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金融市場之形成 金融市場之結構與分類 金融市場之參與單位 衍生性金融商品內涵 金融資產證券化(Securitization)
第一章 緒論 金融市場之形成 金融市場之結構與分類 金融市場之參與單位 衍生性金融商品內涵 金融資產證券化(Securitization)
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壹、金融市場之形成 一、金融市場之起源: 二、金融市場之發展: (一)承兌業務 (二)貼現與再貼現業務 (三)股票及債券之發行
(四)結合證劵、保險、銀行之金融控股經 營方式
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貳、金融市場之結構與分類 一、金融市場之結構: 二、金融市場之分類: (一)依交易進行之市場: (二)依交易方式:
(一)依交易進行之市場: (二)依交易方式: 1. 初級市場 公開市場 2. 次級市場 議商市場
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股市市場 資本市場 債券市場 公債市場 金司債市場 金融市場 銀行間拆放市場 銀行間存貸市場 承兌匯票市場 貨幣市場 商業本票市場 可轉讓定期存單市場 國庫券市場 歐元債券市場 銀行間歐元拆放市場 銀行間歐元存貸市場 歐元可轉讓定期存單市場 國內金融 市 場 外匯市場 國際金融 長期金融 短期金融 國際長期 國際短期 銀行長期 存貸市場 銀行短期 銀行長期歐元 存貸市 銀行短期歐元 國內與國際金融市場結構
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參、金融市場之參與單位 一、信用工具之發行者: (一)就貨幣市場之信用工具言 (二)就資本市場之信用工具言
(三)在初級市中,信用工具之發行者,即為信用工具 之出售者
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二、信用工具之擔保者: (一)就貨幣市場之信用工具言 (二)就資本市場之信用工具言
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三、信用工具之中介者: (一) 經紀人 (二) 交易商 (三) 發行商號
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肆、衍生性金融商品內涵 目前國際間存在的衍生性金融商品交易種類,大約可分 成二大類:
(一)以遠期交易為基礎衍生性金融商品,如以外匯作為標的的遠期外匯契約; 或以長短期債券利率為標的的換匯交易,或以農產品、金融商品為標的各種期貨契約交易。 (二)以選擇權當基礎的衍生金融商品,如東京日經指數選擇權、香港恆生指數選擇權等各種股價選擇權。
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從事衍生性金融商品操作的,主要有二類人: 一、最終使用者,如公司、政府單位、機構投資 者、金融機關等。 二、交易商,如證券公司、金融投資機關、少數 保險公司。
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伍、金融資產證券化(Securitization)
證券化一般可細分為「傳統證券化」與「資產證券化」,傳統證券化是借款人發行有價證券,透過投資銀行或綜合證券商承銷再轉賣給投資者的融資方式,藉由企業的信用發行證券募集資金,不必透過金融機構之中介,故又稱為企業金融證券化;而資產證券化依資產性質加以區分,可分為非固定資產證券化即為金融資產證券化,和固定資產證券化即為不動產證券化二種,如圖一所示。
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圖一證券化型態圖
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不動產資產信託與不動產投資信託不同之處為不動產資產信託有法定到期日,且具有到期償還本金的性質。依信託目的之不同分為債權型與出售型,債權型不動產資產信託由原委託人拿出現金償還投資人的本金,出售型不動產資產信託將賣出不動產,以取得的對價作為還本的資金來源,以圖二及圖三說明債權型與出售型的不動產資產信託還本架構。
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圖二債券型不動產資產信託
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圖三出售型不動產資產信託
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圖四不動產投資信託運作流程圖
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不動產投資信託購入後委由不動產管理機構代為經營管理,由不動產承租人所繳納之租金,在扣除相關賦稅、營運費用支出與受託機構、不動產管理機構之管理費用後,作為利息分配給投資人。由於每一期之租金收入與支出可能不盡相同,所以不動產投資信託之利息收入雖然相當穩健,但並非「固定」配息,且不動產投資信託並無「受償順位」之設計,所以每一單位受益權所能分配的利息收入是同樣的。利息所得=租金收入-相關賦稅-營運費用支出-受託機構之管理費用-不動產管理機構之管理費用。
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不動產投資信託收益分配方面,國內目前尚無法令規範不動產投資信託收益應分配多少比例給予投資人,但可參照美國內地稅則規定,不動產投資信託的可課稅所得中的90%必須以股利分配與投資人,以保障投資人的權利,因此不動產投資信託配息率很高。
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為求永續經營,不動產投資信託並無信託結束日期,即不會有到期還本的問題,若投資人想要實現投資利得拿回本金,唯有在次級市場轉讓所持有之受益證券。若因種種原因不動產投資信託必須結束,則由不動產管理機構提出不動產處分的相關建議,不動產管理機構將以謀求投資人最大利益為依歸,制定相關的不動產處分機制,通常的方式為公開標售或洽特定買受人。不動產處分取得的價金扣除相關賦稅與規費後,作為本金歸還給受益人;受益人所持有的每一單位受益權擁有同等的還本金額分配;而此時歸還的本金,與投資時的買入成本並不一定相同,可能會出現資本利得或虧損的狀況。
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圖五不動產資產信託運作流程圖
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經由上述,比較台灣不動產投資與資產信託之差異:
表1-1不動產投資信託與不動產資產信託之比較
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表1-2不動產投資信託受益證券彙總
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表1-3債權型不動產資產信託受益證券彙總表
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表1-4出售型不動產資產信託受益證券彙總表
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