外汇市场与外汇业务 学习目的： l掌握外汇市场的概念，熟悉外汇市场的构成； l熟悉外汇市场的交易方式和外汇市场的分类；

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1 外汇市场与外汇业务 学习目的： l掌握外汇市场的概念，熟悉外汇市场的构成； l熟悉外汇市场的交易方式和外汇市场的分类；

2 外汇市场 一、外汇市场的概念 外汇市场是进行外汇买卖的场所。其产生、形成的基础是外汇的供给与需求。 二、外汇市场的构成： ●外汇银行;
●外汇经纪人(Foreign Exchange Broker) ; ●进出口商及其他外汇供求者 ; ●外汇票据商：经营外国汇票买卖业务的商号。 ●外汇投机者; ●跨国公司; ●中央银行等政府主管外汇机构.

3 外汇市场参与者 商业银行 代理 自营 中央银行及政府主管外汇的机构 储备管理 汇率管理

4 外汇市场参与者 外汇经纪商 介绍成交或代客买卖外汇
---分为一般经纪和掮客根据现代汉语词典的解释,指那些替人介绍买卖从中赚取佣金的人,事实上掮客的角色就是经纪人或中介人,起一个牵线搭桥的作用。掮客一般不自设铺号，“惟持口舌腰脚”，沟通于买者和卖者之间。他们对双方的买卖不负盈亏责任，只要买卖成交，即可按一定比例收取佣金。 外汇交易商 ---专门借大额外汇买卖赢利 外汇的实际供应者与需求者 外汇投机者

5 外汇市场层次 中央银行 交易指令 交易指令 相互报价双重拍卖 商业银行 商业银行 零售外汇交易 零售外汇交易 下达交易指令 下达交易指令
得到内部价差 下达交易指令 得到内部价差 外汇经纪公司

6 现代外汇市场特点 由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易

7 现代外汇市场特点 交易规模加速增长，但市场集中程度趋强

8 现代外汇市场特点 电子经纪的市场份额和影响提升 交易日益复杂化，即期交易重要性降低 套汇交易使全球市场的汇率趋向一致

9 外汇市场的交易方式和类型 一、外汇交易方式 (一) 外汇交易通信工具 1.路透社等交易系统 2.电话和多声道话音记录仪
3.电传级其他设备（打印机） (二) 外汇交易的资讯工具 1.路透系统(Reuters) 2.美联社与道·琼斯新闻服务系统(Associated Press Dow Jones) 3. 德励信息系统(Telerate Dow Jones Global Information) 4.彭博金融市场产品信息系统(Bloomberg Financial Markets Commodities News)

10 交易机构终端 目前，全世界运用最广泛有以下四种：路透社终端、美联社终端、德励财经咨询和彭博金融信息系统。 一、路透社终端
1951年，德国人保罗·朱利叶斯·路透在伦敦建立了路透社，其后随着电报网络的拓展，将金融服务的范围延伸至各大洲。路透社向商业订户和新闻机构提供了种类繁多的咨询服务，客户来自全球160多家大小交易所和82个国家的3700多名订户。该社还有1700多名文字和摄影记者组成的消息网，消息通过卫星和电脑传送到世界各地的199700多个终端机上。路透社终端机的操作简单方便，其主要设备包括控器、键盘和打印机等，即相当于一套带打印机和显示器的交易机。联网后，交易员只需启动机器，通过键盘输

11 入自己的终端密码，即可与对方银行联系。全世界参加路透社交易系统的数千家银行，每家银行都有一个指定的代码，如中国银行总行的代码为BCDD。交易员若想与某银行进行交易，在键盘上输入对方银行的代号，叫通后即可询问交易价格，并可与其还价。双方的交易过程全部显示在终端机的荧光屏上，交易完毕后即可通过打印机打印出来。这种由终端机打印出来的文件，即是双方交易的文字记录，也是最重要的交易依据。 路透终端提供的服务主要包括： 1、即时信息服务：遍布全球的路透社记者将即时的政治、财金、商品等各种新闻汇集到路透社编辑中心，然后再输送到各地的终端。 2、即时汇率行情：路透终端即时汇率版面，为交易员即时显示世界各大

12 银行外汇买卖的参考数据，值得注意的是，此汇价只为参考价，不是交易者参与市场交易的成交价格。
3、趋势分析：路透系统中，有许多高级经济学家、银行家、金融专家和分析专家负责每天撰写汇市评论和走势分析，然后输入路透电脑中心。用户可以利用键盘调出所需内容，以作参考。 4、技术图表分析：路透社为用户提供图表终端机，利用图表终端可以绘出各种技术图表，以帮助用户进行技术分析。 5、从事外汇交易：通过路透交易机，交易员就可以与系统内任何一家银行交易外汇。路透交易机以电话线连接。在交易结算系统方面，路透社终端具有明显的优势。一旦交易完成，打印机就会把交易记录自动打印出来，便于核对和存档。  

13 二、美联社终端 美联社金融信息服务系统结合了美联社在财经市场上的经验和在提供即时金融数据上的专长。通过个人电脑终端机或地区网络，该系统可以提供有关外汇买卖价、投资组合、外汇数据、经济指标和公司活动等信息。美联社不同于路透社的是只在提供项目上略有区别 ：1.汇率服务：客户可以了解到超过100种外币即时汇率报价(包括交叉汇率的报价)。根据各主要金融中心的报价，还可以提供金融期货，欧洲美元，境内金融工具，美国政府债券及黄金市场行情。 2.外汇市场消息：客户可以通过终端机的屏幕随意选阅所有主要的即时经济新闻，还可以自行取阅每条消息的详细内容。终端机里一般都设有警报系统，用以提醒客户注意突发事件的要闻简报。 3. 期货服务：世界期货市场

