價差部位 蝴蝶，老鷹.

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1 價差部位 蝴蝶，老鷹

2 3.蝶狀價差策略(1/3) 前面提到的多頭及空頭價差策略，每種策略均包括2個不同履約價格的選擇權部位。蝶狀價差策略則包括3個不同履約價格的選擇權部位，其組成是買進1個低履約價格的call(K1)與買進1個高履約價格的call(K3)，並同時賣出2個履約價格的call(K2)，且這3個選擇權之標的物及到期日均相同，此策略因係由call所組成故可稱之為call蝶狀價差策略。通常K2係K1與K3的平均價。蝶狀價差策略適用於預期價格變動不大時。 資料來源:期貨與選擇權 衍生性金融商品入門經典 黃昱程 著 華泰文化出版社 2008年8月 二版 P381

3 3.蝶狀價差策略(2/3) call蝶狀價差策略損益圖 損益(權利金) 蝶狀價差損益
利益 損失 損益平衡點 價格S 賣出2個中履約價格的call 此策略的損益型態，當標的物價格接近K2時會有獲利，且在價格等於時獲利最大:而在價格大漲(大於K3)或大跌(小於K1)時，會產生損失，損失為一開始的淨權利金支出。 資料來源:期貨與選擇權 衍生性金融商品入門經典 黃昱程 著 華泰文化出版社 2008年8月 二版 P381 <#> <#> <#>

4 3.蝶狀價差策略(3/3) put蝶狀價差策略損益圖 賣出2個中履約價格put put蝶狀價差損益
損益(權利金) 賣出2個中履約價格put put蝶狀價差損益 利益 損失 損益平衡點 價格S 買進1個低履約價格put 買進1個高履約價格put 也可以用put來組成蝶狀價差策略，其方式為買進1個低履約價格的put(K1)與買進1個高履約價格的put(K3)，並同時賣出2個中履約價格的put(K2)故可稱之為put蝶狀價差策略。 資料來源:期貨與選擇權 衍生性金融商品入門經典 黃昱程 著 華泰文化出版社 2008年8月 二版 P380~P381 <#> <#> <#>

5 4.兀鷹價差策略 (1)買進兀鷹價差策略 (2)賣出兀鷹價差策略

6 (1)買進兀鷹價差策略(1/3) 使用動機： 買進兀鷹價差策略的使用時機在於研判標的現貨價格在選擇權到期日時不會大漲或大跌的盤整格局時採用。買進兀鷹價差策略和買進蝶式價差策略非常相似，比起賣出跨式或賣出勒式策略，風險相對有限。 這二組價差策略可全部由買權、或全部由賣權來組成，此即為一般所指之買進兀鷹價差策略。但實務上，基於價外選擇權之交易量較大，買賣價差較小之考量，所以在執行買進兀鷹策略時，常以賣權來組成較低履約價的多頭價差，而較高履約價之空頭價差則由買權來組成，即形成所謂的「買進鐵兀鷹策略」。 資料來源：大證综合證券

7 (1)買進兀鷹價差策略(2/3) 適用時機預期：預期標的物價格盤整時 最大損失：多頭價差的最大風險 - 空頭價差之最大利潤 最大利潤：多頭價差的最大利潤 + 空頭價差之最大利潤 損益平衡點： （高）空頭價差的損益二平點 + 多頭價差的最大利潤 （低）多頭價差的損益二平點 - 空頭價差的最大利潤 保證金：二組價差可能需要的保證金之和 資料來源：大證综合證券

8 (1)買進兀鷹價差策略(3/3) 利益 損失 損益平衡點 k1 k4 k2 k3 買進call損益 損益(權利金) 賣出put損益 到期指數
買進兀鷹價差策略損益 k1 k4 k2 k3 到期指數 買進put損益 資料來源：大證综合證券

9 (2)賣出兀鷹價差策略(1/3) 使用動機： 賣出兀鷹價差策略乃一共由四口選擇權所組成之複合式策略，其使用時機在於預期標的現貨價格會比盤整的波動幅度更大的小漲或小跌時使用，該策略之風險與獲利均為有限。 這二組價差策略可以全部由買權、或全部由賣權來組成，此即為一般所指之賣出兀鷹價差策略。但實務上，基於價外選擇權之交易量較大，買賣價差較小之考量，所以在執行賣出兀鷹策略時，常以賣權來組成較低履約價的空頭價差，而較高履約價之多頭價差則由買權來組成，此即形成「賣出鐵兀鷹策略」。 資料來源：大證综合證券

10 (2)賣出兀鷹價差策略(2/3) 使用時機：預期市場小漲或小跌時 最大風險：空頭價差的最大風險 + 多頭價差之 最大風險 最大利潤：空頭價差的最大利潤 - 多頭價差之最大風險 損益兩平點： 多頭價差的損益二平點 + 空頭價差的最大風險 空頭價差的損益二平點 - 多頭價差的最大風險 保證金：二組價差可能需要的保證金之和 資料來源：大證综合證券

11 (2)賣出兀鷹價差策略(3/3) 損失 損益平衡點 k2 k3 k4 k1 買進call損益 賣出put損益 賣出兀鷹價差策略損益
損益(權利金) 利益 損失 損益平衡點 買進call損益 賣出put損益 賣出兀鷹價差策略損益 k2 k3 k4 到期指數 k1 賣出call損益 買進put損益 資料來源：大證综合證券