第六章 资本市场 ---证券投资基金市场 拓展内容 案例分析 基础知识.

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1 第六章 资本市场 证券投资基金市场 拓展内容 案例分析 基础知识

2 金融市场学 本章要求掌握内容 证券投资基金含义与特征 证券投资基金的分类 证券投资基金的设立 我国的证券投资基金

3 金融市场学 一、证券投资基金含义与特征 1、含义 证券投资基金指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。 证券投资基金在不同的国家有不同的称谓。美国称之为“共同基金”或“互惠基金”（Mutual Fund），英国和我国香港地区习惯称其为“单位信托基金”（Unit Trust），日本和我国台湾省则称之为“证券投资信托基金”。

4 金融市场学 一、证券投资基金含义与特征 2、特征 规模投资； 分散风险； 专业化管理经营； 流动性强； 资产专门保管、安全性高。

5 二、证券投资基金的分类 1、根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放型基金和封闭型基金。 （1）开放型投资基金
金融市场学 二、证券投资基金的分类 1、根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放型基金和封闭型基金。 （1）开放型投资基金 　　　开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在基金管理人确定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。 　　　开放式基金可根据投资者的需求追加发行，也可按投资者的要求赎回。对投资者来说，既可以要求发行机构按基金的现期净资产值扣除手续费后赎回基金，也可再买入基金，增持基金单位份额。

6 二、证券投资基金的分类 选择开放型投资基金的优势：
金融市场学 二、证券投资基金的分类 选择开放型投资基金的优势： 市场选择性强。如果基金业绩优良，投资者购买基金的资金流入会导致基金资产增加。而如果基金经营不善，投资者通过赎回基金的方式撤出资金，导致基金资产减少。 流动性好。基金管理人必须保持基金资产充分的流动性，以应付可能出现的赎回，而不会集中持有大量难以变现的资产，减少了基金的流动性风险。 透明度高。除履行必备的信息披露外，开放式基金一般每日公布资产净值，随时准确地体现出基金管理人在市场上运作、驾驭资金的能力，对于能力、资金、经验均不足的小投资者有特别的吸引力。 便于投资者投资。投资者可随时在其托管银行的网点等销售场所申购、赎回基金，十分便利。良好的激励约束机制又促使基金管理人更加注重诚信、声誉，强调中长期、稳定、绩优的投资策略以及优良的客户服务。

7 二、证券投资基金的分类 1、根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放型基金和封闭型基金。 （2）封闭型投资基金
金融市场学 二、证券投资基金的分类 1、根据基金单位是否可增加或赎回，可分为开放型基金和封闭型基金。 （2）封闭型投资基金 　　　是指基金的发起人在设立基金时，事先确定发行总额，筹集到这个总额的80%以上时，基金即宣告成立，并进行封闭，在封闭期内不再接受新的投资。 　　 例如，在深交所上市的基金开元（4688），1998年设立，发行额为20亿基金份额，存续期限（封闭期）15年。即基金开元从1998年开始运作期限为15年，运作的额度20亿，在此期限内，投资者不能要求退回资金、基金也不能增加新的份额。但是基金可以在市场上流通，投资者可以通过市场交易套现。 　　　我国封闭式基金单位的流通方式采取在证券交易所挂牌上市交易的办法，投资者买卖基金单位，都必须通过证券商在二级市场上进行竞价交易。

8 二、证券投资基金的分类 开放型投资基金与封闭型投资基金的区别： （1）基金规模和基金存续期限可变性不同
金融市场学 二、证券投资基金的分类 开放型投资基金与封闭型投资基金的区别： （1）基金规模和基金存续期限可变性不同 封闭式基金的单位总数是固定的，并有明确的存续期限；开放式基金的存续期限和基金单位总数是变化的。 （2）影响基金价格的主要因素不同 无论封闭式基金或开放式基金，基金单位资产净值是形成或决定基金价格的基础，但是因基金类型不同，影响基金价格的主要因素存在较大差异。封闭式基金是在证券市场的投资者之间进行转让的，基金价格受市场供求关系的影响较大；开放式基金的买卖价格依据基金单位资产净值的大小扣除一定的费用计算，即开放式基金的价格是以基金单位资产净值为基础计算的，所以，基金单位资产净值是影响基金价格的首要因素。