14 的即时价格，由市场专家撰写的推荐和评论都可以在信息终端机的屏幕上显示出来。提供的范围包括金属，谷物，油料，咖啡，可可豆，糖和橡胶等商品。用户可以全部收看，也可以选择个别项目。 4.资本市场服务：这项服务提供全球各资本市场全面性的资信服务。64个国家超过3500名从事资本市场业务的人员，提供信息给该项服务系统。报价的范围包括欧洲债券，政府和境内发行的票据，认股凭证，商业票据和其他资本市场工具。 5.股票服务：与亚洲，欧洲，北美洲和澳洲主要证券和期货交易所直接连接，为客户带来源源不断的市场信息。美联社在世界各地的记者和通讯员网络不断报道有关股票的新闻和价格动向。专家，经纪人和其他专业人士也直接将报价和市场资料输入信息系统。  

15 三、德励财经终端 德励财经终端原隶属于美国道·琼斯公司，现隶属于Money Line公司，是专门的财经资讯公司，它的专家系统，囊括了全世界各大交易中心，数千家外汇银行，经纪上，证券公司，研究机构。该系统24小时为用户提供外汇，证券，期货，商品等方面的价格行情，还有市场评论，图标分析，走势预测等文字性的资料，信息内容广泛，多达6000多项。而且，德励财经公司专门租用了通讯卫星，以保证信息传送的速度和质量。   四、彭博金融信息系统 彭博系统是美国的全球性资讯服务商Bloomberg推出的，总部在普林斯顿，拥有62个国家和地区的2万多个用户，该系统为多媒体实时系统，提供外汇，股票，期货，期权等金融产品的实时报价，图表分新闻，具有即时性，多媒体载体，历史性的特点。

16 除了上述四种应用最广的交易工具以外，外汇市场上可供交易者利用的交易工具有美国银行间的交易系统（Chips）和环球金融电讯网（Swift）。
美国银行间清算系统（Chips）创建于1970年。该系统将国内外各大银行的转账编入该系统，主要处理大额转账。Chips的转账效率相当高，早已实现同日清算。 环球金融电讯网是在全球范围内帮助实现结算的电讯系统环境。 该电讯网的业务范围按照电讯内容可分为9大类：1.客户汇款 2.头寸调拨 3.外汇买卖和存贷款业务 4.托收 5.证券和债券交易 6.信用证 7.特种汇款，如信用卡 8.借贷记账确证及寄送对账单 9.文件资料。 Swift系统的特点是内容标准化，处理电脑化，服务安全，可靠，迅速。

17 我国外汇市场 一、发展历程（48 — 49页） 1979-1984年：人民币经历了从单一汇率到复汇率再到单一汇率的变迁。
1985年-1993年：官方牌价与外汇调剂价格并存，挂牌式单一汇率再度向事实上的复汇率回归。 1994年：实行有管理的浮动汇率制。 年，与中国社会主义市场经济体制建设相适应，中国建立了全国统一的银行间外汇市场，根本改变了原来地区分割、价格各异的分散市场格局，使外汇资源得以在全国范围内进行分配，同时确立了以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。中国外汇交易特点： 1、银行与客户之间的交易以具备真实有效的商业

18 背景为基础，以外汇管理开放程度为交易自由度的限度；
2、银行间外汇市场采用电子竞价交易系统，会员通过现场或远程交易终端自主报价，交易系统按“价格优先、时间优先”的原则撮合成交； “价格优先、时间优先” 为买卖申报撮合成交之先后顺序原则： 一、价格优先原则：较高买进申报价格优先于较低买进申报价格，较低卖出申报价格优先于较高卖出申报价格。 二、时间优先原则：同价位之买卖委托单，依买卖委托单输入交易所计算机自动交易系统之时间先后原则决定其先后顺序。开盘前输入之买卖委托单，依计算机随机排列方式决定先后顺序；开盘后输入之申报，依输入时序决定优先级。

19 4、经人民银行公布成为商业银行制定对客户结售汇挂牌汇价的基准汇率；
3、价格形成采用订单驱动机制，银行间外汇市场产生的加权平均汇率。 按价格形成机制，市场一般可分为订单驱动(order-driven)和报价驱动(quote-driven)两类。在订单驱动方式下，订单（即买卖指令）被发往一个中心场所，它们之间的交互作用形成市场价格；在报价驱动方式下，做市商报出愿意买卖的双向价格，受市（Market -Taker）如果接受就可成交，这些报价就成了市场价格。 4、经人民银行公布成为商业银行制定对客户结售汇挂牌汇价的基准汇率； 5、银行间外汇市场实行“T+1” 和集中清算方式，由交易中心统一为会员办理成交后的本币与外币资金清算交割。 (“T+1"中"T"指的是当天交易日，"T+1"指的是当天交易日的第二天。)

20 近年来，中国外汇市场不断完善，对促进对外经济贸易的发展、对中国的改革开放发挥了重要的作用。
二、我国外汇市场特点 1994年1月1日我国对外汇管理体制进行了改革，外汇交易市场从结构、组织形式、交易方式和交易内容都与国际规范化的外汇市场更加接近。我国外汇市场有以下几个特点：   1、运用现代化的通讯网络和电子计算机联网为各金融机构提供外汇交易与清算服务。在交易方式和内容上，实行联网交易。外汇市场可进行人民币与美元、人民币与日元、人民币与港币等货币之间的现汇交易。   、在市场结构上，可分为两个层次：一是客户与外汇指定银行之间的交易；二是银行间的外汇交易，包括外汇指定银行之间的交易和外汇指定银行与中央银行之间的交易。

