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汤震宇 博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师
认沽期权的基本概念 汤震宇 博士 CFA FRM CTP CAIA CMA RFP 金程教育首席培训师
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（一）程大叔卖股票 从之前课程的例子中可以知道，当程大叔想买股票时，会面临进退两难的困境：
买了，担心股价下跌，造成亏损； 不买，担心股价上涨，错过机会！ 这时，程大叔可以通过签订一份股票认购期权很好的解决了他的后顾之忧。但是有没有相似的产品可以规避股价下跌的风险呢？
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（一）程大叔卖股票 例如，程大叔目前持有Y公司的股票，虽然现在情况还不错，但是担心Y的股价会下跌，程大叔也面临同样的担忧？
卖了---担心股价会上涨，损失收益！ 不卖---担心股价会下跌，造成亏损！ 程大叔找到了他的投资顾问，询问现在是否有这样的产品可以解决他的顾虑。程大叔的投资顾问给程大叔介绍了股票认沽期权（英文称：Put）。
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（二）股票认沽期权 如果程大叔现在愿意支付1元权利金：3个月之后他有权按20元/股卖出Y股票，那么在3个月后：
如果Y公司股价低于20元，程大叔会执行这 个权利，以20元卖出1股Y股票，1元权利金 不予退还； 如果Y公司股价高于20元，程大叔则不执行 卖的权利，因为市场上股价更贵可以卖的更 有利，当然，1元权利金不予退还。
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（二）股票认沽期权 这份合约约定在未来程大叔可以以约定的价格卖出一只股 票，它也有个专门的名字，叫做股票认沽期权。英文称： Put
和之前的例子一样，程大叔支付了一笔权利金，获得了未 来以约定的价格卖一只股票的权利，所以是股票认沽期权 的买方 而对手方，由于收到一笔权利金，卖出了一个未来卖股票 权利，所以是股票认沽期权的卖方
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（二）股票认沽期权 股票认沽期权的买方 有权根据合约内容 在规定时间（如到期日） 以协议价格（行权价格）向期权合约的卖方
卖出指定数量的标的证券（股票或ETF） 认沽期权的买方，拥有的是卖的权利，可以执行也可以不执行，相当于保险（理解的角度）
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未来三个月后股票的市场价格对程大叔收益的影响（忽略交易成本）
（二）股票认沽期权 未来三个月后股票的市场价格对程大叔收益的影响（忽略交易成本） 正常情况 约定3个月后的卖价 行权价格 3个月后股票的市价 是否 执行 权利金支出 实际 卖价 卖出总 收入 20元 25元 否 1元 24元 16元 是 19元 如果可行权的最后一天股价为16元，如果程大叔在当天有效交易时间内不行权，则放弃了这个权利。
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（二）股票认沽期权 如果三个月之后股票价格真的下跌了，跌到了16元，程大叔有权利以20元的行权价格卖股票，所以投资者应该在什么时候选择购买股票认沽期权？ 看跌一只股票，认为其未来价格会下跌，除了直接卖出股票之外，还可以买入此股票的认沽期权 买入股票认沽期权的理由： 股票认沽期权的买方有机会获得高收益，如果股票下跌可以带来收益，股票跌得越多，则赚得越多，而股价跌到0元时收益最大 股票认沽期权的买方承担有限损失，如果股价上涨了，高于行权价格，最大损失为全部的期权权利金
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（二）股票认沽期权 如果三个月之后股票价格真的下跌了，跌到了16元，股票认沽期权的卖方仍必须按程大叔的要求以20元的约定价格从程大叔那买入股票，所以其权利、义务与股票认沽期权的买方正好相反： 股票认沽期权的买方有卖股票权利，没有卖股票义务 股票认沽期权的卖方只有（应对方要求）买股票的义务，没有权利 卖出股票认沽期权的理由： 认为股票价格未来不会下跌，但是想获得更多收益，可以卖出股票认沽期权，获得权利金收入
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（二）股票认沽期权 股票认沽期权的卖方 有义务据合约内容 在规定时间（如到期日） 以协议价格（行权价格）向期权合约的买方
买入指定数量的标的证券（股票或ETF） 认沽期权的卖方，只有买的义务，没有权利 股票认沽期权的卖方可以获得权利金收入
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（三）股票认沽期权总结 股票认沽期权的买方： 买入了一个卖股票的权利，认为股价未来会下跌 只有卖股票的权利，没有义务
为了获得这个权利，必须支出权利金 股票认沽期权的卖方： 卖出了一个卖股票的权利，认为股价未来不会下跌 只有买股票的义务，没有权利。 通过卖出股票认沽期权，可以获得权利金收入，增加收入
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