中国及新疆棉花期货市场趋势展望 电话：13909922611 邮箱：zwm666@sina.cn 万达期货有限公司棉花研发中心研发总监 张闻民 电话：13909922611 邮箱：zwm666@sina.cn.

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1 中国及新疆棉花期货市场趋势展望 电话：13909922611 邮箱：zwm666@sina.cn
万达期货有限公司棉花研发中心研发总监 张闻民 电话：

2 主要内容 一、本年度全国及新疆棉花产销经营形势 二、全国及新疆棉花纺织企业参与棉花期货市场经营现状
三、2010/11年度中国及新疆棉花期货市场经营趋势 四、棉花期货操作方法和期货经营风险控制机制 主要内容 一、本年度全国及新疆棉花产销经营形势 二、全国及新疆棉花纺织企业参与棉花期货市场经营现状 三、2010/11年度中国及新疆棉花期货市场经营趋势 四、棉花期货操作方法和期货经营风险控制机制

3 一、本年度全国及新疆棉花产销经营形势 2009/10年度全国及新疆棉花大幅减产 世界棉花生产量、消费量、进口量；
中国棉花生产量、消费量、储备量； 新疆棉花生产量、消费量； 1、2009/10年度全国及新疆棉花大幅减产，国内国际整体经济和各大宗商品市场逐步好转，中国纺织品服装 产业市场也在回升复苏；国内国际棉花市场价格持续上涨。出现近年难得的棉花、棉纱、棉布及纺织品市场 价格量价同步持续齐升良好趋势。美国棉花出口货源已近见底，澳大利亚、印度可供出口棉花有限，世界性、 全国性棉花资源短缺日趋明显，2009年世界棉花生产量2240万吨、消费量2523万吨、进口量753万吨，产销 缺口282.6万吨； (接下页)

4 (接上页) 2009年中国棉花生产量640万吨、消费量1000 万吨、储备量降至 万吨；新疆棉花生产量 270万吨，占全国棉花生产量1/3强，消费量40万吨。纽约、郑州期货棉花价格创造近年最高水平， 引发国内国际投机棉商及热钱资金大量涌入棉花期货市场。 2009/10 年度全国及新疆籽棉收购价 逐月上涨，9月 元/公斤，10-11月上涨至 元/公斤，高于上年同期 元价格的 20-30%；郑州期货CF 月 1日12795元，6月 30日上涨至18390元；平均每吨价格上涨 2000 -3500元，上升幅度 20-35%，国内棉价创出近年最高价格水平，全国及新疆棉农、棉花纺织企业 普遍增加盈利15-30%。

5 . 2009年全国期货市场经营额130万亿元，郑商所期货交易量45413.7万手，交易额19万亿元 ，郑商所棉花期货经营额 增至5万亿元。
全国及新疆棉花和纺织企业积极融入参与棉花期货经营， 活跃贯通棉花期货交易交割及期转现的完整经营流程，成 为维护执行国家棉花产业市场的调控政策、保护广大棉农、棉花纺织企业利益及高效经营收益、促进郑商所棉花期货 市场发展的重要依靠主力； . 2、2009年全国期货市场经营额 130万亿元，郑商所期货交易量 4.5亿手，交易额 19万亿元 ， 郑商所棉花期货经营额增至5万亿元。2009年郑商所棉花期货日最高交易量50万手/250万吨、 持仓量接近 30万手/ 150万吨，同比增长6倍，其中12月棉花期货累计成交873万手，其中日 最高交易量达到65万手，最高持仓达到40万手，12月日均换手率130%。12月期货市场流入 资金13亿元，创造郑商所棉花期货市场上市以来最佳经营水平， (接下页)

6 2004-2010年郑商所棉花期货价格走势图 (接上页) 2004-2010年郑商所棉花期货市场价格走势图
至2010年6月郑商所棉花期货市场价格继续保持高位运行，成为郑商所期货交易额大、 经营活跃的期货品种之一。全国及新疆棉花和纺织企业积极参与棉花期货经营，活跃 贯通棉花期货交易交割、期转现的完整经营流程，成为维护执行国家棉花产业市场的 调控政策、保护广大棉农、棉花纺织企业利益及高效经营收益、促进郑商所棉花期货 市场发展的重要依靠主力；

7 二、全国及新疆棉花纺织企业参与棉花期货 市场经营现状
二、全国及新疆棉花纺织企业参与棉花期货 市场经营现状 （一）调整优化棉花期货市场经营比例和现货期货比例； 国际国内棉花和纺织产业市场比较经营效益 1、中国是世界最大的棉花和纺织品服装生产国、消费国。 中国在世界棉花纺织产业，在全国经济发展中占有极 为重要的地位 . 二、全国及新疆棉花纺织企业参与棉花期货市场经营现状 （一）调整优化棉花期货经营比例、现货期货比例；国际国内棉花纺织市场比较经营效益 1、中国是世界最大的棉花和纺织品服装生产国、消费国。中国在世界棉花纺织产业，在全国 经济发展中占有极为重要的地位。中国棉花和纺织产业拥有1亿人口、4000万农户、纺织产业 2000万就业职工、其中 1300万农民工、几千亿元固定和流动资产，全国拥有棉检体改轧花厂 1300余家，纺织纱锭 1.1亿锭，每年棉花和纺织品服装创造2万余亿元直接产值；2009年中国 棉花生产量 640万吨，消费量1000 万吨、进口量 217.7万吨，棉花产销经营金额 2000余亿元； 纺织品服装出口总额1713亿美元，占中国出口总值1/6份额，贸易顺差1000余亿美元，对国家 产业生产出口贡献率居全国各产业之首。

8 二、全国及新疆棉花纺织企业参与棉花期货 市场经营现状
二、全国及新疆棉花纺织企业参与棉花期货 市场经营现状 （一）调整优化棉花期货市场经营比例和现货期货比例； 国际国内棉花和纺织产业市场比较经营效益 2 、 新疆棉花产业成为新疆国民经济及农业经济发展的 主导支柱产业之一。 1） 新疆棉花产业已成为新疆国民经济及农业经济发展的主导支柱产业。 新疆棉花在中国乃至 世界棉花产业居有举足轻重的地位。经过近十年持续努力发展，2009年新疆棉花种植面积2402 万亩,生产量270 万吨,占全国 640万吨的 42%和世界2240万吨的12%；2009年新疆棉花直接产值 420亿元，占新疆国内生产总值 亿元的11.3%和农业总产值 亿元的37.66%；棉花 收入已占到新疆农民人均收入的 35 %，其中南疆主产棉区达到了 60%，棉花产业还为新疆农业 提供了数百万以上人口就业机会。 为推动新疆农业经济发展，农业增效和农民增收，起到积极 主动的重要作用。新疆棉花产业拥有数百亿元固定流动资产,已建成中国最大的新疆地方、兵团 三级棉花生产科研经营的完整产业体系。2008年温家宝总理指出，新疆优质棉生产基地的地位 绝不动摇。国家已将新疆列为全国棉花产业的重要战略发展区域。 2 ) 新疆是世界及中国最大的手摘细绒棉和中国唯一的长绒棉生产区域。 新疆地方兵团大面积 采用优良棉花品种，普及推广精准农业六项技术和三个 “十大主体技术”，新疆独创领先全国的 高密度矮密早棉花种植模式，良种大棚繁育及早季栽培移植、膜下滴灌， 良种繁育、精量播种 施肥、机采棉等高效创新技术。 新疆棉花生产成本、规模，种植、技术、生产管理、加工质量、 比较效益优于国内外大多棉花主产区域；新疆用全国1/5的棉花种植面积，生产出全国1/3的棉花 生产量。全国棉花单产78公斤，不含新疆71公斤，新疆118公斤，兵团150公斤,是国内其他棉花 主产区单产量的近 1 倍。在全国大部分棉花主产区域种植面积已近饱和, 植棉比较效益低于其他 农产品, 大幅增加棉花面积无多大余地情况下, 今后年度中国棉花年均 万吨供求缺口须由 新疆为主承担。这将为新疆棉花产业继续扩张提供了重大发展机遇。

