战略投资决策与财务报表分析 肖星 清华大学经济管理学院.

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1 战略投资决策与财务报表分析 肖星 清华大学经济管理学院

2 经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制 经营战 略分析 财务策 略分析
企业环境 政府法规 劳动力、资本、产品市场 供应商、客户、竞争对手 企业活动 经营活动 投资活动 融资活动 企业战略 业务范围 竞争定位 经营战 略分析 会计环境 资本市场 公司治理 会计法规 独立审计 法律体系 会计战略 会计政策 会计估计 报告表格 附加披露 财务策 略分析 会计系统 财务报表 内部报告 外部报告

3 经营、投资与融资分析决策 风险分析与控制 经营战 略分析 财务策 略分析 企业环境 企业活动 企业战略 会计环境 会计战略 财务报表
政府法规 劳动力、资本、产品市场 供应商、客户、竞争对手 企业活动 经营活动 投资活动 融资活动 企业战略 业务范围 竞争定位 经营战 略分析 会计环境 资本市场 公司治理 会计法规 独立审计 法律体系 会计战略 会计政策 会计估计 报告表格 附加披露 财务策 略分析 会计系统 财务报表 内部报告 外部报告

4 企业活动与财务报表 利润表 资产负债表 收入 资产 现金流 经营决策 风险控制 成本、费用 负债、权益 经营决策 投融资决策
2018年9月16日

5 组织结构与财务报表 报表项目 部门 销售收入 销售部门 销售成本 生产、采购 销售费用 管理费用 人事、研发、行政 财务费用 /
2018年9月16日

6 行业特征分析 速生 木材 木浆 草本 植物 非 废纸 回收 废 纸浆 造纸 新闻纸 包装纸 生活用纸 书写 印刷纸 制造 企业 个人 消费者
出版 印刷业 机械 设备 化学品 2018年9月16日

7 行业特征分析 造纸业的行业特征 资金密集 技术密集 纸张质量和产量对原材料依赖度高 每万吨生产能力需投资 1亿元人民币。
出纸速度最高达每秒37米 纸张质量和产量对原材料依赖度高 2018年9月16日

8 现有公司间的竞争 新进入者威胁 规模经济 先进优势 建立销售渠道 关系网 法律壁垒 替代产品的威胁 相对价格 相对表现 买方的转换意愿
实际和潜在的竞争程度 现有公司间的竞争 行业增长率、集中程度、歧异性、转换成本、规模经济、学习成本、固定/变动成本、生产力过剩、退出成本 新进入者威胁 规模经济 先进优势 建立销售渠道 关系网 法律壁垒 替代产品的威胁 相对价格 相对表现 买方的转换意愿 行业盈利能力 购买方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 购买方数量 购买能力/购买方 供货方的谈判能力 转换成本 歧异性 产品成本和质量的重要性 供货方数量 供货能力/购买方 供货方和购买方的谈判能力 2018年9月16日

9 竞争状态分析 现有企业之间的竞争 行业增长率——需求增长迅速 1990-2000年，产量年均增长9%，消费量年均增长11% 。
联合国粮农组织：全球3.1%，亚洲6.6%，中国更高 中国造纸协会：2005年5000万吨，2015年8000万吨 2018年9月16日

10 竞争状态分析 年份 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 国内产量万吨) 1372 1479 1725 1868 2138 2780 2643 2733 2800 2900 3000 进口量(万吨) 96 134 244 241 318 303 449 552 578 652 597 出口量(万吨) 25 24 21 26 53 22 27 30 72 消费量(万吨) 1443 1589 1948 2088 2430 3030 3071 3259 3348 3522 3525 进口依存度% 6.7 8.4 12.5 11.5 13.1 10.0 14.6 17.0 17.3 18.5 16.9 2018年9月16日

11 竞争状态分析 铜版纸生产与进口情况 2018年9月16日

12 竞争状态分析 新的进入者 来自印尼金光集团的APP（亚洲浆纸）公司，目前在国内建了4个原料林基地，13家造纸及纸制品工厂。产品包括涂布纸板、铜版纸、双胶纸、无碳复写纸、卫生纸等多个品种。APP计划在中国把浆和纸的总产量搞到1000万吨。 国外企业通过出口或在国内建厂参与竞争 需求增长主要来自高端，但高端竞争激烈 2018年9月16日

13 与下游的关系 造纸业的购买方 产品特点 新闻纸——新闻出版业 书写印刷纸——印刷业 生活用纸——个人消费者 包装纸——制造企业
专用性强，互补性小，产品价格弹性小 新闻纸国外企业大量低价倾销 2018年9月16日

14 与上游的关系 造纸业的供应商 林木资源或纸浆 化学品 供给不足 地域性强 对纸的质量影响大 高档纸的原材料尤其缺乏 一般的竞争性市场
2018年9月16日

15 家电行业 家电行业实际生产能力远远大于销售量。 家电行业产销增长幅度趋缓，城镇市场已 趋于饱和，除了更新换代外，发展动力是 农村和国外市场。
洗衣机销售量（万台）：908、1105、1025、1342、1200。 2000年，我国洗衣机预计产量1200万台，而实际生产能力已达2500万台。 截止99年，我国洗衣机、冰箱、空调器的产量分别占世界总产量的24%、16%和30%，成为仅次于美国和日本的世界第三大家用电器制造国。 家电行业产销将继续增长，但增长幅度趋缓。城镇市场已趋于饱和（91%），农村市场尚有较大发展空间（22%），除产品的正常更新换代外，主要发展动力将是农村和国外市场。 2018年9月16日

16 行业状况与财务报表 项目 晨鸣纸业 四川长虹 毛利率 28% 15% 应收账款 16% 29% 存货 6% 39% 应付账款 8% 固定资产
62% 14% 总资产周转率 0.51 0.69 2018年9月16日

17 行业状况与财务报表 晨鸣纸业 1998年 2002年 毛利率 32% 28% 总资产周转率 0.43 0.51 应收账款 10% 16%
存货 13% 6% 固定资产 62% 2018年9月16日

18 行业状况与财务报表 四川长虹 1996年 2002年 毛利率 27% 15% 总资产周转率 0.92 0.69 应收票据 60% 6%
应收账款 1% 23% 存货 24% 39% 固定资产 8% 14% 2018年9月16日

19 在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务
成本领先 同样的产品或服务 成本低 规模经济 高效率生产 产品设计简单 投入成本低 销售成本低 研发和广告费少 严格的成本控制 差异化 在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务 产品质量出众 产品种类丰富 优质的顾客服务 送货方式灵活 投资于品牌形象 投资于研究开发 注重创造性 竞争优势 核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配 公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配 保持竞争优势 2018年9月16日

20 经营战略与财务报表 成本领先 规模扩张、高效率 差异化 提高毛利、高效益 得：高效率，失：低效益 得：高效益，失：低效率
2018年9月16日

21 造纸企业的经营战略 产品特点 适合成本领先的特点 适合差异化的特点 工艺稳定性强，基本工艺流程数十年不变
产品有统一的行业标准，外观指标基本一样 生产设备专用性强，一台纸机一般只生产一个种类的产品，甚至几十年只生产一种纸 纸的用途多年不变，新产品少 适合差异化的特点 新产品多是对原有产品品质上的提高，用途基本不变，高档新产品失败的风险小 2018年9月16日

22 经营战略与财务报表 项目 民丰特纸 差异化 福建南纸 成本领先 毛利率 33% 23% 总资产周转率 0.27 0.48
2018年9月16日

23 财务分析的基本方法 比率分析 现金流分析 同型分析 趋势分析 比较分析 同一张报表的结构分析 同一公司各年度财务数据的对比分析
不同公司财务数据的对比分析 2018年9月16日

24 盈利？ 净利润、毛利润（销售收入-成本） 净利润率、毛利润率（净利润/销售收入） 净资产报酬率=净利润/股东权益
总资产报酬率=净利润/总资产 2018年9月16日

