第21章 國際貨幣制度 貨幣銀行學．黃志典 著．前程文化 出版.

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1 第21章 國際貨幣制度 貨幣銀行學．黃志典 著．前程文化 出版

2 前言 隨著國際化程度的提高，國與國之間的往來與經濟交易日益頻繁，本章首先介紹國際間的經濟交易如何反應在國際收支帳、一個國家如何處理國際收支失衡，其次介紹匯率制度與國際貨幣制度的演變，最後分析經濟政策的效果。

3 本章綱要 國際收支帳 國際收支失衡的調整方式 匯率制度 國際貨幣制度 經濟政策分析 附錄：馬婁條件 實務視窗：美國的雙重赤字問題
焦點話題：通貨發行局制度

4 國際收支帳 國際收支帳的內容 經常帳與國民所得帳的關係

5 國際收支帳的內容 國際收支帳的意義：一國在一段特定期間內，與他國經濟交易活動的匯整紀錄，包括： 經常帳 資本帳 金融帳 統計誤差與遺漏
官方準備

6 國際收支帳的內容(續) 經常帳 資本帳 金融帳 記載一國商品與勞務的進出口，帳下計有「商
品貿易」、「服務貿易」、「所得」及「經常 移轉」等四項 資本帳 包括「資本移轉」與「非生產、非金融性資產交易」兩項 金融帳 記載一國對外的金融資產交易，分為「直接投資」、「證劵投資」與「其他投資」三項

7 國際收支帳的內容(續) 統計誤差與遺漏 官方準備帳
一國政府即使周詳紀錄該國的對外交易，仍然不能避免記錄不完全或誤差，因此，當國際收支表不能平衡時，另立「統計誤差與遺漏」項目來糾正(statistic errors and omissions)。 官方準備帳 「官方準備」又稱為「國際準備」（international reserve），是指一國貨幣當局所持有，可以隨時動用以直接融通國際收支失衡，或者在外匯市場干預匯率以間接調整國際收支失衡的國外資產。

8 經常帳與國民所得帳的關係 當一個國家有經常帳出超時，代表這個國家將儲蓄借給外國使用，即在累積國外資產。
當一個國家有經常帳入超時，代表這個國家在向外國借貸，即在累積國外負債。

9 經常帳與國民所得帳的關係(續) 一國的所得可以表示如下： Y = C + I + G + X - M = C + S + T 可改寫為：
X： 出口；M： 進口；S： 民間部門的儲蓄；T： 政府稅收 可改寫為： X –M = (S –I) + (T –G) X –M：出超 S –I ：民間部門的淨儲蓄 T –G：政府部門的淨儲蓄

10 經常帳與國民所得帳的關係(續) 一個國家有經常帳順差代表其在累積國外資產。 一個國家有經常帳逆差代表其在對外舉債。
美國的經常帳赤字與政府財政赤字一直都很龐大，這就是一般所稱的雙重赤字（twin deficits）。美國政府的財政赤字必須依靠外國來融通，因而引起龐大的經常帳赤字。

11 經常帳與國民所得帳的關係(續) 經常帳盈餘的好壞取決於一國使用資金的效率與將資金借給外國所得到的報酬率是否相稱：
使用資金的效率如果大於將資金借給外國所得到的報酬率，則有經常帳盈餘並無好處。 經常帳赤字的好壞則取決於一國使用資金的效率與舉債的成本是否相稱： 使用資金的效率如果大於對外舉債的成本，則有經常帳赤字並無壞處。

12 國際收支失衡的調整方式 影響經常帳餘額的因素 影響資本帳餘額的因素 如何矯正國際收支失衡

13 國際收支失衡的調整方式 BOP = CA + KA 要解決國際收支失衡，可以從調整經常帳收支與資本帳收支狀況著手。 BOP：國際收支餘額

14 影響經常帳餘額的因素 經常帳餘額CA受到外國貨幣與本國貨幣的匯率E、本國的物價水準P、外國的物價水準P*、本國的可支配所得Y-T以及外國的可支配所得Y*-T*的影響 本國經常帳餘額CA可以用公式表達如下： CA=CA（E，P，P*，Y－T，Y*－T*） 　 － －