9 （一）调整优化棉花期货市场经营比例和 现货期货比例
（一）调整优化棉花期货市场经营比例和 现货期货比例 2、全国及新疆棉花市场经营结构亟待优化 ① 年全国新疆棉花期货经营比例仅占5%； ② 棉花产业市场三个经营层次、三个效益层次； ③ 参与棉花期货市场存在政策制度障碍。 （一）调整优化棉花期货市场经营比例和现货期货比例 2、全国及新疆棉花市场经营结构亟待优化。 ①2009年全国棉花生产量640万吨，新疆棉花生产量270万吨，其中棉花现货比例占95%；棉花期货 交割及期转现数量仅占棉花生产量5%； ②国际国内棉花纺织产业市场高端中端低端三个经营层次、高效中效低效三个效益层次，外国跨国 棉商公司获得高端利润20-40%，中国纺织企业中端利润6-10%，中国新疆棉花企业低端 利润3-5%， 处于三个层次产业市场经营效益低端下层，存在巨大差距与发展潜力； (接下页)

10 附表：各年度棉花期货与现货市场比较价格优势
年度/月份 期货价 现货价 差价 14150元 10860元 +3290元 15395元 13746元 +1649元 15660元 14637元 +1023元 15590元 13810元 +1780元 14990元 13430元 +1560元 15755元 14833元 +922元 17660元 14460元 +3200元 14650元 +3110元 18460元 18000元 +460元 (接上页) ③棉花现货、期货市场价格比较： 棉花期货较其他市场高出 元，最高时可达 元。而全国及新疆参与棉花期货经营 棉花纺织企业仅有1000余家，占全国棉花纺织企业总数不足3%。参与棉花期货经营存在一定政策 制度障碍。2008/09年度农发行向新疆棉花企业发放新棉收购贷款305亿元, 支持收购棉花243万吨。 农发行棉花经营贷款占新疆棉花企业收购棉花贷款额的 80%，农发行与全国棉花交易市场、涉棉 贷款企业执行三方协议，在新疆设立了棉花现货撮合储备交割库， 然而农发行在形式上尚未解除 限制棉花纺织企业参与棉花期货经营的禁令，去年农发行放宽限制，确定将江苏华芳、湖北银丰、 河南同舟棉业列为棉花期货套期保值经营试点单位；农发行对棉花生产加工企业全面实行“整厂 抵押、封闭运行、库贷挂钩、全程监管、限期还贷”做法;每年农发行 3-8月分阶段限期还贷，8月 实现“双结零”；新疆无棉花期货交割库，参与期货经营成本高、门槛高，部分企业缺乏棉花期货 理论知识，缺少期货经营操作人才，等等。

11 （二）全国及新疆棉花纺织企业经营棉花 期货各领域情况分析
（二）全国及新疆棉花纺织企业经营棉花 期货各领域情况分析 1、国家棉检体改进展、棉花期货仓单棉轧花厂模式 、 储备棉 1）国家棉花检验体制改革进展 2）新疆棉检体改轧花厂整厂收购期货仓单棉模式 3）储备棉 （二）全国及新疆棉花纺织企业棉花期货经营各领域情况分析 1、国家棉花检验体制改革进展及棉花期货仓单棉轧花厂模式。 1）国家棉花检验体制改革进展。 棉花年度国家收储储备棉，全国共有1300余家棉检 体新体制改轧花厂，其中参加收购加工仪器化公检大包棉轧花厂 1210家，收购加工仪器化公检 大包棉426.2万吨，含新疆轧花厂595家，公检棉花270万吨，占全国公检大包棉总量64%；平均 每厂加工公检皮棉4538吨，是内地轧花厂平均每厂2536吨的1.8倍；2010年度至2010年4月全国 仪器化公检棉花250万吨，其中新疆棉占71%； 2）普及推广新疆棉检体改轧花厂整厂收购加工经营期货仓单棉先进创新模式 ①随着国家棉花检验体制改革重点逐年向新疆转移，内地沿海大中型棉花纺织企业已纷纷到新疆 购买参股、租赁承包、联营合作经营新体制大包棉轧花厂：②购买每家棉检体改轧花厂成本1500 -2000万元,即可获得农发行每厂每年 万元收购籽棉贷款资金，创立新疆棉花企业与内地 大中型纺织企业为联合主体经营棉检体改大包棉轧花厂新形式：放大资金经营效益规模2-3倍以上； 确保获得优质新疆棉花货源，增加综合利润收益15-30%，实现新疆自产联营加工棉、期货撮合棉、 现货储备进口棉的三足鼎立棉花商品市场优化比例结构。2010 年10月200 型85公斤小包棉轧花厂 淘汰退出经营， 国家将在新疆试点新年度小包棉退出机制， 新疆棉检体改新体制轧花厂及仪器化 公检大包棉将达到新疆 270万吨棉花生产量的100%，新疆棉花将占郑商所棉花期货市场40-60%的 交割份额。新疆棉花企业可将联合内地纺织企业利用相应政策资金做法，低成本整合兼并设立轧花 分厂或收购棉场。 3）储备棉：2009年度全国收储新疆和内地储备棉272万吨，其中内地棉119万吨，新疆棉花152.55 万吨。2009年5月、8月、11月国家分别三次抛储 152万吨、 60万吨 、50万吨新疆和内地陈棉新棉。 今后国家拟将储备棉列为长期固定制度，每年收储释放 万吨国家储备棉。建议在国家继续 收储国家储备棉的基础上， 试行新疆和兵团棉花商业储备棉及贷款补贴制度，由新疆交割仓库承担 收储，按照国家年度棉花仓储释放数量，每年参与收储释放 万吨中大部分数量，争取有利 收储价格、质量标准、 操作做法和利润收益。同时改进国家棉花公检方法、纤检机构制样纤检标准 规定和检验尺度。 近年出现全国及新疆、 兵团棉花品质等级无一级、 少二级、多三、四级， 全国 最优质新疆兵团棉花一级比例只占2%,二级比例占 8 %,三、四级比例却占 90 %，同前几年一、二级 比例占 80 %,三、四级比例占 20% 的检验结果相差甚远。至 2010 年 4 月全国仪器化公检棉花 250 万吨，其中新疆棉 71%；新疆一、二级棉比率9.9%，一至三级棉比率63.5%，即三级棉比率53.5%、 四级棉以下比率36.5%，平均品级3.34级；2009/10年度新疆仪器化公检棉花177.5万吨，一、二级棉 17.3万吨，三级棉95万吨，四级棉64.7万吨，平均每吨棉花低于以前年度等级 级以上 。