9 二、证券投资基金的分类 开放型投资基金与封闭型投资基金的区别： （3）收益与风险不同
金融市场学 二、证券投资基金的分类 开放型投资基金与封闭型投资基金的区别： （3）收益与风险不同 封闭式基金的收益主要来自两方面：一是二级市场差价；二是基金年底的分红。年底分红数额的大小，主要取决于基金收益的大小，基金收益又主要取决于基金管理人的业绩。因此，封闭式基金持有人面临的风险主要来自两方面：一是二级市场的风险；二是基金管理人能力的风险。投资于开放式基金的收益主要来自赎回价与申购价之间的差价，这一差价又完全取决于基金管理人的业绩。因此，开放式基金持有人面临的风险主要是基金管理人能力的风险，而无二级市场风险。

10 二、证券投资基金的分类 （4）对管理人的要求和投资策略不同
金融市场学 二、证券投资基金的分类 开放型投资基金与封闭型投资基金的区别： （4）对管理人的要求和投资策略不同 封闭式基金条件下，管理人没有基金持有人随时要求赎回的压力，其募集到的资金可全部用于投资，也可以基金资产净值的大小来获取固定的管理费收入，这样，基金管理人可实行长期的投资策略，以取得长期经营绩效。开放式基金因为有随时申购尤其是有赎回的要求，如果管理水平低，导致基金单位净值下降，投资人就会要求赎回基金单位，从而引起基金规模的缩小，严重的会导致基金清盘。同时，开放式基金的投资组合等信息披露的要求也比较高。开放式基金客观上也要求必须保留足够的现金资产或投资于变现能力强的资产，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资。开放式基金的上述要求对管理人有一定的压力，能促使基金管理人改善管理，积极运作基金资产，给投资人以较好的回报。

11 我国开放式基金与封闭式基金比较 封闭式基金 开放式基金 交易场所 深、沪证券交易所 基金管理公司或代销机构网点（银行等网点） 基金存续期限
  　 封闭式基金 　 开放式基金 　 交易场所 　 深、沪证券交易所 基金管理公司或代销机构网点（银行等网点） 基金存续期限 有固定的期限 没有固定期限 基金规模 　 固定额度，一般不能再增加发行 没有规模限制（但有最低的规模限制） 赎回限制 期限内不能直接赎回基金,可通过上市交易套现 可以随时提出购买或赎回申请 交易方式 上市交易 基金管理公司或代销机构网点 价格决定因素 主要由市场供求决定 依据基金的资产净值而定 分红方式 现金分红 现金分红、再投资分红 费用 　 交易手续费： 成交金额的2.5‰ 申购费：不超过申购金额的5% 赎回费：不超过赎回金额的3% 投资策略 　 因不可赎回，故无须提取准备金，能够充分运用资金，进行长期投资，取得长期经营绩效。 必须保留一部分现金或流动性强的资产，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。随时面临赎回压力，须更注重流动性等风险管理，要求基金管理人具有更高的投资管理水平。 信息披露 基金单位资产净值每周至少公告一次 单位资产净值每个开放日进行公告。

12 二、证券投资基金的分类 2、根据基金组织形式不同，可分为契约型基金和公司型基金。 （1）契约型投资基金
金融市场学 二、证券投资基金的分类 2、根据基金组织形式不同，可分为契约型基金和公司型基金。 （1）契约型投资基金 　　　 又称为单位信托基金，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签定基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。 优势：①具有税收优势，按照规定，我国目前不缴纳营业税、所得税，只缴纳按成交额0.15%计算的印花税。②易于操作，不用设立专门的董事会、监事会，可以降低成本。③契约型基金的设立与解散均比较方便。 　　　 缺点：契约式基金在法律组织架构上治理结构不尽如人意。基金管理公司在法律上只是一个去收管理费受托人，并不是基金的主人，真正的主人是基金券的持有者。完善基金公司治理结构的问题非常重要，解决不好，投资者只有用脚投票。

