第四章 外 匯 匯 率.

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1 第四章 外 匯 匯 率

2 第四章 外 匯 匯 率 本 章 內 容 第一節 貨幣市場利率 第二節 匯率的意義及表示方式 第三節 匯率報價法 第四節 匯率的分類
第四章 外 匯 匯 率 本　　章　　內　　容 第一節　　貨幣市場利率 第二節　　匯率的意義及表示方式 第三節　　匯率報價法 第四節　　匯率的分類 第五節　　有效匯率指數 第六節　　匯率理論

3 第一節　　貨幣市場利率 一、名目利率與有效利率 ●因為有複利率存在，名目利率與有效利率會不同。 　期末本利和＝本金×（１十名目利率）期間

4 第一節 貨幣市場利率 二、貨幣部位 ●部位（Position）是指狀況之意，貨幣部位
第一節　　貨幣市場利率 二、貨幣部位 　●部位（Position）是指狀況之意，貨幣部位 　　（Monetary Position）是指貨幣存量狀況。 　●一般以餘額來觀察貨幣部位狀況，當總結下來， 　　握有之貨幣有多餘時，稱為長部位（Long Position），手邊握有之貨幣不足時，稱為短部位（Short Position）。 　●部位不管是長或短，都有利率風險。

5 第一節 貨幣市場利率 三、貨幣市場利率雙向報價 ●貨幣市場詢價者與報價者的地位是相反的。
第一節　　貨幣市場利率 三、貨幣市場利率雙向報價 　●貨幣市場詢價者與報價者的地位是相反的。 　●借入利率（Bid Rate），以報價者的立場而言，就 　　是報價時願意借入的利率；就詢價者的立場而 　　言，是詢價者可以存給報價者的利率。 　●貸出利率（Offer Rate），以報價者的立場而言， 　　就是報價時願意貸出的利率；就詢價者的立場而 　　言，是詢價者可以自報價者借入的利率。

6 第二節 匯率的意義及表示方式 一、匯率的意義 ●外匯指「可以作為國際支付工具的外國通貨，或是對外國
第二節　匯率的意義及表示方式 一、匯率的意義 　●外匯指「可以作為國際支付工具的外國通貨，或是對外國 　　通貨的債權請求權」，是「一種非本國貨幣表示的資產或 　　負債」。所以，外匯均是外國幣別，非本國幣別。 　●要以多少本國貨幣來支付外國貨幣？要以多少本國貨幣向 　　外國貨幣請求？這就涉及兩個幣別間之兌換比率。所謂外 　　匯匯率就是一國（A國或本國）貨幣對另一國（B國或他 　　國）貨幣的兌換比率。 　●在外匯市場中各方所據以進行交易的標的是外匯，外匯交 　　易的市場標準就是匯率，匯率也就是買賣外匯的價格。

7 第二節 匯率的意義及表示方式 二、匯率表示方式
第二節　匯率的意義及表示方式 二、匯率表示方式 　●間接報價法：以一單位（A國或本國）貨幣，值多少（B國或他國）貨幣的表示方法。此時（A國或本國）貨幣是商品地位，表示以（A國或本國）貨幣為基礎，一單位（A國或本國）商品用（B國或他國）貨幣表示的價格。 　●直接報價法：以一單位（B國或他國）貨幣，值多少（A國或本國）貨幣的表示方法。 此時（B國或他國）貨幣是商品地位，表示以（B國或他國）貨幣為基礎，一單位（B國或他國）商品用（A國或本國）貨幣表示的價格。 　●實務上，外匯市場匯率的報價方式，就是用這兩種方法。

