航空業分析長榮航V.S華航V.S復興航 4A 廖育瑜 4A 陳子甄

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1 航空業分析長榮航V.S華航V.S復興航 4A270022 廖育瑜 4A270047 陳子甄
指導老師：楊雪蘭

2 工作分配 學號 姓名 負責部分 4A270047 陳子甄 負債比率、權益比率、每股盈餘、現金流量比率 4A270022 廖育瑜
流動資產對總資產比率、固定資產對總資產比率、 固定資產對長期負債比率、股東權益對固定資產比率、 長期資金對固定資產比率 4A270097 張珮渝 流動比率、速動比率、利息保障倍數 4A270038 林宜萍 營業收入、營業毛利率、稅後淨利率、ROA、ROE 4A270087 邱乙庭 財務槓桿比率、財務槓桿指數 4A270045 沈子甄 產業分析 盈餘品質-存貨指標、應收帳款指標、營業毛利指標、 銷管費用指標

3 產業分析 長榮航 華航 復興航 營業項目 航空客運58.58% 航空貨運23.49% 其他17.94 航空客運66.47%
航空貨運29.59% 其他營業收入3.94% 市占率 客運 20.57% 27.56% 3.33% 貨運 25.44% 37.56% 0.54% 載客率 81.79% 77.01% 68.03% 84.38% 72.33% 18.79%

4 負債比率 定義： 負債總額占資產總額的比重，比率愈高表示公司舉債愈多，破產機率相當多。 公式： 負債總額 資產總額
公式： 負債總額 資產總額 定義：有些企業的運作方式負債會非常高，它們一開始必須投入非常龐大的資本，換取之後的獲利，比方說 航運業(飛機、船隻耗資龐大)，高負債比率並非異常，但當他們負債比率有大變化時還是要小心。其實就像我們人的體重一樣，沒有一個最適合的重量。但是如果忽然變胖或忽然變瘦，都可能代表身心狀況出問題。企業也一樣！長期維持一個相對穩定，不大起大落的負債比，就是穩健經營的公司。

5 負債比率 年度 99 100 101 102 103 長榮航 72.21% 72.49% 74.68% 73.64% 76.32% 華航 75.74% 76.39% 75.70% 76.07% 77.74% 復興航 48.13% 38.99% 55.09% 64.53% 67.88% 復興航空99-100年下降原因，98年初兩岸尚未開放前，復興航空仍小幅虧損，待年中開放大三通後，兩岸許多航線直航，為復興航空開始帶來穩定獲利和集團旗下復興航空及惠普獲櫃買中心核准登錄興櫃股票。100年-101大幅提升原因，為追求更靈活的機隊調度持續進行機隊擴充計畫，近2年來已訂購20架新機， 持續上升的原因，自93年起每一年皆發生過發動機異常問題，103年澎湖失事多人傷亡導致賠償增加，負債增加。 復興航99年~101年每一年皆發生過發動機異常問題，根據民航局資料顯示，過去5年復興航空就發生了5次飛機空中關車事件。99年~101年每一年皆發生過發動機異常問題，但3次是原廠製造商的失誤，可後兩次103年4月19日、21日則是因為公司維修疏失造成飛機在空中關車。

6 新聞-華航 針對兩家台灣航空公司中華航空及長榮航空，長期對兩岸直航及轉機航線所定的後退金太低，導致兩岸直航票價過高，台灣「公平交易委員會」9日首度以違反「公平交易法」對華航及長榮開鍘，合共處以3200萬元罰款。過去兩年多來受惠於兩岸直航，兩岸海空貨運量激增，但是兩岸直航票價卻沒有因航程縮短而下調，引發台灣消費者強烈不滿。去年4月間，由於外界的強烈不滿，經民航局等多個政府部門關切下，華航、長榮航及復興航都自去年4月16日起陸續配合降低兩岸直航票價。但是，據台灣「公平會」調查發現，華航及長榮航雖宣稱降價，卻透過調整經濟艙比例，造成平均票價不降反增，屬「欺罔行為」。以台北─上海經濟艙票價為例，降價前，高價位艙等約佔2至4成；降價後，高價艙等比例調高達8成。 中華航空於4、5月間招募空服員，一度因身高限制惹爭議，即使後來改為光腳、伸手能碰觸到機艙行李櫃就算過關，但台北市勞工局仍認為這樣的做法違反了《就業服務法》，因此開罰30萬元。 架日航班機降落桃園機場D10停機坪，因為飛機發電機不良，請求地勤公司供應外接電源。隨後華航一名房姓員工先抵達班機前檢修，沒想到地勤公司另一名李姓員工駕駛電源車靠近時沒有看到房姓員工直接把房姓員工撞倒，而現場因為引擎聲過大，李姓駕駛並未發現闖下大禍，又進而從房姓員工身上輾過，導致房當場死亡。 華航一架班機昨下午降落桃園機場時，疑因航機引擎液壓系統失效、轉向失靈，導致降落時偏離跑道，右主輪進入草坪區，隨後該機又自行修正，滑行脫離主跑道停在滑行道，被迫關閉該滑行道影響航班起降，機上293名旅客受困機艙內逾一個小時，飛安會已介入調查。 華航今日召開臨時董事會選舉董事長人選，結果由張家祝當選為中華航空新任董事長。張家祝為成功大學土木系畢業，並獲美國加州州立大學土木工程學系碩士學位，續取得美國普渡大學交通運輸工程研究所博士學位，於2008年8月任華航董事至今。曾任交通大學教授、中華大學校長、交通部運輸研究所所長，並出任交通部常務次長及兼任民航局長、中國鋼鐵董事長等職，任公職長達11年。 年因為金融海嘯衝擊，國內華航、長榮兩家民航業者，也各自送了3架及2架貨機至美國沙漠封存。不過因景氣很快回溫，不到1年就解封投入營運。華航強調，全球景氣現階段均受到歐債危機影響，貨運量明顯減少，考量貨機持續停在機棚，會增加耗損與維修成本，且因台灣是海洋性氣候，機身較容易受潮鏽蝕，沙漠是飛機暫時保存的合適地點。 資料來源：鉅亨網、Nownews今日新聞、文匯報、蘋果日報、Ettodat東森新聞雲

7 新聞-長榮航 年長榮航空董事長張國煒突然離開長榮航空總經理的位子，不顧父親張榮發的反對到美國去學飛機，拿到波音正機師的資格。2009年回到集團，不是接任總經理，而是進入長榮航太擔任協理。長榮航太是長榮航空下負責維修的公司。張國煒曾在訪問時說，長榮航太辦公室就在豬寮邊，夏天都是豬的屎尿味。他跟著工人吹風淋雨，也跟著進到溫度高達50度的飛機鐵皮內維修。所以他喜歡飛機、會修飛機，甚至還會開飛機。雖然不是航太科技畢業但技術底子紮實。除了領導者熟稔航空專業，長榮對隱身在後的技術、維修、人才培育等層面也下了功夫。例如長榮航太長期投入技術，除了負責長榮、立榮的飛機維修，去年還跟GE成立新的發動機維修公司，成為GEnX引擎在亞太唯一的原廠修護點。目前長榮也是三大航空中，擁有最多維修機棚的。長榮還在加州成立飛行學校，自建停機棚、維修棚等，前年底開訓，希望能抵禦越來越盛的大陸挖角問題，也希望掌握飛行品質。其實林明昇接棒後，也曾企圖在維修等基本面著力。例如他引進空中巴士的投資。 美國司法部27日宣布，被控與多家航空公司合謀操縱貨運價格的長榮航空已同意認罪，將繳納1320萬美元罰款，並配合該部進行的反壟斷調查，這些認罪條件仍須經法院同意。依據美國政府向哥倫比亞特區聯邦地方法院提出的重罪控訴，長榮航空涉嫌在2003年1月至2006年2月間，與其他涉案航空公司透過開會、談話及其他方式溝通，集體商定若干國際航空貨運項目的運價及附加費用，違反美國規範反托拉斯行為的薛曼法案（Sherman Act）。 長榮航空飛往維也納的BR61班機，29日因艙壓出現異常轉降烏克蘭辛非羅波爾(Simferopol)機場，機上旅客以及航空組員都平安，之後長榮安排別的班機送旅客前往維也納，而問題航機則留在當地修理，長榮BR61班機於台北時間29日上午4點42分從泰國曼谷(BKK)國際機場起飛，預定前往奧地利維也納(VIE)國際機場。航機在台北時間29日下午1點41分，以4萬英尺巡航高度通過烏克蘭辛非羅波爾(Simferopol)飛航管制區(FIR)時，出現「發動機供氣系統失效」，導致艙壓異常。機上67名旅客及12名前後艙組員都平安無事，之後並安排轉機繼續前往維也納。問題航機則停留在當地機場，長榮30日就派出波音747全貨機趕往當地搶修。 資料來源：東森新聞雲、天下雜誌、泰國世界日報

