项目五 证券投资管理 课 程 内容 第一节 证券投资概述 第二节 债券投资 第三节 股票投资 第四节 基金投资 第五节 证券投资组合.

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1 项目五 证券投资管理 课 程 内容 第一节 证券投资概述 第二节 债券投资 第三节 股票投资 第四节 基金投资 第五节 证券投资组合

2 思维导图 概述 债券投资 组合投资 股票投资 概念及特征 动机及特征 证券投资动机 债券价值估算 证券投资风险 债券投资收益率 动机及特征
组合投资风险 组合投资收益 动机及特征 股票价值估算 股票投资收益率

3 第一节 证券投资概述 一、证券及证券投资的概念和种类 (一)证券的概念及特点
第一节 证券投资概述 一、证券及证券投资的概念和种类 (一)证券的概念及特点 证券是指具有一定票面金额，代表财产所有权和债权，可以有偿转让的凭证。 证券的特点 流动性 收益性 风险性 ●

4 (二)证券的种类-1 权 益 关 系 所有权证券 证 券 体 现 的 信托投资证券 债权证券
所有权证券是一种既不定期支付利息，也无固定偿还期的证券：如股票 信托投资证券是由公众投资者共同筹集、委托专门的证券投资机构投资于各种证券：如基金 债权证券是一种必须定期支付利息，并要按期偿还本金的有价证券：如债券 ●

5 (二)证券的种类-2 收 益 状 况 分 按 证 券 的 固定收益证券 变动收益证券
是指在证券票面上规定有固定收益率，投资者可定期获得稳定收益的证券：如债券 是指证券票面无固定收益率，其收益情况随企业经营状况而变动的证券：如股票 ●

6 (二)证券的种类-3 发 行 主 体 分 按 证 政府证券 券 金融证券 公司证券 政府证券是指中央或地方政府为筹集资金而发行的证券。
金融证券是指银行或其他金融机构为筹集资金而发行的证券。 公司证券又称企业证券，是工商企业发行的证券。 ●

7 (二)证券的种类-4 到 期 日 的 长 短 分 按 证 券 短期证券是指一年内到期的有价证券。 短期证券 长期证券
长期证券是指到期日在一年以上的有价证券。 ●

8 证券投资是指企业为获取收益或特定经营目的而买卖有价证券的一种投资行为。
(三)证券投资的概念和动机 证券投资是指企业为获取收益或特定经营目的而买卖有价证券的一种投资行为。 证 券 投 资 的 动机 充分利用闲置资金，获取投资收益 为了控制相关企业，增强企业竞争能力 满足未来的财务需求 满足季节性经营对现金的需求 ●

9 (四)证券投资的种类-按投资对象划分 债券投资 股票投资 组合投资 基金投资 ●

10 合理选择投资对象 开户与委托 清算与交割 过户
二、证券投资的一般程序 合理选择投资对象 开户与委托 清算与交割 过户 ●

11 证券投资风险 三、证券投资的风险 系统风险 非系统风险 利率风险 不可分散 再投资风险 购买力或通货膨胀风险 违约风险 可以分散 变现风险
破产风险 可以分散 非系统风险 ●

12 证券投资 项目投资 四、证券投资与项目投资的区别 购买实物，直接投资于生产活动，属于直接投资 是证券分析， 从市场上选择
适宜的证券并组成证券组合，作为投资方案 购买金融资产，间接投资于生产活动,是间接投资 需要事先创 造出备选方案, 然后进行项目分析, 研究其可行性和优 劣次序,从中选择 行动方案 实施方法 分析方法 ●

13 第二节 债券投资 一、债券相关知识点（回顾） (一)概念
第二节 债券投资 一、债券相关知识点（回顾） (一)概念 债券是指发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期日偿还本金的一种有价证券 (二)债券的构成要素 面值M(本金)、票面利率r、到期日n、计息及付息方式、本金偿还方式 ●

14 一、债券相关知识点（回顾） (三)发行目的 公司、政府、金融机构为追加资金而借债； (四)投资人的权限
有权取得利息，到期索回本金，无权参与公司的经营管理； ●

15 一、债券相关知识点（回顾） (五)本金的收回方式 到期偿还时可以向发行者索回本金，也可以通过流通转让的方式； (六)风险与收益
企业对债券负无限责任，收益与企业的经营好坏无关，风险小，收益相对固定且少 ●

16 二、债券投资的动机及特点、认购价格 (一)主要动机 短期债券：调节现金余缺 长期债券：获得稳定收益 (二)债券投资的特点 收益相对固定
固定到期日 风险相对较小 债权人无权参与企业经营管理 ●

17 二、债券投资的动机及特点、认购价格 (三)债券投资的认购价格 票面利率大于市场利率，溢价认购 1 票面利率等于市场利率，面值认购 2 3
票面利率小于市场利率，折价认购 ●

