第十三章 選擇權︰概念與公司理財應用.

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1 第十三章 選擇權︰概念與公司理財應用

2 本章大綱 第一節 淺談選擇權 第二節 選擇權的損益分析 第三節 選擇權於公司理財的啟示

3 淺談選擇權 選擇權契約的買方付出權利金後，即享有權利在特定期間內，向契約的賣方依契約載明的履約價格買入或賣出一定數量的標的物。
以我國股票選擇權契約為例 ，說明契約中主要內容： 標的物 單位契約數量 到期日 履約價格

4 歐式與美式選擇權 由於歐式選擇權的買方僅能在選擇權到期日當天行使權利，而美式選擇權卻允許買方可以在到期日及契約存續期間內的任何一天行使其權利，故就權利行使的時機來看，美式選擇權較歐式選擇權富有彈性，可於契約期間內任何具履約價值的時點，選擇行使權利來獲取利潤 因此，在其他條件相同下，美式選擇權的價值通常較歐式選擇權為高。

5 腦力激盪 自從選擇權在台灣交易以來，其交易量成長的速度十分驚人。您覺得是什麼原因造成這股熱潮呢？請從選擇權的基本性質來思考這個問題。

6 圖13-1 買權的履約價值與到期日的損益關係：買方

7 圖13-2 買權的履約價值與到期日的損益關係：賣方

8 牛刀小試 13-1

9 圖13-3 賣權的履約價值與到期日的損益關係：買方

10 圖13-4 賣權的履約價值與到期日的損益關係：賣方

11 牛刀小試 13-2

12 表13-2 影響選擇權價格的因素

13 腦力激盪 「從買權的損益圖中可知，當標的物價格低於其損益兩平點時，買方將遭致損失，所以買方不應選擇行使權利」，您認為這樣的說法正確嗎？為什麼？

14 美元計價商品時代來臨 台灣期貨交易所為能接軌國際，於2006年首次推出「美元」計價的商品，如MSCI台指期貨、MSCI台指選擇權等。此等商品之交易標的——摩根士丹利資本國際公司台灣股價指數(MSCI Taiwan IndexSM)，於國際間具有高度知名度與公信力。 為了建構更完整的產品線來滿足不同市場交易人避險及交易之需求，在指數類商品、利率類商品及個股類商品之後，台灣期貨交易所於2006年推出期貨市場第一個美元商品期貨——黃金期貨。

15 可轉換公司債的轉換權利 可轉換公司債可視為一般公司債與轉換權利（買權）的組合，故可將其價值拆成兩個部分，即：
可轉換公司債市價＝陽春債券價值＋轉換權利價值

16 牛刀小試 13-3

17 實質選擇權 實質選擇權(Real Option)，乃探討投資方案中具有各種選擇權的特質，可以在投資計畫進行期間，隨時擴充、縮減、轉換、或放棄該計畫的權利。 可解決在傳統的資本預算評估技術中，如NPV法存在之缺失。 擴張的NPV＝傳統NPV＋實質選擇權價值

18 圖13-5 負債到期時的股東權益價值

19 圖13-6 負債到期時的負債價值

20 腦力激盪 請您再想想看，除了信用評等、票面利率、市場利率外，是否還有哪些因素會影響可轉換公司債的價值？請一併說明其背後的理由。