沪镍：供增需弱未改善，沪镍前空继续持有 兴业期货 产业数据周报( )

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1 沪镍：供增需弱未改善，沪镍前空继续持有 兴业期货 产业数据周报(2018.11.19-11.23)
INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报( ) 沪镍：供增需弱未改善，沪镍前空继续持有 联系人：陈雨桐 从业资格编号：F Tel： 联系人：贾舒畅 从业资格编号：F 投资咨询编号：Z Tel： （本研报仅供参考，投资有风险，入市需谨慎）

2 核心观点： 宏观层面：美国经济方面，无论是制造业数据、零售销售数据还是CPI均表现亮眼，但无奈上周美元走势并不受美国自身经济主导，鲍威尔讲话意外地强调经济风险令市场信心有所下滑，而周中多位联储官员表示达到中性利率区间也被解读为偏鸽言论，美元从高位持续回落； 而英国脱欧传来的不确定性令英镑大涨大跌，欧元则似乎迎来空头回补，英国脱欧带来的利空、意大利预算案的坚持不变等均未能影响欧元的反弹趋势，非美货币对于美元的支撑并不明显，本周关注欧央行会议纪要，若无进一步的新增联储鹰派论调支撑，美元或将丧失上行动能，同时中美贸易战取得进展，也令其避险驱动暂失，预计本周美元仍将延续偏弱震荡态势； 中观层面：镍铁产能增加进程稳步推进，300系不锈钢冶炼利润收窄拖累镍需求，同时进口盈利窗口持续打开，现货市场俄镍充足； 微观层面：CFTC基金净多头持仓减少； 策略建议：沪镍预计维持震荡偏弱走势，前空可继续持有。 风险提示：中美贸易谈判。 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 收益(%) 投机 NI1901 S 94790 2018/11/12 3星 92000 99000 0.39% 评级说明：星级越高，推荐评级越高。3星表示谨慎推荐；4星表示推荐；5星表示强烈推荐。 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 套期保值 卖保

3 当周重点关注： (1) 美国11月17日当周首次申请失业救济人数(万人)；(2) 美国11月密歇根大学消费者信心指数终值 (1) 欧元区11月消费者信心指数初值 (1) 欧元区11月制造业PMI初值；(2) 美国11月Markit制造业PMI初值

4 微观市场结构：期货价格变化 SHFE镍 LME镍 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

5 微观市场结构：沪镍持仓量增加 SHFE镍持仓 LME镍持仓 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

6 微观市场结构：CFTC基金净多头持仓减少
商业净空头持仓 基金净多头持仓 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

7 微观市场结构：沪镍波动率缩窄、伦镍波动率缩窄
根据有色金属的波动率监测结果，目前沪镍的30日、60日波动率低于25分位，90日波动率低于25分位，较上周波动率有所缩窄。伦镍的30日波动率低于25分位， 60日、 90日波动率位于25分位与50分位之间， 较上周波动率有所缩窄。 SHFE镍波动率 LME镍波动率 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

8 微观市场结构：现货升水期货幅度走扩 截止 ，长江 1#镍价格99925元/吨，较上周-1425/吨，升水期货5845元/吨，升水幅度走扩。金川升水仍较高，金川、俄镍价差从上周7800元/吨扩大至10600元/吨左右。成交方面，本周前半周，价格一直走低，下游拿货有所改善，虽整体仍谨慎，每天仍约 吨成交量。后半周镍价走高后下跌，下游成交变差，有部分贸易商补货。当周金川货源较少，下游拿货者也不多，但持货商挺价意愿强烈，整体成交较上周改善。 镍现货升水期货 沪镍1月合约升水3月合约 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

9 微观市场结构：现货进口盈利，三月进口亏损
上周沪镍进口比值区间在 之间，较上周比值扩大，现货进口盈利窗口持续打开，三月进口亏损。 镍现货进口盈利 镍三月进口盈利 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

10 上游跟踪：镍矿港口库存减少 全球镍矿产量 镍矿进口处于高位 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 镍矿港口库存 截至11月16日，全国所有港口的镍矿库存下降至1451万湿吨，较上周下降14万湿吨，总量折合金属量12.2万吨，较上周减0.1万吨。 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

11 上游跟踪：镍矿表现平稳 菲律宾镍矿产量小幅增加 印尼镍矿产量增速放缓 菲律宾镍矿价格持稳 印尼镍矿价格持稳
资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 菲律宾镍矿价格持稳 印尼镍矿价格持稳 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

