台灣資產證券化發展之回顧與前瞻 December 14, 2006 張華平.

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1 台灣資產證券化發展之回顧與前瞻 December 14, 2006 張華平

2 Agenda 國內資產證券化發展現況 資產證券化目前遭遇之課題 資產證券化未來展望 Q&A

3 國內資產證券化發展現況 證券化產品發行金額統計 (截至 ) 資料來源：行政院金融監督管理委員會

4 國內資產證券化發展現況 金融資產證券化及不動產證券化已核准發行金額比較 (截至 )

5 國內資產證券化發展現況 金融資產證券化及不動產證券化歷年發行金額比較 (截至 ) 單位：新台幣億元

6 國內資產證券化發展現況 Bank Conduit ABCP (奇美) CLO 、 CBO& ABS CMBS (IBM大樓
Money Market （< 1year） Capital Market （> 1year） Bank Conduit ABCP (奇美) CLO 、 CBO& ABS CMBS (IBM大樓 、遠雄、新光) Structured Products (CLN、Synthetic CDO 、 CDO²) REITS （新光） 1 2 3 4 5 6 7 year

7 Agenda 國內資產證券化發展現況 資產證券化目前遭遇之課題 資產證券化未來展望 Q&A

8 受益證券賦稅問題 現有受益證券進行附買回交易(Repurchase)之課稅規定不利短期受益證券之推廣 不動產證券化之地價稅課徵方式
該利息所得須併計個人綜合所得稅或營利事業所得稅 現行短期票券從事附買回交易之所得係採分離課稅 因課稅方式不同導致目前受益證券之附買回交易停滯 不動產證券化之地價稅課徵方式 不動產投資信託或不動產資產信託之地價稅課徵係以受託機構為納稅義務人，就該信託計畫於同一直轄市或縣(市)轄區內之所有信託土地合併計算地價總額，再依地價稅之累進稅率課稅 就不動產投資信託而言，若未來其規模增加但相對所應繳交之地價稅率亦將提升，不利不動產投資信託之發展 次順位債券對創始機構重複課稅 賦稅命令須經過漫長的審查

9 審查過程問題 資產證券化產品多數與市場利率的變動高度相關，審查時間過長易造成證券化產品承銷不易 信託機構受銀行被處分之風險

10 規範過多，產品創新不易 不動產投資信託基金依照目前法規並無法追加募集受益證券，使得其發展受到侷限
證券化條例尚有不清楚之處，需主管機關協助發函解釋，以利推出新證券化資產種類 得包裝為證券化產品之資產有限，國內證券化產品之創新不易 例如:對於CBO建議 1.次順位受益證券再次證券化 2.基礎資產債券不以是否上市櫃為標準 3.外國債券聯結標的多元化(ex: CDX, Commodity Index.....) 4.CDO Portfolio Manager 不止可用於 PPN ,一般CDO也可 5.採負面表列方式管理

11 國內Basel II規範不利資產證券化市場發展
標準普爾信用評等 AAA至AA- A+至A- BBB+至BBB- BB+至BB- B+ 以下 (含未評等) 中華信用評等股份有限公司 twAAA至twAA twAA-至twA twA-至twBBB- twBB+以下 穆迪信用評等股份有限公司 Aaa.tw至Aa2.tw Aa3.tw至A2.tw A3.tw至Baa3.tw Ba1.tw以下 惠譽信用評等股份有限公司台灣分公司 AAA(twn)至AA(twn) AA-(twn)至A(twn) A-(twn)至BBB-(twn) BB+(twn)以下 風險權數 －創始銀行 20% 50% 100% 全額扣除 －非創始銀行 350%

12 國內Basel II規範不利資產證券化市場發展
對「投資銀行」之影響 若投資國內A- ~BBB- 評等之證券化受益證券，資本計提成本提高3.5倍 對該等受益證券要求風險貼水大增 對「創始銀行」之影響 國內A- ~BBB- 之受益證券銷售困難度增高，未來證券化產品之發行可能只到A+ ，發行量萎縮 因優先順位受益證券發行比例減少導致次順位受益證券比例提高，將降低創始銀行進行資產證券化之意願 不利國內發展銀行短期受益證券發行平台(ABCP Bank Conduit) 因國內資本計提之要求提高，使得發展ABCP Bank Conduit 之成本大幅增加 因國內資本計提之要求提高，使國內ABCP Bank Conduit 得購買之資產種類減少

13 Agenda 國內資產證券化發展現況 資產證券化目前遭遇之課題 資產證券化未來展望 Q&A

14 新型態證券化產品 銀行短期受益證券發行平台(ABCP Bank Conduit)
ABCP conduit 為美國CP發行之主要來源，ABCP 發行量約為CP 總發行量之56% 為一結合貨幣市場與資本市場之平台 提供投資人穩定且安全之短期投資工具 增加國內銀行參與證券化之管道 提供國內銀行調整資產負債表之新工具

15 新種資產加入證券化的行列 租賃債權證券化 基礎建設證券化：高速公路過路費、台北捷運票箱收入 中小型企業貸款證券化
發展國內信用風險違約交換(Credit Default Swap)市場，混同國外CDS用以包裝Synthetic CDO 智慧財產權證券化

16 Q & A