18 二、债券投资的动机及特点、认购价格 要不要 投资？ 收益 如何？ (四)企业进行债券投资决策应考虑问题 无利可图：放弃投资
买价p>实际价值v 有利可图：接受投资 买价p<=实际价值v 收益 如何？ ●

19 三、债券的价值估算 (一)债券的价值V（内在价值）的概念 债券的 价值 是指进行债券投资时 投资者预期可获得的未来 现金流入的现值之和 ●

20 未来现金流入量包括： 面值M（本金） 利息I＝Ｍ*i 面值M的现值=M*（P/F,k,n）——一次性收付款项
(二)债券价值V的估算原理及模型 面值M（本金） 未来现金流入量包括： 利息I＝Ｍ*i 面值M的现值=M*（P/F,k,n）——一次性收付款项 利息I的现值=I*（P/A,k,n）或I*（P/F,k,n）——取决于利息的支付方式 ●

21 1.典型债券的价值估算模型 (二)债券价值V的估算原理及模型 （1）特征 本金面值M：到期一次偿还
利息I：按年支付，I=M*r（r：票面利率） （2）价值估算模型 其中：K为市场利率或投资人要求的必要收益率 ●

22 Case 例6-8 某公司1995年12月31日购买了100张面额为1000元公司债券，票面利率10%，期限5年，每年底计息并支付一次利息，到期还本，当时的市场利率为12%，债券的现时价值为多少？

23 2.到期一次还本付息的单利债券价值模型 (二)债券价值V的估算原理及模型 （1）特征 本金面值M：到期一次偿还
利息I：单利计息、且到期一次支付。I=M*r*n （2）价值估算模型 其中：K为市场利率或投资人要求的必要收益率 ●

24 3.零票面利率（或零息）债券价值模型 (二)债券价值V的估算原理及模型 （1）特征 本金面值M：到期一次偿还
利息I：票面利率r=0，无利息，即I=0；折价发行 （2）价值估算模型 其中：K为市场利率或投资人要求的必要收益率 ●

25 四、债券的收益率计算 (一)债券收益率的一般公式 (二)收益额的来源 债券利息I：I=M*r*n或I=M*（1+r）n 资本损溢：即买卖差价
(三)影响收益率的因素 M、r、n、买入价、卖出价、持有时间 ●

26 (四)债券收益率的一般形式 持有期收益率 票面收益率或名义收益率 本期或当期收益率 ●

27 1.持有期收益率（重点） 含义：持有人在持有期间的收益率 实质：反映的是利息收入与资本损溢的水平
两个相关指标：持有期总收益率、持有期年平均收益率 计算关键点：需要区分持有期长短（短期持有还是长期持有） 短期持有的特征：持有期1年以内，不考虑时间价值 长期持有的特征：持有期1年以上，考虑时间价值 ●

28 （1）短期持有期收益率计算 持有时间短，一般不考虑时间价值，收益额只考虑持有期的债券利息和买卖差价。计算公式如下： ●

29 （2）长期持有期收益率计算 特征：持有时间长，必须考虑时间价值 实质：反映购进债券后一直持有至到期时可获得的收益率
数值上：相当于债券价值V与购入价P相等时的折现率i 计算公式：利用下面的方程，计算i 计算方式：试算、内插法 ●

30 债券到期收益率的计算 例6-9 某公司2000月1月1日以1030元价格购买100张面额为1000元的公司债券，票面利率5%，期限5年，每年底计算并支付一次利息，到期还本，如果持有该债券至到期日，到期收益率为多少？

31 2.票面收益率 含义：即票面利率或名义利率 实质：按面值购入时，持有至到期投资者获得的收益水平 特征：收益固定 计算公式：票面收益率=r ●

32 3.本期收益率 含义：直接收益率或当期收益率 实质：反映的是每年的实际收益水平，即每年实际利息收入与购入价的比率 计算公式：
特征：与买入价成反比；当平价购入时，等于r ●

33 五、债券投资的风险 1 违约风险 2 购买力风险 3 利率风险 4 流动性风险 5 期限性风险 ●

34 第三节 股票投资 一、股票投资的概念、动机及特征 (一)概念
第三节 股票投资 一、股票投资的概念、动机及特征 (一)概念 股票投资是通过认购股票，成为股票发行公司股东并获取股利收益或卖价差收益的投资活动 (二)动机 控股：参与经营管理 获利：股利、买卖差价 ●

35 (三)股票投资的特征 收益高、且不固定 不能直接收回投资 风险大 股东有权参与企业经营管理 股价波动大 ●

36 充当新的股份公司的发起人 受让其他公司的法人股 在一级市场上认购新股 在二级市场上购买上市公司的流通股
(四)股票投资的形式 充当新的股份公司的发起人 受让其他公司的法人股 在一级市场上认购新股 在二级市场上购买上市公司的流通股 ●

