專題討論： 如何成功地完成證券化交易 投資人觀點

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1 專題討論： 如何成功地完成證券化交易 投資人觀點
主講人：台灣工銀證券 溫珍瀚副總經理

2 ABOUT 報告大綱 投資族群界定 發行條件規劃 發行與交易市場

3 投資之法令依據 投資人資格 金融資產證券化條例草案第五條
受益證券除經主管機關核定為短期票券者外，為證券交易法第六條規定經財政部核定之其他有價證券 因此 主要投資人均可依『經財政部核定之其他有價證券』投資金融資產證券化商品！

4 投資有價證券限額規範 投資限額基準多以發行體、投資人之資產淨值/資本額或標的物本身發行金額/數量為主要規範

5 主要投資人之投資評等規範

6 主要發行條件 ․標的資產 ․證券化架構 ․收益率(定價) ․還本規劃 ․信用評等 ․內外生信用增強機制 ․違約條款與處理 ․相關參與機構
․其它

7 主要發行條件 評等的意義  True sale：受益證券的評等不會受到創始機構信用影響，其評等與創始機構的信用是隔離的。
決定受益證券評等等級的因素繁多，但主要應在於資產本身現金流量(穩定度、違約率、集中度等)及其保障倍數DSCR (Debt Service Coverage Ratio) ！

8 美國ABS訂價之Benchmark 與Spread
主要發行條件 美國ABS訂價之Benchmark 與Spread Source:DB

9 美國CMBS訂價之Benchmark 與Spread
主要發行條件 美國CMBS訂價之Benchmark 與Spread CMBS 按評等等級不同，至少為無風險公債的利率加碼112點以上 Source:Trepp Pricing Service & Bloomberg LP

10 主要發行條件 A 級以上的評等，每等級約加碼10~20bps A 級以下的評等，每等級約加碼40點以上
Source:Trepp Pricing Service & Bloomberg LP A 級以上的評等，每等級約加碼10~20bps A 級以下的評等，每等級約加碼40點以上

11 提前還本型式：依求償順位區分為ABCD四類
CDO範例：分為三年期與五年期到期兩類 提前還本型式：依求償順位區分為ABCD四類 (一)一般情況下的證券化架構 三年期 五年期

12 (二)提前還款下的證券化架構 一旦發生trigger (ex.沒有提供新貸款、或是信評已降至一定水準等情形) ，則受益憑證進入提前還款模式，依求償順位償還至本息償還完畢為止!

13 為Pass Through型式，即發行後不再revolving，並將每期收回之應償本金於存續期間內攤還 !

14 將每期收回之應償本金於約定還本期間內平均攤還 !

15 將每期收回之應償本金存至償債帳戶作安全性之短期投資，到期一次還款!

16 ․發行市場 ․交易市場 發行與交易市場 引進具明確可評估之現金流量之資產組合 如信用卡應收帳款、汽車貸款、住宅房貸、商業不動
產租賃資產、企業放款組合等 強化信用增強之機制與產品設計 專業機構之參與 引導國外投資人參與 ․交易市場 逐步建立流通與報價機制

17 二、投資有價證券之限額 補充：相關法規疑慮
1.由於受益證券發行體為信託業(非創始機構)， 銀行之信託部門又非屬公司組織，則現行投資限 額規範將無法適用。建議以資產證券化之類別 (ex:金融資產證券化、不動產證券化)予以規範。 2.證券商若擔任受益證券之承銷商，是為包銷或 代銷?