21 3、决定市场汇率的基础是外汇市场的供求情况。
人行每日公布基准汇率，各外汇指定银行在规定的浮动范围内自行决定挂牌汇率，汇率浮动范围在（0.25%）以内。 、中国人民银行对外汇市场进行宏观调控和管理。央行主要运用货币政策进行干预。 三、我国外汇市场结构 　　中国外汇交易中心交易服务 组织原则：国家外汇管理局为外汇市场的监管部门，中国人民银行公开市场业务操作室为外汇市场调控部门，交易中心负责外汇市场组织运行。 会员构成：外汇市场实行会员制的组织形式，凡经中国人民银行批准可经营结售汇业务的外汇指定银行及其授权分支机构可成为外汇市场会员。 交易方式：外汇市场采用电子竞价交易系统组织

22 交易品种：人民币兑美元、港币、日元和欧元等的即期交易。
交易。会员通过现场或远程交易终端自主报价，交易系统按 “价格优先、时间优先”方式撮合成交。会员可选择DDN、F.R或拨号上网等方式实现远程联网。 交易时间：每周一至五（节假日除外）上午9:30-15：30。 交易品种：人民币兑美元、港币、日元和欧元等的即期交易。 汇价形成：外汇市场每场交易产生开盘价、收盘价和加权平均价，人民币兑美元的加权平均价由中国 人民银行公布作为第二日人民币兑美元的基准汇价，银行据此公布人民币兑美元挂牌价。 交易中心清算服务 清算原则：外汇市场实行”集中、双向、差额、 一级”的清算原则，由交易中心在清算日集中为会员办理人民币、外汇资金收付净额的清算交割。

23 清算速度：外汇市场本、外币资金清算速度为 T+1，交易日后的第一个营业日办理资金交割。
（人民币资金清算通过中国人民银行支付系统进行，外汇资金清算通过境外清算系统办理。清算日为交易日后第一个工作日）。 清算速度：外汇市场本、外币资金清算速度为 T+1，交易日后的第一个营业日办理资金交割。 清算方式：人民币资金清算通过中国人民银行支付系统办理，外汇资金清算通过境外清算系统办理。 清算备份：在北京备份中心建立实时清算备份系统。 网络服务：交易系统采用上海、北京双中心异地备份的体系结构，公共数据网与金融卫星专用网互为备份，形成了全国范围的实时电子交易平台。经鉴定，该系统设计合理、功能齐全、运行安全可靠、用户界面友好，是一项具有国内先进水平的系统工程。

24 四、我国外汇市场两大板块（市场） 在我国，同样值得注意的是，我国外汇市场上存在着两大板块，即人民币兑外汇市场和外币兑外币市场。下面我们简单介绍一下这两大板块： （一）、人民币兑外币市场：这一市场因涉及人民币业务，对国内经济的冲击较大，存在着许多的交易限制。开始只能从事人民币兑美元、港币、日元的即期交易， 2005年，进行了改革。 （二）、外币兑外币市场：参与者不仅包括公司企业，还包括持有外汇的居民个人。市场发展的较为完善。随着开放型经济的发展，我国国内外汇市场融入国际外汇市场是必然的趋势，两大板块合二为一是必然的趋势。 五、我国外汇市场的发展和完善

25 中国外汇市场建设任重而道远，在当前国际国内形
势下机遇和挑战并存： 　 1、 中国对外经济迅速发展要求外汇市场加快发 展。我国外贸依存度已达６0％，外商直接投资位据全 球前列，中国市场更加开放，越来越多的企业涉足国 际业务，客观上需要中国的金融机构为企业公司客户 提供包括套期保值、风险控制、外汇理财等在内的一 系列金融服务，市场需求的不断扩大为银行间市场的 发展和金融产品的发展提供了契机。 　2、融入全球经济一体化的过程中必须通过市场提 高竞争能力。加入世界贸易组织后随着银行业过渡期 在2006年12月底的结束，随着市场准入的逐步放松和 国民待遇的实现，中国金融业面临的国际竞争将进一 步加大。这要求我们必须加快包括外汇市场在内的整

26 个金融市场的发展，以适应竞争并通过竞争发展，为社会提供优质服务。
3、改革的深化和社会主义市场经济体系确立将为外汇市场的发展创造制度性条件。人民币汇率形成机制的不断完善、利率市场化改革的逐步深入、金融体系改革的稳步推进、银行风险管理能力的不断加强等都将使外汇市场的功能和活力得到进一步发挥。   面对机遇和挑战，我们应抓住时机，加快改革，与人民币可兑换的进程及人民币汇率形成机制的完善协调配合，进一步发展的中国外汇市场。 要加快经济体制改革的步伐。加快国有企业的股份 制改造，大力发展民营经济，建立具有竞争力的现代企业制度；健全商业银行公司治理结构，提高银行风险控制能力，改善银行服务，推进产品创新，更好的适应客

27 2、稳步推进人民币可兑换进程。改进强制结售汇 体制，积极促进贸易投资便利化；改革银行结售汇头
户多方面的需求；加强对银行的监管；推进货币市场和资本市场的制度创新、产品创新和机制创新；使外汇市场与其它市场协调发展，共同推进中国金融市场的深化发展。具体内容有：   、完善人民币汇率形成机制，推进利率市场化进程。在均衡、合理的水平上保持人民币汇率的基本稳定；研究和探索充分反映市场供求的人民币汇率形成机制；加快利率市场化进程，促进形成市场化的基准利率体系；改善中央银行对市场的调控手段，与货币政策相结合，增加调控的灵活性。   2、稳步推进人民币可兑换进程。改进强制结售汇 体制，积极促进贸易投资便利化；改革银行结售汇头 寸管理政策，充分发挥银行在外汇市场交易中对产品、定价、流动性等方面的关键作用；逐步推进人民

