用大豆研究基本方法考察当前行情 永安期货农产品团队 猫总 二OO九年十月.

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1 用大豆研究基本方法考察当前行情 永安期货农产品团队 猫总 二OO九年十月

2 目录 一、基本面分析 二、技术面分析 三、大国博弈 四、秋后算账

3 一、基本面分析 10月份USDA公布的大豆供需报告： 09-10年度大豆单产的预估值为42.4蒲式耳/英亩； 美国大豆结转库存为2.3亿蒲式耳，9月报告为2.2亿蒲式耳，略显利空； 从全球各国库存消费比来看，全球库存消费比由上月的21.81%增加到23.66%，美国库存消费比由上月的7%增加到7.24%。

4 中美产量与CBOT价格比较 美豆产量丰收弥补了国豆减产的缺口，并使得CBOT大豆价格走低。

5 世界与美国大豆结转库存 世界与美国大豆结转库存都在增加，世界结转库存5479万吨，达到历史较高水平，中国在近两年也大幅提高了结转库存。

6 库存消费比与CBOT价格比较 库存消费比有较大比较上升，与CBOT价格基本形成负相关，09/10年度中国库存消费比大增。

7 美国大豆平衡测算及价位预估－FCSTONE

8 南美单产回归分析

9 供大于求的局面没有改变，利空并未出尽 基本面小结 USDA报告中美豆丰产局面不会改变； 产量、库存、库存消费比均表现利空；
根据大豆平衡测算，总产的提高对应较低的价格区间； 根据回归分析，明年南美单产有望达到较高水平。 供大于求的局面没有改变，利空并未出尽

10 二、技术面分析 历史上前两次美豆运行波浪周期

11 当前美豆走势及预测

12 豆油钻石顶

13 技术面小结 根据波浪周期理论，大C浪仍会继续； 豆油钻石顶对价格上涨形成强阻力。 技术上要求大豆价格继续弱势震荡

14 三、大国博弈 全国粮食库存清查结果表明，2009年3月末全国国有粮食企业粮食总库存4508亿斤（原粮）。按13亿人口计算，人均粮食占有量346斤， 20世纪80年代以来，中国的人均粮食消费量在 公斤之间，按目前库容来说，可以满足一半的需求。

15 国储政策的影响 国储拍卖不顺畅，12次临储拍卖（每次约50万吨），总共卖出104326吨，成交价格为3750元/吨，总成交率不足2%，拍卖效果差； 在新豆即将上市时，陈豆占据库存，库容紧张，势必会甩陈豆迎接新豆的收储，大豆价格将受到一定的打压； 国家收储新政策即将出台，以保护价收购，对市场起到一定的托底作用。

16 国储政策利多效应会递减，但中美两国政府都有意托市
博弈结论 政策托市对大豆形成利多效应； 受库容、供给等限制，对价格产生利空。 目前情况下，美国大豆也不会 大幅下跌 国储政策利多效应会递减，但中美两国政府都有意托市

17 四、秋后算账 CBOT大豆价格 进口成本* 豆粕价格 压榨利润 豆油价格 1000 3362 2850 100 7431 950 3216
2800 6854 900 3070 2700 6489

18 未来行情展望

19 谢 谢！