25 盈利就够了吗？ ——偿债能力 短期偿债能力 流动资产/流动负债=流动比率 速动比率 现金比率 流动资产 流动负债 流动比率多少才合适
2018年9月16日

26 盈利就够了吗？ ——偿债能力 长期偿债能力 偿还利息 负债/资产=资产负债率=财务杠杆 息税前收益/利息费用=利息收入倍数
息税前收益=利润总额+利息费用 负债/资产=资产负债率=财务杠杆 为什么是财务杠杆？ 2018年9月16日

27 盈利从哪里来？ ——营运能力 营运能力 收入/应收账款=应收账款周转率 成本/存货=存货周转率 一般而言 收入/某项资产=某项资产的周转率
2018年9月16日

28 小天鹅与小鸭 小鸭 小天鹅 流动比率 1.8 1.96 速动比率 1.24 1.47 利息倍数 2.92 13 财务杠杆 0.53 0.37
存货周转率 1.53 7.26 应收款周转率 1.68 3.35 总资产周转率 0.5 0.84 毛利率 36% 28% 总资产报酬率 3.49% 6.16% 净资产报酬率 8.58% 10.24% 2018年9月16日

29 比率分析 结论： 可能造成财务比率差异的原因有哪些？ 长、短期偿债能力都更强 营运能力更好 盈利能力较好，只有毛利率较低
2018年9月16日

30 杜邦分析 净资产报酬率 8.6% 10.2% 总资产报酬率 3.5% 6.2% 权益乘数 2.1 1.7 总资产周转率 0.5 0.8
8.6% % 资产的来源? 总资产报酬率 3.5% 6.2% 权益乘数 有多少 资产? 总资产周转率 净利润率 7.0% 7.4% 净资产报酬率=净利润/总资产 * 总资产/净资产=总资产报酬率 * 权益乘数 总资产报酬率=净利润/销售收入 * 销售收入/总资产=净利润率 * 总资产周转率 2018年9月16日

31 业务的盈利水平 2018年9月16日

32 什么“吃”掉了小鸭的优势? 小天鹅 小鸭 72% 64% 12% 12% 5% 11% 1% 5% 收入 成本 销售费用 管理费用 财务费用
净利润 小天鹅 小鸭 72% 64% 12% 12% 5% 11% 1% 5% 2018年9月16日

33 成本领先？ 公司主要原材料包括钢板、铝合金、电脑操控件、小型电器件及金属与塑料部件,原材料成本占整个制造成本的90%。
为避免原材料供应产生的价格波动，公司与多家供应商签订了长期供货合同。 2018年9月16日

34 小天鹅与小鸭  洗衣机行业集中度 小天鹅、海尔、荣事达、威力、金松、金羚、小鸭7家企业占全国总产量的71%。 2018年9月16日

35 差异化？ 各主要厂商产品或品牌的独特之处 产品 特色 小天鹅 变频技术、三维立体喷瀑水流 松下 龙卷风离心力、双瀑布
产品 特色 小天鹅 变频技术、三维立体喷瀑水流 松下 龙卷风离心力、双瀑布 荣事达 仿生搓洗、手搓水流、喷淋喷射水流 科龙 自动平衡、上排水系统 夏普 组合波轮、喷泉式循环水流 2018年9月16日

36 资源整合能力  资产指标 有多少资产？ 资产的构成 资产的质量 总资产报酬率=净利润/总资产 净资产报酬率=净利润/净资产
应收帐款周转率=赊销收入净额/平均应收帐款 存货周转率=销售成本/平均存货 流动资产周转率=销售收入净额/平均流动资产 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 资产负债率=负债/资产 2018年9月16日

37 流动资产的质量 小天鹅 总资产 小鸭 2018年9月16日

38 固定资产的“质量” 小天鹅 小鸭 绝对年龄 3年 6-8年 (累计折旧/折旧费) 相对年龄 20% 40% (累计折旧/原值)
小天鹅 小鸭 绝对年龄 年 年 (累计折旧/折旧费) 相对年龄 % % (累计折旧/原值) 平均折旧年限 年 年 (原值/折旧费) 2018年9月16日

39 对未来的预测 从比率分析的结果看小天鹅的未来 优势 劣势 机遇 挑战 面对竞争，小天鹅会怎样？ 2018年9月16日

40 战略投资决策

41 什么是战略投资？ 战略投资是让公司变得更好的投资 什么样的公司是好公司？ 2018年9月16日

42 利润率与增长率？ 年增长率 35% 年增长率 26% 2018年9月16日

43 投资资本回报？ 2018年9月16日

44 价值创造？ 2018年9月16日

45 从利益相关者看财务报表 价值 创造 收入 客户，竞争优势 利润表 利润 资源分配 员工和供应商 账面价值 股东 经济价值 资产负债表
2018年9月16日

46 资源配置的重要性 企业 愿意提供资本为企业成长融资,并创造就业机会 工业 资本提供者 股东 -政府, 雇员, 机构, 私人投资者 金融
债权人 -银行, 机构 金融 但期望获得与投资成本相当或大于其他投资机会的回报 服务业 2018年9月16日

47 一些证据 美国奥克兰大学教授克莱曼对70家以价值为基础进行管理的企业进行调查,发现:开始应用价值观念的年度平均财富创造比同行业企业高2.9%,正式应用的第一个年度高12%,第二年高12.2% 对另外66家美国公司的分析发现,应用价值观念的企业5年内比同行业企业多创造财富49%,但将这一概念纳入薪酬体系至关重要 2000年中国1000多家上市公司中约有44%在损害价值 2018年9月16日

48 创造价值是投资的最终目标 这样的标准不仅适用于公司层面，而且适用于每个产品或部门。
例如 Centura Banks Inc. 就是因为使用这一标准而成为美国银行界关注的焦点。他们不仅在公司层面使用，而且对每种产品使用。“我们总是不断地回顾我们的每个产品线，并时刻准备着从那些收益小于资本成本的项目中退出。” 公司的CEO说。最近，公司运用这一原则重新分配了资源，决定退出其1998年即进入的汽车租赁业务，虽然租赁业务整体是创造价值的，但是汽车租赁业务却是损害价值的。 2018年9月16日

49 如何衡量价值创造？ 项目的价值=项目未来创造的价值 – 投资 项目未来创造的价值 现金流与增量现金流 机会成本与沉没成本 资金具有时间价值
贴现率就是资金的机会成本 2018年9月16日

50 投资项目分类与评价 为满足安全/健康/法律要求的投资 为提高生产效率或收入的投资 为提高竞争效果的投资 2018年9月16日

51 战略投资的复杂性 高度不确定性 影响公司战略方向 耗资巨大 2018年9月16日

52 战略评价 与公司现有的战略和能力是否匹配 进行投资的风险 不进行投资的风险 决策信息的可靠性 倡议者的业绩和动机 灵活性
2018年9月16日

53 财务方法的改进 传统途径：以一个中心为基础，进行敏感性分析 实物期权的思想：允许更多的选择 2018年9月16日

54 实物期权 在多变的商业环境中进行投资决策的工具 NPV方法不能考虑延迟或不进行投资的可能，也不能考虑一个投资机会可能带来的别的投资机会。
延迟投资的价值 可能带来的其它投资机会 2018年9月16日

55 财务方法的改进 将长期项目分为不同阶段 考虑未来的增长机会 选择最优的时间 2018年9月16日

56 将长期项目划分为不同阶段 建立管理层改变 指令的能力 重组应放弃的选 项以提高价值 放弃 放弃 放弃 放弃 成为 市场 领导者 设定市
场标准 市场 推出 开发 产品 放弃 放弃 注册 新专利 放弃 放弃 2018年9月16日

57 区别现有资产与未来机会 额外的价值驱动力 价值 管理层能力 灵活性 适时 业务规划 以客户为中心 品牌效益 满意度 传统价值驱动力 成长
经营利润 投资资本 税率 资本成本 期间 现有资产 2018年9月16日