28 币资本项目可兑换，有序开放中国的资本市场，为外汇市场的发展注入新的活力，使之在投融资和风险规避方面的作用得以发挥。
3、加强外汇市场自身建设。放宽市场准入限制，增加市场交易主体，非银行金融机构、大企业集团等可逐步直接进入银行间市场参与交易；尝试做市商制度，允许有实力的银行利用自身优势为市场提供充足的流动性；培育外汇经纪人、外汇交易所等市场中介机构，构建多元化的市场交易模式，提高市场效率；加强对市场风险的预警和评估，完善市场自律机制；建立有效的电子化监管系统，提高监管效率，降低监管成本；加强市场信息披露机制，提高外汇市场的透明度。 4、大力进行产品创新。在银行间外汇市场开办外币间交易，为国内中小银行和金融机构提供服务；扩大银 行远期结售汇业务，研究人民币对外币的掉期、期货、

29 期权等衍生工具产品交易，使市场能够满足向参与者提供套期保值、风险规避以及投资理财等一系列金融服务的需要。
2005年，改革步伐加快。“5·18”普遍被业界认为是中国外汇交易体制改革破冰的一天。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。中国外汇交易中心在目前已有的人民币兑美元、欧元、日元和港币4个本外币即期交易品种的基础上，引入8种外币的汇率交易新品种，即欧元／美元、澳元／美元、英镑／美元、美元／日元、美元／加元、美元／港币、美元／瑞郎、欧元／日元等8个品种的即期交易；并确定了中国银行、中国工商银行、荷兰银行、中信实业银行等作为做市商，改机器自动撮合交易为做市商制，由做市商队伍对不同的外币兑外币的即期交易报出买卖双价。

30 中国外汇交易中心还需要在完善即期交易品种的基础上，推出更多的衍生品交易品种，使得人民币即期和远期汇率均具有一个相对扎实的市场化的基准信号，以使中国中国外汇市场更加完善。
55页2-2案例分析

31 第三章 即期外汇交易 一、即期外汇交易的概念 二、外汇交易的报价 三、即期外汇交易的应用 四、即期套汇汇率的计算

32 外汇交易市场的存在是便于以某一种货币换取另一种货币。若以种类与交易方式区分，则可分成： 1.外汇交易 2.衍生性商品
外汇交易工具 外汇交易市场的存在是便于以某一种货币换取另一种货币。若以种类与交易方式区分，则可分成： 1.外汇交易 2.衍生性商品   下表可以帮助我们　解外汇市场的本质与运作方式。外汇交易可再细分为： （1）即期外汇交易 （2）远期外汇交易

33 外汇交易的种类如下表

34 一、即期外汇交易的概念 买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内 办理交割手续的一种交易行为。 即期外汇买卖可以分为以下三种类型：
即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇 买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内 办理交割手续的一种交易行为。 即期外汇买卖可以分为以下三种类型： 1.标准日交易（Value Spot），是在成交后的第二个营业日办理交割。(P62交割日) 2.次日交易（Value Tomorrow），是在成交后的第一个营业日办理交割。如港元对日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割。 3.当日交易（Value Today），即在交易达成的当日办理货币的收付。如港元对美元的即期交易。

35 如果交易货币之一方或两者所属的国家碰到假日，则交割日往後延一天，在本例就是延至星期四。
星期一成交的交易其交割日在星期三。 如果交易货币之一方或两者所属的国家碰到假日，则交割日往後延一天，在本例就是延至星期四。

36 二、外汇交易的报价 在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一 定的惯例： 1.外汇银行的报价一般都采用双向报价方式，即
银行同时报出买价和卖价。 2.除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对美元 的，即采用以美元为中心的报价方法。即在外汇市场 上，外汇交易银行所报出的买卖价格，如没有特殊表 明外，均是指所报货币与美元的比价。 3.除英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元和新西兰元单 位的汇率报价是采用间接标价法以外，其他可兑换货 币的汇率报价均采用直接标价法表示。 4.在通过电讯（如电话、电传等）报价时，报价 银行只报汇价的最后两位数。

37 交易员：指外汇市场上的经办人。其职责是每天将企业、公司或私人客户买卖外汇的命令集中起来，按各种外汇将这些用书面或电话陆续发给银行的命令进行登记，尔后根据头寸和价格决定买进或卖出，使银行之间很快地找到对象而成交。外汇交易员之间，往往使用神秘性的技术语言(行话)，并且要在几秒钟之内当机立断，交易技术性强。 例如，客户向一家银行询价，银行交易员必须考虑对方的资信、买入或卖出的币别和数量、银行本身外汇头寸情况以及市场汇率趋势等，立即决定报价。 报价：指外汇银行在交易中报出的买入卖出外汇的汇价。一般采取“双档”报价法，即外汇银行在交易中同时报出买价(bid rate)和卖价(offer rate)。如US＝HK ~ ，前者为买入价，后者为卖出

38 价。银行的买卖价格之差(spread)，就是外汇银行买卖外汇的收益，一般为l‰～5‰。
在实际操作中，外汇交易员不申报全价，只报出汇率小数点后的最后两位数。同上例，如果当时汇率为US = HK ～ ，则香港银行接到询问时就仅报出：16～26或16／26。这是因为外汇汇率变化一天之内一般不会超过最后两位数，用不着报全价，这也是银行报价的习惯。如果汇率在一天内暴涨暴跌，打破惯例，又当别论。 基本点(point)，简称点，指表示汇率的基本单位。在一般情况下，一个基本点为万分之一货币单位，即汇率小数点后第四个单位数( )。极少数货币因面额较大，其基本点有些不同，如日元的价格变动主要在小数点后的两位数上，因此它的基本点为0．01单位货币。

