《财务管理学》课程结构 财务管理基本内容 总论 第1章 财务管理的价值观念 第2章 财务分析 第3章 财务战略与预算 第4章 筹资管理

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1 《财务管理学》课程结构 财务管理基本内容 总论 第1章 财务管理的价值观念 第2章 财务分析 第3章 财务战略与预算 第4章 筹资管理
第5、6章 投资管理 第7、8章 营运资金管理 第9、10章 股利理论与政策 第11章 《财务管理学》课程结构 总论 第1章 财务管理的价值观念 第2章 财务分析 第3章 财务战略与预算 第4章 并购与重组 第12、13章

2 【学习筹资管理要解决的问题】 ： 【引入新课】：筹资是企业理财的起点，企业创建、扩大生产规模、经营不善、周转不灵都需要筹集资金 第四章
财务预算与全面预算体系 企业要筹多少资金？(筹资数量) 企业为什么要筹资? (筹资动机) 企业从哪里筹资？(筹资渠道) 企业怎样获得不同资金？(筹资原则、筹资方式) 企业筹资类别比例对企业财务目标有没有影响，有多大影响？ (资本结构理论) 资本成本的测算 杠杆利益与风险的衡量 企业怎样确定筹资的结构？(资本结构决策) 第四章 第五章 第六章

3 第 五 章 长 期 筹 资 方式

4 学习目标 理解长期投资的含义、动机及原则 理解长期筹资的渠道和类型 掌握各类筹资的分类、定价方法、优缺点等 返 回

5 教学内容 第一节 长期筹资概述 第二节 股权性筹资 第三节 债务性筹资 第四节 混合性筹资 返回

6 第一节 企业筹资概述 一、企业筹资的概念 二、企业筹资的动机 三、企业筹资的原则 四、企业筹资的渠道 五、企业筹资的类型

7 一、企业筹资的概念 筹资是企业根据其生产经营、对外投资及调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，并运用筹资方式，经济有效地筹集企业所需的资金。 企业的筹资分为短期筹资和长期筹资。

8 二、企业筹资的动机 新建筹资动机 扩张性筹资动机 调整性筹资动机 混合性筹资动机

9 三、企业筹资原则 （一）筹资须考虑的因素 经济性因素：筹资成本 筹资风险 投资项目及其收益能力 资本结构及其弹性
非经济性因素：筹资的顺利程度 资金使用的约束程度 筹资的社会效应 筹资对企业控制权的影响 筹资时机

10 （二）企业筹资的基本原则 合法性原则 效益性原则 合理性原则（数量合理、结构合理） 及时性原则

11 四、企业筹资的渠道与方式 （一）筹资渠道 政府财政资本 银行信贷资本 非银行金融机构资本 其他法人资本 民间资本 企业内部资本
国外和我国港澳台资本

12 （二）筹资方式 投入资本筹资 发行股票筹资 发行债券筹资 发行商业本票筹资 银行借款筹资 商业信用筹资 租赁筹资 创业风险资金方式筹资
基础设施项目的BOT方式筹资 杠杆购买方式筹资 美国著名的苹果电脑公司就是在70年代由风险投资家马克库拉进行创业风险投资而发展起来的，马克库拉当年对苹果公司投资9.1万美元，十几年后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。这种高风险、高回报可能性的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企业目前正在大力开展的事业。1998年初，上海新黄浦集团投资1亿元与复旦大学合作开发人类基因工程，就是一种创业风险投资。 北京市宣武区环卫局在1997年对一批公共厕所的建设也应用了BOT方式筹资建设，向社会公开招标投资建厕，通过把公厕的产权与经营权分离来解决公益性基础设施的投资。结果花市百货商场率先中标，拥有了白广路北口厕所的投资权与5年经营收益权，经营5年后再把公厕移交回宣武区环卫局。 BOT方式是国际上通行的对基础设施工程项目的“建设——经营——移交”合作方式，即对基础工程项目实施投资招标，中标的投资者承担建设资金，建成后投资方按合同获得一定年限的经营收益权，经营期满后再把工程设施移交回招标建设方。 我国广西的来宾电厂B厂是我国首例BOT项目，由法国电力公司与通用电气阿尔斯通公司联合中标，总投资6亿多美元。长沙电厂、成都自来水六厂四期工程的BOT项目也在1998年初启动招标。 返回