12 （二）全国及新疆棉花纺织企业经营棉花 期货各领域情况分析
（二）全国及新疆棉花纺织企业经营棉花 期货各领域情况分析 2、郑商所一号棉期货合约修改规则 1）郑商所一号棉期货合约进行了大幅度修改： 2）积极配合郑商所争取二号棉期货合约上市； 2、郑商所一号棉期货合约修改规则。 1）新疆是郑商所棉花期货市场最大卖盘主力，充分利用发挥郑商所棉花期货市场优势功能： 修改细则的主要目的： 与国家政策保持一致；实现与现货市场相结合， 扩大现货市场基础， 方便交易双方利用市场，进一步促进市场功能发挥；使规则内容尽量简洁，便于理解和掌握。 2009年11月郑商所一号棉期货合约进行了大幅度修改： 新疆期货棉每吨升水200元，升水随货款一并结算； 将原来交割批次20吨（增减0.5吨）改为每批次185包增减5包； 棉花品级升贴水：一级升水450元/吨，二级升水300元；四级贴水500元；五级贴水1300元； 允许马克隆值C2级棉花交割，贴水100元/吨；马克隆值A级棉花，升水50元/吨； 放宽棉花主体品级至70-80%，有主体品级分等级结算； 异性纤维超基数比例贴水；发现异性纤维包数为1包，正常交割；超过1包，每 发现一包增加贴水200元/吨。 实行非通用标准仓单； N年产锯齿细绒白棉从N+1年8月1日起每日历日贴水4元/吨，至N+2年3月底止。 N年生产的棉花注册的标准仓单，有效期至N+2年3月。 增加5家棉花期货交割库等； 在期货市场新疆企业享受每吨400元出疆棉移库费用补贴。 上述修改规则增强了全国及新疆棉花企业参与期货市场高效经营积极性和竞争力。 2）积极配合郑商所争取二号棉期货合约上市，通过新疆党委和政府，向中央、国务院 争取二号棉期货合约上市。争取新疆二号期货棉为交易交割基价，内地交割升水600元； 在南北疆各设立5-6 家期货棉交割库、内地棉花主销区增设8-10家交割库，解决运棉难、 交割难， 纺织企业和投机资金参与经营操作难， 扩大贯通新疆棉花企业优质棉花资源 与内地纺织企业消费市场在高端高效期货市场综合经营紧密对接 。下几年度全国新疆 棉花期货经营将利用新疆年均生产量 万吨，占全国 1/3 的优质棉花资源基地， 借鉴采用期铜点价、融汇宝、 期转现等方式，争取棉花纺织企业均通过期货市场购买 或销售棉花，使棉花期货市场份额有效增长 %，每年棉花期货交易额将增至6-8 万亿元，形成30-80万吨全国及新疆期货仓单棉、期转现、保值棉。

13 （二）全国及新疆棉花纺织企业经营棉花 期货各领域情况分析
（二）全国及新疆棉花纺织企业经营棉花 期货各领域情况分析 3）全国棉花交易市场修改规则和做法 4）新疆与内地企业推广“期货仓单融汇宝”、“棉花期货 非标准仓单期转现直通车”棉花期货投资融资交易交割 的做法 。 3）全国棉花交易市场修改规则和做法。 3月19日全国棉花交易市场对其交易交割规则及做法进行了大幅度修改： 将MA 229B标准级调低至328 B级；取消进口棉参与电子撮合交易交割； 商品棉网上超市交易时间为全天 24小时，提前交割自主选货时间延长； 允许新疆监管库棉花参加网上超市交易；允许交易市场在新疆指定监管仓库棉花参与交易交割业务； 电子撮合替代交割品级计算时，将品级长度差价率修改为品级长度差价； 允许两个以上相邻或跨品级棉花，须将高品级依次顺降，直至只有两个相邻品级，提高交割棉一致性； 异性纤维样品数量占6-12%，扣减该批150元/吨；超过12%，扣减300元/吨； 马克隆值为C1的商品棉不能参与集中交割，若提前交割，每吨扣减300元。 延长公检后商品棉发生质量自然变异的补偿时间以交割日为准，卖方用于交割商品棉的公证检验时间 从第151天开始，按货款总额 0.5元/ 吨/天扣减给买方。次年1、2月后须给买方每月递增50元/吨补偿。 全国棉花交易市场扩大与农发行三方协议范围，执行仓单质押贷款或贸易融资 60-70%； 将在新疆设立棉花现货撮合交割库，承诺 30 天内由新疆发运货物至买方指定内地目的交割库； 预将年经营新疆现货撮合棉40-50万吨。 全国棉花交易市场上述规则做法修改将对郑商所棉花期货市场经营形成竞争或通融合作。 4）新疆与内地大中型棉花和纺织企业执行国家GB 细绒棉标准、郑商所棉花 期货交易交割标准、郑商所一号棉期货合约修改规则、国家棉检体改公检棉花规定规范， 推广万达期货 “ 期货仓单融汇宝 ”、“ 棉花期货非标准仓单期转现直通车” 两个棉花期货 投资融资、交易交割的创新做法；实现新疆棉花企业及优质棉花资源与内地纺织企业在 期货市场紧密对接，对口衔接新疆优质期货仓单棉或保值棉，签订定期或年度合作协议， 棉花纺织企业双方分别在高价低价区位多空建仓，新疆企业发运期货棉至交割库，进行 期货市场或场外期转现交割。精心保护棉花期货市场持续活跃高效发展的势头，使今后 年度棉花期货经营稳定快速增长，成为郑商所活跃高效的期货品种。随着棉花期货交割 条件逐步放宽，全国及新疆期货交割仓单棉、 期转现、 保值棉将大幅增至 万吨， 二号棉期货合约上市将大幅提高新疆和内地、棉花和纺织企业综合经营效益10-20%以上。

