退休金制度與規劃座談會 政治大學風險管理與保險學系 王儷玲 博士 聯絡電話：(02)

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1 退休金制度與規劃座談會 政治大學風險管理與保險學系 王儷玲 博士 聯絡電話：(02) 8661-3624

2 座談會引言 一、勞退新制應提供幾種投資選擇? 二、投資商品與商品提供者之篩選核准與 程序為何？ 三、是否該由單一機構負責行政管理？
二、投資商品與商品提供者之篩選核准與 程序為何？ 三、是否該由單一機構負責行政管理？ 四、誰應扮演受託人角色？ 五、對勞工之投資教育該如何進行?

3 一、勞退新制應提供幾種投資選擇 （1）政府保證基金(保留原基金並保證兩年期定存收益)
(2) 自選基金(不保證收益)--勞工可自由配置投資比率 A:高成長型基金 B:平衡型基金 C:保守型基金 D:人生週期基金（由A、B、C 基金依勞工年齡做不同投資組合組成之目標日期人生週期基金） 預設基金(default fund)：政府保證基金or人生週期基金

4 一、勞退新制應提供幾種投資選擇 方案一、由政府統一管理之預製型基金
基金操作：由監理委員會統一委外操作，建構三種不同風險屬性之預製型基金，為降低成本可以考慮以指數型基金做不同的投資組合來建構以上之預製基金。 方案二、部分開放民營商品直接上架 基金操作：由政府遴選民營基金統一上架，各類型基金可以遴選至少三家的不同金融機夠所提供之商品，讓員工依需求作選擇。 民營基金類型:是專屬基金或一般共同基金？      是集成基金或單一基金？

5 澳洲新南威爾斯省員工儲金計劃基金組合 資產管理公司 基本投資標的物 五種投資組合
Deutsche State Street Vanguard UBS Barclays Global GMO Wellington Alliance Capital Macquarie Shares Property Fixed Interest High Growth Diversified Balanced Capital Guarded Cash Plus Growth Assets Income Assets Cash *投資經理人亦會在投資限制下利用衍生性金融商品管理投資風險。

6 一、勞退新制應提供幾種投資選擇 方案一、由政府統一管理之預製型基金 優點： 潛在問題： 架構簡單，勞工容易選擇 容易與目前單一基金銜接
勞工可以做資產配置 潛在問題： 目前勞保局的帳戶管理之人力與電腦作業系統是否能夠負荷多重基金之需求？若需要擴充或改建，成本如何？ 自選基金中不同基金間之轉換是否會增加帳戶管理成本？ 勞工是否有做資產配置的能力？投資教育如何進行？

7 一、勞退新制應提供幾種投資選擇 方案二、部分開放民營商品上架基金 優點： 潛在問題： 架構簡單，勞工容易選擇
有三種同類型基金，可造成市場競爭，並可分散風險 勞工可以做資產配置 以金融機構現有的系統做行政管理，可以取代勞保局需建構新的帳戶管理之人力與電腦作業系統成本（但仍必須評估管理費是否會過高） 提供專人/專業的服務協助勞工作資產配置 潛在問題： 民營基金之信託與帳戶管理上如何與目前統一管理之帳戶銜接？ 自選不同基金間之轉換是否會增加帳戶管理成本？ 不良基金下架問題？

8 二、投資商品與商品提供者之篩選核 准與程序為何？
二、投資商品與商品提供者之篩選核 准與程序為何？ 篩選商品提供者之一般性原則： 1. 商品提供者資本額需達到一定規模以上 2. 必須是在國內設立的公司 3. 必須有良好之信用評等與清償能力指標 3. 成立健全獨立之董事會/委員會 4. 董事會/委員會需由僱主、僱員或專業人士 相等數目的代表組成。

9 二、投資商品與商品提供者之篩選核 准與程序為何？
二、投資商品與商品提供者之篩選核 准與程序為何？ 篩選商品之一般性原則： 必須設計一個多角化的投資組合，可以分散投資風險。 對投資標的設立限制，例如：債券之評等 。 操作之基金經理人須有定期檢視投資計劃之內控機制，檢閱項目包括： 投資選擇：投資型態或投資組合是否符合一致性？ 投資績效：在預期報酬率以及風險的程度是否符合原先之預期，是否能夠達到退休金計劃期望達到之目標？ 投資策略：是否提供高品質的投資策略。例如：清楚的投資策略、遵守紀律的買賣決策、系統性的投資組合及適當的風險控制。

10 二、投資商品與商品提供者之篩選核 准與程序為何？
二、投資商品與商品提供者之篩選核 准與程序為何？ 篩選商品之程序： 上架前之商品審核 商品提供者（受託人）需定期提交報告： 向監理機構提供的資料 向員工提供的資料 檢視經營管理狀況 視情況監理機關可對受託人採取的行動包括： 糾正不足之處 進行調查，回報改善措施 暫時免任經核准的受託人或撤銷及核准資格 商品下架

11 三、是否該由單一機構負責行政管理？ 主要考量因素是費用成本的高低。 政府統一管理之運作成本通常較低，但其效率與服務品質通常也較低 。
民營金融機構運作成本通常較高，因為會包括手續費、市場推廣成本以及轉移帳戶成本，但其效率與服務品質通常也較高 。例如： 智利退休金制度的費用率：約1.5%~2％。 香港強積金MPF的費用率：約2-3％。 新加坡CPF開放投資選擇標之費用率：約1.5-3％。