8 新聞-復興航 復興航空一架高雄飛往馬公的GE-222客機，今天（23）晚間因降落失敗，重摔在澎湖縣湖西鄉西溪村並起火，造成多人傷亡；據飛航安全調查委員會資料，復興航空與今天造成飛安意外同機型（ATR-72）的事故，13年來共發生了6起。 而2010年看起來景氣情形較2009年佳，但整體經濟情勢變化仍大，因此今年預估國產實業和復興航空的獲利將呈現倍增、而中興保全的獲利也將突破20億元，整體集團獲利成長目標為20%。林孝信並且指出，2008年復興航空大虧近6億元，而去年初兩岸尚未開放前，復興航空仍小幅虧損，待年中開放大三通後，兩岸許多航線直航，為復興航空開始帶來穩定獲利，2009年復興航空獲利1000萬元，而2010年復興航空一定會大賺，主要因為5月中國大陸有上海世界博覽會、10月台灣有台北花博會，都將為兩岸帶來觀光人潮，因此今年復興航空業績一定會大好。 國產實業(2504-TW)今天指出，集團旗下復興航空(6702-TW)及惠普(8424-TW)獲櫃買中心核准登錄興櫃股票，其中復興航空訂11月12日開始在興櫃航運業類股交易買賣，另惠普公司也訂於11月11日在興櫃建材營造業類股掛牌。 復興航空11/1掛牌上市 林明昇：5年內飛遍亞洲主要城市推動機隊年輕化  近2年訂購20架新機，復興航空總經理陳嘉進一步指出，為了追求更靈活的機隊調度，公司正持續進行機隊擴充計畫，近2年來已訂購20架新機，一方面可推動機隊年輕化，另一方面則節省油耗、在高油價時代積極控制成本。 資料來源：東森新聞雲、鉅亨網、大紀元電子日報

9 積分 負債比率 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 2 10 2610 華航 1 5 3
6702 復興航 15 負債比率越低越好，比率最高給予3分，最低給予1分，5年來的積分加總可得知復興航帳上的負債比率是最好看的，但持續穩定的長期負債比率由佳，復興航的起伏較顛簸。

10 權益比率 定義： 股東權益總額占資產總額的比重，負債比率愈高權益比率愈低，權益比率愈高，對於債權人的保障也愈大。 公式： 股東權益總額
企業總資產中，由業主所提供之自有資金比率，權益比率越高對於債權人的保障越大。但若舉債所獲得的資金成本，大於舉債成本，則股東會傾向於增加舉債，即會降低權益比率，以增加本身的利益。

11 權益比率 年度 99 100 101 102 103 長榮航 27.29% 27.51% 25.32% 26.36% 23.68% 華航 24.26% 23.61% 24.30% 23.93% 22.26% 復興航 51.87% 61.01% 44.91% 35.47% 32.12% 興航的權益比率於100年後持續下跌，可能是因推動機隊年輕化  近2年訂購20架新機的緣故，舉債增加，舉債所獲得的資金成本大於舉債成本，則股東會傾向於增加舉債，即會降低權益比率，以增加本身的利益。

12 新聞-華航 針對兩家台灣航空公司中華航空及長榮航空，長期對兩岸直航及轉機航線所定的後退金太低，導致兩岸直航票價過高，台灣「公平交易委員會」9日首度以違反「公平交易法」對華航及長榮開鍘，合共處以3200萬元罰款。過去兩年多來受惠於兩岸直航，兩岸海空貨運量激增，但是兩岸直航票價卻沒有因航程縮短而下調，引發台灣消費者強烈不滿。去年4月間，由於外界的強烈不滿，經民航局等多個政府部門關切下，華航、長榮航及復興航都自去年4月16日起陸續配合降低兩岸直航票價。但是，據台灣「公平會」調查發現，華航及長榮航雖宣稱降價，卻透過調整經濟艙比例，造成平均票價不降反增，屬「欺罔行為」。以台北─上海經濟艙票價為例，降價前，高價位艙等約佔2至4成；降價後，高價艙等比例調高達8成。 中華航空於4、5月間招募空服員，一度因身高限制惹爭議，即使後來改為光腳、伸手能碰觸到機艙行李櫃就算過關，但台北市勞工局仍認為這樣的做法違反了《就業服務法》，因此開罰30萬元。 架日航班機降落桃園機場D10停機坪，因為飛機發電機不良，請求地勤公司供應外接電源。隨後華航一名房姓員工先抵達班機前檢修，沒想到地勤公司另一名李姓員工駕駛電源車靠近時沒有看到房姓員工直接把房姓員工撞倒，而現場因為引擎聲過大，李姓駕駛並未發現闖下大禍，又進而從房姓員工身上輾過，導致房當場死亡。 華航一架班機昨下午降落桃園機場時，疑因航機引擎液壓系統失效、轉向失靈，導致降落時偏離跑道，右主輪進入草坪區，隨後該機又自行修正，滑行脫離主跑道停在滑行道，被迫關閉該滑行道影響航班起降，機上293名旅客受困機艙內逾一個小時，飛安會已介入調查。 華航今日召開臨時董事會選舉董事長人選，結果由張家祝當選為中華航空新任董事長。張家祝為成功大學土木系畢業，並獲美國加州州立大學土木工程學系碩士學位，續取得美國普渡大學交通運輸工程研究所博士學位，於2008年8月任華航董事至今。曾任交通大學教授、中華大學校長、交通部運輸研究所所長，並出任交通部常務次長及兼任民航局長、中國鋼鐵董事長等職，任公職長達11年。 年因為金融海嘯衝擊，國內華航、長榮兩家民航業者，也各自送了3架及2架貨機至美國沙漠封存。不過因景氣很快回溫，不到1年就解封投入營運。華航強調，全球景氣現階段均受到歐債危機影響，貨運量明顯減少，考量貨機持續停在機棚，會增加耗損與維修成本，且因台灣是海洋性氣候，機身較容易受潮鏽蝕，沙漠是飛機暫時保存的合適地點。 資料來源：鉅亨網、Nownews今日新聞、文匯報、蘋果日報、Ettodat東森新聞雲

13 新聞-長榮航 年長榮航空董事長張國煒突然離開長榮航空總經理的位子，不顧父親張榮發的反對到美國去學飛機，拿到波音正機師的資格。2009年回到集團，不是接任總經理，而是進入長榮航太擔任協理。長榮航太是長榮航空下負責維修的公司。張國煒曾在訪問時說，長榮航太辦公室就在豬寮邊，夏天都是豬的屎尿味。他跟著工人吹風淋雨，也跟著進到溫度高達50度的飛機鐵皮內維修。所以他喜歡飛機、會修飛機，甚至還會開飛機。雖然不是航太科技畢業但技術底子紮實。除了領導者熟稔航空專業，長榮對隱身在後的技術、維修、人才培育等層面也下了功夫。例如長榮航太長期投入技術，除了負責長榮、立榮的飛機維修，去年還跟GE成立新的發動機維修公司，成為GEnX引擎在亞太唯一的原廠修護點。目前長榮也是三大航空中，擁有最多維修機棚的。長榮還在加州成立飛行學校，自建停機棚、維修棚等，前年底開訓，希望能抵禦越來越盛的大陸挖角問題，也希望掌握飛行品質。其實林明昇接棒後，也曾企圖在維修等基本面著力。例如他引進空中巴士的投資。 美國司法部27日宣布，被控與多家航空公司合謀操縱貨運價格的長榮航空已同意認罪，將繳納1320萬美元罰款，並配合該部進行的反壟斷調查，這些認罪條件仍須經法院同意。依據美國政府向哥倫比亞特區聯邦地方法院提出的重罪控訴，長榮航空涉嫌在2003年1月至2006年2月間，與其他涉案航空公司透過開會、談話及其他方式溝通，集體商定若干國際航空貨運項目的運價及附加費用，違反美國規範反托拉斯行為的薛曼法案（Sherman Act）。 長榮航空飛往維也納的BR61班機，29日因艙壓出現異常轉降烏克蘭辛非羅波爾(Simferopol)機場，機上旅客以及航空組員都平安，之後長榮安排別的班機送旅客前往維也納，而問題航機則留在當地修理，長榮BR61班機於台北時間29日上午4點42分從泰國曼谷(BKK)國際機場起飛，預定前往奧地利維也納(VIE)國際機場。航機在台北時間29日下午1點41分，以4萬英尺巡航高度通過烏克蘭辛非羅波爾(Simferopol)飛航管制區(FIR)時，出現「發動機供氣系統失效」，導致艙壓異常。機上67名旅客及12名前後艙組員都平安無事，之後並安排轉機繼續前往維也納。問題航機則停留在當地機場，長榮30日就派出波音747全貨機趕往當地搶修。 資料來源：東森新聞雲、天下雜誌、泰國世界日報