13 二、证券投资基金的分类 2、根据基金组织形式不同，可分为契约型基金和公司型基金。 （2）公司型投资基金
金融市场学 二、证券投资基金的分类 2、根据基金组织形式不同，可分为契约型基金和公司型基金。 （2）公司型投资基金 　　　 是按照《公司法》组建的投资基金，投资者购买公司股份成为股东，由股东大会选出董事、监事，再由董事、监事投票委任某一投资管理公司来管理公司的资产。这种基金股份的出售一般都委托专门的承销公司来进行。是信托关系和公司结构形态有机结合的一种特殊公司。 特点是具有法人资格的股份有限公司：　　　 公司型基金的组建涉及方面较多、组建程序较为复杂； 公司型基金的托管人在基金中必须承担更大的责任，发挥更大的监督作用。 公司型基金作为法人在运用债务杠杆方面具有更大的空间和灵活性。

14 二、证券投资基金的分类 契约型基金和公司型基金的区别：
金融市场学 二、证券投资基金的分类 契约型基金和公司型基金的区别： (1)法律依据不同。契约型基金是依照基金契约组建的，信托法是契约型基金设立的依据；公司型基金是依照公司法组建的。 (2)法人资格不同。契约型基金不具有法人资格，而公司型基金本身就是具有法人资格的股份有限公司。 (3)投资者的地位不同。契约型基金的投资者作为信托契约中规定的受益人，对基金如何运用所做的重要投资决策通常不具有发言权；公司型基金的投资者作为公司的股东有权对公司的重大决策进行审批，发表自己的意见。

15 二、证券投资基金的分类 契约型基金和公司型基金的区别：
金融市场学 二、证券投资基金的分类 契约型基金和公司型基金的区别： (4)融资渠道不同。公司型基金由于它具有法人资格，在资金运用状况良好、业务开展顺利、又需要扩大公司规模、增加资产时，可以向银行借款；契约型基金因不具有法人资格，一般不向银行借款。 (5)经营财产的依据不同。契约型基金凭借基金契约经营基金财产；公司型基金则依据公司章程来经营。 (6)基金运营不同。公司型基金像一般的股份公司一样，除非依据公司法到了破产、清算阶段，否则公司一般都具有永久性；契约型基金则依据基金契约建立、运作，契约期满，基金运营也就终止。

16 二、证券投资基金的分类 3、根据经营目标和投资目标不同，分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。 （1）成长型基金
金融市场学 二、证券投资基金的分类 3、根据经营目标和投资目标不同，分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。 （1）成长型基金 　　　指以追求资产的长期增值和盈利为基本目标，投资于具有良好增长潜力的上市股票或其他证券的证券投资基金。基金选择投资的公司一般成长性很好，通常目标是所构建的投资组合的业绩增幅要比大盘的高，主要目标是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。这类基金在投资上敢于冒风险，一般将大部分资金投入市场。另外，该类基金一般很少分红，经常将投资所得的股息、红利和盈利进行再投资，以实现资本增值。简而言之，成长型基金追求资金的长期成长。

17 二、证券投资基金的分类 3、根据经营目标和投资目标不同，分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。 （2）收入型基金
金融市场学 二、证券投资基金的分类 3、根据经营目标和投资目标不同，分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。 （2）收入型基金 　　　指以追求当期高收入为基本目标，以能带来稳定收入的证券为主要投资对象的证券投资基金。通常又可分为两类，即固定收入型基金和股票收入型基金，固定收入型基金的主要投资对象是债券和优先股股票，相比而言，固定收入型基金的收益率较高，但长期成长的潜力较小。利率波动时，净资产价值也较易影响。股票收入型基金的成长潜力较大，但比较容易受股市波动的影响。但总体上说，收入型基金较适合较保守的投资者和退休者，其一般把所得的利息、红利部分派发给投资者。简而言之，收入型基金重视当期最高收入。