15 影響資本帳餘額的因素 本國資本帳餘額KA取決於投資性資產的流入與流出，當本國的利率或一般資產的報酬率（i）上升，投資性資金傾向流入本國，反之，當外國的利率或一般資產的報酬率（i*）上升，投資性資金傾向流出本國。 本國的資本帳餘額KA可用下式表達： KA = KA ( i，i*)   + －

16 如何矯正國際收支失衡 BOP = CA(E，P，P*，Y－T，Y*－T*) + KA (i，i*) 國際收支失衡時，矯正方式有：
+ － － － 國際收支失衡時，矯正方式有： 調整匯率與改變國內外相對價格 調整所得水準 調整利率與資產報酬率 直接管制

17 調整匯率與改變國內外相對價格 若馬婁條件成立，本國貨幣貶值或是本國物價下跌，可以使本國的經常帳餘額改善，流程如下：
本國貨幣貶值(或本國物價下跌) →進口金額減少、出口金額增加 →經常帳餘額改善

18 調整所得水準 當本國有國際收支逆差時，可以壓低本國可支配所得的方式來改善，流程如下： 本國可支配所得減少 → 對外國商品的需求減少
→進口金額減少 →經常帳餘額改善

19 調整利率與資產報酬率 本國資本帳餘額係取決於投資性資產的流入 與流出，如果本國的利率或一般資產的報酬率上升，則投資性資金將傾向於流入本國，因而使本國資本帳餘額改善，流程如下： 本國資產報酬率上升 → 資金流入本國 → 資本帳餘額改善

20 直接管制 利用輸入配額、提高關稅、對出口廠商給予補助、外匯管制等方法，來壓抑進口、促進出口、阻止資本外流，使國經常帳餘額與資本帳餘額改善。

21 國際貨幣制度 金本位制度 布列頓森林制度 現行制度 歐洲貨幣制度與歐元

22 匯率制度 根據「國際貨幣基金」(International Monetary Fund，IMF)對其185個會員國、香港與荷蘭屬地阿魯巴暨安地列斯群島(Aruba and Netherland Antilles)的匯率制度所做的分類，現行的匯率制度可以分為八種，依匯率的調整彈性由小而大排列如下: 共同法償貨幣 通貨發行局 固定釘住 爬行釘住 匯率目標區 爬行目標區 管理浮動與獨立浮動

23 共同法償貨幣 共同法償貨幣制度(exchange rate arrangements with no separate legal tender)是指本國以其他國家發行的貨幣做為法償貨幣，或是本國屬於一貨幣同盟而與其他國家共同使用同一種貨幣。 巴拿馬：以美元作為法償貨幣 歐元區的國家：以歐元作為法償貨幣 實施的國家將失去貨幣政策的自主權，但是該國與法償貨幣發行國的匯率，或是與其他共同使用同一種貨幣的國家的匯率，可以固定。

24 通貨委員會 通貨發行局制度（currency board）是指一國立法規定，本國貨幣與某一外國貨幣的比價維持不變，貨幣當局只有在社會大眾繳交充當本國貨幣發行準備的外國貨幣（例如美元、英鎊或歐元）時，才被動發行本國貨幣。 實施的國家如果有決心維持該制度，而且沒有挪用充當本國貨幣發行準備的外國貨幣，則本國貨幣與充當發行準備的外國貨幣之間的匯率可以維持不變，但本國將失去貨幣政策自主權。

