遠期外匯契約 換匯交易與貨幣交換 外匯選擇權

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1 遠期外匯契約 換匯交易與貨幣交換 外匯選擇權
匯率衍生性金融商品 遠期外匯契約 換匯交易與貨幣交換 外匯選擇權

2 國際企業的匯率風險來源及規避 進出口貿易產生外匯收支 海外子公司的獲利匯回 海外投資利得 償還外幣借款或債務 匯率風險的來源 匯率風險的規避
匯率衍生性金融商品的應用 自然避險 貨幣市場避險 其他？

3 匯率衍生性商品 衍生性商品 從現貨市場的既有商品衍生出來的商品 一般包括：遠期契約、期貨、選擇權、交換（swap） 現貨市場 衍生性商品市場
外匯 遠期契約 股票 期貨 利率 選擇權 商品 交換

4 遠期外匯契約 A公司出口電子產品至美國，預估3個月後將收到100萬美元的 貨款，
假設現在美元兌新台幣即期匯率為30，則100萬美元可兌換新台幣 30,000,000元 若3個月後美元即期匯率貶值為29.3，則A公司收到的美元貨款兌換 成新台幣為29,300,000元，金額減少 若A公司現在和銀行訂下遠期外匯契約，約定3個月後以29.7的匯率 將美元賣給銀行（預售美元）；則3個月後，假使美元貶值為29.3， A公司仍得以29.7的匯率將100萬美元貨款換為新台幣29,700,000元 → A公司將3個月後出售美元的匯率鎖住 B公司自日本進口機器設備，預估3個月後要支付5千萬日圓的 貨款

5 遠期外匯契約 遠期外匯契約（Delivery Forward Contract, DF）： 投資人和銀行雙方議定，在未來特定日期，以約定匯率 （即遠期匯率）買入或賣出標的外匯的契約。 種類：預購遠期外匯、預售遠期外匯 標的物： USD/TWD、USD/JPY、EUR/USD… 交割日：T+3個工作天(含)以上 目的：規避匯率波動的風險、鎖住資金成本或利潤 情境：進出口商、有實質外匯需求、需要本金交割 契約期間：視需求（6個月以內居多）

6 遠期匯率如何決定？ 利率平價理論（Interest Rate Parity）
國內、外利率與匯率的水準，應使投資人不管將資金投入本 國市場或外國市場，所能獲得的報酬皆相同；若報酬有所差 異，則存在套利空間，將吸引投資人進行套利，直到市場達 到均衡。 10/18，即期匯率USD/TWD＝30.00 1個月TWD利率：3.00%年利率 個月USD利率：2.00%年利率 USD1,000,000做1個月定存 (10/18~11/18)： 1個月USD本利和＝1,000,000x(1+2.00%*31/360)＝USD 1,001,722 1個月TWD本利和＝(1,000,000*30) x(1+3.00%*31/365)＝TWD 30,076,438 11/18，兩貨幣的報酬相等：USD 1,001,722＝TWD 30,076,438 USD/TWD＝30,076,438/1,001,722＝30.025

7 遠期匯率公式 USD未來本利和=TWD未來本利和 遠期匯率是由即期匯率St及國內外的利率RTWD、RUSD決定出來的。
換匯點數(遠期匯率－即期匯率)的大小由兩貨幣的利差所決定。

8 遠期匯率公式產生的結論 遠期匯率=即期匯率+換匯點數(Swap Points) →遠期匯率是在彌補兩貨幣利率的差異（匯差補利差）
新台幣的利率愈高或美元的利率愈低，將使美元兌新台幣的 遠匯匯率愈高。 →即期匯率與遠期匯率成正相關 →遠期匯率與匯率走勢之預估無關 換匯點數為負數：遠期貼水或折價（Discount） 美元的利率＞新台幣的利率 換匯點數為正數：遠期升水或溢價（Premium） 美元的利率＜新台幣的利率

9 遠匯的報價範例 A公司3個月後將收到一筆100萬美元貨款，為鎖住獲利，與銀 行簽訂預售美元的3個月遠匯契約， 銀行報價：買入29.305
換匯點數＝ － ＝ － → 貼水

10 遠期外匯的應用 進出口商可預計未來外匯收支的現金流量，事先與銀行簽 訂遠匯契約（預購或預售外匯），以規避匯率風險。
當預期新台幣未來升值，出口商對於已確定的出口貨款可承 作預售遠期外匯。 當預期新台幣未來貶值，進口商對於已確定的訂單可承作預 購遠期外匯。 依客戶外匯收支需求，量身訂做的契約（買賣方向、標的 物、天期、金額）