18 二、证券投资基金的分类 3、根据经营目标和投资目标不同，分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。 （3）平衡型基金
金融市场学 二、证券投资基金的分类 3、根据经营目标和投资目标不同，分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。 （3）平衡型基金 　　　是指既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金，这类基金主要投资于债券、优先股和部分普通股，这些有价证券在投资组合中有比较稳定的组合比例，一般是把资产总额的25%-50%用于优先股和债券，其余的用于普通股投资。其风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间。

19 二、证券投资基金的分类 4、根据基金的募集方式划分，可分为公募基金和私募基金。
金融市场学 二、证券投资基金的分类 4、根据基金的募集方式划分，可分为公募基金和私募基金。 （1）公募基金：募集的对象不固定，即基金发行时没有特定的购买对象，投资人是不特定或不固定的；监管机构实行严格的审批或核准制，因为这涉及众多投资人的权益；公募的基金允许公开进行宣传，以多种方式向投资人进行推介。 （2）私募基金：募集的对象是固定的，即基金发行时，有特定的购买对象，投资人是特定或固定的；监管机构一般实行备案制，因为不涉及众多投资人的权益；私募的基金一般不上市交易；私募的基金不允许公开进行宣传，包括在基金发起人或基金管理人的办公地点张贴宣传画或做广告等。

20 二、证券投资基金的分类 5、根据基金的投资范围来划分： 1、国债基金：指将基金资产投资于收益较稳定的各类国债上的一种收益性基金。
金融市场学 二、证券投资基金的分类 5、根据基金的投资范围来划分： 1、国债基金：指将基金资产投资于收益较稳定的各类国债上的一种收益性基金。 2、股票基金：指将基金资产投资于普通股股票的基金，是最原始、最基本的基金品种之一。 3、货币市场基金：是以全球的货币市场为投资对象的一种基金，其投资工具期限在一年内，包括银行短期存款、国库券、政府公债、公司债券、银行承兑票据及商业票据等。 4、指数基金：指以某种证券市场的价格指数为投资对象的投资基金；认股权证基金是指以认股权证为投资对象的投资基金。 5、衍生证券基金：指以衍生证券为投资对象的基金。

21 三、证券投资基金的设立 1、证券投资基金的设立方式
金融市场学 三、证券投资基金的设立 1、证券投资基金的设立方式 （1）注册制：指基金只要满足法规规定的条件，就可以申请并获得注册。基金主管部门不对基金发起人的申请及基金本身做出价值判断，只审查基金发申请人是否严格履行了相关的信息披露义务，不涉及任何实质条件的审查。其投资者必须“自行小心”！一般是成熟市场采用如美国、香港和中国台湾地区。 （2）核准制：指基金不仅要具备法规规定的条件，还要通过基金主管部门的实质审查才能设立。我国和日本都是核准制，一般推行“好人举手”制。

22 三、证券投资基金的设立 2、证券投资基金的设立条件 （1）基金发起人的条件
金融市场学 三、证券投资基金的设立 2、证券投资基金的设立条件 （1）基金发起人的条件 主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司、基金管理公司； 每个发起人的实收资本不少于3亿元，主要发起人有3年以上从事证券投资经验、连续盈利的记录 ，但是基金管理公司除外； 发起人、基金托管人、基金管理人有健全的组织机构和管理制度，财务状况良好，经营行为规范； 基金托管人、基金管理人有符合要求的营业场所、安全防范设施和与业务有关的其他设施； 中国证监会规定的其他条件。 申请设立开放式基金，除具备上述条件外，还应当符合下列条件： 有明确、合法、合理的投资方向； 有明确的基金组织形式和运作方式； 基金托管人、基金管理人近一年内无重大违法、违规行为。