39 即期交易的报价可分成买价（bid/buy）与卖价（ask/offer），市场报价会报出其愿意买入卖出的价格。
即期外汇交易常用的术语

40 外汇市场行情解读 以欧元在外汇市场的汇率为例，有以下几个项目： ●Closing mid-point：该交易日收市时某货币的中间价 。
●Change on day：该货币在这一天上涨或下跌的幅度，0.0001（日元为0.01）称为1点。 ● Bid/offer spread：欧元兑其他货币的买入价和卖出价。 ●Day’s mid high low：当天欧元兑其他货币的最高值和最低值。 ● One month Rate：一个月的远期汇率 ● Three month Rate：三个月的远期汇率 ● One year Rate：一年的远期汇率 （见图）

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42 人民币外汇牌价日期:2008/03/24 单位：人民币/100外币
　人民币外汇牌价日期:2008/03/ 单位：人民币/100外币 货币名称 现汇买入价 现钞买入价 卖出价 基准价 中行折算价 发布时间 英镑 1395.2 10:33:29 港币 90.5 89.78 90.85 90.66 美元 703.99 698.35 706.81 705.18 瑞士法郎 690.16 675.6 695.7 695 新加坡元 505.05 494.4 509.11 507.89 瑞典克朗 114.62 112.21 115.54 115.33 丹麦克朗 144.69 141.63 145.85 145.59 挪威克朗 132.71 129.91 133.78 133.52 日元 7.0342 6.8859 7.0907 7.0631 加拿大元 683.04 668.64 688.53 686.34 澳大利亚元 631.58 618.27 636.66 635.09 欧元 澳门元 87.92 87.18 88.25 88.06 菲律宾比索 16.87 16.51 17 16.93 泰国铢 22.45 21.97 22.63 22.53 新西兰元 554.4 558.86 558.01 韩国元 0.6688 0.7196 0.6933

43 外汇交易员报价技巧 交易员在报价时会同时报出买入汇率(Bid Rate)及卖出汇率(Offer Rate)，买入汇率与卖出汇率之间的差异，我们称之为价差(Spread)。价差是报价者承作外汇交易的利润及风险成本。价差愈大，报价者的利润愈大，而风险成本愈低，但市场竞争力愈弱。报价者为市场竞争力与利润的考虑，如何报出一个有竞争性的价格(价差愈小，愈有竞争力)，而又能赚取利润的汇率买卖价格，便是报价者必须面对的挑战。就市场实务而言，报价者的报价好坏，常以其所报价格之价差大小来评定；亦即，价差愈小，其报价愈好。 通常外汇交易员在报出价格时，应考虑到下列五个因素： 1.交易员本身已持有的外汇部位 每位元外汇交易员都有被授权的外汇部位

44 （货币的存量，称之为货币部位（Money Position））额度（数额），在额度之内，交易员尽其最大可能来赚取利润。为了控制风险，交易员是不允许其持有的部位超过其被授权的部位额度。交易员报价时必须考虑目前所持有的部位在目前市场的波动幅度之下，其所报之价格是否对其现有部位有利。 2.各种货币的极短期走势 交易员必须对欲进行报价的货币之极短期走势有准确的预测，在此所谓极短期，可能是一小时、五分钟或五秒钟之久。一般而言，在银行从事报价的交易员大多是属於Intra - day Trader，亦即交易员所持有的外汇部位不会超过一日以上。交易员会随市场波动状况，随时改变自己的持有部位，以伺机获利。因此对各种货币的极短期走势应有准确的预测，才能报出理想的价格。

45 3.市场的预期心理 若市场有明显的预期心理，货币的走势就较易往预期的价位波动。交易员必须了解目前市场的预期心理，而调整本身的持有部位，使本身的部位处於有利的状况。如此报出来的价格才不会违反市场走势，而遭到重大的损失。 4.各种货币的风险特性 每种货币如同人一样，各有其个性。交易员必须　解每种货币的特性，才能在报价时，报出适当的价格。 5.收益率与市场竞争力 报价者在报出价格之後，就是希望询价者愿意以其所报出之价格来交易；然而为增加市场竞争力，即缩小买卖价差(Spread)，亦即利润相对减少。因此交易员在报价时，必须顾及市场竞争力与利润。

46 综合上述五个考虑因素之後，交易员的基本报价技巧大致可分为四种： (1)
综合上述五个考虑因素之後，交易员的基本报价技巧大致可分为四种： (1).市场预期被报价币上涨 当市场预期被报价币上涨时，此时市场的参与者倾向买入被报价币，以期获取利润。则报价银行应将被报价币的价格报高，以降低风险或取得有利之部位，因为报价银行卖出被报价币的价格愈高，则报价者以较低的价格来平仓的机率愈大，赚钱的机会愈多。以范例来说明：（高于市价） USD/CHF / /25 Bid买入 Offer卖出 Bid Offer │ │ │ │ 市场价格 报价者的报价

47 (2).预期被报价币下跌 当市场预期被报价币会下跌时，市场的参与者会倾向卖出被报价币以期获取利润。此时报价者所报出之价格会比市场价格略低，以降低风险或取得有利之部位。由於报价者买入的价格较市场为低，因此报价者有比较大的机率以较高的银行间价格平仓，而赚取利润。以范例说明：（低于市价） USD/CHF / /05 / Bid Offer Bid Offer │ │ │ │ 市场价格 报价者的报价 (3).报价者不欲持有部位时 有时当报价者的部位已平仓、或者市场波动的幅度