13 五、 企业筹资的类型 （一）内部筹资与外部筹资 （二）直接筹资与间接筹资 （三）股权性筹资、债务性筹资 与混合性筹资

14 第二节 股权性筹资 一、注册资本制度 二、投入资本筹资 三、发行普通股筹资

15 一、几个概念 1、注册资本（Registered Capital），又称额面资本或核定资本，是指公司成立时在工商行政部门注册登记的资本总额。常见于大陆法系。 2、授权资本（Authorized Capital），又称名义资本（Nominal Capital）。指公司根据公司章程授权最高可发行的全部资本。常见于英美法系。 授权资本仅须记载于公司章程，不必在公司成立时认足或募足，可以在公司成立后根据需要分次发行。在授权资本的数额之内发行新股，不必由股东会批准。

16 3、发行资本（Issued Capital），又称已发行资本，是指公司一次或分期发行股份时，已经发行的资本总额。即股东同意以现金或实物等方式认购下来的股本总额。
数额等于或小于注册资本。 4、实缴资本（Paid-up Capital），亦称已缴资本、实收资本，是指公司发行股份，并经股东出资而实际已经收到的现金或其他出资的总额。它是公司现实拥有的资本。 资本已经发行不等于股东已经实际缴纳。

17 第7条二款规定：“公司营业执照应当载明公司的名称、住所、注册资本、实收资本、经营范围、法定代表人姓名等事项”。
《公司法》第26条一款：“有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全体股东认缴的出资额”。 第81条一款：“股份有限公司采取发起设立方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的全体发起人认购的股本总额”。 第81条二款：“股份有限公司采取募集方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额”。 第7条二款规定：“公司营业执照应当载明公司的名称、住所、注册资本、实收资本、经营范围、法定代表人姓名等事项”。

18 2.注册资本制度 （1）法定资本制（实收资本制）。公司设立时，必须在公司章程中载明公司的资本总额，并在公司成立时由发起人或股东一次全部认足或募足的公司资本制度。 （欧洲大陆和我国） 特征：  公司资本额应记载于公司章程之中 公司章程规定的股份总额必须在公司设立过程中全部发行完毕 认股人在认购股份（或出资）以后，应负责缴纳股款或出资 ·全额缴纳 ·分期缴纳 公司成立后，增加资本时，必须经过股东会决议、变更章程以及发行新股等程序，才能实现增资目的

19 （2）授权资本制。公司设立时，资本总额虽应记载于公司章程，但并不要求发起人或股东在公司成立时全部认足或募足，未予认购的部分，授权董事会根据需要随时发行新股进行募集的公司资本制度。（英美法系）
特征： 公司资本呈现多种形态 公司章程应载明两个资本额，即公司的注册资本总额和第一次发行的股份总额 公司设立时，股东只需认购并全额缴纳章程所规定的第一次发行的股份数，公司即可成立开业 公司成立后，在授权范围内，只需由董事会直接决议发行新股，即可实现增资目的

20 （3）折中资本制。介于上述二者之间的资本注册制度。又称认许资本制或许可资本制，是指公司资本总额在公司设立时仍为章程明确规定，但股东只需认足一定比例的资本数额，公司即可成立，其余部分则授权董事会在一定期限内发行，并且发行总额不得超出法律限制的资本制度。 特征： 对公司资本的含义加以特别限定； 对授权发行资本的期限予以限定； 对授权发行资本的数额予以限定。

21 第26条二款：“有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元。法律、行政法规对有限责任公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定”。
第59条：“一人有限责任公司的注册资本最低限额为人民币十万元”。 第81条三款：“股份有限公司注册资本的最低限额为人民币五百万元。法律、行政法规对股份有限公司注册资本的最低限额有较高规定的，从其规定”。 最低资本限额是指注册资本，不是公司净资产； 其他法律对于注册资本最低限额也有规定： 《保险法》第73条：“设立保险公司，其注册资本的最低限额为人民币二亿元”。 《商业银行法》第13条：“设立全国性商业银行的注册资本最低限额为十亿元人民币。设立城市商业银行的注册资本最低限额为一亿元人民币，设立农村商业银行的注册资本最低限额为五千万元人民币”。