37 要不要 投资？ 收益 如何？ (五)进行股票投资时应考虑的问题 无利可图：放弃投资 有利可图：接受投资 买价p>实际价值v
●

38 股票的 价值 投资者预期可获得的未来 现金流入的现值之和 投资决策、股价波动的参考 二、股票的价值估算 (一)股票价值V（内在价值）的含义
是指进行股票投资时 投资者预期可获得的未来 现金流入的现值之和 其意义在于： 投资决策、股价波动的参考 ●

39 未来现金流入量包括： 股利：不固定 卖出价：短期持有时 股利D的现值：Dt*(P/F,k,n)
(二)股票价值V的估算原理及模型 1、短期持有，未来打算出售的股票价值 股利：不固定 未来现金流入量包括： 卖出价：短期持有时 股利D的现值：Dt*(P/F,k,n) 未来出售价Pn的现值：Pn*(P/F,k,n) ●

40 2、长期持有不出售，股利固定不变的股票价值
(二)股票价值V的估算原理及模型 2、长期持有不出售，股利固定不变的股票价值 （1）特征——永续年金形式 长期持有：无期限 股利D：固定，即每期股利相等 股票价值相当于永续年金现值 （2）价值估算模型 其中：K为市场利率或投资人要求的必要收益率 ●

41 3、长期持有不出售，股利固定增长率的股票价值
(二)股票价值V的估算原理及模型 3、长期持有不出售，股利固定增长率的股票价值 （1）特征 长期持有：无期限 股利Dt：逐年递增，且增长率g固定 （2）价值估算模型 其中：K为市场利率或投资人要求的必要收益率 g为每年股利的增长率 D0为上年股利 D1为本年股利=D0*（1+g） ●

42 Case 例6 某股份公司最近一年分配的股利2元，以后每年递增5%，投资者要求的报酬率为12%，求该股票的内在价值。

43 4、长期持有不出售，股利阶段增长的股票价值
(二)股票价值V的估算原理及模型 4、长期持有不出售，股利阶段增长的股票价值 （1）特征 长期持有：无期限 股利Dt：一段时间高速增长、一段时间正常增长或固定不变 （2）价值估算模型 分阶段估算股票价值 ●

44 Case 分阶段固定成长股票的价值 例6-3 某股份公司未来二年股利将高速增长，增长率为50%，此后3年增长率为20%，此后增长率将保持5%。最近一年支付的股利为2元。投资者要求的收益率为12%。计算该股票的内在价值。

45 三、股票投资的收益率计算 (一)股票收益率的一般公式 (二)股票收益额的来源 股利收入D：股息+红利 资本利得：即买卖差价
(三)影响收益率的因素 公司业绩、股价、股利政策、投资者的经验及技巧 ●

46 (四)股票收益率的一般形式 持有期收益率 本期或当期收益率 ●

47 1.持有期(股票)收益率（重点） 含义：持有人在持有期间的综合收益率 两个相关指标：持有期总收益率、持有期年平均收益率
计算关键点：需要区分持有期长短（短期持有还是长期持有） 短期持有的特征：持有期1年以内，不考虑时间价值 长期持有的特征：持有期1年以上，考虑时间价值 ●

48 （1）短期持有期(股票)收益率计算 持有时间短，一般不考虑时间价值，收益额只考虑持有期的股利收入和买卖差价。计算公式如下： ●

49 （2）长期持有期(股票)收益率计算 特征：持有时间长，必须考虑时间价值 数值上：相当于股票价值V与购入价P相等时的折现率i
计算方式：逐次试算、内插法 ●

50 2.本期收益率 含义：直接收益率或当期收益率 实质：反映的是当年股利和当年股价的比率 计算公式： ●

51 第四节 投资基金（了解） 一、基金及投资基金的含义 (一)基金的概念
基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。如：信托投资基金、保险基金、证券投资基金等 (二)投资基金——证券投资工具 基金发起人 基金投资人 专业投资机构 ●

52 二、投资基金的种类 公司型基金 (一)按组织形态划分 契约型基金 封闭式基金 (二)按能否赎回划分 开放式基金 股票基金
(三)按基金投资的标的划分 债券基金 认股权证基金等 ●

53 三、投资基金的组织和运作方式（了解） 投资人 发起人 管理人 托管人 ●

54 区别 四、投资基金与股票、债券投资的关系 联系：证券投资、有风险、基金可用于投资股票和债券 1 投资者地位不同 2 风险程度不同
4 收益情况不同 3 投资方式不同 5 价格取向不同 6 投资回收方式不同 联系：证券投资、有风险、基金可用于投资股票和债券 ●

55 五、投资基金的价值与报价（以开放式基金为例）
(一)基金的价值 取决于基金净资产的市场价值 (二)基金单位净值 某一时点上每一基金单位所具有的市场价值 基金负债：以基金名义对外融资借款、应付投资者的分红、应付给基金管理人的经理费 ●