58 选择恰当的时间 价值/成本 1.0 变动幅度 低 不投资 马上投资 很可能不投资 可能马上投资 以后也可能不投资 以后可能投资 高
2018年9月16日

59 传统的资源配置过程 最高 管理层 检查 批准 中心 计划 复核 建议 业务单 位CEO 位经理 草案 修改 想法 2018年9月16日

60 新的过程 形成投资建议 战略的/经济的 标准 输入 信息 机会 输出结果: 威胁 接受并实施投资计划 资源 创意 成形 人力
2018年9月16日

61 战略投资的其它考虑 运用资源分配策略影响竞争者的投资决策 直奔主题：向目标市场投入大量资金，防止竞争对手进入。
虚张声势：向非目标市场投入少量资金，让竞争者去维护那个市场 有意退让：有意放弃自己的市场，让竞争对手在那里投入资源。 吉列公司和Bic 公司在打火机市场上已经竞争了数年，Bic开始进入剃须刀市场，推出了即抛型刀片，这对吉列造成了两个冲击： 抢占了吉列的非即抛型刀片的市场份额；而且当吉列推出即抛型刀片时，也对原来的产品造成冲击。 吉列完全从打火机市场退出了，Bic看到后退出了即抛型市场，把资源全部投入了打火机市场。与此同时，吉列把资源集中于剃须刀市场，并在两年内获得了50%的市场份额。吉列又开发了几种附加值更高的新产品，其中包括后来最畅销的产品。 2018年9月16日

62 价值从何而来？

63 价值从何而来？ 美文公司发明了一种新技术，用该技术可以以更低的成本生产出更先进的产品。2000年，该公司的年销售额达到了1.68亿元，数量为0.24亿件。虽然该公司目前只占有市场10%的份额，但它的增长非常迅速，特别是这一新技术的应用，使产品的售价从目前的9元钱降低到了7元钱，从而使市场需求大大增加。 2018年9月16日

64 价值从何而来？ 供求关系：需求 = 80M（10 - 价格）
技术 行业产量 某公司 投资 成本 设备残值 一 亿件 二 亿件 0.24亿件 第三代技术的投资额仅为平均每件产品10元，生产成本也只有每件3元。该公司准备投资10亿元，这将使其生产能力增加1亿件。公司预计可以在12个月内达到生产能力。 2018年9月16日

65 价值从何而来？ 资本成本为20%； 生产设备在可预见的未来可以永远使用下去； 上面提到的需求量与价格的关系将保持不变；
在可预见的未来，不会出现第四代技术； 公司将保持目前这种不需要支付企业所得税的状况。 该公司的竞争者都认为在5年之内，任何其他厂家也不可能掌握这种新的技术。 2018年9月16日

66 价值从何而来？ 目前的价格：7元 目前的需求量：80M（10-7）=240M
如果该公司开发第三代产品，生产能力将达到3.4亿件，所以价格将下降到10-340/80=5.75元/件 2018年9月16日

67 价值从何而来？ 对第一代技术的厂商来说，继续经营的NPV=-2.5+（5.75-5.5）/0.2=-1.25元/件
第一代技术的厂商将退出一部分。 第一代厂商的退出程度 -2.5+(6-5.5)/0.2=0 价格为6时的需求=80(10-6)=3.2亿件 2018年9月16日

68 价值从何而来？ 五年后市场是否会发生变化？ 其他厂商的进入程度 进入该行业的NPV=-10+(5-3)/0.2=0
价格为5时的需求=80(10-5)=4亿件 目前市场上已经没有第一代厂商，只有第二代和第三代厂商。 2018年9月16日

69 价值从何而来？ 总的现金流 当前投资 五年内 五年后 -10 6-3=3 5-3=2
当前投资 五年内 五年后 =3 5-3=2 NPV =  3 / 1.2t + 2 / (0.2*1.25) =2.99元/件 2018年9月16日

70 价值从何而来？  (6-5) / 1.2t = 2.99元/件 =五年的竞争优势带来的价值 价值决定于资产的使用，而非资产的来源
具有竞争优势的使用者才能创造价值 竞争优势来自 管理 技术、质量等的领先 2018年9月16日

71 如何实现价值？

72 杜邦分析 总资产报酬率 总资产周转率 净利润率 投资资本回报率=税后营业净利润/投资资本 总资产报酬率=净利润/总资产
=净利润/销售收入  销售收入/总资产 =净利润率  总资产周转率 2018年9月16日

73 管理企业的价值 价值决定于： 投资资本回报率（总资产报酬率） - 加权平均资本成本 2018年9月16日

74 总资产报酬率 电力、码头、高速公路 净利润率 西药 通讯制造 农林牧渔 服装 造纸 水泥 家电 8%-10% 批发 4%-6% 总资产周转率
石化 2%-3% 零售 2018年9月16日

75 总资产报酬率 净利润率 华泰 恒丰 美利 晨鸣 8% 4% 福建 山鹰 总资产周转率 青山 0.5 2018年9月16日

76 总资产报酬率 ？ ？ 总资产报酬率 =净利润率  总资产周转率    净利润 净利润 销售收入 总资产 销售收入 总资产  
总资产报酬率 =净利润率  总资产周转率    净利润 净利润 销售收入 总资产 销售收入 总资产   ？ ？ 2018年9月16日

77 将战略变成管理决策 获得差异的核心是什么？ 获得成本优势的方法有哪些？ 收入=单价*数量，利润=收入-成本费用 差异化在哪里？ 成本在哪里？
优化成本结构 优化资产结构 2018年9月16日

78 主要产品的利润分析 新闻纸 铜版纸 箱版纸 书写纸 收入 600 1200 500 成本 455 864 375 480 毛利 195
336 125 120 毛利率 26% 28% 17% 20% 行业毛利率 24% 32% 18% 市场份额 35% 11% 8% 2018年9月16日

79 市场占有率 铜版纸 新闻纸 箱版纸 书写纸 压缩箱版纸和铜版纸的生产？ 相对毛利率 2018年9月16日

80 主要产品的生产成本构成 新闻纸 铜版纸 箱版纸 书写纸 销售收入 600 1200 500 成本 455 864 375 480 原材料
270 530 255 306 人工成本 15 28 18 能源等 60 110 40 边际贡献 532 190 216 生产线 196 65 96 毛利 195 336 125 120 变动 成本 固定 成本 2018年9月16日

81 增加产量 铜版纸 销售收入 1200 2400 变动成本 668 1336 边际贡献 532 1064 生产线 196 毛利 336 868
(1500吨) （3000吨） 销售收入 1200 2400 变动成本 668 1336 边际贡献 532 1064 生产线 196 毛利 336 868 激励、控制 边际成本 2018年9月16日

82 固定成本一定固定吗？ 机器设备支出 单位：千元 60 相关 范围 40 20 0 15 30 45 产品产量 单位：百件
相关 范围 40 单位：千元 20 产品产量 单位：百件 2018年9月16日

83 注意固定成本的临界点 铜版纸 销售收入 1200 2400 变动成本 668 1336 边际贡献 532 1064 生产线 196 毛利
(1500吨) （3000吨） 销售收入 1200 2400 变动成本 668 1336 边际贡献 532 1064 生产线 196 毛利 336 868 铜版纸 （2500吨） （3000吨） 2000 2400 1113 1336 887 1064 196 392 691 672 2018年9月16日

84 本—量—利分析 收入 ￥ 成本 利润 产量 盈亏平衡点 196/（532/1500） =533 固定成本196 2018年9月16日

85 生产成本与期间费用 新闻纸 铜版纸 箱版纸 书写纸 销售收入 600 1200 500 成本 455 864 375 480 毛利 195
336 125 120 营业费用 340 管理费用 100 财务费用 150 营业利润 186 期间 费用 2018年9月16日

86 成本分摊 成本库 分摊对象 分摊基础 分摊的成本 质检费 生产部 生产数量 150万元 新闻纸 1200 23 铜版纸 1500 29
成本驱动因素 成本库 分摊对象 分摊基础 分摊的成本 质检费 生产部 生产数量 150万元 新闻纸 1200 23 铜版纸 1500 29 箱版纸 1000 20 书写纸 4000 78 2018年9月16日

