申万期货周度观点（2016-8-1） 申银万国期货研究所 2017/3/22.

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1 申万期货周度观点（ ） 申银万国期货研究所 2017/3/22

2 宏观要闻 美国：北京时间7月29日，美国商务部公布的数据显示，美国二季度GDP年化环比初值增速1.2%，预期为2.5%，前值由1.1%修正为0.8%。 欧元区：欧元区二季度GDP季环比初值0.3%，低于前值的0.6%。这表明，即便是在英国投票退欧之前，欧元区经济的温和复苏也十分脆弱。 欧元区7月CPI同比初值0.2%，高于0.1%的预期和前值；欧元区7月核心CPI同比初值0.9%，高于0.8%的预期，持平0.9%的前值。 中国：根据中国指数研究院发布的8月1日发布的最新报告显示：2016年7月，全国100个城市（新建）住宅平均价格为12009元/平方米，环比上涨1.63%，涨幅较上月扩大0.31个百分点。同比上涨12.39%，涨幅较上月扩大1.21个百分点。 2017/3/22

3 中国7月官方制造业PMI跌下荣枯线 中国7月官方制造业PMI 49.9，低于预期50。4个月后再次跌回荣枯线以下。中国7月官方非制造业PMI53.9，前值53.7。 据中国统计局数据显示，2016年7月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.9%，比上月下降0.1个百分点，微低于临界点。新订单指数为50.4%，虽比上月微落0.1个百分点，仍保持在临界点之上，表明制造业市场需求增速略有放慢。 分企业规模看，大型企业PMI为51.2%，比上月上升0.2个百分点，持续高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.9%和46.9%，比上月下降0.2和0.5个百分点，连续两个月回落，均低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。 2017/3/22

4 保监会调研险企负债与资产配置 保监会近日下发《关于开展保险业资产配置和资产负债管理调研工作的通知》，要求各保险机构以及相关投资管理机构，填报《2016年度保险业资产配置与资产负债管理调研问卷》。 保监会7月28日发布的2016年保险业上半年数据显示，尽管规模保费大涨，但险资收益率和险企利润双降。保监会已经开始摸底保险业资产配置与资产负债管理现状，评估行业风险管理能力。 此次调研范围，涵盖了险企产品精算部、资产管理部、风险管理部、财务管理部等业务部门以及相关受托机构。保监会调研主要包括七个方面：一是资产配置与资产负债管理工作架构、组织与流程；二是保险产品成本与价值分析；三是保险资产配置情况，包括战略资产配置、动态资产配置和战术资产配置的方法及工具，大类资产收益率和风险参数的设置，以及另类资产配置等；四是资产负债管理风险监控情况；五是资产负债管理的模型与工具；六是内部压力测试的使用方法及应用情况；七是投资指引的制定、执行与投资绩效考核情况。 2017/3/22

5 中英监管机构讨论金融合作框架 路透援引知情人士称，英国金融监管局和中国证监会正讨论金融合作框架。该计划包括在对方国家发行基金产品，以及此前倡议的沪伦通。 知情人士向路透表示，此前市场担忧英国退欧令其在合作中的吸引力有所减弱。香港《南华早报》此前援引两名知情人士称，鉴于英国退欧导致伦敦交易所市场情绪和法律框架的巨变，这可能迫使中国决策者重估沪伦通框架设计。 上海证券交易所副总经理阙波上月稍早在2016陆家嘴论坛上曾对此议题作出回应，伦交所目前不仅受到英国法律框架内的监管，同时也受到欧盟证券法规的约束，伦交所很多产品须遵循两种法律制度运作，规则上非常复杂。如果公投退欧，将面临十分复杂和难以预测的改制和转型，（沪伦通）意义需要进一步研究和评估。 2017/3/22

6 股指期货 股指重心连续两周下移，市场风格由主题转向价值。后市延续震荡下跌的慢熊格局的可能性较大，关注上证指数2930点附近支撑。
1）7月制造业PMI为49.9%，比上月下降0.1个百分点，微低于临界点，国内宏观经济弱势下行态势比较明显，对股市有一定压力。 2）更重要的因素是新的理财业务监督管理办法，以及资管八条底线对于股市资金面的影响或尚未最终传导至市场，同时，IPO批文速度有所加快，对市场的心理压力加大。 2017/3/22

