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郑振龙 厦门大学 http://efinance.nease.net
金融如何创造价值？ 郑振龙 厦门大学
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何谓价值？ 传统的定义（商品的价值）：价值是凝结在商品上的一般人类劳动。 金融的价值定义：未来现金流的贴现值。
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商品价值与金融价值的区别 商品价值：即时性 金融价值：未来性
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金融制度与资源配置 同样的资源，配置效率不同，产出就不同，其价值就不同。 例子：中美比较
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金融如何创造价值 创造流动性 有效管理风险 使不完美的世界变得完美 使不完全的世界变得完全
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提供流动性 如何衡量流动性的价值？ 国有股、法人股与流通股价格的区别 可否上市国债的价值差异 定期存单 银行资产的打包出售 全流通方案
反例：新疆德隆
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有效管理风险 一次赌博高风险，1万次赌博无风险 财产互换 收益互换 安全的价值 F=E^(ST)<E(ST) 确定性等价
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使世界更加完美 减少交易费用：基金、期货、7天通知存款 提高信息透明度，减小信息不对称度 避税 绕开管制
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使世界更加完全 在不完全的市场中，人们无法自由地沿时空配置资金和管理风险。 允许卖空，建立套利机制 金融创新
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金融产品创新的三个维度 1) 时间维度 2) 条款维度 3) 技术维度（电子+网络+金融业务）
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条款维度的创新 1）可转换 2）可回售 3）可赎回 4）（可）调整 5）可延期/可提前 6）（可）浮动/（可）固定
7）（可）触发/（可）触消 8）（可）互换 9）（可）封顶/（可）保底 10）（可）依赖
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股权创新中的价值链 …… …… 股票期权 企业 债务 开放基金 股权（帐面价值） 股票（市场价格 指数 一组资产 指数基金 （ETF）
创新过程 股票期权 开放基金 股权（帐面价值） 债务 创新过程 股票（市场价格 指数 一组资产 …… 指数基金 （ETF） 指数期货 期货期权 封闭基金（共同、私募基金等） 可回售 其它收益凭证 企业 ……
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