25 固定釘住 固定釘住匯率制度(conventional fixed peg arrangements)是指一個國家將本國貨幣與某一外國貨幣或是一籃子外國貨幣的匯率釘住在一固定值上下各1%的範圍內。 實施的國家必須干預外匯市場或進行外匯管制，以維持匯率穩定。 必須有足夠的外匯存底干預外匯市場，或者外匯管制奏效，才能維持匯率穩定。實施的國家可能自行調整匯率水準，因此，匯率穩定性比共同法償貨幣制度與通貨委員會制度小，但貨幣政策自主權比較高。

26 匯率目標區 匯率目標區制度 (pegged exchange rates within horizontal bands)是指一個國家將本國貨幣與某一外國貨幣或是一籃子外國貨幣的匯率釘住在上限與下限差距大於2%的範圍內。 匯率目標區制度與固定釘住匯率制度類似，差別是匯率變動的範圍比較大。

27 爬行釘住 爬行釘住匯率制度（crawling pegs）是指一個國家將本國貨幣與某一外國貨幣或是一籃子外國貨幣的匯率釘住在一固定範圍內，而且匯率是依照一定的比例或是根據一些特定的經濟指標定期小幅調整。 匯率的調整彈性比固定釘住匯率制度與匯率目標區制度大，貨幣當局的貨幣政策自主權也比較大。

28 爬行目標區 爬行目標區制度（exchange rates within crawling bands)是指一個國家將本國貨幣與某一外國貨幣或是一籃子外國貨幣的匯率釘住在上限與下限差距大於2%的範圍內，而且匯率是依照一定的比例或是根據一些特定的經濟指標定期小幅調整。

29 管理浮動 管理浮動匯率制度(managed floating with no predetermined path for exchange rate) 是指一個國家將匯率交由市場供需決定，但中央銀行對外匯市場進行干預，以影響匯率，而且中央銀行並沒有設定明確的匯率目標區間。 中央銀行的貨幣政策自主性高於上述匯率制度。

30 獨立浮動 獨立浮動匯率制度(independently floating)是指一個國家將匯率交由市場供需決定，中央銀行極少干預外匯市場，即使干預也只是為了避免匯率波動過於劇烈。 中央銀行不必干預外匯市場，央行可以維持貨幣政策自主性。

31 IMF對世界主要國家的匯率制度分類 匯率制度 國家數 國家 共同法償貨幣 通貨發行局 固定釘住 匯率目標區 爬行釘住 爬行目標區 管理浮動
10 巴拿馬、厄瓜多、薩爾瓦多、馬歇爾、帛琉等 通貨發行局 13 香港、多明尼克、保加利亞、立陶宛、聖露西亞、聖文生等 固定釘住 68 俄國、沙烏地阿拉伯、阿拉伯聯合大公國、卡達、約旦、阿根廷、越南、孟加拉、布丹、尼伯爾、蒙古、白俄羅斯、中非共和國、委內瑞拉阿魯巴、荷蘭屬安地列斯等 匯率目標區 3 敘利亞、東加、斯洛伐克 爬行釘住 8 中共、伊朗、伊拉克、玻利維亞、宏都拉斯、尼加拉瓜、衣索匹亞等 爬行目標區 2 哥斯大黎加、亞塞拜然 管理浮動 44 印度、新加坡、泰國、馬來西亞、印尼、柬埔寨、寮國、緬甸、烏克蘭、羅馬尼亞、哥倫比亞、祕魯、巴拉圭、烏拉圭、埃及、巴基斯坦、阿富汗等 獨立浮動 40 美國、英國、歐元區國家（16個）、瑞士、冰島、日本、韓國、菲律賓、澳洲、紐西蘭、巴西、土耳其、南非、以色列等

32 金本位制度 一國貨幣與黃金之間具有可兌換性的一種貨幣制度。
各國貨幣與黃金之間有固定的兌換比例，各國貨幣間因而有固定的兌換比例，故國際收支是透過黃金來清算。 國際收支有自動調節的機能。 金本位制度能否順利運作，關鍵是實行的國家是否有足夠的黃金準備兌回發行的貨幣。

