第六章 项目的融资 第一节 概 述 项目的资金筹措是项目实施的一项重要工作，项目融资的研究应该从项目的前期阶段开始。在项目决策分析与评价阶段要考虑融资方案的设计并进行必要的分析研究或评估，以便为最终的融资决策提供依据。 项目的融资是研究拟建项目的资金来源渠道、投融资模式、融资方式、融资结构、融资成本、融资风险等。对拟定的融资方案进行比选，以优化融资方案。

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1 第六章 项目的融资 第一节 概 述 项目的资金筹措是项目实施的一项重要工作，项目融资的研究应该从项目的前期阶段开始。在项目决策分析与评价阶段要考虑融资方案的设计并进行必要的分析研究或评估，以便为最终的融资决策提供依据。 项目的融资是研究拟建项目的资金来源渠道、投融资模式、融资方式、融资结构、融资成本、融资风险等。对拟定的融资方案进行比选，以优化融资方案。

2 第二节 项目的投融资模式选择 项目的投融资模式：是指项目投资及融资所采取的基本方式。 项目的投融资主体：指进行项目投资及融资活动的经济实体，分为两类：新设项目法人及既有项目法人。 一、投融资环境的调查 (一)法律法规 健全的法律法规是项目投融资成功的法律保障。项目投融资需要遵守国家和地方的各项法律法规。 公司法、银行法、证券法、税法、合同法、担保法等。

3 (二)经济环境 包括：国家经济和产业政策，基础设施，市场机制、资本市场、银行体系、税务体系，自然环境及生存环境。
(三)融资渠道 1．政府资金 2．国内外银行等金融机构的贷款 3．国内外证券市场 4．国内外非银行金融机构的贷款（信托投资公司、投资基金公司、保险公司等）。 5．外国政府的资金 6．国内外企业、团体、个人的资金

4 资金来源： 直接融资：指从资本市场上直接发行股票或债券取得资金。 间接融资：指从银行及非银行金融机构借贷的信贷资金。 (四)税务条件 税率的高低对项目融资有较大影响。 (五)投资政策 国家限制的投资领域，项目投资风险高，筹资成本和风险较高。 政策鼓励的投资项目通常可以得到政府的优惠，项目的收益较有保证，风险较低。

5 二、项目的融资组织形式 (一)新设项目法人融资（项目融资） 由项目的发起人及其他投资人出资，建立新的独立承担民事责任的法人，承担项目的投融资及运营。 以项目投资形成的资产、未来的收益或权益作为项目融资的基础。 这种融资较易切断项目对投资人的风险，实现“无追索权”或“有限追索权” 借款融资。

6 1．有限追索权与无追索权项目融资 有限追索权项目融资：项目的发起人或股本投资人只对项目的借款承担有限的担保责任，即项目公司的债权人只能对项目公司的股东或发起人追索有限的责任。 追索的有限性表现在时间及金额两个方面。 时间方面的追索限制:通常表现为项目建设期内项目公司的股东提供担保，项目建成后，这种担保则会解除，改为项目公司的财产抵押。 金额方面的限制：股东只对事先约定金额的项目公司提供担保，其余部分不提供担保。

7 无追索权项目融资：股东不对新设立的公司提供融资担保。
这是一种极端情况，比如项目本身的财务效益良好，投资风险可以有效的控制下可以采用。 2.项目融资的风险分担 采取项目融资方式，项目的风险分担机制是保证项目达到预期目的重要保障，项目实施中的当事人可能分担一部分项目的风险。 如预先签定采购合同，承包方承担施工质量及工期的风险，市场及经济环境的变化对贷款银行构成风险……。

8 (二)既有项目法人融资(公司融资) 这类融资可以不依赖项目投资形成的资产，不依赖项目未来的收益和权益，而是依赖已经存在的公司本身的资信。 公司融资难于实现“无追索权”或“有限追索权”融资。项目的投资人需要承担借款偿还的完全责任。 这种融资方式下，承担债务偿还的责任是公司，项目的投资运营是公司经营的一部分，项目未来的现金流是公司现金流的一部分，项目的财产是公司财产的一部分。 公司融资投资项目的形式：建立单一项目子公司；非子公司式投资；多家公司以契约式合作结构投资。

