第二堂：期权基础知识 主办单位：四川省证券期货业协会投资者教育与服务专业委员会 承办单位：华泰证券四川分公司成都人民南路营业部.

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1 第二堂：期权基础知识 主办单位：四川省证券期货业协会投资者教育与服务专业委员会 承办单位：华泰证券四川分公司成都人民南路营业部

2 内 容 提 要 个股期权能给投资者带来什么 （个股期权对投资者的好处） 个股期权是什么 （基础知识）

3 个股期权对个人投资者的意义 提供了建立股票权益头寸的新方式 更好的控制下行风险 公平的双向参与交易
个股期权相比融资融券是一种价格更便宜、更易获取的交易杠杆 交易费用低廉，T+0 交易 在所有衍生品中，个股期权的个人投资者占比最高

4 个股期权对证券市场的意义 丰富证券市场的交易品种，建立多元化的场内市场； 创造更多的“管道”疏导市场资金，当市场发生大幅波动时起到分流作用；
个股期权具有对未来股价的价格发现作用； 增强市场流动性，提高期权合约标的的交易量

5 内 容 提 要 个股期权能给投资者带来什么 （个股期权对投资者的好处） 个股期权是什么 （基础知识）

6 个股期权基本概念 什么是个股期权？ 个股期权合约是指由交易所统一制定的、规定合约买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的证券的标准化合约。买方以支付一定数量的权利金为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。卖方则在收取了一定数量的权利金后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。 生活中的例子：买房子

7 个股期权基本概念 要点总结： 个股期权是一种关于买卖权利的交易，本质上是一种合约 。 个股期权合约是在交易所挂牌的标准化权利交易合约。
期权买方可以选择在合约规定的时间、以约定的价格、向期权的卖方买入或者卖出约定标的证券/资产。 买方有执行的权利也有不执行的权利，一旦买方选择执行，则相应的卖方必须履约。

8 个股期权基本概念 举 例1： 王先生看好民生银行，觉得会涨，现在买不买？ 买了——担心股价下跌，造成亏损！ 不买——担心股价上涨，错过机会！
举 例1： 王先生看好民生银行，觉得会涨，现在买不买？ 买了——担心股价下跌，造成亏损！ 不买——担心股价上涨，错过机会！ 如果有个股期权，王先生就可以通过支付1块钱（权利金）买入一份合约，合约规定，3个月之后他有权按10元/股买入民生银行股票，那么在3个月后： 如果股价高于10元，王先生会执行买的权利，以10元购买1股民生银行，1元权利金不予退还。 如果股价低于10元，王先生则不执行买的权利，因为市场上的民生银行股票更便宜，当然，1元权利金也不予退还。 例子中10元/股，叫做行权价格

9 个股期权基本概念 由于这份合约约定在未来王先生可以以约定的价格购买股票，所以我们称其为：股票认购期权。
认购期权（Call Option）：是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格买入合约标的的期权合约。

10 个股期权基本概念 上例中王先生支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格 买一只股票的权利，所以称为股票认购期权的买方。
对于股票认购期权的买方有权利根据合约内容 在规定时间（到期日）， 以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方， 买入指定数量的标的证券（股票或ETF）

11 个股期权基本概念 认购期权的买方，拥有买的权利，可以买也可以不 买 买入股票认购期权的理由：
股票认购期权的买方有机会获得高收益，如果股 票上涨可以带来收益，股票涨得越多，则赚得越 多 股票认购期权的买方承担有限损失，如果股价下 跌了，低于行权价格，最大损失为全部的期权权 利金

12 个股期权基本概念 对于王先生的对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来买股票权利，对手方被称为股票认购期权的卖方。
对于股票认购期权的卖方有义务根据合约内容 在规定时间（到期日） 以协议价格（行权价格）向期权合约的买方 卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）

13 个股期权基本概念 认购期权的卖方，只有（根据买方的要求）卖的义务，没有权利 股票认购期权的卖方可以获得权利金收入 卖出股票认购期权的理由：
认为股票价格未来不会上涨，但是想获得更多收益，可以卖出股票认购期权，获得权利金收入

14 个股期权基本概念 举 例2： 王先生已经持有民生银行股票，担心股价会下跌，卖还是不卖？ 卖了---担心股价会上涨，损失收益！
举 例2： 王先生已经持有民生银行股票，担心股价会下跌，卖还是不卖？ 卖了---担心股价会上涨，损失收益！ 不卖---担心股价会下跌，造成亏损！ 类似的，王先生可以通过花1块钱（权利金）买入一份合约，合约规定 ，3个月之后他有权按8元/股卖出民生银行股票，那么在3个月后： 如果民生银行股价低于8元，王先生会执行这个权利，以8元卖出1股 民生银行，1元权利金不予退还； 如果民生银行股价高于8元，王先生则不执行卖的权利，因为在股市 上卖更有利，当然，1元权利金不予退还。 例子中8元/股，叫做行权价格 14

15 个股期权基本概念 由于这份合约约定在未来王先生可以以约定的价格卖出股票，所以我们称其为：股票认沽期权。
认沽期权（Put Option）：是指期权权利方有权在将来某一时间以行权价格卖出合约标的的期权合约。

16 个股期权基本概念 例子2中王先生支付了一笔权利金，获得了未来以约定的价格卖民生银行的权利，所以称为股票认沽期权的买方。
股票认沽期权的买方有权力根据合约内容 在规定时间（如到期日） 以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方 卖出指定数量的标的证券（股票或ETF）