33 金本位制度的自動調節機制 一個國家有國際收支赤字 → 黃金外流 → 貨幣供給額減少 → 利率上升、物價下跌
→ 利率上升吸引國外資金流入， 物價下 跌使出口增加、進口減少 → 國際收支恢復平衡

34 金本位制度的自動調節機制(續) 一個國家有國際收支盈餘 → 黃金流入 → 貨幣供給額增加 → 利率下跌、物價上漲
→ 利率下跌使資金外流，物價上漲使出 口減少、進口增加 → 國際收支恢復平衡

35 布列頓森林制度 根據布列頓森林協定，各會員國必須將其貨幣對美元的匯率維持在上下1%的變動範圍內，美元則與黃金維持一固定平價（35美元兌換1盎斯黃金）。 會員國以黃金或美元作為國際準備，並可依官方平價以美元向美國央行兌換黃金。

36 布列頓森林制度：特點 可調整的貨幣平價關係 基金融通機制 貨幣在經常帳交易上具有可兌換性
為了提高國際貿易的效率，規定各會員國允許民眾為了經常帳交易的需要，可在本國貨幣與外國貨幣之間自由兌換。 可調整的貨幣平價關係 在各國國際收支發生「基本面失衡」時，才可以調整匯率，如果匯率的調整幅度大於10%，必須經過國際貨幣基金核准。 基金融通機制 會員國有國際收支赤字時，可以本國貨幣向國際貨幣基金融通外國通貨。

37 布列頓森林制度 1960年，比利時經濟學家特理芬（Robert Triffin）就預測布列頓森林制度將因為一種無解的矛盾而解體，稱為「特理芬矛盾」： 隨著貿易量的成長，各國持有的外匯準備必須增加，而美元必須外流才可以提供各國需要的外匯準備，為了維持美元與黃金的平價關係，美國持有的黃金也必須等額增加。可是，美國的黃金持有量並不能等額增加。美元持續外流會使各國對美元失去信心，要維持各國對美元的信心，美元必須停止外流，但是美元停止外流又會使國際流動性不足。

38 現行制度 1976年，IMF確立了新的國際匯率制度，即目前的浮動匯率制度。
在浮動匯率制度下，有的國家實行獨立的浮動匯率制度，有的國家實行浮動匯率制度，匯率基本上由市場供需決定，但中央銀行仍會不時干預外匯市場。 新興工業國及部分開發中國家多採行浮動或是管理的浮動匯率制度，未開發國家和一些開發中國家則多採行釘住或可調整的釘住匯率制度。

39 歐洲貨幣制度與歐元 1957年3月，德國、法國、義大利、荷蘭、比利時、盧森堡六國在羅馬簽署羅馬條約，並於1958年成立歐洲經濟共同體（EEC），會員國彼此廢除關稅，對外採行一致性關稅。 1979年成立歐洲貨幣制度（EMS），創造歐洲通貨單位（ECU）各國匯率在中心匯率上下2.5%波動，稱歐洲匯率機制（ERM）。 歐洲經濟共同體的最終目標是要建立會員國關係更為緊密的「歐洲共同體」（EC），為了達到這個目標，歐體決定推動經濟暨貨幣聯盟（EMU）計畫，並於1992年2月7日簽訂「馬斯垂克條約」，分階段建立「歐洲中央銀行」（ECB），並發行歐元（Euro）取代會員國貨幣。 2002年1月1日歐元通貨正式發行，並於同年7月1日起取代加入歐元體系的各國貨幣。

40 經濟政策分析 開放型經濟的IS-LM-BP模型 資本高度移動時的政策分析 資本低度移動時的政策分析

41 國際收支均衡線 BP曲線是使國際收支維持均衡的所有利率與產出的組合。 假設在某一利率與產出的組合之下，本國國際收支維持平衡。
當本國產出增加，本國進口將增加，導致經常帳收支惡化，為維持國際收支均衡，本國利率必須提高以吸引國外資本移入。