12 三、是否該由單一機構負責行政管理？ 單一機構的優點是不會出現多重帳戶現象。
民營商品在轉換時常會出現多重帳戶現象，使勞工無法知道已累積退休金總額，也較無法做好退休規劃。例如： 智利退休金制度平均每人擁有4.2個帳戶。 香港強積金MPF制度平均每人擁有2.6個帳戶。 澳洲退休金制度平均每人擁有3.8個帳戶。 可利用鼓勵退休帳戶總歸戶，或成立資料交換處理中心。

13 三、基金經理人之遴選標準 一般性原則 1. 發行資本額需達到一定規模 2. 必須獨立於受託人以及帳戶管理人之外 3.必須有優良的歷史投資績效
4. 必須不曾有違規行為（因為詐欺或是過失而導致豁免或責任義務的限制） 5. 對於費用和收費必須充分揭露 6. 有完善的內部稽核監控制度和風險控制制度

14 四、誰應扮演受託人角色？ 受託人(trustee)：可以是雇主，或由雇主指定法人或個人擔任。
受託人的最重要責任是維護退休金計畫參加人的權益。 美國勞工退休所得保障法 ERISA 擴大了受託人的概念為受託管理人，凡是負責管理與運作退休計劃的人都是受託管理人。 在退休計劃的經營結構中，依其功能之不同可以分為籌辦人、受託人、託管人、帳戶管理人、投資經理人（商品提供者）等。

15 四、誰應扮演受託人角色？ 以美國401(k)計畫為例：可由雇主擔任，或委託信託公司或金融機構擔任受託人。
以香港強積金為例：政府與雇主是籌辦人，提供商品的金融機構擔任受託人。 以勞退新制為例：目前沒有規範受託人的架構。 在個人帳戶制下，政府是籌辦人、也是受託人、託管人、帳戶管理人、投資管理人等。 在其他年金制下，雇主是籌辦人、保險公司是受託人、託管人、帳戶管理人、投資管理人等。

16 六、管理人忠實責任之規範 為防止退休金計劃因其受託管理人管理不當，投資不謹慎或非法轉移退休資產，退休監理單位都會建立經營管理退休計劃的受託人，管理人及其他相關人員應負之受託管理人忠誠責任 (Fiduciary Responsibility)，並設立其最低行為義務。 受託管理人行為標準可大致分為一般行為標準與禁止之行為： 一般行為：包括謹慎的信託管理、分散投資的義務，嚴格遵守相關退休計劃規範。 禁止行為：包括禁止交易規則與限制雇主取得退休金資產等。

17 六、管理人忠實責任之規範(續) 以美國ERISA之忠實責任為例
 受託人於履行其關於退休計劃之義務時，必須專為參加人與其受益人之利益著想，並依下列原則從事經營管理行為，以規範善良管理人之責任： 1. 專為給付原則（Exclusive benefit rule） 2. 謹慎專家原則（Prudent person rule） 3. 分散投資原則（Diversification rule） 4. 不偏離退休計劃規範原則（Duty to follow terms of the plan）

18 六、管理人忠實責任之規範(續) 有些國家也會規定，受託人『必須』購買保證保險，以維護勞工權益。以美國與香港強積金為例
－美國：受託人可選擇購買受託人責任保險（Fiduciary     Liability Insurance） －香港：受託人必須購買足夠的彌償保險 受託經管人違反所規定的一般行為義務、禁止交易或其他義務時，對退休計劃因此所造成損害時，其個人應負責任，包括： 1. 對違反義務所造成的損失應回復原狀 2. 對因利用退休計劃財產所生的利益應予返還 3. 或其他法院認為適當的其他衡平救濟或補救措 施，包括解任受託經管人。

19 五、對勞工之投資教育該如何進行? 投資理財教育是相當重要的。 持續有效率地與勞工溝通是投資理財教育成功的必要條件。
應盡量簡化投資流程並強化資訊之流通，使勞工可以方便迅速地做投資決策。 透過宣導與說明使退休計劃參加者瞭解各投資標的之報酬與風險，並強調分散投資之重要性。 讓勞工可以依據自己的風險屬性與距離退休時間之長短，作不同的投資規劃以降低投資風險。 為了提升投資教育之品質，確保投資建議之中立性，應明確區分投資教育與投資建議提供者所扮演的角色。

20 五、對勞工之投資教育該如何進行? 依國外之作法，投資教育的提供者可由勞工局或是退休基金管理委員會來提供，透過宣導與說明使退休計劃參加者瞭解各投資標的之報酬與風險。 美國投資教育是由勞工局提供相關的訓練 香港的強積金是由積金局提供與退休投資計劃的相關教育 投資建議的提供者需由授權合格之投資顧問擔任，協助勞工選擇投資投資策略。為了維護投資建議之中立性，身為投資教育提供者就不應該提供投資建議；身為投資建議提供者就不應該提供投資教育。 受託管理人必須慎選適任的投資經理人與是投資顧問，藉由專業的投資經理人或是投資顧問來提供參與人足夠的訊息並解除疑問。