宏遠投顧全球市場週報 2013.11.04– 2013.11.08 封面.

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1 宏遠投顧全球市場週報 – 封面

2 全球主要經濟體之景氣樹壓圖 俄羅斯 俄羅斯 耐心灌溉 美國 美國 歐洲 中國 枝葉漸豐 印度 巴西 巴西 內頁 澳洲 茁壯強健

3 全球投資展望 股市：美Q3GDP增長2.8%，主要貢獻分項來自投資，足以證明先前持續強調國內投資信心的穩固，其長線的景氣增長動能有亮眼表現僅是時間問題；中國官方10月出口數據扭轉前月的退步，進出口年比增速同步走高，其表示貿易動能仍在Q4可以有所期待；歐洲央行再次祭出降息手段，惟過去經驗皆顯示其政策與宏觀經濟有所脫節，此為一大利空消息，切勿樂觀視之。主要經濟體Q3製造業PMI皆有明顯成長，景氣運行持續偏向正面，股市相對投報率看好，長線股市配置大方向投資重點仍在美國、日本，壓低歐股的投資比重、逢低承接新興市場。 債市：上週美國10年期債券殖利率由前週2.5%升至2.55%；10年期通膨損益平衡率與前週相比小幅下滑(10/25資料顯示為2.1811%)。近期美債10年期殖利率稍由高檔下滑，儘管最新的通膨數據未明顯走高，加上抗通膨債券近期表現再度破低，短線高檔值利率略有不確定性，然而我們仍認為Q4通膨走高機會仍不低，整體而言不利於債市的表現；長線部份Fed即將於下半年削減構債規模，必須留意長天期固定收益資產的跌價風險，因此仍建議降低長天期、增加短天期的部位及抗通膨債券資產，類別則仍是佈局於低負債比的已開發國家(澳洲、加拿大等)、其次為美國公債、高評等公司債、最後則是成長力道可期待的新興市場公債。 內頁

4 全球投資展望 原物料、商品市場：CRB商品指數上週由274.96降至274.39，降幅約0.2%。貴金屬白銀、黃金上週呈現弱勢回測低點，美歐Q3以來的消費者物價指數、核心個人支出平減指數、生產者物價指數增速依舊疲弱，商品市場築底反彈力道隨之受阻。整體原物料、商品今年以來受到美國短天期通膨疲軟、中國需求回升力道受阻，多方力道持續遭受打壓，Q3~Q4時節已有初步走高；長線部份，由於過去幾年歐美2大央行犧牲長期通膨換取支撐景氣的惡化，貴金屬價格長多難以改變，另外新興市場政府明確增加基礎建設投資、大舉開放外企投資限制，以上皆表示商品原物料長多格局將得以維持，現今的大幅修正將是提供逢低佈局的時機。 匯市：截至10/22資料，市場非商業美元期貨淨多單大幅上揚(彭博資料顯示上週美元淨多單增加6305口)。9~10月FOMC除了維持利率、QE購債規模不變之外，並下修2013~2015經濟成長預期，亦表示仍需更多景氣復甦的證據才能進行削減QE規模，現行短線美元大幅下挫，並回測美元指數79~80的長線支撐，惟美德10年期公債利差持續於1%附近盤旋，美元相對強勢的角色正逐漸形成；中長線而言，美國海外製造業陸續回籠、房市景氣日漸穩固，皆有益於美元相對主要貨幣長線的走漲，因此我們持續看好國際資金仍將回流至美元資產(股市、房市)，美元指數的創低即是好買點。 內頁

5 全球主要證券市場表現 資料來源：CMoney , 2013/11/08

6 上週公布全球主要國家基準利率及商品行情 資料來源：CMoney , 2013/11/08

7 美股上週回股與未來展望 上週回顧 2013Q3GDP先期值季比年化增速為2.8%%，其中個人消費貢獻1.04%；民間投資貢獻1.45%，其中固定投資為0.63%、存貨變動為0.83%；淨出口貢獻0.31%；政府支出貢獻0.04%； 10月非農就業人數與由前月16.4萬人升至20.4萬人。 道瓊指數上漲0.94%、標普500指數上漲0.51%，費半指數下跌0.87%。 未來展望 10月非農就業人數再現20萬之上、8月亦大幅上修，導致前10月非農平均增加18.63萬人高於去年同期的17.27萬人。先前我們對於7~9月的非農增長疲弱感到憂心，然10月再現明顯擴張，前幾個月亦有上修，長期失業人數下滑趨勢且能持續，Q4就業市場的回春仍有機會。 資料來源： C Money , 2013/11/04~2013/11/08 資料來源：CMoney, 2013/01/08~2013/11/08