42 資本移動性與BP曲線的斜率 BP曲線的斜率取決於資本移動性的大小。資本移動性越大，BP曲線的斜率越小，亦即BP曲線越平坦。
當資本可以完全移動（perfect capital mobility），BP曲線將為一水平線。 當資本不能移動（capital immobility），BP曲線將為一垂直線。

43 水平BP曲線

44 垂直BP曲線

45 說明：當資本移動性比較大時，BP比較平坦。
Y BP1 i 說明：當資本移動性比較大時，BP比較平坦。

46 使BP曲線移動的因素 本國利率 本國產出 使本國自發性出口改變 自發性進口改變 匯率改變（因而使出口改變、進口改變） 資金移出改變
資金移入改變

47 開放型經濟體的全面均衡 當商品市場、貨幣市場與國際收支同時達到均衡，開放型經濟體將達到均衡，亦即IS、LM及BP三條曲線的相交點是開放型經濟體的均衡點。

48 開放型經濟體的全面均衡 A i0 Y0 LM Y BP i IS

49 資本高度移動時的政策分析 ─固定匯率制度 在固定匯率制度下，中央銀行必須干預外匯市場才能維持匯率穩定。
當本國國際收支有盈餘時，本國貨幣傾向於升值，中央銀行為阻止本國貨幣升值，必須買進外匯，而一旦中央銀行買進外匯，貨幣供給將增加。 當本國國際收支有赤字時，中央銀行為阻止本國貨幣貶值，必須賣出外匯，貨幣供給將減少。

50 資本高度移動時的政策分析 ─固定匯率制度 財政政策 在封閉型經濟體系，擴張性的財政政策使均衡點由A點移到B點。
對資本高度移動、實施固定匯率制度的開放型經濟體而言，擴張性的財政政策除了使均衡點由A點移到B點之外，由於中央銀行干預外匯市場以阻止本國貨幣升值，均衡點將由B點再移到C點。擴張性財政政策更能影響均衡產出。

51 i0 i2 i1 A B C Y0 Y1 Y2 LM0 LM1 Y BP i IS1 IS0 政府支出增加 央行買進外匯

52 資本高度移動時的政策分析 ─固定匯率制度 貨幣政策 擴張性的貨幣政策，LM曲線由LM0右移到LM1
在B點，本國有國際收支赤字，中央銀行為阻止本國貨幣貶值，必須賣出外匯，因而使貨幣供給減少， LM曲線由LM1左移，當LM1左移回到LM0（A點）時，經濟體系恢復均衡。 在固定匯率制度下，貨幣政策無法影響均衡產出。

53 資本高度移動時的政策分析 ─固定匯率制度 i0 i1 A B Y0 Y1 LM0 LM1 Y BP i IS 貨幣供給增加 央行賣出外匯

54 資本高度移動時的政策分析 ─浮動匯率制度 財政政策 在封閉型經濟體，擴張性的財政政策使均衡點由A點移到B點。
資本高度移動、實施浮動匯率制度的開放型經濟體，由於本國貨幣升值，均衡點將由B點回移到C點，亦即均衡產出只由Y0增加到Y2。 擴張性財政政策比較不能影響均衡產出，因為擴張性財政政策施行之後，本國貨幣升值使本國出口淨額減少，抵消財政政策的效果。

55 資本高度移動時的政策分析 ─浮動匯率制度 i Y BP1 i0 i2 i1 A B C Y0 Y1 Y2 LM BP0 IS1 IS0
A B C Y0 Y1 Y2 LM Y BP0 i IS1 IS0 IS2 國幣升值 政府支出增加

56 資本高度移動時的政策分析 ─浮動匯率制度 貨幣政策 在封閉型經濟體，擴張性的貨幣政策使均衡點由A點移到B點。
資本高度移動、實施浮動匯率制度的開放型經濟體，由於本國貨幣貶值，均衡點將由B點再右移到C點，亦即均衡產出由Y0增加到Y2。 擴張性貨幣政策比較能影響均衡產出，因為擴張性貨幣政策施行之後，本國貨幣貶值使本國出口淨額增加，因而加強了貨幣政策的效果。