8 第三節　　匯率報價法 一、直接報價法：又稱價格報價法或支付報價法。

9 第三節　匯率報價法 ●我國及大多 　數國家的外 　匯市場所使 　用的匯率報 　價法，都是 　直接報價 　法。

10 第三節　匯率報價法 二、間接報價法：又稱數量報價法 或收入報價法。

11 第三節 匯率報價法 二、間接報價法：又稱數量報價法 或收入報價法。 ●目前在國際外匯市場上，只有少數大英國協成員
第三節　匯率報價法 二、間接報價法：又稱數量報價法 或收入報價法。 　●目前在國際外匯市場上，只有少數大英國協成員 　　採用間接報價法，一般稱之為「大英國協式」（Great Britain Terms）。 　●使用間接報價法的幣別包括英鎊（GBP）、 　　澳幣（AUD）、紐西蘭幣（NZD）、 　　南非幣（ZAR）、歐元（EUR）等。

12 第三節 匯率報價法 三、被報價幣別的角色 ●被報價幣（Reference Currency，簡稱R.C.）就是用
第三節　匯率報價法 三、被報價幣別的角色 ●被報價幣（Reference Currency，簡稱R.C.）就是用 　來衡量其他幣別價格的貨幣，它就是基礎貨幣，也 　是商品角色，它的計價單位為１。

13 第三節　匯率報價法 四、主要國家幣別匯率報價法

14 第三節　匯率報價法 五、匯率的漲跌

15 第三節　匯率報價法 六、匯率 漲跌的 衡量

16 第三節 匯率報價法 七、外匯市場匯率雙向報價 ●外匯匯率如同貨幣市場，有買入價格(Bid Rate)與賣出價格
第三節　匯率報價法 七、外匯市場匯率雙向報價 ●外匯匯率如同貨幣市場，有買入價格(Bid Rate)與賣出價格 (Offer Rate)，這叫雙向報價(Two-way Quotation)。 ●買入價格較低放在左邊，賣出價格較高放在右邊。買入價格 　與賣出價格間之差額，叫買賣價差或簡稱價差、匯差。 ●Bid Rate(Buying Rate)，以報價者而言指報價銀行在報價當時 　願意買入的匯率；就詢價者而言指其可以賣出的匯率。 ●Offer Rate(Selling Rate)，以報價者而言指報價銀行在報價當 　時願意賣出的匯率；就詢價者而言指其可以買入的匯率。 ●詢價者居於弱勢，只能依報價者報出之匯率決定是否接受， 　是「價格接受者」(Price Taker)；報價者可依市場行情、手握 部位、走勢等來決定報價高低，若市場占有率夠大時，還可 以左右行情，是「價格決定者」(Price Maker)。

17 第三節　匯率報價法 七、外匯市場匯率雙向報價

18 第三節 匯率報價法 八、外匯匯率報價單位 ●外匯市場上的慣例，匯率的價格共有五位數（含小數
第三節　匯率報價法 八、外匯匯率報價單位 　●外匯市場上的慣例，匯率的價格共有五位數（含小數 　　點），例如EUR/USD1.5655，USD/JPY103.55。 　●匯率報價通常報到最後一位數，後一位數就是該幣別最小 　　貨幣單位的百分之一，稱為「基本點」（Point），也稱為 　　Pip或Tick。 　●例如美元最小貨幣單位為0.01元，就是「分」，「分」的百 　　分之一就是0.0001元，稱之為一點。某些幣別其幣值較低， 　　只有元没有角分者，如日圓，故其最小貨幣單位就是元， 　　元的百分之一就是0.01元，就是代表一點。 　●每一百點（100Points）稱之為One Pfennig。外匯交易員報 　　價實務上，例如EUR/USD　1.5655/65中之56兩位數通常不 　　報，這兩位數稱之為大數（Big Figure）。

19 第四節 匯率的分類 一、依銀行立場分 ●買入匯率： 買入匯率(Buying Rate)就是買價，也就是銀行買
第四節　　匯率的分類 一、依銀行立場分 　●買入匯率： 　　買入匯率(Buying Rate)就是買價，也就是銀行買 　　入外匯時所適用的匯率，也叫做Bid Rate。 　●賣出匯率： 　　賣出匯率(Selling Rate)就是賣價，也就是銀行賣 　　出外匯時所適用的匯率，也叫做Offer Rate。