48 过大，报价者不愿意买入或卖出被报价币。因此报价者的价差会比市场为宽，亦即询价者若欲与报价者成交时，不论买入价格或卖出价格一定比市场价格差，因此询价者愿意成交的意愿就降低了。以范例说明：（价差增大）
USD/CHF / /05 /25 Bid Offer Bid Offer │ │ │ │ 市场价格 报价者的报价　　 (4).报价者有强烈的意愿成交时 报价者以市场竞争力为主要考虑因素时，其报价与市场价格相较为窄，亦即报价者报价的价差会比市场的小。不论买入或卖出价格均比市场价格好，因此询

49 价者会有比较高的意愿来进行交易。以范例说明：（价差减小） USD/CHF 2
价者会有比较高的意愿来进行交易。以范例说明：（价差减小） USD/CHF / / 13/ Bid Offer Bid Offer │ │ │ │ 市场价格 报价者的报价 一般而言，在国际外汇市场上，买卖价差(spread)的大小依每种货币特性而不同。对於交易频繁的货币如美元、日元、港币、英镑、瑞士法郎的价差会较小，其他交易不频繁的货币的价差比较大。

50 一、银行间即期外汇交易的程序 （课本67页） (1)询价。在有外汇交易需求时，询价银行向报价行询问汇率，内容包括交易货币、交割日、金额和交易类型等。 (2)报价。报价银行报出询价行标的货币的汇率。应同时报出买卖价，可以只报最后两位数。 (3)成交。询价银行首先表示买卖金额，然后由报价银行出价承诺。 (4)证实。报价银行的外汇交易员说出0k done(成交了)以后，为保证交易不出差错，交易双方必须互相证实。交易双方银行应相互证实买卖货币的名称、汇率、具体金额、交割日及结算办法等。此外，外汇交易一经成交，双方不得反悔、更改或取消。 (5)交割。这是外汇交易的最后一个程序，也是最

51 重要的一个环节，而交易双方各自按对方当事人的要求将卖出的货币及时准确地划入对方指定的银行存款账户中的处理过程。
二、银行与客户即期外汇交易程序 （一）个人账户 资料准备    1. 有效期内的身份证或者护照的复印件一份。   2. 开户人的最近三个月以内的住址证明，例如打印有开户人名字以及住址的政府公函、水电单据、或者电话单、银行对帐单等等。     3. 开户人本人的银行卡影印件及本人签名。 （二）填表 （三）询价交易 （四）交割 即期外汇交易范例 即期交易表示交割日在之后2个营业日。

52 当天是4月4日，SKY公司的业务员风云向银行公司户交易部门的交易员班恩询价，对话如下： 风云：嗨，班恩，可以给我200万美元兑换英镑
SKY公司为了向纽约一家公司支付购买其机械零件的费用，要在即期市场上用英镑购买（兑换）200万美元。SKY公司向Mega银行的公司户交易部门询价。负责公司户的交易员替SKY公司向即期外汇交易部门询价。英镑兑美元（GBP/USD）的价格为1.5963/67。  当天是4月4日，SKY公司的业务员风云向银行公司户交易部门的交易员班恩询价，对话如下： 风云：嗨，班恩，可以给我200万美元兑换英镑 的价格吗？注1 班恩：60/70。注2 风云：我以60的价格买200万美元。注3 班恩：好的，成交。我以1.5960的价格卖出200万美元，交割日为4月6日，谢谢您，再见。注4 全部交易只花费25秒即告完成。

53 SKY是Mega银行很好的客户，在Mega银行有一定的信用额度。
    注1 在这个阶段风云并没有告诉班恩他要买入还是卖出金额为200万美元。英镑对美元（GBP/USD）又称Cable，班恩有义务要报出双边的买卖价格。    注2 班恩只报出点数，因为风云与班恩都知道 [大数]为何。班恩报出一英镑兑换1.5960美元的价格买入英镑（卖出美元），与一英镑兑换1.5970美元的价格卖出英镑（买入美元）。   注3 这表示风云同意以班恩报出的买入价格1.5960，卖出英镑（买入美元）。只有在交易员报价后，风云才表示他要买入美元。如果班恩知道SKY公司想要卖出英镑、买入美元，他的报价可能会变成58/65。   注4 班恩接着确认这笔交易，交割日在之后2个营业日。    

54 下表列出一些较常用的术语

55 即期外汇业务 即期外汇交易实例 A： Hi, BANK OF CHINA SHANGHAI，Calling For Spot JPY For USD PLS （请问即期美元兑日元报什么价？） B：MP ，124.20／30（等一等，1美元兑124.20／30日元） A： Taking USD 10（买进1000万美元） B： OK．Done，I Sell USD 10Mio Against JPY At 124．30 Value July 20， JPY PLS To ABC BANK TOKYO For A／C No．123456（我卖给你1000万美元买进日元，汇率为124．30，起息日为7月20日，我们的日元请付至东京ABC银行，账号为123456） A： OK．All Agree USD To XYZ BANK N.Y．For Our A／C CHIPS UID ，TKS（我们的美元请付至纽约XYZ银行，账号为 ，CHIPS UID 09458）

56 交易所内使用公开喊价方式（open outcry），并配合声音与手势进行交易。
所谓公开喊价是交易所内的交易员或经纪商用声音与手势进行交易。不过，大多数交易所已经以电子交易系统取代公开喊价，或是采取两者并行的方式。 一般来说，会员可以购买或是租一个席位（seat）或交易许可（trading permit）， 就可在交易所的交易台（又称pits或rings）内交易。交易员只能于交易所内交易，不可直接与外界成交。交易员与外界的中间人为经纪商。交易所有标准的交易时间，但是若使用电子交易系统，如伦敦国№金融期货与选择权交易所使用的Automated Pit Trading（简称APT）就可延长交易所的营业时间。     