14 新聞-復興航 復興航空一架高雄飛往馬公的GE-222客機，今天（23）晚間因降落失敗，重摔在澎湖縣湖西鄉西溪村並起火，造成多人傷亡；據飛航安全調查委員會資料，復興航空與今天造成飛安意外同機型（ATR-72）的事故，13年來共發生了6起。 而2010年看起來景氣情形較2009年佳，但整體經濟情勢變化仍大，因此今年預估國產實業和復興航空的獲利將呈現倍增、而中興保全的獲利也將突破20億元，整體集團獲利成長目標為20%。林孝信並且指出，2008年復興航空大虧近6億元，而去年初兩岸尚未開放前，復興航空仍小幅虧損，待年中開放大三通後，兩岸許多航線直航，為復興航空開始帶來穩定獲利，2009年復興航空獲利1000萬元，而2010年復興航空一定會大賺，主要因為5月中國大陸有上海世界博覽會、10月台灣有台北花博會，都將為兩岸帶來觀光人潮，因此今年復興航空業績一定會大好。 國產實業(2504-TW)今天指出，集團旗下復興航空(6702-TW)及惠普(8424-TW)獲櫃買中心核准登錄興櫃股票，其中復興航空訂11月12日開始在興櫃航運業類股交易買賣，另惠普公司也訂於11月11日在興櫃建材營造業類股掛牌。 復興航空11/1掛牌上市 林明昇：5年內飛遍亞洲主要城市推動機隊年輕化  近2年訂購20架新機，復興航空總經理陳嘉進一步指出，為了追求更靈活的機隊調度，公司正持續進行機隊擴充計畫，近2年來已訂購20架新機，一方面可推動機隊年輕化，另一方面則節省油耗、在高油價時代積極控制成本。 資料來源：東森新聞雲、鉅亨網、大紀元電子日報

15 積分 權益比率 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 2 10 2610 華航 1 5 3
6702 復興航 15 權益比率越高越好，比率最高給予3分，最低給予1分，越高的比率對債權人保障越大，由此表來看是復興航第一名。

16 每股盈餘 定義： 它是公司某一時期凈利潤與股份數的比率，是公司的獲利指標也是分析每股價值的一個基礎、綜合反映公司獲利能力的重要指標，反映了每股創造的稅後利潤, 比率越高, 表明所創造的利潤就越多，因此這也是公司現有股東與潛在投資人衡量公司獲利的關鍵要素之一。 公式： 稅後淨利 流通在外的普通股加權股數

17 每股盈餘 年度 99 100 101 102 103 長榮航 3.69 0.06 0.2 0.23 -0.4 華航 2.31 -0.42 -0.08 -0.25 -0.14 復興航 1.91 1.34 0.29 0.24 0.55 華航在100年時違反「公平交易法」，合共處以3200萬元罰款，造成淨利大幅減少，故每股盈餘下降，長榮航100年被控與多家航空公司合謀操縱貨運價格並已同意認罪，繳納1320萬美元罰款，故每股盈餘也下降許多。復興航則是因為購入12架飛機的緣故所以造成稅後淨利下降。

18 新聞-華航 針對兩家台灣航空公司中華航空及長榮航空，長期對兩岸直航及轉機航線所定的後退金太低，導致兩岸直航票價過高，台灣「公平交易委員會」9日首度以違反「公平交易法」對華航及長榮開鍘，合共處以3200萬元罰款。過去兩年多來受惠於兩岸直航，兩岸海空貨運量激增，但是兩岸直航票價卻沒有因航程縮短而下調，引發台灣消費者強烈不滿。去年4月間，由於外界的強烈不滿，經民航局等多個政府部門關切下，華航、長榮航及復興航都自去年4月16日起陸續配合降低兩岸直航票價。但是，據台灣「公平會」調查發現，華航及長榮航雖宣稱降價，卻透過調整經濟艙比例，造成平均票價不降反增，屬「欺罔行為」。以台北─上海經濟艙票價為例，降價前，高價位艙等約佔2至4成；降價後，高價艙等比例調高達8成。 中華航空於4、5月間招募空服員，一度因身高限制惹爭議，即使後來改為光腳、伸手能碰觸到機艙行李櫃就算過關，但台北市勞工局仍認為這樣的做法違反了《就業服務法》，因此開罰30萬元。 架日航班機降落桃園機場D10停機坪，因為飛機發電機不良，請求地勤公司供應外接電源。隨後華航一名房姓員工先抵達班機前檢修，沒想到地勤公司另一名李姓員工駕駛電源車靠近時沒有看到房姓員工直接把房姓員工撞倒，而現場因為引擎聲過大，李姓駕駛並未發現闖下大禍，又進而從房姓員工身上輾過，導致房當場死亡。 華航一架班機昨下午降落桃園機場時，疑因航機引擎液壓系統失效、轉向失靈，導致降落時偏離跑道，右主輪進入草坪區，隨後該機又自行修正，滑行脫離主跑道停在滑行道，被迫關閉該滑行道影響航班起降，機上293名旅客受困機艙內逾一個小時，飛安會已介入調查。 華航今日召開臨時董事會選舉董事長人選，結果由張家祝當選為中華航空新任董事長。張家祝為成功大學土木系畢業，並獲美國加州州立大學土木工程學系碩士學位，續取得美國普渡大學交通運輸工程研究所博士學位，於2008年8月任華航董事至今。曾任交通大學教授、中華大學校長、交通部運輸研究所所長，並出任交通部常務次長及兼任民航局長、中國鋼鐵董事長等職，任公職長達11年。 年因為金融海嘯衝擊，國內華航、長榮兩家民航業者，也各自送了3架及2架貨機至美國沙漠封存。不過因景氣很快回溫，不到1年就解封投入營運。華航強調，全球景氣現階段均受到歐債危機影響，貨運量明顯減少，考量貨機持續停在機棚，會增加耗損與維修成本，且因台灣是海洋性氣候，機身較容易受潮鏽蝕，沙漠是飛機暫時保存的合適地點。 資料來源：鉅亨網、Nownews今日新聞、文匯報、蘋果日報、Ettodat東森新聞雲

19 新聞-長榮航 年長榮航空董事長張國煒突然離開長榮航空總經理的位子，不顧父親張榮發的反對到美國去學飛機，拿到波音正機師的資格。2009年回到集團，不是接任總經理，而是進入長榮航太擔任協理。長榮航太是長榮航空下負責維修的公司。張國煒曾在訪問時說，長榮航太辦公室就在豬寮邊，夏天都是豬的屎尿味。他跟著工人吹風淋雨，也跟著進到溫度高達50度的飛機鐵皮內維修。所以他喜歡飛機、會修飛機，甚至還會開飛機。雖然不是航太科技畢業但技術底子紮實。除了領導者熟稔航空專業，長榮對隱身在後的技術、維修、人才培育等層面也下了功夫。例如長榮航太長期投入技術，除了負責長榮、立榮的飛機維修，去年還跟GE成立新的發動機維修公司，成為GEnX引擎在亞太唯一的原廠修護點。目前長榮也是三大航空中，擁有最多維修機棚的。長榮還在加州成立飛行學校，自建停機棚、維修棚等，前年底開訓，希望能抵禦越來越盛的大陸挖角問題，也希望掌握飛行品質。其實林明昇接棒後，也曾企圖在維修等基本面著力。例如他引進空中巴士的投資。 美國司法部27日宣布，被控與多家航空公司合謀操縱貨運價格的長榮航空已同意認罪，將繳納1320萬美元罰款，並配合該部進行的反壟斷調查，這些認罪條件仍須經法院同意。依據美國政府向哥倫比亞特區聯邦地方法院提出的重罪控訴，長榮航空涉嫌在2003年1月至2006年2月間，與其他涉案航空公司透過開會、談話及其他方式溝通，集體商定若干國際航空貨運項目的運價及附加費用，違反美國規範反托拉斯行為的薛曼法案（Sherman Act）。 長榮航空飛往維也納的BR61班機，29日因艙壓出現異常轉降烏克蘭辛非羅波爾(Simferopol)機場，機上旅客以及航空組員都平安，之後長榮安排別的班機送旅客前往維也納，而問題航機則留在當地修理，長榮BR61班機於台北時間29日上午4點42分從泰國曼谷(BKK)國際機場起飛，預定前往奧地利維也納(VIE)國際機場。航機在台北時間29日下午1點41分，以4萬英尺巡航高度通過烏克蘭辛非羅波爾(Simferopol)飛航管制區(FIR)時，出現「發動機供氣系統失效」，導致艙壓異常。機上67名旅客及12名前後艙組員都平安無事，之後並安排轉機繼續前往維也納。問題航機則停留在當地機場，長榮30日就派出波音747全貨機趕往當地搶修。 資料來源：東森新聞雲、天下雜誌、泰國世界日報