14 3、2009/10年新疆棉花铁路运输 1）新疆铁路运输是长期制约棉花出疆的最大瓶颈障碍 2）兰新铁路双复线电气化改造，新疆棉花运输持续紧张
3）大部分内地企业购买新疆棉花4-6个月仍难运出， 4）国家将在4-5年内完成兰新铁路 双复线及电气化改造 5）创造以新疆棉麻站交割库为中心的期货储运经营模式 6）争取国家增加仓储运输设施升级改造投资20亿元 3、2009/10年新疆棉花铁路运输 1）新疆生产85%以上的棉花数量须销往内地，铁路运输是长期制约棉花出疆的最大瓶颈障碍。 新疆现有地方、兵团、铁路三大铁路棉花运输体系，新棉集团、农资集团、兵棉公司、大陆桥 农产品运输公司的20个棉麻储运站，承担着新疆棉花铁路运输的繁重任务。 2）由于兰新铁路双复线电气化改造、进出疆商品物资运量严重失衡，2009/10年新疆棉花运输 持续紧张困难：由于优先发运 PVC、石油化工产品、鲜活、进口商品，棉花降为 2级运输物资； 前中期平均每日运棉铁路车皮 个，4月起逐月增加至每日 个； 3）大部分内地企业购买新疆棉花 4-6 个月仍难运出，迟运难运比例高达 90 % ，每车皮快运费 元；个别纺织企业为应急，采用汽车公路运棉每吨运费1000元且不能享受400元铁路 运费补贴；长期滞留积压待运棉花占压大量的购销资金，严重影响购棉客户使用棉花，却推动 市场棉价持续上涨，未运棉花反而因祸得福，卖价高出前中期 元；为了保障铁路运棉 安全，新疆棉花包装全部改用塑钢带，捆绑防火胶带、中纤板，增加了崩包和费用2700元/车皮； 4）根据新疆铁路建设规划，国家将在 4-5 年内完成兰新铁路双复线电气化改造，新疆铁路运输 能力将大幅度提高至 1亿吨/年，新疆商品物资运输难将得到较大缓解，但还须解决运输车皮不足 的问题； 年度国家给予新疆每吨棉花400元、每吨棉纱800元铁路运费补贴、建议长期 固定化，并扩展汽车公路运棉补贴400元； 5）针对新疆期货棉花运输难，我们积极创造以新疆重点棉麻站交割库为中心的期货仓单棉联合 仓储运输经营盈利模式：棉花纺织企业、交割库签定年度合作协议；棉花企业逢高建立卖期空单， 纺织企业逢低建立买期多单；棉花企业将期货仓单棉运至交割库，由新疆交割库优先发运至指定 内地目的地交割库或者纺织企业；棉花纺织企业分别期货对冲平仓、期转现，协商期货现货溢价 结算，可按现货开具增值税发票，使合作各方各获其利。 6）争取国家及新疆增加仓储运输设施升级改造投资20亿元，联合内地棉花物流储运公司和大型 纺织企业，连接新疆优质棉花产地资源与全国棉花主销省区仓储运输销售经营的网络渠道，有效 使用新疆棉花每吨400元和棉纱每吨800元铁路运费补贴，利用期货撮合市场预定价格，发挥新疆 棉花现代物流整体统一联合的作用，采取公检大包棉、进出口、期货撮合、重点企业等优先发运， 集中定向专列发运，农发行与重点棉花纺织企业签定仓储运输监管协议运棉多种综合措施，平衡 分配棉花铁路运输能力，开展点对点优质高效服务；利用大物流的优势，全面贴近内地纺织消费 市场，在主销地区同进口棉站在同一起跑线上，覆盖今后年度新疆年均 万吨棉花生产量、 万吨运量、200万吨以上经营量。

15 4、根据中央新疆工作会议和《纺织工业调整和
振兴规划》纺织产业政策引导下，“东锭西 建”，联合内地大中型纺织企业向新疆转移 或新建 万锭纺织厂 4、“东锭西建”，联合内地大中型纺织企业向新疆转移或新建 万锭纺织厂。 根据中央新疆工作会议和《纺织工业调整和振兴规划》纺织产业政策的引导下，加速 推动新疆纺织工业发展，新疆现有纺织规模450万锭，初步构建了新疆地方和兵团的 纺织产业带。新疆棉花产业链将向纺织深加工产业方向发展，形成棉花50%、棉纱及 少量坯布、纺织品、服装占50%的产业商品结构新比例。随着国家振兴纺织工业投资 优惠政策向新疆倾斜，利用国家给予新疆土地、贷款资金、棉花原料、棉纱运费补贴， 两免三减、配套建立轧花厂等相关优惠政策，下几年国内大中型纺织企业将联合新疆 企业增加投资 万纱锭， 采用置换纺织设备纱锭向新疆棉花产地 转移的方式， 组织实施“东锭西建”投资优惠政策，在新疆合资或独资建立纺织厂，成为新疆各行业 拥有大规模、先进设备、优良经济效益、广阔发展前景的重点行业领域。2015年新疆 纺织规模将达到 万纱锭，形成连接棉花、纺织服装的完整现代产业链。

16 5、充分利用中央国家给予新疆及棉花产业市场扶持 优惠政策 1）最近中央召开新疆工作会议，中央国家各部委纷纷采取 措施，促进新疆跨越式发展
2）国家已经给予新疆棉花产业的优惠扶持政策措施 5、充分利用中央国家给予新疆及棉花产业市场扶持优惠政策。 1）最近中央召开了新疆工作会议，中央国家各部委纷纷采取措施，促进新疆跨越式发展。 今后十年中央国家将向新疆投资2.6万亿元；19个省市对口支援新疆800亿元；证监会提出 积极研究在新疆设立棉花交割仓库；证监会支持符合条件新疆企业上市融资再融资；鼓励 保荐机构在新疆培育优质上市资源；组织新疆新棉集团、兵棉公司、兵团各植棉师、地方 大中型棉花集团、投资基金公司，与内地大中型棉花纺织企业联合组建新疆棉花产业股份 公司；择选利用新疆地方兵团南北疆20个棉麻储运站、200家棉检体改轧花厂、新农开发、 新赛股份2家以棉花为主业的上市公司、20家以上相关大中型棉花纺织企业、50-80亿元的 有效资产资金，筹备创业板或 A 股上市，开展棉花商品金融、上市公司、投资融资、产业 整合、基金保险、资本市场高端高效综合经营， 年吸引各类投资融资基金50-100 亿元， 年达到 亿元； 2012年以后引进国内国际超大型战略合作投资机构， 逐步建成世界及中国最大的新疆棉花集团企业联合体。 2）国家已经给予新疆棉花产业的优惠扶持政策措施。 解决“三农”问题和“建设社会主义新农村”，是党中央和国家基本国策，将实行多项扶持棉花 产业的支农惠农政策，建立棉花产业政策和扶持优惠补贴制度。 年国务院下达了 促进新疆经济社会发展的32号文件，进一步明确了新疆“一白一黑”发展战略。 ①国家七部委近年数次赴疆调研发展棉花产业政策措施; ②国家投入建设新农村资金3390亿元； ③2008/09年度农发行向新疆棉花企业发放新棉收购贷款305亿元, 支持收购棉花4856万担。 ④国家财政为新疆棉企核销了历年挂帐亏损52.5亿元； ⑤国家实行棉花良种全面积覆盖补贴13.5亿元，新疆获得近5亿元； ⑥实行每购买1吨新疆棉增发2吨进口棉配额的“一搭二”优惠做法；