87 成本分摊 成本库 分摊对象 分摊基础 分摊的成本 销售费用 生产部 销售数量 340万元 新闻纸 1000 53 铜版纸 1500 79
箱版纸 950 50 书写纸 3000 158 分摊基础 预算数量 1200 1500 1000 4000 分摊的成本 340万元 53 66 44 177 2018年9月16日

88 产品结构调整 新闻纸 铜版纸 箱版纸 书写纸 销售收入 600 1200 500 生产成本 455 864 375 480 销售毛利 195
336 125 120 质检费 23 29 20 78 销售费用 53 66 44 177 实际贡献 119 241 61 -135 2018年9月16日

89 价值管理与业绩文化 建立价值创 造的文化 以价值为导向 的心态 管理流程/系统 最终经营目标:股东价值最大化 战略制定 目标设定 业绩衡量
激励机制 以行动为导向 创业精神 激励性 2018年9月16日

90 价值管理方法的实施结构 奠定基础 价值管理实施小组 管理工具和表格 定义基本因素/指标 培训中高层管理者 高层管理人员 3.衡量价值管理业绩
用价值管理工具衡量单位及个人业绩 公布结果 计划 2. 建立或改进管理流程 战略计划 财务计划及审阅 人力资源计划 4.集中于经营业绩提升 将注意力集中于业绩不好的单位 轮换最好的经理实现成长或改造不良单位 一线管理者和员工 5.与价值相连的薪酬 激励员工创造价值 加大待遇差异 2018年9月16日

91 价值管理的实施步骤 了解企业和市场 确定战略模式 将战略模式转化为各管理层的业绩目标 重整组织结构 实施和 内部控制 结果衡量与 评价分析
2018年9月16日

92 价值管理对财务部门提出的挑战 决策支持 决策 支持 预算管理 预算管理 会计 核算 会计核算 2018年9月16日

93 预测与预算：设定盈利计划 经营现金流 现金 存货 应收帐款 销售收入 投资 费用 利润 利润 股东回报 股东权益 资产利用 股东回报
2018年9月16日

94 设定盈利计划：利润 销售收入 估计销售收入 预测经营费用 计算预期利润 为资产投资定价 完成利润目标设定 费用 投资 利润 利润
2018年9月16日

95 设定盈利计划：现金 经营现金流 估计经营活动现金流 估计为支持经营性资产的扩张所需要的资金 分析长期资产的并购或剥离 应收帐款 现金 存货
销售收入 2018年9月16日

96 设定盈利计划：股东回报 利润 计算整体的股权回报 估计资产的利用效率 比较股东回报与预期水平或行业水平 资产利用 股东回报 股东权益
检验战略的效果 资产利用 股东回报 股东权益 股东回报 2018年9月16日

97 盈利计划分解：指标体系 财务指标 客户指标 内部程序指标 学习与增长指标 2018年9月16日

98 客户指标 财务指标 市场份额 盈利水平 获得客户 留住客户 让客户满意 价值= 产品特性 产品形象 客户关系 独特性 功能 质量 价格 时间
品牌 便利性 信任 反应 2018年9月16日

99 内部程序指标 售后服务 操作过程 创新过程 满足客户需求 确认客户需求 定位 市场 开发产品 生产产品 提供产品 客户服务 质量指标
生产周期 成本指标 售后服务 操作过程 创新过程 满足客户需求 确认客户需求 定位 市场 开发产品 生产产品 提供产品 客户服务 2018年9月16日

100 盈利计划分解：指标体系 战略 关键成功因素 业绩指标 价值链 产品开发 营销 销售 生产 结算收款 顾客管理 开发满足顾客需要的增值产品
针对细分市场提供产品 目标明确 训练有素、了解产品、高效率的销售队伍 拓展渠道 优化生产过程，提高毛利 限定产品差异 帐单及时准确 信用期内收款 建立密切的客户关系 关键成功因素 预测需求 价格定位 创新设计 提高质量 加速面市 信息有效传递 了解顾客 品牌管理 招募/培训销售人员 售后服务信息系统 渠道管理 高效切训练有素的生产队伍 市场与销售集中于核心产品 准确的帐单处理系统 处理能力 收款渠道 顾客满意度 顾客忠诚度 业绩指标 新产品数量 面市时间 每个细分市场的份额 细分市场的利润率 销售新产品的人员数量 销售多个产品的人员数量 细分市场的收入增长 最优生产流程的百分比 各类产品在收入中的比重 平均收款时间 客户抱怨比例 送货时间 产品质量 顾客周转率 2018年9月16日

101 指标体系的内在联系 财务指标 投资资本回报率 客户指标 客户忠诚 按时交货 内部程序 质量 生产周期 学习与增长 员工技能
质量 生产周期 学习与增长 员工技能 2018年9月16日

102 制定标准成本 历史数据分析 任务分析 混合法 相关人员的参与 完美标准与实际标准 2018年9月16日

103 传统方法显示出你花费了多少钱，ABC观点则显示出这些钱是如何花费的
测量实际成本 你希望用哪种方法来描述成本？ ABC方法 苇草蒸煮 500 废纸脱墨 700 纸浆筛选 漂白 造纸 1,200 污水处理 130 烧碱回收 110 产品包装 100 传统方法 草浆 800 废纸浆 450 烧碱 125 人工 外购服务 250 能源 75 折旧 1,250 传统方法显示出你花费了多少钱，ABC观点则显示出这些钱是如何花费的 2018年9月16日

104 业绩评价与分析 市场份额差异 销售收入差异 竞争效果 变动成本差异 投资 固定成本差异 经营效率 盈利分析 盈利能力 寻找原因 修正计划
2018年9月16日

105 反馈与修正：决定资源分配 战略的/经济的 标准 输入信息: 机会 威胁 输出结果: 资源 接受并实施投资计划 编制投资计划 人力
2018年9月16日

106 成本差异分析 价格差异100 × 1325 数量差异25 × 3900 工资率差异0.2 × 5600 工时差异100× 4.8 标准 实际
生产数量（万吨） 1500 生产成本（万元） 839.4 864 原材料（万元） 507 530 人工成本（万元） 26.4 28 其他成本（万元） 306 单价 3900 4000 消耗数量 1300 1325 价格差异100 × 1325 数量差异25 × 3900 工资率差异0.2 × 5600 工时差异100× 4.8 工资率 4.8 5 工时 5500 5600 2018年9月16日

107 确定责任中心 部门 管理者 责任中心 洗衣机事业部 副总裁 投资中心 家用洗衣机公司 总经理 利润中心 采购部 主任 成本中心 生产部
销售部 收入中心 开发部 费用中心 质检部 **电器集团 钢材事业部 洗衣机事业部 B家用洗衣机公司 采购部 生产部 销售部 开发部 质检部 2018年9月16日

108 生产部 新闻纸 铜版纸 印刷纸 书写纸 制浆车间 造纸车间 材料价格差异： 材料数量差异： 材料成 本差异 采购部
3900 ×( )=97500 1325×（ )=132500 材料成 本差异 采购部 2018年9月16日

109 可控性 不可控制 长期，短期内无法减少 可控 短期生产经营决策可以改变 例 机器设备折旧 例 能源费 2018年9月16日

110 成本差异的意义 差异规模 反复发生的差异 趋势 可控性 有利差异 调查的成本与收益 2018年9月16日

111 内部转移价格 机会成本 以市场为基础 以变动成本为基础 以完全成本为基础 协商定价 2018年9月16日

112 还应注意些什么？ 协调 全面质量管理 只注意财务业绩是不够的。 2018年9月16日

113 一个例子 美联公司在1994年以前是一家大型的国有企业，在1994年10月和美国一家投资公司合资成为大型的车用制动空压机企业；总投资4.7亿元，注册资本2.5亿元，合营期40年，拥有员工1400名, 现有固定资金1.8亿元，年销售收入可达2.4亿元；美联公司是国内最大的车用空压机生产基地，河北廊坊市最大的用人单位和纳税大户之一。 2018年9月16日