20 新聞-復興航 復興航空一架高雄飛往馬公的GE-222客機，今天（23）晚間因降落失敗，重摔在澎湖縣湖西鄉西溪村並起火，造成多人傷亡；據飛航安全調查委員會資料，復興航空與今天造成飛安意外同機型（ATR-72）的事故，13年來共發生了6起。 而2010年看起來景氣情形較2009年佳，但整體經濟情勢變化仍大，因此今年預估國產實業和復興航空的獲利將呈現倍增、而中興保全的獲利也將突破20億元，整體集團獲利成長目標為20%。林孝信並且指出，2008年復興航空大虧近6億元，而去年初兩岸尚未開放前，復興航空仍小幅虧損，待年中開放大三通後，兩岸許多航線直航，為復興航空開始帶來穩定獲利，2009年復興航空獲利1000萬元，而2010年復興航空一定會大賺，主要因為5月中國大陸有上海世界博覽會、10月台灣有台北花博會，都將為兩岸帶來觀光人潮，因此今年復興航空業績一定會大好。 國產實業(2504-TW)今天指出，集團旗下復興航空(6702-TW)及惠普(8424-TW)獲櫃買中心核准登錄興櫃股票，其中復興航空訂11月12日開始在興櫃航運業類股交易買賣，另惠普公司也訂於11月11日在興櫃建材營造業類股掛牌。 復興航空11/1掛牌上市 林明昇：5年內飛遍亞洲主要城市推動機隊年輕化  近2年訂購20架新機，復興航空總經理陳嘉進一步指出，為了追求更靈活的機隊調度，公司正持續進行機隊擴充計畫，近2年來已訂購20架新機，一方面可推動機隊年輕化，另一方面則節省油耗、在高油價時代積極控制成本。 資料來源：東森新聞雲、鉅亨網、大紀元電子日報

21 積分 每股盈餘 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 3 2 11 2610 華航 1 6
6702 復興航 13 每股盈餘越高越好，比率最高給予3分，最低給予1分，表示所創造的利潤就越多，由此表來看是復興航第一名。

22 現金流量比率 定義： 大於100%，表示今年的營業活動現金流量充足以償付流動負債，流動性佳。衡量公司在正常運作的情況下，營業活動所產生的現金流量是否足以償付流動負債。比率越高，則表示企業償債能力越好；比率越低，則表示企業短期償債能力越差。這項比率最為短期債權人所關注。 營業活動現金流量(OCF)會紀錄公司透過本業營運實際流入的現金，一來可以確定錢真的有收到而不是只是應收帳款，避開可能作假帳的公司。二來可以確定，這些錢是靠本業賺的。因為有些公司的盈餘不是來自本業，可能靠業外收入（比方說變賣資產）衝高營收，這類的公司獲利一般不穩定，藉由觀察營業現金流可以避免選到這些體質不良的企業。 公式： 營業活動之淨現金流量 流動負債

23 現金流量比率 年度 99 100 101 102 103 長榮航 52.96% 40.48% 34.41% 44.53% 29.55% 華航 41.28% 6.45% 24.75% 34.71% 27.56% 復興航 125.52% 93.95% 63.44% 61.26% 46.58% 興航於 年外每年均有發生空難，龐大的賠償金導致流動負債增加，又103年馬公事件最為嚴重故曲線明顯下降許多，100年時遇金融海嘯重創華航所以淨現金流量減少、負債增加導致比率降為三家最低。 公司的營收不代表實際的獲利，我們常常會看EPS(每股盈餘) 或ROE來了解一間企業賺多少錢，會計採用應計基礎，只要產生收入了，就會記錄營收。但這有獲利並不代表有收到現金呀！只要稍微操控一下，盈餘就可以很漂亮，例如:只要在結算前把貨塞給下游廠商，兩天後再退回來，就有盈餘了...

24 新聞-華航 針對兩家台灣航空公司中華航空及長榮航空，長期對兩岸直航及轉機航線所定的後退金太低，導致兩岸直航票價過高，台灣「公平交易委員會」9日首度以違反「公平交易法」對華航及長榮開鍘，合共處以3200萬元罰款。過去兩年多來受惠於兩岸直航，兩岸海空貨運量激增，但是兩岸直航票價卻沒有因航程縮短而下調，引發台灣消費者強烈不滿。去年4月間，由於外界的強烈不滿，經民航局等多個政府部門關切下，華航、長榮航及復興航都自去年4月16日起陸續配合降低兩岸直航票價。但是，據台灣「公平會」調查發現，華航及長榮航雖宣稱降價，卻透過調整經濟艙比例，造成平均票價不降反增，屬「欺罔行為」。以台北─上海經濟艙票價為例，降價前，高價位艙等約佔2至4成；降價後，高價艙等比例調高達8成。 中華航空於4、5月間招募空服員，一度因身高限制惹爭議，即使後來改為光腳、伸手能碰觸到機艙行李櫃就算過關，但台北市勞工局仍認為這樣的做法違反了《就業服務法》，因此開罰30萬元。 架日航班機降落桃園機場D10停機坪，因為飛機發電機不良，請求地勤公司供應外接電源。隨後華航一名房姓員工先抵達班機前檢修，沒想到地勤公司另一名李姓員工駕駛電源車靠近時沒有看到房姓員工直接把房姓員工撞倒，而現場因為引擎聲過大，李姓駕駛並未發現闖下大禍，又進而從房姓員工身上輾過，導致房當場死亡。 華航一架班機昨下午降落桃園機場時，疑因航機引擎液壓系統失效、轉向失靈，導致降落時偏離跑道，右主輪進入草坪區，隨後該機又自行修正，滑行脫離主跑道停在滑行道，被迫關閉該滑行道影響航班起降，機上293名旅客受困機艙內逾一個小時，飛安會已介入調查。 華航今日召開臨時董事會選舉董事長人選，結果由張家祝當選為中華航空新任董事長。張家祝為成功大學土木系畢業，並獲美國加州州立大學土木工程學系碩士學位，續取得美國普渡大學交通運輸工程研究所博士學位，於2008年8月任華航董事至今。曾任交通大學教授、中華大學校長、交通部運輸研究所所長，並出任交通部常務次長及兼任民航局長、中國鋼鐵董事長等職，任公職長達11年。 年因為金融海嘯衝擊，國內華航、長榮兩家民航業者，也各自送了3架及2架貨機至美國沙漠封存。不過因景氣很快回溫，不到1年就解封投入營運。華航強調，全球景氣現階段均受到歐債危機影響，貨運量明顯減少，考量貨機持續停在機棚，會增加耗損與維修成本，且因台灣是海洋性氣候，機身較容易受潮鏽蝕，沙漠是飛機暫時保存的合適地點。 資料來源：鉅亨網、Nownews今日新聞、文匯報、蘋果日報、Ettodat東森新聞雲

25 新聞-長榮航 年長榮航空董事長張國煒突然離開長榮航空總經理的位子，不顧父親張榮發的反對到美國去學飛機，拿到波音正機師的資格。2009年回到集團，不是接任總經理，而是進入長榮航太擔任協理。長榮航太是長榮航空下負責維修的公司。張國煒曾在訪問時說，長榮航太辦公室就在豬寮邊，夏天都是豬的屎尿味。他跟著工人吹風淋雨，也跟著進到溫度高達50度的飛機鐵皮內維修。所以他喜歡飛機、會修飛機，甚至還會開飛機。雖然不是航太科技畢業但技術底子紮實。除了領導者熟稔航空專業，長榮對隱身在後的技術、維修、人才培育等層面也下了功夫。例如長榮航太長期投入技術，除了負責長榮、立榮的飛機維修，去年還跟GE成立新的發動機維修公司，成為GEnX引擎在亞太唯一的原廠修護點。目前長榮也是三大航空中，擁有最多維修機棚的。長榮還在加州成立飛行學校，自建停機棚、維修棚等，前年底開訓，希望能抵禦越來越盛的大陸挖角問題，也希望掌握飛行品質。其實林明昇接棒後，也曾企圖在維修等基本面著力。例如他引進空中巴士的投資。 美國司法部27日宣布，被控與多家航空公司合謀操縱貨運價格的長榮航空已同意認罪，將繳納1320萬美元罰款，並配合該部進行的反壟斷調查，這些認罪條件仍須經法院同意。依據美國政府向哥倫比亞特區聯邦地方法院提出的重罪控訴，長榮航空涉嫌在2003年1月至2006年2月間，與其他涉案航空公司透過開會、談話及其他方式溝通，集體商定若干國際航空貨運項目的運價及附加費用，違反美國規範反托拉斯行為的薛曼法案（Sherman Act）。 長榮航空飛往維也納的BR61班機，29日因艙壓出現異常轉降烏克蘭辛非羅波爾(Simferopol)機場，機上旅客以及航空組員都平安，之後長榮安排別的班機送旅客前往維也納，而問題航機則留在當地修理，長榮BR61班機於台北時間29日上午4點42分從泰國曼谷(BKK)國際機場起飛，預定前往奧地利維也納(VIE)國際機場。航機在台北時間29日下午1點41分，以4萬英尺巡航高度通過烏克蘭辛非羅波爾(Simferopol)飛航管制區(FIR)時，出現「發動機供氣系統失效」，導致艙壓異常。機上67名旅客及12名前後艙組員都平安無事，之後並安排轉機繼續前往維也納。問題航機則停留在當地機場，長榮30日就派出波音747全貨機趕往當地搶修。 資料來源：東森新聞雲、天下雜誌、泰國世界日報

