这类机构与Aaa级统称为 高评级机构。这类机构评级低于Aaa主要原因是长期风险略大。 A 发债人财务状况较为安全，但存在一些因素，可能 在未来影响其资信。 Baa 发债人财务状况还算安全。但从长期看，可能缺乏某 些保护因素或这些保护因素不可靠。 Ba 发债人财务安全有疑问。这类机构未来履行还款义 务的能力通常较弱或没有得到保护。 B 发债人财务安全差，其保证还款的能力非常小。 Caa 发债人财务安全很差。这类机构可能拖欠或存在危及 其按时还款的因素 Ca 发债人财务状况极差。这类机构通常拖欠或存在其他 明显缺陷。 C 发债人是评级最低的机构，通常拖欠且潜在的回收 价值低。

57 债券的偿还 定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后，每过 半年或1年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。
任意偿还：任意偿还是债券发行一段时间 (称为保 护期) 以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或 全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可 在二级市场上买回予以注销。

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59 债券的二级市场 债券的二级市场与股票类似，也可分为 证券交易所、场外交易市场以及第三市 场和第四市场几个层次。
关于债券二级市场的交易机制，与股票 并无差别，只是由于债券的风险小于股 票，其交易价格的波动幅度也较小。

60 投资基金 投资基金的概念：投资基金，是通过发 行基金券 (基金股份或收益凭证)，将投 资者分散的资金集中起来，由专业管理 人员分散投资于股票、债券或其他金融 资产，并将投资收益分配给基金持有者 的一种投资制度。 基金特点：规模经营、分散投资、专家 管理、服务专业化。

61 投资基金的种类 根据组织形式分为公司型基金和契约型基金。 公司型 契约型 法律依据 公司法 信托法 资金性质 法人资本 信托资金 投资者地位
股东 受益人 融资渠道 股票、可举债 受益证券、不可举债 期限 永久性 契约期 资金运用依据 公司章程、董事会决议 信托契约

62 按是否可自由赎回划分：开放式与封闭式证券投 资基金
1、开放式（Open-end）基金：开放式基金是指基金设立 时资本总额、发行份数不固定，投资者可以随时申购、追 加认购或者赎回基金单位的一种基金。即开放式基金是指 基金发行总额不固定、基金单位总数随时增减、投资者可 以按基金的报价在国家规定的营业场所申购、追加认购或 者赎回基金单位的一种基金。 2、封闭式（Close-end）基金（固定型基金）：封闭式基 金是指基金设立时资本总额、发行份数和期限是固定的投 资基金。即封闭式基金是指事先确定发行总额，在封闭期 内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券市 场转让、买卖基金单位的一种基金。

63 封闭式与开放式基金的区别 （1）赎回性不同。封闭型基金的份额不能被赎 回，资本总额是固定不变的；开放型基金的份额是 可赎回的，资本总额是可变的。 （2）期限不同。封闭型基金一般设定存续期限， 如10年或20年；开放型基金不设定存续期限，只 要基金不破产就可以永远存在下去。

64 （3）买卖方式不同。开放型基金的投资者可以随 时直接向基金管理公司或通过经销商购买。而封闭 型基金刚发起设立时，投资者可以向基金管理公司 或经销机构按面值或规定价格购买；当发行完毕或 基金已经上市交易后，投资者只能通过经纪商在证 券交易市场上按市价买卖。

65 （4）基金单位的交易价格计算标准不同。封闭 型基金的买卖价格受市场供求关系的影响，常出 现溢价或折价现象，并不必然反映基金的资产净 值。开放型基金的交易价格则取决于基金每单位 净资产值的大小。
（5）基金投资方式不同。封闭型基金在基金封 闭期间不许赎回，因此可拿出全部基金资产用作 投资，并且可以用作长线投资；而开放型基金， 由于需要应付投资者随时赎回兑现，经理人必须 保留一部分现金，而且投资组合流动性必须很强， 以备大规模赎回之需。

66 （6）再筹资方式不同。封闭型基金可以发行优先 股、债券或向银行贷款；开放型基金只能通过增发 基金份额来扩大经营规模。
（7）风险不同。对投资者来讲，封闭型基金风险 大于开放式基金风险。 （8）面临的市场条件不同。封闭型基金适应于金 融制度尚不完善、开放程度较低、规模较小的金融 市场。开放式基金相反。

67 投资基金的种类 根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基 金和平衡型基金。
收入型基金追求的目标是获取稳定的、最大的当期 收入，而不强调资本的长期利得和成长。这种基金 以能够带来现金定息的品种为投资对象，其投资组 合主要包括利息较高的债券、优先股和能够提供丰 厚股息的普通股。 特点：损失本金风险较低，但资本成长潜力相对也 小。