20 第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （一）即期匯率(Spot Rate)：交易契約成立後第二個營業日內交割的匯率。有對顧客即期匯率及對銀行即期匯率二種。　　

21 第四節 匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)：交易契約成交日後第二個營業 日以後一定時日才交割的匯率。
第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)：交易契約成交日後第二個營業 　　　日以後一定時日才交割的匯率。 　　　１‧依到期日之不同可分為三種： 　　　　●確定到期日：指一、二、三、六個月期等。 　　　　●任選到期日：未來某一段時間內，顧客自行選定。 　　　　●指定到期日：指由顧客指定特定日期為交割日期。 　　　２‧依對象之不同可分為二種： 　　　　●對顧客遠期匯率：為直接匯率(Outright Rate)或總共 匯率(All-in Rate)。 　　　　●對銀行遠期匯率：通常不直接報出匯率，而是報出 換匯點數，稱為點數匯率(Points Rate)，或稱換匯匯 率(Swap Rate)。換匯點為正表升水；為負表貼水。

22 第四節 匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)：交易契約成交日後第二個營業 日以後一定時日才交割的匯率。
第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)：交易契約成交日後第二個營業 　　　日以後一定時日才交割的匯率。 　　　３‧依報價方式之不同可分為三種： 　　　　●直接匯率報價法：直接掛出遠期的價格，稱為直接 　　　　　匯率（Outright Rate）或總共匯率（All-in rate）。 　　　　●點數匯率報價法：不直接報出遠期價格，而是報出 　　　　　換匯點數，稱為點數匯率（Points Rate），或稱換 　　　　　匯匯率（Swap Rate），亦即只報出即期匯率與遠期 　　　　　匯率之差異點數。 　　　　●年利率報價法(Percent per Annum)：將遠期匯率與 　　　　　即期匯率的匯差，換算為百分比或年利率表示的報 　　　　　價方法。

23 第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)

24 第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)

25 第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)

26 第四節　　匯率的分類 二、依交割日期分 （二）遠期匯率(Forward Rate)

27 第四節 匯率的分類 三、依計算方式分 ●基本匯率：本國貨幣與特定貨幣間之匯率，稱為基本匯率
第四節　　匯率的分類 三、依計算方式分 　●基本匯率：本國貨幣與特定貨幣間之匯率，稱為基本匯率 　　(Basic Rate)。台灣及大多數國家，都是以本國貨幣與美元 　　間之匯率為基本匯率。 　●交叉匯率：兩種貨幣間之匯率非直接訂定，而係透過其中 　　之一貨幣與第三種貨幣間之匯率算換而得者，此種匯率稱 　　為交叉匯率(Cross Rate)，又稱套算匯率。 四、依性質別分 　●一般外匯匯率：係銀行針對非現金之一般性用途外匯的結 　　匯所報出之匯率。 　●現鈔外匯匯率：係銀行針對外幣現金的結匯所報出之匯率 　　。外幣現鈔其來源過程較之一般外匯繁雜，風險也較大， 　　這些成本會反應在匯率上，故較一般外匯匯率要貴。

28 第四節　　匯率的分類

29 第四節　　匯率的分類

30 第五節　　有效匯率指數 一、有效匯率指數的意義 ●1973年起各國紛採浮動匯率制度，對一國貨幣強弱不易判別。 ●IMF及美國商務部遂提出「有效匯率」觀念。 ●「有效匯率」係以貿易對手國貨幣價值，以本國與其貿易量占本國對外貿易總量比重為權數，加權計算而得之綜合匯率。 ●有效匯率指數以過去某一時點作基期，選擇國際收支接近均衡的年度指數為100，選定若干貿易對手國貨幣組成一籃貨幣，再以個別貿易比重，用加權方式計算求得，可以清楚地看出現行匯率是否合理。 ●台灣目前有效匯率指數有五種，分別由中央銀行、台北外匯市場發展基金會、經濟日報、工商時報及經建會所編製。實質有效匯率指數亦有五種，亦為前述五單位所編。