57 資本高度移動時的政策分析 ─浮動匯率制度 i Y A C B i1 i2 i0 Y0 Y1 Y2 LM1 LM0 BP0 BP1 IS1
國幣貶值 貨幣供給增加

58 資本低度移動時的政策分析 －固定匯率制度 財政政策 在封閉型經濟體，擴張性的財政政策使均衡點由A點移到B點。
資本低度移動、實施固定匯率制度的開放型經濟體，由於中央銀行干預外匯市場以阻止本國貨幣貶值，均衡點將由B點回移到C點 擴張性財政政策比較不能影響均衡產出，原因是擴張性財政政策施行之後，中央銀行必須干預外匯市場以阻止本國貨幣貶值，中央銀行相當於採取緊縮性的貨幣政策，抵銷財政政策的效果。

59 資本低度移動時的政策分析 －固定匯率制度 i Y i0 i2 i1 A C B Y0 Y21 Y1 BP LM0 IS1 IS0 LM1
A C B Y0 Y21 Y1 BP LM0 Y i IS1 IS0 LM1 央行賣出外匯 政府支出增加

60 資本低度移動時的政策分析 －固定匯率制度 貨幣政策 經濟體系原來的均衡點為A點，如果政府採取擴張性的貨幣政策，LM曲線由LM0右移到LM1。
在B點，本國有國際收支赤字，中央銀行為阻止本國貨幣貶值，必須賣出外匯，因而使貨幣供給減少， LM曲線由LM1左移，當LM1左移回到LM0時（A點），經濟體系恢復均衡。 在固定匯率制度下，貨幣政策無法影響均衡產出。

61 資本低度移動時的政策分析 －固定匯率制度 i0 i1 A B Y0 Y1 LM0 LM1 Y BP i IS 貨幣供給增加 央行賣出外匯

62 資本低度移動時的政策分析 －浮動匯率制度 財政政策 在封閉型經濟體，擴張性的財政政策使均衡點由A點移到B點。
擴張性的財政政策除了使均衡點由A點移到B點之外，由於本國貨幣貶值，均衡點將由B點再右移到C點。 擴張性財政政策更能影響均衡產出，因為擴張性財政政策施行之後，本國貨幣貶值使本國出口淨額增加，因而加強了財政政策的效果。

63 資本低度移動時的政策分析 －浮動匯率制度 i Y i0 i1 i2 A C B Y0 Y2 Y1 BP0 LM0 LM IS1 IS0
A C B Y0 Y2 Y1 BP0 LM0 Y LM i IS1 IS0 BP1 IS2 國幣貶值 政府支出增加 國幣貶值

64 資本低度移動時的政策分析 －浮動匯率制度 貨幣政策 在封閉型經濟體系，擴張性的貨幣政策使均衡點由A點移到B點。
擴張性的貨幣政策除了使均衡點由A點移到B點之外，由於本國貨幣貶值，均衡點將由B點再右移到C點 擴張性貨幣政策更能影響均衡產出，因為擴張性貨幣政策施行之後，本國貨幣貶值使本國出口淨額增加，因而加強了貨幣政策的效果。

65 資本低度移動時的政策分析 －浮動匯率制度 i Y A C B BP0 LM0 IS1 IS0 BP1 LM1 國幣貶值 貨幣供給增加 i2
A C B Y0 Y2 Y1 BP0 Y LM0 i IS1 IS0 BP1 LM1 國幣貶值 貨幣供給增加

66 附錄：馬婁條件 當匯率E上升，本國商品價格P下跌或外國商品價格P*上升，本國商品相對於外國商品的價格下跌，本國的出口數量增加、進口數量減少。

67 附錄：馬婁條件(續) 匯率與物價變動對經常帳餘額的影響取決於本國居民對外國商品需求的價格彈性ε與外國居民對本國商品需求的價格彈性ε*
QM:：本國居民對外國商品的需求數量 QX：外國居民對本國商品的需求數量 P*×E：以本國貨幣表示之外國商品價格 P/E：以外國貨幣表示的本國商品價格

