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第三章 外匯市場 本章探討最重要之外匯市場組織―中間銀行市場 (interbank market) 外匯市場組織 即期（時）市場 遠期市場
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外匯市場組織 外匯市場 為20家銀行所主導 即時交易佔市場33% 遠期交易佔市場之11% 交換交易（swap）佔市場56%
主要銀行透過「銀行間市場（interbank market）」與其他銀行進行交易 大部份的貨幣交易乃透過全世界之「銀行間市場」完成交易。上述「 銀行間市場」即一般所稱之「外匯市場」 外匯市場 為20家銀行所主導 即時交易佔市場33% 遠期交易佔市場之11% 交換交易（swap）佔市場56% Swap：為即時與遠期契約之套裝交易
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外匯市場組織 外匯市場的本質 它並非為一實質場所 ；它係由銀行間之電子網路所形成，分佈於主要金融中心：如紐約、倫敦、巴黎、東京等 SWIFT
(Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunnication) 指一國際性銀行網路或電子系統連結所有貿易商(進、出口 商)及中間商（broker） 每天交易超過500萬筆，交易金額達5兆 任務為快速傳遞相關表格給各銀行會員，俾利其利用電腦快速處理 資料
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外匯市場組織 外匯市場交易量 財貨及勞務佔不到外匯交易量之5% 跨國資產買賣則超過95%（即所謂資本流動） 外匯市場參與者
大型商業及投資銀行 (主要參與者) 銀行間之外匯中間人或經紀商 商業客戶(主要是多國籍企業) 中央銀行：負責減輕外匯波動的情形 或維持目標匯率
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即期（時）市場 即期報價(Spot Quotation) 常見之外匯即期報價(價格) 1.即時價格(spot price)
2.30-day期貨價格 3.90-day 期貨價格 4.180-day 期貨價格 用途： 供作銀間市場 交易者交易所需。 報價方式 適用前提：當銀行間交易涉及美元時(此種交易佔60%) 1.美式報價(American terms) ：每單位外幣之美元數目 2.歐式報價(European terms) ：每單位美元之外幣數目 3.報價之呈現方式－以成對方式呈現， 如：$ /￡:意謂著：銀行願意以$1.7442/￡買進，而以1.7453/￡賣出
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報價方式 適用前提：當銀行間交易涉及美元時（此種交易 佔60%） 1.美式報價（American terms）
適用前提：當銀行間交易涉及美元時（此種交易 佔60%） 1.美式報價（American terms） —「每單位外幣之美元數目」，如：$0.7967/SFr（1 SFr=$0.7967） 2.歐式報價（European terms） —「每單位美元之外幣數目」，如：SFr1.2252/$（1$=SFr1.2552） 3.報價之呈現方式 ―銀行之報價方式通常以成對方式呈現，為什麼? 如：$ /￡: 意謂著：銀行願意以$1.7442/￡買進，而以1.7453/￡賣出
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即期（時）市場 交易成本 決定於該貨幣所處市場之廣度及深度及該貨幣 的變動性(volatility)
買賣價差(bid-ask spread) 決定於該貨幣所處市場之廣度及深度及該貨幣 的變動性(volatility) 作為經貿者在從事貨幣交易所發生相關成本的 報酬，包括下列兩項－ a.投入經營之資金所產生的利潤 b.承受相關風險的報酬 常以外匯交易市場成本的某一百分比表示： 買賣價差 =
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買賣價差 作為經貿者在從事貨幣交易所發生相關成本的報酬，包括下列兩項： a.投入經營之資金所產生的利潤； b.承受相關風險的報酬。
作為經貿者在從事貨幣交易所發生相關成本的報酬，包括下列兩項： a.投入經營之資金所產生的利潤； b.承受相關風險的報酬。 （常以外匯交易市場成本的百分比表示） 例子：英鎊報價為$ ，則價差百分比為 0.063%
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即期（時）市場 貨幣變動性與買賣價差成正比 ◎貨幣變動性、交易普遍度與買賣價差之關係 交易普遍度與買賣價差成反比
原因：當貨幣變動性愈大時，將使得匯率的變動差距因幅度將大而難以預期，促使買賣價差因而加大 交易普遍度與買賣價差成反比 原因：當貨幣交易之市場接受度、普遍度高時，交易變得頻繁 ，且隨著交易系統之運用 也亦縮減了買賣價差 遠期貨幣之平均買賣價差幅度遠大於即期貨幣（0.09%~0.15%）
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即期（時）市場 交叉匯率(Cross Rates) 例一： 1€=$1.2; $0.8=1SFr → $1=1.25 SFr
