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簡單數字看對趨勢、理財向前行! 談 「兩岸關係與台灣資本市場發展新契機」
簡單數字看對趨勢、理財向前行! 談 「兩岸關係與台灣資本市場發展新契機」 薛琦 台灣證券交易所董事長 金融知識普及計畫～「投資未來系列」社區大學講座 2009年4月28日
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大綱 楔子 臺灣證券市場發展利基 近期發展 結語
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楔子
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一隻小虎與醒獅 Herman Kahn (The World Economic Development, 1979)
Two and half heroes, and 4 Asian tigers 兩個半英雄及四隻亞洲獅 拿破崙， 東方的醒獅 (William Pitt Amherst , 1817) “If China wakes, the sleeping lion will shake the world.” “When China awakes, it will move the world.”
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中國的發展 ─西元元年以來
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表1 - 西元1 世紀以來各國GDP占全球GDP比重
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臺灣證券市場發展利基
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市值占GDP比重優於已開發市場，資本市場深化程度高
市場本益比優於亞洲鄰近市場 市場週轉率表現突出，優於各主要市場 股利殖利率稱冠亞洲 資本市場高科技產業比重高，有群聚效果 外資占股市比重穩定上升，惟近兩年停滯下降，但仍有提升空間
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表2 – 台股表現優於其他市場 台灣(TAIEX) 29.95 指數 本年至今變動 (%) 本年至今變動 (%) (以新台幣計價)
本年至今變動 (%) (以新台幣計價) 台灣(TAIEX) 29.95 泰國 (SET) 3.58 4.30 香港 (HSI) 5.14 8.02 新加坡 (STI) 4.78 3.27 韓國 (KOSPI) 21.09 16.85 日本 (NIKKEI 225) -0.47 -4.64 印度 (SENSEX 30) 15.42 15.62 中國 大陸 (Shanghai index ) 35.47 39.16 美國 (Dow Jones Indus. Average) -9.34 -6.85 英國(FTSE 100) -9.38 -6.21 法國 (CAC 40) -6.51 -9.42 資料來源 : Bloomberg，資料截至2009年4月24日
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圖1 – 台灣新上市公司家數優於全球主要證券市場
資料來源: 1. 證券暨期貨市場重要指標，金融監督管理委員會編印 2.WFE Statistics 註 : 2008年資料截至11月底
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圖2 - 外資持股及交易比重逐年提升 資料來源: 1. 證券暨期貨市場重要指標，金融監督管理委員會編印 2.WFE Statistics
註 : 2009年2月底，外資持股市值比重為30.22%，交易金額比重為20.59% 11 11
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表3 – 外資持股逾50%者眾 排名 公司名稱 公開發行股數 (1,000 股) 總市值 (百萬美元) 外資持股比重 (%) 外資持署限額
台積電 25,625,290,957 18,434,900,378 71.94 無 2 盛餘 321,180,000 213,729,978 66.54 3 台達電 2,185,045,600 1,449,236,243 66.32 4 矽品 3,152,589,871 1,869,518,536 59.30 5 日月光 5,681,934,764 3,151,496,754 55.46 6 宏達電 745,393,856 406,300,372 54.50 7 中保 444,529,156 239,565,863 53.89 8 仁寶 3,883,871,000 2,088,077,314 53.76 9 台肥 980,000,000 502,687,999 51.29 10 三洋電 316,604,007 160,157,028 50.58 資料來源 : 台灣證券交易所統計，截至2009年2月13日
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在國外發行以台股為標的證券的ETF及權證
2008年7月，巴黎銀行在巴黎Euronext發行台灣50 ETF 2009年2月，德意志銀行在新加坡交易所發行MSCI Taiwan TRN Index ETF 權證 2008年2月，寶來證券及元大證券已獲准於新加坡交易所發行權證 積極推動與香港交易所、東京交易所、倫敦交易所及上海交易所間相互掛牌
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圖3 – 海外資金回流 單位 : 百萬美元 資料來源：中央銀行，截至2009年2月20日