8 歐股上週回顧與未來展望 上週回顧 歐洲央行調降基準利率1碼至0.25%，並且再次強調低利政策預期將持續維持在相當長的一段時間，以及提到”通縮”的可能性，ECB總裁Draghi更表示，已在考慮任何可運用的貨幣工具(應當就是QE)。 上週英股FTSE指數下跌0.39%，法股CAC下跌0.3%，德國DAX上漲0.78%。 未來展望 現今國際主要市場長天期利率普遍已走升，宏觀借貸成本壓力漸升，另外近2個月歐元區CPI增速驟降，我們認為ECB選擇在此時刻選擇降息，應將視為一大利空，另外過去ECB幾次經驗皆透露”慢半拍”的執行力，必須嚴加留意。 資料來源： C Money , 2013/11/04~2013/11/08 資料來源：CMoney, 2013/01/08~2013/11/08

9 亞股上週回股與未來展望 上週回顧 10月貿易出超金額由前月152億美元升至311億美元，出口年比由前月-0.3%升至5.6%；進口年比由前月7.4%升至7.6%。7~9月外貿及流通中貨幣皆有開始提升，累積今年以來的外貿增長相較去年同期成長有些許擴大。 日經下跌0.81；南韓Kospi下跌2.67%：上證下跌2.02%；台灣TWSE下跌1.89%；恆生指數下跌2.17%。 未來展望 中國10月出口的上揚，並無延續9月出口數據銳減2.6%，Q4應當仍有機會見到進一步成長，我們認為目前國際外貿需求仍存在許多不確定性，中國的外貿增長劇烈波動程度將難以避免，3中全會舉行在即，中央態度雖不求GDP快速成長，但其穩增長應仍是政策主軸，配合Q4貨幣供給普遍寬鬆，今年最後一季表現將可期待。 資料來源： C Money , 2013/11/04~2013/11/08 資料來源：CMoney, 2013/01/08~2013/11/08

10 新興市場股市上週回顧與未來展望 上週回顧 東南亞主要國家上週普遍走弱，幅度亦不小，印尼、馬來西亞、菲律賓、泰國的升幅介於-0.33%~-3.5%；印度盧比對美元、本地債券價格皆大幅下挫，其跌幅創近2個月之最，原因來自市場猜測，美國貨幣政策可能提早進行緊縮動作，印度Sensex指數下跌2.5%；巴西財政部表示，將終止部分稅務優惠，包括消費品、出口減稅等項目，其為了未來的公共融資。 未來展望 先前提及整體投資組合的核心重點就是買進低基期、賣出高基期的配置，長期累積皆有不錯的回報率，新興市場於Q3遭遇大小不均的亂流攻擊，近2週已有明顯止穩，過去2個月令人失望的歐洲及中國PMI皆有明顯回穩，儘管新興市場央行資本管制仍持續，短線資金波動難以避免，惟全球股市偏多前提，將亦漲難跌。 資料來源： C Money , 2013/11/04~2013/11/08 資料來源：CMoney, 2013/01/08~2013/11/08

