导语：“中债资信行业及发债企业监测系列”是中债资信最新推出的风险监测产品。凭借中债资信成熟的研究团队、丰富的数据积累、高频的日常监测，每周对行业及发债企业进行定期监控，并对行业及发债企业重大事项进行及时评价，为市场人士传递即时讯息与专业分析。本次推出的是煤炭行业监测产品第55期。

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1 导语：“中债资信行业及发债企业监测系列”是中债资信最新推出的风险监测产品。凭借中债资信成熟的研究团队、丰富的数据积累、高频的日常监测，每周对行业及发债企业进行定期监控，并对行业及发债企业重大事项进行及时评价，为市场人士传递即时讯息与专业分析。本次推出的是煤炭行业监测产品第55期。

2 煤炭减量置换产能指标将可交易；多地煤炭铁路运费上涨
中债资信行业及发债企业监测系列 煤炭行业——第55期（ ~ ） 煤炭减量置换产能指标将可交易；多地煤炭铁路运费上涨 中债资信煤炭行业研究团队出品

3 一周煤炭数据简评 周环渤海动力煤指数（Q5500）收于570元/吨，环比上涨9元/吨。受钢厂及焦化厂开工率提高以及去产能政策等因素影响，焦煤价格继续上涨。无烟煤价格上涨较动力煤和炼焦煤的上涨有所滞后，受下游冶金行业需求回暖影响，喷吹煤价格有所上升。环渤海四港库存较上周略有下降，六大发电集团煤炭库存较上周略有增长。 名称 本周数据 上周数据 变动 国内动力煤价格（元/吨） 环渤海动力煤（Q5500） 570 561 9 大同动力煤（Q5500，车板价） 435 广州港山西优煤（Q5500，库提价） 665 645 20 国际动力煤价格（美元/吨） 澳洲纽卡斯尔港 88.35 83.70 4.65 国内焦煤价格 （元/吨） 山西柳林4#焦煤（车板价，含税） 1180 1030 150 河北开滦焦精煤（出厂价） 1130 国内无烟煤价格（元/吨） 山西阳泉洗小块（车板价） 660 585 75 河南永城洗中块（车板价） 880 860 煤炭海运数据（元/吨、美元/吨、艘） 秦港到广州港海运费（2~3万吨） 55 44 11 秦港日均锚地船舶数 37 30 7 煤炭库存情况（万吨） 全社会煤炭库存 16828 － 环渤海四港库存 1105 1189 -84 六大发电集团煤炭库存 10.5

4 煤炭行业监测 发改委近日下发了一份名为《关于做好煤炭产能置换指标交易服务有关工作的通知》（以下简称《通知》），再度明确从今年起3年内原则上停止审批新建煤矿项目，明确新建煤矿（含补办核准手续的违规建设煤矿）产能置换和已核准在建煤矿承担化解过剩产能过任务，可使用其他企业退出的产能指标，双方应签订协议，自主协商在职职工安置或资金方面提供支持等事宜。（证券时报网，10月14日） 中债资信点评： （1）今年2月，国务院印发《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（以下简称《意见》）中提出“从2016年起,3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目；确需新建煤矿的,一律实行减量置换,在建煤矿项目应按一定比例与淘汰落后产能和化解过剩产能挂钩”。本次通知再次强调了新建及在建产能要通过产能减量置换方式释放，且提出退出的产能指标可进行交易，一方面可增加落后产能退出的主动性，进一步促进产能更新，另一方面有利于落后产能的人员安置。

5 煤炭行业监测 （2）另外，9月国家发改委、国家能源局和国家煤矿安全监察局印发《关于实施减量置换严控煤炭新增产能有关事项的通知》，其中提出3-5年内退出产能5亿吨左右，减量重组5亿吨左右；根据中债资信测算，全国退出产能实际约7.5亿吨左右；该部分纳入退出产能计划的产能可按30%~50%折减比例进行置换，可置换产能 亿吨，可提高煤炭企业去产能动力。（3）根据煤炭工业协会数据，截至2015年底，我国新建改扩建煤矿14.96亿吨，其中约8亿吨属于未经核准的违规项目。新建及在建产能大多为低成本、技术先进产能，但由于近年煤炭价格低迷，煤企亏损严重、资金链紧张，大多企业在建项目处于停缓建状态。若煤炭价格持续明显回升，停缓建产能复建动力增强，预计未来三年将陆续释放。若该部分产能直接释放，行业供需矛盾将严重加剧；但若通过产能减量置换方式进行，煤炭供给将得以维持，产能减量置换政策的实际执行力度将对行业供给影响重大。 （4）根据《意见》及《通知》，国家仍鼓励在建产能停缓建、尽量不在十三五期间释放产能，但同时考虑资源接续、人员安置等因素，国家设置产能减量置换条件较为严格，且根据新旧产能具体情况（如新建产能是否已纳入煤炭发展规划、前期工作是否获批、新建产能是否为先进产能、是否承担安置职工任务等）不同，产能置换比例有所区别，但均不低于100%。

6 煤炭行业监测 日前太原铁路局、郑州铁路局、西安铁路局及乌鲁木齐局纷纷下发《关于调整煤炭运输价格有关事项的通知》，煤炭铁路运费整体进行了上调。其中太原铁路局对实行统一运价的营业线整车煤炭运输运价水平恢复至国家规定的基准运价率，吨公里增加1分，西安铁路局10月11日起，取消整车煤运输每吨公里下调1分优惠；乌鲁木齐局出局煤炭整车运价在标准运价基础上上浮5%。（新浪财经，10月13日） 中债资信点评： (1)9月21日，全国统一执行交通部新颁布的《超限运输车辆行驶公路管理规定》，该政策公布了公路货车尺寸和重量的新标准，严格限制货车重量最高不能超过49吨，同时全国开展货车非法改装和超限超载治理。由于此前公路运输超载现象严重，吨煤公路运费有所摊薄，此次超限运输新规定执行后，公路运费有所上涨，部分煤炭运输将选择铁路。