23 三、证券投资基金的设立 2、证券投资基金的设立条件 （2）基金管理人的条件 申请设立基金管理公司必须具备的条件包括：
金融市场学 三、证券投资基金的设立 2、证券投资基金的设立条件 （2）基金管理人的条件 申请设立基金管理公司必须具备的条件包括： 主要发起人为按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司； 每个发起人实收资本不少于3亿元； 主要发起人经营状况良好，最近3年连续盈利； 拟设立的基金管理公司的最低实收资本为1000万元； 有明确可行的基金管理计划； 有合格的基金管理人才等。

24 三、证券投资基金的设立 2、证券投资基金的设立条件 （3）基金托管人的条件
金融市场学 三、证券投资基金的设立 2、证券投资基金的设立条件 （3）基金托管人的条件 基金托管人一般由兼营信托业务的金融机构来担任，在我国，这一角色由商业银行承担。基金托管人应当具备的条件包括： 设立专门的基金托管部； 实收资本不少于80亿元； 具备安全保管基金全部资产的条件； 具备安全、高效的清算、交割能力等。

25 四、证券投资基金的发行方式 目前国际上基金的发行主要有以下四种方式：
金融市场学 四、证券投资基金的发行方式 目前国际上基金的发行主要有以下四种方式： （1）直接销售方式：即基金不经过任何专门的销售组织而直接面向投资者销售。在这种最简单的发行方式中，投资基金按净资产价值出售，出价与报价相同，即不收费基金。 （2）包销方式：在这种方式中，投资基金大部分是通过包销商包销的，包销商相当于批发商，赚取批零差价。 （3）集团销售方式：为了更有效地推销基金，有些包销商会牵头组成一个或数个销售集团，而每个销售集团又由一定数量的承销商组成，各个承销商分别代理包销商销售投资基金的一部分，包销商则支付给每个承销商一定的销售费用。 （4）计划公司销售方式：是集团销售方式的深化，使用于将一定比例的基金采用分期付款的方式销售。这种销售方式在包销商与投资者之间多了一个计划公司，由计划公司向投资者提供贷款，并安排投资者以分期付款方式购买投资基金，计划公司一般会向投资人收取更高的手续费。

26 金融市场学 五、证券投资基金发行价格和期限 1、发行价格：一般由基金面值和基金的发行费用两部分组成。在国外，封闭式基金的发行价格分为平价、溢价和折价，目前我国只允许平价发行，即基金按照面值加一定比例的手续费发行。开放式基金的发行价格一般为基金面额加一定比例的首次认购费。  2、发行期限：为自该基金批准之日起3个月，在此期间基金经理人不得动用已募集的资金进行投资。 在规定期限内，封闭式基金募集的资金超过该基金批准规模的80%； 开放式基金净销售额超过2亿元，该基金方可成立，否则，基金不能成立，基金发起人应将募集资金加计银行活期存款利息于30天内退还给基金认购人，并承担基金募集费用。 返回

27 金融市场学 一、证券投资基金与股票、债券的区别 它们所反映的关系不同。股票反映的是所有权关系，是一种所有权凭证；债券反映的是债权债务关系，是一种债权凭证；而证券投资基金反映的则是一种信托关系，是一种受益凭证。 它们所筹集资金的投向不同。股票和债券是直接投资工具，筹集的资金主要是投向实业领域。证券投资基金是一种间接融资工具，筹集的资金主要是投向有价证券。 它们的投资收益和风险大小不同。股票收益是不确定的，它取决于发行公司的经营效益，相对而言，股票是一种高风险、高收益的投资品种；债券的收益则是事先确定的，是一种低风险、低收益的投资品种；证券投资基金投资于有价证券，而这种投资选择可以灵活多样，是一种风险适中、收益稳健的投资品种。而且，证券投资基金能满足那些不能或不便直接参与股票、债券投资的公众或单位的需要。