9 三、投资产权结构 投资人以资本金形式向项目或企业投入资金称为“权益投资”。权益投资取得对项目或企业的所有权、控制权、收益权。通常，企业的权益投资以“注册资金”形式投入。 权益投资方式：股权式合资结构；契约式合资结构；合伙制结构。 (一) 股权式合资结构 有限责任公司、股份有限公司是股权式合资结构。

10 《公司法规定》：有限责任公司的设立要有2个以上50个以下的股东。
股份有限公司的设立要有5个以上的发起人股东。 (二)契约式合资结构 定义:公司的投资人为实现共同的目的，以合作协议方式结合在一起的投资结构。 在这种投资结构下，投资各方的权利和义务依照合作协议约定，可以不严格地按照出资比例分配。

11 例：海上油气勘探项目，由拥有海上油气勘探技术和雄厚资金实力的A公司与有海上油气开采权的B公司合作开发，A公司提供资金和技术，B公司提供开采权，若勘探得到油气田，油气开采权转让收益及开发收益按照约定的比例分配；若勘探未得到油气田，A公司承担全部的勘探投资损失…。

12 (三)合伙制结构 是两个或两个以上合伙人共同从事某项投资活动建立起来的一种法律关系。 合伙制结构的两种形式： 一般合伙制：每一个合伙人对于合伙制机构的债务及其他经济责任和民事责任均承担无限连带经济责任。 有限合伙制：合伙人中至少有一个一般合伙人和一个有限合伙人，一般合伙人对于合伙机构承担无限连带责任，有限合伙人只承担有限责任。 通常，有限合伙人只提供有限的资金，不参与项目的管理。

13 四、基础设施项目融资的特殊方式 BOT(Build Operate Transfer)指获得特许经营的投资人，在特许经营期内，投资建造、运营所特许的基础设施，从中获得收益，在经营期末，无偿将设施交给政府。 PPP(Public Private Partnership)指政府与民间投资人合作投资基础设施。政府通过法定程序选定基础设施的投资运营商，政府将基础设施的投资经营以特许经营方式授予选定的投资运营商，政府对基础设施的投资提供包括投资资金、运营补贴、减免税收在内的资金支持。政府也

14 可能从基础设施的经营中分享收益，特许经营末，基础设施以有偿或者无偿的方式转交给政府，或者重新安排继续特许经营。
TOT(Transfer-Operate-Transfer)是BOT经营方式演变而来。指需要融入现金的企业，把已经投产运行的项目移交给出资方经营，凭借项目在未来若干年内的现金流量，一次性地从出资方那里融得一笔资金，用于建设新的项目。原项目经营期满，出资方再把它移交回来。TOT方式可以积极盘活资产，只涉及经营权利或收益转让，不存在产权、股权问题，可以引进新的管理、新的资金。

15 第三节 资本金筹措 现代公司的资金来源构成分为两大部分：项目资本金及负债。
第三节 资本金筹措 现代公司的资金来源构成分为两大部分：项目资本金及负债。 项目资本金：指由项目的发起人、投资者以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。 一、项目资本金制度 目前国家对于固定资产投资实行资本金制度，国有单位、集体企业及个体和私营企业投资项目必须先落实资本金才能进行建设。 公益性投资项目不实行资本金。

16 表6-1 项目资本占项目总投资的比例 (国内项目)
表 项目资本占项目总投资的比例 (国内项目) 序 号 投 资 行 业 项目资本金占项目 总投资的比例 1 交通运输、煤炭 35%及以上 2 钢铁、邮电、化肥 25%及以上 3 电力、机电、建材、化工、石 油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其行业 20%及以上