17 新疆棉花产业的优惠扶持政策措施 棉花直补和棉农最低保护价政策 增加公路出疆棉移库费用补贴每吨400元 扩大棉花良种补贴范围及幅度
推行棉花农机农资、化肥农药、水电柴油、培训教育等综合生产补贴、反周期补贴 机械设备仪器补贴每台套补贴售价金额的30-50% 给予棉检体改企业“三丝”异纤专项治理补贴 元/吨 建立新疆棉国家收购储备长效机制 设立棉花专业合作社、农棉商纺银紧密合作订单农业扶持基金 继续基础设施项目建设 年争取国家投资 亿元、棉花产业政策扶持补贴资金50-200亿元 3）继续给予新疆棉花产业的优惠扶持政策 ①借鉴国家粮食直补政策，对全国及新疆实行棉花直补和棉农最低保护价政策。每亩补贴100元 或每吨补贴 1000元；改进现行的多种棉花价格形成与综合调控机制，实行棉农籽棉最低保护价、 储备棉收购最高限价、 农发行籽棉收购最高限价、 发改委棉花收购信息参考价、进口棉配额及 滑准税基价、中国棉花价格指数，以及棉花现货市场价格、郑商所棉花期货价格、电子撮合市场 价格等综合价格调节机制； ②将 年新疆铁路出疆棉移库费用补贴400元、出疆棉纱移库费用补贴800元执行期改为 长期固定执行，并增加公路汽运出疆棉移库费用补贴每吨400元; ③将棉花良种补贴范围扩至全覆盖棉花种植面积，提高良种补贴金额由13亿元增加至30亿元； ④推行棉花农机农资、化肥农药、水电柴油、培训教育等综合生产补贴、反周期补贴； ⑤给予新疆机采棉、轧花厂、HVI 1000等机械设备仪器补贴每台套补贴售价金额的30-50%； 给予棉检体改企业及仪器化公检大包棉籽棉收购加工补贴 元/吨; ⑥给予棉检体改企业“三丝”异纤专项治理补贴 元/吨; ⑦建立新疆棉国家收购储备长效机制。每年酌情定向收储新疆棉花 万吨国家储备棉； ⑧设立棉花专业合作社、农棉商纺银紧密合作的订单农业扶持基金；设立棉花种子、科研、 生产、加工、出口、储备棉补贴、棉花种植风险保险、专项基金、出口信贷； ⑨继续建设“新疆优质棉生产基地建设”、“新疆三条大河水利综合治理项目”“棉花高产高效 高密度综合种植及膜下滴灌技术项目”“三丝综合治理监控项目” “机采棉项目” “棉花副产品 综合利用项目” “新疆和兵团棉花交易市场建设项目” “新疆棉花仓储运输设施升级改造建设 项目”、“1000万锭新疆和兵团东锭西建纺织厂建设”等项目。 ⑩ 年争取国家投资 亿元、棉花产业政策扶持补贴资金50-200亿元；使新疆 棉花生产增量50-80亿元，各项 综合经济收益50亿元。通过上述优惠扶持政策补贴措施，使 党中央和国家支农惠农政策的阳光照耀全国及新疆棉花纺织产业和广大棉农。

18 6、改变优化进口棉配额分配方式，试行进口棉分配额度 登记核销制 7、大进大出、两头在外
① 利用国家进出口银行提供出口信贷1-2亿元，向中亚、 巴西等国分期输出30-80套轧花厂成套设备生产线； ② 组织新疆兵团地方棉花专业技术专家人员，开展对外 合作植棉、设备物资等进出口、逐年收购加工 50-80 万吨地产棉花； ③ 采取对口补偿贸易方式，争取进口棉配额并复进口 其中部分数量 ； 6、改变优化进口棉配额分配方式，试行进口棉分配额度登记核销制。每年向选定的 大型重点纺织企业预分1/3以上数量的进口棉配额，使纺织企业得以均衡分期择机低价 或平价灵活从国外直接进口外棉；试行在纽约、郑州期货市场低价预购进口棉或期货 套期保值；针对新年度储备棉数量过少，不宜在国内市场高价收储国家储备棉，可以 考虑提前从国外棉花市场平价采购储备棉。 7、大进大出、两头在外：新疆兵团棉花产业将与中亚、南亚、非洲、南美洲建立战略 合作关系，拥有世界 55% 棉花资源总量的部分数量；采取补偿贸易、商品买断、自营 联营、合资合作等多种购销形式： ①利用国家进出口银行年提供出口信贷1-2亿元，向中亚、巴西等国家分期输出30-80套 轧花厂成套设备生产线； ②组织新疆兵团地方棉花专业技术专家人员，开展对外合作植棉、技术劳务输出合作、 设备物资等进出口、逐年增长收购加工进口50-80万吨对象国地产棉花； ③采取对口补偿贸易方式，争取进口棉配额并复进口其中部分数量。新疆利用中亚、 印巴邻近便利经贸通道， 年与国外棉商联营合作代理进口外棉20-50万吨， 恢复出口新疆长绒棉、细绒棉20-50万吨。

19 三、2010/11年度中国及新疆棉花期货市场 经营趋势
三、2010/11年度中国及新疆棉花期货市场 经营趋势 （一）2010/11年度中国及新疆棉花产销趋势预测。 1、棉花种植面积、生产量、消费量； 三、2010/11年度中国及新疆棉花期货市场经营趋势 （一）2010/11年度中国及新疆棉花产销经营趋势预测。 1、棉花种植面积、生产量、消费量； 1）2010/11年度全国及新疆棉花种植面积、生产量将小幅增加。 新年度世界、中国及新疆棉花种植面积、生产量将重新涌现。

20 据美国农业部预测，2010/11年度世界棉花生产量2479万吨、消费量2592万吨、进口量777.8万吨、
期末库存1091万吨、产销缺口113万吨。其中美国棉花种植面积、生产量363.4万吨， 同比增长27%；印度棉花种植面积、生产量544.3万吨，同比增长6%；

21 新年度中国棉花生产量720万吨、消费量1100万吨、进口量390万吨、可能储备量
万吨；新疆棉花生产量280万吨、纺织消费量50万吨。

22 三、2010/11年度中国及新疆棉花期货市场 经营趋势
三、2010/11年度中国及新疆棉花期货市场 经营趋势 2、新疆棉花初期生长情况：播种、出苗、天气、质量； * 新疆棉农对籽棉收购价格预期：7元或以上。 * 新疆地区棉花播种情况调研结论 * 北疆面积稳中略增，南疆面积基本持平； * 林果争地逐年趋重 * 南疆苗情差于去年 * 严重干旱缺水 * 籽棉收购价格预期较高 * 种植成本与上年持平 * 预计棉花生产量维持去年水平或略增 2）新疆棉花初期生长情况：播种、出苗、天气、质量。 根据5月万达期货公司对新疆北疆南疆大型棉花产地调研情况： ①新疆北疆：新年度新疆棉花播种期推迟 天，再加上播种后连续阴雨， 早苗补种， 晚苗延迟，苗情弱于往年；5月中旬北疆棉花仅为两叶苗，而去年同期四叶棉；北疆小麦、 玉米、蓖麻、油葵、打瓜、 西红柿等与棉花调整争地明显。 棉花种植成本 元， 单产 公斤;新疆南北疆普遍干旱，新疆地方大量增加使用滴灌；北疆种植品种杂乱， 向种子公司退还135天中熟种子。大量使用未经检验早熟品种，成熟期仅115天，早熟品种 影响棉花内在质量指标，单产下降10%，中后期气候若延续低温多雨，单产可将降低10%； ②南疆巴州地区雨霜低温及雪灾导致巴州15-17万亩棉花受灾，出苗损失50%，4-5月补种 4-5 次；塔里木河下游严重缺水，机井由 60 米打深至120米，滴灌普及率达到40%。塔河 下游部分团场将逐渐退出棉花种植，最终产量视5-6月及9月天气情况。巴州退耕还林发展 林果业，大面积套种香梨影响棉花种植。 ③播种期干旱低温比较严重，苗情强于巴州，阿瓦提叶尔羌河旱情低温推迟播种，但近期 气候较好，出苗整齐已达5、6叶苗； ④南疆棉花巴州较差，阿克苏稳定，喀什尚可；今年棉花播种面积变化不大；期待较好天气， 单产降低已成定局。 ⑤新疆棉农对籽棉收购价格预期：7元或以上。 北疆各地区： 7元 南疆巴州、阿克苏、喀什：7元以上，棉农期待值过高 ⑥新疆地区棉花播种情况调研结论 * 北疆面积稳中略增，南疆面积基本持平； * 林果争地逐年趋重 * 南疆苗情差于去年 * 严重干旱缺水 * 籽棉收购价格预期较高 * 种植成本与上年持平 * 预计新疆棉花生产量维持去年水平或略增