11 銀行業辦理外匯業務管理辦法

12 無本金交割遠期外匯契約 NDF（Non Principal Delivery Forward Contract ）： 沒有涉及本金交割的遠匯契約，直接以約定的遠期匯率與 到期時的即期匯率相比較，給付結算差額。 例如：甲公司9/18賣出USD/TWD的NDF，本金為100萬美元，匯率 ，3個月後到期（到期日12/18），結算匯率32.800（12/16當 天11：00成交價），則結算差額＝100萬美元x( )＝損 失新台幣10萬元。 特性： 到期不需要本金交割，只交割差額 除了避險，也是一種套利或投機的金融工具 除了反應兩貨幣的利差，還反應當時市場對未來匯率走勢的 預期。

13 傳統遠匯(DF)與NDF的差異 DF與NDF的換匯點數皆係由USD和TWD的利率水準、天期、 即期匯率所獲得，但NDF多了市場預期因素。
承作對象以國內指定銀行及指定銀行本身之海外分行或總行為限 國內法人及自然人不得承作美元兌新台幣NDF 國外法人承作對象限「在台外商銀行之國外聯行」或「本國銀行之海外分行或子行」

14 換匯交易（FX Swap） A公司現在有一筆100萬美元的進口貨款要支付，而在1個月後 ，將收到一筆100萬美元的出口收入，
選擇一：現在及1個月後分別用當時的即期匯率買入及賣出美元 選擇二：與銀行承作一筆換匯交易 今天用匯率30.5向銀行買進美元，同時做一筆預售，約定1個月 後用匯率30.3賣出美元 現在 （即期匯率30.5） A公司 新台幣 3,050萬元 銀行 美金100萬元 1個月後 （遠期匯率30.3） 新台幣 3,030萬元

15 換匯交易的特性 交易雙方以兩種貨幣互為交換，並約定未來某特定時間以反方 向交換回來。 由即期外匯交易與遠期外匯交易結合而成：
買進即期外匯的同時，又賣出遠期外匯 相同貨幣且相同金額，但交割日不同 形式上是2筆外匯交易，但實質上為資金拆借： 企業向銀行借入100萬美元，並出借新台幣3,250萬元給銀行。1個月後，互相還款，但由於2種貨幣的利率不同，借入高利率貨幣的一方要支付利差給另一方。 前例：利差即為新台幣20萬元(＝3,030萬元－3,050萬元) 此利差反映即期匯率及遠期匯率的換匯點數－0.2(＝30.3－30.5)

16 換匯交易的特性 金額、買賣匯率及交割日，均於交易當時已約定 期間：通常為1年以下 換匯無匯率風險，有利率風險：
買進與賣出的外匯金額相同，沒有淨外匯部位 換匯可作為資金調度的工具，軋平資金缺口 現在缺少美元、多出新台幣，而未來多出美元、缺少新台幣 →先買後賣：買入即期美元、賣出遠期美元 → B/S USD/TWD 現在多出美元、缺少新台幣，而未來缺少美元、多出新台幣 →先賣後買：賣出即期美元、買入遠期美元 → S/B USD/TWD 以另一貨幣做擔保，較易取得信用額度

17 銀行業辦理外匯業務管理辦法 第三十六條

18 102年8月份台北外匯市場概況（資料來源：中央銀行）

19 換匯換利（Cross Currency Swap, CCS）
交易雙方於期初交換本金，期中交換利息，到期時再將本 金交換回來。 期初交換本金： （USD/JPY=98.50） A廠商 日圓本金98,500,000元 銀行 美元本金1,000,000元 期間交換利息： （每3個月一次） 美元利息1,000,000*2.5%*90/360 98,500,000*1.25%*90/360 日圓利息 期末換回本金：

20 換匯換利的基本條件 有一固定的名目本金 期初交換本金與期末換回本金的匯率一樣（即期匯率＝遠 期匯率）
雙方約定在未來某一特定期間內，定期交換利息 →係反映2種貨幣之利差 固定利率換固定利率 浮動利率換浮動利率 LIBOR(倫敦銀行同業間拆借利率)、SIBOR、TAIFX 固定利率換浮動利率 契約期間通常1~5年 CCS與FX Swap的比較？與IRS（利率交換）的比較？

21 換匯換利的應用 A公司計畫海外投資，需要一筆1億美元的資金，但以該公司的國際知名度，不易取得合乎成本的美元資金，
該公司可選擇在國內發行5年期新台幣計價公司債，假設發行利率為固定1.8%。並與銀行承作5年期CCS，將發債所募集之新台幣交換為美金，運用於海外投資。 未來5年期間，A公司每半年支付銀行2.2%美元利息，銀行支付A公司1.8%新台幣利息，該公司再用於支付債息 5年到期時，A公司支付銀行1億美元，依期初約定匯率換回新 台幣，並用於公司債的還本。 可做為資金調度的工具之一 降低借款成本 具有規避匯率、利率風險的功能

22 銀行業辦理外匯業務管理辦法 第三十六條