投资者情绪对可转债定价及其风险度量的影响

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1 投资者情绪对可转债定价及其风险度量的影响
姜伟 赵静 杨春鹏

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3 文献回顾 Malcolm Baker and Jeffrey Wurgler（2007）认为投资者情绪是对未来的现金流和投资风险的一种不能由基本面的事实来解释的信念。他们介绍了一种自上而下的研究行为金融和股票市场的方法，将投资者情绪的产生看作是外生的，而集中精力讨论其对实际市场的影响，论证了对投资者情绪进行度量是可行的，发现投资者情绪的波动对个股和总体股票市场产生可识别的、重要的、有规律的影响。

4 韩立岩、伍燕然（2007）在论证国内理性解释的前提不成立的基础上，全面解释IPOs之谜的三大现象；并且利用其他反映情绪的指标间接证明新股首日收益是情绪指标；最后,还证实情绪和市场收益之间存在双向反馈关系,以及情绪对市场收益的跨期反向影响(长期收益反转)和短期市场收益与情绪的相互正向影响(短期收益惯性),从而论证了投资者情绪是资产定价的重要因素。

5 伍燕然、韩立岩（2007）首先通过国内数据检验封闭式基金价格的过度波动说明国内投资者的不完全理性;其次提出了对LST(1991)的改进方法,通过提出假说与统计论证,解释了尽管国内封闭式基金的投资者结构与美国的不同,却有和LST类似的实证结果;进而利用其他反映情绪的指标间接证明封闭式基金折价是情绪指标;最后,检验情绪对市场收益的长期反向影响(长期收益反转)和情绪对短期市场收益的正向影响(短期收益惯性),论证了投资者情绪是资产定价的重要因素。

6 林树、俞乔（2010）通过心理学实验揭示交易者情绪对资产价格波动的作用机制。文章通过模拟实验市场排除其它因素的影响,考察资产价格在接近极点的状态时,交易主体情绪与交易行为之间的规律性关系。得到以下结论：(1)在资产价格攀升到最高点(顶部)时,情绪波动与资产价格主要由经济基本面的变化决定,而且不同情绪的变化会影响交易主体对资产的买卖行为;(2)在资产价格下跌至最低点(底部)时,投资者对资产的买卖行为则受到基本面信息变化的影响。

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22 谢谢！