11 上週已公布之全球主要經濟數據與摘要 內頁 資料來源：Bloomberg, ~

12 上週已公布之全球主要經濟數據與摘要 內頁 資料來源：Bloomberg, ~

13 上週已公布之全球主要經濟數據與摘要 內頁 資料來源：Bloomberg, ~

14 本週即將公布之全球主要經濟數據與摘要 內頁 資料來源：Bloomberg, ~

15 本週即將公布之全球主要經濟數據與評析 內頁 資料來源：Bloomberg, ~

16 本週即將公布之全球主要經濟數據與評析 內頁 資料來源：Bloomberg, ~

17 全球總經重點摘要 2013Q3GDP先期值季比年化增速為2.8%%，其中個人消費貢獻1.04%；民間投資貢獻1.45%，其中固定投資為0.63%、存貨變動為0.83%；淨出口貢獻0.31%；政府支出貢獻0.04%； 10月非農就業人數與由前月16.4萬人升至20.4萬人。 歐洲央行調降基準利率1碼至0.25%，並且再次強調低利政策預期將持續維持在相當長的一段時間，以及提到”通縮”的可能性，ECB總裁Draghi更表示，已在考慮任何可運用的貨幣工具(應當就是QE)。 10月貿易出超金額由前月152億美元升至311億美元，出口年比由前月-0.3%升至5.6%；進口年比由前月7.4%升至7.6%。7~9月外貿及流通中貨幣皆有開始提升，累積今年以來的外貿增長相較去年同期成長有些許擴大。 印度盧比對美元、本地債券價格皆大幅下挫，其跌幅創近2個月之最，原因來自市場猜測，美國貨幣政策可能提早進行緊縮動作；巴西財政部表示，將終止部分稅務優惠，包括消費品、出口減稅等項目，其為了未來的公共融資。

18 美國金融壓力指數連續第5週回落 10年期美債殖利率近幾週未再明顯探低
市場面 美國金融壓力指數連續第5週回落 10年期美債殖利率近幾週未再明顯探低 截至11/1，聖路易聯邦金融壓力指數由前週-0.788降至-0.794；美國10年期債券殖利率持續有所反彈、1年期以下的短天期國庫券殖利率稍嫌弱勢，部分市場資金短線移往安全性資產趨勢力道大小不一；上週各類股普遍收黑，僅綜合企業、公用小幅收高。標普500類股週K收黑、股價由前週歷史高點稍有回檔，高價股多頭領頭羊Google持續站穩1000元之上，短線多方疑似有觀望氛圍；美元指數大幅反彈回至80水位之上、商品指數再次跌破近期低點、美國綜合債市指數短多暫有停歇(未站穩200日均線)，短線資金流向仍主要以股市為主。 上週聖路易金融壓力指數再次滑落 10年期殖利率上週再度回到2.6%左右水準 內頁 資料來源：Bloomberg, 宏遠投顧整理

19 2013 Q3GDP先期值年比增長2.8% 庫存回補分項Q3增長超過2倍 無需為消費支出小幅趨緩而擔憂
美國 2013 Q3GDP先期值年比增長2.8% 庫存回補分項Q3增長超過2倍 無需為消費支出小幅趨緩而擔憂 2013Q3GDP先期值季比年化增速為2.8%%，其中個人消費貢獻1.04%(前季為1.24%)；民間投資貢獻1.45%(前季為1.38%)，其中固定投資為0.63%、存貨變動為0.83%(前季為0.41%)；淨出口貢獻0.31%(前季為-0.07%)；政府支出貢獻0.04%(前季為-0.07%)。Q3GDP先期值優於市場預期，民間投資、出口分項的貢獻皆有明顯走高，其餘分項增長不一，我們仍對於個人消費的連續成長，將逐漸帶給企業正面的信心，進而逐步反應在僱員及投資，此一連串的交互影響，已初步反應在庫存回補的增長，將進一步有利於長線的景氣擴張。 民間庫存回補連續3季正貢獻將利於投資成長 個人消費、住宅與固定投資持續有正貢獻 內頁 資料來源：Bloomberg, 宏遠投顧整理

20 10月非農就業增長人數增加20.4萬人 失業率升至7.3% 勞參率降至62.8%
美國 10月非農就業增長人數增加20.4萬人 失業率升至7.3% 勞參率降至62.8% 10月非農就業人數與由前月16.4萬人升至20.4萬人(9月由14.8萬人上修至16.4萬人；8月由19.3萬人上修至23.8萬人)，其中私人部門貢獻21.2萬人(前月數字由12.6萬人上修至15萬人)、政府部門減少8千人；長期27週失業人數延續下滑；平均週薪、時薪稍有上揚。10月非農就業人數再現20萬之上、8月亦大幅上修，導致前10月非農平均增加18.63萬人高於去年同期的17.27萬人。先前我們對於7~9月的非農增長疲弱感到憂心，然10月再現明顯擴張，前幾個月亦有上修，長期失業人數下滑趨勢且能持續，Q4就業市場的回春應仍有機會。 27週以上失業人數下滑趨勢相當明顯 今年10月私人部門貢獻再現20萬人之上 內頁 資料來源：Bloomberg, 宏遠投顧整理