56 五、投资基金的价值与报价（以开放式基金为例）
(三)基金报价 封闭式基金：交易价格由供求关系和基金业绩决定 开放式基金：交易价格完全以基金单位净值为基础 ●

57 六、基金收益率 基金收益率反映基金增值情况，通过基金净资产的增长率来衡量。即： ●

58 Case 例：某开放式基金2010年相关资料如下： 单位：万元 假定：首次认购费为基金单位净值的5%，不再收赎回费
例：某开放式基金2010年相关资料如下： 单位：万元 项目 年初数 年末数 基金资产账面价 1500 2000 基金负债账面价 300 320 基金净资产账面价 基金单位数 500万单位 600万单位 假定：首次认购费为基金单位净值的5%，不再收赎回费 要求：（1）计算年初年末的基金净资产总额、基金单位净值、基金认购价、基金赎回价；（2）计算2010年该基金收益率？

59 第五节 证券投资组合 一、证券投资组合的概念及动机 (一)概念 同时投资于两种或两种以上的证券 (二)动机 证券投资收益最大化 ●

60 二、证券投资组合的风险 (一)系统性风险（或市场风险、不可分散风险） 系统性风险 系统性风险的共同特点 不可通过组合投资来分散
是指由于政治、经济及社会环境的变动而影响证 券市场上所有证券的风险。 不可通过组合投资来分散 对不同企业的影响大小不同 可以用 系数衡量该风险的大小 系统性风险的共同特点 ●

61 系 统 性 风 险 1 系统性风险的类型 市场风险 利率风险 购买力风险
是指由有价证券的“空头”和“多头”等市场因素所引起的证券投资收益变动的可能性。 是指由于市场利率变动引起证券 投资收益变动的可能性。 又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀所引起的投资者实际收益水平下降的风险。 ●

62 （1）定义：衡量组合投资风险大小及程度的指标
2 系统性风险的衡量 系数 （1）定义：衡量组合投资风险大小及程度的指标 （2）计算方法： 由证券组合投资中各组成证券值加权计算而得，公式如下： 式中：βp—证券组合的系数； wi—证券组合中第i种股票所占的比重； βi—第i种股票的系数； n—证券组合中股票的数量。 ●

63 若某证券的β系数>1，则该投资风险大于市场平均风险
3 风险衡量的标准 假定：整体市场的平均风险系数β=1 某公司的β系数与1比较 若某证券的β系数>1，则该投资风险大于市场平均风险 若某证券的β系数<1，则该投资风险小于市场平均风险 若某证券的β系数=1，则该投资风险等于市场平均风险 ●

64 二、证券投资组合的风险 (二)非系统性风险（或公司特有风险、可分散风险） 非系统性风险 非系统性风险的共同特点 可以通过多样化组合投资来分散
是指由于市场、行业以及企业本身等因素影响个 别企业证券的风险。 可以通过多样化组合投资来分散 对特定企业带来损失的风险 非系统性风险的共同特点 ●

65 非 系 统 性 风 险 1 非系统性风险的类型 行业风险 经营风险 违约风险
是指证券发行企业所处的行业特征引起的该证券投资收益变动的可能性。 是指由于经营不善竞争失败，企业业绩下降而使投资者无法获取预期收益或者亏损的可能性。 又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀所引起的投资者实际收益水平下降的风险。 ●

66 组合中的证券完全负相关：所有非系统风险均可分散掉
2 非系统性风险的分散——证券投资组合 组合中的证券完全负相关：所有非系统风险均可分散掉 组合中的证券完全正相关：组合后仍无法分散掉该风险 组合中的证券不完全正相关：组合可以分散掉部分风险 证券投资组合方法 选择足够数量的证券进行组合 把不同风险程度的证券组合在一起 把投资收益呈负相关的证券放在一起组合 ●

67 三、证券投资组合的收益率 (一)风险收益率Rp 是指投资者因承担风险而要求的超出无风险收益(资金时间价值)的额外报酬。
组合投资的风险收益率用资本资产定价法(CAPM)来估算 式中： 为组合的风险系数 为市场收益率 为无风险收益率 ●

68 三、证券投资组合的收益率 (二)必要收益率R 又称为期望收益率或总收益率，包含无风险报酬和风险报酬，用 来表示。 式中： 为组合的风险系数
又称为期望收益率或总收益率，包含无风险报酬和风险报酬，用 来表示。 式中： 为组合的风险系数 为市场收益率 为无风险收益率 ●

69 三、证券投资组合的收益率 (三)关于组合投资收益率的说明 在其他因素不变的情况下，组合投资的风险收益取决于组合的β系数
组合的β系数大小取决于组合中各证券的比重 ●

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