23 。 3）新年度棉花、棉纱及下游纺织服装市场趋势； ① 延续本年度上涨行情，纺织订单数量不减，价格持续 高涨不降；
① 延续本年度上涨行情，纺织订单数量不减，价格持续 高涨不降； 棉花资源短缺，7-9 月将出现供求缺口，新年度市场 棉价继续上涨概率大； 国家继续调控棉花价格，市场保持温和增长：发放进口棉配额；国家酌情收储抛储80-150万吨； 储备棉：预分部分进口配额，均衡平价进口100万吨； 增加国家储备棉数量，缓解供求关系及资源紧缺； 3）新年度棉花、棉纱及下游纺织服装市场趋势； ①延续本年度上涨行情，纺织订单数量不减，价格持续高涨不降； ②国际国内棉花资源短缺，国内市场7-9月将出现供求缺口，棉花库存不足，新年度开市棉价继续上涨概率大； ③国家继续调控棉花价格，市场保持温和增长：发放进口棉配额；新年度国家收储抛储80-150万吨； ④储备棉：预分配部分进口棉配额，均衡平价进口100万吨；增加国家储备棉数量，缓解供求关系及资源紧缺；

24 。 （二）新年度棉花市场价格走势。 1、新年度棉花、棉纱及纺织品市场价格将继续上涨。 国内国际棉花市场价格将呈现继续上涨趋势。
2、新年度初期市场现货、期货高价起步概率大； ① 籽棉收购价格： ② 棉籽、棉油副产品价格 ③ 皮棉现货： ④ 棉花期货： （二）新年度棉花市场价格走势。 1、国内国际整体经济和各大宗商品市场继续回升好转，带动中国纺织品服装产业市场保持旺销势头； 新年度棉花、棉纱及纺织品市场价格将继续上涨。国内国际棉花市场价格将呈现继续上涨趋势。 2、新年度初期市场现货、期货高价起步概率大； ① 籽棉收购价格：棉农预期籽棉收购价格7元/公斤，生产成本保持高位 元，棉农期待值高。 北疆籽棉收购预期：7元；南疆籽棉收购价格预期：7元以上； ② 棉籽、棉油副产品价格持续低迷，新疆地方县政府限定棉副产品定向客户价格做法，如棉籽 2.2元 收进， 元售出，延期付款，各棉油厂油罐爆满，亏损严重； 临近农发行双结零，大量进口 大豆及豆油冲击国内油脂价格，只能低价亏本抛售棉籽；新年度棉籽将按1.5元/公斤较低价格预估； ③ 皮棉现货：将随籽棉收购价格及棉籽、棉油、棉短绒等副产品价格而定。预计新疆产地价将高开至 元/吨以上；年底前将视国家对棉花产业市场调控幅度而浮动涨跌。

25 美元升值对棉价构成压力 棉花期货开市16500-17000元/吨或以上；纺织企业、投机资金参与推高期货棉价的作用须得重视；
国家对棉花期货市场调控，发放进口棉配额，收储抛储国家储备棉， ⑥人民币升值等对期货棉价至关重要。从历史图表来看，美元走势与国际棉价在长期趋势上呈反向 关系，而目前美元与棉价同步上涨，未来市场必将修正这种走势，即要么美元继续贬值，要么棉价 至高位回落。

26 2010/11年度棉花期货市场经营趋势 确定棉花期货市场经营的 长期重点发展 战略决策 以郑商所棉花期货经营中心，推进棉花期货高层次
市场的紧密融合，提高期货市场全流程的活跃度； 综合运用多种棉花期货市场经营模式 2009年郑商所棉花期货经营额5万亿元， 年 棉花期货经营额将达6-8万亿元； 2010/11年度棉花期货市场经营趋势 确定棉花期货市场经营的长期重点发展战略决策 以郑商所棉花期货经营中心，推进棉花期货大规模、高层次、低风险、高效益的产业、区域、 市场高度紧密相融合，提高棉花期货市场各环节、全流程的活跃度；全国及新疆棉花产业的 各市场均以期货市场为重点，继续保持维护发展当前较为活跃有利的棉花期货现货进口市场 价格行情趋势，期货市场势必起到更为突出关键高效经营作用，综合运用多种棉花期货市场 经营模式，2009年郑商所棉花期货经营额5万亿元，预计 年将达6-8万亿元.

27 ‘ （三）新年度中国及新疆棉花期货市场经营 趋势。 1、确定棉花期货市场经营的长期发展战略决策。
创立棉花期货现货商品金融资本等高端市场高效综合经营新模式， 起到 “ 四两拨千斤 ” 核心关键产销经营作用， 审时度势， 高屋建瓴， 站于棉花产销经营的金字塔高端 位置，免除与 95% 的 1万余家低层次低端低效棉花现货 企业和市场激烈竞争，跻身于全国及新疆 5%的棉花期货市场经营领先地位， （三）新年度中国及新疆棉花期货市场经营趋势。 1、确定棉花期货市场经营的长期发展战略决策。 创立棉花期货现货商品金融资本等高端市场高效综合经营新模式，使全国及新疆棉花 大中型企业成为全国先进现代棉花产业市场经营的重点龙头企业联合体，起到“四两拨千斤” 的核心关键产销经营作用，审时度势，高屋建瓴，站立于棉花产销经营的金字塔高端位置， 引领全国及新疆棉花产业发展创新潮流趋势，将免除与95%的1万余家低层次 低端低效棉花 现货企业和市场激烈竞争，跻身全国及新疆 5% 棉花期货市场经营领先地位，成为代表棉花 产业经营最先进生产力，创造丰硕高额的全面综合产销经营收益效果。

28 *创立实施各种期货市场经营模式： 。 ①期货综合经营模式操作方式；
②新疆棉花企业、内地纺织企业联合“融汇宝”、 “非通用仓单期转现”直通车模式； ③以新疆棉麻站交割库为中心的期货棉联营合作模式 ④期货仓单棉轧花厂模式； ⑤跨国棉商无缝隙期现操作模式； ⑥投机资金期货商品金融投资组合； ⑦棉花专业合作社、棉农大户模式； *创立实施各种期货市场经营模式： ①期货综合经营模式操作方式； ②新疆棉花企业、内地纺织企业联合“融汇宝”、“非通用仓单期转现”直通车模式； ③以新疆棉麻站交割库为中心的期货棉联营合作模式； ④期货仓单棉轧花厂模式； ⑤跨国棉商无缝隙期现操作模式； ⑥投机资金期货商品金融投资组合； ⑦棉花专业合作社、棉农大户模式；