31 第五節　　有效匯率指數 二、有效匯率指數的種類 （一）以編製基礎分 ●雙邊貿易有效匯率指數 雙邊貿易有效匯率指數＝（全國出口值×出口值有效匯率指 數＋全國進口值×進口值有效匯率指數）÷全國進出口總值 ●出口值有效匯率指數

32 第五節　　有效匯率指數 二、有效匯率指數的種類 （一）以編製基礎分 　●進口值有效匯率指數　

33 第五節 有效匯率指數 二、有效匯率指數的種類 （二）以物價指數分 ●名目有效匯率指數：有效匯率指數之計算未考慮各國物
第五節　　有效匯率指數 二、有效匯率指數的種類 （二）以物價指數分 　　●名目有效匯率指數：有效匯率指數之計算未考慮各國物 　　　價變動因素所計算而得之指數。 　　●實質有效匯率指數：有效匯率指數之計算依各國物價變 　　　動情形加以調整所計算而得之指數，稱為實質有效匯率 　　　指數（Real Effective Exchange Rate Index，簡稱 　　　REER）。實質有效匯率指數能夠真實反應進口物價 和躉售物價的影響，比名目有效匯率指數更能反應一國 貿易與對手國的價格競爭能力。

34 第五節　　有效匯率指數 三、有效匯率指數的解讀

35 第五節　　有效匯率指數 四、新台幣名目與實質有效匯率指數的比較

36 第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （一）購買力平價學說─絕對購買力平價學說 ●主張兩國均衡匯率，應由兩國同類商品所組成的物價水準
第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （一）購買力平價學說─絕對購買力平價學說 　●主張兩國均衡匯率，應由兩國同類商品所組成的物價水準 　　或一般物價水準的相對比率來決定，亦即匯率決定於本國 　　物價與外國物價水準的比率。 　●S＝Pd／Pf，S匯率，Pd本國物價水準，Pf外國物價水準 　（１）當Pd ↑，S↑，本國貨幣購買力↓，本國貨幣應貶值。 　（２）當Pd ↓，S↓，本國貨幣購買力↑，本國貨幣應升值。 　（３）當Pf ↑，S↓，外國貨幣購買力↓，本國貨幣應升值。 　（４）當Pf ↓，S↑，外國貨幣購買力↑，本國貨幣應貶值。

37 第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （二）購買力平價學說─相對購買力平價學說
第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （二）購買力平價學說─相對購買力平價學說 　●主張兩國均衡匯率，應隨兩國物價水準變動而變動。以下列公式可以很清楚地看出這個關係。 　●St＝S０×（Ptd÷P０d）÷（Ptf÷P０f） 　　St ：計算期均衡匯率　Ptd：本國計算期物價水準 　　Ptf：外國計算期物價水準　　P０f：外國基期物價水準 　　S０：基期均衡匯率　　P０d：本國基期物價水準 （１）當（ Ptd ÷ P０d ）＞（ Ptf ÷ P０f ）時，St ＞S０，表本國物價上漲率大於外國，匯率會上升，本國貨幣應相對貶值。 （２）當（ Ptd ÷ P０d ）＜（ Ptf ÷ P０f ）時， St ＜ S０，表本國物價上漲率小於外國，匯率會下跌，本國貨幣應相對升值。

38 第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （三）利率平價學說
第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （三）利率平價學說 ●英國學者Ｊ.M.Keynes於1920年代提出，主要係透過利率、即期匯率與遠期匯率三者之關係，來決定匯率的變動。 ●假設rd：本國利率　rf：外國利率　S：即期匯率　F：一年遠期匯率 　則一單位本國幣國內投資一年本利和＝１＋rd 　一單位本國幣依即期匯率兌換外國幣到國外投資一年本利和 　　　　＝（１÷S）×（１＋rf） 　為規避匯率風險，本利和依遠期匯率換成本國幣，其本利和 　　　　＝（F÷S）×（１＋ rf ） ●比較（１＋rd）與（F÷S）×（１＋ rf）收益，觀察資金流向： 　１‧１＋ rd ＞（F÷S）×（１＋ rf ），國內收益高，由外國流入本國。 　２‧１＋ rd ＜（F÷S）×（１＋ rf ），國內收益低，由本國流向外國。 　３‧１＋ rd ＝（F÷S）×（１＋ rf ），國內外收益平衡，資金不再流動。