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近期發展
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兩岸關係增溫 海外台商回台上市 持續推動市場改革
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兩岸關係增溫 過去：高度管制 現在：法規鬆綁
限制直航使得兩岸間的交易及人民交流減緩 （從2008年1月到10月，兩岸之間的交易達到949.6億美金占台灣對外貿易的21.4% ） 大陸觀光客管制 國內企業投資大陸有上限限制 禁止大陸資金進入台灣市場 現在：法規鬆綁 直航每天都帶來千名陸客 移除兩岸資金管制的規定 法規將持續放寬
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2008年12月19日第四屆兩岸經貿論壇的共同建議 積極合作應對國際金融危機的衝擊 促進兩岸金融合作 相互參與擴大內需及基礎建設
深化兩岸產業合作，拓展領域，提高層次 加強兩岸服務業合作 完善兩岸海空直航 加強兩岸漁業合作 加強投資權益保障 實現兩岸經濟關係正常化，推動建立兩岸經濟合作機制
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海外台商回台上市 Why? 台商與臺灣人親、土親、鄉親、情更親 臺灣證券市場具高度吸引力 海外掛牌台商之價值被嚴重低估 新加坡交易所
香港交易所 台灣上市公司家數 19 65 漲幅低於大盤指數 (5th Feb., 2008 ~ 4th Feb., 2009) 13 39 本益比低於整體市場平均 (4th Feb., 2009) 7 33 交易所 台灣公司家數
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海外台商回台上市 台灣存託憑證 (TDR) 表現優於海外市場原股 台商回台上市辦理情形 周轉率 本益比
第一上市 (IPO)：12家已申報輔導 美商Integrated Memory Logic (IML), 新寶科技 (Create Best Technology Company Limited), 佳麗化工 (Perfect Chemical Industry Co., Ltd) 等 第二上市 (TDR)：2家已申請通過 中國旺旺控股 (Want Want China Holdings Limited) 已上市掛牌！ 巨騰國際 (Ju Teng International Holdings Limited) 潛在來台上市名單 羊群效應：美國矽谷業者與日本科技業者亦表達來台上市意願
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How? 海外台商回台上市 外國企業來台上市資格與資金使用限制已逐步放寬 解除海外台商投資中國大陸不得超過淨值40%之限制;
解除來台上市企業之中資持股不得超過20%或具決策影響力之限制; 放寬外國發行人得將在台籌措資金運用於中國大陸投資
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海外台商回台上市 未來發展 協同效益 中國大陸合格境內機構投資人 (QDII) 即將投入台灣證券市場
開放資金自由流動，以及賦稅 (如遺產稅由50%降至10%) 等其他改革措施，有助於台灣發展籌資及資產管理中心 協同效益 推動國內資本市場與國際接軌 促進兩岸產業垂直與水平整合，重建台灣為區域運籌中心
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持續推動市場改革 致力提升市場效率 推動 FTSE 及 MSCI 將臺灣升等為已開發市場 ETF市場多元化發展
改善交易及結算制度，如實施款券T+2日DVP交割制度 放寬放空限制 加速放寬借券交易限制，例如調降國內外機構法人借券交易原始擔保比率由140%降為120%，擔保維持率由120%降為110% 延長鉅額交易時段，例如鉅額逐筆交易時間延長為09:00-13:50，鉅額配對交易時間調整為08:00-08:30 及09:00-17:00 ETF市場多元化發展 推動境外ETF來台上市 – 雙邊掛牌 (dual-listing) 或指數授權 (index licensing) 模式 發展新型態ETF – 放空型、槓桿型、商品型
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持續推動市場改革 整合台灣資本市場 整合市場流動性，促進價格形成效率 實現規模經濟，降低營運成本 與投資人及券商分享成本降低之效益
增加國際市場能見度 監理機構獨立，提升市場監理透明度與公正性
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結語
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主管機關當前工作重點 歡迎大陸台商及外國企業來台上市 證券期貨周邊單位四合一 推動台灣ETF至海外掛牌，及境外ETF來台上市
改善交易制度，提升市場效率 資料來源: 金管會主席陳冲，立法院院會報告，
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附件
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表 1 － 台股具備高殖利率、高本益比優勢 台灣 日本 香港 韓國 新加坡 紐約 倫敦 2000 14.84 170.80 12.80