26 新聞-復興航 復興航空一架高雄飛往馬公的GE-222客機，今天（23）晚間因降落失敗，重摔在澎湖縣湖西鄉西溪村並起火，造成多人傷亡；據飛航安全調查委員會資料，復興航空與今天造成飛安意外同機型（ATR-72）的事故，13年來共發生了6起。 而2010年看起來景氣情形較2009年佳，但整體經濟情勢變化仍大，因此今年預估國產實業和復興航空的獲利將呈現倍增、而中興保全的獲利也將突破20億元，整體集團獲利成長目標為20%。林孝信並且指出，2008年復興航空大虧近6億元，而去年初兩岸尚未開放前，復興航空仍小幅虧損，待年中開放大三通後，兩岸許多航線直航，為復興航空開始帶來穩定獲利，2009年復興航空獲利1000萬元，而2010年復興航空一定會大賺，主要因為5月中國大陸有上海世界博覽會、10月台灣有台北花博會，都將為兩岸帶來觀光人潮，因此今年復興航空業績一定會大好。 國產實業(2504-TW)今天指出，集團旗下復興航空(6702-TW)及惠普(8424-TW)獲櫃買中心核准登錄興櫃股票，其中復興航空訂11月12日開始在興櫃航運業類股交易買賣，另惠普公司也訂於11月11日在興櫃建材營造業類股掛牌。 復興航空11/1掛牌上市 林明昇：5年內飛遍亞洲主要城市推動機隊年輕化  近2年訂購20架新機，復興航空總經理陳嘉進一步指出，為了追求更靈活的機隊調度，公司正持續進行機隊擴充計畫，近2年來已訂購20架新機，一方面可推動機隊年輕化，另一方面則節省油耗、在高油價時代積極控制成本。 資料來源：東森新聞雲、鉅亨網、大紀元電子日報

27 積分 現金流量比率 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 2 10 2610 華航 1 5
6702 復興航 15 現金流量比率越高越好，比率最高給予3分，最低給予1分，表示企業償債能力越好，由此表來看是復興航第一名。

28 流動資產對總資產比率 定義： 比率愈高，表示公司整體資產的流動性愈佳，相對地，整體資產的收益性較差。 公式： 流動資產 資產總額

29 流動資產對總資產比率 年度 99 100 101 102 103 長榮航 28.10% 30.20% 29.25% 29.90% 華航 17.19% 18.18% 14.09% 16.78% 17.86% 復興航 23.71% 23.33% 14.77% 33.51% 24.03% 長榮航和華航近五年來流動資產對總資產比率都沒有太大的變化，代表這兩家公司整體資產的流動性較差；相對地，整體資產的收益性卻愈佳。復興航則在102年突然升高，但隔年又下降下來，即表示整體資產的流動性較差；相對地，整體資產的收益性卻愈佳。

30 積分 流動資產對總資產比率 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 3 15 1 2610
華航 5 6702 復興航 2 12 此積分方式為比率最高給予3分，最代給予1分，每年比較並加起來後得知長榮航的積分最高，表示著長榮航的整體資產的流動性較佳

31 固定資產對總資產比率 定義： 比率愈高，表示公司整體資產的流動性愈差營運風險，相對地整體資產的收益性郤較佳。 公式： 固定資產淨額 資產總額

32 固定資產對總資產比率 年度 99 100 101 102 103 長榮航 31.38% 23.65% 27.51% 50.75% 52.12% 華航 30.02% 25.22% 24.04% 59.92% 54.65% 復興航 -14.91% -17.97% -9.54% 39.89% 55.62% 這三家公司在102年都有明顯的上升趨勢，代表這三家公司相較往年的整體資產的流動性愈差銷售量對公司盈餘的影響（即營運風險）愈大；相對地，整體資產的收益性卻較佳。

33 積分 固定資產對總資產比率 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 3 2 1 11
2610 華航 13 6702 復興航 6 此積分方式為比率最高給予3分，最代給予1分，每年比較並加起來後得知長榮航的積分最高，表示著華航的整體資產的收益性較佳

34 固定資產對長期負債比率 定義： 比率愈大，代快長期負債所獲得的安全保障愈高，顯示公司的長期償債能力愈穩健。 公式： 固定資產淨額 長期負債

35 固定資產對長期負債比率 年度 99 100 101 102 103 長榮航 69.42% 134.42% 122.60% 119.67% 129.04% 華航 67.56% 59.62% 46.40% 124.71% 107.26% 復興航 -69.92% % -26.69% 89.57% 109.53% 長榮航在100年、華航在102年數值都有明顯上升的趨勢，長期負債所獲得的安全保障越來越高，顯示公司的長期償債能力越來越穩健。復興航在102年才有負值轉為正值，代表前幾年的長期償能力並不穩健。

36 積分 固定資產對長期負債比率 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 3 2 15 1
2610 華航 11 6702 復興航 5 此積分方式為比率最高給予3分，最代給予1分，每年比較並加起來後得知長榮航的積分最高，表示著長榮航的長期償債能力愈穩健

37 股東權益對固定資產比率 定義： 該比率小於1時，意即單靠權益資金無法完全支應購置固定資產的資金需求，部分固定資產系選負債融資。 公式：
股東權益總額 固定資產淨額

38 股東權益對固定資產比率 年度 99 100 101 102 103 長榮航 88.58% 43.90% 41.57% 45.63% 40.18% 華航 80.80% 93.60% 101.92% 39.94% 40.73% 復興航 % % % 88.92% 57.76% 這三家航空公司的比率都小於1(除華航101年之外)，即單意即單靠權益資金無法完全支應購置固定資產的資金需求，部分固定資產系選負債融資。

39 積分 股東權益對固定資產比率 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 3 2 1 10
2610 華航 11 6702 復興航 9 此積分方式為比率最高給予3分，最代給予1分，每年比較並加起來後得知華航的積分最高，表示著華航的部分固定資產透過負債融資

40 長期資金對固定資產比率 定義： 該比率大於1，代表公司的長期資金足以支應購置固定資產，符合「以長支長」，反之若小於1，則「以短支長」。
公式： 長期負債總額＋股東權益總額 固定資產淨額

41 長期資金對固定資產比率 年度 99 100 101 102 103 長榮航 232.64% 118.30% 123.13% 129.19% 117.68% 華航 228.82% 261.33% 317.45% 120.13% 133.96% 復興航 % % % 200.56% 149.06% 長榮航和華航近五年來的比率都大於1，代表代表公司的長期資金足以支應購置固定資產。相反的復興航在102年之後才轉為正值，代表公司有足夠的資金購買固定資產。

42 積分 長期資金對固定資產比率 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 3 2 1 10
2610 華航 11 6702 復興航 9 此積分方式為比率最高給予3分，最代給予1分，每年比較並加起來後得知華航的積分最高，表示著華航的的長期資金足以支應購置固定資產

43 流動比率計算公式 定義： 流動比率是衡量短期債務清償能力最常用的比率,是衡量企業短期風險的指標。
流動比率越高，說明資產的流動性越大，短期償債能力越強。 公式： 流動比率 = 流動資產 流動負債

44 單位：% 流動比率 年度 99 100 101 102 103 長榮航 108.84 126.18 131.15 119.05 97.55 華航 71.69 66.97 71.81 59.91 66.68 復興航 105.93 106.35 76.69 167.51 140.53 復興航空101年度因大量購入飛機，進而造成流動負債的大幅增加，致使比率下降 102 年度發行公司債致現金部位增加影響所致比率上升。 103年度因發生馬公空難，支付保險支出，影響到流動負債的增加，比率下降。

45 新聞 機隊佈局單純，未來將持續增加購機與強化運能： 復興航空機隊種類單純，目前僅以 ATR72、A320 與 A321 三種飛機做為機隊使用機種，在維修與飛航上能避免過 多機種造成的人員訓練與裝備維護的問題。目前，復興航空為了拓展其在亞洲地區的航運能力並汰換老舊飛機， 已經增加購買 2 架空中巴士 A330 客機，與 6 架 A321 型客機做為機隊汰換之用，並於今年增訂 6 架空中巴士 A321-NEO 以增加運能，並將在 2012年3月以租賃方式，再增加一架 A320 客機。 參考國內外既有相關法規及過去航空意外事件判例，不考慮國際線或國內線，除先前已給付每位罹難者20萬慰問金及120萬喪葬補助費外，另提出1,350萬的和解賠償金，總數共新台幣1490萬和解賠償金，相較於家屬們提出參酌華航空難的賠償金1420萬元還多。 經查復興航空保險係由國泰世紀產險公司承保，並由另7家國內保險公司共保，大部分另已安排再保，據瞭解該失事班機機體險保額為1,320萬美元，本次事故班機墜毀已符合全損，另復興航空公司亦投保責任保險，透過保險公司大部分已安排再保險，國內保險公司最高承擔金額為750萬美元。這次空難事故有32位乘客投保壽險、理賠金額合計為新臺幣8190萬元;29位乘客有傷害險，理賠金額為新臺幣9778萬元。

