债券投资业绩考核方法探讨 中央国债登记结算有限责任公司.

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1 债券投资业绩考核方法探讨 中央国债登记结算有限责任公司

2 中债价格产品在实践中的应用 业绩考核的参考 风险管理的工具 会计记账的依据 刻画市场的工具 中债指数被近100只基金选作投资业绩比较基准
客观、完整地反映当前债券市场利率和价格走势 例如：《货币政策执行报告》引用中债指数和收益率曲线。 例如：银监会建议商业银行使用中债收益率曲线计算交易账户人民币头寸市值。 为担保品业务提供“逐日盯市”服务 基金净值采用中债估值进行计算 中债指数被近100只基金选作投资业绩比较基准 持仓指数反映机构持仓债券的回报水平 使用中债估值核算机构债券投资收益 中债价格产品在实践中的应用

3 1.1 主 要 内 容 国内债券投资业绩考核的主要方法 国际投资业绩考核标准给我们带来的启示
我们在债券投资业绩考核方面的探索—中债业绩衡量指标系

4 1.1 主 要 内 容 国内债券投资业绩考核的主要方法 国际投资业绩考核标准给我们带来的启示 我们在债券投资业绩考核方面的探索

5 1.2 国内债券投资业绩考核的主要方法 对机构二级市场交易结算量进行排名 机构内部考核采用绝对收益的方法，每年任务在上年基础上累加
在一定程度上可以鼓励投资人积极参与交易，促进市场活跃度 机构为应对外部考核, 片面追求交易规模的虚增 机构内部考核采用绝对收益的方法，每年任务在上年基础上累加 过于简单化,没有考虑到市场行情的变化 不断递增的绝对收益的任务，会使得机构拉长持仓债券久期，无形中 加大机构所面临的市场风险。 基金公司通常使用同类基金之间的短期相对排名考核基金经理 导致基金经理的短期投资行为，加大基金组合的风险。

6 1.3 主 要 内 容 国内债券投资业绩考核的主要方法 国际投资业绩考核标准介绍及给我们带来的启示 我们在债券投资业绩考核方面的探索
（1）GIPS简介 （2）GIPS合规样本 （3）GIPS主要规定 （3）GIPS带给我们的启示 我们在债券投资业绩考核方面的探索

7 （1）GIPS 的主要内容 Global Investment Performance Standards
GIPS的历史：1995年，美国CFA协会成立了全球标准委员会，负责研究和发布单一的绩效考核标准；2005年2月，修订版的全球投资业绩标准（GIPS）被该协会采纳，并于2006年1月1日正式生效。 GIPS定义： 是一套关于业绩评估的行业准则，为了能够满足投资人或资产委托人对投资机构进行业绩比较的需要，提供给客户作为历史业绩公布所需要的业绩统计数据。据调查表明，发达国家已有66%的资产管理公司实现了GIPS达标，另有24%的资产管理公司计划积极推进GIPS达标。

8 （3）GIPS 的主要内容 Global Investment Performance Standards
投资组合应采用公允价值的估值方法，在2009年公布的最新版GIPS（征求意见版）中规定，所有遵守GIPS标准的投资机构将从2011年开始通过公允价值的方法对投资组合进行估值，且公允价值应该由具有资质的独立的第三方机构所提供。

9 （2）GIPS合规报告样本 GIPS业绩披露表格至少应公布的七个指标：年份、毛/净收益率、参考指标、投资组合包含个数、偏差值、投资组合资产值、公司总资产。具体如下：

10 （3）GIPS 的主要内容 Global Investment Performance Standards

11 （4）GIPS 带给我们的启示 业绩考核方法的原则：
全面性原则：综合全面的考核指标才能更为客观地反应机构和交易员的投资业绩，不能将单一指标作为业绩考核的唯一基准； 客观性原则：使用公允价值核算债券投资收益，体现了业绩考核的客观中立性，公允价值的引入进一步提高了绩效考核计算的客观性和可比性。

12 1.5 主 要 内 容 国际投资业绩考核标准介绍 国际投资业绩考核标准带给我们的启示 我们在债券投资业绩考核方面的初步探索

13 1.5 我们在债券投资绩效考核方面的一些探索 中债债券投资业绩评估指标系 查询选项： 日期：**年**月**日至**年**月**日
排名类型：全市场、机构类型、资产规模 机构类型：国有全国性商业银行、保险机构、证券公司、基金公司…… 资产规模：全部、1000以上、 亿、10亿-100亿、10亿以下