15.34 20.91 22.85 23.31 2001 41.57 240.90 12.18 29.29 16.75 31.06 20.29 2002 41.77 - 14.89 15.61 21.17 29.00 17.73 2003 24.76 614.10 18.96 10.06 24.87 27.88 18.29 2004 12.58 39.00 18.73 15.84 16.60 20.44 14.69 2005 17.55 47.30 15.57 10.98 15.37 18.85 13.97 2006 18.98 36.70 17.37 11.40 13.92 18.16 13.37 2007 15.31 26.70 22.47 16.84 14.74 18.39 11.83 2008 9.80 20.00 7.26 8.99 6.00 19.59 8.88 資料來源: 1. 證券暨期貨市場重要指標，金融監督管理委員會編印 2.WFE Statistics
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表 2 － 台股股利率稱冠亞洲 國家 台灣 (TAIEX) 4.22 9.83 2007 (%) 2008 (%) 馬來西亞 (KLCI)
2.7 5.16 泰國 (SET) 3.3 6.29 菲律賓 (PSEi) 2.6 5.93 香港 (HSI) 2.2 4.87 新加坡 (STI) 2.9 5.59 韓國 (KOSPI) 1.4 2.32 日本 (NIKKEI 225) 2.42 印度 (SENSEX30) 1.2 2.13 中國大陸 (滬深300指數) 0.3 2.28 截至2008年底 • 現金股利: 億美元 • 現金與股票股利合計: 億美元 • 現金與股票股利/GDP: % 資料來源: 資料取自WFE statistics ，2008資料取自Bloomberg 台灣TAIEX資料取自台灣證券交易所統計 註 : 股利率 = 每股股利 / 股價
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表 3 － 台股交易熱絡，成交值周轉率高 台灣 日本 香港 韓國 新加坡 紐約 倫敦 單位:% 2000 259.16 58.86
62.99 301.56 64.97 82.40 63.81 2001 206.95 56.52 46.55 218.24 56.07 87.62 76.10 2002 217.41 65.21 42.78 254.53 59.81 88.98 89.17 2003 190.82 73.11 42.34 210.2 58.04 93.79 104.64 2004 177.46 94.94 59.19 171.41 75.81 88.99 113.54 2005 131.36 98.77 53.07 164.5 49.42 94.17 111.99 2006 142.20 130.00 56.24 207.72 54.67 116.97 118.30 2007 153.28 129.81 75.45 170.53 67.93 149.02 140.07 2008 145.45 144.37 93.76 187.91 70.62 206.55 155.04 資料來源: 1. 證券暨期貨市場重要指標，金融監督管理委員會編印 2.WFE Statistics
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表 4 － 高科技產業比重高 各國證券市場IT 產業市值比重 美國 18.3 21.8 33.3 加拿大 17.9 27.9 法國 10.7
1990 1995 1999 美國 18.3 21.8 33.3 加拿大 17.9 27.9 法國 10.7 8.8 19.8 德國 3.5 6.2 22.9 英國 12.0 12.9 18.8 芬蘭 8.7 40.2 71.3 日本 11.1 12.4 23.9 韓國 0.4 5.1 18.2 香港 16.0 10.9 18.0 新加坡 3.9 28.9 27.0 台灣 2.7 13.4 54.2 資料來源: 1. World Economic Outlook，國際貨幣基金(IMF)，2000年9月 2. 台灣證券交易所統計
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表 5 － 市值占GDP比重高 資料來源: 1. 證券暨期貨市場重要指標，金融監督管理委員會編印 2.WFE Statistics 32
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表 6 － TDR與海外市場原股交易價格成長率比較
東亞科 (9102) 萬宇科 (9104) 美德醫 (9103) 泰金寶 (9105) 資料來源 : 台灣證券交易所統計 註 : 以TDR掛牌當年為計算價格成長率之基準年 - TDR交易價格 - 海外市場原股交易價格
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表 7 － TDR與海外市場原股交易量周轉率比較
單位：％ TDR名稱 東亞科 (9102) 美德醫 (9103) 萬宇科 (9104) 泰金寶 (9105) 台灣證券市場全體上市股票 交易周轉率 2003 － 496.68 74.69 205.50 2004 362.29 158.03 206.09 2005 154.93 300.72 17.98 486.32 127.27 2006 161.40 171.19 11.12 509.20 133.97 2007 466.08 722.51 13.31 875.98 159.91 2008 86.91 553.43 13.58 423.43 138.13 平均 217.33 436.96 152.49 421.28 161.81 資料來源 : 台灣證券交易所統計
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