17 表6-2 注册资金占投资总额的最低比例 (外资项目)
表6-2 注册资金占投资总额的最低比例 (外资项目) 序号 投资总额 注册资金占总投资的最低比例 附 加 条 件 1 300万美元以下 70% 2 300~1000万美元 50% 其中投资总额400万美元以下的，注册资金不低于210万美元 3 1000~3000万美元 40% 其中投资总额在1250万美元以下的，注册资金不低于500万美元 4 3000万美元以上 1/3 其中投资总额3600万美元以下的，注册资金不低于1200万美元

18 一些特殊行业的外商投资企业，资本金有特殊要求，见表6-3……。
二、公司融资项目资本金—自有资金 公司用于投资项目的自有资金来自于四个方面： 企业现有的现金 未来生产经营中获得的可用于项目的资金、 企业资产变现 企业增资扩股。

19 三、新设项目的项目资本金(项目融资项目资本金)
采用项目融资方式进行项目的融资,要组建新的独立的法人。 项目的资本金是新建法人的资本金，是项目投资者为拟建项目提供的资本金。

20 新组建公司项目资本金来源主要有： 各级政府财政预算内资金、预算外资金及各种专项建设基金； 国家授权投资机构提供的资金； 国内外企业、事业单位入股的资金； 社会个人入股的资金； 项目法人通过发行股票从证券市场上筹集的资金。

21 四、在资本市场上募集股本资金 在资本市场上募集资金可以取两种方式： 私募：指股票直接出售给投资者，不通过公开市场销售。 公开募集：在证券市场上公开社会发行股票。

22 第四节 负债融资 负债融资的资金来源主要有： 负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得的 资金。 商业银行贷款； 政策性银行贷款；
第四节 负债融资 负债融资的资金来源主要有： 商业银行贷款； 政策性银行贷款； 出口信贷；项目建设需要设备的,可以使用设备出口国的出口信贷。 外国政府贷款；外国政府贷款的利率通常很低，一般为1%~3%，甚至无息，期限通常也很长，有的甚至长达30年。 国际金融机构贷款；贷款的项目一般是应当支持的发展项目才能得到贷款。并且需要按照规定的程序和方法进行。 负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得的 资金。

23 银团贷款； 发行债券； 发行可转换债；可转换债是企业发行的一种特殊形式的债券，在公司经营业绩变好时，股票价值上升，可转换债的持有人倾向于将债权转为股权；而当公司业绩下降或者没有达到预期效益时，则倾向于兑付本息。 可转换债的利率通常低于一般债券。 融资租赁。机器设备等资产的出租人，在一定期限内将财产租给承租人使用，由承租人分期付给一定的租赁费，这样一种融物与融资相结合的筹资方式，就是融资租赁。

24 第五节 信用保证措施 债权人：银行等机构 债务人：企业或工程项目 一、可能采取的融资信用保证方式 ⑴ 财产抵押：以借款人或其他人的财产抵押。
第五节 信用保证措施 债权人：银行等机构 债务人：企业或工程项目 一、可能采取的融资信用保证方式 ⑴ 财产抵押：以借款人或其他人的财产抵押。 ⑵ 动产或权益质押：以借款人或其他人拥有的流动资产或权益质押。 ⑶ 政府保证 ⑷ 投资方担保 ⑸ 第三方保证

25 ⑹ 股东承诺 ⑺ 借款人承诺 ⑻ 账户监管 ⑼ 施工方保证…… 二、融资信用保证结构评价…… 三、第三方保证
由借款人与贷款人之外的第三方以其信用对借款人的还款提供保证。 所称保证，指保证人和债权人约定，当债务人不履行债务时，保证人按照约定履行债务或承担责任的行为。

26 保证的方式有两种: 一般保证：指当事人在保证合同中约定，债务人不能履行债务时，由保证人承担责任。 保证人在主合同纠纷未经审判或者仲裁，并就债务人财产依法强制执行前仍不能履行债务时，对债权人可以拒绝承担担保责任。 连带责任保证：指当事人在保证合同中约定保证人与债务人对债务承担连带责任的保证。 当债务人没能履行债务时，债权人可以要求债务人履行债务，也可以要求保证人承担保证责任。

