第十章 貨幣與利率交換 國際財務管理 鍾懿芳.

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1 第十章 貨幣與利率交換 國際財務管理 鍾懿芳

2 交換 貨幣交換與利率交換。 雙方當事人簽署一個契約協議，在一定的期間內交換現金流量。 交換市場的規模由概念性本金來衡量。
概念性本金是一種用來決定利息支付的參考本金，在利率交換中，本金實際上是不會交換的。 交換銀行為促進交易雙方間交換的金融機構。

3 基本利率交換(範例10.1) A公司需要$1,000萬的浮動利率融資，B公司需要$1,000萬的固定利率融資，兩家公司的借款條件如下表:
11.75% 10.00% 浮動利率 LIBOR+0.5% LIBOR 設計一利率交換契約 根據此契約，A及B公司節省之成本為何? 根據此契約，交換銀行獲得利益為何?

4 基本利率交換(範例10.1續) 10% L+0.5% 10.5% 10.375% A公司 交換銀行 B公司 L-0.125% L-0.25%
發行歐洲美元 以美元發行浮動利率 10% L+0.5% 10.5% 10.375% A公司 交換銀行 B公司 L-0.125% L-0.25% 利率交換契約如上圖 根據此契約，A公司及B公司節省之成本皆為0.5%: A公司 –(L-0.125%) %-10%=-(L+0.5%)<-L B公司 –(L+0.5%)-10.5%+L-0.25%=-11.25%<-11.75% 根據此契約，交換銀行獲得利益為0.25% 10.5% %+L-0.125%-(L-0.25%)=0.25%

5 貨幣交換 一方以特定貨幣為計價單位的債券利息與另一方以其他貨幣為計價單位的債券利息交換。 由平行與背對背貸款演變出來的。

6 平行貸款(範例10.3) 10% 11% 英國母公司 加拿大母公司 加拿大子公司 (有融資需求) 英國子公司 (有融資需求) 13% 13%

7 平行貸款(範例10.3續) 加拿大子公司在英國融資(利率13%) 英國子公司在加拿大融資(利率13%) 成本太高
英國母公司在英國融資(利率10%)再轉換成加幣給英國子公司 加拿大母公司在加拿大融資(利率11%)再轉換成英鎊給加拿大子公司 雖然加拿大子公司與英國子公司分別可節省3%與2%的融資成本但需承受外匯風險與管制問題 英國母公司在英國融資(利率10%)再轉給加拿大子公司 加拿大母公司在加拿大融資(利率11%)再轉給英國子公司 加拿大子公司與英國子公司分別可節省3%與2%的融資成本但需承受信用風險

8 背對背貸款(範例10.4) 10% £ 11% C$ £ 存在找尋對手的成本 期初本 金交換 英國母公司 加拿大母公司 C$ 期中利 息交換
10%*£ C$ 期末本 金交換 英國母公司 加拿大母公司 C$

9 貨幣交換(範例10.5) 10% £ 11% C$ £ 英國母公司 交換銀行 加拿大母公司 期初 C$ 英國母公司 交換銀行 加拿大母公司
期中 10%*£ 10.5%*£ C$ 期末 英國母公司 加拿大母公司 交換銀行 C$

10 交換市場的報價(1/3) 2002年10月2日星期三彭博資訊列示之每半年之美元交換利率對美元LIBOR的報價 期間 bid ask 2
2.15 2.17 3 2.63 2.65 4 3.00 3.02 5 3.31 3.34 10 4.29 4.42 15 4.79 4.83 20 5.03 5.05

11 交換市場的報價(2/3) 根據以下報價，列出所有可能之利率交換契約。 1年 bid Ask US$ 8.5% 8.6% SF 6.6%
6.7% 6.6%SF 8.5%US$ 公司 交換銀行 公司 交換銀行 US$ LIBOR SF LIBOR US$ LIBOR SF LIBOR 公司 交換銀行 交換銀行 公司 8.6%US$ 6.7%SF

12 交換市場的報價(3/3) 根據以下報價，列出所有可能之貨幣交換契約。 1年 bid Ask US$ 8.5% 8.6% SF 6.6%
6.7% 6.6% SF 8.5% US$ 交換銀行 公司 交換銀行 公司 6.7% SF 8.6% US$

13 交換銀行的風險 由於雙邊契約訂定的時間不同，因此有利率變動的風險。 雙方的浮動利率並非釘住相同的指標。 因一方停止交易所造成的匯率風險。
一方違約的可能性，即信用風險。 錯誤配合，不容易找到部位完全相反的交易對方。 國家有外匯管制之主權風險。