22 第26条一款：“……（有限责任）公司全体股东的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，也不得低于法定的注册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足”。
第81条一款：“……（发起设立的股份有限）公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十，其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足；其中投资公司可以在五年内缴足。在缴足前，不得向他人募集股份”。 第81条二款：“股份有限公司采取募集方式设立的，注册资本为在公司登记机关登记的实收股本总额”。

23 二、投入资本筹资 1.投入资本筹资的主体和属性 （1）投入资本筹资的含义
是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本。 （2）筹资的主体 非股份制企业

24 2.投入资本筹资的种类： 实物资产 无形资产 国有资本 投入主体 法人资本 非现金资产 现金 个人资本 外商资本 出资形式

25 3、投入资本筹资的条件和要求 4、投入资本筹资的程序 确定筹资数量 选择筹资方式 签署协议文件 5、筹集非现金投资的估价P147 6、投入资本筹资的优缺点 取 得 资 本来源

26 筹集非现金投资的估价方法 现行市价法： 重置成本： 是指现今购建一项全新的功能相同资产所需支出的最低金额。 重置成本法：
是现时条件下被评估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，估算资产价值的方法。 收益现值法： 是将评估对象剩余寿命期间每年（或每月）的预期收益，用适当的贴现率进行贴现，累加得出评估基准日的现值，以此估算资产价值的方法。

27 投入资本筹资的优缺点 缺点 优点 财务风险 低 增强 企业信誉 不便交易 资金成本 较高 尽快形成 生产力

28 1、股票的含义及种类 三、发行普通股筹资 股 票
股 票 股票是公司的所有权的凭证，是公司发给业主用来证明其在公司拥有的净资产所有权并借以取得股息的一种有价证券。

29 （2）股票的种类： 股票种类 票面有无金额 股东的权利和义务 面值股和无面值股 普通股和优先股 发行时间先后 投资主体 始发股和新股
国家股、法人股、个人股和外资股 票面记名否 发行对象和上市地区 记名股和无名股 A股、B股、H股和N股

30 2、股票发行的要求 3、股票发行条件（P149-150） （1）同股等额 （2）股票形式 （3）公平、公正，同股同利 （4）同股同价
（5）不得折价发行 3、股票发行条件（P ） （1）公司的组织结构健全、运行良好 （2）公司的盈利能力具有可持续性 （3）公司的财务状况良好 （4）公司募集资金的数额和使用符合规定。

31 4 、股票发行程序 设立发行程序 认股、出资 申 请 签承销协议 招股、缴款 开会选举 登记、交割

32 增资发行 新股的程序 作出决议 提出申请 签承销协议 招股、缴款、交割 改选董事、监事，变更登记

33 是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。
5、股票的发售方式 自销方式： 是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。

34 委托承销方式 委托承销方式： 是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。 包销：
是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。 代销： 是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。

35 包销与代销方式对发行公司的风险 有利 不利 包销 可以促进股票顺利出售，免于承担发行风险； 将股票以略低的价格售给承销商，实际发行费用高；
将股票以略高的价格售给承销商，实际发行费用低； 发行风险由发行公司自己承担。

36 6.股票的发行价格 （1）发行价格的种类 等价（平价发行） 以股票面值为发行价格 时价（市价） 以同种股票现行市场价格为发行价格
中间价（兼具等价和时价的特点） 以股票市场价格与面额的中间值为发行价格 注意：选择时价或中间价发行，都可能表现为溢价（涨价）或折价（降价）

37 每股发行价格根据预测每股税后利润和发行市盈率两个因素确定。
（2）股票发行的定价方式 股票发行定价的方式 （一） 累积订单方式 （二） 固定价格方式 每股发行价格根据预测每股税后利润和发行市盈率两个因素确定。