27 四、财产抵押与质押 抵押：是指债务人或者第三人不转移对抵押物的占有，将该抵押物财产作为债权的担保。 债务人不履行债务时，债权人有权依照规定以该抵押物财产折价或者以拍卖、变卖该财产的价款优先受偿。 拥有抵押财产的债务人或者第三者为抵押人，债权人为抵押权人，提供担保的财产为抵押物。 可以抵押的财产有：土地使用权、房屋、机器、交通工具等。

28 质押 (动产质押及权利质押) 动产质押：债务人或者第三人将其动产移交债权人占有，将该动产作为债权的担保。债务人不履行债务时，债权人有权依照规定以该动产折价或者以拍卖、变卖该动产的价款优先受偿。 权利质押： ⑴ 汇票、支票、本票、债券、存款单、仓单、提单。 ⑵ 依法可以转让的股份、股票； ⑶ 依法可以转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等。

29 在建设项目融资中，常以借款人拥有的财产或项目购建的财产抵押或质押，包括：土地使用权、厂房、机器设备、公路收费权等。有些项目的在建工程可以设定抵押。
由于各种各样的原因，抵押物的财务账面价值与其实际可变现的价值相差较远，财产抵押通常需要对抵押物进行资产评估，以确定抵押物的抵押价值。 例：某抵押贷款本金700万元，以借款人拥有的房地产抵押，抵押物的评估价值1000万元，此项贷款按照抵押物评估价值计算的抵押率为70%。

30 第六节 融资方案设计与优化 一、编制项目的资金筹措计划方案 (一)编制项目资金来源计划表 表6—4、表6—5……

31 表6-4 某新建公司投资项目资金来源计划表 序号 渠 道 金 额 融资条件 融资可信程度 1 资本金 2800 万元 1.1 股东A股本投资
表 某新建公司投资项目资金来源计划表 序号 渠 道 金 额 融资条件 融资可信程度 1 资本金 2800 万元 1.1 股东A股本投资 1700 万元 公司书面承诺 1.2 股东B股本投资 600 万元 董事会书面承诺 1.3 股东C股本投资 500 万元 公司预计 2 债务资金 6820 万元 2.1 某国买方信贷 400 万美元 (3320万元) 贷款期限8年，其中宽限期3年，宽限期内只付息，不还本；还本期内等额分期偿还本金，年利率6%…… 公司意向 2.2 XX银行长期贷款 3500 万元 贷款期限6年，其中宽限期2年；还本期内等额还本付息，年利率8%，……

32 表6-5 某既有公司投资项目资金来源计划表 序号 渠 道 金 额 融资条件 融资可信程度 1 资本金 公司现有现金、建设期内的经营净现金
表 某既有公司投资项目资金来源计划表 序号 渠 道 金 额 融资条件 融资可信程度 1 资本金 公司现有现金、建设期内的经营净现金 自有资金 2.0 公司书面承诺 2 股东增加股本投资 股东承诺书 3 增加负债投资 增加长期付款 X银行借款 5.0 贷款期限6年，其中宽限期3年，还本期内等额还本，执行国家基准长期贷款利率，年利率6%…… 银行贷款承诺书 Y银行借款 4 增加短期借款 1.0 贷款期限1年，可循环周转使用，利率执行国家基准利率，按季付息，现行利率5%…… 股东担保承诺书 发行债券 融资租赁 合计（亿元） 10.0

33 (二)编制投资使用与资金筹措计划表 表6-6、表6-7…… 二、资金结构分析 融资方案的资金结构分析应包括如下内容： 总资金结构：无偿资金、有偿股本、准股本、负债融资分别占总资金需求的比例 资本金结构：政府股本、商业投资股本占比 国内股本、国外股本占比 负债结构：短期信用、中期借贷、长期借贷占比 内外资借贷占比

34 三、融资风险分析…… 四、融资成本 (一)资本成本的构成 资金成本 = 资金占用成本 + 筹资费用 资金占用成本：借款利息、债券利息、股息、红利 筹资费用：律师费、资信评估费、公证费、发行手续费、 担保费等 (二)名义利率与实际利率……

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