114 一个例子 产品 概况 年销量 主导产品：车用空压机 拥有六大系列，近160个品种；为国内三十余家大中型企业提供配套产品 40万台
轿车、轻型车制动器 现有40个品种。 100万件 铸件产品 除了满足本公司生产需要以外，40%用于出口。 12000吨 出口产品 自动调整器、制动鼓、A8P压盘 38万件 2018年9月16日

115 一个例子 根据客户地域，美联公司的产品市场可以分为国内市场和国外市场。根据客户类型，可以分为主机市场和零售市场。主机市场是指面对大型汽车厂商的市场，零售市场是面对零售商店的市场。 2018年9月16日

116 一个例子 国内市场：竞争非常激烈，主机市场的主要竞争对手有两家，零售市场的竞争对手很多。空压机产品在主机市场中占85%，零售市场中占45%，主要的竞争优势是技术领先，通过合资引进了国际一流的生产技术和设备。由于国内产品的价格比国外产品的价格低很多，所以，国外产品进入中国市场不多，带来的竞争压力也不是很大。 2018年9月16日

117 一个例子 国际市场：国外市场开拓的比较晚，出口产品销量很低，但是，国外市场容量很大，原因主要是因为国外汽车市场需求量比国内大的多。和国外产品相比，成本低是主要的优势，原因是国内劳动力和原材料资源成本比较低，然而，竞争劣势在于美联公司的在技术和质量控制上还相对落后。因此，如果能够跟上国外技术的发展速度，国际市场是非常有潜力的。 2018年9月16日

118 一个例子 2018年9月16日

119 一个例子 在员工中提出口号“美联是我家，员工全靠它，大家齐努力，建设这个家”。 质量是生命线 成本生存线 精简管理结构 改变生产模式
吸收先进管理方法 2018年9月16日

120 价值链 物力资源 人力资源 提供下列基础服务 例如 会计 法律服务 信息系统 通信交流 经济价值 研究与 开发 设计与 成形 采购 生产
营销 配送 客户服务 现代社会，最难的是人，其次是物，最容易的是钱。 资源最重要的是组织资源、人力资源。 什么是经济价值？价值从哪里来——价值链说明。 现代社会价值的原始来源是R&D，农业社会最重要的资源是土地，所以争皇帝。在知识经济，给孩子房子土地已经意义不大了，机器在工业社会重要，在现代社会也不重要了，所以只有一样东西可以给，就是知识。R&D的来源就是一流大学的教育。但是R&D只是理念，理念没有价值，所以做原子弹的不如作茶叶蛋的，就是因为作茶叶蛋的是做客户服务，而作原子弹的如果后面被截断，价值就等于0。 同样的R&D可能产生不同的产品——设计。然后要采购。过去整个价值链都是自己做的，现在很多都外包，采购就大量被外包，并成为产业——供应链。做WASTE MANAGEMENT也是采购。 经济价值是客户满意度造成的。 Smiling curve 与crying curve Walmart靠的是信息，让别人用它的卡，这样客户信息全部进电脑，买的每一样东西都进电脑。打出the lowest price everyday的口号是骗人的，说别处价格比他低他给你钱是低价让顾客帮他收集信息。 在中国做营销的价值比做分销的价值高，这是因为营销需要一些知识，而分销是路边摊做的，这是因为我们不重视信息，实际上分销应该了解客户，收集信息。在市场经济以前，是一条很低的平行于横轴的线。 Oem是original equipment manufacturing，原机生产。外国企业做oem是因为production在那里是最没有价值的。国外把机器给你，要求你的废品率在一定范围内，按期交货。一旦出了问题整个货柜运回来，代价极高。所以在经济社会让别人好好做就要让他肉痛，而且这个痛是economic value 的痛。 上海市lipcurve，supply和marketing创造的价值最高。 也可以把不同国家放在这个curve上，看不同国家的相对位置。——产业分析。 美国成为smiling curve是在80年以后，信息技术发展之后的事。 服务业也是这样，服务业的差别，是用原料定价还是用服务定价？中国的好餐馆是用原料定价，而国外是用服务。 中国是crying curve不是因为这些东西没有价值，而是两端的部分中国不会做，不会做不是里面没有人会做，而是整个组织没有往这个方向作。 经济价值 2018年9月16日

121 确认价值链 活动 核心 采购 生产 销售 毛利 支持活动 技术开发/质量支持 基础设施 人事财务管理 2018年9月16日

122 一个例子 组织结构 按照职能划分部门，由七个副总经理统管不同职能的系统，包括：销售系统，生产系统，采购系统，质量系统，技术系统，铸造公司和人事财务系统。 绩效管理 签订绩效协议 辅导和反馈 绩效评估 绩效鉴定 2018年9月16日

123 客户 销售系统 生产系统 供应商 采购系统 技术系统 质量系统 人事财务系统 销售订单 采购订单 原辅材料 原材料质量检验 原材料入库
成品质量检验 成品入库 提交货物和服务 销售计划 生产计划 采购计划 新产品开发 企业内部活动 图4-2 美联公司的经营流程图 2018年9月16日

124 绩效 管理 亚新科经营计划 总部经营计划 本公司/部门计划 本公司/部门计划 第一季度 第一季度 绩效计划 绩效计划 绩效 管理 决定薪酬
贯穿全年 贯穿全年 月末/季度/年度 绩效评估 绩效评估 反馈和辅导 反馈和辅导 改进与发展 改进与发展 2018年9月16日

125 部门 职能 价值链地位 可控收益 可控成本 销售公司 销售产品 顾客服务 信息汇总 成品管理和运输 实现产品价值 销售收入 销售费用
坏帐费用 仓储费 运费 部室经费 生产系统 完成生产计划 安全生产 维护生产设备 管理在制品 增值活动 直接成本 事故费用 废品成本 过期存货损失 采购系统 采购保障生产 原材料入库验收 管理原辅材料 增值生产的基础 采购成本 次品损失 技术系统 技术信息反应 改进生产工艺 开发新产品 辅助活动 改进工艺， 降低生产成本 开发费用 质量系统 管理生产质量 推行质量管理系统 故障成本 人事财务系统 资本性投资 融资活动 绩效管理 内部控制 财务活动 人事管理 信息管理 投资收益 投资成本 融资费用 员工培训费用 2018年9月16日

126 目标分解 战略目标 经营目标 职能部门的绩效目标 个人的绩效目标 2018年9月16日

127 一个例子 三年远景规划： 顾客抱怨率每年下降10%。（顾客是指生产过程中的下序和公司客户。客户抱怨率是指过程控制中的不合格率，主机厂反馈故障率，最终的质量目标是产品的零缺陷，顾客零抱怨。） 销售收入、利润和EBIDA增长20%，开拓国际市场，出口占总收入的50%，形成出口型企业。 2018年9月16日

128 一个例子 当年的经营目标： 销售收入较去年增长15% 销售回款较上年增长20% 应收账款周转速度较上年加速5% EBIDAT较去年增长15%
净利润较去年增长15% 存货周转速度较上年加速5% 2018年9月16日

129 目标 涉及系统或部门 相应的可控活动 设定的指标 销售收入 销售系统 争取销售订单 顾客活动 客户服务情况 生产系统 按时、按质完成
生产计划完成率 生产效率 产品质量 采购系统 销售计划要求采购 采购保障率 采购质量 质量系统 质量管理 质量管理活动 执行情况 技术系统 新产品开发 新产品开发速度 人事财 务系统 绩效管理活动 计划和预算活动 2018年9月16日

130 目标 涉及系统 或部门 相应的可控活动 设定的指标 销售回款 应收账款周转率 人事财务 系统 绩效管理， 制定信用政策 销售公司 和出口处
实现销售收入、追讨销售款项活动 销售收入 折扣和折让费用 应收账款账龄 2018年9月16日