7 国债期货 上周国债期货价格高位震荡，鉴于央行公开市场操作尚属中性，而10年期国债收益率已降至前期低点附近，期债继续上行或幅度有限，操作上建议多单逐步获利了结，空仓投资者可以轻仓试空。 （1）上周央行公开市场操作到期净投放3250亿元，MLF到期净回笼1010亿元，央行票据到期735亿元，合计净投放1505亿元，央行公开操作释放短期资金保持了银行体系流动性合理充裕，但未续作到期的央行票据和MLF，货币政策保持松紧适度。 （2）央行政治局会议强调抑制资产泡沫，因此下半年货币政策进一步宽松概率较小，更多的是依靠财政政策发力；从利率债供给角度看，上半年利率债净融资额超过5万亿元，预计下半年利率供给净融资额依然维持高位，市场并不缺乏利率债的供给，对利率债市场形成压力。 （3）7月官方制造业PMI49.9，低于预期，是继今年3月返回荣枯线上后再次跌回50以下；官方非制造业PMI53.9，连续两个月回升，经济尚在筑底。 2017/3/22

8 铜 维持37000-39000区间波动的可能性较大。价格波动更容易受到市场情绪左右。建议短线操作。
1.产业链仍未供大于求，供需稳定，不支持过高铜价；库存仍维持高位。 2.美元走弱，原油反弹、锌和国内黑色品种的强劲支持市场情绪。 3.上周公布的美国GDP仅为1.2%，远低于市场预期的2.5%，本周五将公布美国新增非农就业人数，值得关注。今日上午将公布中国官方PMI数据。 4.进口亏损目前达到1200元，反向套利可以参与并持有。关注人民币汇率变化。 2017/3/22

9 螺纹钢 一周走势震荡偏强，关注前期高点的压力情况。
1、供给微缩，高炉开工率及产能利用率略有下降。高炉开工率78.04%，下跌0.55%，产能利用率下跌8.86%至75.45%。 2、 需求端房地产开发投资增速连续两月出现下降，基础设施建设投资同比增速扩大。短期来看，沪终端线螺采购量周环比上涨7.5%。 3、 螺纹钢社会库存环比上周上涨1.78%,但依旧处于最近几年的低位，低库存使得螺纹钢的价格弹性增大。 4、 由于螺纹钢期货的下跌，使得期货贴水，以及螺纹钢期货与钢坯价差有所修复，对螺纹钢期货压力减轻。 5、 整体来看，需求端涨幅增速下降，但大幅回落风险有限，加上库存偏低，螺纹钢中期支撑仍较强。短期供给端出现了中央环保督察组加大监管导致的部分省区减产限产，钢坯供应偏紧，价格仍有炒作可能。建议偏多操作，均线逢低介入，关注2600附近的压力位。 2017/3/22

10 PTA 上周PTA期价震荡下跌，表现较弱。短期随着利空释放，关注下方支撑，短线操作。
1、PTA装置开工率不高，上周末汉邦石化装置临时停车，后市在G20峰会影响下，部分装置还将停车。市场存在利好支撑。 2、下游需求整体良好，聚酯开工和织机开工好于去年同期，聚酯利润回升，对原料端价格会有支撑。 3、国际油价连续下跌后，利空有所释放，对PTA市场的边际利空降低。 2017/3/22

11 鸡蛋 连鸡蛋上周五冲高后回落收于3810,。现货市场方面，上周五北方四省鸡蛋出场均价回调至2860元/500千克，今晨北京批发价格先暂时稳定在137元/45斤，操作上建议空单持有。 2017/3/22

12 本周重要宏观提示 地区 时间 宏观数据／事件 预期 前值 中国 8月1日 7月官方制造业PMI 50 7月官方非制造业PMI 53.7 美国
7月Markit制造业PMI终值 52.9 欧元区 7月制造业PMI终值 51.9 7月ISM制造业指数 53 53.2 8月2日 6月个人消费支出（PCE）环比 0.3% 0.4% 8月3日 8月1日当周API原油库存（万桶） -82.7 7月ADP就业人数变动 17万 17.2万 日本 8月4日 日本央行6月货币政策会议纪要 维持不变 8月5日 7月非农就业人数变动 18万 28.7万 7月失业率 4.8% 4.9% 注：以上时间均为北京时间。数据预期均来自Bloomberg，仅供参考。 2017/3/22

13 我们致力于专业培训、投资咨询，为客户传递价值！ 我们专注于策略研究、产品开发，为客户创造价值！
Thank You 我们致力于专业培训、投资咨询，为客户传递价值！ 我们专注于策略研究、产品开发，为客户创造价值！ 2017/3/22