38 7.股票上市 （1） 股票上市的意义 ☆提高公司所发行股票的流动性和变现性。 ☆股权社会化，防止股权过于集中。 ☆提高公司的知名度。
☆有助于确定公司增发新股的发行价格。 ☆便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。

39 股票上市的不利之处： ☆各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。 ☆股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。 ☆可能分散公司的控制权。
有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。

40 （2）股票上市的条件 ☆股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； ☆公司股本总额不少于人民币5000万元； ☆开业时间在3年以上，最近3年连续盈利； ☆“千人千股”，若股本总额超过4亿元，则向社会公开发行的比例为15%以上； ☆公司最近3年内无重大违法行为，财务报告无虚假记载； ☆其他条件

41 （3）股票上市的决策 ☆公司状况分析 ☆上市公司的股利决策 ☆股票上市方式的选择 ☆股票上市时机的选择

42 8.普通股筹资的优缺点 优 点 缺点 1.没有固定股利负担 2.无须还本 3.筹资风险小 4.增强公司信誉 1.资本成本较高 2.分散控制权
优 点 2.无须还本 3.筹资风险小 4.增强公司信誉 1.资本成本较高 缺点 2.分散控制权 3.可能导致股价下跌

43 第三节 债务性筹资 一、长期借款筹资 二、发行普通债券筹资 三、融资租赁筹资

44 一、长期借款筹资 主要内容 种类 借款的优缺点 信用条件 借款合同 企业的选择 借款程序

45 种类 有无抵押品 抵押贷款（实物资产、有价证券） 信用贷款 贷款机构 用途 政策性银行贷款 商业性银行贷款 保险公司贷款 基本建设贷款
更新改造贷款 科研开发贷款 新产品试制贷款

46 信用条件 周转信贷协议 授信额度 借款企业与银行间正式 或非正式协议规定的 企业借款的最高限额。 补偿性余额 一种经常为 大公司使用
的正式授信 额度，银行 负有义务， 企业支付 一定承诺费。 银行要求企业 将借款的10%-20% 的平均存款余额 留存银行。

47 企业对贷款银行的选择详见P156 长期借款的程序 企业提出申请 银行进行审批 签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款

48 借款合同 基本条款 限制条款 （详见P157~158） 借款种类； 借款用途； 借款金额； 借款利率； 借款期限； 还款来源与方式；
保证条款； 违约责任。 一般性限制条款 例行性限制条款 特殊性限制条款

49 长期借款的优缺点 缺点 优点 筹资速度快 借款成本较低 筹资数量有限 限制条款较多 借款弹性较大 筹资风险较高 可以发挥财务杠杆的作用

50 二、发行普通债券筹资 1、种类 2、发行资格与条件 3、发行程序 4、发行价格的确定 5、信用评级 6、优缺点

51 1、公司债券 种类 是否抵押财产 是否记名 抵押债券（担保债券）、 信用债券（无担保债券） 记名债券、 无记名债券 固定利率债券、
利率是否固定 记名债券、 无记名债券 固定利率债券、 浮动利率债券 1、公司债券 种类 是否参与公司盈余分配 是否上市 上市债券、 非上市债券 参与公司债券、 非参与公司债券 享有的权利 收益公司债券、可转换公司债券、 附认股权公司债券

52 2、发行债券的资格与条件 （1）资格 ·股份有限公司； ·国有独资公司； ·国有投资主体设立的有限责任公司

53 ★股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于6000万元；
（2）条件 ★股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于6000万元； ★累计债券总额不超过公司净资产的40%； ★最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； ★筹集的资金投向符合国家的产业政策； ★债券利率水平不得超过国务院限定的利率水平 ★其他条件。 发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件 ★前一次尚未募足或违约与延迟支付本息仍处于继续状态的，不得再次发行公司债券

54 3、债券发行程序 作出发行债券决议 提出发行债券申请 公告债券募集办法 委托证券承销机构发售 交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿

55 4、债券发行价格的确定 确定方法 决定因素 债券面额 等价发行 市场利率与 票面利率比较 票面利率 市场利率 溢价发行 债券期限 折价发行
计算公式 债券面额 等价发行 市场利率与 票面利率比较 票面利率 市场利率 溢价发行 债券期限 折价发行 教材P162的例题

56 5 、债券信用评级P 公司申请 评 级 程 序 评级的意义 机构评级 跟踪检查 信用等级 （三等九级） 评级方法

57 6、债券筹资的优缺点 成本较低 优点 缺点 财务风险较高 可利用财务杠杆 限制条件较多 保障股东控制权 筹资数量有限 便于调整资本结构

58 三、 租赁筹资 主要内容 租赁种类 融资租赁程序 租金的确定 租赁的优缺点

59 形式 含义 特点 含义 特点 直接租赁 杠杆租赁 售后租赁 详见教材P165-166 营运租赁 融资租赁 经营租赁 1、租赁种类 资本租赁
服务租赁 1、租赁种类 融资租赁 资本租赁 财务租赁 形式 含义 特点 含义 特点 直接租赁 杠杆租赁 售后租赁 详见教材P

60 营运租赁：又称经营租赁、服务租赁，是由出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等的服务型业务。
目的：主要不在于融通资本而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。 特点：（1）可随时提出租赁资产 （2）租赁期较短 （3）可提前解约 （4）出租人提供专门服务 （5）期满出租人收回设备

61 融资租赁：又称资本租赁、财务租赁(P165) 是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。 主要目的：融通资金。融资与融物结合，借贷性质。 是筹集长期借入资金的一种特殊方式。

62 融资租赁的特点： （1）：由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。 （2）：租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。
（3）：租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。 （4）：承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。 （5）：租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。

63 2、融资租赁的程序 选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议 签订租赁合同（一般条款与特殊条款详见教材P166~167）
办理验货、付款与保险 支付租金 合同期满处理设备

64 3.租金的确定 （1）决定租金的因素 租赁设备的购置成本 预计租赁设备的残值 利息 租金手续费 租赁期限 租金的支付方式

65 （2）确定方法： 平均分摊法： 等额年金法： ※※※参见教材P167~168的两个例子※※※

66 4、租赁筹资的优缺点 优点 缺点 1.迅速获得所需资金； 1.成本较高； 2.租赁筹资限制较少； 2.可能加重资金负担；
3.免遭设备陈旧过时的风险； 4.可适当降低不能偿付的危险； 5.承租企业能享受税上利益。 缺点 1.成本较高； 2.可能加重资金负担； 3.若不能享有设备残值， 会带来机会损失。

67 第四节 混合性筹资 特 点 优缺点 种 类 优先股的种类 发行动机 种 类 转 换 特 性 筹资的优缺点 优先股的特点 筹资的优缺点
内容 认股权证 发行优先股 发行可转债 特 点 优缺点 筹资的优缺点 种 类 优先股的特点 优先股的种类 发行动机 种 类 筹资的优缺点 转 换 发行资格与条件 特 性

68 一、发行优先股筹资 优先分配固定的股利 优 先 股 的 特 点 优先权 优先分配公司的剩余财产 一般无表决权 可由公司赎回

69 累积优先股和非累积优先股 优 先 股 种 类 参与优先股与非参与优先股 可赎回优先股与不可赎回优先股

70 优先股的动机 缺点 优点 1.防止公司股权分散化 2.调剂资金余缺 4.维持举债能力 3.改善公司资本结构 1.成本较低，但高于债券
1.无固定到期日，不付本金 2.股利固定又灵活 优点 缺点 2.制约因素多 优先股筹资 3.可能形成较重财务负担 3.公司保持控制权 4.可适当增强公司信誉

71 二、发行可转换债券筹资 了解可转换债券要素以及发行条件 了解可转换债券对企业筹资的吸引力 可转换债券发行的基本原理
掌握可转换债券发行的基本政策规定

72 可转换债券概念和性质 概念： 可转换债券是可转换证券的一种
广义：可转换债券指这样一种证券，其持有人有权在到期日前将其转换成另一种性质的证券。 狭义：可转换债券是一种公司债券，它赋予持有人在发行债券的一定时间内，自由选择是否根据约定的条件将持有的债券转换为发行公司或其他公司股票的权利。