131 目标 责任部门 相应的 可控活动 设定的指标 存 货 周 转 率 人事财务系统 公司存货总体管理 期末公司 存货总额 采购系统——物流处
外购原辅料 期末原辅 料存货额 生产系统——生产计划处 在制品管理 期末在制品 存货额 出口处和销售系统——主机处和经销处 产成品销售中转， 易货物资的管理 期末产成品 期末易货 物资总额 2018年9月16日

132 目标 组成部分 涉及部门 可控活动 应该设定的指标 利润 销售收入 非常项目收入 其他 人事财务系统 销售系统 企业和绩效管理活动 销售活动 投资管理活动 投资收益 难以控制 可不设定指标 生产成本 生产系统 采购系统 生产活动 采购活动 单位产品耗用的人工、动力成本和原材料浪费 采购成本 处室经费 每个部门作为一个成本中心 日常经营管理活动 运费 货物运输 销售费用 折让和折扣 坏帐 存货管理费用 采购、生产、销售系统 存货管理活动 过期存货或存货损坏费用 利息费用 人事财务处 融资活动 其他费用 合并到利润中考核 EBIDAT 进行整体企业管理活动 调整项目： 利息 折旧和摊销 税金

133 销售系统的绩效指标 具体内容 相对应的公司总目标 销售收入 根据年度经营目标在销售公司和出口处进行分解 销售回款 达到预定目标 发货回款率 达到73% 现金回款率 达到90% 应收账款账龄 应收账款账龄在7－12个月之间小于预定标准，在12－24个月之间小于预定标准，大于24个月的数额小于预定标准。 应收账款周转率 存货占用 设定期末在库成品总额指标 存货周转率 销售费用 销售收入*计提率 折让和折扣比率 折让和折扣比率小于预定标准5.3% 利润和EBIDAT 运费 百元发货运费率不能超过2.1% 处室经费 具体核算

134 优化资产结构 改善资产结构的方法 这些资产能否减少？ 是否需要增加新的资产？ 这些资产在哪里？ 有哪些手段可以减少资产
有哪些手段可以增加资产？ 2018年9月16日

135 优化资产结构 评价各业务单位对价值的作用程度 创造价值 投入资本 创造价值 的业务单位 降低价值 的业务单位 SBU B SBU A SBU
C SBU D 投入资本 创造价值 的业务单位 降低价值 的业务单位 2018年9月16日

136 优化资产结构 Benchmarking analysis就是照镜子。是猪八戒不要紧，怕的是猪八戒要做孙悟空。而且猪八戒可以随便吃，所以猪八戒做唐三藏不仅做不象，反而痛苦。所以要发扬猪八戒精神——核心能力（即便是猪八戒也要作最好的猪八戒）。 标杆分析是按activity作，所以是作业分析。作业分析帮你找到bottleneck。 外包成本很明显的表现出来，所以有利于促进降低成本，而用自己做，成本隐含不易感觉。 标杆分析需要作为比较标准的数据，所以公司自己可能做不了，需要咨询公司，咨询公司在做大量case的过程中积累了资料，这是咨询公司最重要的竞争力和资产。 通过标杆分析，可以看出该公司自己不应该做应收款、应付款和工资（在这些项目上都是猪八戒），而应该外包出去。信贷与回收上还可以，可以自己做。 标杆分析如果用现在的数字就是s与w，用未来的数据就是o与t。所以swot与benchmarking结合在一起是更有力的工具。 2018年9月16日

137 是否上新的技改项目？ 技改项目 收入 收入增加 成本 成本增加 用地 设备投入 人工成本 收益 净收益 相关成本 机会成本 差别成本
沉没成本 差别成本 技改项目 收入 收入增加 成本 成本增加 用地 设备投入 人工成本 收益 净收益 2018年9月16日

138 报表分析中的会计陷阱

139 资产——应收帐款 应收账款能收回吗？ 2000年以前应收帐款的坏账计提比例为年末应收账款余额的0.3%-0.5%。
2000年开始，财政部要求企业按照实际情况计提应收账款坏账，但只有0.3%-0.5%的部分可以在税前列支。 证监会允许上市公司在公布1999年报时将提取的应收帐款坏帐补提在97和98年，并不影响在融资。所有上市公司共补提坏账350亿元。 2018年9月16日

140 资产——应收帐款 估计 0~ % 1~ % 2~ % 3~ % 5121 （2977*35%*70%*90%）+（832*70%*90%）+ 794*90%+518=2413，约为47%。 2018年9月16日

141 资产——应收帐款 新规定下的新问题： 浙江创业利用四项计提使99年利润增加375万元，占利润总额的28.76%。 南京熊猫、美尔雅、美亚股份
研究表明，上市公司利用四项计提调高当期利润 许多公司在2002年甚至不计提任何准备 2018年9月16日

142 资产——其他应收款 会计准则规定应记入其他应收款的项目 实际情况 关联方占用-ST粤金曼集团占用9.95亿
赔款、存出保证金、备用金、垫付款 实际情况 金额大-ST粤金曼11.68亿，东海12.19亿 构成 关联方占用-ST粤金曼集团占用9.95亿 变相拆借-北京城乡对外签定借款合同5亿 2018年9月16日

143 资产——其他应收款 利润操纵-某公司将广告费记入其他应收款 关联交易债权-某公司为母公司垫股权转让款8亿 担保债权-为被担保方承担的债务
隐形投资-某公司其他应收款37%为隐形投资 利润操纵-某公司将广告费记入其他应收款 关联交易债权-某公司为母公司垫股权转让款8亿 担保债权-为被担保方承担的债务 其他应收款的可收回性分析- 由构成进行判断 2018年9月16日

144 资产——存货 云南铜业报表相关数据 98 99 存货 7.33 11.45 COGS 16.0 16.69 生产 18.1 20.81
存货 COGS 生产 毛利 % % 同行业其他公司的毛利率（铜都铜业98-01） 17%，14%，14%，14% 2018年9月16日

145 资产——存货 云南铜业的后续情况 00 01 存货 16.14 14.3 COGS 22.1 26.4 生产 26.79 23.5
存货 COGS 生产 毛利 % 8% 2018年9月16日

146 资产——存货 存货跌价损失准备 价格大幅度变动的情况
东方钽业:2000年由于前期的IT热，使本来就稀缺的钽铌矿石价格从$50/镑上涨到年底的$350/镑。后来随着IT热逐渐褪去，又落回原来的水平。公司为防止再受原料短缺之苦，从2000年下半年开始大量囤积原材料，但2001年销路不好，致使到2001年中存货增加6.7亿。 2018年9月16日

147 资产——存货 利用存货增加利润 是存货还是费用？ 赛格中康将3800万元的残次品损失记作待处理财产损失
东北药将2128万税金记入成本 赛格中康将3800万元的残次品损失记作待处理财产损失 某公司为了不对利润造成冲击，长期不对废品作处理，从而将废品长期挂账 2018年9月16日

148 资产——在建工程 与固定资产 是利息费用还是在建工程？ 折旧年限 渝汰白新增负债1500万元，但财务费用只增加150万元
固定资产的平均折旧年限=固定资产原值/折旧 2018年9月16日

149 资产——在建工程 与固定资产 安阳钢铁 47% 7年 15年 鞍钢新轧 40% 7年 17年 本钢板材 38% 6年 15年
安阳钢铁 % 年 年 鞍钢新轧 % 年 年 本钢板材 % 年 年 大冶特钢 % 年 年 抚顺特钢 % 年 年 邯郸钢铁 % 年 年 杭钢股份 % 年 年 沪昌特钢 % 年 年 马钢股份 % 年 年 新钢钒 % 年 年 2018年9月16日

150 资产——无形资产 研究开发支出一定是费用吗？ 利用无形资产转移利润或现金
中储股份99年以525元/平米出售19天前从母公司手中以5元/平米购买的土地使用权，获利8800万。 2000年多家公司通过买卖商标权操纵利润或转移资金。厦华电子以3.3亿受让母公司价值8.2亿的商标权，支付1.75亿现金，其余部分冲抵应收账款。上菱电器由母公司承担4757万元广告费。五粮液向大股东支付的商标权使用费为9318万元 2018年9月16日

