貨幣與通貨膨脹.

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1 貨幣與通貨膨脹

2 一、研讀目標 瞭解通貨膨脹的意義與衡量 知道通貨膨脹的影響 看看貨幣與通貨膨脹的關係 思考通貨膨脹的對策
想想菲律普曲線與中央銀行可信度的關係

3 二、重點提要 通貨膨脹的意義與衡量 通貨膨脹的影響 貨幣與通貨膨脹的關係 通貨膨脹的對策 菲律普曲線與中央銀行的可信度

4 通貨膨脹的意義與衡量 通貨膨脹的意義 通貨膨脹(inflation)指稱在一段期間內一般物價水準全面持續上漲的現象。
通貨緊縮(deflation)則指稱在一段期間內一般物價水準全面持續下跌的現象，亦即通貨膨脹率為負。 通貨膨脹的衡量 用於表現加權平均物價變動的是物價指數 (price index)。 最常提及的物價指數有三種：國內生產毛額平減指數 (GDP deflator)、消費者物價指數(Consumer Price Index, CPI)、躉售物價指數(Wholesale Price Index, WPI)。

5 通貨膨脹的影響 我國的通貨膨脹率曾在兩次石油危機期間大幅走高，迨入 1990 年代初期仍有較大波動走勢，1997 年以降都能控制在 4% 以下，2001 年甚至轉呈負成長（見圖 18-1），面臨通貨緊縮的威脅；2003 年起受大宗物資及油價高漲影響，CPI 年增率明顯走高至 2% 附近，惟核心 CPI 年增率仍持穩於 1% 以下。

6 通貨膨脹的影響（續） 圖18-1 我國的 CPI 及核心 CPI 年增率
我國以 CPI 年增率代表的通貨膨脹率，曾在兩次石油危機期間大幅走高，迨入1990年代初期仍有較大波動走勢；1999年以降，大抵均能控制在 2% 以下；2001～2002年間我國曾面臨通貨緊縮威脅，通貨膨脹率一度出現負成長；2003年起受天候影響蔬果價格及油價飆漲影響，CPI年增率明顯走高至 2% 附近，惟核心 CPI 年增率仍持穩於 1% 上下。

7 通貨膨脹的影響（續 1） 所得及財富的重分配 資源分派的扭曲 經濟成長的受阻 經濟穩定的衝擊 社會及政治上的不安定

8 貨幣與通貨膨脹的關係 貨幣與通貨膨脹的關係
貨幣學派大師弗利得曼的名言：「通貨膨脹無論何時何地皆是一種貨幣現象。」(“Inflation is always and everywhere a monetary phenomenon.”)，為通貨膨脹的起因做了最佳的詮釋。 就實際資料來看，似乎顯示貨幣與通貨膨脹確實存在相當堅強且正向的關係（見圖 18-2）。由圖中我們可以發現，墨西哥、智利、埃及、希臘等國，他們高的貨幣供給量年成長率伴隨出現高的通貨膨脹率；至於德國、瑞士、美國及日本的貨幣供給量年成長率較低，伴隨出現的是低的通貨膨脹率。

9 貨幣與通貨膨脹的關係（續） 圖18-2 貨幣與通貨膨脹的關係
圖18-2 貨幣與通貨膨脹的關係 根據實際資料顯示，貨幣與通貨膨脹似乎存在相當堅強且正向的關係。由圖中我們可以發現，墨西哥、智利、埃及、希臘等國，他們高的貨幣供給量年成長率係伴隨出現高的通貨膨脹率；至於德國、瑞士、美國及日本的貨幣供給量年成長率較低，伴隨出現的是低的通貨膨脹率。

10 貨幣與通貨膨脹的關係（續 1） 圖 18-3 係我國貨幣供給量 M2 成長率與通貨膨脹率的歷史趨勢。由圖中似可發現，雖然貨幣與通貨膨脹存在明顯時差，但我國的貨幣與通貨膨脹早期有較高的正向關聯性；在進入 1990 年代之後，存在這兩者之間的相關性似呈走低。不過，1995 年以來， M2 成長率與通貨膨脹率的同期關係相關緊密。

11 貨幣與通貨膨脹的關係（續 2） 圖18-3 我國貨幣供給量成長率與通貨膨脹率的 歷史趨勢
圖18-3 我國貨幣供給量成長率與通貨膨脹率的 歷史趨勢 1970 年代初至 1980 年代中期，我國貨幣供給量成長率與通貨膨脹率有明顯時間落後關係；1995 年以來，我國貨幣供給量 M2 成長率與通貨膨脹率呈現緊密的同期關係。