46 積分 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後得知長榮航的積分最高，表示長榮航的短期償債能力的強度佳、舉債能力較強。
流動比率 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 3 2 13 1 2610 華航 5 6702 復興航 12 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後得知長榮航的積分最高，表示長榮航的短期償債能力的強度佳、舉債能力較強。

47 速動比率計算公式 定義： 衡量企業流動資產中可以立即變現用於償還流動負債的能力。 計算該公司短期的償債能力，通常以100%適當。 公式：
速動比率 = 現金及約當現金+分類為流動之金融資產+應收票據及帳款 流動負債

48 速動比率 單位：% 復興航空101年度受到日本大地震，泰國水患影響，造成航線停飛，而現金大幅減 少，致使比率下降。
99 100 101 102 103 長榮航 72.83 81.59 93.42 93.67 77.56 華航 56.72 48.85 48.55 44.92 50.57 復興航 69.44 62.85 40.32 98.26 111.09 復興航空101年度受到日本大地震，泰國水患影響，造成航線停飛，而現金大幅減 少，致使比率下降。 102年度因辦理私募增資案增加營運資金，使現金大幅增加，比率上升。

49 新聞 http://www.tcmastersgroup.com/newsletter-03.html
復興航空直飛曼谷航線本於去年就將開航，無奈當時遭遇泰國水患，衝擊赴泰旅遊人數，因此被迫暫緩。 復興指出，因應未來政府開放天空政策，未來將積極爭取日本與東南亞航線。 針對熱門的日本航點，復興航空表示，日本包機業務雖在日本地震後受到影響 復興航空（6702）股東會決議，將在一年內辦理5億元私募增資案，鎖定對公司營運產生直接或間接關係，可協助拓展業務國際性策略投資人，以充實營運資金，償還銀行借款，達到改善財務結構、節省利息支出，提昇營運獲利效益。持續看好兩岸政治與經貿關係持續穩定發展氛圍，復航強調，兩岸直航航班額度與開放城市可望再度增加，將繼續帶動兩岸人民活絡交流，除繼續爭取兩岸具潛力新航點外，在國際航點上，可望於政府落實開放天空政策，與航權分配法規逐漸放寬下，爭取更多國際航點，開展國際定期航班。 【 /工商時報/CC3版/財富管理】

50 積分 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後得知長榮航的積分最高，表示著長榮航的短期償債能力較好、流動性較高。
速動比率 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 3 2 13 1 2610 華航 6 6702 復興航 11 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後得知長榮航的積分最高，表示著長榮航的短期償債能力較好、流動性較高。

51 利息保障倍數計算公式 定義： 評估企業順利付息的能力，又稱賺得利息倍數。 該倍數越高，表示該公司以營業活動獲利支付借款利息的能力越強。
利息保障倍數= 稅前淨利+利息費用 利息費用 公式： 單位：倍

52 利息保障倍數 單位：倍 長榮航空100年度因全球景氣衰退，公司獲利大幅減少，致比率產生大幅變動。 華航100年度純益減少，致比率減少。
99 100 101 102 103 長榮航 7.91 1.64 1.82 2.15 1.03 華航 5.4 0.12 1.18 0.83 復興航 13.06 17.95 6.71 2.21 2.70 長榮航空100年度因全球景氣衰退，公司獲利大幅減少，致比率產生大幅變動。 華航100年度純益減少，致比率減少。 復興航空100年度因國際及兩岸情勢維持穩定，直航定期航班及航點再度擴增及政府開辦陸客來台自由行，使營業收入增加，於是淨利也大增，使比率上升 101年度，因航空燃油價格上漲，燃油成本大幅增加進而 侵蝕獲利，致比率降低。 102 年度發行公司債致利息支出增加，使利息保障倍數減少。

53 新聞 年報中 致股東報告書：100年度航空業，國際及兩岸情勢維持穩定，直航定期航班及航點均叫去年再度擴增及政府開辦陸客來台自由行。
歐債危機引發的全球經濟景氣下滑影響，航空貨運市場低迷嚴重影響台灣兩大航空公司國內華航、長榮兩家民航業者。 華航強調，全球景氣現階段均受到歐債危機影響，貨運量明顯減少，考量貨機持續停在機棚，會增加耗損與維修成本，且因台灣是海洋性氣候，機身較容易受潮鏽蝕，沙漠是飛機暫時保存的合適地點。 年報中　致股東報告書：100年度航空業，國際及兩岸情勢維持穩定，直航定期航班及航點均叫去年再度擴增及政府開辦陸客來台自由行。 油價衝擊 航空三雄Q1全虧 華航Q1稅後淨損9.4億元，虧損幅度雖較上季的21.68億元略減，長榮航稅後虧損10.08億元，也較去年Q4的13.83億元縮小，去年第四季原本小賺的復興航，上季也虧損2140萬元，每股稅後淨損0.07元。 復興航空（6702）今年首季營收分別有1.69％與1 2.65％的年成長，華航受貨運衰退11.7％拖累，加上油價高漲，全季難有獲利，復興也因油價因素，獲利難以優於去年同期。 【 /工商時報/B3版/證券期貨】 【 /工商時報/B5版/上市櫃3/期貨】

54 積分 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後得知復興航的積分最高，表示復興航以營業活動獲利支付借款利息的能力較強。
利息保障倍數 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 2 1 10 2610 華航 6 3 6702 復興航 15 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後得知復興航的積分最高，表示復興航以營業活動獲利支付借款利息的能力較強。

55 營業收入 單位：仟元 年度 99 100 101 102 103 長榮航 114,054,453 113,619,373 120,158,467 124,164,451 133,090,008 華航 147,666,007 142,310,680 140,972,139 141,702,545 150,581,742 復興航 8,658,806 9,056,290 10,036,777 12,172,813 13,215,447

56 營業毛利率 定義： 代表每1元的營業收入中，可創造之毛利金額。 毛利率越高，意味公司較有能力從事行銷、管理及研發活動。 公式： 營業毛利
　　　 營業毛利 　　　 營業收入

57 營業毛利率 單位：％ 復興航空在102年度營收雖然增加到121億，但因營業成本也高達114億左右，導致毛利下降，也因為營收增加分母變大的情況，毛利率銳減不少。 99 100 101 102 103 長榮航 18.9 9.03 9.07 10.44 9.2 華航 18.33 6.57 7.01 7.78 9.05 復興航 20.98 17.49 11.68 6.1 12.73

58 積分 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後，得知復興航空的積分最高。 營業毛利率 公司代號 公司簡稱 99
100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 2 3 11 2610 華航 1 6 6702 復興航 13 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後，得知復興航空的積分最高。

59 稅後淨利率 定義： 又稱純益率，為稅後淨利與營業收入之比。 最能反映公司當其最終之獲利表現，但因組成複雜，不易用來分析公司的獲利表現。
公式： 　　　 稅後淨利 　　　 營業收入

60 稅後淨利率 長榮航空在103年度淨利率降低為負值，是因為其他利益及損失為負值且虧損的金額比起往年增加了快三倍之多。 單位：％
由這五年來三間公司的稅後淨利率來看，我們可以看到華航自100年度開始稅後淨利率持續呈現負值，因此推知華航可能是較不值得投資的公司。 單位：％ 年度 99 100 101 102 103 長榮航 10.89 0.66 1.0 1.03 -0.59 華航 7.35 -1.24 -0.16 -0.67 -0.4 復興航 10.6 7.33 1.61 1.09 2.31

61 積分 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後，得知復興航空的積分最高。 稅後淨利率 公司代號 公司簡稱 99
100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 3 2 1 10 2610 華航 6 6702 復興航 14 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後，得知復興航空的積分最高。

62 ROA 定義： 企業運用每1塊錢資源可以賺得多少利潤。 數值越高，代表整體資產帶回的獲利越高，另外走勢平穩或上升為佳。 公式：
　　　 [全年稅後淨利 + 全年利息*(1 - 稅率)] 期初和期末資產平均

63 ROA 單位：％ 長榮航空在100年度至102年度，其數值於平穩的狀態，但在103年下滑不少甚至為負值。
99 100 101 102 103 長榮航 8.93 1.25 1.6 1.55 -16.27 華航 6.12 0.11 1.21 -0.43 -0.27 復興航 8.88 1.28 1.36 1.84