151 资产——长期投资 长期投资的特殊问题——资产重组 “包袱”转出去，“金子”转进来
ST特力与特发集团：①房地产变汽车服务1.67亿；② 亏损企业与华通汽车公司置换。主业变更，每年增加利润约1500万。 东泰控股99年与芜湖东泰和峨眉山盐化分别置换资产价值3.18亿和3.12亿，形成制盐主业。不久又与芜湖东泰置换，变成磁卡业务。 福建福联将下属厦门福联20%的股权转让给其控股公司，计价3904万元，收益2529万元，占利润总额的88.83%；同时将不良应收款和投资与控股公司的四家子公司置换，冲减不良资产4420万元。 2018年9月16日

152 资产——长期投资 以不良实物资产对外投资 馈赠巨额资产
陕长岭99年-1.8亿，00年中仍亏损780万，2000年11月与兄弟公司组建新公司，14500万+500万，之后马上将新公司1.45亿股权和西安长岭1.2亿股权托管给母公司，每年收取2.5%托管费。 馈赠巨额资产 ST金荔的大股东将2.2亿元资产无偿赠予上市公司，使上市公司每股净资产从-0.496元增加到1.89元，同时盈利。 鞍山合成98年以2250万元收购鞍山胜宝75%股权，然后转让胜宝的两项技术获利5895万元，占主营业务收入的33%。 99年以485万元收购鞍山先臻97%股权，再转让其技术、思复胜药品经销权和厂房、设备的使用权，获利3778万元，使ROE从0.59%增加到12.61%。 2018年9月16日

153 资产——长期投资 新的会计准则与规定 非货币交易准则 关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定
按照换出资产的账面价值确认换入资产的入账价值 关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定 上市公司与关联方之间的交易，如果没有确凿证据表明交易价格是公允的，对显失公允的交易价格部分，一律作为资本公积处理。 关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知 超过70%要经过发审委，1年后方能增资，独立经营三年以上方能模拟计算 2018年9月16日

154 资产——其他问题 资产租赁与委托经营 棱光实业花1.6亿从恒通收购电能仪表公司，再托管获得每年保证不低于2193万元利润，1998年1－11月该公司税后利润仅1102万元，恒通又以2.21亿回购该公司全部股权 猴王集团从母公司购买的11家焊材厂售后租回给母公司 新的租赁准则对售后租回递延处理 新的资产托管准则要求必须实际提供服务，而且超过银行利率10%的部分确认为资本公积 2018年9月16日

155 负债 劲松制浆注销，资产债务全部转到宜宾纸业；清算收益1,617.38 万元计入资本公积 代劲松制浆偿还100万人民币和364万美元
①中100万逾期 ②逾期，未归还 ①.转贷两笔共3250万元 宜宾纸业 劲松制浆 ②.转贷两笔共550万美元 ③.转回①中600万元并展期 2000年 2001年 其余2550万人民币，186万美元转回并展期 2018年9月16日

156 负债 表外负债 劲松制浆注册资本只有400万元，经手的贷款额高达8000万（都是宜宾纸业提供担保进行的借贷）。
该公司早已成立但只在2001年才被计入合并财务报表。 公司在2002年底被注销，给宜宾纸业增加了1,617.38万元的资本公积。而2001年以前，劲松制浆一直处于建设阶段。而大环境是股份公司由于外面市场的压力大幅亏损，整个行业处于急剧竞争状态。 2018年9月16日

157 负债 债务重组： ST石劝业于2000年扭亏，实现净利润180万元，但2090万元净利润来自大股东和当地财政局对其的债务和利息豁免。
新的债务重组准则：收益记入资本公积。 长岭黄河集团为黄河机电承担1.1亿元债务。世纪星源3000万元楼房抵债1.6亿。 2018年9月16日

158 现金流分析与 风险评价

159 现金流量表的内容 2018年9月16日

160 现金流构成分析 序号 经营现金流 投资现金流 融资现金流 分析重点 1 + 2 - 3 4 5 6 7 8 2018年9月16日

161 现金流量表的构成分析 同型现金流量表 现金净流量的构成 现金流入量的构成 现金流出量的构成 现金流内部结构 2018年9月16日

162 现金流量表的比率分析 流动性比率 获利能力比率 现金对流动负债比率=（货币资金+短期投资）/流动负债 现金流量比率=CFO/流动负债
2018年9月16日

163 现金流量表的比率分析 财务适应能力比率 营运效率比率 其他 现金流量充足率=CFO/（长期负债偿付+固定资产购置+股利支付）
经营现金流入/主营业务收入 经营现金流出/主营业务成本 2018年9月16日

164 ABC公司能够得到贷款吗? 流动比率: 1.53 利息收入倍数: 32.24 资产负债率: 0.33
毛利率: 66.86% 经营利润率: 36.47% 净利润率: 35.53% 总资产报酬率: 14.17% 净资产报酬率: 21.25% 应收帐款周转率: 9.31 总资产周转率: 0.4 2018年9月16日

165 基本概念 一个例子 某公司始终保持完全一样的经营状况 收入与费用全部为现金，收入减成本费用和现金流入减现金流出的净额均为20万元/年。
对上述情况产生影响的唯一因素是该公司支付现金50万元购买了一台设备。预计设备寿命10年，10年后无残值。 2018年9月16日

166 基本概念 权责发生制——净利润 年份 0 1-9 净利润 15万 15万/年 非现金资产 45万 -5万/年 收付实现制——现金流
年份 净利润 15万 15万/年 非现金资产 45万 -5万/年 收付实现制——现金流 现金流 -30万 20万/年 差异 45万 -5万/年 2018年9月16日

167 只对当前有用 利润表 现金流入或流出 对未来有用 资产负债表 现金流量表 现金流分析何时起作用 持续经营假设不成立
会计准则不符合实际或无法判断 资产或负债质量有问题 对未来有用 资产负债表 分析方法： 找到需要特别关注的资产或负债 分析这些资产或负债的质量 选择恰当的数据进行判断 现金流量表 2018年9月16日

168 这些公司的现金流状况如何？ A B C 经营 -4亿 -5.2亿 7.4亿 投资 -3.3亿 -2.4亿 2500万 融资 7.8亿 8亿
-377万 合计 5000万 4000万 7.6亿 净利润 1.8亿 2.1亿 2018年9月16日

169 南京熊猫 南京熊猫96年11月上市，开盘价11元，96年12月股价达到15.1元。95年净利润1.6亿，96年1.8亿。
96年现金流量表显示，CFO -4亿，CFI 亿，CFF 7.8亿，上市融资6.1亿，借款3.5亿。 97年亏损3.1亿，98年亏损6亿。股票价格一直在6-7元。 98年应收帐款15亿，存货9.7亿。 2018年9月16日

170 南京熊猫 南京熊猫98年借款11亿，偿还9.5亿，支付利息9800万。
99年重组，与母公司进行资产置换。上市公司用应收帐款和存货共12亿和负债共9亿与母公司3亿元现金置换。当年CFO2.6亿，净利润5400万。 2000年再度重组，将彩电业务转入母公司，换入通讯产品业务。 2018年9月16日

171 中兴通讯 2000年CFO-0.7亿，CFI-3.2亿，CFF7亿。净利润3.1亿2.1亿3.5亿。
应收帐款1.8亿6.8亿6.9亿，存货11亿13.6亿36亿 结论? 2018年9月16日

172 郑百文 97 98 经营 -7400万 -3亿 投资 -1660万 -3.5亿 融资 6700万 4370万 合计 -2360万 -6亿
净利润 7800万 -5亿 2018年9月16日

173 郑百文 96年应付票据增加11亿，同时存货增加3.3亿，应收帐款增加2亿。
97年应付票据继续增加11亿，同时存货增加5.6亿，应收帐款增加6.6亿。 99年计提坏帐4.4亿，存货跌价损失和流动资产变现损失4600万，应付帐款从7500万增加到2.3亿。99年亏损9.56亿。 2018年9月16日

