选择权贷款操作实务.

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1 选择权贷款操作实务

2 某企业基本面 某通信设备企业 主营业务：网络优化服务，同行业排名前五 客户群体：中国移动、中国联通
股东实力：股东为自然人，自有资金全部投入到企业 固定资产：主要为生产设备，基本无抵押价值， 应收账款：账期4-6个月，中国移动和中国联通不能盖章确认 存货：为已经发到施工现场的产品，因未竣工验收，故未开发票，作存货处理 担保措施：自住房产抵押给了担保公司，担保公司提供担保总额满足不了企业需求，无第三方担保 目前合作情况：我行已经综合授信1800万元，担保形式为担保公司担保和部分应收账款质押。

3 某企业财务情况 流动资产 2001年 2002年 2003年 流动负债 货币资金 819 1070 2467 短期借款 650 1850
2706 应收帐款 1330 1669 4796 应付帐款 1170 1023 2569 其他应收款 188 680 661 预收帐款 767 2412 952 预付帐款 666 693 396 其他应付款 555 291 684 存货 1634 4744 5350 负债合计 3618 6216 9646 流动资产合计 4930 8858 14329 实收资本(股本)净额 1500 2400 固定资产合计 1660 1879 1808 未分配利润 1182 1953 2767 资产总计 6632 10899 16173 所有者(股东)权益合计 3013 4683 6020

4 某企业财务情况 年度 2001年 2002年 2003年 产品销售收入 8538 10454 12753 产品销售成本 4968 5452
7446 产品销售费用 443 1123 1183 管理费用 665 1446 1780 财务费用 41 180 275 利润总额 1987 2230 2334 净利润 1647 1917 1979

5 银行的考虑 2003年企业提出新增授信1200万元，原由是订单增加 银行设计授信方案如下： （1）固定资产抵押：没有操作价值
（2）担保公司担保：担保单位要求有反担保物 （3）存货质押：存货已经发往工地，无法监管 （4）应收账款质押：无法确认，可凑合做一些 （5）订单贷款：订单质量不错，考虑做基于订单项下的授信业务 （6）找个有实力的单位担保

6 银行的困惑 因此：决定维持原有授信额度 企业经营情况还不错，但周转实在太慢。
银行根据担保公司担保和应收账款质押担保已经授信1800万元，再增加授信，信用额度太大。 这次解决企业增加授信需求，下次新的订单又来了，怎么办？ 授信增加，风险越来越大，但是对银行有什么好处？风险和收益不匹配。 因此：决定维持原有授信额度

7 企业的决定 企业决定：找个有实力的单位担保 有实力的单位说：行，我给你担保，但是我想入股。 交易完成 企业出让20%的股份，合计1500万元
有实力的单位提供担保2000万元 交易后各取所需 企业：引入资本金1500，并成功解决部分担保问题。 有实力的单位：入股市盈率为3.78倍，降低了自己投资成本

8 成功的买卖 如果银行当时提供订单授信，并要求企业给予部分期权，我们的收益会怎样？ 该企业为三维通信，002115
有实力的单位为浙江国信创业投资有限公司 浙江国信2003年12月以每股1.25元的价格入股三维通信，2007年2月三维通信上市，发行价9.15元，开盘价为19元，目前经过复权之后股价最高到48.73元。 如果银行当时提供订单授信，并要求企业给予部分期权，我们的收益会怎样？

9 期权定义 期权定义（Option): 期权又称为选择权，实质上是在金融领域内将权利和义务分开定价，使得权利的受让人在规定时间内有权决定是否行权，而义务方必须履行。 期权四要素： 标的资产、期权行使价、数量、行使时限

10 期权贷款的定义 期权贷款定义 客户获得银行信贷服务的同时，给予银行或银行指定的第三方在一定时限内以一定价格购买一定数量客户股权的权利。
期权要素的谈判 标的资产： 存量股权：一般指实际控制人的股权， 增量股权：一般指借款人以增资形式，给予银行或期权 价格：目前PE基金对目标企业估值，一般为当年市盈率10倍， 数量：最高一般不超过期权贷款金额/价格 行使时间：越长越好，一般在3-5年，但是报材料前必须行权 回购条款：如果无法行权，通过回购条款来增加盈利

11 期权贷款的意义 期权贷款的意义 信用风险的补偿： 对中高风险的客户，以VC的理念进行批量操作，部分成功案例获取的收益覆盖整体信贷风险。
提高银行盈利能力： 对中低风险的客户，以PE的理念进行单个操作，成功案例直接增加银行的收益。 VC和PE：是风险投资的两种形式 VC: Venture Capital，创业投资，投资阶段相对较早，其核心理念是（1）低成本投资（2）较长的培育期（3）一定的投资成功率 PE: Private Equity，私募股权，投资对象为拟上市公司，其核心理念是（1）高成本投资（2）较短的培育期（3）投资的成功概率高

