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台股展望 總體經濟 產業分析 胡 曼 玲
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美股：世界股市中領頭羊 1422 12715 1266 1074 突破上升趨勢 短線補漲
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中國股市：新政局新政策面中線偏多 (A) (C) 1949 (B) 1664.9
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總體經濟
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2013年全球央行貨幣持續寬鬆，景氣穩健復甦 2013年美國、日本、英國央行資產持續擴張
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美國財政：5月舉債上限不確定性仍存，但已非主要議題
12/31撐到3/1 5/19撐到8月 關關難過關關過 5/2撐到8/4 美國財政部可透過部份方式增加2000億左右的融資額度，可支應政府支出3個月
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市場關注焦點 : 美國QE資金動能11月見高，留意3Q景氣轉折
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預估Fed最早於2015年啟動升息(失業率降至6.5%)
Source：FOMC , 2012/12/13
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2-4月為歐債雜音較大的月份，目前風險不高 2/24義大利 國會選舉 聯合組閣機會大
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歐債系統性風險巳大為降低，但經濟成長寄望2014年
過了4月債務到期高峰後，下半年到明年的債務量明顯降低 Month Billion 10 2013/2義選舉
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日銀(安倍經濟學)保證2014年持續購債計畫(10兆日圓)，日圓貶值趨勢更加確立
利差交易期間 日圓100~120 預期心理： 美國2014年收工、日本持續丟錢
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中國股市：新政局新政策面中線偏多 1.以「城鎮化」作為保經長、並推動各項改革措施。
1.以「城鎮化」作為保經長、並推動各項改革措施。 2.強調城市群發展兼顧中小城市，推動”農業現代化” 、建設綠色與智慧城市 3.服務業是最大內需潛力預期增長1.7倍，社會消費品零售總額成長3.2倍 (A) (C) 1949 (B) 1664.9
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2013年台灣景氣動能呈現溫和復甦走勢
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2013年台灣GDP由去年1.3%提升至3.2%，台股將突破2012年高點8,170
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台股P/B可挑戰1.8X，但留意3Q末轉折
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2013年台股大箱型區間震盪 7,500-8,400 突破前高;& 高點落在3Q 10,393 9,859 2 9,220 8,395 8,400 8,170 7,135 6,484 7,500-7,700 7,032 6,857&6,922 6,609 1 5,422 5,618 5,525 拉回風險不高 3,845 3,955 3,411 1Q 2Q 3Q 4Q 2013 大盤預估
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產業分析
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南韓與日本出口產品較為分散，台灣則集中在電子電機產品
競爭商品：電子電機(半導體、PCB、精密儀器)、化學品及礦產品 競爭商品：汽車、電機、機械(PCB)、化學品 38.8 32.5 57.2
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電子產業策略 : 1Q上游半導體與IC設計領先上漲，2Q中型電子接棒，Apple供應鏈待3Q轉強
上游半導體景氣 1Q13 2Q 4Q 1Q14 3Q 下游硬體景氣
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科技上游～北美半導體B/B突破1
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科技上游～行動裝置仍是亮點 2012 年半導體產業產值受歐美景氣不佳影響面臨衰退(年減3.1%)，2013 年整體半導體產業成長4.2%，現階段廠商存貨水準天數高於平均約9 天，預期仍須兩季時間調整庫存。 2012 年第四季/2013 年第一季營收分別季減3.3%/3.6%，2013 年第一季為營收的最低點（落底），半導體市場主要成長來自行動裝置（平板電腦/智慧型手機）。 看好個股為晶圓代工龍頭股2330 台積電、2311 日月光、8299 群聯，而半導體邁入先進製程（EUV、18 吋晶圓）也將增加設備耗材的投資，長線我們也看好3680 家登、3658 漢微科。
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長線看好智慧型手機及平板的成長趨勢 目前IC 設計族群仍維持推薦聯發科、凌耀。長線投資主軸仍以2013 年展望佳、具題材性之個股為主，尤以智慧型手機相關供應鏈。 聯發科，2012 年擊敗外商確立在大陸智慧型手機晶片龍頭地位，預估手機晶片出貨量1.1 億顆，2013 年在大陸換機潮持續帶動下，可望成長至1.8 億顆，持續看好聯發科未來展望。
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NB產業─期待下半年換機潮，平板電腦仍為焦點
■ Window 8效應不明顯，期待下半年顯現：受Window 8 RT版之平板電腦難與系統Windows 7、Vista等相容，致使銷售不如預期，其餘傳統NB之Windows 8價格也偏高，上半年換機潮不明顯，各大NB廠較期待下半年旺季來臨，加上Widnows 7使用已超過3年以上，會有較大換機潮顯現，目前待觀察。 ■ 第一季淡季NB出貨季減13%、第二季出貨季增6% ：第四季旺季傳統NB出貨量僅季增為4%，2012年NB ODM廠出貨衰退2%，表現不如預期。2013年第一季受傳統淡季影響，出貨將季減13%左右，第二季進入舖貨小旺季，季增6%，整體上半年表現平平，全年預估僅成長1%。 ■ 以平板電腦受惠股為建議首選：持股建議上擇優選擇NB市佔率持續仍有擴展空間與平板電腦出貨持續成長的2357華碩。廣達受惠於接獲Amazon Kindle Fire及Google Nexus 7訂單，成長優於同業。和碩也受惠於Apple iPad4、iPad mini、Surface等訂單，成長力道也較強，以上二檔代工個股維持買進。 23
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平板電腦零組件看好的族群 四項平板電腦產品：Apple iPad mini、Google Nexus 7、Amazon Kindle Fire、Microsoft Surface 為目前我們最看好之平板電腦產品，其中前三項：Apple iPad mini、Google Nexus 7、Amazon Kindle Fire 屬於小尺寸產品，顯示在不景氣時，低價、小尺寸產品易受青睞。預估四強平板在2012 年平板電腦滲透率19%，2013 年可望銷售達7,000 萬台，滲透率提高至42%。建議可留意平板相關績優個股如： 3673TPK、3584介面、3582 凌耀、2330 台積電、 2357 華碩、4938 和碩、2382 廣達等。
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2Q電子下游硬體聚焦三大產品，TV、觸控仍為盤面主流
LCD TV 大尺寸化 高解析化 五一鋪貨 群創(3481) 友輝(4933) 茂林(4935) 新日興(3376) 茂林(4935) Macbook Apple降價衝銷售 Touch NB 滲透率持續提升 微軟OS降價 宸鴻(3673) 義隆電(2458) 資料來源：Masterlink
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大尺寸化為TV產業長期趨勢 資料來源：Displaysearch(2013/01)、Masterlink
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2013年4K2K銷售量仍低於3%，長線趨勢看增 2013.3.14. DS上修至260萬台
資料來源：Displaysearch(2013/01)、Masterlink
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4月報價可望止穩，5月有變數，2H展望正面 資料來源：Masterlink
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觸控機種已打破高貴思維，進入主流價格帶；微軟首度未推出新品前，對既有OS進行降價，力拱觸控NB
資料來源：Masterlink
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品牌力拱下，2013年Touch NB滲透率估計可達13%-15%
資料來源：Masterlink
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核四公投在即，電價調漲議題將延燒，可望炒熱節能議題
核能佔台灣發電量兩成 核一除役時點為2018年，目前還有五-六年 若廢核，則電費可能調漲40％
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LED照明為長期確定趨勢，未來仍將保持高速成長
年複合成長率40-50% 資料來源:DIGITIMES 2013/02
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生技股營收比較
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2013年生技股投資主軸
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～謝謝聆聽～ ～請多指教～
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