12 PT Sulawesi Mining Investment
上游跟踪：印尼回收部分出口配额 9月印尼Ifishdeco新增镍矿出口配额400万湿吨，计划于10月开始对外销售，PT. Titan Mineral Utama新增配额200万湿吨，ACM新增配额为180万湿吨；10月印尼矿企Solway新增195万湿吨镍矿配额，印尼Fajar、Sambas、金川WP三家镍矿出口配额到期，预计月均影响 万湿吨出口量； 印尼、菲律宾镍矿供应比较充足，印尼镍矿出口配额逐步扩大，尽管近期回收部分出口配额，但是从长期来看，镍矿很难出现真正的短缺。 矿山 配额数量(万湿吨) 状态 PT Antm 394 已批准 振石集团 509 PT-CNI 230 Harita 208 PT Itamarta 12 PT Fajar 402 PT Antam 125 Blacdspace 300 TOSHIDA 195 Intergra 100 PT Genba Multi Mineral PT Sulawesi Mining Investment 600 PT Mackika Made Madana PT Ifeshdeco 400 PT. Titan Mineral Utama 200 ACM 180 Solway 总计 4345 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

13 上游跟踪：精炼镍供应同比下滑 中国精炼镍产量增速放缓 中国精炼镍进口增速放缓 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 中国电解镍产量增速小幅回升 当前山东鑫海、金海汇、印尼德龙、印尼青山、印尼金川等均有新增NPI产能，预计明年新增产量在10-20万金属吨，并且产能集中释放，对镍价形成较大压力。 受到环保回头看影响，山东金海汇约占全国产量的1.7%产量受损，山东鑫海暂未受到影响，当前整体影响暂有限。 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

14 上游跟踪：镍铁新增产能逐步投放 国内镍铁新增产能逐步投放 国内镍铁开工率有所上行 镍铁进口下滑 国内镍铁价格持稳
资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 镍铁进口下滑 国内镍铁价格持稳 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

15 下游跟踪：不锈钢拖累镍需求 青山不断下调远期不锈钢订单价格，压缩钢厂利润，未来不锈钢价格以及冶炼利润承压，挤出高成本钢厂，短期拖累镍的需求。
不锈钢库存增加 不锈钢利润修复 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 新能源汽车产量 青山不断下调远期不锈钢订单价格，压缩钢厂利润，未来不锈钢价格以及冶炼利润承压，挤出高成本钢厂，短期拖累镍的需求。 由于补贴政策的变化，短期国内新能源汽车产量增速明显放缓，但三元电池的长线需求依然看好，不过其短期对价格的支撑偏弱。 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

16 库存：上期所库存继续回升 截至11月16日，LME镍库存21.54万吨，较前周减少0.14万吨，上期所镍库存1.64万吨，较前周增加0.16万吨。 交易所库存 LME注销仓单 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

17 宏观驱动：美元仍将延续偏弱震荡态势 美国经济方面，无论是制造业数据、零售销售数据还是CPI均表现亮眼，但无奈上周美元走势并不受美国自身经济主导，鲍威尔讲话意外地强调经济风险令市场信心有所下滑，而周中多位联储官员表示达到中性利率区间也被解读为偏鸽言论，美元从高位持续回落； 而英国脱欧传来的不确定性令英镑大涨大跌，欧元则似乎迎来空头回补，英国脱欧带来的利空、意大利预算案的坚持不变等均未能影响欧元的反弹趋势，非美货币对于美元的支撑并不明显，本周关注欧央行会议纪要，若无进一步的新增联储鹰派论调支撑，美元或将丧失上行动能，同时中美贸易战取得进展，也令其避险驱动暂失，预计本周美元仍将延续偏弱震荡态势。 美元仍将延续偏弱震荡态势 欧元则似乎迎来空头回补 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

18 宏观驱动：资金面仍维持相对稳定 上周央行全周暂停逆回购操作，同时公开市场无逆回购到期，连续零投放。资金成本较前期有所抬升，但目前资金成本仍维持在较低位，资金仍保持平稳。 央行上周暂停逆回购操作 流动性仍相对平稳 资料来源：Wind，兴业期货研究咨询部

19 Disclaimer--免责声明 负责本研究报告内容的期货分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的 信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和 作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版。复制发布。如引 用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

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