28 二、证券投资基金的设立程序 （1）申请报告，是对设立的基金主要特征和基本要素的一个总体概述。
金融市场学 二、证券投资基金的设立程序 （1）申请报告，是对设立的基金主要特征和基本要素的一个总体概述。 （2）发起人协议，是本基金发起人就发起设立的基金有关事项达成的一致协议书。 （3）基金契约，是基金的重要文件，载明有关基金运作情况的各项资料，提供基金投资目标、决策、行政及管理等方面内容。基金契约在投资活动中具备两个功能：充当推销基金单位的工具和作为保护投资者利益的依据。所以，每一位潜在的基金投资者都十分关心基金契约。 （4）托管协议，又称委托保管协议，是规范基金管理人与基金托管人权利义务的契约。 （5）招募说明书，是发起人向社会公众提供的有关基金的各项详细材料的法律文件。

29 三、封闭式基金的上市交易 1、上市交易条件 基金的募集符合法律规定； 基金合同期限为5年以上。 基金募集金额不低于2亿元人民币；
金融市场学 三、封闭式基金的上市交易 1、上市交易条件 基金的募集符合法律规定； 基金合同期限为5年以上。 基金募集金额不低于2亿元人民币； 基金份额持有人不少于1000人； 基金份额上市交易规则规定的其他条件。

30 三、封闭式基金的上市交易 2、交易规则 3、交易费用 按价格优先、时间优先原则成交； 最小交易单位为100份基金单位，或为100的整数倍；
金融市场学 三、封闭式基金的上市交易 2、交易规则 按价格优先、时间优先原则成交； 最小交易单位为100份基金单位，或为100的整数倍； 最小变动单位为0.001； 实行T+1制度。 3、交易费用 交易佣金调整为成交金额的0.25%，不足5元按5元收取； 上交所按成交布值的0.05%收取过户费； 基金分红后续费为派发总额的0.3%，由登记公司向基金收取。

31 金融市场学 四、开放式基金的申购与赎回 开放式基金在募集期结束后有一段短暂的封闭期，然后进入正常的申购、赎回期。投资者申请购买基金份额的行为通常被称为基金的申购。在基金募集期内认购基金份额，一般会享受到一定的费率优惠。除此之外，基金申购与基金认购没有本质区别。 　　开放式基金的赎回是指基金份额持有人要求基金管理人购回其所持有的开放式基金份额的行为。 申购价格=NAV（基金资产净值）+申购手续费 赎回价格=NAV（基金资产净值）-赎回手续费

32 四、开放式基金的申购与赎回 1、申购份额的确定 前端收费模式下申购份额的确定 净申购金额=申购金额/（1+申购费率）
金融市场学 四、开放式基金的申购与赎回 1、申购份额的确定 前端收费模式下申购份额的确定 净申购金额=申购金额/（1+申购费率） 申购费用=申购金额-净申购金额 申购份额=净申购金额/申购日基金单位净值 后端收费模式下申购份额的确定 申购价格=单位基金净值×（1+申购费率） 申购份额=申购金额/申购价格

33 四、开放式基金的申购与赎回 2、基金的赎回 前端收费 赎回价格=单位基金净值×（1-赎回费率） 后端收费 赎回金额=赎回份额× 赎回价格
金融市场学 四、开放式基金的申购与赎回 2、基金的赎回 前端收费 赎回价格=单位基金净值×（1-赎回费率） 赎回金额=赎回份额× 赎回价格 后端收费 赎回金额=赎回份额×（赎回价格-后端收费费率）

34 四、开放式基金的申购与赎回 3、其它相关规定
金融市场学 四、开放式基金的申购与赎回 3、其它相关规定 （1）申购、赎回的登记 　　投资者申购基金成功后，登记机构一般在T+1日为投资者办理增加权益的登记手续；投资者自T+2日起有权赎回该部分基金份额。投资者赎回基金份额成功后，登记机构一般在T+1日为投资者办理扣除权益的登记手续。 　　基金管理人可以在法律法规允许的范围内，对登记办理时间进行调整，并最迟于开始实施前3个工作日在至少一种中国证监会指定的信息披露媒体公告。

