Www.bcqhgs.com 多因素共振，PVC山穷水尽难言尽 宝城期货:李佐君.

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1 多因素共振，PVC山穷水尽难言尽 宝城期货:李佐君

2 ■ 从国际经济环境、国内货币环境以及产业链需求状况来看，作为大宗商品的PVC弱势依旧，当前的PVC价格仍远未到山穷水尽之时。
我们的核心观点 ■ 从国际经济环境、国内货币环境以及产业链需求状况来看，作为大宗商品的PVC弱势依旧，当前的PVC价格仍远未到山穷水尽之时。 ■ 从当前的情形来看，PVC将继续表现天然弱势，对于现货企业来说，每一次反弹都不失为保值良机。

3 内容摘要 ■欧美经济低迷难改，外债危机步步惊心--PVC价格难以独善其身 ■通胀压力暂缓犹存，货币政策稳健难变—PVC反弹动能有限

4 欧元区整体进入经济回调期 欧元区PMI 指数及工商环境指数 欧元区工业生产指数同比增速及欧元区工业生产指数环比增速

5 欧猪五国产能利用率及失业率 问题国家经济景气指数及工业生产指数同比增速

6 未来可能的解决猜想 把目前的“救助输血+财政紧缩”的治理手段延续下去 德国让步，发行欧元区统一债券： 进行债务重组，降低未来的偿债压力；
放弃希腊，让欧元区分化甚至解体 我们的核心观点：欧元区在未来仍将面临一窝黑天鹅事件，整个大宗商品将遭遇间歇性的冲击，PVC价格难以独善其身。

7 美国经济云遮雾罩 美国失业率季调环比及新增非农就业 美国雇佣率、劳动力参与市场率和失业率对比（%）及失业人口按失业时间划分变化趋势

8 通胀预期回落 美国CPI环比增速（%）） 美国CPI VS 核心CPI 同比增速（%）

9 QE边际效用递减 我们的核心观点：定量宽松对大宗商品为首的风险资产边际效用在逐渐递减，未来QE3或给商品有反弹的可能，但难以出现像样的牛市。对PVC而言，反弹动能有限。

10 内容摘要 ■欧美经济低迷难改，外债危机步步惊心--PVC价格难以独善其身 ■通胀压力暂缓犹存，货币政策稳健难变—PVC反弹动能有限

11 货币政策稳健难变 M1回落超预期 M2增速远低预期

12 9月新增贷款低于预期

13 我们的核心观点 ■ 年内对流动性的控制有所放松，但并不代表货币政策稳健基调的改变。
■ 当前中国具有世界第一的M2，目前的流动性和1993年 年的宏观调控相比，依然显得充沛。未来流动性最严峻的时刻将是一大批央企出现资金紧张为标志的情形出现。 ■ 之所以我们感受到近期资金较为紧张，是因为常年处于25度温室下的人们一下子到了28度而形成的“温室效应”而已。未来幻想货币环境大幅放松可能只为我们单方面的美好愿望罢了，对于包括PVC在内的大宗商品难以从中受益。

14 内容摘要 ■欧美经济低迷难改，外债危机步步惊心--PVC价格难以独善其身 ■通胀压力暂缓犹存，货币政策稳健难变—PVC反弹动能有限

15 ■电石估值中枢下移，成本支撑一去不返 ■烧碱价格一枝独秀，氯碱平衡困扰犹存 ■产能过剩出口萎缩，PVC行业曙光难现 ■利好消息靴子落地，终端需求阴霾难散

16 PVC期现走势对比图 电石估值中枢下移

17 烧碱价格压力渐显 国内PVC与烧碱价格走势对比 国内PVC、烧碱盈利对比

18 产能过剩出口萎缩 国内PVC产能、产量及增长率 玩具行业出口

19 保障房靴子落地，终端阴霾难散

20 房地产行业进入下行周期 国房景气指数

21 我们的观点总结： ■ 欧元区在未来仍将面临一窝黑天鹅事件，美国经济前景难明，整个大宗商品将遭遇间歇性的冲击，PVC价格难以独善其身。

22 现货企业未来操作策略建议 PVC作为天然性疲弱的品种，对于现货企业来说，每一次反弹都不失为保值良机，但需注意保值节奏。
大宗商品最坏的时刻仍未到来。相比于08年的断崖式的以空间换时间的行情，目前钝刀子割肉的以时间换空间的行情在未来仍将持续。 PVC作为天然性疲弱的品种，对于现货企业来说，每一次反弹都不失为保值良机，但需注意保值节奏。

23 Thank You