21 西德州原油價格上週一度再次探低 美Q3GDP優於預期 惟供給面的衝擊仍是油價相對弱勢的主因
EIA截至11/1資料，美國原油庫存由前週383.9百萬桶升至385.4百萬桶，與去年同期比較增加1060萬桶、產能利用率由前週86.8升至86.6。美國原油庫存創自今年6月以來之最，OECD亦下修全球長期的原油需求，整體油價壓力甚鉅。主要原油相關企業股價指數有所回檔(右下圖中的XOI為AMEX中的石油指數)，主要能源巨擘如雪弗龍股價上週收帶上影線中紅K，日K再度站回200日均線之上。整體油價已跌破7月突破點位，並跌破200日均線，中長線偏多格局慣性已有扭轉，本週持續下看6月低點。 上週原油產能利用率較前週有所上揚 主要能源商指數點位上週呈現高檔回測 內頁 資料來源：EIA, Stockq, 宏遠投顧整理

22 ECRI週領先指標年比走緩趨勢未改 上週初領失業金人數減少9千人
美國 ECRI週領先指標年比走緩趨勢未改 上週初領失業金人數減少9千人 截至11/1日資料，初領失業金人數由前週34.5萬人降至33.6萬人、4週移動平均由前週35.75萬人降至34.83萬人。10月非農就業數據再現明顯擴張，再度給予Q4就業市場樂觀的預期，密切注意往後11~12月有無再度修正先前數據；ECRI週領先指標與前週131.4降至131、年比由前週1.7%升至1.8%。週領先指標上揚趨勢疑似遭到破壞，年比值趨緩態勢越漸明顯、上週高收益債仍處於近期高檔盤旋、銅礦再度跌破50日均線，目前短線商品市場仍處於橫盤震盪整理，整體資金轉往股市，未來焦點將擺在美國Q4就業狀況。 上週4週初領失業人數水位小幅回落 近期ECRI領先指標年比上揚趨勢明顯走緩 內頁 資料來源：Bloomberg, 宏遠投顧整理

23 美股-股指上週未再創歷史新高 短線暫無休息的明顯跡象
美股技術面 美股-股指上週未再創歷史新高 短線暫無休息的明顯跡象 標準普爾500指數上週雖收黑，然而再未有連續黑K下探之前，皆視為並無明顯賣壓出籠，現階段強勢一方仍站在多方，Q4走多將可期待，週K由1650開始形成的連3紅，支撐相當強勁，多方氣勢明顯要持續攻高，技術面透露將再啟動新一波漲勢，短線的休息為了走更遠的路，加上基本面看好Q4發展，短線追多風險相對有限。 內頁 資料來源：Stockq, 宏遠投顧整理

24 歐洲央行調降基準利率1碼 歐洲央行總裁先前早已透露降息的可能性
上週歐洲央行調降基準利率1碼至0.25%，並且再次強調低利政策預期將持續維持在相當長的一段時間，以及提到”通縮”的可能性，ECB總裁Draghi更表示，已在考慮任何可運用的貨幣工具(應當就是QE)。過去的幾次報告皆已提及，ECB總裁的口吻，對於景氣的走向並無較有把握，我們認為現今主要市場長天期利率普遍已走升，宏觀借貸成本壓力漸升，另外近2個月歐元區CPI增速驟降，我們認為ECB選擇在此時刻選擇降息，應將視為一大利空，另外過去ECB幾次經驗皆透露”慢半拍”的執行力，必須嚴加留意。 ECB終於再度祭出降息的貨幣工具 歐元區消費者物價增速依舊相當疲軟 內頁 資料來源：Bloomberg, 宏遠投顧整理

25 歐股-德股及泛歐上週雖未過前高 然K棒帶下影線明顯
歐股技術面 歐股-德股及泛歐上週雖未過前高 然K棒帶下影線明顯 上週德股及泛歐600週K收十字小紅，上週多方暫無立即搶攻意願，目前大抵沿10日均線持續攻高，惟短天期均線已走緩，短多格局雖未扭轉，仍需考量上方賣壓，另外50日、200日均線多頭走勢明顯，即多方中長線掩護短線(短線儘管套牢亦可解套)優勢仍得以維持。 德國DAX指數 泛歐600指數 內頁 資料來源：Bloomberg, 宏遠投顧整理