12 通貨膨脹的對策 需要管理政策 利用緊縮性的需要管理政策(demand management policy) ，藉由帶領總合需求曲線不斷左移來對付通貨膨脹，是傳統上所採行的因應對策。但是，緊縮性的貨幣政策及財政政策，可能付出失業率攀升及經濟衰退的代價。 經濟學家對於緊縮性需要管理政策有兩種處理方式：其一是漸進主義 (gradualism)；另一則稱之為冷火雞 (cold turkey)。

13 通貨膨脹的對策（續） 採用冷火雞策略，圖 18-4 中 (1) 圖之貨幣成長立即大幅減少，(2) 圖之通貨膨脹率亦迅速降低，惟在 (3) 圖短期內卻創造了大量失業。 若採用漸進主義，其貨幣成長率係緩慢下降，通貨膨脹率的下跌也較緩慢，惟失業率受到的不利衝擊較小。 這兩種策略孰優孰劣？端視比較通貨膨脹率與失業率的成本大小。

14 通貨膨脹的對策（續 1） 圖18-4 冷火雞與漸進主義比較
圖18-4 冷火雞與漸進主義比較 採用冷火雞策略，(1) 圖之貨幣成長立即大幅減少，(2) 圖之通貨膨脹率亦迅即降低，惟在 (3) 圖短期內卻創造了大量失業；至若採用漸進主義，其貨幣成長率係緩慢下降，通貨膨脹率的下跌也較緩慢，惟失業率受到的不利衝擊較小。這兩種策略孰優孰劣？端視比較通貨膨脹率與失業率的成本大小。

15 通貨膨脹的對策（續 2） 所得政策 所得政策 (income policy) 係指直接管制工資與物價，或者提供誘因去限制工資與物價的上漲。
指數連動政策 指數連動政策 (indexation policy) 乃是一種對貨幣性契約訂有物價指數條款的政策。指數連動契約 (index-linked contracts) 可應用於極廣泛的經濟活動範圍。借貸契約中的利息支付可附上物價指數條款，若借貸雙方同意年息 4% 的實質利率，而該年物價上漲率恰為 7%，則借款人所應支付的名目利率為 11%。

16 菲律普曲線與中央銀行的可信度 傳統菲律普曲線與目標抉擇
英國經濟學家菲律普 (A. W. Phillips) 於 1958年首先發現英國通貨膨脹與失業間有明顯的抵換現象，亦即這二者存在著負向的關係（見圖 18-5）。現代經濟學家乃將這條表明通貨膨脹率與失業率之關係的曲線，逕自稱為菲律普曲線（Phillips curve） 。傳統的菲律普曲線就是一條由左上方向右下方傾斜的曲線。

17 菲律普曲線與中央銀行的可信度（續） 圖18-5 英國通貨膨脹率與失業率之關係（1913 〜1948年）
圖18-5 英國通貨膨脹率與失業率之關係（1913 〜1948年） 菲律普曲線係以英國 1861~1913 年的資料配適而得，該方程式為 ，其中 代表貨幣工資上漲率；u代表失業率。圖中顯示通貨膨脹率與失業率確有抵換關係。

18 菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 1） 菲律普曲線上的點代表最適的抉擇，例如 B 點和 A 點比較，B 點較優於 A 點；C 點與 A點比較，C 點亦優於 A 點。至若 D 點雖較 B 點及 C 點為佳，但卻是無法達成的目標組合（見圖 18-6）。

19 菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 2） 圖18-6 菲律普曲線 與目標抉擇
圖18-6 菲律普曲線 與目標抉擇 菲律普曲線上的點代表最適的抉擇，例如 B 點和 A 點比較，B 點優於 A 點；C 點與 A 點比較，C 點亦優於 A 點。至若 D 點雖較 B 點及 C 點為佳，但卻是無法達成的目標組合。

20 菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 3） 擴充的菲律普曲線與中央銀行的可信度
在圖 18-7 中，決策者如欲藉由需要管理政策將失業率由 u* 降至 u1，將因一般大眾提高對通貨膨脹率的預期而無效（A→B及C→D）。一旦決策者持續採行此一政策，最終將促使菲律普曲線成為一條垂直線。 這種考慮預期通貨膨脹率之影響的菲律普曲線，稱之為擴充的菲律普曲線（expectations-augmented Philips curve） 。