73 可转换债券的性质 债权的性质 在投资者转换为股票前，在资产负债表中属于负债 股票期权的性质 包含了股票买入期权的特征

74 可转换债券的构成要素 1. 标的股票 2. 转换价格 可转换债券的标的物，为发行公司自己的普通股股票或者是其他公司的股票。
转换价格是指可转换债券转换为每股股票时的每股价格。它并不是保持不变，公司为促使投资者尽早进行转换，可以规定转换价格递增。 我国规定以发行前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业以拟发股票价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。

75 转换比率指一个单位债券转换成股票的数量。
3.转换比率 转换比率指一个单位债券转换成股票的数量。 式中：

76 赎回条件：这是赎回条款中最重要的因素，可以分为无条件赎回（硬赎回）和有条件赎回（软赎回）。
4. 转换期 指可转换债券的持有人行使转换权的有效期限;我国规定，可转换债券自发行日起六个月方可转换为公司股票。 5. 赎回条款 指在一定条件下公司按事先约定的价格买回未转换为股票的可转换债券。其包括： 不可赎回期 赎回期 赎回条件：这是赎回条款中最重要的因素，可以分为无条件赎回（硬赎回）和有条件赎回（软赎回）。 赎回价格

77 回售条款是投资者享受的卖权，为了保护投资者的利益。回售条款一般包括以下几个要素：
6. 回售条款 回售条款是投资者享受的卖权，为了保护投资者的利益。回售条款一般包括以下几个要素： 回售条件 回售时间 回售价格 7. 强制性转股 8 还款保障及违约责任

78 例: 2000年2月25日，某上市公司发行可转换公司债券，其基本要素如下：
面值 ：100元 发行规模：13.5亿元 期限：5年（2000年2月25日～2005年2月24日） 票面利率：0.8％ 利息支付方式：每年支付一次 还本方式：到期一次还本付息 转股价格：10元（以发行可转换公司债券前1个月股票的平均价格为基础，上浮2.77％），初始转股比率为10

79 转换期：2000年8月25日～2005年2月24日 赎回保护日期：2000年8月25日 赎回条件：股票在赎回保护日期后的任何连续40个交易日中，有至少30个交易日的收盘价不低于该30个交易日内生效转股价格的130％ 赎回价格：面值加上在赎回当日的应计利息 回售日：2004年8月25日 回售价格：面值的107.18％

80 可转换债券发行条件 摘自《上市公司证券发行管理办法》 （1）公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元；
（2）最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息； （3）最近三个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券一年的利息，符合本办法第十四条第（一）项规定的公司除外； （4）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。

81 可转换债券筹资的优缺点 可转换债券筹资的优点 筹资成本较低 有利于筹集更多资本 有利于调整资本结构 有利于避免筹资损失 可转换债券筹资的缺点
股价上扬风险 财务风险（未转换） 转股后丧失低息优势 回售条款的规定可能使发行公司遭受损失

82 三、发行认股权证筹资 1.发行认股权证筹资的特点 认股权是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。
　 用认股权证购买发行公司的股票，其价格一般低于市场价格，因此股份公司发行认股权证可增加其所发行股票对投资者的吸引力。发行依附于公司债券、优先股或短期票据的认股权证，可起到明显的促销作用。

83 1.按允许购买的期限长短，可分为长期认股权证与短期认股权证。 短期认股权证的认股期限一般在90天以内;长期认股权证认股期限通常在90天以上。
(二)认股权证的种类 　　1.按允许购买的期限长短，可分为长期认股权证与短期认股权证。 短期认股权证的认股期限一般在90天以内;长期认股权证认股期限通常在90天以上。 　 2.按发行方式分类，可分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。 　 依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行的认股权证，为附带发行认股权证。 　单独发行认股权证是指不依附于公司债券、优先股、普通股或短期票据而单独发行的认股权证。 　　3.按认购数量的约定方式，可将认股权证分为备兑认股权证与配股权证。 　备兑认股权证是每份备兑证按一定比例含有几家公司的若干股股票。 　 配股权证是确认老股东配股权的证书，它按照股东持股比例定向派发，赋予其以优惠价格认购公司一定份数的新股。