57 手势代表的意义     在许多交易所内手势是交易员沟通的重要方法。手势有很多种。手势基本上传达四种基本讯息： 1.买或卖。如果交易员欲买入的手势，您看到的是手背。如果交易员想要卖出，您看到的就是手掌。 2.价格：以不碰触脸部的手势传达。交易员的价格通常是最后几位数或交易所内的电子布告栏所显示的价格。 3.数量：和表达价格的手势一样，但是手置於下巴或额头。碰下巴表示个位数，碰额头表示十位数。两者合起来就构成价格。 4.月份：虽然交易员通常交易下一个循环月份（3月、6月、9月与12月），但每月都有其独特的表达手势。    

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59 芝加哥商品交易所有两层楼，占地7万平方英尺，在交易热络的时段甚至有数千个交易员。
在美国芝加哥期货交易所（CBOT），一名交易员用手势向同事传递信息 繁忙的交易景象 芝加哥商品交易所有两层楼，占地7万平方英尺，在交易热络的时段甚至有数千个交易员。

60 即期外汇买卖的方式 1、顺汇方式的外汇买卖 　　顺汇(favourable exchange)是一种汇款方式，是指汇款人委托银行以某种信用工具(如汇票)，通过其国外分行或代理行将款项付给收款人的一种支付方式。 　　其过程是银行在国内收进本币，在国外付出外汇。因其汇兑方向与资金流向一致，称为顺汇。在顺汇方式下，客户用本国货币向外汇银行购买汇票，等于该银行卖出外汇。 　　顺汇所涉及的当事者有： 　①汇款人(remitter)，通常为债务人或付款人； 　②收款人(payee)，是指债权人或受益人， 　③汇出行(remitting bank)，是受汇款人委托向收款人 汇款的银行； 　　　　　

61 　④解付行(paying bank)，是受汇出行委托，接收汇出行的汇款并向收款人解付款项的银行，也称汇入行。 　　汇出行与解付行的关系，是委托代理关系。银行收妥本币，卖出外汇后，按照客户的要求采用电汇、信汇和票汇方式通知债权人或收款人所在国的分支行或其代理行，按当天汇率将其外币存款账户上的一定金额的外汇支付给收款人。这样，该外汇银行在自己账户上增加了客户支付的本国货币，而在国外的外币账户存款却减少了相应的外币额。 顺汇的三种具体形式： 根据交割方式不同，可将即期外汇交易分为三种。 　电汇交割方式，简称电汇(TelegraphicTransfer,T/T)。银行卖出电汇是汇款人的申请，直接用电报、电传通知国外的汇入银行，委托其支付一定金额给收款人的

62 一种汇款方式。电汇交割方式就是用电报、电传通知外汇买卖双方开户银行（或委托行）将交易金额收付记帐。电汇的凭证就是汇款银行或交易中心的电报或电传汇款委托书。 电汇即汇款人向当地外汇银行交付本国货币，由该银行用电报或电传通知国外分行或代理行立即付出外币。反之，当客户收到国外电汇时，可向付款银行卖出外汇，立即取得本国货币。在浮动汇率制下，由于汇率不稳，经常大幅度波动，而电汇收付外汇的时间较短，一定程度上可减少汇率波动的风险，因此附带电报索汇条款的信用证能使出口商尽快收回货款，加速其资本周转，减少外汇风险，这就是电汇在出口结算中的具体运用。此外，商业银行在平衡外汇买卖，调发外汇时；投机者在进行外汇投机时，也都使

63 用电汇。电汇的凭证就是外汇银行开出的具有密押(Test Key)的电报付款委托书。 票汇交割方式，(Demand DRAFT,D/D)。
是指汇款银行应汇款人的申请，开立以国外汇入银行为付款人的汇票，列明收款人的姓名、汇款金额等等，交由汇款人自行寄给收款人或亲自携带前往，凭票向付款行取款的一种汇款方式。票汇交割是指通过开立汇票、本票、支票的方式进行汇付和收帐。这些票据即为汇票的凭证。 票汇有两个特点：一是汇入行无须通知收款人取款，而由收款人上门自取；二是收款人通过背书可以转让汇票，因而到银行领取汇款的，有可能并不是汇 票上列明的收款人本人，而是其他人。这样票汇牵涉的当事人可能就多于电汇和信汇这两种方式。

64 在国际贸易实务中，进出口商的佣金、回扣、寄售货款、小型样品与样机、展品出售和索赔等款项的支付，常常采取票汇方式汇付。
即期外汇凭证除付款委托书、银行汇票外，还有商业汇票、支票、旅行支票等等。 信汇交割方式，简称信汇(Mail Transfer)。银行卖出信汇是汇款银行应汇款人的申请，直接用信函通知国外的汇入银行委托其支付一定金额给收款人的一种汇款方式。信汇交割方式是指用信函方式通知外汇买卖双方开户行或委托行将交易金额收付记帐。信汇的凭证就是汇款行或交易中心的信汇付款委托书。 在进出口贸易合同中，如果规定凭商业汇票“见票即付”，则由议付行把商业汇票和各种单据用信函寄往国外收款，进口商银行见汇票后，用信汇(航邮)向