21 菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 4） 圖18-7 擴充的菲律普曲線
圖18-7 擴充的菲律普曲線 決策者如欲藉由需要管理政策將失業率由 u* 降至 u1，將因一般大眾提高對通貨膨脹率的預期而無效 (A→B 及 C→D)。一旦決策者持續採行此一政策，最終將促使菲律普曲線成為一條垂直線。這種考慮預期通貨膨脹率之影響的菲律普曲線，稱之為擴充的菲律普曲線。

22 菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 5） 處於擴充的菲律普曲線之下，唯有透過中央銀行的可信度，才可以有效降低對於通貨膨脹率升高的預期，並使得菲律普曲線自然向左方移動，據以達成低失業率與低通貨膨脹率的總體經濟目標。 我國的菲律普曲線及其政策涵義 我國的菲律普曲線在 1980 年代大抵係呈現一條負斜率的曲線；迨至 1990 年代以降，通貨膨脹率與失業率間互為抵換的抉擇關係已漸模糊；1990 年代後期，菲律普曲線並有轉呈垂直線甚至於正斜率曲線的發展趨勢；2000 年以來，負斜率的傳統菲律普曲線似乎再現（見圖 18-8）。

23 菲律普曲線與中央銀行的可信度（續 6） 圖18-8 我國的菲律普曲線
圖18-8 我國的菲律普曲線 我國的菲律普曲線在1980年代大抵係呈現一條負斜率的曲線，迨至1990年代以降，通貨膨脹率與失業率間互為抵換的抉擇關係已漸模糊，1990年代後期，菲律普曲線並有轉呈垂直線甚至於正斜率曲線的發展趨勢；2000年以來，負斜率的傳統菲律普曲線似乎再現。

24 三、市場當教室 鈔票滿天飛 美國在 1930 年代曾面臨嚴重的經濟蕭條，當時由於有效需求不足，導致生產萎縮、物價持續下跌。事後羅斯福政府採取新政（New Deal），大力推動公共支出，始帶動美國景氣擺脫谷底。 日本在 1989 年泡沫經濟崩潰後，由於資產（房地產、股票）價格大幅萎縮，加以金融機構不良債權遽增，大幅緊縮放款，肇致有效需求明顯不足，因而連續在 1997 及 1998 年出現負成長的衰退困境。歷經 10 餘年的迷失，日本在 2006 年才撥雲見日。

25 三、市場當教室（續） 鈔票滿天飛 (續) 面對有效需求不足，經濟明顯衰退的場合，除了採行凱因斯（John Keynes）所力主的擴張性財政政策之外；貨幣主義論者建議，應印製更多的貨幣並將之移轉給私人部門，這就是弗利得曼（Milton Friedman）所謂的「從直昇機上撒錢」（helicopter drops）或「降貨幣雨」（money rains）。貨幣主義論者認為，撿到貨幣從天而降的人，他們將感覺到更加富有，而且他們的支出將增加。 貨幣主義論者建議，當有效需求不足，經濟明顯衰退，可以從直昇機上撒錢。

26 三、市場當教室（續 1） 激勵總合需求有哪些方法？ 你認為貨幣學派「降貨幣雨」的主張可行嗎？
請至華文字句搜尋網站，看看清代蒲松齡所著的《聊齋誌異》，其中「雨錢」一文的情節，是否就是「降貨幣雨」的翻版？ （

27 四、問題與討論 是非題 中央銀行發行 2,000 元大鈔，將帶來物價上漲，進而肇致通貨膨脹，因此發行大鈔實為不智之舉。
如果為可預期的通貨膨脹，因各經濟部門可事先加以調整因應，所以並不會招致不利的影 響。換言之，在可預期的通貨膨脹之下，經濟福祉不會有任何的折損。

28 四、問題與討論（續） 比較名詞異同 傳統的菲律普曲線、擴充的菲律普曲線 通貨膨脹、通貨緊縮 簡答題
何謂通貨膨脹？通貨膨脹應如何衡量？又通貨膨脹會帶來哪些不利影響？ 政府的經濟施政方針常強調要兼顧穩定與成 長，試依菲律普曲線的理論，探討其具體意 義。