26 中國10月進出口增速稍有回溫 Q4外貿若無明顯起色 留意中央有無出手刺激貨幣供給
新興市場 中國10月進出口增速稍有回溫 Q4外貿若無明顯起色 留意中央有無出手刺激貨幣供給 中國10月貿易出超金額由前月152億美元升至311億美元，出口年比由前月-0.3%升至5.6%；進口年比由前月7.4%升至7.6%。7~9月外貿及流通中貨幣皆有開始提升，累積今年以來的外貿增長相較去年同期成長有些許擴大，10月出口的上揚，並無延續9月出口數據銳減2.6%，Q4應當仍有機會見到進一步成長，我們認為目前國際外貿需求仍存在許多不確定性，中國的外貿增長劇烈波動程度將難以避免，3中全會舉行在即，中央態度雖不求GDP快速成長，但其穩增長應仍是政策主軸，配合Q4貨幣供給普遍寬鬆，今年最後一季表現將可期待。 9月出口年比增速再度出現負增長 觀察今年Q4出超能否追上去年同期 內頁 資料來源：Bloomberg, 宏遠投顧整理

27 中國-股指近期多空持續交戰 關注點位在於2100攻防戰
A股技術面 中國-股指近期多空持續交戰 關注點位在於2100攻防戰 上證自從跌破箱型震盪區間，近2週一度向上回測箱型下緣，惟短天期均線的下滑已形成短線壓力區，上週收盤雖無再次積極探低，但足見多方的卻步，下探點位暫看8/26下影線低點2122，此為多方最後一道防線，若失守將不利於朝向大型態2000點附近築底成功的機會，Q4盤勢朝向易漲難跌的看好亦需改變。 內頁 資料來源：Bloomberg, 宏遠投顧整理

28 印度市場上週連5日皆收黑K 巴西週K收長黑並跌破200日均線
新興市場 印度市場上週連5日皆收黑K 巴西週K收長黑並跌破200日均線 基本面：印度盧比對美元、本地債券價格皆大幅下挫，其跌幅創近2個月之最，原因來自市場猜測，美國貨幣政策可能提早進行緊縮動作；巴西財政部表示，將終止部分稅務優惠，包括消費品、出口減稅等項目，其為了未來的公共融資。 技術面：印度上週多方暫歇，週K收黑，由於近幾週強勢紅棒支撐力道強，短多趨勢仍未改變；巴西上週再收帶長上影線黑K，由於連3週皆帶長上影線，空方氣勢漸強，短線依舊處於震盪整理格局。 建議：先前提及整體投資組合的核心重點就是買進低基期、賣出高基期的配置，長期累積皆有不錯的回報率，新興市場於Q3遭遇大小不均的亂流攻擊，近2週已有明顯止穩，過去2個月令人失望的歐洲及中國PMI皆有明顯回穩，儘管新興市場央行資本管制仍持續，短線資金波動難以避免，惟全球股市偏多前提，將亦漲難跌。 印度 巴西 內頁 資料來源：Bloomberg, Stockq, 宏遠投顧整理

29 美元指數一度強攻至81水位 美Q3GDP優於預期 FOMC於12月削減QE規模聲浪再起
匯市 美元指數一度強攻至81水位 美Q3GDP優於預期 FOMC於12月削減QE規模聲浪再起 美元指數由前週79.69升至80.8；歐元兌美元由前週1.3672降至1.3496。歐洲央行再次祭出降息手段以壓低區域內借貸成本，反觀美國Q3GDP優於市場預期，2大主要經濟體利差再度擴大，短線資金蜂擁至美元資產。長線一再強調美國本身的眾多經濟實體面持續強盛(能源自主、家計負債規模降低、房市復甦)，時節越接近年底(或明年初)逐漸反應QE未來逐步退市，因此未來只要有創低就是提供投資人入市的契機，現階段美元的疲弱難以長久延續。 內頁 資料來源：Stockq, 宏遠投顧整理

30 封底 宏遠證券投資顧問股份有限公司 九十八年金管投顧新字第002號 106台北市信義路四段236號4樓
宏遠證券投資顧問股份有限公司 九十八年金管投顧新字第002號 106台北市信義路四段236號4樓 電話: 網址: 【宏遠投顧獨立經營管理】本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站中查詢。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司所提供之市場資訊與經濟走勢預測，僅供接收人參考之用。本公司當盡力提供正確之資訊，所刊載資料均來自或本諸於我們相信之可靠來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保。如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資策略，需自行承擔結果。 封底