14 （1）机构持仓指数回报率 机构持仓指数：以成员托管账户为单位、以托管账户内的可用债券为样本券、以中债估值和市场公允价格为价格源，参照中债总指数系列的计算方法而编制生成。 机构持仓指数回报率＝（期末持仓指数-期初持仓指数）/期初持仓指数×100％ 2007年，我们为在中央结算公司开立账户，且托管量前1000名的机构和所有的基金编制并向其发布了持仓债券指数，用以反映机构持仓债券的投资回报率，并且可以和选定的基准指数进行比较。

15 某机构持仓指数与基准指数的比较 绝对回报率 落后市场回报率

16 指账面持有债券由于市值变动带来的浮盈或浮亏
（2）现券交易绝对收益的核算方法 现券交易绝对收益＝ 浮动盈亏（未实现损益）＋实际盈亏（已实现损益）+当期派息额 指账面持有债券由于市值变动带来的浮盈或浮亏 卖出债券或债券兑付所实现的现金流收入

17 浮动盈亏的衡量方法 浮动盈亏（账面未实现损益） ＝上期结转债券浮动盈亏＋本期新购债券浮动盈亏＋本期应计提利息额

18 本期新购债券市值变动损益的计算方法 其中，为了进一步细化对购入债券的买入成本的考核，我们将“本期新购债券市值变动损益”细分为两部分，其中超额买入损益，用以衡量买入价格与市值的偏差，如果买入价格低于市值，说明机构的市场谈判能力强，反之，则说明机构的谈判能力差。 本期新购债券浮动盈亏＝本期新购债券公允价值变动损益＋新购债券超额买入损益 ＝本期新购债券（期末公允价值－购买时公允价值）＋本期新购债券（购买时公允价值－购入价格）

19 实际盈亏的核算方法 实际盈亏：卖出债券实现的现金流收入 实际盈亏＝平均卖出收益＋超额卖出收益

20 实际盈亏的核算方法 为了进一步细化考核机构卖出债券价格的好坏，我们同样把实际盈亏分为两部分，平均损益指按照市场公允价格卖出可实现的损益；超额损益指超出市场公允价格卖出实现的损益。 平均卖出损益＝债券卖出时市值－债券买入各时点市值的加权平均值（按加权平均法核算成本） 超额卖出损益＝按卖出价格计算的总收入-卖出债券市值（正数为盈利，负数为亏损）

21 本期新购债券市值变动损益的计算方法 其中，为了进一步细化对购入债券的买入成本的考核，我们将“本期新购债券市值变动损益”细分为两部分，其中超额买入损益，用以衡量买入价格与市值的偏差，如果买入价格低于市值，说明机构的市场谈判能力强，反之，则说明机构的谈判能力差。 本期新购债券浮动盈亏＝本期新购债券公允价值变动损益＋新购债券超额买入损益 ＝本期新购债券（期末公允价值－购买时公允价值）＋本期新购债券（购买时公允价值－购入价格）

22 （3）现券投资回报率 现券投资回报率（相对收益率）：相对于机构资金规模计算的现券交易回报率。 现券投资回报率
＝现券交易绝对收益/当期资金占用额×100％ （其中，当期资金占用额=∑每只持仓债券每日市值平均数*债券托管面额/100）

23 （4）回购成本与收益核算及排名 　　用以反映机构通过回购业务（主要指质押式回购业务）所获取的资金成本和收益。我们定期为每家机构计算当期所发生的质押式回购业务的平均回购利率（资金价格），包括融出资金的平均利率（价格）和融入资金的平均利率（价格），机构可以了解整体的资金使用的收益和成本水平，也可以与市场整体平均水平进行比较，从而对本机构的回购业务进行一个基本的评价。

24 融入/出资金成本核算 机构 正回购期限品种 回购交易量 当期平均利率 当期市场平均利率1（后台） 当期市场平均利率2（前台） 排名 参与排名家数 合计 R01D 注：当期市场平均利率1（后台）：指按照我公司统计口径计算的市场平均回购利率，包括R01D、R02D、R03D、R07D……; 当期市场平均利率2（前台）：指按照外汇交易中心统计口径计算的市场平均回购利率，包括R01D、R07D……。

25 （5）交易结算量 排名类型： 　全市场、同业机构、同地区、资产规模：1000以上、 亿、10亿-100亿、10亿以下

26 小 结 业绩考核指标具有很明显的导向作用，合理有效的债券投资业绩考核体系，有利于构建完善的债券投资内部激励机制，长期可以推动债券市场健康成熟的发展。

27 中央结算公司债券信息部 李婧 联系电话：010-88086283 电子邮件：lj@chinabond.com.cn
谢谢，请指正！ 中央结算公司债券信息部 李婧 联系电话：