35 四、开放式基金的申购与赎回 3、其它相关规定 （2）巨额赎回的认定及处理方式
金融市场学 四、开放式基金的申购与赎回 3、其它相关规定 （2）巨额赎回的认定及处理方式 ①巨额赎回的认定 　　单个开放日基金净赎回申请超过基金总份额的10％时，为巨额赎回。单个开放日的净赎回申请，是指该基金的赎回申请加上基金转换中该基金的转出申请之和，扣除当日发生的该基金申购申请及基金转换中该基金的转入申请之和后得到的余额。

36 四、开放式基金的申购与赎回 3、其它相关规定 （2）巨额赎回的认定及处理方式
金融市场学 四、开放式基金的申购与赎回 3、其它相关规定 （2）巨额赎回的认定及处理方式 ②巨额赎回的处理方式 　　出现巨额赎回时，基金管理人可以根据基金当时的资产组合状况决定接受全额赎回或部分延期赎回。 　　一是接受全额赎回。当基金管理人认为有能力兑付投资者的全部赎回申请时，按正常赎回程序执行。 　　二是部分延期赎回。当基金管理人认为兑付投资者的赎回申请有困难，或认为兑付投资者的赎回申请进行的资产变现可能使基金份额净值发生较大波动时，基金管理人在当日接受赎回比例不低于上一日基金总份额10％的前提下，对其余赎回申请延期办理。对于当日的赎回申请，应当按单个账户赎回申请量占赎回申请总量的比例，确定当日受理的赎回份额；未受理部分除投资者在提交赎回申请时选择将当日未获受理部分予以撤销外，延迟至下一开放日办理。 返回

37 金融市场学 案例一： 　　截至2004年12月7日，我国54只基金的算术平均价格为0.72元,算术平均净值1.01元,折价交易状况非常严重。在美国，封闭基金折扣率为5%，其他国家为10－20%，而在我国平均折扣率为30%以上。 　　 思考：封闭基金为何打折？如果投资，应注意什么？ 　一是因为基金盈利水平和操作水平不如人意； 　二是因为基金变现时价格冲击； 　三是因为封闭基金流动性较差。 　 我国在2002年全部54只封闭型基金全部亏损，而开放型17只也有14只亏损。　

38 案例一： 如果投资封闭型基金，应当考虑： 一是是否有封转开的希望； 二是是重仓股的走势； 三是到期日； 四是是否被严重低估； 五是否有分红。
金融市场学 案例一： 　　如果投资封闭型基金，应当考虑： 　一是是否有封转开的希望； 　二是是重仓股的走势； 　三是到期日； 　四是是否被严重低估； 五是否有分红。

39 试根据下图分析成长型与收入型基金的投资思路，说明了什么道理？
金融市场学 案例二： 试根据下图分析成长型与收入型基金的投资思路，说明了什么道理？ 美国成长型基金与收入型基金对比

40 金融市场学 案例二： 成长型与收入型基金的投资思路： 收入型基金透过投资在价格遭低估的股票，力求获取最大的投资报酬率，他们强调公司的股价，分析公司的营收、资产负债表以及现金流量表；成长型基金将焦点放在公司未来盈余的成长潜力，从中找寻最大的报酬，而股票价值并不是其考量的重点。就长期而言，这两个不同的投资方式 ，是否会造成不同的绩效表现？ 从上图，我们可以看出，不管是成长型或价值型，都无法永远独领风骚。价值型股票，从2000年至2001年表现突出，但不表示中长期而言，仍会持续大幅上涨，价值型投资法近来脱颖而出，最主要是反映出科技泡沫破灭后，一度过度膨胀的成长型股票渐趋疲弱。

41 返回 案例二： 成长型与收入型基金的投资思路：
金融市场学 案例二： 成长型与收入型基金的投资思路： 对于老年人而言，资产保值的重要性要大于资产增值的重要性；而对于中青年而言，由于各阶段房子、孩子、未来养老的日子等方面的压力，资产增值的重要性则应大于资产保值的重要性了。 　　　 所以，对于不同风险承受的个人投资者应选择适合自己的基金品种。 　 结论：没有最好的基金，只有最适合自己的基金组合。 返回