12 期权贷款的模式 （1）股权模式：在我行与投资机构共同为客户提供综合金融服务的基础上，可指定符合约定要求的第三方机构按约定的条款（价格、份额等）直接受让客户股权或客户所持有的其他公司股权，该股权可按约定条款以市场公允价值转让或要求客户回购以实现收益。 （2）期权模式：在我行与投资机构共同为客户提供综合金融服务的基础上，可指定符合约定要求的第三方机构在行权期间内按约定条款（价格、份额等）认购客户股权或客户所持有的其他公司股权，该期权可按约定条款转让或要求客户回购以实现收益。目前，总行优先鼓励采取期权模式。 （3）收益权模式：在我行与投资机构共同为客户提供综合金融服务的基础上，可指定符合约定要求的第三方机构受让客户股权收益权或客户所持有的其他公司股权收益权，该收益权可按约定条款转让或要求客户回购以实现收益。

13 目标客户的选择 专利不等于技术 技术不等于产品 产品不等于市场 市场不等于销售 销售不等于盈利 盈利不等于净现金流

14 期权贷款客户的标准 银行选择期权贷款客户的标准=创投企业选择客户的标准 要求以投资者的眼光看企业 高成长性企业
核心技术：通过核心技术的产业化，实现内涵式的高成长。强调创新度、成熟度、稳定性，不可复制性、知识产权保护程度 商业模式创新企业 通过商业模式创新，实现外延式的高成长。强调商业模式的完整性、可行性、创新性、持续性 广阔的市场空间 分析市场容量、市场地位或竞争优势、市场定位和预期合理性 良好的团队素质 团队结构和理性 、团队素质 健康的财务数据 销售收入、净利润增长速度 、盈利能力、财务预测可实现性 政策、市场、经营等风险

15 期权客户的行业选择 战略性新兴产业 新一代信息技术
信息网络基础设施、新一代移动通信、下一代互联网核心设备、三网融合、物联网、云计算、集成电路、新型显示、高端软件和服务器、数字虚拟、文化创意 节能环保 高效节能技术装备及产品、资源循环利用、先进环保技术装备及产品、废旧商品回收利用、煤炭清洁利用 生物 生物技术药物、新型疫苗、诊断试剂、化学药物、现代中药、生物医学工程、海洋生物 高端装备制造 航空装备、空间基础设施、卫星及其应用、轨道交通装备、智能制造装备 新能源 核能、太阳能光伏、风电及设备、生物质能 新材料 新型功能材料、现金结构材料、高性能纤维及符合材料、共性基础材料 新能源汽车 动力电池、纯电动汽车、电力控制、插电式混合动力汽车

16 高成长客户的银行需求 特性决定需求 客户需求三部曲： 客户的特性：轻资产、高成长 客户的需求：高成长带来融资需求，轻资产不支持抵押贷款
能够得到银行融资： 初创期前景虽好，但是缺乏财务数据支持，银行难以授信 成长期需要配套增信产品或准信用贷款，甚至信用贷款，普遍缺乏抵质押物 能够得到低成本的银行融资，资本原始积累，改善财务报表 能够提供增值服务的银行融资，如产业链整合，引入创投资本

17 如何满足客户需求 风险和收益配比原则 银行承担授信风险，享受期权收益 客户出让部分期权，获得授信支持 期权贷款推广途径 通过银行授信获得
通过银行增值服务和议价能力获得

18 案例一：某云存储企业 主营图片、音视频等多媒体文件的云存储、云处理和云分发业务；
并集中精力发展两方面，一视频在线直播的云分发，云加速；二私有云建设。 企业分拆，预计引入1500万元投资，稀释20%股份。 核心团队具备技术实力，具备技术领先性 行业发展大，企业有增值空间 市场有一定影响力 银行授信1000万元，取得0.5%的股份 我行融资后，企业谈判能力加强，同样股份稀释引入了3300万元投资； 可以完成B轮数千万人民币投资，预计2017挂牌新三板，目前估值5亿元以上 企业简介 我们的评判 我们的方案 企业现状

19 案例二：某商业wifi企业 主营商业WIFI的设备研发及铺设，阿里作为A轮投资，持股比例20%
企业估值较高，其他投资者不愿投资，阿里再投资，持股比例过高 市场影响力 投资人认可 管理团队具备运营能力 银行授信1500万元，取得0.5%的投资权 我行融资后，帮助企业度过难关 目前某上市公司，准备投资2亿元；估值近10亿元 企业简介 我们的评判 我们的方案 企业现状

20 案例三：某生物制药企业 主营POCT检测仪器及试剂；企业发展迅速，浙江近70%市场占有率
企业自有产品产品正在迅速，抵押物已使用，缺乏流动资金 销售渠道畅通 主营业务增长明显 新产品具备技术竞争力 银行授信9000万元，其中信用4000万元，取得1%的投资权 我行融资后，帮助企业快速增长 摩根士丹利2015年估值5.5亿元投资，我行将投资权转让赛伯乐 企业简介 我们的评判 我们的方案 企业现状

21 谢 谢