64 積分 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後，得知長榮航空和復興航空的積分最高。 ROA 公司代號 公司簡稱 99
100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 3 2 1 12 2610 華航 6 6702 復興航 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後，得知長榮航空和復興航空的積分最高。

65 ROE 定義： 股東每投入1元所能獲得之報酬率。 其數值越高，代表公司為股東賺回的獲利越高，如其走勢平穩或上升為佳。 公式： 稅後淨利
　　　　　 稅後淨利 　　 期初和期末股東權益平均 

66 ROE 單位：％ 長榮航空雖然在99年度後其數值有明顯往下跌，但100年開始是平穩上升的，不過由於103年度時損失增加，稅後淨利為負，ROE也跟著往下掉。 華航自100年度起ROE的數值為負值，表示華航股東所投入的每一元的報酬皆為負的。 年度 99 100 101 102 103 長榮航 31.31 1.75 2.95 3.21 -1.98 華航 22.55 -3.46 -0.43 -1.79 -1.16 復興航 17.49 10.2 2.21 1.82 3.91

67 積分 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後，得知長榮航空的積分最高。 ROE 公司代號 公司簡稱 99 100
101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 3 2 1 12 2610 華航 7 6702 復興航 11 此積分方式為比率最高給予3分，最低給予1分，每年比較並加總起來後，得知長榮航空的積分最高。

68 財務槓桿比率 定義： 表示每一元自有資金透過槓桿可以購買到幾倍的資產。 槓桿比率愈大，代表公司舉債比重越高。 公式： 資產總額 股東權益總額

69 財務槓桿比率 相較於其他兩家公司，復興負債比率積極控制在六成以下，使槓桿比率較同業低。
年度 99 100 101 102 103 長榮航 3.60 3.64 3.95 3.79 4.22 華航 4.12 4.24 4.18 4.49 復興航 1.93 1.64 2.23 2.82 3.11 相較於其他兩家公司，復興負債比率積極控制在六成以下，使槓桿比率較同業低。 因近年積極利用聯貸購置飛機、擴展航線，致使資產及負債大幅提高，其攀升幅度大於股東權益攀升幅度，財務槓桿比率才會因此攀升。

70 新聞 鉅亨網新聞 ( 復興航空董事長表示，聯貸案資金將用於購買兩架A330飛機，負債比例將維持6成以下，仍是同業負債比最低的，未來還有充裕的財務槓桿空間，可作擴充機隊、充實營運資金之用。 天下雜誌 ( 負債比率漸高，可能侵蝕獲利。復興雖低於長榮、華航，但航空業本來就是很薄利的行業，平均毛利率都在個位數。 而這幾年，復興航空積極購買飛機，交機的只有兩架，還有二十幾架沒進來，可預期的是，他的資產負債比會愈來愈高，借貸資金成本又會再提高，利息支出將對獲利影響愈來愈大。

71 積分 財務槓桿比率 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 1 5 3 2610 華航 2
6702 復興航 15 此積分方式為比率最低者給予3分，最高者給予1分，每年比較並加總起來後得知復興航空積分最高，代表復興航空每一元資金相較於其他兩家可買到較低的資產，且其舉債比重最低。

72 財務槓桿指數 定義： 衡量財務槓桿是否有助於提高股東財富。
數值<1，總資產報酬率低於稅後負債成本 數值>1，總資產報酬率高於稅後負債成本 公式： 股東權益報酬率ROE 總資產報酬率ROA

73 財務槓桿指數 年度 99 100 101 102 103 長榮航 1.969 1.666 1.73 1.335 2.123 華航 3.685 4.156 4.288 復興航 3.506 1.401 1.844 2.073 0.121 華航100年ROA雖呈現正數，但ROE出現負值，是因為100年油價上漲，華航油料成本佔40%，易受油價波動影響造成過高的淨損，致ROE負值呈現，所計算出的槓桿指數也是負值

74 積分 財務槓桿指數 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 2 10 1 2610 華航 8
6702 復興航 9 此積分方式因指數僅以大於或小於1判別優劣，其數值大小不具程度意思，故指數小於1給予1分，大於1給予2分，每年比較並加總起來後得知長榮航空積分最高，代表長榮航空五年來擴大財務槓桿皆對股東有正面的影響。

75 盈餘品質-存貨指標 定義： 衡量存貨相對於營業收入淨額的變動情形，指標值大於零，代表存貨增加的速度大於營業收入成長率，或存貨增加，但營業收入卻呈現衰退，都意味著企業之存貨控管不當的情形。 公式： △存貨 = (本期存貨 - 前兩期存貨平均 ) / 前兩期存貨平均 △營業收入 = (本期營業收入 - 前兩期營業收入平均 ) / 前兩期營業收入平均 存貨指標 = △存貨 - △營業收入

76 盈餘品質-存貨指標 長榮航與復興航的指標都小於零，表示存貨控管佳。
年度 99 100 101 102 103 長榮航 -0.16 -0.06 -0.35 -0.30 -0.22 華航 0.01 0.29 -0.10 -0.13 0.00 復興航 -0.49 -0.17 -0.07 -0.36 -0.24 長榮航與復興航的指標都小於零，表示存貨控管佳。 由於復興航近幾年不斷增加國際航線，並在98年兩岸推動直航後增加大陸航點至少11條航線。 而華航在99與100年的指標都大於零，並持續擴大，意味著景氣轉差與企業競爭力下降的徵兆。

77 新聞 天下雜誌 ( 攤開報表，從2011到2013年，復興都是三大航空（華航、長榮、復興）的EPS冠軍、營收成長率冠軍。2013年，復興航空營收就成長了21％，長榮卻只有個位數（3.4％），華航甚至負成長。 2010年林明昇接手後，聲量大了，雄心十足地要走出過去「小而美」的定位。他買大飛機、爭航線、拼上市、還搶在所有業者之先，開辦廉價航空威航，以及引進世界兩大飛機製造公司之一「空中巴士」（Airbus）的資金。 大舉擴張的成績斐然。復興航空在過去3年，就至少增加了16條國際航線，這還不算2009年兩岸推動直航後增加的大陸航點至少11條航線。3年內，復航更買了12架ATR型新機，和兩台能容納300個座位的大飛機A330。更多的航線，需要更多機師、更多訓練、更多機隊管理的功夫。

78 積分 存貨指標 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 2 10 1 2610 華航 7 3
6702 復興航 此積分方式因指數僅以大於或小於0判別優劣，故存貨指標小於0給予2分，大於0給予1分，每年比較並加總後可得知長榮航與復興航積分最高，代表兩家存貨控管能力較佳。

79 盈餘品質-應收帳款指標 定義： 衡量應收帳款相對於營業收入淨額的變動情形，指標大於零，代表應收帳款增加的速度大於營業收入成長率，表示公司可能以放寬應收帳款政策刺激銷售，或催收應收帳款的成效不佳。 公式： △ 應收帳款 = (本期應收帳款 - 前兩期應收帳款平均) / 前兩期應收帳款平均 △ 營業收入 = (本期營業收入 - 前兩期營業收入平均 ) / 前兩期營業收入平均 應收帳款指標 = △ 應收帳款 - △ 營業收入

80 盈餘品質-應收帳款指標 華航與復興航的指標在99到102年，都是小於零的狀態，表示兩家航空公司品質佳。
年度 99 100 101 102 103 長榮航 0.01 -0.24 -0.15 0.06 華航 -0.12 -0.29 -0.30 0.19 復興航 -0.33 -0.31 -0.06 -0.13 0.12 華航與復興航的指標在99到102年，都是小於零的狀態，表示兩家航空公司品質佳。 在103年三家公司都出現應收帳款過高的現象，將會對公司的獲利能力及現金產生的能力造成不利的影響。

81 積分 應收帳款指標 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 1 2 7 3 2610 華航
6702 復興航 此積分方式因指數僅以大於或小於0判別優劣，故應收帳款指標小於0給予2分，大於0給予1分，每年比較並加總後可得知華航與復興航積分最高，代表兩家盈餘品質良好。

82 盈餘品質-營業毛利指標 定義： 衡量營業收入淨額相對營業毛利的變動情形，指標值大於零，代表營業收入成長率大於營業毛利成長率，若提升營業收入的同時，營業毛利卻未等比例的增加，表示營業成本可能控管不當。 公式： △ 營業收入 = (本期營業收入 - 前兩期營業收入平均 ) / 前兩期營業收入平均 △ 營業毛利 = (本期營業毛利 - 前兩期營業毛利平均) / 前兩期營業毛利平均 營業毛利指標 = △ 營業收入 - △ 營業毛利