39 第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （三）利率平價學說 ●將１＋rd＝（F÷S）×（１＋rf）加以運算：
第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （三）利率平價學說 　●將１＋rd＝（F÷S）×（１＋rf）加以運算： 　　得（F－S）÷S＝（ rd － rf ）÷（１＋ rf ） 　　若rf略而不計，則（F－S）÷S＝（ rd － rf ） 　　　　　　　　　　（F－S）÷S　表遠期匯率的溢折價幅度 　　　　　　　　　　（ rd － rf ）表本國與外國的利差 １‧（F－S）÷S＜（ rd － rf ）時，利差較大，資金流入本國。 ２‧（F－S）÷S＞（ rd － rf ）時，利差較小，資金流向外國。 ３‧（F－S）÷S＝（ rd － rf ）時，利差與遠期匯率的溢折價幅度達於均衡，兩國資金將不再流動。

40 第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （四）國際借貸學說
第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （四）國際借貸學說 ●國際借貸學說（Ｔheory of International Indebtedness）又稱為國際收支學說（Balance of International Payments Theory）。 ●係英國學者G.L Goschen於1861年提出。 ●他主張匯率主要決定於外匯供需狀況，外匯供需狀況主要又因國際借貸所引起，若國際借貸失衡會引起外匯供需失衡，外匯供需失衡勢必使匯率產生變動。

41 第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （五）匯兌心裡學說
第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （五）匯兌心裡學說 ●匯兌心裡學說（Psychological Theory of Exchange）係法國學者A.Aftalion於1927年提出。 ●主要認為外幣價值決定於外匯供需雙方對外幣的主觀評價，而這主觀評價來自於滿足人們購買外國商品、勞務、投資、投機、資本逃避等需求，由於這些需求使外幣具有價值而產生評價。 ●當評價改變時，外匯供需會產生變化，匯率就會隨之波動。

42 第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （六）貨幣分析匯率學說 ●美國者J.A. Frenkle 和J. Bilson於1970年代提出。
第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （六）貨幣分析匯率學說 ●美國者J.A. Frenkle 和J. Bilson於1970年代提出。 ●其學說基於一項假設：就是對投資人而言，國內外金融資產具有相同風險，國內外金融資產是可以完全替代的。兩國間之匯率，是兩國貨幣計價金融資產間之相對價格，一國對外匯率取決於以該國貨幣計值金融資產之供需。匯率是相對貨幣供需所決定，乃此學說之中心思想。 ●影響匯率的因素有下列三項： 　１‧兩國名目貨幣供給量變動率差距。 　２‧兩國實質所得變動率差距。 　３‧兩國利率變動率差距。

43 第六節 匯率理論 一、匯率的決定 （七）資產組合學說 ●是美國學者N.Mark Witz於1959年所提出。
第六節　　匯率理論 一、匯率的決定 （七）資產組合學說 ●是美國學者N.Mark Witz於1959年所提出。 ●其學說基於一項假設：就是對投資人而言，國內外金融資產並非完全替代，投資人可以包含各種不同幣別金融資產的組合，當投資人的投資組合變動時，會引起國際間資金流動，使兩國間之匯率受到影響。 ●所以，該學說主張兩國間之匯率，在短期內是受到國際間不同幣別金融資產預期報酬率而變動。

44 第六節 匯率理論 二、匯率變動因素 ●國際收支。 ●國內外經濟數差距： １‧國內外利差。 ２‧國內外相對物價水準。
第六節　　匯率理論 二、匯率變動因素 　●國際收支。 　●國內外經濟數差距： 　　１‧國內外利差。 　　２‧國內外相對物價水準。 　　３‧國內外相對實質所得水準。 　●政府匯率政策。 　●政經社會狀況。 　●技術及心裡因素。