29 。 * 综合运用棉花期货市场多种经营模式，发现价格、期现套利、跨期套利、基差套保、库存管理、成本控制、质量控制、风险控制、品牌经营、购销渠道、投资融资、棉花专业合作社、产业融合等期货流程体系； * 2-3年内完成战略调整优化棉花产销经营布局结构，实现郑商所棉花期货 市场30-40%，全国棉花交易市场电子撮合10-15%,棉花现货储备进口40-50% 四途径阶梯式高效优价融通经营比例。 * 综合运用棉花期货市场多种经营模式，发现价格、期现套利、跨期套利、基差套保、库存管理、成本控制、 质量控制、风险控制、品牌经营、购销渠道、投资融资、棉花专业合作社、产业融合等期货流程体系； * 2-3年内完成战略调整优化棉花产销经营布局结构，实现郑商所棉花期货市场 30-40%，全国棉花交易市场 电子撮合 %,棉花现货储备进口40-50% 四途径阶梯式高效优价融通经营比例，达到全国棉花各市场 经营6-10%以上利润收益的最先进、高层次、高利润效益水平，

30 四、棉花期货操作方法和期货经营风险控制 1、制定落实年度阶段棉花期货经营规划方案和关键战略性 建仓布局及操作
2、发挥棉花期货市场经营做空做多双向运行盈利机制和保 证金制度的强大独特优势 3、利用期货市场高效利用节约经营资金 四、棉花期货操作方法和期货经营风险控制 1、 制定落实年度或阶段棉花期货经营规划方案和关键战略性建仓布局及操作 2、 发挥棉花期货市场经营做空做多双向运行盈利机制和保证金制度的强大独特优势 3、利用期货市场高效利用节约经营资金

31 （一）制定落实年度或阶段棉花期货经营规划方案 和关键战略性建仓布局及操作
（一）制定落实年度或阶段棉花期货经营规划方案 和关键战略性建仓布局及操作 1、建立棉花期货经营管理体系，制定落实企业棉花期货经营 模式、盈利模式、风险控制模式； ① 采取期货市场经营操作及风险控制方法组合，参与期货仓 单棉现货棉保值、库存棉花及棉纱棉布期货保值，期转现 操作方式，实现实体与虚拟经营的紧密融合； ② “成本+ 费用+利润”平衡经营基价交易标准方法； ③ 预测棉花、棉纱棉布成本利润，综合运用多种期货经营模式 按照中远期期货价格和买盘卖盘期货价位比例，对前期偏低 偏高价建仓均价进行阶梯式递增递减循环价位优化调整； 1、制定落实年度或阶段棉花期货经营规划方案和关键战略性建仓布局及操作。 全面研究分析棉花市场行情的基本面、技术面、突发事件等各类诸多利空利多因素， 制定落实年度阶段棉花期货经营规划方案和关键战略性建仓布局及操作；顺势而为、亦步亦趋， 规划预留充足建仓头寸数量余地，及时修正偏差错误，做好风控及调整；建设棉花期货经营管理体系， 制定落实企业棉花期货经营模式、盈利模式、风险控制模式，进行棉花期货经营全流程、各环节棉花 期货综合经营成本费用效益测算，投资融资及期货资金综合管理使用技巧；将有效利用国家产业政策、 经营棉花规模、进口棉配额、资金等优势，实现低价进棉、高价销售纺织品服装。 ① 全国及新疆大型棉花企业采取多种期货市场经营操作及风险控制方法组合， 参与棉花期货仓单棉、 现货棉保值、 库存棉花及棉纱棉布的期货保值， 期转现和期现结合的经营操作方式，实现实体经营 与虚拟经营的紧密融合； ②根据棉花纺织企业年度用棉规划，按照“成本+费用+利润”平衡经营基价交易标准方法，确定收购 棉花成本、品质数量、贷款资金、仓储运输、分阶段按比例、预测各市场价格趋势，确定棉花企业 期货交易交割数量、金额、月份、基差、买卖方向、 阶梯价位比例、基价波段优化调整等； ③预测新年度新疆棉花、棉纱、棉布成本利润基础上，综合运用多种棉花期货市场经营模式：发现 价格、期现套利、跨期套利、 基差套保、库存管理、 成本控制、质量控制、 风险控制、品牌经营、 购销渠道、投资融资、棉花专业合作社、产业融合等期货流程体系； ④按照近中远期的期货价格和5%、10%、20%、30%、50%买盘卖盘期货价位比例，10-15万吨棉花棉纱 期货仓单及保值数量，场内场外期转现及期现结合现货扩展保值；近月和远月、本年度与下年度交割月份 预测价格趋势保值数量建仓；对前期偏低偏高价建仓均价进行阶梯式递增递减循环价位优化调整；

32 1、制定落实年度或阶段棉花期货经营规划方案 和关键战略性建仓布局及操作
1、制定落实年度或阶段棉花期货经营规划方案 和关键战略性建仓布局及操作 ⑤开展“期货仓单融汇宝”、“棉花期货非标准仓单期转现 直通车”等棉花期货投资融资创新扩展交易交割方式； ⑥预留充足保证金及追加保证准备金，确保抗风险空间； ⑦利用棉花期货市场提前一年公布的远期价格，选择适当 优惠价格预先为下年度作好必要期货保值预储备； ⑧ 纺织企业拥有原料采购、控制库存、销售产品等需求， 在棉花期货市场灵活参与卖期保值及期现套利交易交割。 ⑤开展期货、现货、期转现、“期货仓单融汇宝”、“棉花期货非标准仓单期转现直通车”等棉花期货投资融资、 交易交割、创新扩展交易方式； ⑥预留充足保证金及追加保证准备金，保持充分抗风险空间余地； 确保棉花纺织企业建仓价格水平盈利不亏损、 特殊极端行情不爆仓，获取高收益保障而无操作风险，做好应对特殊极端价格行情资金和 交割准备，一旦出现 年度或阶段超高极端行情价格也将有足够现用 资金和预留数量头寸补充建仓，组织更多现货作为期货仓单后备 货源进行每吨 元以上期货超高利润交割或平仓； ⑦利用棉花 期货市场提前一年公布的远期价格，选择适当优惠价格预先为下年度作好必要期货保值预储备； ⑧纺织企业拥有原料采购、控制库存、销售产品等多重需求，根据企业不同需求，在棉花期货市场灵活参与 卖期保值及期现套利交易交割。