84 3、认股权证筹资的优缺点 优点： (1)为公司筹集额外的资金； (2)促进其他筹资方式的运用。 缺点： (1)稀释普通股收益;
　优点： (1)为公司筹集额外的资金； (2)促进其他筹资方式的运用。 缺点： (1)稀释普通股收益; (2)容易分散企业的控制权。

85 在 路 上 王利芬、张瑞敏、牛根生、柳传志、马云词， 王晓锋 曲 央视《赢在中国》主题歌 那一天 我不得已上路 为不安分的心 为自尊的生存 为自我的证明 路上的心酸 已融进我的眼睛 心灵的困境 已化作我的坚定 在路上 用我心灵的呼声 在路上 只为伴着我的人 在路上 是我生命的远行 在路上 只为温暖我的人 温暖我的人

86 《赢在中国》活动介绍 　　《赢在中国》是创业者们的一次集体跋涉：光荣与梦想、成功与挫折、坚守与退让、思考与质疑、晋级与离开…… 　　这并不仅仅是一档电视节目，也不仅仅是一场创业真人秀，甚至不仅仅是一次面对投资人获得巨额创业资本的机会。 　　在这里，你可能经历成功与欣喜，也可能经历挫败与伤感，但无论怎样，你选择创业，这些经历都将累积成你的深邃。 　　在这里，你可能相逢良师与伙伴，也可能遇到同行与对手，但无论怎样，你选择创业，这场相逢都将汇集成你的睿智。 　　在这里，你可能遭遇困窘与无奈，也可能心中叹息后跌倒，但无论怎样，你选择创业，这种历炼都将构筑起你的高度。 　　在这里，你可能面对赞赏与钦佩，也可能面对质疑与诘问，但无论怎样，你选择创业，这番面对都将充盈成你的豪气。 　　这是一次经历，是一场相逢，是一种历炼，是一番面对，是一个连通资本与人才的创业舞台，难以复制。 　　“励志照亮人生，创业改变命运” 　　《赢在中国》，可以让你站得更高、可以让你做得更强，可以让你想得更远…… 　　通向终极目标的路充满艰难险阻： 　　你要在众多报名者中通过第一轮筛选，赢得面试的机会； 　　你要在面试中通过考官的审视，再进一级； 　　……

87 　 之后你还要再次通过与对手面对面的较量进入前12名；
　 接下来的竞争更加残酷——每轮比赛你们中会有1人遭到淘汰，直至5名； 　 最后的5人还需要决出高下，风险投资机构将为你们提供：冠军将获得一家注册资本不低于人民币1000万元的新设企业经营，亚军将获得一家注册资本不低于人民币700万元的新设企业经营，第3、4、5名将各获得一家注册资本不低于人民币500万元的新设企业经营，你将拥有该企业35%的股份，并出任该企业的CEO。 　 即使没有进入前5的前12强选手也有机会获得“世界风”通行证，除了新设企业的注册资本为300万元外，其他条件和前5名一样。