17 个股期权基本概念 认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，可以执行也可以不执行 买入股票认沽期权的理由：
股票认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌可以带来收益，股票跌得越多，则赚得越多，而股价跌到0元时收益最大 股票认沽期权的买方承担有限损失，如果股价上涨了，高于行权价格，最大损失为全部的期权权利金

18 个股期权基本概念 王先生的对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖股票权利，所以称为股票认沽期权的卖方。 在规定时间（如到期日）
股票认沽期权的卖方有义务据合约内容 在规定时间（如到期日） 以协议价格（行权价格）向期权合约的买方 买入指定数量的标的证券（股票或ETF）

19 个股期权基本概念 认沽期权的卖方，只有买的义务，没有权利 股票认沽期权的卖方可以获得权利金收入 卖出股票认沽期权的理由：
认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多收益，可以卖出股票认沽期权，获得权利金收入

20 个股期权合约的基本要素 合约标的，Underlying，是指期权交易双方权利和义务所共同指向的对象。上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌交易的单只证券（包括股票与ETF） 。 权利金，Option Premium，是指期权合约的市场价格，期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。 行权价格，Strike Prices，是指期权合约规定的、在期权权利方行权时合约标的的交易价格。 到期日，Expiry Date，是指期权合约规定的期权的最后有效日期。 欧式期权， European Option，是指期权权利方只能在到期日行权的期权合约。 未来国内市场将要推出的就是欧式期权。

21 个股期权的价值 期权的价值由内在价值和时间价值两部分组成。 内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。
认购期权的内在价值=MAX(0, 标的股票价格 - 行权价) 认沽期权的内在价值=MAX(0, 行权价 - 标的股票价格) 时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。 即，时间价值=个股期权价格 - 内在价值

22 个股期权的价值 例 3：假设12月到期的工商银行认购期权，期权价格为每张3000元（合约单位为1万股），行权价3.8元，目前工行股价4元。
内在价值=MAX(0, 4-3.8)*10000=2000元 时间价值= =1000元

23 个股期权的实值、平值和虚值 实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价格低于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格高于合约标的市场价格的状态。例3中工行认购期权就是一个实值期权。 平值，At-the-Money，是指期权的行权价格等于合约标的市场价格的状态。若例3中工行的股价是3.8元而不是4元，那么此时这个工行认购期权就是一个平值期权。 虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价格高于合约标的市场价格，或者认沽期权的行权价格低于合约标的市场价格。若例3中工行的股价是3元而不是4元，那么此时这个工行认购期权就是一个虚值期权。

24 个股期权的功能 投资者只需要付出少量的期权费，就能分享标的资产价格变动带来的收益。 杠杆功能：
例：李先生支付了1元权利金买入了X公司的股票认购期权，那3个月之后李先生有权按10元/股买入X股份。3个月后X公司的股票价格会有多种可能，那李先生买入股票期权和只买股票两种投资方式获得的收益也会有所不同。

25 个股期权的功能 有限损失： 买入股票认购期权：收益无限，损失有限，最大损失为全部的期权权利金。
买入股票认沽期权：收益有限，股价跌到0元时收益最大；损失有限，最大损失为全部的期权权利金。 行权价 损益平衡点 收益 标的券价格

26 个股期权的功能 风险转移： 期权可以成为套期保值工具，帮助投资者规避现有资产的投资风险，就相当于给股票买了份保险。

27 个股期权的风险 期权卖方可能随时被要求提高保证金数额，若无法按时补交，会被强行平仓。
标的证券价格上下波动造成的期权价格大幅波动；若期权到期时虚值，买方损失全部权利金。 在流动性不足或停牌时无法及时平仓，特别是深度实值/虚值的期权。 无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。 2017/3/22

28 首批期权参与条件 个人投资者参与期权交易，应当符合下列条件： （一）申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币50万元； （二）指定交易在证券公司6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历； （三）具备期权基础知识，通过上交所认可的相关测试； （四）具有上交所认可的期权模拟交易经历； 2017/3/22

29 首批期权参与条件 普通机构投资者参与期权交易，应当符合下列条件：
（一）申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额（不含通过融资融券交易融入的证券和资金），合计不低于人民币100万元； （二）净资产不低于人民币100万元； （三）相关业务人员具备期权基础知识，通过上交所认可的相关测试； （四）相关业务人员具有上交所认可的期权模拟交易经历； 2017/3/22

30 上证50ETF期权合约基本条款 合约标的 上证50交易型开放式指数证券投资基金（“50ETF”） 合约类型 认购期权和认沽期权 合约单位
10000份 合约到期月份 当月、下月及随后两个季月 行权价格 5个（1个平值合约、2个虚值合约、2个实值合约） 行权方式 到期日行权（欧式） 交割方式 实物交割（业务规则另有规定的除外） 到期日 到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延） 交收日 行权日次一交易日 交易时间 上午9:15-9:25，9:30-11:30（9:15-9:25为开盘集合竞价时间） 下午13:00-15:00（14:57-15:00为收盘集合竞价时间） 委托类型 普通限价委托、市价剩余转限价委托、市价剩余撤销委托、全额即时限价委托、全额即时市价委托以及业务规则规定的其他委托类型 买卖类型 买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓、备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型 最小报价单位 0.0001元 2017/3/22

31 谢 谢