65 议付行拨付外汇，这就是信汇方式在进出口结算中的运用。进口商有时为了推迟支付贷款的时间，常在信用证中加注“单到国内，信汇付款”条款。这不仅可避免本身的资金积压，并可在国内验单后付款，保证进口商品的质量。
信汇凭证是信汇付款委托书，其内容与电报委托书内容相同，只是汇出行在信汇委托书上不加注密押，而以负责人签字代替。 上述三种汇款方式的成本与效益是不同的。在汇款收付过程中，收入本币与付出外币之间因汇款方式的不同存在着时差，从而决定不同汇款方式的不同汇率，而汇率高低又取决于时差的长短。汇款在途时间长，银行可利用这笔资金的时间就多，收益就大，但费用会变小，因此银行报价也较低，反之，时间短，

66 银行可利用这笔资金的时间就短，收益就小，但费用会变大，这就是银行报价较高的原因。一般来说，电汇在途时间最短(1～2天)，银行无法利用这笔资金，因而电汇汇率较高。信汇与票汇主要是靠邮寄，传递时间较长，银行有机会利用这部分汇款来获利，其汇率要比电汇汇率为低。实际上，这之间的差额，相当 于邮寄期间的利息收入。现阶段汇率一般都是以电汇汇率为基础来计算的，电汇汇率成了即期交易的基础汇率。随着电子计算机的广泛应用和国际通信日益电脑化，邮期也就大为缩短，因此几种汇款形式之间的差别正在逐渐缩少。 2．逆汇方式的外汇买卖 　　逆汇(adverse exchange)即托收方式，是指由收款人(债权人)出票，通过银行委托其国外分支行或代理

67 行向付款人收取汇票上所列款项的一种支付方式。由于这种方式的资金流向与信用工具的传递方向相反，就称之为“逆汇”。 对外汇银行来说，在逆汇方式下，客户向银行卖出汇票，等于银行付出本币，买进外汇。外汇银行接受收款人的托收委托后，就应通知其国外分支行或代 理行，按照当日汇率向付款人收取一定金额的外币并归入其开在国外银行的外汇账户上。其结果，该银行国内本币存款账户余额减少了，而在其外币存款账户上却增加了相应的外币金额。 采用信汇和票汇业务时，银行收到顾客交来的款项以后，经过两国间邮程所需的时间，才在国外付出外汇。在此期间内，银行利用了顾客的汇款，有利息收益。由于银行间竞争的关系，银行为了获得客户，

68 必须把这部分收益转给客户，其结果是信汇和票汇的汇率低于电汇汇率，差额大致相当于邮程期间的利息．如下例：
在香港市场上，美元对港元的电汇汇率为 l USD= ~ HKD，香港银行拆放利息为8%(年率)，美国到香港的邮程为10天，那么美元对港元的票汇汇率应是多少? 先考虑买入价，当银行买进1美元，需付出7.7900港元，10天后才能记入在美国代理行的美元存款账户，扣除两天电汇交割时间，银行就要把因垫款所损失的8天拆息转嫁给信汇或票汇的卖主，所以信汇与票汇的买价为： 7.7900×(1-8%×8／365)=7.7763

69 据公式：贴现付款额=票据面额×(1 - 年贴现率×未
到期天数/365 再考虑卖出价，当银行卖出l美元，立即收到7.7940港元，而美国代理行要到10天后才能付给买主，扣除2天的电汇交割时间，美国代理行利用客户资金得到8天的额外利息。为了竞争的需要，银行必须将这笔额外的利息收入转让给(还给)买主，所以银行信汇或票汇的卖价为： 7.7940×(1 - 8%×8／365)=7.7803 所以，香港市场上票汇或信汇的汇率为： l USD =7.7763~ HKD 见课本73页即期外汇交易的应用实例

70 盈亏计算实训案例      盈亏计算实例前言：本次外汇类比交易活动采用虚盘（期货杆杠式交易）交易，所以在支付保证金的前提下，可以先卖出（放空）而后再买进。通过理解此交易观念，能体会外汇交易的优点。     1、间接报价法下：      （a）若看涨欧元，则价格数位变大代表欧元升值     欧元：0.8833/43 —> /63     （b）若看跌欧元，则价格数位变小代表欧元贬值      欧元：0.8833/43 —> /13     *若看涨欧元，以0.8843买进10手     欧元 10×62500欧元×0.8843= 美元（买进 10手欧元的支出）     *以0.8853卖出10手     

71 → 升值的欧元→卖出 → 换回更多美元 欧元 10×62500欧元×0.8853
欧元 10×62500欧元×0.8853 = 美元（卖出10手欧元的收入）     * 收入－支出=盈亏       美元－ 美元=625美元           * 手续费      10手×40美元（买进）+10手×40美元（卖出） =800美元     *实现结余：     625美元（盈亏）－800美元（手续费）= -175美元 途径：美元→买入→未升值的欧元  → 升值的欧元→卖出 → 换回更多美元        

72 2、在直接报价法下：      （a）若看跌日元，则价格数位变大代表日元贬值      日元：123.64/74 —> 124.45/55
（b）若看涨日元，则价格数位变小代表日元升值      日元：123.64/74 —> /40     *若看跌日元，以123.74卖出10手日元：      × 日元÷123.74 = 美元（卖出10手日元的收入）     *以124.45买进10手日元      10× 日元÷124.45 = 美元（买进10手日元的支出）     *收入－支出 = 盈亏       美元－ 美元 = 美元          

73 日元 →买入→未升值的美元 → 升值的美元→卖出 → 换回更多日元 * 手续费 10手×40美元（买进）+ 10手×40美元（卖出）
   * 手续费 10手×40美元（买进）+ 10手×40美元（卖出） =800美元  *实现结余 ：     5763.2美元（盈亏）－ 800美元（手续费） =4963.2美元  途径：预期日元↓ 日元 →买入→未升值的美元  → 升值的美元→卖出 → 换回更多日元 

74 接：货币的时间价值

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