88 马云 阿里巴巴CEO ·1988年-1995年 杭州电子工学院英文及国际贸易讲师。 ·1995年-1997年 创办“中国黄页”，是中国第一家互联网商业信息发布站。 ·1997年-1999年 加盟外经贸部中国国际电子商务中心，开发外经贸部官方站点及网上中国商品交易市场。 ·1999年 在杭州设立研究开发中心，以香港为总部，创办阿里巴巴网站。 ·2003年 进军C2C领域，推出个人网上交易平台淘宝网( Taobao.com)，并在2年时间内成长为国内最大的个人拍卖网站。同年，进军电子支付领域，成立支付宝公司，推出独立的第三方电子支付平台，发展迅猛。 马云是最早在中国开拓电子商务应用并坚守在互联网领域的企业家，他和他的团队创造了中国互联网商务众多第一，是 “ 中国人要做世界上最好的站点 ” 和最独创的商业模式的理想者和实干家。他一直以来在互联网商务领域的富有创意的概念和作品，丰富了全球和中国商人的商业内容和行为，并在 20 世纪末为全球商人贡献了一款经典站点：阿里巴巴 Alibaba.com 。 马云是中国大陆第一位登上美国权威财经杂志《福布斯》封面的企业家， 2000 年 10 月被 " 世界经济论坛 " 评为 2001 度全球 100 位 " 未来领袖 " 之一。 马云在 1995 年 4 月创办了 " 中国黄页 " 网站，这是国内第一家网上中文商业信息站点，同时也在国内最早形成主页发布的互联网商业模式，成功地发布了浙江省 " 金鸽工程 " 、无锡小天鹅、北京国安足球俱乐部等中国第一批互联网主页。他付出极大的时间、热情、胆识、智慧，在中国宣传互联网知识和应用，为互联网商务应用播下最初的火种。

89 熊晓鸽 IDG亚洲区总裁 出生于湖南湘潭市，被誉为“中国引入高科技产业风险基金的第一人”、“中国信息的使者”的熊晓鸽先生，做过4年电工；1981年毕业于湖南大学外语系；1984年，在机电部任翻译和英语教师的他以全国统考总分第三名的成绩录取为中国社科院研究生院新闻国际英语写作专业研究生；1986年秋天，他在新华社国际部工作时，获得美国波士顿大学全额奖学金赴美留学。1987年底，获得大众传播学硕士学位后，进入费莱彻法律与外交学院攻读国际经济与商理博士学位。攻读博士学位期间，他在全球最大的出版机构卡纳斯公司工作，担任了《电子导报》亚洲版的主任编辑。1991年秋，荣获美国最具影响力的美华协会“’99最佳新闻报道奖”和“留美最杰出青年”称号。1993年，他代表 IDG集团投资2000万美元与上海科委合作，成立中国第一家合资技术风险公司，熊晓鸽亲自担任总经理；同年，与广东银行合作，成立另一家技术合资公司。1998 年代表 IDG 集团策划与国家科技部建立科技风险投资基金，向中国的技术产业提供十亿美元的创业基金。《中国计算机报》、《计算机世界》、《电脑报》等都是 IDG 投资的媒体，熊作为 IDG 亚洲区总裁，将 IDG 信息服务企业的理念在中国发挥到了极至。同时， IDG 投资在中国投资了 60 多家网站，包括著名的搜狐、易趣、慧聪、当当、腾讯 QQ 、 3721 和 8848 等。他被誉为“中国引入高科技产业风险基金的第一人”、“中国信息的使者”IDG 投资了中国最具发展潜力的网站和高科技企业，获利颇丰。背后上亿美元资本的投资，极大地影响到中国互联网主流企业的发展。在今后七年内向中国的技术产业提供十亿美元的创业基金。

90 吴鹰 UT斯达康公司创始人 ·UT斯达康公司创始人、副董事长、执行副总裁 ·UT斯达康（中国）有限公司董事长兼首席执行官 ·1982 年，毕业于北京工业大学无线电通信专业，获电子工程学士学位。 1985 年，进入美国新泽西州理工学院攻读硕士学位，研究数字通讯及数字信号处理。 ·1987至1991年，加入美国贝尔实验室。1988年至1991年，在Bellcore实验室工作。 ·在这段工作经历中，吴鹰任高级研究员、项目主管，负责个人通信服务、多媒体通讯等前沿技术的研究。 ·1991年，与合作伙伴共同创办Starcom公司。 ·1992年，吴鹰回国创业。 ·1995年，Starcom与Unitech公司合并后成立UT斯达康公司。 ·1995 年10 月，吴鹰任UT 斯达康副董事长、UT 斯达康(中国)有限公司首席执行官。 ·2004年，吴鹰任UT斯达康(中国)有限公司董事长。吴鹰同时还担任北京工业大学、北京邮电大学名誉教授及北京华侨科技创业者协会会长。