33 2、发挥棉花期货市场经营双向运行盈利机制和 保证金制度的强大独特优势
2、发挥棉花期货市场经营双向运行盈利机制和 保证金制度的强大独特优势 严格执行无风险经营棉花期货操作方法，恪守棉花企业 作为 卖方做空不做多， 纺织企业买方做多不做空原则； 建立期货盘无风险低价买进期货棉及纺织自用棉和高价 卖出棉纱双向套期保值蓄水池； 纺织企业参与棉花期货投资仅限棉花期货套期保值交易，包括原料买期保值及库存商品的卖期保值。 密切注视棉花市场趋势行情变化迅速作出顺势方向随机 波段循环优化调仓操作； 联合上游棉花企业运作期转现操作。 2、发挥棉花期货市场经营做空做多双向运行盈利机制和保证金制度的强大独特优势，以一当十， 赚取超额利润收益，又实行有效控制风险制度。 1）严格执行无风险经营棉花期货操作方法，恪守棉花企业作为 卖方做空不做多，纺织企业买方 做多不做空原则，现阶段鲁棉集团 作为期货卖方做空不做多，只做交割不投机，但可将连接 新疆优质棉花产地资源和内地沿海纺织主销市场棉花仓储运输销售网络渠道，对库存棉花棉纱 棉布进行控制数量头寸卖期操作，设立止损止盈，在利润盈亏平衡点之上卖盘高售、买盘低吸， 中长线低风险灵活融通稳定盈利操作；利用不同合约的价差、期现价差变化特点，企业可利用 跨期套利、展期交易、期现套利手段，在保值规避价格剧烈波动基础上涨，扩大企业经营利润。 2）建立期货盘无风险低价买进期货棉及纺织自用棉和高价卖出棉纱双向套期保值蓄水池，采取 棉花期货分批分段卖盘较高价位或 棉纱棉布买盘较低价位的可靠交易建仓方法，面对当前棉花 市场行情及其发展趋势，采取棉花商品期货黄金分割阶段趋势较高价位的波段循环经营法，将拟做 期货货源数量分为若干等量批次，按照预测趋势阶段较高价位、以每阶段数量为每一单元操作批次， 新疆棉花企业在高价位阶段直接在期货盘中高价批次阶段逐步比例卖出建仓，并联合下游棉花纺织 企业分据买卖多空双方高低价位建仓操作； 3）纺织企业参与棉花期货投资仅限于棉花期货套期保值交易，包括原料买期保值及库存商品的卖期保值。 保值规模遵循以下原则：针对纱线订单保值，买期保值数量不得超过已签定棉纱订单相对应 原料的数量； 以锁定原料价格为目标保值，买期保值数量+库存不得超过本年度剩余总消费量；卖期保值数量不得超过 企业原料库存、 商品库存折算相对应的棉花数量；只参与企业有关商品的保值交易，不参与任何品种 包括棉花期货的投机交易；保值数量不得超过企业 棉纱订单相对应的用棉量或企业库存量，以避免出现 敞口头寸，扩大企业风险；选择流动性强月份期货合约，而不要选择流动性较差月份合约；对棉纱保值 须按相应棉纱品种用棉比例倒推出其对应棉花，以规避商品库存下跌风险。 4）密切注视棉花市场趋势行情变化而迅速作出顺势方向随机 波段循环优化调仓操作。当下跌趋势行情 确立之后，即使持平或低于预期价位，将继续保留或扩增持仓数量至 元以上价差，可以选择期盘 平仓获利销售现货或按期交割仓单棉获取同值利润； 5）联合上游棉花企业运作期转现操作：纺织企业定向邀请新疆的固定棉花企业，利用期货市场不同时间 阶段、不同价格、波动振荡 频繁的特点，为避免棉花交易市场优质棉花货源因注册仓单通用流转而失去 仓单货源的控制，开展棉花期转现业务操作，使纺织企业采取期货低价买入期货仓单棉同时，战略性联合 上游合作的新疆棉花企业，形成低价买入和高价卖出期货仓单棉保值棉双向联动蓄水池，共同签订期转现 操作的年度或阶段协议合同，通过或不通过郑商所交易交割系统进行场内场外期转现操作。分别由纺织企业 进行买方期货低位的同月同量建仓，棉花企业进行卖方期货高位的同月同量建仓，纺织企业与合作棉花企业 向郑商所申请期货场内期转现，双方各自提前交易平仓、交割指定仓单货物、协商期转现货物交接价格、 并按照郑商所规定结算货款；还可进行场外期转现操作。纺织企业与棉花企业在长期合作相互信任 的基础上，棉花企业不预报注册仓单，以防优质仓单旁落，降低棉花交易交割成本价格，由买卖双方 进行期转现场外交割、结算付款；以新疆公检机构产地仪器化公检 货物结果为检验依据，从而节省 申请公检、包装仓储、回潮重量损失等费用。

34 3、在期货市场高效利用节约经营资金 ①将需要提供足量期货交易交割保证金和追加保证准备金、交易交割手续费、储运、公检杂费等逐批使用资金；
②利用期货交易10%保证金制度，分别在选择交割月集中 优价建仓，比较现货购棉可节约资金及利息70-80%； ③期货仓单质押抵押贷款或贸易融资60-70%，期货仓单质押80%保证金，可将节约或重复使用置换资金40-60% ④“期货仓单融汇宝”、“棉花期货非标准仓单期转现直通车”可做到期货仓单棉100%质押贷款或全额出售货权； ⑤在新疆产地采购期货后备棉并运输，可以全部享受每吨400元出疆棉移库费用补贴等优惠； ⑥有效使用农发行贷款资金，开展纺织与棉花企业联合经营方式： 3、在期货市场高效利用节约经营资金。 按照纺织企业预计 年经营棉花期货仓单及保值数量、库存棉纱棉布期货保值数量，分批 需用资金额量10-20%不等； ①将需要提供足量期货交易交割保证金和追加保证准备金、交易交割手续费、仓储运输、公检杂费 等逐批使用资金； ②利用期货交易10%保证金制度，分别在选择交割月集中优价建仓，较现货购棉可节约资金及利息 70-80%；备足年度阶段经营期货棉花、棉纱棉布非交割月分期需用期货交易资金； ③期货仓单质押抵押贷款或贸易融资60-70%，期货仓单质押80%保证金，可将节约或重复使用置换 资金40-60%； ④“期货仓单融汇宝”、“棉花期货非标准仓单期转现直通车”可做到期货仓单棉100%质押贷款或全额 出售货权； ⑤在新疆产地采购期货后备棉并运输，可以全部享受每吨400元出疆棉移库费用补贴等优惠； ⑥有效使用农发行贷款资金，开展纺织棉花企业联合经营方式：农发行向纺织企业及部分受贷黄金 客户大型棉花企业联合提供连锁定向封闭大额贷款资金，由农发行与纺织企业、黄金客户棉花企业、 交割仓库签定年度阶段四方协议，农发行向纺织企业发放限定贷款资金、按照纺织企业要求在新疆 采购所需质量批量数量棉花，货到目的地交割 仓库后纺织企业逐批付款提货。各大中型棉花与纺织 企业均可借鉴复制运行此种方式。

35 结束语： 发挥世界、中国及新疆棉花产业和期货市场多领域优势特长， 通过 年强势稳健扩张发展，抢占中国及新疆棉花产业市场发展最前沿制高点， 年收购改造200家棉检体改 轧花厂，形成全国及新疆棉花期货市场经营战略结构布局，开展棉花现货期货商品金融资本高端产业市场高效综合经营； 年新疆吸纳投资融资 亿元， 棉花生产量 万吨直接产值 亿元，年均利润收益 %， 占有全国 % 的棉花产业和期货市场份额， 将对中国及新疆棉花产业持续稳定高效发展做出更大贡献。 结束语：发挥世界、中国及新疆棉花产业和期货市场多领域优势特长，通过 3-5 年强势稳健 扩张 发展，抢占中国及新疆棉花产业市场发展最前沿制高点， 年收购改造 200家 棉检体改 轧花厂，形成全国及新疆棉花期货市场经营战略结构布局，开展棉花现货期货商品 金融资本高端产业市场高效综合经营； 年新疆吸纳投资融资 亿元，棉花 生产量 万吨直接产值 亿元，年均利润收益 6-10 %，占有全国 % 棉花 产业和期货市场份额， 将对中国及新疆棉花产业持续稳定高效发展做出更大贡献。

36 中国及新疆棉花期货市场趋势展望 电话：13909922611 邮箱：zwm666@sina.cn
万达期货有限公司棉花研发中心研发总监 张闻民 电话：