83 盈餘品質-營業毛利指標 年度 99 100 101 102 103 長榮航 -8.89 0.38 0.37 -0.16 0.06 華航 -2.50 0.61 0.43 -0.15 -0.24 復興航 -4.67 -0.08 0.44 0.74 -0.57 97至98年受到國際燃油高漲及金融海嘯影響，全球經濟衰退，導致前兩年與99年的營業毛率相差很多，三家公司在99年都是營業毛利增加率大於營業收入增加率，則表示其本業獲利能力隨營業收入增加而轉佳，往往是產業景氣好轉或公司產品競爭力提升之象徵。

84 積分 營業毛利指標 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 2 1 7 3 2610 華航
6702 復興航 此積分方式因指數僅以大於或小於0判別優劣，故營業毛利指標小於0給予2分，大於0給予1分，每年比較並加總後可得知華航與復興航積分最高，代表兩家營業成本控管適當。

85 盈餘品質-銷管費用指標 定義： 衡量銷管費用相對於營業收入淨額的變動情形，指標大於零，代表銷管費用增加的速度大於營業收入成長率，意味著公司可能存在銷管費用控管不當的情形。 公式： △ 銷管費用 = (本期銷管費用 - 前兩期銷管費用平均) / 前兩期銷管費用平均 △ 營業收入 = (本期營業收入 - 前兩期營業收入平均 ) / 前兩期營業收入平均 銷管費用指標 = △ 銷管費用 - △ 營業收入

86 盈餘品質-銷管費用指標 三家公司的指標在99年都小於零，表示公司內部銷管費用控管得當。
年度 99 100 101 102 103 長榮航 -0.17 -0.03 0.06 0.10 -0.02 華航 -0.39 -0.15 0.01 0.02 復興航 -0.16 0.07 -0.12 三家公司的指標在99年都小於零，表示公司內部銷管費用控管得當。 華航的指標在99到101年都是小於零，表示內部管理效率轉佳。 長榮航與復興航的指標在103年小於零，代表兩家公司內部管理效率逐漸變好，華航的管理效率卻逐漸下降。

87 積分 銷管費用指標 公司代號 公司簡稱 99 100 101 102 103 積分 名次 2618 長榮航 2 1 8 2610 華航
6702 復興航 此積分方式因指數僅以大於或小於0判別優劣，故銷管費用指標小於0給予2分，大於0給予1分，每年比較並加總後可得知三家航空公司積分一樣，

88 結論 長榮航 華航 復興航 數據分析 現金流量比率 勝  每股盈餘 勝 營業毛利率 稅後淨利率 資本結構分析 負債比率 權益比率

89 結論 長榮航 華航 復興航 資產結構分析 流動資產對總資產比率 勝 固定資產對總資產比率 固定資產對長期負債比率 股東權益對固定資產比率
固定資產對總資產比率 固定資產對長期負債比率 股東權益對固定資產比率 長期資金對固定資產比率 償債能力 流動比率 速動比率 利息保障倍數 勝  杜邦分析 ROA ROE

90 結論 由以上分析可得知復興航獲勝票數最多，財務狀況較為良好。 長榮航在資產結構與償債能力方面比較優良。 華航是營餘品質良好。 長榮航 華航
財務槓桿分析 財務槓桿比率 勝 財務槓桿指數 盈餘品質指標 存貨指標 勝  應收帳款指標 營業毛利指標 銷管費用指標 平 獲勝票數總計 9 4 12 由以上分析可得知復興航獲勝票數最多，財務狀況較為良好。 長榮航在資產結構與償債能力方面比較優良。 華航是營餘品質良好。

91 心得

92 4A 廖育瑜 當初有想說要不修這門課，因為我的會計很差，怕自已會聽不懂這堂課，幸好老師用簡單的方式來教，讓我容易的吸收。報告中最難的不是找資料，而是整理資料和分析，上課聽老師分析感覺很簡單，但自已要分析時，卻不知道該如何分析起、如何找資料佐證數據，只好利用不確定的關鍵字來搜尋，看看有沒有什麼資料可以用，繼企業徵信的報告後，讓我對這個報告留下深刻的印象。

93 4A 林宜萍 這次的報告一開始完全沒有頭緒，不曉得從哪裡查起，從篩選產業和公司起就出現困難，後來知道因為產業的不同篩選的方式也有所不同。之後分配工作我做的是杜邦分析，不過在搜尋數據時也出現問題，各公司的年報和公開資訊觀測站的數字都不同，之後我們統一看公開資訊的資料，數據整理出來後發現有一些比率的變動很大，則開始找相關的新聞或者是任何變動過大的會計科目，但找到變動的科目後，其實也不了解其科目的意義，原來財報分析真的不是一項容易的工作，從熟識每一個公式和比率的應用，及其數據對於公司帶來的影響，以及預測未來公司的走向都是一項大工程，能有這次的報告經驗我覺得很棒但也很緊張，怕自己上台報告的不好，不僅拖累認真的組員，甚至老師也聽不懂我在說什麼，做完報告了解原來財務分析不僅僅是課本上的理論也要實際去分析公司的報表，才能了解理論真正的意義和運用的方式，也希望透過這次的報告能更加理解分析財務報表的重點。

94 4A 沈子甄 財務分析是需要許多新聞資料來佐證，不是看單一資訊就能產生的，剛開始做分析時，總是不知道哪個資訊是正確的，年報、公開資訊觀測站與財報狗等網站，數據都不相同，有些還差距非常大，讓我非常苦惱，過程中，除了數據上的問題，最困難的就是分析，等到數據確定了，卻不知道如何分析，又看到圖表中的數字曲線有些差距，總覺得有需多問題，所以就觀察近幾年的數據，發現數據不是很大就是很小，差距相當大，但卻查不出為什麼，找遍新聞，還是沒有答案，這點讓我很困惑，不過在這個報告裡，也學習到很多，就如找年報裡的資訊，看財經新聞等，這些資訊平常都不會去觀看的，藉由這個報告，讓我學習到財務方面的知識，是一個很不錯的經驗，相信在未來的財務管理課程中，會做得更好。

95 4A 陳子甄 第一個想法就是→財務真的好麻煩阿！在這段找個家航空業新聞資訊的期間內感覺好像同時和三個人談戀愛，如此的不知所措但又好奇的想繼續摸索，這次負責的部分是負債比率、權益比率、每股盈餘、現金流量比率這4項，聽名字就知道是不可以打混摸魚了！最剛開始毫無頭緒不知從何下手，幸好有給力的組員們和細心負責任的組長，就算大家事情都很多手邊也同時要進行許多期末報告，但都也不嫌麻煩的一一教我，於是我從公式、定義先去著手，告訴自己不要慌還有時間而且組員們都會幫我，慢慢的圖表做出來定義也知道了就開始往新聞的方向開工，由於家裡電腦太慢還跑去六宿借住別人家，我常常在想，我是何其有幸?在做報告時遇到的是一群樂於互助的天使們，而不是冷漠的獨行俠，這也讓我們整組的效率大大的提升。我認為我在財務這們課裡得到的不僅僅是做報告的技巧、粗淺的財務分析能力和統整資料的耐心，更難能可貴的是我們整組的向心力，大家一起往同個方向一起煩惱、認真的感覺，真好！

96 4A 邱乙庭 財報分析真的很繁瑣，公司的年報、公開資訊觀測站還有其他財報網站數據都有出入，很難知道該用哪個為標準，而且光從公司報表看也只能看出帳面數字變動的幅度，它的變動原因和其他細節還要必須從其他新聞資料來佐證，新聞資料也並不是能夠表達出所有分析變動的原因，還要自己推論後，再找其他資料證明自己的推論正確，不斷重複的動作才可以完成一個分析探討，了解一家公司或者一個行業財務變動的原因。 經過這次的分析報告，我理解到像分析工作不能以個人主觀認定來認定一切，必須經過團隊以及新聞佐證來客觀的呈現一切分析，因為我們還是學生，過程遇到太多的疑問跟困難，如今一一克服排解呈現報告，很有成就感。

97 4A 張珮渝 剛接觸的財務分析這門課程，其實覺得十分的困難，但還是非常想努力的完成這次的期末報告，在做報告的中間遇到很多次瓶頸，幾度都很想放棄，因為覺得要分析許多資料真的好難，然後訊息也很難去取得，還有整組的資料無法統一，要不然就是有些我們需要的會計科目找不到，而圖表分析的折線長得很奇怪，我們就要一一的去搜尋問題出在哪個方向等等的問題 ，然後我們還必須從圖表中去分析它年度變化的原因，不斷的搜索、確認資料，雖然覺得做報告有點辛苦，不過我們也從中學到了許多，讓我們懂得要如何去看一間公司的償債能力，資本，資產結構….，如此，以後我們要買股票就不會隨便亂選，因為我們已經懂得要怎麼分析一家公司的能力了。 然後能參與這份報告很開心，大家都付出了極多的努力，經過多次討論後，我們做成了報告，覺得很感動，因為大家真的很棒的做出成果。