68 成长型基金是指主要投资于成长股票、追求资产长 期稳定增长的基金类型。成长股票是指价格预期上 涨速度要快于一般公司的股票。投资于这类股票， 收益高，但风险也较大。
优势：获利能力较高，分散投资以降低个人购买股 票的风险。 缺点：股票价格波动较大，损失本金的风险较高。

69 平衡基金该基金是介于成长性和收入型之间的基金。 既追求资本长期增长，也要
取得当期的收入。其投资对象既有股票，又有债券， 具有双重投资目标。

70 根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、 区域基金和国际基金。
根据投资对象细分，基金又大致可分为股票基 金、债券基金、货币市场基金等。

71 交易型开放式指数基金（ETF ） 特点：跟踪某一指数进行指数化投资的基金；开 放式基金；在交易所上市交易。
ETF，英文全称为Exchange Traded Fund，直译为交易 所交易基金。上证所在推出国内首只ETF——上证50ETF 时，把ETF的中文名称确定为“交易型开放式指数基金”。 特点：跟踪某一指数进行指数化投资的基金；开 放式基金；在交易所上市交易。 ETF综合了封闭式基金与开放式基金的优点，投 资者既可以在二级市场(交易所市场)买卖ETF份额， 又可以向基金公司申购或赎回。

72 ETF的申购是以组合证券(所谓一篮子股票)换取相 应的基金份额，赎回则是以基金份额换取相应的组 合证券。一般来说，这一组合与该ETF跟踪的指数 的样本股同比例对应。以上证50ETF为例，其对应 的就是上证50指数50只样本股按每个股票所占权 重同比例配置的证券组合。

73 上市开放式基金（LOF） 英文全称是“Listed Open-Ended Fund”，中文 称为“上市开放式基金”，也就是上市开放式基金 发行结束后，投资者既可以在指定网点申购与赎回 基金份额，也可以在交易所买卖该基金。

74 第一，可以减少交易费用，投资者通过二级市场 交易基金，可以减少交易费用。
LOF对投资者的意义 ： 第一，可以减少交易费用，投资者通过二级市场 交易基金，可以减少交易费用。 目前封闭式基金的交易费用为三部分，交易佣金、过户费 和印花税，其中过户费和印花费不收，交易佣金为3‰， 可以视交易量大小向下浮动，最低可到1‰左右。对比开 放式基金场外交易的费用，开放式基金按类型有所不同。 按双向交易统计，场内交易的费率两次合并为6‰，场外 交易申购加赎回股票型基金为15‰以上，债券型基金一 般也在6‰以上。场外交易的成本远大于场内交易的成本。

75 第二，加快交易速度。 开放式基金场外交易采用未知价交易，T＋1日交易确认， 申购的份额T＋2日才能赎回，赎回的金额T＋3日才从基 金公司划出，需要经过托管银行、代销商划转，投资者最 迟T＋7日才能收到赎回款。LOF增加了开放式基金的场内 交易，买入的基金份额T＋1日可以卖出，卖出的基金款 如果参照证券交易结算的方式，当日就可用，T＋1日可 提现金，与场外交易比较，买入比申购提前1 日，卖出比 赎回最多提前6日。减少了交易费用和加快了交易速度直 接的效果是基金成为资金的缓冲池。

76 第三，提供套利机会 LOF采用场内交易和场外交易同时进行的交易机 制为投资者提供了基金净值和围绕基金净值波动 的场内交易价格，由于基金净值是每日交易所收 市后按基金资产当日的净值计算，场外的交易以 当日的净值为准采用未知价交易，场内的交易以 交易价格为准，交易价格以昨日的基金净值作参 考，以供求关系实时报价。场内交易价格与基金 净值价格不同，投资者就有套利的机会。

77 投资基金的设立、募集 设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构， 也可以是多个机构共同组成。基金的设立申请一旦 获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书， 着手发行基金股份或受益凭证。

78 投资基金的运作与投资 按照国际惯例，基金在发行结束一段时间内，通常 为3至4个月，就应安排基金证券的交易事宜。
投资基金的一个重要特征是分散投资，通过有效的 组合来降低风险。因此，基金的投资就是投资组合 的实现，不同种类的投资基金根据各自的投资对象 和目标确定和构建不同的“证券组合”。

79 习 题 X股票目前的市价为每股20元，卖空1000股该股 票。请问： （1）最大可能损失是多少？
习 题 X股票目前的市价为每股20元，卖空1000股该股 票。请问： （1）最大可能损失是多少？ （2）如果同时向经纪人发出了停止损失买入委托， 指定价格为22元，那么，最大可能损失又是多少？

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