174 财务策略

175 与投资者沟通的重要性 短期内信息不一定充分被投资者理解 误解可能造成的价值低估 误解可能造成的价值高估 2018年9月16日

176 背景介绍 2018年9月16日

177 CEO的承诺与结果 承诺： 拆分之后三个的CEO（包括现任）都在公开场合承诺要发展计算机业务。 结果 投入还是退出？
1984－1990年计算机部门共损失20亿美元。 投入还是退出？ 管理层最终选择增加投入而非退出，并且决定投入的形式是收购其他公司。 2018年9月16日

178 NCR成为收购目标 收购NCR的原因 NCR近两年的业绩不佳，股票价格跌到谷底；
NCR有相容的生产线，使用相同的操作系统(Unix)，并且在网络方面有优势； NCR有较大的国际市场份额和客户群； NCR的反应 誓死不从。AT&T决定进行敌意收购。 2018年9月16日

179 市场反应 2018年9月16日

180 合并之后的业绩 1993年，NCR宣布裁员15％ 1994年AT&T将NCR改名为AT&T Global Information Solutions NCR管理层退出 上述行动都违背了AT&T收购NCR之前所作出的承诺。 2018年9月16日

181 权益联合法的部分要求 合并计划实施之前两个公司是相互独立的
合并计划实施的前两年内，两个公司都不能变更具有投票权的普通股股权，变更包括：增发，交换，以及股票回购 合并后，被合并公司原股东之间的股权比例不发生变化 合并以有投票权的普通股交换为形式，被合并公司有90%以上的普通股要参加股权交换 2018年9月16日

182 NCR的反收购手段 NCR在1989年和1990年进行了股票回购； NCR的管理层持股计划； 发行每股一美元的特别现金股利；
1-3条违背：禁止股权变动；第4条违背：禁止有选择的对部分股东进行现金支付 2018年9月16日

183 SEC的作用 建议AT&T说服NCR重新发行那些回购的股票； 建议AT&T起诉NCR的ESOP计划；
2018年9月16日

184 增加的收购成本 特别股利：在原收购价的基础上增加了0.74(0.37*2)美元，总计48m； 重新发售回购股票：50.3m；
获得SEC的批准：多出了5－7美元以换取NCR的行动，总计325－450m； 估计AT&T为了获得NCR的合作多支付了5亿美元。 2018年9月16日

185 购买或联合? 购买法 权益联合法 母公司 子公司 母公司 子公司 资产负债表 收购价-帐面 帐面 + 帐面 帐面 + 帐面 利润表
购买法 权益联合法 母公司 子公司 母公司 子公司 资产负债表 收购价-帐面 帐面 帐面 帐面 帐面 利润表 购并日前 全 全 购并日后 购并日后 年 年 另外，购买法下还需要摊销确认的公允值增值部分和商誉部分，这些摊销进入对当年和以后的费用（成本）。 2018年9月16日

186 帐面值 公允值 增减 P T 现金 100 75 存货 200 150 50 应收帐款 流动资产 500 250 300 固定资产 350 总资产 1000 650 应付帐款 其他流动负债 流动负债 长期负债 130 -20 所有者权益 420 170 负债与所有者权益

187 现金 存货 应收帐款 流动资产 固定资产 商誉 总资产 应付帐款 其他流动负债 流动负债 长期负债 所有者权益 负债与所有者权益 购买法 175 350 275 800 850 70 1720 200 150 380 990 权益联合法 175 300 275 750 1500 200 150 350 400

188 P全年 T全年 T购受日后 销售收入 1000 660 340 销售成本 600 330 170 费用 200 163 84 税前利润
167 86 权益联合法 1660 930 363 367 购买法 1340 820 298 222 2018年9月16日

189 清华同方与鲁颖电子 1998年6月，经中国证监会批准，清华同方与鲁颖电子采用股权交换的方式正式合并。双方约定的合并基准日为1998年6月30日。 清华同方向鲁颖电子股东定向发行人民币普通股，按照1：1.8的换股比例换取鲁颖电子股东所持有的全部股份，鲁颖电子的法人地位消失。合并后，清华同方原有股东占存续公司的91.63%，鲁颖电子占8.37%。清华同方将以鲁颖电子经评估后的净资产出资、与其它企业共同投资设立新注册的山东清华同方鲁颖电子有限公司。 2018年9月16日

190 清华同方与鲁颖电子 换股比例的确定采用每股净资产加成法 , 1998年6月30日清华同方与鲁颖电子经审计的每股净资产分别为3.32元和2.49元，清华同方的预期增长加成系数为35%，换股比例为3.32(35%+1)2.49=1.8。 鉴于合并双方对1998年6月30日前的未分配利润均未作分配承诺，合并后鲁颖电子的 未分配利润（含1997年以前未分配利润和1997年度未分配利润和／或1998年度未分配利润）将由合并后存续公司－清华同方新老股东共同享有。 2018年9月16日

191 鲁颖电子就股价异常变动公告，声明公司“未与任何上市公司发生资产重组及吸收合并等事宜达成任何协议”
时间 合并事项 6/12/1998 鲁颖电子就股价异常变动公告，声明公司“未与任何上市公司发生资产重组及吸收合并等事宜达成任何协议” 8/16/1998 清华同方董事会审议并通过《关于公司吸收合并鲁颖电子股份有限公司的可行性报告》 8/27/1998 鲁颖电子社会流通股权证停止流通 10/28/1998 清华同方与鲁颖电子董事会审议并通过《关于公司吸收合并鲁颖电子股份有限公司的预案》 11/30/1998 清华同方与鲁颖电子的临时股东大会审议并通过《关于公司吸收合并鲁颖电子股份有限公司的可行性报告》 12/1/1998 清华同方与鲁颖电子正式签署合并协议 6/8/1999 国有资产管理部门关于资产评估的确认、中国证监会复审批准 6/10/1999 清华同方与鲁颖电子签署吸收合并公告书 6/14-7/2/1999 鲁颖电子的股东在山东证券登记有限公司办理换股手续 7/2/1999 换股结束、新增股份登记 - 注销鲁颖电子的法人资格（截至 日尚未完成） 2018年9月16日

192 借方科目 金额 贷方科目 货币资金 13,924,464 短期借款 8,620,000 短期投资 201,000 应付帐款 16,857
应收票据 11,255,851 预收帐款 274,042 应收帐款 29,480,801 应付工资 1,740,657 预付帐款 166,000 应付股利 2,540,424 其他应收款 10,214,533 应交税金 5,901,317 存货 16,194,037 其他应交款 1,948,342 待摊费用 96,137 其他应付款 15,233,400 长期债券投资 109,165 长期借款 23,681,714 固定资产原价 54,007,583 住房周转金 2,285,392 在建工程 22,307,354 少数股东权益 15,739,183 无形资产 9,909,364 股本 15,172,328 应付福利费 499,894 资本公积 28,284,272 折扣与折让 275,010 盈余公积 6,085,479 主营业务成本 26,075,008 未分配利润 16,459,787 主营业务税金及附加 345 坏帐准备 148,035 营业费用 502,284 累计折旧 13,310,330 管理费用 2,925,647 主营业务收入 39,833,828 财务费用 1,234,882 其他业务利润 1,437,091 营业外支出 70,139 投资收益 26,887 所得税 2,141,890 补贴收入 2,817,481 营业外收入 34,541 借方合计 201,591,388 贷方合计 2018年9月16日

193 清华同方采用的会计方法 清华同方采用的会计方法
合并分录中的主营业务收入、成本等均等于鲁颖98年全年数额，并入的资产总额也等于鲁颖的帐面资产总额-权益联合法。 清华同方为收购鲁颖电子共发行股票 股，按照同方1998年配股价，相当于3.03亿元。购买的鲁颖电子净资产为 元，溢价约2亿元。 2018年9月16日

194 会计的作用 股票市场为什么会有交易？ 以下任何一个因素发生改变 禀赋 偏好 信念 会计的作用是什么？ 2018年9月16日

195 市场对信息的反应 市场有效 功能锁定 2018年9月16日