7 煤炭行业监测 （2）铁路运输方面，煤炭主干线大秦线9月完成货物运输量2971万吨，较上月增加2.2%，运量有所提升，加之大秦线10月将开展为期20天的检修，煤炭铁路运力将受到一定影响。整体看，铁路运量的增加及运力的阶段性减少，为此次煤炭铁路运价上调的主要原因。 （3）本次铁路运费上调将在不同程度增加吨煤运输成本，如从太原站运至山东济南站、河南郑州站和河北唐山市，吨煤铁路运费分别增长约5元、4元、6元，在当前煤炭供给阶段性紧张的局面下，运费的增加或进一步推升煤价的小幅上涨。

8 煤炭行业监测 国家发改委2016年10月13日召开定时定主题新闻发布会，国家发改委新闻发言人赵辰昕称，截至9月底，钢铁、煤炭两个行业退出产能均已完成全年目标任务量的80%以上。（中国煤炭资源网，10月14日） 中债资信点评： （1）2016年全年我国煤炭行业去产能目标为2.5亿吨，截至6月底去产能仅完成了全年目标的29%，截至7月底完成全年目标的47%，截至8月底完成了60%，截至今年9月底则已经完成全年目标任务量的80%以上，下半年煤炭行业去产能工作进度明显加快，预计今年可按时完成去产能目标。

9 煤炭行业监测 （2）今年下半年以来，煤炭价格呈明显上涨趋势，本周环渤海动力煤指数（Q5500）收于570元/吨，较2016年初上涨近200元/吨。进入9月后，为抑制煤炭价格上涨过快，发改委先后启动调控煤价的二级（先进产能日均增加30万吨产量）及一级响应（先进产能日均增加50万吨产量），若煤炭仍持续上涨，发改委将进一步考虑先进产能日均增加100万吨以平衡煤炭市场阶段性供给紧张。 （3）今年1~8月煤炭消费量同比下降3.1%，下游需求仍持续弱化。根据中债资信调研情况看，本年各地所去产能多为停产、半停产产能，前期的实际产量已较小。本轮煤炭价格上涨主要为“276工作日”对产量调控导致市场供给阶段性减少所引起。因此，市场实际供给能力降幅不大，实际供需矛盾仍在，仍应坚持执行去产能政策。

10 煤炭企业监测 上市公司*ST山煤10月12日晚发布公告称，其7家全资子公司100%股权转让事宜已经完成审计评估工作，并获得省国资委的批准，将于本月底提交股东大会审议。（公司公告，10月12日） 中债资信点评： （1）上市公司山煤国际能源集团股份有限公司（ SH， *ST山煤）控股股东为山西煤炭进出口集团有限公司，实际控制人为山西省国资委；主营煤炭贸易和煤炭生产业务，同时开展非煤贸易。 （2）煤炭贸易方面，公司煤炭贸易具有显著规模优势，区域市场影响力较高，但受煤炭行业景气度下降影响，煤炭贸易规模及煤炭价格均出现不同程度下滑，2015年煤炭贸易收入下滑39%，毛利率处于较低水平，煤炭贸易业务盈利能力较差。公司应收账款、预付款及其他应收款等风险敞口较大，公司账款的回收和周转压力较大。

11 煤炭企业监测 （3）煤炭生产方面，公司为山西省煤炭资源整合的七大主体之一，公司整合58座煤矿后形成20座矿井，其中10座矿井处于正常生产状态，1座处于联合试运转状态，2座矿井处于基础设施建设状态，另有7座属于停缓建矿井。2015年公司生产矿井原煤完全成本已控制在150元/吨以下，公司煤炭板块2015年实现净利润0.82亿元。 (4)非煤贸易方面，近年公司非煤贸易规模增长较快，其中部分业务是公司为青岛德诚矿业在国内外市场进行氧化铝粉、铝锭等产品的代理出口、转口和国内销售业务，由青岛德诚矿业指定上下游，并由其关联方提供担保。但在部分业务中下游未按合同如期支付货款，且担保企业未能履行担保责任，同时部分上游企业交付的仓单无法提货。2014年7月公司已向山西省高级人民法院就德诚矿业及相关上下游企业以及中钢集团相关企业提起诉讼，部分案件仍处于审理阶段。截至2015年末公司与涉诉主体相关的资产主要体现在其他应收款科目，总规模约为31.53亿元，累计计提坏账准备13.99亿元，尚存17.55亿元风险敞口，考虑到德诚系案件执行难度较大，该部分涉诉资产仍存在较大减值压力。

12 煤炭企业监测 （5）公司盈利能力较差，主营业务连续多年亏损，净利润已连续两年亏损，面临退市风险。此次，公司拟以7元的价格，向华融晋商资产管理股份有限公司转让7家全资子公司（大同公司、大同经营公司、阳泉公司、通海煤焦、晋鲁公司和连云港公司）100%的股权，上述子公司净资产预估价值合计-18.3亿元，其2015年合计亏损约8亿元，且未来短期内无扭亏迹象，对公司盈利形成较大拖累。若本次股权转让完成，公司预计当期可确认15~17亿元的转让收益，可帮公司实现扭亏，避免退市风险，但对公司实际盈利能力及现金流无实质性影响。

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