68 附錄：馬婁條件(續) ε的絕對值越大，本國貨幣貶值或外國商品價格上漲所引起的進口數量減少越可能引起進口金額的減少。
ε*的絕對值越大，本國貨幣貶值或本國商品價格下跌所引起的出口數量增加越可能引起出口金額的增加。

69 附錄：馬婁條件(續) ε與ε*的絕對值的和大於1（即|ε|+|ε*|>1），則本國貨幣貶值或本國物價下跌或外國物價上漲，都會使本國經常帳餘額改善 |ε|+|ε*|>1稱為「馬婁條件」（Marshall- Lerner condition ）

70 實務視窗：美國的雙重赤字問題 雙重赤字（twin deficits） ：自1980年代以來，美國面臨了經常帳赤字與政府財政赤字並存的現象。
雙重赤字現象並非巧合，事實上，一個國家之所以有經常帳出超或入超，與其私人部門與政府部門的儲蓄行為息息相關。我們可以使用國民所得帳來解釋上述關係。

71 實務視窗：美國的雙重赤字問題(續) 一國的所得可以表示如下： Y = C + I + G + X – M = C + S + T 亦即：
X – M =（S – I）+（T – G） X – M：出超 S – I：民間部門的淨儲蓄 T – G：政府部門的淨儲蓄

72 實務視窗：美國的雙重赤字問題(續) 涵義： 一個國家或因為民間部門的投資小於儲蓄、或因為政府的支出小於稅收而導致資金過剩時：
把資金借給外國使用，表現在經常帳出超上。 一個國家或因為民間部門的投資大於儲蓄、或因為政府的支出大於稅收而導致資金不足時： 必須自國外引進資金，表現在經常帳入超上。

73 實務視窗：美國的雙重赤字問題(續) 除了1998年-2001年之外，美國政府一直有財政赤字 可以依靠美國民間部門或是外國來融通。
美國民間部門的儲蓄向來很低，不足以融通美國政府的財政赤字。 美國政府必須依靠外國來融通財政赤字，反應出來的是美國龐大的經常帳入超。

74 焦點話題：通貨發行局制度 通貨發行局制度（Currency Board System）
貨幣當局在民眾繳交特定外幣時，才可按固定匯率被動發行本國貨幣，並保證民眾可以按固定匯率將本國貨幣換回特定外幣的貨幣制度。 本國貨幣只是特定外幣的收據，而貨幣當局只是替民眾保管外幣，當民眾繳交外幣時，貨幣當局即交予本國貨幣作為收據，而當民眾交回收據，貨幣當局即將外幣還給民眾。

75 焦點話題：通貨發行局制度(續) 通貨發行局制度的優缺點如下： 優點 缺點 沒有濫發鈔票的問題，是對抗通貨膨脹的利器。
沒有貨幣當局為捍衛匯率而耗盡外匯存底的問題，因而匯率可以保持不變。 沒有貨幣當局買進政府公債的問題，因而可以迫使政府維持財 政紀律。 缺點 無法主動發行貨幣，貨幣當局必須放棄貨幣政策。 由於無法主動發行貨幣，一旦國內金融體系發生流動性危機，貨 幣當局無法充當最後貸款者。

76 焦點話題：通貨發行局制度(續) 在帝國主義時代，通貨發行局制度可以方便宗主國對殖民地的統治，殖民地必須有宗主國的貨幣才可以發行貨幣，因此必須奉行宗主國的貨幣政策。 最早的通貨發行局制度是英國於1849年在印度洋殖民地摩里西斯(Mauritius)建立的，歐洲的殖民地獨立後，紛紛建立中央銀行制度，目前只有少數國家或地區實行通貨發行局制度。