Q: €/ SFr? Answer:€1 = 1.2 × 1.25 SFr = SFr1.5 例二：￥135.62/U.S.$； W763.89/ U.S.$ Q: 則日圓/韓圓（yen per won）? 因為 ￥1=5.6325W Ans: 因此： ￥/ W
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三角貨幣套利（Triangular Currency Arbitrage）
案例事實: 1.英鎊在紐約的買價為$1.5422/￡1 2.歐元在德國法蘭克福（Frankfurt）的買價為 €1=$0.9251「ie:1$= €」 3.倫敦銀行英鎊以€1.6650=￡1賣出 操作方式： a:在法蘭克福以美金買歐元 b:用所得之歐元在倫敦買英鎊 c:將所得之英鎊在紐約出售(得到美元)
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遠期市場 套利者(arbitrageurs) 遠期市場主要參與者之分類： 經貿者(traders) 避險者(hedgers)
此三種參與者主要透過將其未 來匯率鎖住於未來貿易或金融營業活動或操作，尋求減低其所面臨之匯率風險 遠期市場主要參與者之分類： 套利者(arbitrageurs) 透過利用國與國之間利率的價差，賺取無 風險利潤 主要係透過「遠期契約」來消除可能產生 之匯率風險 經貿者(traders) 利用遠期契約消除進出口訂單(以外國貨幣 計價)可能產生的風險或損失。 避險者(hedgers) 大部份為多國籍企業，利用遠期契約來保護資產負債表」上，按外國貨幣計價的「之資產及負債的本國貨幣價值。
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遠期市場 其參與的程度取決於現行遠期利率及對未來即期匯率的預期 投機者(speculator)
透過買賣「遠期貨幣（currency forward）」 獲取匯率波動所產生的利潤； 其參與的程度取決於現行遠期利率及對未來即期匯率的預期 清算系統(clearing System) 銀行間支付清算系統(Clearing Housing Interbank Payments System, CHIPS) ：係一電 腦化支付網路。 ˙目的：在處理國際間美元支付之移轉（佔了將 近所有銀行間有關國際美元支付的 90% ） ▪CHIPS每天處理將近105,000筆移轉交易，總值約$3,500億美元
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全球前三大貨幣交易市場 -日成交量 ? a.倫敦-$637（十億美元） b.紐約-$351（十億美元） c.東京-$149（十億美元）
Ps:BIS(1998)
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遠期市場 電子交易之影響： 1.結構性改變：外匯市場結構性改變發生於1992年四月， 當Reuters（新聞公司）提供電腦銀幕報價系統
2.交易成本降低：透過下列兩因素－ 對外匯市場交易人之需要降低 交易人為得到市場價格資訊而必需進行之交易數量減少 ▪使「資訊寡佔（oligopoly of information）」利益或利潤 受到威脅。 3.流動力（liquidity）： 流動力是電腦化外匯交易系統得以廣泛被使用的關鍵因素 流動力的衡量：買賣價格的價差 （？） 達到關鍵多數之使用者人數 : 據「國際清算銀行（BIS）」統計，在2000年主要貨幣之銀行間電子交易 已經達到85%~90%。
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遠期市場 規模 ： 外匯市場為全球最大之金融市場：1998年毎天平均交易量為$1.5 兆美元 外匯交易量銳減(1998年以後)原因如下－
a.12國歐洲貨幣為歐元所取代 b.電子交易(electronic data)的盛行：「交易人為得到市場價格資訊而 必需進行之交易數量減少」 1973年以來貨幣交易量大幅成長歸諸於下列兩原因： a.全球經濟及金融市場的整合 b.企業及金融機構急欲管理所面臨之貨幣風險 c.Dollar-sterling變為EURO-DOLLAR
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遠期市場 使用遠期契約避險，舉例： 藉此，進口商將未知之美金成本轉換成已知之美金成本＄1,720,000， 因而消除了所有之匯率風險
一美國公司向英國公司進口一批紡織品，約定90天後，以1000,000￡付款， 即時匯率為＄1.71=￡1；上述美國公司為避免匯率所產生之風險，於是與 銀行訂定一遠期契約，約定90天後以￡1=＄1.72支付上述貨款，於是進口商 之T帳戶如下 ： 遠期契約收入 ￡1,000,000 應付帳款 ￡1,000,000 遠期契約支付款 ＄1,720,000 淨負債：＄1,720,000
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遠期市場 圖示： 遠期契約損失 遠期契約利得 支付成本： ＄1,720,000 90到期之英鎊之美元價格 1.70 1.72 1.74
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遠期溢價或折價： 例子：遠期溢價（年）＝ ≒0.0019 例子：遠期折價（年）＝ ＝－2.94%（90天期之英鎊將以2.94％折價成交）
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